Dalam jagat keuangan digital yang luas, stablecoin sedang meresap ke dalam pembuluh darah ekonomi global dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun, saat penggunaannya semakin meluas, pernyataan Paul Krugman, pemenang Hadiah Nobel Ekonomi 2008, seperti kilat yang membelah langit malam, memberikan bayangan pada bidang yang berkembang pesat ini. Ia dengan tegas menyatakan bahwa stablecoin "tidak memiliki fungsi yang jelas berguna", sebaliknya bisa menjadi "sarang kejahatan", bahkan menyimpan risiko memicu krisis keuangan berikutnya. Setelah pernyataan ini muncul, langsung memicu gelombang protes di dunia kripto, para pemimpin di bidang aset digital segera muncul untuk membantah.
Perang sengit yang melintasi ekonomi tradisional dan batas digital ini, apakah itu hanya seruan yang berlebihan, ataukah nasihat bijak untuk zaman ini? Untuk memecahkan teka-teki ini, kita harus menghilangkan kabut, menyelidiki esensi stablecoin, misi yang diembannya, serta dampak mendalam yang mungkin ditimbulkannya.
Kekhawatiran Krugman: Mengapa menganggap stablecoin setara dengan "perbankan bayangan"?
Kritik Profesor Krugman membawa wawasan mendalam tentang sejarah dan kerentanan sistem keuangan. Ia membandingkan penerbit stablecoin dengan "bank pra-perang" Amerika pada abad ke-19. Pada masa itu, pemerintah federal Amerika belum mengeluarkan uang kertas secara terpusat, dan masing-masing bank swasta menerbitkan uang mereka sendiri, dengan kemampuan penukaran yang bervariasi, yang akhirnya menyebabkan terjadinya "bank run" secara luas dan membawa guncangan besar pada ekonomi. Krugman berpendapat bahwa stablecoin yang diterbitkan oleh lembaga swasta dan mengklaim terikat pada mata uang fiat memiliki pola operasional yang serupa dengan uang bank swasta di masa lalu.
Dia melangkah lebih jauh dan melihat stablecoin sebagai "jenis baru shadow banking". Sebelum krisis keuangan 2008, banyak lembaga keuangan non-bank (NBFC) mengakumulasi risiko jatuh tempo dan ketidakcocokan likuiditas yang signifikan dengan menghindari regulasi kehati-hatian bank tradisional dengan menyerap modal jangka pendek dalam skala besar dan berinvestasi pada aset dengan jatuh tempo yang lebih lama atau jatuh tempo yang lebih berisiko. Begitu kepercayaan pasar terguncang, itu memicu gelombang besar-besaran penebusan, yang dikenal sebagai "lari", dan runtuhnya "bank bayangan" ini dapat dengan cepat beriak melalui sistem keuangan tanpa adanya pemberi pinjaman dukungan terakhir dan mekanisme asuransi simpanan dari bank sentral, memicu efek riak.
Kekhawatiran Krugman terfokus pada beberapa poin inti berikut:
Kekosongan atau Keterlambatan Regulasi: Selama ini, penerbit stablecoin beroperasi di luar pengawasan ketat bank tradisional, tanpa perlu memenuhi persyaratan kecukupan modal, rasio cakupan likuiditas, dan persyaratan cadangan yang harus dipatuhi oleh bank tradisional. Arbitrase regulasi ini membuat risiko lebih mudah terakumulasi.
"Sifat 'deposit' dan risiko penukaran: Stablecoin mengklaim 1:1 dapat ditukar dengan mata uang fiat, sehingga pengguna menganggapnya sebagai bentuk 'deposit' yang terdigitalisasi dan dapat ditarik kapan saja. Namun, untuk memperoleh keuntungan, penerbit akan menginvestasikan dana pengguna dalam berbagai aset. Jika terjadi masalah likuiditas atau penurunan nilai aset cadangan ini, penerbit mungkin tidak dapat memenuhi permintaan penarikan besar-besaran, yang mengakibatkan harga terlepas, bahkan keruntuhan sistemik. Baru-baru ini, peristiwa USDC yang terputus sementara karena memiliki sebagian simpanan di Silicon Valley Bank adalah konkretisasi dari risiko ini."
Kekurangan dukungan lender terakhir: Berbeda dengan bank tradisional, penerbit stablecoin biasanya tidak memiliki bank sentral sebagai "lender terakhir" yang menyediakan dukungan likuiditas darurat. Begitu terjadi penarikan besar-besaran, penerbit kemungkinan akan terisolasi dan mempercepat keruntuhannya.
Cadangan buram: Sementara banyak penerbit stablecoin mengklaim memiliki cadangan yang cukup, komposisi, kualitas, dan audit independen dan ketat terhadap aset cadangan mereka telah lama dipertanyakan. Ketika pasar panik, opasitas semacam ini dapat dengan cepat memperkuat kepanikan dan mempercepat lari.
Maksud Krugman adalah bahwa stablecoin, sambil memberikan kemudahan, juga dapat menjadi kolam risiko keuangan yang besar dan tidak transparan jika tidak ada pengawasan yang memadai.
Suara miliaran pengguna: Nilai nyata dan skenario aplikasi stablecoin
Namun, "teori ketidakbermanfaatan" Krugman segera menghadapi bantahan kuat dari para praktisi. Co-founder Coin Metrics, Nick Carter, secara langsung menunjukkan bahwa keberadaan lebih dari 100 juta pengguna stablecoin di seluruh dunia adalah bukti paling kuat yang menentang argumen "tidak berguna" tersebut. Mengapa pengguna memilih stablecoin? Karena mereka melihat efisiensi dan nilai yang sulit dicapai dalam sistem keuangan tradisional.
Salah satu aplikasi yang paling menarik dari stablecoin adalah potensi transformasinya di bidang pembayaran lintas batas dan remitansi. Di banyak ekonomi yang sedang berkembang, layanan perbankan tradisional mahal dan tidak efisien, sehingga masyarakat sering menghadapi inflasi tinggi dan depresiasi mata uang. Stablecoin, yang terikat pada mata uang fiat yang kuat (seperti dolar AS), menyediakan media penyimpanan nilai digital yang relatif stabil, sehingga transfer dana lintas batas menjadi lebih cepat dan biaya lebih rendah. Bagi ratusan juta orang di seluruh dunia yang "tidak memiliki rekening bank" atau "kurang terlayani oleh bank", sebuah smartphone dan dompet stablecoin dapat menghubungkan mereka dengan jaringan keuangan global, mewujudkan inklusi keuangan, yang hampir tidak terbayangkan dalam sistem keuangan tradisional.
Stablecoin juga merupakan fondasi dari ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi). Di pasar cryptocurrency yang sangat volatil, stablecoin berperan sebagai "pelabuhan aman digital". Baik dalam pinjaman terdesentralisasi, penambangan likuiditas, maupun manajemen aset, stablecoin menyediakan ukuran nilai yang stabil dan media transaksi. Mereka memungkinkan operasi keuangan yang kompleks dapat dieksekusi secara otomatis melalui kontrak pintar di blockchain, secara signifikan meningkatkan transparansi dan efisiensi, serta memberikan saluran investasi dan penghasilan di luar keuangan tradisional bagi pengguna.
Selain itu, stablecoin telah menunjukkan janji besar di berbagai bidang seperti perdagangan aset kripto, penggajian global, dan bahkan pembayaran di masa depan untuk barang dan jasa digital. Ini menjembatani kesenjangan antara mata uang fiat tradisional dan aset digital yang sedang berkembang, menyediakan alat pembayaran dan penyelesaian yang stabil dan efisien untuk kemakmuran ekonomi digital.
Menembus Kabut: Jalan "Stabil" dan Dasar Teknologi Stablecoin
Untuk memahami nilai dan risiko stablecoin, perlu mendalami mekanisme internalnya. Stablecoin disebut "stabil" terutama dicapai melalui beberapa jalur berikut:
Satu jenis adalah stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat (seperti USDT, USDC), yang mengklaim dijamin sepenuhnya oleh aset mata uang fiat seperti dolar AS dengan rasio 1:1. Penerbit akan menyimpan aset cadangan ini di bank atau lembaga trust, dan mempertahankan pasokan dan pengikatan stablecoin melalui mekanisme "pencetakan" dan "penghancuran". Inti dari model ini terletak pada transparansi, kualitas, dan kecukupan aset cadangan; setiap kelalaian atau ketidakjelasan dalam pengelolaan cadangan dapat memicu krisis kepercayaan.
Yang lainnya adalah stablecoin yang didukung aset kripto (seperti Dai), yang mempertahankan patokan dengan menjaminkan aset kripto lain yang bergejolak secara berlebihan. Misalnya, menerbitkan $1 Dai mungkin memerlukan staking Ethereum senilai $1,5. Strategi agunan berlebih ini dirancang untuk menyerap fluktuasi harga aset dasar, dan setelah nilai agunan turun di bawah ambang batas tertentu, kontrak pintar akan secara otomatis dilikuidasi untuk melindungi jangkar stablecoin. Model ini mengurangi kebutuhan akan kepercayaan pada lembaga terpusat sampai batas tertentu, tetapi juga menghadapi risiko likuidasi ketika aset dasar sangat fluktuatif.
Ada juga stablecoin algoritmik (seperti TerraUSD, yang telah runtuh). Mereka tidak mengandalkan staking aset, melainkan secara dinamis menyesuaikan pasokan token melalui algoritme kontrak pintar yang canggih untuk mempertahankan patokan harga. Ketika harga naik, algoritme mencetak koin baru untuk meningkatkan pasokan; Ketika harga turun, token dibakar untuk mengurangi pasokan. Stablecoin ini membutuhkan tingkat kepercayaan yang tinggi di pasar dan kesempurnaan desain algoritmik, dan jika kepercayaan runtuh, itu dapat memicu "spiral kematian", dan pelajaran risikonya masih segar dalam ingatan pasar.
Dari "Tidak Teratur" ke "Teratur": Tren Regulasi Stablecoin Global
Panggilan bangun Krugman bukanlah kasus yang terisolasi. Regulator di seluruh dunia telah lama menyadari potensi besar dan potensi risiko stablecoin, dan mempercepat pembangunan kerangka peraturan yang sesuai, yang bertujuan untuk membawa stablecoin dari keadaan awal yang "tidak teratur" ke pengembangan "tertib".
Di Amerika Serikat, proposal legislasi mengenai stablecoin, seperti "GENIUS Act", berupaya untuk menetapkan kerangka lisensi federal atau negara bagian yang jelas untuk pembayaran stablecoin. Proposal ini secara umum menekankan persyaratan cadangan yang ketat (dibatasi pada kas, obligasi pemerintah jangka pendek, dan aset likuid tinggi lainnya), audit yang wajib dan pengungkapan publik mengenai komposisi cadangan, serta kepatuhan terhadap peraturan anti pencucian uang (AML) dan sanksi. Perlu dicatat bahwa undang-undang tersebut secara tegas menyatakan bahwa stablecoin tidak boleh memberikan bunga dan tidak menikmati asuransi simpanan federal, yang merupakan upaya untuk membedakan dan mengisolasi risiko dari sistem perbankan tradisional.
Uni Eropa telah memimpin di tingkat global, dengan "Undang-Undang Pengaturan Pasar Aset Kripto" (MiCA) yang mengajukan persyaratan yang lebih ketat bagi stablecoin (yang dibagi menjadi "token referensi aset" dan "token mata uang elektronik"). MiCA tidak hanya mengharuskan penerbit untuk memiliki cadangan yang cukup dan tunduk pada pengawasan yang hati-hati, tetapi juga menekankan integritas pasar, perlindungan konsumen, dan sistem perizinan yang ketat. Berlakunya MiCA berarti bahwa di dalam Uni Eropa, stablecoin akan diatur secara menyeluruh dan ketat, sama seperti produk keuangan tradisional.
Di Asia, Jepang juga menjadi yang pertama pada tahun 2022 untuk mengesahkan undang-undang stablecoin. Undang-undang tersebut mendefinisikan stablecoin sebagai "mata uang digital", yang mengharuskan stablecoin terikat pada yen dan menjamin hak pemegang untuk menebus pada nilai nominal. Yang paling penting, Jepang membatasi hak penerbitan stablecoin hanya untuk bank berlisensi, perusahaan trust, dan lembaga transfer dana, yang mencerminkan sikap hati-hati dalam memastikan stabilitas keuangan.
Bel berbunyi dan peluang: Perdebatan masa depan stablecoin
Pernyataan Krugman, tanpa diragukan lagi, adalah sebuah "alarm darurat" untuk industri stablecoin, mengingatkan orang-orang bahwa dalam menyambut inovasi, mereka tidak boleh melupakan sifat dasar risiko keuangan. Gambaran "perbankan bayangan" yang dia lukiskan adalah mimpi buruk yang harus dihindari oleh para regulator.
Namun, pilihan miliaran pengguna dan kemajuan positif tren regulasi global juga menunjukkan bahwa stablecoin tidak sepenuhnya tanpa manfaat. Keunggulan teknologi blockchain seperti biaya rendah, efisiensi tinggi, tanpa batas, dan dapat diprogram memberikan ruang imajinasi yang belum pernah ada sebelumnya untuk ekonomi digital.
Debat tentang "kegunaan" dan "risiko" stablecoin ini pada akhirnya akan dijawab oleh pasar, teknologi, dan kerangka regulasi yang semakin sempurna. Apakah stablecoin dapat berubah dari "pemicu keuangan" yang potensial menjadi "masa depan digital" yang benar-benar mendorong perubahan keuangan global, tergantung pada kemampuannya untuk mempertahankan keunggulan teknologi sambil membangun transparansi yang cukup, sistem manajemen risiko yang baik, serta jalan kepatuhan yang kompatibel dengan sistem keuangan tradisional.
Kita berada di masa kunci inovasi keuangan. Peringatan Krugman dan praktik miliaran pengguna bersama-sama menggambarkan gambaran kompleks dan penuh potensi dari stablecoin. Di masa depan, bagaimana stablecoin akan melangkah di bawah perlindungan regulasi, menciptakan jalan yang tidak hanya dapat memicu inovasi tetapi juga memastikan stabilitas keuangan? Ini tanpa diragukan lagi adalah fokus yang patut diperhatikan oleh semua orang.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pemenang Nobel memperingatkan: stablecoin, apakah itu masa depan Uang Digital, atau pemicu krisis keuangan?
Ditulis oleh: Oliver, Mars Finance
Dalam jagat keuangan digital yang luas, stablecoin sedang meresap ke dalam pembuluh darah ekonomi global dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun, saat penggunaannya semakin meluas, pernyataan Paul Krugman, pemenang Hadiah Nobel Ekonomi 2008, seperti kilat yang membelah langit malam, memberikan bayangan pada bidang yang berkembang pesat ini. Ia dengan tegas menyatakan bahwa stablecoin "tidak memiliki fungsi yang jelas berguna", sebaliknya bisa menjadi "sarang kejahatan", bahkan menyimpan risiko memicu krisis keuangan berikutnya. Setelah pernyataan ini muncul, langsung memicu gelombang protes di dunia kripto, para pemimpin di bidang aset digital segera muncul untuk membantah.
Perang sengit yang melintasi ekonomi tradisional dan batas digital ini, apakah itu hanya seruan yang berlebihan, ataukah nasihat bijak untuk zaman ini? Untuk memecahkan teka-teki ini, kita harus menghilangkan kabut, menyelidiki esensi stablecoin, misi yang diembannya, serta dampak mendalam yang mungkin ditimbulkannya.
Kekhawatiran Krugman: Mengapa menganggap stablecoin setara dengan "perbankan bayangan"?
Kritik Profesor Krugman membawa wawasan mendalam tentang sejarah dan kerentanan sistem keuangan. Ia membandingkan penerbit stablecoin dengan "bank pra-perang" Amerika pada abad ke-19. Pada masa itu, pemerintah federal Amerika belum mengeluarkan uang kertas secara terpusat, dan masing-masing bank swasta menerbitkan uang mereka sendiri, dengan kemampuan penukaran yang bervariasi, yang akhirnya menyebabkan terjadinya "bank run" secara luas dan membawa guncangan besar pada ekonomi. Krugman berpendapat bahwa stablecoin yang diterbitkan oleh lembaga swasta dan mengklaim terikat pada mata uang fiat memiliki pola operasional yang serupa dengan uang bank swasta di masa lalu.
Dia melangkah lebih jauh dan melihat stablecoin sebagai "jenis baru shadow banking". Sebelum krisis keuangan 2008, banyak lembaga keuangan non-bank (NBFC) mengakumulasi risiko jatuh tempo dan ketidakcocokan likuiditas yang signifikan dengan menghindari regulasi kehati-hatian bank tradisional dengan menyerap modal jangka pendek dalam skala besar dan berinvestasi pada aset dengan jatuh tempo yang lebih lama atau jatuh tempo yang lebih berisiko. Begitu kepercayaan pasar terguncang, itu memicu gelombang besar-besaran penebusan, yang dikenal sebagai "lari", dan runtuhnya "bank bayangan" ini dapat dengan cepat beriak melalui sistem keuangan tanpa adanya pemberi pinjaman dukungan terakhir dan mekanisme asuransi simpanan dari bank sentral, memicu efek riak.
Kekhawatiran Krugman terfokus pada beberapa poin inti berikut:
Kekosongan atau Keterlambatan Regulasi: Selama ini, penerbit stablecoin beroperasi di luar pengawasan ketat bank tradisional, tanpa perlu memenuhi persyaratan kecukupan modal, rasio cakupan likuiditas, dan persyaratan cadangan yang harus dipatuhi oleh bank tradisional. Arbitrase regulasi ini membuat risiko lebih mudah terakumulasi.
"Sifat 'deposit' dan risiko penukaran: Stablecoin mengklaim 1:1 dapat ditukar dengan mata uang fiat, sehingga pengguna menganggapnya sebagai bentuk 'deposit' yang terdigitalisasi dan dapat ditarik kapan saja. Namun, untuk memperoleh keuntungan, penerbit akan menginvestasikan dana pengguna dalam berbagai aset. Jika terjadi masalah likuiditas atau penurunan nilai aset cadangan ini, penerbit mungkin tidak dapat memenuhi permintaan penarikan besar-besaran, yang mengakibatkan harga terlepas, bahkan keruntuhan sistemik. Baru-baru ini, peristiwa USDC yang terputus sementara karena memiliki sebagian simpanan di Silicon Valley Bank adalah konkretisasi dari risiko ini."
Kekurangan dukungan lender terakhir: Berbeda dengan bank tradisional, penerbit stablecoin biasanya tidak memiliki bank sentral sebagai "lender terakhir" yang menyediakan dukungan likuiditas darurat. Begitu terjadi penarikan besar-besaran, penerbit kemungkinan akan terisolasi dan mempercepat keruntuhannya.
Cadangan buram: Sementara banyak penerbit stablecoin mengklaim memiliki cadangan yang cukup, komposisi, kualitas, dan audit independen dan ketat terhadap aset cadangan mereka telah lama dipertanyakan. Ketika pasar panik, opasitas semacam ini dapat dengan cepat memperkuat kepanikan dan mempercepat lari.
Maksud Krugman adalah bahwa stablecoin, sambil memberikan kemudahan, juga dapat menjadi kolam risiko keuangan yang besar dan tidak transparan jika tidak ada pengawasan yang memadai.
Suara miliaran pengguna: Nilai nyata dan skenario aplikasi stablecoin
Namun, "teori ketidakbermanfaatan" Krugman segera menghadapi bantahan kuat dari para praktisi. Co-founder Coin Metrics, Nick Carter, secara langsung menunjukkan bahwa keberadaan lebih dari 100 juta pengguna stablecoin di seluruh dunia adalah bukti paling kuat yang menentang argumen "tidak berguna" tersebut. Mengapa pengguna memilih stablecoin? Karena mereka melihat efisiensi dan nilai yang sulit dicapai dalam sistem keuangan tradisional.
Salah satu aplikasi yang paling menarik dari stablecoin adalah potensi transformasinya di bidang pembayaran lintas batas dan remitansi. Di banyak ekonomi yang sedang berkembang, layanan perbankan tradisional mahal dan tidak efisien, sehingga masyarakat sering menghadapi inflasi tinggi dan depresiasi mata uang. Stablecoin, yang terikat pada mata uang fiat yang kuat (seperti dolar AS), menyediakan media penyimpanan nilai digital yang relatif stabil, sehingga transfer dana lintas batas menjadi lebih cepat dan biaya lebih rendah. Bagi ratusan juta orang di seluruh dunia yang "tidak memiliki rekening bank" atau "kurang terlayani oleh bank", sebuah smartphone dan dompet stablecoin dapat menghubungkan mereka dengan jaringan keuangan global, mewujudkan inklusi keuangan, yang hampir tidak terbayangkan dalam sistem keuangan tradisional.
Stablecoin juga merupakan fondasi dari ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi). Di pasar cryptocurrency yang sangat volatil, stablecoin berperan sebagai "pelabuhan aman digital". Baik dalam pinjaman terdesentralisasi, penambangan likuiditas, maupun manajemen aset, stablecoin menyediakan ukuran nilai yang stabil dan media transaksi. Mereka memungkinkan operasi keuangan yang kompleks dapat dieksekusi secara otomatis melalui kontrak pintar di blockchain, secara signifikan meningkatkan transparansi dan efisiensi, serta memberikan saluran investasi dan penghasilan di luar keuangan tradisional bagi pengguna.
Selain itu, stablecoin telah menunjukkan janji besar di berbagai bidang seperti perdagangan aset kripto, penggajian global, dan bahkan pembayaran di masa depan untuk barang dan jasa digital. Ini menjembatani kesenjangan antara mata uang fiat tradisional dan aset digital yang sedang berkembang, menyediakan alat pembayaran dan penyelesaian yang stabil dan efisien untuk kemakmuran ekonomi digital.
Menembus Kabut: Jalan "Stabil" dan Dasar Teknologi Stablecoin
Untuk memahami nilai dan risiko stablecoin, perlu mendalami mekanisme internalnya. Stablecoin disebut "stabil" terutama dicapai melalui beberapa jalur berikut:
Satu jenis adalah stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat (seperti USDT, USDC), yang mengklaim dijamin sepenuhnya oleh aset mata uang fiat seperti dolar AS dengan rasio 1:1. Penerbit akan menyimpan aset cadangan ini di bank atau lembaga trust, dan mempertahankan pasokan dan pengikatan stablecoin melalui mekanisme "pencetakan" dan "penghancuran". Inti dari model ini terletak pada transparansi, kualitas, dan kecukupan aset cadangan; setiap kelalaian atau ketidakjelasan dalam pengelolaan cadangan dapat memicu krisis kepercayaan.
Yang lainnya adalah stablecoin yang didukung aset kripto (seperti Dai), yang mempertahankan patokan dengan menjaminkan aset kripto lain yang bergejolak secara berlebihan. Misalnya, menerbitkan $1 Dai mungkin memerlukan staking Ethereum senilai $1,5. Strategi agunan berlebih ini dirancang untuk menyerap fluktuasi harga aset dasar, dan setelah nilai agunan turun di bawah ambang batas tertentu, kontrak pintar akan secara otomatis dilikuidasi untuk melindungi jangkar stablecoin. Model ini mengurangi kebutuhan akan kepercayaan pada lembaga terpusat sampai batas tertentu, tetapi juga menghadapi risiko likuidasi ketika aset dasar sangat fluktuatif.
Ada juga stablecoin algoritmik (seperti TerraUSD, yang telah runtuh). Mereka tidak mengandalkan staking aset, melainkan secara dinamis menyesuaikan pasokan token melalui algoritme kontrak pintar yang canggih untuk mempertahankan patokan harga. Ketika harga naik, algoritme mencetak koin baru untuk meningkatkan pasokan; Ketika harga turun, token dibakar untuk mengurangi pasokan. Stablecoin ini membutuhkan tingkat kepercayaan yang tinggi di pasar dan kesempurnaan desain algoritmik, dan jika kepercayaan runtuh, itu dapat memicu "spiral kematian", dan pelajaran risikonya masih segar dalam ingatan pasar.
Dari "Tidak Teratur" ke "Teratur": Tren Regulasi Stablecoin Global
Panggilan bangun Krugman bukanlah kasus yang terisolasi. Regulator di seluruh dunia telah lama menyadari potensi besar dan potensi risiko stablecoin, dan mempercepat pembangunan kerangka peraturan yang sesuai, yang bertujuan untuk membawa stablecoin dari keadaan awal yang "tidak teratur" ke pengembangan "tertib".
Di Amerika Serikat, proposal legislasi mengenai stablecoin, seperti "GENIUS Act", berupaya untuk menetapkan kerangka lisensi federal atau negara bagian yang jelas untuk pembayaran stablecoin. Proposal ini secara umum menekankan persyaratan cadangan yang ketat (dibatasi pada kas, obligasi pemerintah jangka pendek, dan aset likuid tinggi lainnya), audit yang wajib dan pengungkapan publik mengenai komposisi cadangan, serta kepatuhan terhadap peraturan anti pencucian uang (AML) dan sanksi. Perlu dicatat bahwa undang-undang tersebut secara tegas menyatakan bahwa stablecoin tidak boleh memberikan bunga dan tidak menikmati asuransi simpanan federal, yang merupakan upaya untuk membedakan dan mengisolasi risiko dari sistem perbankan tradisional.
Uni Eropa telah memimpin di tingkat global, dengan "Undang-Undang Pengaturan Pasar Aset Kripto" (MiCA) yang mengajukan persyaratan yang lebih ketat bagi stablecoin (yang dibagi menjadi "token referensi aset" dan "token mata uang elektronik"). MiCA tidak hanya mengharuskan penerbit untuk memiliki cadangan yang cukup dan tunduk pada pengawasan yang hati-hati, tetapi juga menekankan integritas pasar, perlindungan konsumen, dan sistem perizinan yang ketat. Berlakunya MiCA berarti bahwa di dalam Uni Eropa, stablecoin akan diatur secara menyeluruh dan ketat, sama seperti produk keuangan tradisional.
Di Asia, Jepang juga menjadi yang pertama pada tahun 2022 untuk mengesahkan undang-undang stablecoin. Undang-undang tersebut mendefinisikan stablecoin sebagai "mata uang digital", yang mengharuskan stablecoin terikat pada yen dan menjamin hak pemegang untuk menebus pada nilai nominal. Yang paling penting, Jepang membatasi hak penerbitan stablecoin hanya untuk bank berlisensi, perusahaan trust, dan lembaga transfer dana, yang mencerminkan sikap hati-hati dalam memastikan stabilitas keuangan.
Bel berbunyi dan peluang: Perdebatan masa depan stablecoin
Pernyataan Krugman, tanpa diragukan lagi, adalah sebuah "alarm darurat" untuk industri stablecoin, mengingatkan orang-orang bahwa dalam menyambut inovasi, mereka tidak boleh melupakan sifat dasar risiko keuangan. Gambaran "perbankan bayangan" yang dia lukiskan adalah mimpi buruk yang harus dihindari oleh para regulator.
Namun, pilihan miliaran pengguna dan kemajuan positif tren regulasi global juga menunjukkan bahwa stablecoin tidak sepenuhnya tanpa manfaat. Keunggulan teknologi blockchain seperti biaya rendah, efisiensi tinggi, tanpa batas, dan dapat diprogram memberikan ruang imajinasi yang belum pernah ada sebelumnya untuk ekonomi digital.
Debat tentang "kegunaan" dan "risiko" stablecoin ini pada akhirnya akan dijawab oleh pasar, teknologi, dan kerangka regulasi yang semakin sempurna. Apakah stablecoin dapat berubah dari "pemicu keuangan" yang potensial menjadi "masa depan digital" yang benar-benar mendorong perubahan keuangan global, tergantung pada kemampuannya untuk mempertahankan keunggulan teknologi sambil membangun transparansi yang cukup, sistem manajemen risiko yang baik, serta jalan kepatuhan yang kompatibel dengan sistem keuangan tradisional.
Kita berada di masa kunci inovasi keuangan. Peringatan Krugman dan praktik miliaran pengguna bersama-sama menggambarkan gambaran kompleks dan penuh potensi dari stablecoin. Di masa depan, bagaimana stablecoin akan melangkah di bawah perlindungan regulasi, menciptakan jalan yang tidak hanya dapat memicu inovasi tetapi juga memastikan stabilitas keuangan? Ini tanpa diragukan lagi adalah fokus yang patut diperhatikan oleh semua orang.