Baru-baru ini, Senat AS meloloskan mosi prosedural untuk RUU stablecoin GENIUS, yang dengan cepat memicu diskusi luas di pasar. Banyak sarjana dari bidang tradisional telah mengkritik tajam RUU tersebut, bahkan dengan ironi yang jelas. Mereka menyamakan langkah itu dengan "terburu-buru ke dokter" dan memprediksi bahwa itu akan menyeret Amerika Serikat ke dalam kesulitan ekonomi baru. Secara keseluruhan, skeptisisme para sarjana berfokus pada dua poin kunci:
Pertama, sifat tinggi dari hasil stablecoin pada dasarnya mencerminkan kompensasi risiko di pasar kripto serta permintaan untuk leverage dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi). Jika mempromosikan gelembung pasar kripto dengan keras hanya untuk menyelesaikan masalah utang, itu sama saja dengan meminum racun untuk mengatasi rasa haus, yang pada akhirnya dapat memicu krisis keuangan yang bencana.
Kedua, stablecoin tidak muncul entah dari mana, dan penerbitannya pasti akan menyebabkan relokasi simpanan di sistem perbankan dan dana pasar uang. Dalam prosesnya, bahkan mungkin terjadi penurunan jumlah uang beredar luas (M2) dalam sistem keuangan. Sebaliknya, mendorong bank dan dana pasar uang untuk meningkatkan alokasi mereka ke Treasury AS mungkin merupakan strategi yang lebih masuk akal.
Namun, penting untuk dicatat bahwa stablecoin, sebagai alat tukar di pasar kripto, hanyalah sebagian kecil dari permintaan masa depan mereka. Potensi nyata stablecoin terutama berasal dari restrukturisasi sistem keuangan yang ada, terutama di bidang inklusi keuangan, dan potensi permintaan mereka masih jauh dari dilepaskan.
Pertama, menurut Bank Dunia, sekitar 1 miliar orang di seluruh dunia memiliki ponsel tetapi tidak memiliki rekening bank. Orang-orang di daerah-daerah ini telah lama menghadapi kurangnya layanan keuangan dasar karena biaya tinggi, infrastruktur keuangan yang buruk, dan birokrasi. Namun, begitu stablecoin berbasis blockchain mendapatkan popularitas, ini akan berubah secara mendasar – dengan akses ke internet, layanan keuangan berbiaya rendah, dan efisiensi tinggi yang tersedia untuk orang biasa. Ini tidak hanya akan secara signifikan meningkatkan kualitas hidup penduduk, tetapi juga mempromosikan perdagangan dan perdagangan regional, dan mengoptimalkan efisiensi alokasi modal.
Kedua, sistem pembayaran lintas batas tradisional memiliki hambatan efisiensi yang signifikan: tidak hanya memiliki siklus penyelesaian yang panjang dan biaya tinggi, tetapi juga bergantung pada banyak perantara untuk menyelesaikan proses kliring lintas batas yang kompleks. Sebaliknya, pembayaran stablecoin dapat mencapai tiga keuntungan terobosan melalui arsitektur teknis disintermediasi: 1) melewati sistem perbankan dan menghemat sekitar 40-60% biaya perantara; 2) Likuidasi waktu nyata 24×7 jam; 3) Waktu konfirmasi transaksi telah dipersingkat dari 2-5 hari dalam sistem tradisional menjadi menit. Penelitian McKinsey menunjukkan bahwa penerapan teknologi blockchain dalam penyelesaian lintas batas B2B dapat mengurangi biaya satu transaksi lebih dari 50%. Keunggulan biaya ini sangat penting bagi pedagang lintas batas kecil dan menengah – margin kecil yang tertekan oleh biaya tinggi sekarang dapat diterjemahkan menjadi keuntungan daya saing yang signifikan.
Akhirnya, di daerah yang kurang berkembang, ada kurangnya cara yang efektif bagi orang untuk melakukan lindung nilai terhadap inflasi karena kontrol nilai tukar, contoh paling umum adalah pertukaran mata uang. Di banyak bagian Afrika dan Amerika Latin, misalnya, banyak orang kehilangan lebih dari 20 persen kekayaan mereka setiap tahun karena depresiasi mata uang. Pada saat yang sama, mereka tidak dapat berinvestasi dalam aset yang lebih bereputasi dan hemat biaya seperti saham AS dan obligasi AS. Namun, dengan bantuan stablecoin, orang-orang di wilayah ini dapat dengan mudah melewati kontrol nilai tukar, menukar mata uang mereka yang lemah dengan mata uang dengan peringkat kredit yang lebih tinggi, dan bahkan memasuki pasar RWA dengan bantuan stablecoin untuk menyelesaikan alokasi aset seperti saham AS, emas, dan obligasi AS.
Dalam jangka panjang, pasar bullish di pasar kripto terutama disebabkan oleh efek stablecoin yang memecah lingkaran. Misalnya, penyebaran stablecoin yang meluas telah mengalihkan banyak aktivitas keuangan ke blockchain, yang telah memicu ledakan di pasar RWA. Dalam prosesnya, beberapa aset yang penting secara sistemik di pasar kripto pasti akan mengalami revaluasi, seperti Ethereum, infrastruktur utama Bitcoin emas digital dan stablecoin. HAL INI SANGAT BERBEDA DENGAN PERSEPSI BANYAK ORANG BAHWA TAGIHAN STABLECOIN JENIUS AKAN MENYELESAIKAN MASALAH UTANG DENGAN MERANGSANG GELEMBUNG PASAR KRIPTO UNTUK MEMPERLUAS PERMINTAAN STABLECOIN.
Mengenai poin kedua, dalam stablecoin dolar AS, yang mengadopsi model jaminan penuh obligasi AS jangka pendek + setara kas (dengan asumsi 80% obligasi AS + 20% uang tunai), atribut moneternya sangat homogen dengan dolar AS, yang dapat sepenuhnya mencakup fungsi sirkulasi utama dolar AS. Mekanisme penerbitan ini pada dasarnya membangun saluran otomatis untuk meningkatkan kepemilikan obligasi AS: untuk setiap $1 stablecoin yang diterbitkan, $0,8 permintaan alokasi obligasi AS dibuat. Dengan kata lain, dalam proses penerbitan stablecoin, tidak hanya pasar terus menaikkan dolar, tetapi plafon utang pasar juga dinaikkan. Fenomena ini mirip dengan situasi ekonomi di mana giro meningkat secara masif ketika bank berinvestasi dan meminjamkan, yang pada dasarnya adalah ekspansi kredit dan penciptaan likuiditas. Oleh karena itu, dalam proses penerbitan stablecoin, M2 tidak hanya tidak akan menurun, tetapi dapat meningkat.
Selain itu, banyak orang mengabaikan bahwa inti dari promosi USDT adalah mengumpulkan seigniorage pada pengguna dolar di seluruh dunia - nikmati kenyamanan dolar AS dan terima obligasi AS dengan suku bunga 0. Meskipun hasil dari agunan jatuh ke kantong penerbit stablecoin, pemerintah AS sepenuhnya mampu mengenakan "biaya kepatuhan" yang tinggi pada penerbit stablecoin melalui akses pasar, perpajakan, regulasi, dan cara lainnya. Sebaliknya, hanya mendorong bank dan dana pasar uang untuk meningkatkan kepemilikan mereka atas Treasury AS hanya dapat untuk sementara mengurangi tekanan jual, yang menghadapi dilema ganda: itu tidak akan mengatasi akar penyebab masalah utang federal, dan dapat meningkatkan eksposur risiko suku bunga lembaga keuangan.
Saat ini, banyak analisis masih menggunakan kerangka evaluasi Libra untuk menafsirkan tagihan stablecoin GENIUS, tetapi keduanya sama sekali tidak berada pada urutan besarnya yang sama. Nilai strategis dari Undang-Undang GENIUS jauh melampaui solusi Libra, yang terutama tercermin dalam dua aspek: pertama, RUU tersebut memberikan dasar hukum yang jelas untuk semua proyek PayFi, yang dapat membantu secara sistematis mengurangi biaya kepatuhan proyek inovatif seperti Libra; Terlebih lagi, tidak seperti Libra, yang didominasi oleh sektor swasta, RUU GENIUS didorong oleh pemerintah federal, dan tujuan strategisnya adalah untuk mengurangi tekanan utang AS dan meningkatkan penetrasi dolar AS di pasar lepas pantai melalui pengaturan institusional.
Tentu saja, meskipun RUU stablecoin GENIUS telah mencapai kemajuan tertentu di Senat, masih ada banyak tantangan sebelum akhirnya disetujui dan menjadi hukum, terutama termasuk penyempurnaan kerangka regulasi, koordinasi konflik kepentingan, dan penyatuan standar kepatuhan global. Oleh karena itu, permainan berulang tidak dapat dihindari, dan segala variabel dapat memicu guncangan pasar yang ekstrem.
Dari segi perjalanan, setelah usulan disetujui, undang-undang ini masih perlu dilakukan pemungutan suara akhir di Senat (jika berhasil melewati, akan dikirim untuk dibahas di Dewan Perwakilan Rakyat). Selanjutnya, Dewan Perwakilan Rakyat akan melakukan tinjauan komite, debat pleno, dan pemungutan suara akhir. Jika versi yang disetujui oleh Dewan Perwakilan Rakyat sesuai dengan Senat, akan masuk ke proses penandatanganan presiden; jika ada perbedaan, perlu dilakukan koordinasi antara kedua lembaga. Jika semuanya berjalan lancar, undang-undang ini dapat disetujui pada bulan Agustus.
Saat ini, dari segi pendanaan, pasar tetap memiliki sikap optimis yang tinggi terhadap undang-undang stablecoin GENIUS. Meskipun Bitcoin mencatat rekor delapan minggu berturut-turut dalam tren naik, lembaga-lembaga tidak menunjukkan sedikit pun rasa takut terhadap harga yang tinggi, dan modal AS masih masuk dengan cepat. Bahkan presiden pun ikut "menjual"—pada 26 Mei, Grup Teknologi Media Trump mengumumkan rencana untuk mengumpulkan 3 miliar dolar AS, khusus untuk berinvestasi dalam cryptocurrency.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Kekuatan "Rancangan Undang-Undang GENIUS Stablecoin" sangat diremehkan
Baru-baru ini, Senat AS meloloskan mosi prosedural untuk RUU stablecoin GENIUS, yang dengan cepat memicu diskusi luas di pasar. Banyak sarjana dari bidang tradisional telah mengkritik tajam RUU tersebut, bahkan dengan ironi yang jelas. Mereka menyamakan langkah itu dengan "terburu-buru ke dokter" dan memprediksi bahwa itu akan menyeret Amerika Serikat ke dalam kesulitan ekonomi baru. Secara keseluruhan, skeptisisme para sarjana berfokus pada dua poin kunci:
Pertama, sifat tinggi dari hasil stablecoin pada dasarnya mencerminkan kompensasi risiko di pasar kripto serta permintaan untuk leverage dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi). Jika mempromosikan gelembung pasar kripto dengan keras hanya untuk menyelesaikan masalah utang, itu sama saja dengan meminum racun untuk mengatasi rasa haus, yang pada akhirnya dapat memicu krisis keuangan yang bencana.
Kedua, stablecoin tidak muncul entah dari mana, dan penerbitannya pasti akan menyebabkan relokasi simpanan di sistem perbankan dan dana pasar uang. Dalam prosesnya, bahkan mungkin terjadi penurunan jumlah uang beredar luas (M2) dalam sistem keuangan. Sebaliknya, mendorong bank dan dana pasar uang untuk meningkatkan alokasi mereka ke Treasury AS mungkin merupakan strategi yang lebih masuk akal.
Namun, penting untuk dicatat bahwa stablecoin, sebagai alat tukar di pasar kripto, hanyalah sebagian kecil dari permintaan masa depan mereka. Potensi nyata stablecoin terutama berasal dari restrukturisasi sistem keuangan yang ada, terutama di bidang inklusi keuangan, dan potensi permintaan mereka masih jauh dari dilepaskan.
Pertama, menurut Bank Dunia, sekitar 1 miliar orang di seluruh dunia memiliki ponsel tetapi tidak memiliki rekening bank. Orang-orang di daerah-daerah ini telah lama menghadapi kurangnya layanan keuangan dasar karena biaya tinggi, infrastruktur keuangan yang buruk, dan birokrasi. Namun, begitu stablecoin berbasis blockchain mendapatkan popularitas, ini akan berubah secara mendasar – dengan akses ke internet, layanan keuangan berbiaya rendah, dan efisiensi tinggi yang tersedia untuk orang biasa. Ini tidak hanya akan secara signifikan meningkatkan kualitas hidup penduduk, tetapi juga mempromosikan perdagangan dan perdagangan regional, dan mengoptimalkan efisiensi alokasi modal.
Kedua, sistem pembayaran lintas batas tradisional memiliki hambatan efisiensi yang signifikan: tidak hanya memiliki siklus penyelesaian yang panjang dan biaya tinggi, tetapi juga bergantung pada banyak perantara untuk menyelesaikan proses kliring lintas batas yang kompleks. Sebaliknya, pembayaran stablecoin dapat mencapai tiga keuntungan terobosan melalui arsitektur teknis disintermediasi: 1) melewati sistem perbankan dan menghemat sekitar 40-60% biaya perantara; 2) Likuidasi waktu nyata 24×7 jam; 3) Waktu konfirmasi transaksi telah dipersingkat dari 2-5 hari dalam sistem tradisional menjadi menit. Penelitian McKinsey menunjukkan bahwa penerapan teknologi blockchain dalam penyelesaian lintas batas B2B dapat mengurangi biaya satu transaksi lebih dari 50%. Keunggulan biaya ini sangat penting bagi pedagang lintas batas kecil dan menengah – margin kecil yang tertekan oleh biaya tinggi sekarang dapat diterjemahkan menjadi keuntungan daya saing yang signifikan.
Akhirnya, di daerah yang kurang berkembang, ada kurangnya cara yang efektif bagi orang untuk melakukan lindung nilai terhadap inflasi karena kontrol nilai tukar, contoh paling umum adalah pertukaran mata uang. Di banyak bagian Afrika dan Amerika Latin, misalnya, banyak orang kehilangan lebih dari 20 persen kekayaan mereka setiap tahun karena depresiasi mata uang. Pada saat yang sama, mereka tidak dapat berinvestasi dalam aset yang lebih bereputasi dan hemat biaya seperti saham AS dan obligasi AS. Namun, dengan bantuan stablecoin, orang-orang di wilayah ini dapat dengan mudah melewati kontrol nilai tukar, menukar mata uang mereka yang lemah dengan mata uang dengan peringkat kredit yang lebih tinggi, dan bahkan memasuki pasar RWA dengan bantuan stablecoin untuk menyelesaikan alokasi aset seperti saham AS, emas, dan obligasi AS.
Dalam jangka panjang, pasar bullish di pasar kripto terutama disebabkan oleh efek stablecoin yang memecah lingkaran. Misalnya, penyebaran stablecoin yang meluas telah mengalihkan banyak aktivitas keuangan ke blockchain, yang telah memicu ledakan di pasar RWA. Dalam prosesnya, beberapa aset yang penting secara sistemik di pasar kripto pasti akan mengalami revaluasi, seperti Ethereum, infrastruktur utama Bitcoin emas digital dan stablecoin. HAL INI SANGAT BERBEDA DENGAN PERSEPSI BANYAK ORANG BAHWA TAGIHAN STABLECOIN JENIUS AKAN MENYELESAIKAN MASALAH UTANG DENGAN MERANGSANG GELEMBUNG PASAR KRIPTO UNTUK MEMPERLUAS PERMINTAAN STABLECOIN.
Mengenai poin kedua, dalam stablecoin dolar AS, yang mengadopsi model jaminan penuh obligasi AS jangka pendek + setara kas (dengan asumsi 80% obligasi AS + 20% uang tunai), atribut moneternya sangat homogen dengan dolar AS, yang dapat sepenuhnya mencakup fungsi sirkulasi utama dolar AS. Mekanisme penerbitan ini pada dasarnya membangun saluran otomatis untuk meningkatkan kepemilikan obligasi AS: untuk setiap $1 stablecoin yang diterbitkan, $0,8 permintaan alokasi obligasi AS dibuat. Dengan kata lain, dalam proses penerbitan stablecoin, tidak hanya pasar terus menaikkan dolar, tetapi plafon utang pasar juga dinaikkan. Fenomena ini mirip dengan situasi ekonomi di mana giro meningkat secara masif ketika bank berinvestasi dan meminjamkan, yang pada dasarnya adalah ekspansi kredit dan penciptaan likuiditas. Oleh karena itu, dalam proses penerbitan stablecoin, M2 tidak hanya tidak akan menurun, tetapi dapat meningkat.
Selain itu, banyak orang mengabaikan bahwa inti dari promosi USDT adalah mengumpulkan seigniorage pada pengguna dolar di seluruh dunia - nikmati kenyamanan dolar AS dan terima obligasi AS dengan suku bunga 0. Meskipun hasil dari agunan jatuh ke kantong penerbit stablecoin, pemerintah AS sepenuhnya mampu mengenakan "biaya kepatuhan" yang tinggi pada penerbit stablecoin melalui akses pasar, perpajakan, regulasi, dan cara lainnya. Sebaliknya, hanya mendorong bank dan dana pasar uang untuk meningkatkan kepemilikan mereka atas Treasury AS hanya dapat untuk sementara mengurangi tekanan jual, yang menghadapi dilema ganda: itu tidak akan mengatasi akar penyebab masalah utang federal, dan dapat meningkatkan eksposur risiko suku bunga lembaga keuangan.
Saat ini, banyak analisis masih menggunakan kerangka evaluasi Libra untuk menafsirkan tagihan stablecoin GENIUS, tetapi keduanya sama sekali tidak berada pada urutan besarnya yang sama. Nilai strategis dari Undang-Undang GENIUS jauh melampaui solusi Libra, yang terutama tercermin dalam dua aspek: pertama, RUU tersebut memberikan dasar hukum yang jelas untuk semua proyek PayFi, yang dapat membantu secara sistematis mengurangi biaya kepatuhan proyek inovatif seperti Libra; Terlebih lagi, tidak seperti Libra, yang didominasi oleh sektor swasta, RUU GENIUS didorong oleh pemerintah federal, dan tujuan strategisnya adalah untuk mengurangi tekanan utang AS dan meningkatkan penetrasi dolar AS di pasar lepas pantai melalui pengaturan institusional.
Tentu saja, meskipun RUU stablecoin GENIUS telah mencapai kemajuan tertentu di Senat, masih ada banyak tantangan sebelum akhirnya disetujui dan menjadi hukum, terutama termasuk penyempurnaan kerangka regulasi, koordinasi konflik kepentingan, dan penyatuan standar kepatuhan global. Oleh karena itu, permainan berulang tidak dapat dihindari, dan segala variabel dapat memicu guncangan pasar yang ekstrem.
Dari segi perjalanan, setelah usulan disetujui, undang-undang ini masih perlu dilakukan pemungutan suara akhir di Senat (jika berhasil melewati, akan dikirim untuk dibahas di Dewan Perwakilan Rakyat). Selanjutnya, Dewan Perwakilan Rakyat akan melakukan tinjauan komite, debat pleno, dan pemungutan suara akhir. Jika versi yang disetujui oleh Dewan Perwakilan Rakyat sesuai dengan Senat, akan masuk ke proses penandatanganan presiden; jika ada perbedaan, perlu dilakukan koordinasi antara kedua lembaga. Jika semuanya berjalan lancar, undang-undang ini dapat disetujui pada bulan Agustus.
Saat ini, dari segi pendanaan, pasar tetap memiliki sikap optimis yang tinggi terhadap undang-undang stablecoin GENIUS. Meskipun Bitcoin mencatat rekor delapan minggu berturut-turut dalam tren naik, lembaga-lembaga tidak menunjukkan sedikit pun rasa takut terhadap harga yang tinggi, dan modal AS masih masuk dengan cepat. Bahkan presiden pun ikut "menjual"—pada 26 Mei, Grup Teknologi Media Trump mengumumkan rencana untuk mengumpulkan 3 miliar dolar AS, khusus untuk berinvestasi dalam cryptocurrency.