Kebijakan moneter selalu menjadi perpanjangan dari politik
Dalam aliran sejarah, uang tidak pernah menjadi alat yang netral, dari para raja kuno yang mencetak uang tembaga secara pribadi, hingga negara modern yang mengendalikan kredit melalui pelonggaran kuantitatif, uang selalu menjadi perpanjangan dari politik.
Koin Perak ke Koin Tembaga Kekaisaran Romawi
Kemudian di Kekaisaran Romawi, untuk membayar biaya militer yang sangat besar dan sistem birokrasi, para kaisar mulai secara bertahap mengurangi kandungan perak koin perak, dari 90% menjadi 70%, 50%, 30%, dan akhirnya menjadi "koin perak" tembaga yang hampir murni. Intinya adalah bahwa Kekaisaran Romawi menggunakan mata uang yang diturunkan untuk mengenakan pajak kepada seluruh penduduk, yang juga merupakan prototipe inflasi di zaman kuno.
Kelas Tiga Putih dari Kaisar Wu
Kaisar Han Wudi bertahun-tahun berperang melawan Xiongnu, yang menyebabkan kekosongan kas negara. Keuangan negara tidak seimbang, istana mencoba mengubah "bentuk mata uang", menerapkan "tiga jenis platinum" (emas, perak, dan koin kerang), berusaha untuk menghindari sistem pencetakan koin tembaga tradisional, untuk mendanai perang, dan berusaha memperluas keuangan melalui inovasi mata uang. Namun, hasilnya pasar tidak menerima, malah memicu kekacauan moneter.
Sistem "Murphy" Jerman Nazi
Pada tahun 1933, ketika Nazi berkuasa, untuk menghindari belenggu keuangan setelah Perjanjian Versailles, Jerman Nazi menciptakan "Murf券". Melalui sistem mata uang ini, Jerman Nazi menyembunyikan defisit anggaran dan menghindari pengawasan internasional. Pemerintah menciptakan utang negara yang besar melalui Murf券, sementara masyarakat dan perusahaan menanggung risiko keuangan dari "kemakmuran palsu" ini.
Dengan menjadikan sejarah sebagai cermin, kita dapat mengetahui kebangkitan dan kejatuhan. Dari zaman kuno hingga modern, pergantian dinasti di seluruh dunia, selain kemenangan dan kekalahan di bidang perang, juga terdapat jalinan keuangan yang tersembunyi di dalamnya. "Defisit anggaran — depresiasi mata uang — keruntuhan kekuasaan" adalah rantai evolusi yang terus terulang.
Sistem pemisahan kekuasaan di Amerika
Kemunduran kekaisaran sering dimulai dengan hilangnya kendali keuangan. Karena di kekaisaran sebelumnya, pemerintah memegang semua kekuasaan untuk "mencetak uang", "membelanjakan uang", dan "mengawasi" pada saat yang bersamaan. Pada hari-hari awal Amerika Serikat, ia mencoba mengubahnya. Amerika Serikat menerapkan sistem politik "pemisahan kekuasaan", di mana tiga kekuasaan utama kekuasaan legislatif (Kongres), kekuasaan eksekutif (presiden), dan kekuasaan kehakiman (pengadilan federal) adalah pemeriksaan dan keseimbangan independen.
Dalam hal kebijakan fiskal dan kebijakan moneter, ada juga "pemisahan kekuasaan fungsional". Untuk mencegah pemerintah menyalahgunakan hak untuk menerbitkan uang, Kongres AS meloloskan Undang-Undang Federal Reserve pada tahun 1913 dan mendirikan Federal Reserve, memilih untuk menyerahkan hak koin kepada Federal Reserve. Kebijakan fiskal dikendalikan oleh Kongres, "berapa banyak yang harus dibelanjakan dan bagaimana membelanjakan" diputuskan oleh Kongres, dan departemen pemerintah bertanggung jawab untuk menerapkan dan membelanjakan uang; Kebijakan moneter dikendalikan oleh Federal Reserve, dan "berapa banyak yang harus dicetak dan bagaimana mengaturnya" adalah keputusan akhir dari The Fed, bukan presiden.
Sejak itu, pemerintah AS (Departemen Keuangan) memiliki hak untuk menerbitkan obligasi Treasury, dan Federal Reserve memiliki hak untuk menerbitkan uang. Kebijakan fiskal dipimpin oleh Departemen Keuangan AS, dan konten utamanya adalah mengumpulkan pajak, menerbitkan obligasi, dan membelanjakan uang; Kebijakan moneter dipimpin oleh Federal Reserve, yang mengatur perekonomian dengan menyesuaikan suku bunga, membeli dan menjual obligasi treasury, dan pelonggaran kuantitatif. Keduanya independen, tetapi terkadang bekerja sama, sebagai mekanisme untuk mencegah penerbitan dolar tanpa pandang bulu dan memastikan nilai dolar.
Sistem ini pada dasarnya mewujudkan cita-cita para pendiri: keuangan milik pemerintah, mata uang milik bank sentral, saling mengawasi, mencegah "pemerintah menggunakan mata uang untuk menyalahgunakan kekuasaan".
Keuangan Amerika yang semakin tidak terkendali
Setelah dua perang dunia, Amerika Serikat menjadi satu-satunya negara pemenang. Dalam konteks globalisasi, sistem Bretton Woods dan mekanisme penyelesaian dolar minyak secara berturut-turut membantu dolar AS menetapkan status mata uang cadangan global.
1945-1971, sistem standar emas membatasi keuangan AS, karena harus mengikat cadangan emas, belanja pemerintah terbatas, dan keuangan masih cukup teratur;
Setelah tahun 1971, sistem Bretton Woods berakhir, dolar AS tidak lagi terikat pada emas, defisit anggaran AS tidak lagi memiliki batasan substansial, dan memulai era "kolusi fiskal-moneter" — pemerintah menerbitkan utang untuk membelanjakan uang, dan Federal Reserve mencetak uang untuk membeli obligasi pemerintah.
Amerika Serikat mulai menjalankan defisit anggaran dengan siklus "berutang—mencetak uang—dunia mengambil alih". Hingga saat ini, ekspansi fiskal Amerika telah membuat ukuran utang negara melebihi 36 triliun dolar, dengan defisit tahunan rata-rata lebih dari 1,5 triliun dolar, dan pengeluaran bunga utang negara melebihi 1 triliun dolar, yang merupakan salah satu item terbesar dalam anggaran federal.
Tren pengeluaran pemerintah AS tampaknya semakin tidak terkendali, terjebak dalam empat kesulitan:
Pertama, ketergantungan utang: Keuangan hanya bisa bergantung pada penerbitan utang baru untuk membayar utang lama, jika suku bunga tidak turun, mungkin akan memburuk;
Kedua, sindrom kompromi politik: Kedua partai sulit untuk mengurangi pengeluaran, Partai Demokrat menginginkan kesejahteraan, Partai Republik ingin mengurangi pajak;
Ketiga, kelembaman Fed: meskipun Fed seolah-olah independen, di masa lalu, setiap kali terjadi krisis, Fed akan selalu mencetak uang untuk menghemat keuangan;
Keempat, dampak de-dolarisasi global: semakin banyak negara memilih untuk menyimpan emas dan berbagai mata uang asing, yang menyebabkan tekanan untuk refinancing utang AS meningkat.
Di bawah empat tantangan besar ini, kebutuhan pemerintah AS untuk melepaskan likuiditas oleh Federal Reserve semakin mendesak. Trump terus-menerus mengirim tweet meminta penurunan suku bunga, namun Federal Reserve tetap berpegang pada "independensi kebijakan moneter".
Langkah baru Trump: Mencetak koin kurva di blockchain
Pemerintahan Trump sedang mendorong undang-undang stablecoin dolar. Baik "Stable Act" maupun "Genius Act" memungkinkan penerbitan stablecoin dolar yang didasarkan pada obligasi pemerintah AS.
Jika undang-undang stablecoin dolar disetujui, itu setara dengan pemerintah AS memperoleh "hak pencetakan koin kurva". Logika hak pencetakan koin kurva stablecoin dolar adalah sebagai berikut:
Departemen Keuangan AS berhak menerbitkan obligasi pemerintah;
Menerbitkan stablecoin dolar AS yang dijamin oleh obligasi pemerintah;
Stablecoin dolar dapat ditukarkan kembali menjadi dolar, memaksa kebijakan moneter Federal Reserve.
Pemerintah Amerika Serikat dapat secara tidak langsung merebut hak pencetakan mata uang digital dolar melalui jalur "Obligasi Negara - Stablecoin Dolar - Dolar", dan mengintervensi independensi kebijakan moneter Federal Reserve.
Dalam arti tertentu, ini bisa menjadi "perburuan" pemerintah AS terhadap Federal Reserve.
Trump dalam beberapa pidato menyatakan akan meninggalkan CBDC (mata uang digital bank sentral) dan akan mendukung stablecoin dolar AS. Banyak orang tidak memahami perbedaan antara keduanya: CBDC diterbitkan oleh bank sentral (Federal Reserve), secara sederhana hak untuk mencetak uang tetap dipegang oleh Federal Reserve; sedangkan stablecoin dolar AS memungkinkan perusahaan komersial, bank, dan entitas lainnya untuk menerbitkannya, tetapi aset jaminan dasar adalah obligasi pemerintah AS, yang diterbitkan oleh Departemen Keuangan AS. Oleh karena itu, CBDC memperkuat kekuasaan Federal Reserve, sedangkan stablecoin dolar AS memperkuat kekuasaan Departemen Keuangan.
Dari serangkaian tindakan pemerintah Trump ini, ada dugaan "perampasan hak mencetak uang".
Di luar topik. Faktanya, Departemen Keuangan AS dapat mencetak koin, dan hak pencetakan AS dibagi menjadi dua bagian: uang kertas dolar AS dikeluarkan oleh Federal Reserve, dan koin dolar AS dikeluarkan oleh "Mint" di bawah Departemen Keuangan. Sebelumnya telah disarankan bahwa Departemen Keuangan dapat mencetak beberapa koin platinum dengan denominasi $ 1 triliun, menyimpannya di rekening Federal Reserve, dan menggunakannya secara langsung untuk melunasi hutang atau membayar pengeluaran. Ini adalah ide awal untuk menyita koin. Gedung Putih memveto ide-ide seperti itu karena akan menimbulkan kekhawatiran tentang kredibilitas dolar.
Lebih banyak pertanyaan yang diperluas, lihat jawaban ChatGPT:
Apakah pemerintah Amerika Serikat benar-benar akan merebut hak mencetak uang?
ChatGPT menjawab: Bukan "akan", tetapi "sedang berlangsung". Sebagaimana diizinkan oleh Konstitusi, Kongres memiliki hak untuk mencetak uang; Ada kemauan politik, Trump secara terbuka menentang CBDC, mendukung stablecoin dolar; Ada permintaan fiskal, defisit terus berlanjut, dan suku bunga tinggi tidak dapat diterima; Ada rencana untuk pendaratan, dan obligasi perbendaharaan hipotek digunakan untuk mencetak stablecoin di rantai; Undang-undang memiliki dasar, dan RUU stablecoin terus maju. Oleh karena itu, kuncinya adalah apakah pemerintah dapat melegitimasi dan melembagakan "kudeta lunak" ini melalui mekanisme moneter on-chain, dan diakui oleh pasar global.
Apakah ini akan menyebabkan ketidakstabilan dolar?
ChatGPT menjawab: Tidak dalam jangka pendek, stablecoin ditambatkan pada obligasi treasury dan deposito bank komersial, dan Federal Reserve masih mengontrol jangkar suku bunga; Dalam jangka menengah hingga panjang, hal ini dapat mengguncang struktur kredit dolar AS, terutama ketika Kementerian Keuangan melintasi The Fed dan terus memperluas dolar pada rantai, dan jangkar nilai dolar AS tidak lagi dikendalikan oleh The Fed saja. Jika aset seperti Bitcoin dan emas diperkenalkan sebagai jangkar untuk cadangan stablecoin di masa depan, itu akan menjadi prototipe dari "sistem Bretton Woods baru".
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Stablecoin Dolar: Tongkat Mata Uang
Ditulis oleh: 0xCousin
Kebijakan moneter selalu menjadi perpanjangan dari politik
Dalam aliran sejarah, uang tidak pernah menjadi alat yang netral, dari para raja kuno yang mencetak uang tembaga secara pribadi, hingga negara modern yang mengendalikan kredit melalui pelonggaran kuantitatif, uang selalu menjadi perpanjangan dari politik.
Koin Perak ke Koin Tembaga Kekaisaran Romawi
Kemudian di Kekaisaran Romawi, untuk membayar biaya militer yang sangat besar dan sistem birokrasi, para kaisar mulai secara bertahap mengurangi kandungan perak koin perak, dari 90% menjadi 70%, 50%, 30%, dan akhirnya menjadi "koin perak" tembaga yang hampir murni. Intinya adalah bahwa Kekaisaran Romawi menggunakan mata uang yang diturunkan untuk mengenakan pajak kepada seluruh penduduk, yang juga merupakan prototipe inflasi di zaman kuno.
Kelas Tiga Putih dari Kaisar Wu
Kaisar Han Wudi bertahun-tahun berperang melawan Xiongnu, yang menyebabkan kekosongan kas negara. Keuangan negara tidak seimbang, istana mencoba mengubah "bentuk mata uang", menerapkan "tiga jenis platinum" (emas, perak, dan koin kerang), berusaha untuk menghindari sistem pencetakan koin tembaga tradisional, untuk mendanai perang, dan berusaha memperluas keuangan melalui inovasi mata uang. Namun, hasilnya pasar tidak menerima, malah memicu kekacauan moneter.
Sistem "Murphy" Jerman Nazi
Pada tahun 1933, ketika Nazi berkuasa, untuk menghindari belenggu keuangan setelah Perjanjian Versailles, Jerman Nazi menciptakan "Murf券". Melalui sistem mata uang ini, Jerman Nazi menyembunyikan defisit anggaran dan menghindari pengawasan internasional. Pemerintah menciptakan utang negara yang besar melalui Murf券, sementara masyarakat dan perusahaan menanggung risiko keuangan dari "kemakmuran palsu" ini.
Dengan menjadikan sejarah sebagai cermin, kita dapat mengetahui kebangkitan dan kejatuhan. Dari zaman kuno hingga modern, pergantian dinasti di seluruh dunia, selain kemenangan dan kekalahan di bidang perang, juga terdapat jalinan keuangan yang tersembunyi di dalamnya. "Defisit anggaran — depresiasi mata uang — keruntuhan kekuasaan" adalah rantai evolusi yang terus terulang.
Sistem pemisahan kekuasaan di Amerika
Kemunduran kekaisaran sering dimulai dengan hilangnya kendali keuangan. Karena di kekaisaran sebelumnya, pemerintah memegang semua kekuasaan untuk "mencetak uang", "membelanjakan uang", dan "mengawasi" pada saat yang bersamaan. Pada hari-hari awal Amerika Serikat, ia mencoba mengubahnya. Amerika Serikat menerapkan sistem politik "pemisahan kekuasaan", di mana tiga kekuasaan utama kekuasaan legislatif (Kongres), kekuasaan eksekutif (presiden), dan kekuasaan kehakiman (pengadilan federal) adalah pemeriksaan dan keseimbangan independen.
Dalam hal kebijakan fiskal dan kebijakan moneter, ada juga "pemisahan kekuasaan fungsional". Untuk mencegah pemerintah menyalahgunakan hak untuk menerbitkan uang, Kongres AS meloloskan Undang-Undang Federal Reserve pada tahun 1913 dan mendirikan Federal Reserve, memilih untuk menyerahkan hak koin kepada Federal Reserve. Kebijakan fiskal dikendalikan oleh Kongres, "berapa banyak yang harus dibelanjakan dan bagaimana membelanjakan" diputuskan oleh Kongres, dan departemen pemerintah bertanggung jawab untuk menerapkan dan membelanjakan uang; Kebijakan moneter dikendalikan oleh Federal Reserve, dan "berapa banyak yang harus dicetak dan bagaimana mengaturnya" adalah keputusan akhir dari The Fed, bukan presiden.
Sejak itu, pemerintah AS (Departemen Keuangan) memiliki hak untuk menerbitkan obligasi Treasury, dan Federal Reserve memiliki hak untuk menerbitkan uang. Kebijakan fiskal dipimpin oleh Departemen Keuangan AS, dan konten utamanya adalah mengumpulkan pajak, menerbitkan obligasi, dan membelanjakan uang; Kebijakan moneter dipimpin oleh Federal Reserve, yang mengatur perekonomian dengan menyesuaikan suku bunga, membeli dan menjual obligasi treasury, dan pelonggaran kuantitatif. Keduanya independen, tetapi terkadang bekerja sama, sebagai mekanisme untuk mencegah penerbitan dolar tanpa pandang bulu dan memastikan nilai dolar.
Sistem ini pada dasarnya mewujudkan cita-cita para pendiri: keuangan milik pemerintah, mata uang milik bank sentral, saling mengawasi, mencegah "pemerintah menggunakan mata uang untuk menyalahgunakan kekuasaan".
Keuangan Amerika yang semakin tidak terkendali
Setelah dua perang dunia, Amerika Serikat menjadi satu-satunya negara pemenang. Dalam konteks globalisasi, sistem Bretton Woods dan mekanisme penyelesaian dolar minyak secara berturut-turut membantu dolar AS menetapkan status mata uang cadangan global.
1945-1971, sistem standar emas membatasi keuangan AS, karena harus mengikat cadangan emas, belanja pemerintah terbatas, dan keuangan masih cukup teratur;
Setelah tahun 1971, sistem Bretton Woods berakhir, dolar AS tidak lagi terikat pada emas, defisit anggaran AS tidak lagi memiliki batasan substansial, dan memulai era "kolusi fiskal-moneter" — pemerintah menerbitkan utang untuk membelanjakan uang, dan Federal Reserve mencetak uang untuk membeli obligasi pemerintah.
Amerika Serikat mulai menjalankan defisit anggaran dengan siklus "berutang—mencetak uang—dunia mengambil alih". Hingga saat ini, ekspansi fiskal Amerika telah membuat ukuran utang negara melebihi 36 triliun dolar, dengan defisit tahunan rata-rata lebih dari 1,5 triliun dolar, dan pengeluaran bunga utang negara melebihi 1 triliun dolar, yang merupakan salah satu item terbesar dalam anggaran federal.
Tren pengeluaran pemerintah AS tampaknya semakin tidak terkendali, terjebak dalam empat kesulitan:
Pertama, ketergantungan utang: Keuangan hanya bisa bergantung pada penerbitan utang baru untuk membayar utang lama, jika suku bunga tidak turun, mungkin akan memburuk;
Kedua, sindrom kompromi politik: Kedua partai sulit untuk mengurangi pengeluaran, Partai Demokrat menginginkan kesejahteraan, Partai Republik ingin mengurangi pajak;
Ketiga, kelembaman Fed: meskipun Fed seolah-olah independen, di masa lalu, setiap kali terjadi krisis, Fed akan selalu mencetak uang untuk menghemat keuangan;
Keempat, dampak de-dolarisasi global: semakin banyak negara memilih untuk menyimpan emas dan berbagai mata uang asing, yang menyebabkan tekanan untuk refinancing utang AS meningkat.
Di bawah empat tantangan besar ini, kebutuhan pemerintah AS untuk melepaskan likuiditas oleh Federal Reserve semakin mendesak. Trump terus-menerus mengirim tweet meminta penurunan suku bunga, namun Federal Reserve tetap berpegang pada "independensi kebijakan moneter".
Langkah baru Trump: Mencetak koin kurva di blockchain
Pemerintahan Trump sedang mendorong undang-undang stablecoin dolar. Baik "Stable Act" maupun "Genius Act" memungkinkan penerbitan stablecoin dolar yang didasarkan pada obligasi pemerintah AS.
Jika undang-undang stablecoin dolar disetujui, itu setara dengan pemerintah AS memperoleh "hak pencetakan koin kurva". Logika hak pencetakan koin kurva stablecoin dolar adalah sebagai berikut:
Departemen Keuangan AS berhak menerbitkan obligasi pemerintah;
Menerbitkan stablecoin dolar AS yang dijamin oleh obligasi pemerintah;
Stablecoin dolar dapat ditukarkan kembali menjadi dolar, memaksa kebijakan moneter Federal Reserve.
Pemerintah Amerika Serikat dapat secara tidak langsung merebut hak pencetakan mata uang digital dolar melalui jalur "Obligasi Negara - Stablecoin Dolar - Dolar", dan mengintervensi independensi kebijakan moneter Federal Reserve.
Dalam arti tertentu, ini bisa menjadi "perburuan" pemerintah AS terhadap Federal Reserve.
Trump dalam beberapa pidato menyatakan akan meninggalkan CBDC (mata uang digital bank sentral) dan akan mendukung stablecoin dolar AS. Banyak orang tidak memahami perbedaan antara keduanya: CBDC diterbitkan oleh bank sentral (Federal Reserve), secara sederhana hak untuk mencetak uang tetap dipegang oleh Federal Reserve; sedangkan stablecoin dolar AS memungkinkan perusahaan komersial, bank, dan entitas lainnya untuk menerbitkannya, tetapi aset jaminan dasar adalah obligasi pemerintah AS, yang diterbitkan oleh Departemen Keuangan AS. Oleh karena itu, CBDC memperkuat kekuasaan Federal Reserve, sedangkan stablecoin dolar AS memperkuat kekuasaan Departemen Keuangan.
Dari serangkaian tindakan pemerintah Trump ini, ada dugaan "perampasan hak mencetak uang".
Di luar topik. Faktanya, Departemen Keuangan AS dapat mencetak koin, dan hak pencetakan AS dibagi menjadi dua bagian: uang kertas dolar AS dikeluarkan oleh Federal Reserve, dan koin dolar AS dikeluarkan oleh "Mint" di bawah Departemen Keuangan. Sebelumnya telah disarankan bahwa Departemen Keuangan dapat mencetak beberapa koin platinum dengan denominasi $ 1 triliun, menyimpannya di rekening Federal Reserve, dan menggunakannya secara langsung untuk melunasi hutang atau membayar pengeluaran. Ini adalah ide awal untuk menyita koin. Gedung Putih memveto ide-ide seperti itu karena akan menimbulkan kekhawatiran tentang kredibilitas dolar.
Lebih banyak pertanyaan yang diperluas, lihat jawaban ChatGPT:
ChatGPT menjawab: Bukan "akan", tetapi "sedang berlangsung". Sebagaimana diizinkan oleh Konstitusi, Kongres memiliki hak untuk mencetak uang; Ada kemauan politik, Trump secara terbuka menentang CBDC, mendukung stablecoin dolar; Ada permintaan fiskal, defisit terus berlanjut, dan suku bunga tinggi tidak dapat diterima; Ada rencana untuk pendaratan, dan obligasi perbendaharaan hipotek digunakan untuk mencetak stablecoin di rantai; Undang-undang memiliki dasar, dan RUU stablecoin terus maju. Oleh karena itu, kuncinya adalah apakah pemerintah dapat melegitimasi dan melembagakan "kudeta lunak" ini melalui mekanisme moneter on-chain, dan diakui oleh pasar global.
ChatGPT menjawab: Tidak dalam jangka pendek, stablecoin ditambatkan pada obligasi treasury dan deposito bank komersial, dan Federal Reserve masih mengontrol jangkar suku bunga; Dalam jangka menengah hingga panjang, hal ini dapat mengguncang struktur kredit dolar AS, terutama ketika Kementerian Keuangan melintasi The Fed dan terus memperluas dolar pada rantai, dan jangkar nilai dolar AS tidak lagi dikendalikan oleh The Fed saja. Jika aset seperti Bitcoin dan emas diperkenalkan sebagai jangkar untuk cadangan stablecoin di masa depan, itu akan menjadi prototipe dari "sistem Bretton Woods baru".