Konten Editorial yang Terpercaya, ditinjau oleh para ahli industri terkemuka dan editor berpengalaman. Pengungkapan Iklan
Sejumlah perusahaan publik yang semakin banyak bertransformasi menjadi kendaraan perbendaharaan yang berfokus pada kripto, memanfaatkan pasar modal untuk mengakumulasi aset digital seperti Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), dan XRP.
Tren ini telah memicu perbandingan dengan inovasi keuangan sebelumnya seperti akuisisi dengan leverage dan dana yang diperdagangkan di bursa, dengan miliaran dolar kini mengalir ke cadangan crypto perusahaan.
Sementara beberapa analis memperingatkan tentang dinamika seperti gelembung, yang lain menyarankan bahwa risikonya secara fundamental berbeda dari yang terlihat selama siklus kripto sebelumnya.
Peter Chung, Kepala Riset di Presto, berpendapat bahwa meskipun risikonya ada, lonjakan adopsi kas kripto saat ini lebih canggih daripada keruntuhan cepat yang terlihat pada tahun 2022, seperti jatuhnya Three Arrows Capital atau ekosistem Terra.
Bacaan Terkait: Lebih dari $904M dalam Keuntungan Bitcoin Menekan Pasar – Token Bull BTC adalah Taruhan Aman## Keterjaminan dan Likuidasi: Lebih Terkendali Dari Sebelumnya
Dalam laporan baru, Chung menjelaskan struktur, insentif, dan strategi modal yang digunakan perusahaan-perusahaan ini, membandingkannya dengan rekayasa keuangan yang terlihat di pasar tradisional.
Menurut Chung, perbendaharaan perusahaan ini bertujuan untuk meningkatkan nilai pemegang saham dengan menggunakan mekanisme pendanaan yang disesuaikan dengan jatuh tempo dan basis investor mereka, tanpa harus menggunakan model leverage tinggi dari siklus sebelumnya.
Salah satu kekhawatiran utama yang diungkapkan oleh para kritikus adalah risiko likuidasi paksa, terutama pada saat penurunan pasar. Namun, Chung menekankan bahwa sebagian besar perusahaan treasury kripto saat ini menghindari menjadikan aset digital mereka sebagai jaminan pinjaman.
Dari $44 miliar dalam modal yang telah dikumpulkan atau sedang menunggu di antara sampel 12 perusahaan, hanya sepertiga yang dibiayai utang, dan hampir 90% dari utang tersebut tidak terjamin. Ini mengurangi kemungkinan tekanan jual sistemik dari panggilan margin jika harga turun.
Namun, Chung mencatat bahwa perusahaan mungkin masih melikuidasi aset dalam skenario darurat jika mereka kekurangan sumber likuiditas alternatif. Risiko lain melibatkan investor aktivis yang mendorong perusahaan untuk melikuidasi aset jika saham diperdagangkan pada diskon yang dalam terhadap nilai aset bersih (NAV).
Namun, Chung menjelaskan bahwa aktivis biasanya memilih taktik yang kurang drastis seperti pembelian kembali atau kampanye sentimen, dengan likuidasi disimpan sebagai langkah terakhir. Ini membuat likuidasi yang didorong oleh NAV kurang mungkin memicu gangguan di seluruh pasar di perusahaan-perusahaan perbendaharaan tahap awal.
Premi, Penilaian, dan Langkah ke Depan
Perbandingan juga muncul antara perusahaan perbendaharaan kripto dan produk GBTC Grayscale selama pasar bull 2021, ketika premium yang tajam dilihat sebagai tanda kelebihan spekulatif.
Namun Chung memperingatkan agar tidak membuat perbandingan langsung, mengingat data yang terbatas dan insentif struktural yang berbeda. Perusahaan perbendaharaan kripto memiliki lebih banyak alat untuk menyesuaikan struktur modal mereka dan dapat meningkatkan aset per saham seiring waktu, yang mungkin membenarkan premi.
Model kas crypto perusahaan telah diterima oleh berbagai kelompok perusahaan, termasuk Twenty One, Nakamoto, GameStop, dan Trump Media.
Mereka mengikuti jejak MicroStrategy, yang salah satu pendirinya, Michael Saylor, telah secara terbuka mendukung akumulasi Bitcoin yang agresif melalui pasar modal publik. Saylor mengklaim bahwa perusahaan tersebut dapat bertahan dari penurunan Bitcoin sebesar 90% selama beberapa tahun berkat model pendanaannya.
Bacaan Terkait: Skandal Bitcoin senilai $45 Juta Memicu Perebutan Kekuasaan Lagi di Republik CekoSementara aset proof-of-work seperti Bitcoin mendominasi strategi ini, Chung mencatat bahwa aset proof-of-stake juga bisa mendapatkan daya tarik. Dengan imbalan staking, koin-koin semacam ini menawarkan aliran pendapatan yang mungkin mendukung pertumbuhan valuasi.
Namun, manajemen kas yang efektif tetap penting. Perencanaan yang buruk, penggunaan utang yang berlebihan, atau kesalahan likuiditas bisa mengekspos perusahaan pada risiko penurunan, tidak berbeda dengan kerentanan yang dihadapi oleh investor ritel selama gejolak pasar di masa lalu.
Harga BTC sedang bergerak naik pada grafik 2-jam. Sumber: BTC/USDT di TradingView.comGambar unggulan dibuat oleh DALL-E, Grafik dari TradingView
Proses Editorial untuk bitcoinist berfokus pada penyampaian konten yang diteliti dengan cermat, akurat, dan tidak bias. Kami menerapkan standar sumber yang ketat, dan setiap halaman menjalani tinjauan teliti oleh tim ahli teknologi terkemuka dan editor berpengalaman kami. Proses ini memastikan integritas, relevansi, dan nilai konten kami bagi pembaca kami.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bitcoin di Neraca: Mengapa Semua Orang Meniru Saylor, dan Apa yang Bisa Salah
Tren ini telah memicu perbandingan dengan inovasi keuangan sebelumnya seperti akuisisi dengan leverage dan dana yang diperdagangkan di bursa, dengan miliaran dolar kini mengalir ke cadangan crypto perusahaan.
Sementara beberapa analis memperingatkan tentang dinamika seperti gelembung, yang lain menyarankan bahwa risikonya secara fundamental berbeda dari yang terlihat selama siklus kripto sebelumnya.
Peter Chung, Kepala Riset di Presto, berpendapat bahwa meskipun risikonya ada, lonjakan adopsi kas kripto saat ini lebih canggih daripada keruntuhan cepat yang terlihat pada tahun 2022, seperti jatuhnya Three Arrows Capital atau ekosistem Terra.
Bacaan Terkait: Lebih dari $904M dalam Keuntungan Bitcoin Menekan Pasar – Token Bull BTC adalah Taruhan Aman## Keterjaminan dan Likuidasi: Lebih Terkendali Dari Sebelumnya
Dalam laporan baru, Chung menjelaskan struktur, insentif, dan strategi modal yang digunakan perusahaan-perusahaan ini, membandingkannya dengan rekayasa keuangan yang terlihat di pasar tradisional.
Menurut Chung, perbendaharaan perusahaan ini bertujuan untuk meningkatkan nilai pemegang saham dengan menggunakan mekanisme pendanaan yang disesuaikan dengan jatuh tempo dan basis investor mereka, tanpa harus menggunakan model leverage tinggi dari siklus sebelumnya.
Salah satu kekhawatiran utama yang diungkapkan oleh para kritikus adalah risiko likuidasi paksa, terutama pada saat penurunan pasar. Namun, Chung menekankan bahwa sebagian besar perusahaan treasury kripto saat ini menghindari menjadikan aset digital mereka sebagai jaminan pinjaman.
Dari $44 miliar dalam modal yang telah dikumpulkan atau sedang menunggu di antara sampel 12 perusahaan, hanya sepertiga yang dibiayai utang, dan hampir 90% dari utang tersebut tidak terjamin. Ini mengurangi kemungkinan tekanan jual sistemik dari panggilan margin jika harga turun.
Namun, Chung mencatat bahwa perusahaan mungkin masih melikuidasi aset dalam skenario darurat jika mereka kekurangan sumber likuiditas alternatif. Risiko lain melibatkan investor aktivis yang mendorong perusahaan untuk melikuidasi aset jika saham diperdagangkan pada diskon yang dalam terhadap nilai aset bersih (NAV).
Namun, Chung menjelaskan bahwa aktivis biasanya memilih taktik yang kurang drastis seperti pembelian kembali atau kampanye sentimen, dengan likuidasi disimpan sebagai langkah terakhir. Ini membuat likuidasi yang didorong oleh NAV kurang mungkin memicu gangguan di seluruh pasar di perusahaan-perusahaan perbendaharaan tahap awal.
Premi, Penilaian, dan Langkah ke Depan
Perbandingan juga muncul antara perusahaan perbendaharaan kripto dan produk GBTC Grayscale selama pasar bull 2021, ketika premium yang tajam dilihat sebagai tanda kelebihan spekulatif.
Namun Chung memperingatkan agar tidak membuat perbandingan langsung, mengingat data yang terbatas dan insentif struktural yang berbeda. Perusahaan perbendaharaan kripto memiliki lebih banyak alat untuk menyesuaikan struktur modal mereka dan dapat meningkatkan aset per saham seiring waktu, yang mungkin membenarkan premi.
Model kas crypto perusahaan telah diterima oleh berbagai kelompok perusahaan, termasuk Twenty One, Nakamoto, GameStop, dan Trump Media.
Mereka mengikuti jejak MicroStrategy, yang salah satu pendirinya, Michael Saylor, telah secara terbuka mendukung akumulasi Bitcoin yang agresif melalui pasar modal publik. Saylor mengklaim bahwa perusahaan tersebut dapat bertahan dari penurunan Bitcoin sebesar 90% selama beberapa tahun berkat model pendanaannya.
Bacaan Terkait: Skandal Bitcoin senilai $45 Juta Memicu Perebutan Kekuasaan Lagi di Republik CekoSementara aset proof-of-work seperti Bitcoin mendominasi strategi ini, Chung mencatat bahwa aset proof-of-stake juga bisa mendapatkan daya tarik. Dengan imbalan staking, koin-koin semacam ini menawarkan aliran pendapatan yang mungkin mendukung pertumbuhan valuasi.
Namun, manajemen kas yang efektif tetap penting. Perencanaan yang buruk, penggunaan utang yang berlebihan, atau kesalahan likuiditas bisa mengekspos perusahaan pada risiko penurunan, tidak berbeda dengan kerentanan yang dihadapi oleh investor ritel selama gejolak pasar di masa lalu.