Di kedua sisi Pasifik, sebuah narasi tentang masa depan stablecoin sedang berkembang dalam bentuk yang sangat berbeda.
Di sisi lain, ada susunan hati-hati dari raksasa industri. Baru-baru ini, gelombang stablecoin di daratan terus meningkat, dan Gubernur Bank Rakyat Cina Pan Gongsheng menghadiri Forum Lujiazui 2025 dan untuk pertama kalinya menyebutkan stablecoin, menyatakan bahwa teknologi baru seperti blockchain dan buku besar terdistribusi mendorong pertumbuhan pesat mata uang digital bank sentral dan stablecoin, mewujudkan pembayaran yang langsung diselesaikan, merombak sistem pembayaran tradisional dari bawah ke atas, secara signifikan memperpendek rantai pembayaran lintas batas, sekaligus menghadirkan tantangan besar bagi regulasi keuangan. Di Hong Kong, "Undang-Undang Stablecoin" telah ditetapkan untuk mulai berlaku pada 1 Agustus, dan pada malam sebelum lisensi Hong Kong dikeluarkan, banyak lembaga perbankan, raksasa teknologi, dan perusahaan fintech juga mempercepat langkah untuk memasuki pasar kripto, berulang kali menyatakan rencana untuk mengajukan lisensi stablecoin:
Pada 12 Juni, dua perusahaan di bawah Ant Group, Ant International dan Ant Technology, mengumumkan untuk memulai aplikasi lisensi stablecoin. Selanjutnya, orang-orang terkait menyatakan bahwa Lianlian Digital juga sedang aktif membahas kemungkinan untuk mengajukan lisensi terkait di wilayah tersebut. Saat ini, Lianlian Digital telah membentuk tim khusus yang bertanggung jawab untuk memajukan proyek terkait stablecoin dan melakukan penelitian kasus penggunaan.
Pada 16 Juni, Yuta Logistics Technology mengumumkan bahwa mereka sedang aktif meneliti detail regulasi terkait dan berencana untuk mengajukan lisensi penerbitan stablecoin setelah peraturan stablecoin di Hong Kong berlaku. Perusahaan berencana meluncurkan stablecoin mereka sendiri "RHKD", dan juga berencana menerbitkan token digital "RBTC", yang terikat dengan Bitcoin sebagai aset dasar. Pelanggan dapat menukar "RBTC" dengan dolar Hong Kong atau dolar AS. Perusahaan memperkirakan bahwa token tersebut akan didukung oleh 100% Bitcoin sebagai cadangan (mencapai 1:1 pertukaran Bitcoin).
Pada 17 Juni, Ketua Dewan Direksi JD Group, Liu Qiangdong, menyatakan bahwa JD berharap untuk mengajukan lisensi stablecoin di semua negara dengan mata uang utama di dunia, dan kemudian menggunakan lisensi stablecoin untuk melakukan pertukaran antara perusahaan global, mengurangi biaya pembayaran lintas batas global sebesar 90%, dengan efisiensi meningkat menjadi dalam 10 detik. Sementara itu, JD berharap untuk menerima lisensi pada awal kuartal keempat tahun ini dan sekaligus meluncurkan stablecoin JD.
Pada 18 Juni, perusahaan terdaftar di A-share, Xiaogoods City, menyatakan, "Perusahaan mengoperasikan pasar perdagangan barang kecil terbesar di dunia, secara alami memiliki banyak dan frekuensi tinggi dalam skenario penyelesaian perdagangan lintas batas. Alat pembayaran inovatif seperti stablecoin memiliki potensi untuk menyediakan solusi pembayaran lintas batas yang lebih efisien dan berbiaya rendah bagi pelanggan global, terutama untuk usaha kecil dan mikro, sesuai dengan tujuan kami untuk melayani perdagangan nyata. Kami menyambut dan mendukung kemajuan aktif Hong Kong dalam kerangka regulasi stablecoin, platform pembayaran lintas batas perusahaan 'Yiwu Pay' akan terus memperhatikan proses regulasi terkait, dan akan secara aktif mengevaluasi dan segera mengajukan permohonan terkait setelah peraturan jelas dan jalur lancar."
Menurut laporan Delphi Digital, pasokan pasar stablecoin untuk pertama kalinya telah melampaui 250 miliar dolar AS. Di mana stablecoin yang menghasilkan pendapatan tumbuh dengan cepat, Ethena telah mencapai hampir 6 miliar dolar AS sejak diluncurkan; Tether dan Circle masih mendominasi pasar, bersama-sama menguasai 86% dari pasokan yang beredar; keragaman penerbit meningkat, dengan lebih dari 10 jenis stablecoin memiliki sirkulasi lebih dari 100 juta dolar AS; lebih dari 120 miliar dolar AS dari obligasi pemerintah AS terkunci di dalam stablecoin, membentuk kolam likuiditas di luar pasar tradisional.
Kasus di atas tidak hanya mencerminkan perbedaan dalam pilihan strategis antara dua daerah, tetapi juga secara lebih mendalam mencerminkan dua model pengembangan paralel di jalur stablecoin global. Sebuah pertanyaan inti muncul: apakah narasi besar yang didorong oleh legislasi, atau penetrasi skenario yang didorong oleh industri, yang pada akhirnya akan mendominasi transformasi struktural yang berkaitan dengan infrastruktur keuangan digital masa depan?
Dua Jalur: Kepatuhan Utama dari Atas ke Bawah dan Penetrasi Industri dari Bawah ke Atas
Jalur pengembangan yang berbeda untuk stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong berakar pada lingkungan pasar yang berbeda dan titik awal strategi para peserta. Mengambil contoh Circle dan JD Coin Chain, keduanya masing-masing mewakili perang jangka panjang yang bersifat top-down, yang mencari kepatuhan arus utama, dan jalur terobosan B-end yang didorong oleh skenario industri yang bersifat bottom-up.
Jalan Amerika yang diwakili oleh yang pertama adalah konspirasi arus utama yang bertujuan untuk mendapatkan hak untuk berbicara di rantai. Sebagai Crypto Native, tujuan strategis jangka panjang Circle selalu jelas, yaitu melepaskan diri dari label pinggiran dunia crypto dan memasuki jantung sistem keuangan tradisional. Namun prosesnya tidak mudah. Circle telah mempertimbangkan untuk listing di pasar keuangan tradisional, tetapi pada tahun 2022, rencana merger SPAC runtuh karena kondisi pasar yang signifikan dan ketidakpastian peraturan. Kemunduran besar ini hanya menegaskan bahwa di Amerika Serikat, tanpa kerangka kebijakan yang jelas, stablecoin sulit diterima oleh arus utama. Titik balik mendasar adalah kejelasan lingkungan kebijakan makro AS, terutama didorong oleh panduan kebijakan yang ramah kripto dan perkembangan regulasi seperti GENIUS Act, yang memungkinkan Circle mendapatkan posisi yang tepat untuk membuka jalan bagi pendaratannya di pasar modal.
Sangat kontras dengan ini, jalur Hong Kong diwakili oleh yang terakhir, yaitu, jenis terobosan baru berdasarkan sisi-B. JD Coin Technology (Hong Kong) didirikan di Hong Kong pada Maret 2024. Pada bulan Juli, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) mengumumkan daftar peserta "sandbox" penerbit stablecoin, termasuk JD Chain. Menurut situs resminya, JD.com akan menerbitkan stablecoin cryptocurrency di Hong Kong yang dipatok 1:1 ke dolar Hong Kong. JD Stablecoin adalah stablecoin berbasis rantai publik yang dipatok 1:1 ke (HKD) Dolar Hong Kong, yang akan diterbitkan di blockchain publik, dan cadangannya terdiri dari aset yang sangat likuid dan kredibel yang disimpan dengan aman di rekening terpisah dari lembaga keuangan berlisensi, dan integritas cadangan diverifikasi secara ketat melalui pengungkapan rutin dan laporan audit. JD.com bukan pendatang baru di bidang pembayaran, tetapi dalam putaran terakhir perang pembayaran seluler di sekitar C-end, ia gagal membangun ekosistem pembayaran independen yang sebanding dengan Alibaba dan Tencent. Oleh karena itu, masuknya JD.com ke stablecoin bukanlah mengejar ketertinggalan dengan medan perang lama, tetapi perpanjangan alami berdasarkan keunggulan JD.com di bidang teknologi dan rantai pasokan. Ia memilih untuk menghindari pembayaran ritel C-end, yang telah menjadi lautan merah, dan langsung memotong area di mana ia memiliki keunggulan struktural: perdagangan lintas batas B-end dan pembiayaan rantai pasokan. Titik awal logis dari jalur ini bukanlah untuk mencari liberalisasi penuh undang-undang tingkat atas, tetapi untuk menggunakan ruang kelembagaan khusus yang disediakan oleh Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional dan kotak pasir peraturan untuk memecahkan masalah bisnis tertentu.
Dua Strategi: Pertarungan Baru di Sisi B vs Jalur Mata Uang di Blockchain
Titik awal yang berbeda menentukan dua strategi pasar yang sangat berbeda.
Dalam wawancara terbaru, CEO JD Coin Chain Technology Liu Peng menyatakan bahwa hingga awal Juni 2025, perusahaan tersebut utama melakukan pengujian stablecoin dolar Hong Kong, dan akan segera melakukan pengujian stablecoin mata uang fiat lainnya. Berdasarkan perkiraan permintaan pasar, kedua stablecoin tersebut diharapkan akan diluncurkan secara bersamaan. Berbeda dengan tahap pertama yang lebih fokus pada pengujian fungsi produk dan detail teknis, tahap kedua akan lebih menekankan pada pengujian penggunaan stablecoin dalam tiga skenario nyata: pembayaran lintas batas, transaksi investasi, dan pembayaran ritel.
Dalam skenario pembayaran lintas batas, rencana Koin Jingdong Chain akan memperluas pengguna melalui akuisisi langsung dan tidak langsung (misalnya, bekerja sama dengan grosir yang mematuhi peraturan). Dalam skenario investasi dan perdagangan, saat ini sedang berdiskusi dengan bursa perdagangan global yang mematuhi peraturan, dengan harapan untuk meluncurkan stablecoin Jingdong di berbagai wilayah. Di sektor ritel, yang pertama kali diluncurkan adalah situs Hong Kong dan Makau dari Jingdong Global Sale, di mana pengguna dapat menggunakan stablecoin untuk berbelanja di skenario e-commerce yang dikelola oleh Jingdong.
Strategi JD dapat dianggap sebagai taktik pisau bedah, yang intinya adalah menggali B-end secara mendalam, dengan skenario sebagai raja. Liu Peng secara tegas menyatakan bahwa pengguna target dari stablecoin JD bukanlah investor kripto, melainkan sejumlah besar perusahaan nyata dan peserta perdagangan lintas batas. Pernyataan nilai inti mereka juga bukan spekulasi, melainkan menyelesaikan masalah yang ada dalam pembayaran lintas batas tradisional yang telah lama ada melalui teknologi blockchain, seperti biaya tinggi, efisiensi rendah, dan proses yang tidak transparan. Dengan menyesuaikan solusi pembayaran untuk ekosistem inheren JD Global Sales, logistik internasional, dan sebagainya.
Sebaliknya, strategi Circle adalah mendahului protokol yang tinggi dan menjadikan standar sebagai raja. Tujuan utamanya, seperti yang dicatat oleh analis Bernstein, adalah untuk berevolusi menjadi orbit moneter Internet. Ini berarti bahwa Circle tidak ingin memecahkan masalah dalam skenario tertentu, tetapi untuk menjadi protokol uang digital tingkat rendah yang serba guna. Dengan membuat undang-undang untuk menetapkan status hukumnya, Circle berharap USDC akan terintegrasi dengan mulus oleh semua bank, perusahaan pembayaran, platform fintech, dan aplikasi bisnis. Ini adalah logika berbasis platform horizontal yang digerakkan oleh protokol yang bertujuan untuk menempati posisi inti yang sangat diperlukan dalam sistem keuangan digital global dengan menetapkan standar dasar untuk memaksimalkan efek jaringan.
Dua cara bermain, yang menunjukkan dua akhir bisnis yang berbeda.
Gambaran masa depan JD.com adalah, pertama-tama, membangun kerajaan perdagangan on-chain yang sangat tertutup. Dengan menghubungkan pembayaran stablecoin dengan logistik internasional, pergudangan luar negeri, sistem pesanan, dan aliran data lainnya, ekologi keuangan rantai pasokan global yang belum pernah terjadi sebelumnya, efisien, dan transparan secara teoritis dapat direalisasikan. Tetapi prospeknya yang lebih berharga secara strategis menunjuk pada stablecoin renminbi lepas pantai. Memanfaatkan keunggulan kelembagaan Hong Kong sebagai hub RMB lepas pantai terbesar di dunia, penerbitan stablecoin CNH tidak hanya akan membawa imajinasi bisnis yang besar bagi JD.com, tetapi juga memberikan kesempatan untuk memainkan peran kunci sebagai infrastruktur keuangan dalam internasionalisasi RMB.
Endgame Circle terkait erat dengan konsolidasi hegemoni dolar AS dalam ekonomi digital global. Tujuannya adalah untuk menjadi versi sektor swasta de facto dari dolar digital, komponen inti dari infrastruktur keuangan generasi baru. Namun, perlu dicatat bahwa di tengah hiruk-pikuk di pasar, Ark Invest milik Cathie Wood telah mulai memilih untuk menguangkan pada saat harga saham CRCL berada pada rekor tertinggi. Menurut pengungkapan transaksi, ARK menjual total 642.766 saham Circle melalui tiga dana intinya dalam dua hari, dengan nilai total sekitar $96,5 juta, terhitung 14% dari posisi awalnya. BlackRock, pemegang saham institusional utama lainnya, belum melaporkan pengurangan apa pun, sementara pengurangan oleh tim eksekutif internal Circle adalah bagian dari prospektus reguler pasca-IPO.
Ini tidak sepenuhnya meniadakan nilai jangka panjang Circle, tetapi setidaknya menunjukkan bahwa di mata investor yang paling optimis, harga saham mungkin telah sepenuhnya atau bahkan terlalu mahal dalam penarik kebijakan dalam jangka pendek, dan bahwa pengurangan taktis diperlukan untuk mengelola eksposur. Setelah disahkannya undang-undang, pendaratan komersial yang nyata dan tantangan persaingan pasar mungkin baru saja dimulai.
Jalan Berbeda Menuju Tujuan yang Sama? Sebuah Perang Mata Uang yang Mendefinisikan Masa Depan
Secara keseluruhan, JD dan Circle masing-masing mewakili dua paradigma perkembangan stablecoin. Model JD bersifat pragmatis, dimulai dari penyelesaian masalah bisnis yang spesifik, dengan keunggulan memiliki dasar bisnis yang kuat dan skenario aplikasi yang jelas. Model Circle bersifat idealis, dimulai dari membangun visi keuangan yang megah, dengan keunggulan dalam mendapatkan dukungan legislatif yang unggul dan dukungan modal yang kuat.
Tentu saja masih ada banyak masalah yang perlu diatasi: Apakah benteng B-end yang dibangun oleh model JD yang berfokus pada industri dapat secara efektif menahan serangan dimensi dari atas ke bawah oleh protokol umum seperti Circle? Dan ketika narasi besar Circle benar-benar mendalami ekonomi riil, apakah juga harus seperti JD, untuk secara bertahap mengatasi skenario aplikasi industri yang spesifik?
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Jalur stabilcoin antara Tiongkok dan Amerika: Terobosan B-end di Hong Kong dan konspirasi arus utama di Amerika Serikat
Penulis: ChandlerZ, Berita Foresight
Di kedua sisi Pasifik, sebuah narasi tentang masa depan stablecoin sedang berkembang dalam bentuk yang sangat berbeda.
Di sisi lain, ada susunan hati-hati dari raksasa industri. Baru-baru ini, gelombang stablecoin di daratan terus meningkat, dan Gubernur Bank Rakyat Cina Pan Gongsheng menghadiri Forum Lujiazui 2025 dan untuk pertama kalinya menyebutkan stablecoin, menyatakan bahwa teknologi baru seperti blockchain dan buku besar terdistribusi mendorong pertumbuhan pesat mata uang digital bank sentral dan stablecoin, mewujudkan pembayaran yang langsung diselesaikan, merombak sistem pembayaran tradisional dari bawah ke atas, secara signifikan memperpendek rantai pembayaran lintas batas, sekaligus menghadirkan tantangan besar bagi regulasi keuangan. Di Hong Kong, "Undang-Undang Stablecoin" telah ditetapkan untuk mulai berlaku pada 1 Agustus, dan pada malam sebelum lisensi Hong Kong dikeluarkan, banyak lembaga perbankan, raksasa teknologi, dan perusahaan fintech juga mempercepat langkah untuk memasuki pasar kripto, berulang kali menyatakan rencana untuk mengajukan lisensi stablecoin:
Menurut laporan Delphi Digital, pasokan pasar stablecoin untuk pertama kalinya telah melampaui 250 miliar dolar AS. Di mana stablecoin yang menghasilkan pendapatan tumbuh dengan cepat, Ethena telah mencapai hampir 6 miliar dolar AS sejak diluncurkan; Tether dan Circle masih mendominasi pasar, bersama-sama menguasai 86% dari pasokan yang beredar; keragaman penerbit meningkat, dengan lebih dari 10 jenis stablecoin memiliki sirkulasi lebih dari 100 juta dolar AS; lebih dari 120 miliar dolar AS dari obligasi pemerintah AS terkunci di dalam stablecoin, membentuk kolam likuiditas di luar pasar tradisional.
Kasus di atas tidak hanya mencerminkan perbedaan dalam pilihan strategis antara dua daerah, tetapi juga secara lebih mendalam mencerminkan dua model pengembangan paralel di jalur stablecoin global. Sebuah pertanyaan inti muncul: apakah narasi besar yang didorong oleh legislasi, atau penetrasi skenario yang didorong oleh industri, yang pada akhirnya akan mendominasi transformasi struktural yang berkaitan dengan infrastruktur keuangan digital masa depan?
Dua Jalur: Kepatuhan Utama dari Atas ke Bawah dan Penetrasi Industri dari Bawah ke Atas
Jalur pengembangan yang berbeda untuk stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong berakar pada lingkungan pasar yang berbeda dan titik awal strategi para peserta. Mengambil contoh Circle dan JD Coin Chain, keduanya masing-masing mewakili perang jangka panjang yang bersifat top-down, yang mencari kepatuhan arus utama, dan jalur terobosan B-end yang didorong oleh skenario industri yang bersifat bottom-up.
Jalan Amerika yang diwakili oleh yang pertama adalah konspirasi arus utama yang bertujuan untuk mendapatkan hak untuk berbicara di rantai. Sebagai Crypto Native, tujuan strategis jangka panjang Circle selalu jelas, yaitu melepaskan diri dari label pinggiran dunia crypto dan memasuki jantung sistem keuangan tradisional. Namun prosesnya tidak mudah. Circle telah mempertimbangkan untuk listing di pasar keuangan tradisional, tetapi pada tahun 2022, rencana merger SPAC runtuh karena kondisi pasar yang signifikan dan ketidakpastian peraturan. Kemunduran besar ini hanya menegaskan bahwa di Amerika Serikat, tanpa kerangka kebijakan yang jelas, stablecoin sulit diterima oleh arus utama. Titik balik mendasar adalah kejelasan lingkungan kebijakan makro AS, terutama didorong oleh panduan kebijakan yang ramah kripto dan perkembangan regulasi seperti GENIUS Act, yang memungkinkan Circle mendapatkan posisi yang tepat untuk membuka jalan bagi pendaratannya di pasar modal.
Sangat kontras dengan ini, jalur Hong Kong diwakili oleh yang terakhir, yaitu, jenis terobosan baru berdasarkan sisi-B. JD Coin Technology (Hong Kong) didirikan di Hong Kong pada Maret 2024. Pada bulan Juli, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) mengumumkan daftar peserta "sandbox" penerbit stablecoin, termasuk JD Chain. Menurut situs resminya, JD.com akan menerbitkan stablecoin cryptocurrency di Hong Kong yang dipatok 1:1 ke dolar Hong Kong. JD Stablecoin adalah stablecoin berbasis rantai publik yang dipatok 1:1 ke (HKD) Dolar Hong Kong, yang akan diterbitkan di blockchain publik, dan cadangannya terdiri dari aset yang sangat likuid dan kredibel yang disimpan dengan aman di rekening terpisah dari lembaga keuangan berlisensi, dan integritas cadangan diverifikasi secara ketat melalui pengungkapan rutin dan laporan audit. JD.com bukan pendatang baru di bidang pembayaran, tetapi dalam putaran terakhir perang pembayaran seluler di sekitar C-end, ia gagal membangun ekosistem pembayaran independen yang sebanding dengan Alibaba dan Tencent. Oleh karena itu, masuknya JD.com ke stablecoin bukanlah mengejar ketertinggalan dengan medan perang lama, tetapi perpanjangan alami berdasarkan keunggulan JD.com di bidang teknologi dan rantai pasokan. Ia memilih untuk menghindari pembayaran ritel C-end, yang telah menjadi lautan merah, dan langsung memotong area di mana ia memiliki keunggulan struktural: perdagangan lintas batas B-end dan pembiayaan rantai pasokan. Titik awal logis dari jalur ini bukanlah untuk mencari liberalisasi penuh undang-undang tingkat atas, tetapi untuk menggunakan ruang kelembagaan khusus yang disediakan oleh Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional dan kotak pasir peraturan untuk memecahkan masalah bisnis tertentu.
Dua Strategi: Pertarungan Baru di Sisi B vs Jalur Mata Uang di Blockchain
Titik awal yang berbeda menentukan dua strategi pasar yang sangat berbeda.
Dalam wawancara terbaru, CEO JD Coin Chain Technology Liu Peng menyatakan bahwa hingga awal Juni 2025, perusahaan tersebut utama melakukan pengujian stablecoin dolar Hong Kong, dan akan segera melakukan pengujian stablecoin mata uang fiat lainnya. Berdasarkan perkiraan permintaan pasar, kedua stablecoin tersebut diharapkan akan diluncurkan secara bersamaan. Berbeda dengan tahap pertama yang lebih fokus pada pengujian fungsi produk dan detail teknis, tahap kedua akan lebih menekankan pada pengujian penggunaan stablecoin dalam tiga skenario nyata: pembayaran lintas batas, transaksi investasi, dan pembayaran ritel.
Dalam skenario pembayaran lintas batas, rencana Koin Jingdong Chain akan memperluas pengguna melalui akuisisi langsung dan tidak langsung (misalnya, bekerja sama dengan grosir yang mematuhi peraturan). Dalam skenario investasi dan perdagangan, saat ini sedang berdiskusi dengan bursa perdagangan global yang mematuhi peraturan, dengan harapan untuk meluncurkan stablecoin Jingdong di berbagai wilayah. Di sektor ritel, yang pertama kali diluncurkan adalah situs Hong Kong dan Makau dari Jingdong Global Sale, di mana pengguna dapat menggunakan stablecoin untuk berbelanja di skenario e-commerce yang dikelola oleh Jingdong.
Strategi JD dapat dianggap sebagai taktik pisau bedah, yang intinya adalah menggali B-end secara mendalam, dengan skenario sebagai raja. Liu Peng secara tegas menyatakan bahwa pengguna target dari stablecoin JD bukanlah investor kripto, melainkan sejumlah besar perusahaan nyata dan peserta perdagangan lintas batas. Pernyataan nilai inti mereka juga bukan spekulasi, melainkan menyelesaikan masalah yang ada dalam pembayaran lintas batas tradisional yang telah lama ada melalui teknologi blockchain, seperti biaya tinggi, efisiensi rendah, dan proses yang tidak transparan. Dengan menyesuaikan solusi pembayaran untuk ekosistem inheren JD Global Sales, logistik internasional, dan sebagainya.
Sebaliknya, strategi Circle adalah mendahului protokol yang tinggi dan menjadikan standar sebagai raja. Tujuan utamanya, seperti yang dicatat oleh analis Bernstein, adalah untuk berevolusi menjadi orbit moneter Internet. Ini berarti bahwa Circle tidak ingin memecahkan masalah dalam skenario tertentu, tetapi untuk menjadi protokol uang digital tingkat rendah yang serba guna. Dengan membuat undang-undang untuk menetapkan status hukumnya, Circle berharap USDC akan terintegrasi dengan mulus oleh semua bank, perusahaan pembayaran, platform fintech, dan aplikasi bisnis. Ini adalah logika berbasis platform horizontal yang digerakkan oleh protokol yang bertujuan untuk menempati posisi inti yang sangat diperlukan dalam sistem keuangan digital global dengan menetapkan standar dasar untuk memaksimalkan efek jaringan.
Dua cara bermain, yang menunjukkan dua akhir bisnis yang berbeda.
Gambaran masa depan JD.com adalah, pertama-tama, membangun kerajaan perdagangan on-chain yang sangat tertutup. Dengan menghubungkan pembayaran stablecoin dengan logistik internasional, pergudangan luar negeri, sistem pesanan, dan aliran data lainnya, ekologi keuangan rantai pasokan global yang belum pernah terjadi sebelumnya, efisien, dan transparan secara teoritis dapat direalisasikan. Tetapi prospeknya yang lebih berharga secara strategis menunjuk pada stablecoin renminbi lepas pantai. Memanfaatkan keunggulan kelembagaan Hong Kong sebagai hub RMB lepas pantai terbesar di dunia, penerbitan stablecoin CNH tidak hanya akan membawa imajinasi bisnis yang besar bagi JD.com, tetapi juga memberikan kesempatan untuk memainkan peran kunci sebagai infrastruktur keuangan dalam internasionalisasi RMB.
Endgame Circle terkait erat dengan konsolidasi hegemoni dolar AS dalam ekonomi digital global. Tujuannya adalah untuk menjadi versi sektor swasta de facto dari dolar digital, komponen inti dari infrastruktur keuangan generasi baru. Namun, perlu dicatat bahwa di tengah hiruk-pikuk di pasar, Ark Invest milik Cathie Wood telah mulai memilih untuk menguangkan pada saat harga saham CRCL berada pada rekor tertinggi. Menurut pengungkapan transaksi, ARK menjual total 642.766 saham Circle melalui tiga dana intinya dalam dua hari, dengan nilai total sekitar $96,5 juta, terhitung 14% dari posisi awalnya. BlackRock, pemegang saham institusional utama lainnya, belum melaporkan pengurangan apa pun, sementara pengurangan oleh tim eksekutif internal Circle adalah bagian dari prospektus reguler pasca-IPO.
Ini tidak sepenuhnya meniadakan nilai jangka panjang Circle, tetapi setidaknya menunjukkan bahwa di mata investor yang paling optimis, harga saham mungkin telah sepenuhnya atau bahkan terlalu mahal dalam penarik kebijakan dalam jangka pendek, dan bahwa pengurangan taktis diperlukan untuk mengelola eksposur. Setelah disahkannya undang-undang, pendaratan komersial yang nyata dan tantangan persaingan pasar mungkin baru saja dimulai.
Jalan Berbeda Menuju Tujuan yang Sama? Sebuah Perang Mata Uang yang Mendefinisikan Masa Depan
Secara keseluruhan, JD dan Circle masing-masing mewakili dua paradigma perkembangan stablecoin. Model JD bersifat pragmatis, dimulai dari penyelesaian masalah bisnis yang spesifik, dengan keunggulan memiliki dasar bisnis yang kuat dan skenario aplikasi yang jelas. Model Circle bersifat idealis, dimulai dari membangun visi keuangan yang megah, dengan keunggulan dalam mendapatkan dukungan legislatif yang unggul dan dukungan modal yang kuat.
Tentu saja masih ada banyak masalah yang perlu diatasi: Apakah benteng B-end yang dibangun oleh model JD yang berfokus pada industri dapat secara efektif menahan serangan dimensi dari atas ke bawah oleh protokol umum seperti Circle? Dan ketika narasi besar Circle benar-benar mendalami ekonomi riil, apakah juga harus seperti JD, untuk secara bertahap mengatasi skenario aplikasi industri yang spesifik?