Meskipun industri kripto tumbuh dengan cepat dan mengedepankan desentralisasi sebagai ideal, likuiditasnya tetap terfragmentasi dan rentan—ini mencerminkan risiko yang tersembunyi dalam keuangan tradisional, dan juga membuat seluruh pasar terpapar pada guncangan mendadak ketika sentimen pasar berubah.
Meskipun cryptocurrency memiliki sifat desentralisasi dan menjanjikan inovasi, pada akhirnya itu tetaplah sebuah "mata uang". Dan semua mata uang tidak dapat melarikan diri dari kenyataan struktur pasar saat ini.
Seiring dengan perkembangan pasar kripto, ia semakin mirip dengan proses evolusi siklus hidup alat keuangan tradisional.**"Ilusi Likuiditas"** telah menjadi salah satu masalah yang paling mendesak, namun paling sedikit dibahas, yang merupakan produk sampingan yang tak terhindarkan dari proses pematangan seluruh pasar.
Pada tahun 2024, perkiraan total nilai pasar cryptocurrency global adalah 2,49 triliun USD, dan diperkirakan akan berlipat ganda menjadi 5,73 triliun USD pada tahun 2033, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 9,7% selama sepuluh tahun ke depan.
Namun, di balik pertumbuhan yang kuat ini, terdapat kerentanan yang besar. Seperti pasar valuta asing dan obligasi, pasar kripto kini menghadapi masalah yang disebut "likuiditas hantu": buku order yang tampak likuid saat pasar stabil, tiba-tiba mengering saat terjadi volatilitas yang ekstrem.
Ilusi Likuiditas
Pasar valuta asing memiliki volume perdagangan harian lebih dari 7,5 triliun dolar AS dan telah lama dianggap sebagai pasar paling likuid. Namun, bahkan pasar ini juga mulai menunjukkan kerentanan.
Beberapa lembaga keuangan dan trader mulai waspada terhadap yang disebut ilusi kedalaman pasar. Pada pasangan mata uang yang paling likuid seperti euro/dolar AS (EUR/USD), juga sering terjadi slippage. Setelah krisis keuangan 2008, tidak ada bank atau pembuat pasar yang bersedia menanggung risiko penyimpanan (yaitu risiko memegang aset yang volatil) selama penjualan di pasar.
Pada tahun 2018, Morgan Stanley menunjukkan pergeseran struktural risiko likuiditas: persyaratan modal yang lebih tinggi setelah krisis keuangan memaksa bank untuk keluar dari bidang penyediaan likuiditas. Risiko tidak menghilang, hanya berpindah ke tangan manajer aset, ETF, dan sistem perdagangan algoritmik.
Beberapa waktu yang lalu, reksa dana indeks dan ETF muncul bak jamur setelah hujan. Pada tahun 2007, reksa dana indeks hanya memegang 4% dari saham bebas mengalir MSCI Dunia, sedangkan pada tahun 2018, proporsi ini telah meningkat tiga kali lipat menjadi 12%, dan beberapa aset bahkan mencapai 25%. Ini menyebabkan sebuah penyimpangan struktural — produk keuangan yang tampaknya likuid, tetapi sebenarnya memuat aset dengan likuiditas yang sangat rendah.
ETF dan dana pasif berkomitmen untuk "masuk dan keluar secara bebas", tetapi aset yang dimiliki di dalamnya (terutama obligasi perusahaan) seringkali sulit untuk direalisasikan harapannya saat pasar bergejolak. Dalam fluktuasi yang tajam, ETF seringkali dijual lebih keras dibandingkan dengan aset dasar; pembuat pasar akan memperlebar selisih harga jual dan beli, bahkan sepenuhnya keluar dari perdagangan, karena mereka tidak ingin mengambil alih dalam kekacauan.
Fenomena ini, yang awalnya hanya terjadi di keuangan tradisional, kini sedang "dikuasai" di pasar kripto. Aktivitas di blockchain, buku pesanan bursa terpusat, dan volume perdagangan mungkin terlihat sehat, tetapi ketika suasana hati berubah, kedalaman pasar sering kali menguap dalam sekejap.
Ilusi likuiditas di pasar crypto sedang muncul ke permukaan
Ilusi likuiditas pasar kripto ini bukanlah hal baru. Selama penurunan pasar pada tahun 2022, bahkan token utama mengalami slippage yang signifikan dan perluasan spread di bursa terkemuka.
Baru-baru ini, penurunan tajam token OM dari Mantra adalah peringatan sekali lagi - ketika sentimen pasar berubah drastis, pembelian akan menghilang dalam sekejap, dan dukungan harga pun lenyap. Pasar yang tampaknya kuat selama periode tenang bisa runtuh dengan cepat di bawah tekanan.
Akar masalahnya adalah: infrastruktur pasar kripto masih sangat terfragmentasi. Berbeda dengan pasar saham atau forex, likuiditas aset kripto tersebar di berbagai bursa, di mana setiap platform memiliki buku pesanan dan sistem pembuatan pasar sendiri.
Untuk token "kelas dua" di luar peringkat 20 berdasarkan kapitalisasi pasar, fragmentasi ini sangat parah. Mereka biasanya terdaftar di beberapa bursa, tetapi tidak memiliki mekanisme penetapan harga yang seragam atau dukungan pembuat pasar yang seragam, dan lebih banyak bergantung pada beberapa peserta pasar yang berorientasi pada tugas. Terlihat memiliki likuiditas, tetapi sebenarnya kurang kedalaman dan koordinasi yang nyata.
Lebih parah lagi, beberapa proyek dan peserta pasar dengan sengaja menciptakan likuiditas palsu untuk menarik perhatian atau mendapatkan kesempatan untuk meluncurkan koin. Tindakan seperti manipulasi perdagangan, volume perdagangan palsu, dan penipuan pesanan sangat umum terjadi di bursa kecil dan menengah.
Para "pemalsu" ini segera menarik diri begitu terjadi fluktuasi, membiarkan investor ritel menghadapi risiko penurunan harga sendirian. Likuiditas tidak hanya "rapuh", kadang-kadang bahkan "palsu".
Solusi: Satukan Likuiditas dari Lapisan Protokol
Untuk benar-benar menyelesaikan masalah fragmentasi likuiditas, perlu ada integrasi mendalam di lapisan protokol dasar. Ini berarti: Fungsi jembatan lintas rantai dan pengalihan harus tertanam dalam arsitektur inti blockchain dan bukan sebagai tambalan setelah fakta.
Saat ini, beberapa blockchain Layer 1 telah mulai mengadopsi desain arsitektur baru ini, dengan memperlakukan perputaran aset sebagai mekanisme inti dari blockchain itu sendiri. Pemikiran ini membantu menyatukan kumpulan likuiditas, mengurangi fenomena fragmentasi, dan mewujudkan aliran dana yang lebih lancar di seluruh pasar.
Sementara itu, infrastruktur dasar juga mengalami peningkatan besar: pesanan yang sebelumnya memerlukan 200 milidetik untuk dieksekusi, kini hanya memerlukan 10~20 milidetik. Ekosistem cloud seperti Amazon dan Google telah mendukung pemrosesan transaksi di seluruh rantai melalui mekanisme pesan P2P antar kluster.
Lapisan kinerja ini bukan lagi batasan, tetapi pengakselerasi: memungkinkan pembuat pasar dan robot perdagangan untuk beroperasi secara real-time di seluruh dunia. Perlu dicatat bahwa saat ini hingga 70%~90% dari volume perdagangan stablecoin di pasar crypto berasal dari sistem perdagangan otomatis.
Namun, sistem "pipa" berkinerja tinggi hanyalah dasar. Yang lebih penting adalah harus dipadukan dengan interoperabilitas cerdas pada tingkat protokol dan mekanisme pengalihan likuiditas yang terpadu, jika tidak, seperti membangun kereta cepat di tanah yang retak - cepat, tetapi arahnya tidak konsisten.
Tapi sekarang, infrastruktur dasar ini sudah tersedia, cukup untuk mendukung pembangunan sistem keuangan yang lebih besar.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Masalah likuiditas dalam TradFi adalah risiko struktural potensial di pasar kripto.
Penulis: Arthur Azizov, Pendiri B2 Ventures Sumber: cointelegraph Terjemahan: Shan Oppa, Jinse Caijing
Meskipun industri kripto tumbuh dengan cepat dan mengedepankan desentralisasi sebagai ideal, likuiditasnya tetap terfragmentasi dan rentan—ini mencerminkan risiko yang tersembunyi dalam keuangan tradisional, dan juga membuat seluruh pasar terpapar pada guncangan mendadak ketika sentimen pasar berubah.
Meskipun cryptocurrency memiliki sifat desentralisasi dan menjanjikan inovasi, pada akhirnya itu tetaplah sebuah "mata uang". Dan semua mata uang tidak dapat melarikan diri dari kenyataan struktur pasar saat ini.
Seiring dengan perkembangan pasar kripto, ia semakin mirip dengan proses evolusi siklus hidup alat keuangan tradisional.**"Ilusi Likuiditas"** telah menjadi salah satu masalah yang paling mendesak, namun paling sedikit dibahas, yang merupakan produk sampingan yang tak terhindarkan dari proses pematangan seluruh pasar.
Pada tahun 2024, perkiraan total nilai pasar cryptocurrency global adalah 2,49 triliun USD, dan diperkirakan akan berlipat ganda menjadi 5,73 triliun USD pada tahun 2033, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 9,7% selama sepuluh tahun ke depan.
Namun, di balik pertumbuhan yang kuat ini, terdapat kerentanan yang besar. Seperti pasar valuta asing dan obligasi, pasar kripto kini menghadapi masalah yang disebut "likuiditas hantu": buku order yang tampak likuid saat pasar stabil, tiba-tiba mengering saat terjadi volatilitas yang ekstrem.
Ilusi Likuiditas
Pasar valuta asing memiliki volume perdagangan harian lebih dari 7,5 triliun dolar AS dan telah lama dianggap sebagai pasar paling likuid. Namun, bahkan pasar ini juga mulai menunjukkan kerentanan.
Beberapa lembaga keuangan dan trader mulai waspada terhadap yang disebut ilusi kedalaman pasar. Pada pasangan mata uang yang paling likuid seperti euro/dolar AS (EUR/USD), juga sering terjadi slippage. Setelah krisis keuangan 2008, tidak ada bank atau pembuat pasar yang bersedia menanggung risiko penyimpanan (yaitu risiko memegang aset yang volatil) selama penjualan di pasar.
Pada tahun 2018, Morgan Stanley menunjukkan pergeseran struktural risiko likuiditas: persyaratan modal yang lebih tinggi setelah krisis keuangan memaksa bank untuk keluar dari bidang penyediaan likuiditas. Risiko tidak menghilang, hanya berpindah ke tangan manajer aset, ETF, dan sistem perdagangan algoritmik.
Beberapa waktu yang lalu, reksa dana indeks dan ETF muncul bak jamur setelah hujan. Pada tahun 2007, reksa dana indeks hanya memegang 4% dari saham bebas mengalir MSCI Dunia, sedangkan pada tahun 2018, proporsi ini telah meningkat tiga kali lipat menjadi 12%, dan beberapa aset bahkan mencapai 25%. Ini menyebabkan sebuah penyimpangan struktural — produk keuangan yang tampaknya likuid, tetapi sebenarnya memuat aset dengan likuiditas yang sangat rendah.
ETF dan dana pasif berkomitmen untuk "masuk dan keluar secara bebas", tetapi aset yang dimiliki di dalamnya (terutama obligasi perusahaan) seringkali sulit untuk direalisasikan harapannya saat pasar bergejolak. Dalam fluktuasi yang tajam, ETF seringkali dijual lebih keras dibandingkan dengan aset dasar; pembuat pasar akan memperlebar selisih harga jual dan beli, bahkan sepenuhnya keluar dari perdagangan, karena mereka tidak ingin mengambil alih dalam kekacauan.
Fenomena ini, yang awalnya hanya terjadi di keuangan tradisional, kini sedang "dikuasai" di pasar kripto. Aktivitas di blockchain, buku pesanan bursa terpusat, dan volume perdagangan mungkin terlihat sehat, tetapi ketika suasana hati berubah, kedalaman pasar sering kali menguap dalam sekejap.
Ilusi likuiditas di pasar crypto sedang muncul ke permukaan
Ilusi likuiditas pasar kripto ini bukanlah hal baru. Selama penurunan pasar pada tahun 2022, bahkan token utama mengalami slippage yang signifikan dan perluasan spread di bursa terkemuka.
Baru-baru ini, penurunan tajam token OM dari Mantra adalah peringatan sekali lagi - ketika sentimen pasar berubah drastis, pembelian akan menghilang dalam sekejap, dan dukungan harga pun lenyap. Pasar yang tampaknya kuat selama periode tenang bisa runtuh dengan cepat di bawah tekanan.
Akar masalahnya adalah: infrastruktur pasar kripto masih sangat terfragmentasi. Berbeda dengan pasar saham atau forex, likuiditas aset kripto tersebar di berbagai bursa, di mana setiap platform memiliki buku pesanan dan sistem pembuatan pasar sendiri.
Untuk token "kelas dua" di luar peringkat 20 berdasarkan kapitalisasi pasar, fragmentasi ini sangat parah. Mereka biasanya terdaftar di beberapa bursa, tetapi tidak memiliki mekanisme penetapan harga yang seragam atau dukungan pembuat pasar yang seragam, dan lebih banyak bergantung pada beberapa peserta pasar yang berorientasi pada tugas. Terlihat memiliki likuiditas, tetapi sebenarnya kurang kedalaman dan koordinasi yang nyata.
Lebih parah lagi, beberapa proyek dan peserta pasar dengan sengaja menciptakan likuiditas palsu untuk menarik perhatian atau mendapatkan kesempatan untuk meluncurkan koin. Tindakan seperti manipulasi perdagangan, volume perdagangan palsu, dan penipuan pesanan sangat umum terjadi di bursa kecil dan menengah.
Para "pemalsu" ini segera menarik diri begitu terjadi fluktuasi, membiarkan investor ritel menghadapi risiko penurunan harga sendirian. Likuiditas tidak hanya "rapuh", kadang-kadang bahkan "palsu".
Solusi: Satukan Likuiditas dari Lapisan Protokol
Untuk benar-benar menyelesaikan masalah fragmentasi likuiditas, perlu ada integrasi mendalam di lapisan protokol dasar. Ini berarti: Fungsi jembatan lintas rantai dan pengalihan harus tertanam dalam arsitektur inti blockchain dan bukan sebagai tambalan setelah fakta.
Saat ini, beberapa blockchain Layer 1 telah mulai mengadopsi desain arsitektur baru ini, dengan memperlakukan perputaran aset sebagai mekanisme inti dari blockchain itu sendiri. Pemikiran ini membantu menyatukan kumpulan likuiditas, mengurangi fenomena fragmentasi, dan mewujudkan aliran dana yang lebih lancar di seluruh pasar.
Sementara itu, infrastruktur dasar juga mengalami peningkatan besar: pesanan yang sebelumnya memerlukan 200 milidetik untuk dieksekusi, kini hanya memerlukan 10~20 milidetik. Ekosistem cloud seperti Amazon dan Google telah mendukung pemrosesan transaksi di seluruh rantai melalui mekanisme pesan P2P antar kluster.
Lapisan kinerja ini bukan lagi batasan, tetapi pengakselerasi: memungkinkan pembuat pasar dan robot perdagangan untuk beroperasi secara real-time di seluruh dunia. Perlu dicatat bahwa saat ini hingga 70%~90% dari volume perdagangan stablecoin di pasar crypto berasal dari sistem perdagangan otomatis.
Namun, sistem "pipa" berkinerja tinggi hanyalah dasar. Yang lebih penting adalah harus dipadukan dengan interoperabilitas cerdas pada tingkat protokol dan mekanisme pengalihan likuiditas yang terpadu, jika tidak, seperti membangun kereta cepat di tanah yang retak - cepat, tetapi arahnya tidak konsisten.
Tapi sekarang, infrastruktur dasar ini sudah tersedia, cukup untuk mendukung pembangunan sistem keuangan yang lebih besar.