Setelah enam minggu berturut-turut mengalami kenaikan untuk Indeks Kripto Bloomberg Galaxy (BGCI), pasar kripto akhirnya mundur minggu lalu, meskipun baik ekuitas maupun Treasury mengalami kenaikan. Untuk semua pembicaraan tentang betapa rusaknya pasar Treasury AS, perlu dicatat bahwa imbal hasil Treasury AS 10 tahun pada dasarnya hanya berada dalam kisaran perdagangan 100bps selama 2 tahun terakhir, sekali lagi menjadi contoh narasi yang mengalahkan fakta.

Berbicara tentang narasi, kebangkitan perusahaan-perusahaan AS yang diperdagangkan secara publik yang membeli Bitcoin dan aset digital lainnya pasti telah menjadi perbincangan hangat, tetapi seperti biasa, ada banyak kesalahpahaman. Jadi kami akan melakukan yang terbaik untuk memisahkan fakta dan mitos tentang pembeli baru aset digital ini.

Beberapa orang menyebut kendaraan ini sebagai “perusahaan Perbendaharaan Bitcoin,” sementara yang lain menyebutnya DAT (perusahaan Perbendaharaan Aset Digital). Apa pun sebutannya, mereka pada dasarnya hanyalah kendaraan baru untuk menyimpan aset digital. Ini berbeda dari perusahaan perbendaharaan Bitcoin yang asli. Selama lebih dari lima tahun, kita telah membahas berbagai perusahaan publik yang menyimpan Bitcoin di neraca mereka untuk berbagai alasan. Beberapa adalah perusahaan biasa yang bereksperimen dengan kepemilikan Bitcoin (misalnya, Tesla dan Block/Square), yang lain adalah perusahaan kripto-natif seperti Coinbase dan Galaxy yang memiliki aset ini melalui bisnis alami mereka, dan lainnya adalah perusahaan penambangan Bitcoin yang satu-satunya bisnisnya adalah memiliki Bitcoin. Pertumbuhan Bitcoin di neraca ini.mudah untuk dilacak dan kadang-kadang memicu lonjakan harga saham, tetapi dalam banyak kasus, kepemilikan Bitcoin tidak mengesampingkan bisnis inti mereka. Selain itu, hingga baru-baru ini, Standar akuntansi FASB untuk memegang Bitcoin pada neraca yang disediakan memberikan penurunan yang jauh lebih signifikan pada EPS dibandingkan dengan peningkatan. Sebaliknya, perusahaan-perusahaan ini jarang memberikan dorongan pada harga Bitcoin, karena mereka seringkali tidak membeli BTC di pasar terbuka. Kebanyakan hanya mengakumulasi melalui bisnis sehari-hari yang biasa, atau bagi mereka yang membelinya, jumlahnya relatif kecil.

Sumber: BitcoinTreasuries.net

Pada saat yang sama, Microstrategy (MSTR) menjadi "perusahaan Bitcoin" yang sebenarnya, yang berarti tujuan utamanya sebagai perusahaan publik adalah untuk mengakuisisi Bitcoin. Kami pertama kali menulis tentang MSTR hampir lima tahun yang lalu, karena membuka mata setelah mengumumkan yang pertama dari banyak pembelian BTC, yang menyebabkan lonjakan harga 20% untuk saham MSTR. Ini tentu saja membuka mata. Seperti yang kami tulis pada Agustus 2020:

"Saham MSTR melonjak 20% setelah pengumuman minggu lalu, kemungkinan besar menyebabkan akhir pekan panjang bagi karyawan junior di departemen keuangan perusahaan di seluruh dunia saat mereka dengan giat meneliti Bitcoin. Ingat kembali pada tahun 2017 ketika perusahaan akan berusaha keras untuk menyebutkan "blockchain" dalam panggilan pendapatan meskipun tanpa pengetahuan atau niat tentang cara sebenarnya menggunakan blockchain, hanya karena pasar memberikan penghargaan kepada perusahaan yang berada di depan kurva teknologi? Bersiaplah untuk Bitcoin redux."

Sementara pembelian BTC pertama MSTR dilakukan menggunakan kas di neraca, penguasaan sejati MSTR selama lima tahun terakhir beralih pada seberapa mudah dan sering mereka memanfaatkan pasar modal. MSTR masih memiliki bisnis inti lainnya, yang menghasilkan antara $50-150 juta EBITDA melalui penawaran analitik perangkat lunak intelijen bisnis dan perusahaan, tetapi ini dengan cepat tersaingi oleh pembelian Bitcoin. Arus kas yang ada, yang tidak ada hubungannya dengan Bitcoin, adalah perbedaan signifikan antara MSTR dan setiap kendaraan ekuitas yang diperdagangkan secara publik lainnya yang kini mencoba melakukan hal yang sama.

Sumber: ChatGPT dan laporan keuangan Microstrategy

Arus kas dari lini bisnis tambahan (dahulu inti) ini memungkinkan MSTR untuk membayar biaya perusahaan dan bunga utang. Dengan memanfaatkan utang, pasar konversi, preferen, dan ekuitas melalui kesepakatan utama baru untuk membeli Bitcoin, audiens baru yang sepenuhnya muncul yang kini dapat memperoleh paparan kripto, yang sebelumnya tidak tersedia.

Maafkan kemalasan saya (saya menghasilkan ini melalui ChatGPT daripada menghabiskan waktu untuk menggali setiap putaran pendanaan karena detail yang tepat tidak penting untuk argumen saya), tetapi penguasaan MSTR atas pasar modal menghasilkan periode 5 tahun keajaiban pasar modal murni:

Sumber: ChatGPT

Setiap putaran pembiayaan berikutnya, dan pembelian Bitcoin, menambah tekanan ke atas pada harga BTC karena ukuran pembelian ini dan sinyal pembelian di masa mendatang, dan juga menambah tekanan ke atas pada harga saham MSTR karena mereka membuat pasar fokus pada "Bitcoin per saham" dan "hasil Bitcoin", metrik baru yang sebelumnya tidak ada. Pada dasarnya, satu-satunya tujuan MSTR, "perusahaan", sekarang adalah untuk meningkatkan saldo Bitcoin-nya, dan semua orang di sepanjang jalan mendapat manfaat. Pemegang obligasi konversi dan saham preferen pada dasarnya sedang memainkan permainan "vol murah", memanfaatkan volatilitas baik pada saham MSTR maupun harga BTC. Pemegang utang biasa hanya peduli untuk mencetak kupon mereka, yang mudah mengingat EBITDA yang masih dihasilkan MSTR dari bisnis inti lamanya. Dan para investor ekuitas mendapat manfaat dari perdagangan saham pada premium tinggi terhadap nilai aset bersih (NAV) Bitcoin di neraca mereka.

Semua orang menang! Tentu saja, ketika semua orang menang, dua hal terjadi:

• Para pembangkang mulai memposting kemarahan, berusaha mencari cara untuk mendiskreditkan strategi tersebut. Kami pertama kali mulai menangani beberapa klaim yang konyol. pada tahun 2021, ketika banyak peserta pasar yakin bahwa MSTR akan menjadi penjual paksa Bitcoin, menunjukkan pemahaman yang sama sekali salah tentang cara kerja perjanjian utang dan kebingungan yang lebih besar antara memiliki Bitcoin secara langsung versus memegang posisi futures berlever dengan harga likuidasi. Sampai hari ini, kami masih sering harus menghadapi klaim bahwa MSTR menimbulkan risiko sistemik terhadap BTC, meskipun kami sebagian besar telah menyerah mencoba melawan pertempuran ini karena tidak ada habisnya. Kami mendoakan Jim Chanos semoga sukses dengan perdagangan long BTC dan short MSTR yang baru-baru ini dilakukannya (yang juga kemungkinan tidak akan berhasil untuk alasan yang kami sampaikan di sini). “Shorting MSTR” adalah “shorting Tether” yang baru, sebuah perdagangan yang membuat semua orang bersemangat karena risiko rendah yang jelas, imbalan tinggi, tetapi memiliki probabilitas rendah untuk benar-benar berhasil.
• Para peniru muncul. Selamat datang di era baru kegilaan kripto. Mari kita menyelam.

Sumber: Bloomberg dan Perhitungan Internal Arca

Jika 2024 adalah tahun “kripto ETF”, maka 2025 akan menjadi tahun “SPAC dan Merger Terbalik”. Kami pernah mengatakan bahwa kripto ETF adalah “2 langkah maju, 1 langkah mundur”:

"Banyak yang menyebut ETF sebagai kemenangan untuk aset penyelesaian waktu nyata, tetapi sebaliknya yang sebenarnya terjadi. ETF BTC justru memaksakan sistem penyelesaian waktu nyata (blockchain) ke dalam produk penyelesaian T+1 yang kuno (ETF). Bukankah kita sedang menuju arah yang salah? Sebagai industri, kita seharusnya berusaha untuk membawa aset dunia ke dalam rantai, bukan membawa aset yang ada di rantai ke rel kuno Wall Street.

Saya juga mengakui bahwa itu adalah kejahatan yang diperlukan untuk meningkatkan adopsi dan minat, tetapi poinnya tetap benar. Ada perbedaan besar antara "blockchain sebagai teknologi" dan "kripto sebagai aset". Kami lebih peduli untuk membawa aset paling populer di dunia (saham, obligasi, real estat) ke dalam jalur blockchain daripada memasukkan aset kripto yang buruk ke dalam jalur yang sudah usang. Namun, memasukkan aset kripto ke dalam shell ekuitas tidak akan berhenti. Jadi mari kita periksa apa yang sedang terjadi.

SPAC dan penggabungan terbalik telah ada sejak lama, tetapi jarang digunakan secara sepihak untuk satu tujuan. Namun, itulah yang sedang terjadi saat ini. Jika Anda memiliki shell ekuitas yang diperdagangkan secara publik, itu dapat digunakan untuk mengakuisisi kripto, dengan harapan dapat diperdagangkan dengan premium yang signifikan terhadap nilai aset bersih (NAV) nya. Ini adalah hal baru dan sering kali disusun sedikit berbeda dari MSTR. Beberapa hanya memiliki BTC dan mencoba meniru MSTR secara tepat (meskipun dengan kesadaran merek dan keahlian pasar modal yang jauh lebih sedikit), sementara yang lain membeli aset baru – beberapa memiliki ETH, beberapa memiliki SOL, beberapa memiliki TAO – dan masih banyak yang akan datang. Arca saat ini menerima 3-5 panggilan per minggu dari bankir investasi yang menawarkan ide baru kepada kami.

Berikut beberapa contoh kesepakatan terbaru yang diumumkan dan sedang didanai (maaf jika ini mungkin tidak sepenuhnya komprehensif):

SharpLink Gaming (SBET)

• Aktivitas Terbaru: Mei 2025
• Metode Pendanaan: kesepakatan investasi publik ekuitas swasta (PIPE) senilai $425 juta
• Kripto Diperoleh: Ethereum (ETH)

Trump Media & Technology Group (DJT)

• Kegiatan Terbaru: Mei 2025
• Metode Pendanaan: $2,3 miliar melalui penjualan saham dan utang konversi
• Kripto Diperoleh: Bitcoin (BTC)

GameStop Corp. (GME)

• Aktivitas Terbaru: Mei 2025
• Metode Pendanaan: $1,5 miliar dalam obligasi konversi
• Kripto Diperoleh: 4,710 BTC

Jetking Infotrain (India)

• Aktivitas Terbaru: Mei 2025
• Metode Pendanaan: Rs 6,1 crore melalui penjualan ekuitas
• Kripto Diperoleh: Bitcoin (BTC)

Meliuz (CASH3.SA - Brasil)

• Aktivitas Terbaru: Mei 2025
• Metode Pendanaan: 150 juta reais melalui penjualan ekuitas
• Kripto Diperoleh: Bitcoin (BTC)
• Rincian: Fintech Brasil Meliuz mengumumkan penawaran saham perdana yang dimaksudkan untuk mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin. Perusahaan berencana untuk mendistribusikan tranches awal sebanyak 17.006.803 saham biasa, dengan target penggalangan modal sebesar 150 juta reais (sekitar $26,45 juta).

Sol Strategies Inc. (CSE: HODL, OTCQX: CYFRF)

• Investasi Awal: Januari 2025
• Metode Pendanaan:
• Fasilitas kredit bergulir tanpa jaminan sebesar CAD $25 juta dari Ketua Antanas Guoga.
• C$27,5 juta (~$20 juta) melalui utang konversi dari ParaFi Capital.
• Fasilitas nota konversi hingga $500 juta dengan ATW Partners, dengan tranche awal sebesar $20 juta ditutup pada Mei 2025.
• Kripto Diperoleh: Solana (SOL)

Cantor Equity Partners / Twenty One Capital (CEP)

• Aktivitas Terbaru: Mei 2025
• Metode Pendanaan: Menambahkan $100 juta dalam pendanaan untuk usaha kriptonya, Twenty One Capital, sehingga total pendanaan menjadi $685 juta. Bitcoin juga berkomitmen secara langsung pada struktur CEP baru melalui pemegang ekuitas yang ada (Tether, Bitfinex, dan Softbank).
• Kripto Diperoleh: Bitcoin (BTC)

Upexi Inc.

• Aktivitas Terbaru: April 2025
• Metode Pendanaan: Mengumpulkan $100 juta untuk membangun cadangan Solana.
• Kripto Diperoleh: Solana (SOL)
• Rincian: $100 juta PIPE untuk membeli SOL, berencana untuk terus membangun "Sol-per-saham" melalui penerbitan ekuitas dan utang.

DeFi Development Corp (sebelumnya Janover)

• Aktivitas Terbaru: April 2025
• Metode Pendanaan: Mengumpulkan $42 juta untuk membuat kas cadangan Solana dan berusaha mengumpulkan $1 miliar lagi.
• Kripto Diperoleh: Solana (SOL)

Contoh-contoh ini menggambarkan tren yang semakin berkembang di antara perusahaan publik untuk mengintegrasikan aset kripto ke dalam strategi keuangan mereka, sering kali menggunakan hasil dari penerbitan utang atau ekuitas untuk membiayai akuisisi ini.

Tapi siapa sebenarnya yang menghasilkan uang dari ini? Mari kita uraikan:

• Bankir investasi, yang mendapatkan biaya underwriter untuk mengumpulkan PIPEs, atau menjalankan merger terbalik, adalah strategi yang cukup tanpa risiko bagi mereka, terlepas dari keberhasilan atau kegagalan kesepakatan tersebut. Jadi, mereka tidak akan berhenti membawa kesepakatan ini.
• Pemilik/manajemen perusahaan cangkang - Misalkan Anda mengumpulkan $100 juta dalam penawaran PIPE baru, dan menggunakan $85 juta untuk membeli aset kripto, dan menyimpan $15 juta untuk "biaya operasional". Biaya operasional mencakup gaji yang lebih tinggi – itu adalah pembayaran yang besar bagi tim manajemen.
• Para pemilik saham yang ada SEBELUM merger terbalik atau pengumuman SPAC – Sebagian besar perusahaan publik shell ini diperdagangkan dengan kapitalisasi pasar ekuitas di bawah $20 juta. Dan sebagian besar pemilik saham ini, sebelum dialihkan menjadi shell ekuitas kripto, kemungkinan besar hanyalah trader saham penny atau investor ritel. Siapa pun yang memiliki saham ini sebelumnya, mengetahui bahwa saham tersebut akan dialihkan menjadi perusahaan kripto, kemungkinan besar melakukan perdagangan berdasarkan informasi orang dalam; yang lainnya hanya beruntung. Tetapi jangan salah, di sinilah uang nyata dihasilkan, karena sebagian besar saham ini melonjak 500-1000% atau lebih setelah pengumuman.

Apa kelompok yang hilang dari "pembuat uang"? Investor baru.

Tidak seperti MSTR, di mana kami sekarang memiliki 5 tahun sejarah yang menunjukkan bahwa pemegang utang, obligasi konversi, preferen, dan ekuitas menghasilkan uang, belum ada bukti bahwa investor baru ke dalam kendaraan ini (yang mendanai PIPE atau SPAC) akan menghasilkan uang. Belum ada yang kehilangan uang, karena kesepakatan ini relatif baru dan sebagian besar investor swasta dalam kendaraan ini belum mengonversi saham pribadi mereka menjadi saham publik (sebagian besar memerlukan setidaknya 90 hari untuk melakukannya). Akibatnya, kesepakatan akan terus datang, dan investor akan terus membelinya. Dan jika saham masih diperdagangkan dengan premi signifikan terhadap NAV setelah semua investor baru membuka kunci, maka kita akan melihat lebih banyak kesepakatan ini. Tetapi jika saham ini mulai diperdagangkan langsung turun, mungkin bahkan di bawah NAV, maka musik berhenti.

Kita tidak akan tahu selama beberapa bulan lagi saat pembukaan ini mulai muncul.

Tetapi satu kesalahpahaman sudah beredar. Pembukaan ini adalah risiko bagi investor dalam ekuitas cangkang ini, BUKAN risiko terhadap aset kripto yang mendasarinya. Ada sedikit, jika ada, mekanisme untuk memaksa penjualan aset kripto yang mendasarinya kecuali Anda mengumpulkan uang melalui utang dan tidak dapat membayar bunga (gagal bayar). Dan tidak ada cangkang baru yang cukup besar untuk mengakses pasar utang. Perdagangan itu telah menjadi eksklusif untuk MSTR, dan beberapa pemain besar lainnya sejauh ini. Pemegang ekuitas dan preferen tidak memiliki hak kecuali saham diperdagangkan jauh di bawah NAV sehingga investor aktivis mulai mengumpulkan saham dan mencoba memaksa pengambilalihan dewan dengan tujuan menjual aset yang mendasari (kripto) untuk membeli kembali saham. Ini mungkin akan terjadi pada suatu saat di masa depan, tetapi ini bukan risiko besar hari ini, dan setelah itu terjadi sekali, sebagian besar saham akan menutup celah ke NAV karena mereka tahu buku permainan dapat dan akan diulang.

Ini sangat mirip dengan kepercayaan Grayscale sebelum ETF. Tidak pernah ada risiko bahwa Grayscale akan dipaksa untuk menjual aset kripto dasarnya... Risikonya adalah bahwa kepercayaan (saham) akan diperdagangkan di bawah nilai aset bersihnya (NAV), yang pada akhirnya terjadi, dan berdampak buruk bagi investor ekuitas tetapi tidak relevan bagi pemegang aset kripto.

Dan sekarang, setiap investor modal ventura kripto yang memegang sejumlah besar token sampah yang sangat inflasi dengan pembukaan besar dan tanpa permintaan sekunder sedang mendiskusikan cara-cara untuk memasukkan token-token ini ke dalam cangkang ekuitas. Tetapi itu tidak secara otomatis menciptakan permintaan, tidak berbeda dengan bagaimana sebagian besar ETF baru gagal menarik permintaan. Menciptakan sebuah kendaraan dan menciptakan permintaan adalah dua hal yang terpisah. Kendaraan-kendaraan akan terus diciptakan, tetapi masih terlalu dini untuk mengetahui apakah akan ada permintaan untuk saham-saham tersebut.

Apakah ada dunia di mana kendaraan-kendaraan ini dapat mempertahankan premi terhadap NAV? Ya. Mungkin suatu hari MSTR menjadi "Berkshire Hathaway" dari kripto, di mana Bitcoin menjadi aset yang sangat dicari dan langka sehingga perusahaan-perusahaan bersedia menerima lebih sedikit dalam akuisisi dari Saylor dibandingkan dengan perusahaan lain karena ia dapat membayar dengan Bitcoin berharga. Dan mungkin hal yang sama suatu hari akan berlaku untuk aset-aset lain yang dimasukkan ke dalam kendaraan-kendaraan shell ini. Namun itu adalah ide yang sangat tidak mungkin. Cara lain agar premi terhadap NAV dapat bertahan adalah jika perusahaan-perusahaan shell ini menjadi lebih kreatif dengan aset dasar yang mereka miliki - mungkin mereka mulai memiliki HYPE, salah satu token terbaik yang pernah dibuat yang saat ini tidak diperdagangkan di bursa terpusat mana pun, sehingga membuka kepemilikan HYPE kepada audiens investor baru yang bersedia membayar premi untuk akses. Namun itu adalah satu-satunya alasan mengapa premi terhadap NAV akan bertahan dalam jangka waktu yang lama.

Terlepas dari itu, beberapa akan berhasil, beberapa tidak – sama seperti ETF. Tetapi para bankir perlu mulai berkreasi jika mereka ingin kereta gravy ini terus berlanjut. Jika Anda hanya akan memasukkan kripto ke dalam cangkang ekuitas, Anda perlu terus berinovasi tentang apa yang dimasukkan ke dalam cangkang tersebut – buatlah bernilai dan sulit untuk dikumpulkan dengan cara lain.

Tapi saya melihat sedikit alasan mengapa shell ekuitas ini akan menjadi negatif bersih bagi aset kripto itu sendiri, setidaknya tidak dalam waktu dekat. Tanpa utang dalam struktur modal, tidak ada mekanisme penjualan paksa. Dan saya merasa bahwa kita akan berusaha untuk menghilangkan kesalahpahaman tentang kendaraan ini untuk WAKTU yang LAMA, sama seperti yang masih kita lakukan dengan banyak topik kripto.

Sementara itu, Token Masih Dapat Digunakan Sebagai Pembentukan Modal

Langkah terbaru menjauh dari penggalangan dana token, dan masuk ke penggalangan dana ekuitas shell ini, sekali lagi adalah 2 langkah maju, 1 langkah mundur. Tetapi itu tidak berarti penjualan token tidak terjadi juga. Mereka hanya dibicarakan hampir sama banyaknya.

Kami sering mengatakan bahwa “Token adalah mekanisme pembentukan modal dan pengembangan pelanggan terbesar yang pernah ada, menyelaraskan semua pemangku kepentingan dan menciptakan evangelis serta pengguna setia seumur hidup”. Ide dasarnya sederhana – daripada menerbitkan ekuitas atau utang, di mana para investor Anda tidak menjadi pengguna produk Anda, dan pelanggan Anda tidak mendapatkan manfaat dari pertumbuhan perusahaan, mengapa tidak menerbitkan token kepada pelanggan Anda, menyelaraskan semua orang sekaligus? Ini adalah apa yang dilakukan ICO pada tahun 2017 sebelum regulator AS menutup semuanya.

Kabar baiknya adalah bahwa tekanan regulasi mulai mereda, memungkinkan beberapa pembiayaan token ini untuk kembali. Kabar buruknya adalah bahwa sebagian besar dari ini masih dilakukan hanya untuk " dot-kripto” - berarti perusahaan yang berbasis kripto dan blockchain yang tidak akan ada jika bukan karena blockchain. Apa yang hilang adalah dunia di mana perusahaan NON-kripto (berarti pemilik gym sehari-hari, pemilik restoran, dan bisnis kecil) mulai menerbitkan token untuk membiayai bisnis mereka dan menyelaraskan pemangku kepentingan.

"Pasar Modal Internet" adalah istilah yang menggambarkan tema baru yang muncul ini. Ide ini bukanlah yang baru (sekali lagi, kami telah menulis tentang ini selama 7 tahun – sebenarnyablog pertama yang pernah saya tulis tentang kripto menyentuh ide ini, dan itu terjadi sebelum Arca bahkan memiliki situs web). Tetapi akhirnya itu diadopsi sampai tingkat tertentu.

Launchcoin adalah salah satu platform yang mendukung peluncuran baru token ini. Launchcoin (yang memiliki tokennya sendiri) kekuatan Believe, sebuah peluncuran token yang memimpin narasi Pasar Modal Internet yang muncul. Token diperkenalkan di Believe melalui kurva bonding sebelum lulus ke Meteora untuk likuiditas yang lebih baik. Platform ini menarik, karena banyak bisnis Web2 yang kredibel sedang melakukan tokenisasi (membuat token) melalui Believe. Meskipun akumulasi nilai token langsung belum aktif, potensinya signifikan, menempatkan Launchcoin di garis depan narasi ini.

Dengan kata lain, Launchcoin dan Believe sedang MENCUBA untuk mewujudkan visi ini, di mana setiap daerah, universitas, pemilik usaha kecil, tim olahraga, dan selebriti dapat menerbitkan token.

Kami sudah melihat banyak kasus di mana token dapat digunakan untuk mengisi kekurangan pada neraca perusahaan atau digunakan dalam restrukturisasi (yaitu Bitfinex melalui token LEO mereka dan Thorchain melalui token utangnya). Jenis pembiayaan ini adalah apa yang membuat saya bersemangat tentang kripto, bukan shell ekuitas.

Tapi keduanya sedang terjadi. Dan penting untuk memahami perbedaan dan nuansanya.

Peringatan:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [ar.ca]. Semua hak cipta milik penulis asli [Jeff Dorman, CFA]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Learn tim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Pernyataan Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.