Setelah metode enkripsi tradisional seperti penggantian nama merek dan penghancuran pembelian secara bertahap kehilangan efektivitas, model koin-saham yang lebih berorientasi pada operasi modal mulai muncul, bahkan menjadi mesin naratif baru untuk proyek-proyek enkripsi.

Dari keuangan hingga teknologi, dari perawatan kesehatan hingga hiburan, semakin banyak perusahaan yang terdaftar di publik mengikuti jejak MicroStrategy dengan mengintegrasikan aset kripto seperti BTC, ETH, SOL, dan TRX ke dalam neraca mereka, memulai permainan modal penilaian kembali. Dalam artikel ini, PANews telah mengumpulkan daftar 30 perusahaan yang terdaftar di AS yang telah secara resmi mengumumkan rencana cadangan kripto.

Dari strategi keuangan hingga logika penilaian, perusahaan dengan kapitalisasi pasar kecil dan menengah secara kolektif mereplikasi "efek MicroStrategy".

Sebagai pelopor strategi koin-saham, Strategi adalah yang pertama mengintegrasikan Bitcoin ke dalam neraca keuangannya pada bulan Agustus 2020. Langkah radikal ini pada saat itu dianggap sebagai eksperimen keuangan alternatif. Namun, lima tahun kemudian, apa yang dulunya merupakan strategi niche kini berkembang menjadi jalur naratif arus utama yang diupayakan untuk ditiru oleh perusahaan-perusahaan di berbagai industri. Semakin banyak perusahaan, terutama perusahaan terdaftar dengan kapitalisasi pasar kecil dan menengah, mulai mengintegrasikan aset kripto ke dalam sistem cadangan mereka, berusaha untuk membangun kembali logika penilaian mereka melalui “cadangan kripto + leverage pasar modal.”

Dari statistik terkini 30 perusahaan yang terdaftar secara publik di pasar saham AS, selain perusahaan teknologi dan fintech yang diwakili oleh Strategy, BTCS, dan DeFi Technologies, industri tradisional seperti kesehatan, biopharmasi, e-commerce, pendidikan, kendaraan energi baru, perdagangan produk pertanian, dan media hiburan juga secara bertahap menggabungkan aset kripto ke dalam alokasi aset mereka.

Sebagian besar perusahaan ini menghadapi tantangan umum seperti pertumbuhan yang lambat dalam bisnis utama mereka, valuasi yang stagnan, dan likuiditas yang tidak mencukupi, termasuk SharpLink Gaming, Semler Scientific, Kindly MD, Quantum BioPharma, dan Silo Pharma. Di tengah rintangan dalam jalur tradisional, penerapan aset kripto merupakan strategi keuangan sekaligus upaya untuk membentuk kembali narasi di pasar modal. Mengambil SharpLink Gaming sebagai contoh, perusahaan tersebut berada di ambang delisting akibat kinerja yang buruk, tetapi setelah mengumumkan Ethereum sebagai aset cadangan utama mereka pada akhir tahun 2024, mereka dengan cepat mengamankan perjanjian pembiayaan hingga $425 juta, dengan perhatian pasar yang tajam meningkat, dan kapitalisasi pasar mereka melonjak dari $2 juta menjadi puluhan juta dolar, sepenuhnya merestrukturisasi logika valuasi.

Saat ini, struktur cadangan aset kripto masih sangat bergantung pada Bitcoin sebagai pembuat pasar absolut. Menurut hasil statistik, sekitar 20 perusahaan terdaftar secara eksplisit telah memasukkan BTC ke dalam keranjang aset mereka, termasuk Strategy, GameStop, Trump Media, Rumble, Next Technology Holding, Cantor Equity, dan lainnya. Ethereum secara bertahap menjadi aset cadangan yang paling populer kedua, dengan perusahaan seperti BTCS, Treasure Global, dan SharpLink Gaming memilih untuk mengalokasikan ETH. Beberapa perusahaan memilih strategi kombinasi aset yang lebih terdiversifikasi, seperti DeFi Technologies, Siebert Financial, dan Interactive Strength, membangun cadangan kripto campuran melalui Bitcoin, Ethereum, dan token lainnya, atau mencari keseimbangan antara ketahanan risiko dan potensi spekulasi pasar.

Dari perspektif dimensi waktu, meskipun Strategi memulai cadangan Bitcoin sejak tahun 2020, hanya ada sedikit responden di tahun-tahun berikutnya. Baru pada kuartal keempat tahun 2024 harga Bitcoin kembali ke level tinggi, yang mengarah pada peningkatan signifikan dalam harga saham Strategi, mendorong lonjakan besar dalam pengembalian model saham-koinnya, dan tren cadangan kripto memasuki periode ledakan intensif.

Sebagian besar perusahaan dalam batch ini memiliki kapitalisasi pasar yang terkonsentrasi antara 100 juta dan 1 miliar dolar, dengan target cadangan berkisar dari beberapa juta hingga beberapa miliar dolar. Di antara mereka, target cadangan Bitcoin Strategy mencapai setinggi 10 miliar dolar, Cantor Equity di 3 miliar dolar, dan Trump Media di 2,5 miliar dolar. Perlu dicatat bahwa target cadangan beberapa perusahaan jauh lebih tinggi daripada kapitalisasi pasar mereka, menciptakan efek leverage risiko yang signifikan. Meskipun ini dapat merangsang harapan spekulasi pasar, hal ini juga memperburuk risiko gelembung valuasi.

Dari kinerja harga saham, sebagian besar perusahaan mengalami ledakan kuat jangka pendek setelah merilis rencana cadangan, dengan rata-rata kenaikan maksimum sebesar 438,53%. Di antaranya, Strategy mencapai kenaikan maksimum sebesar 4315,85% sejak pertama kali dirilis; Asset Entities di 2096,72%; SharpLink Gaming di 1747,62%; dan Kindly MD di 791,54%. Namun, ada juga banyak perusahaan yang harga sahamnya tidak banyak berubah, seperti SIEB, SILO, dan DTCK, karena pasar mungkin kurang percaya pada kemampuan eksekusi lanjutan dan kredibilitas narasi mereka.

Tentu saja, selain perilaku cadangan itu sendiri, beberapa perusahaan lebih jauh memperkuat efek pasar mereka karena dukungan strategis dari raksasa kripto atau modal terkenal. Misalnya, SharpLink Gaming telah membentuk kemitraan strategis dengan organisasi terkenal seperti ConsenSys, mendapatkan dukungan dari ekosistem Ethereum; Cantor Equity Partners bergabung dengan Twenty One Capital dan meluncurkan strategi cadangan BTC, didukung oleh Tether, SoftBank, dan Brandon Lutnick, putra Sekretaris Perdagangan AS; SRM Entertainment berencana untuk menggunakan TRX sebagai aset cadangan inti dan mengumumkan dukungan dari pendiri TRON Justin Sun, dengan volume perdagangan perusahaan pada 17 Juni bahkan melampaui Alibaba dan Tencent pada satu titik. Injeksi latar belakang kripto ini memberikan perusahaan kekuatan wacana ekologi di luar konfigurasi finansial, meningkatkan intensitas keterkaitan antara aset on-chain mereka dan pasar modal.

Dapat dilihat bahwa semakin banyak perusahaan terdaftar yang tidak lagi puas hanya dengan menyertakan aset kripto mainstream seperti Bitcoin dan Ethereum dalam neraca mereka, tetapi mulai mengalokasikan aset kripto baru seperti XRP, SOL, TRON, dan HYPE. Di masa depan, proyek kripto mungkin menjadi tren baru dengan melobi atau mencari perusahaan terdaftar untuk membentuk cadangan.

Secara keseluruhan, arus masuk kolektif perusahaan terdaftar ke dalam bidang cadangan enkripsi tampaknya merupakan pengakuan terhadap aset kripto, tetapi di baliknya adalah penggunaan keterampilan dari mekanisme pasar modal, terutama dalam konteks kinerja yang lemah dan kapitalisasi pasar yang terbatas. Permainan populer seperti saham koin dapat secara besar-besaran mengubah logika penilaian mereka. Dalam jangka pendek, ini memberikan jalur pembiayaan baru dan saluran naratif bagi banyak perusahaan kecil dan menengah; dalam jangka panjang, apakah struktur cadangan perusahaan berkelanjutan, apakah aset mengalami apresiasi, dan apakah perilaku on-chain transparan akan menjadi faktor kunci yang menentukan apakah tren ini dapat berkembang dengan sehat.

"Makan ke dalam 'kue' perusahaan terdaftar'? Risiko pasar dan kontroversi manipulasi coexist."

Seiring dengan tren perusahaan yang memasukkan aset kripto ke dalam neraca mereka dengan cepat menyebar, hal ini juga memicu kontroversi yang luas di pasar mengenai manajemen risiko, manipulasi pasar, dan adaptabilitas institusi.

Advokat Bitcoin dan CEO Bitcoin Magazine David Bailey memandang tren ini sebagai perubahan paradigma dalam struktur modal. Ia dengan tegas menyatakan, “Setiap kali salah satu perusahaan cadangan kas Bitcoin kami termasuk dalam indeks, sebuah perusahaan tradisional yang tidak memegang Bitcoin akan dikeluarkan. Maaf, likuiditas Anda sekarang telah menjadi likuiditas Bitcoin. Bergabunglah atau tersingkir.”

CEO Blockstream Adam Back juga mengeluarkan peringatan serupa, “Perusahaan cadangan treasury Bitcoin terus menerus menggerogoti kue perusahaan yang terdaftar secara publik. Jika Anda mengabaikan kesempatan arbitrase terbesar abad ini, pengalokasian kembali modal pada akhirnya akan membuat Anda tertinggal. Ini sebenarnya bukanlah sebuah ‘pilihan.’”

Haseeb Qureshi, managing partner di Dragonfly, percaya bahwa dalam setiap siklus pasar, pendiri mengejar aliran uang panas. Dalam siklus terakhir, penerbitan token menjadi topik hangat karena pasar modal kripto sangat aktif; sementara dalam putaran ini, memperkenalkan token ke pasar saham (mirip dengan model perusahaan keuangan) telah menjadi tren baru. Dia menunjukkan bahwa uang panas tidak pernah tinggal di satu tempat terlalu lama, itulah mengapa model perusahaan keuangan tidak akan menjadi model akhir, tetapi dia mengharapkan tren ini akan berlanjut selama 1-2 tahun sampai panasnya mereda.

Mengenai manajemen risiko perusahaan cadangan kripto, CEO Strategy Michael Saylor menyarankan, “Menerbitkan bukti cadangan on-chain bukanlah ide yang baik.” Ia menunjukkan bahwa mengungkap alamat dompet secara publik dapat menimbulkan risiko pelacakan jangka panjang bagi institusi. Jika kewajiban yang diaudit oleh empat besar firma akuntansi tidak diungkapkan, informasi cadangan itu sendiri menjadi tidak berarti.

Pendiri Binance, CZ, juga menekankan di media sosial bahwa "perusahaan-perusahaan ini sedang mengambil risiko. Setiap perusahaan akan mengambil risiko. Risiko bukanlah keadaan biner antara 0 atau 1. Risiko adalah rentang dari 0 hingga 100. Selama Anda menemukan keseimbangan yang tepat, Anda dapat mencapai rasio risiko/imbalan investasi (risk/ROI) terbaik yang sesuai untuk Anda. Risiko dapat/harus dikelola. Tidak mengambil risiko juga merupakan sejenis risiko."

CEO Coinbase Brian Armstrong mengungkapkan dalam sesi tanya jawab bahwa ia sempat mempertimbangkan untuk mengalokasikan hingga 80% dari neraca ke Bitcoin, tetapi akhirnya memutuskan untuk tidak melanjutkan rencana agresif ini, “karena itu bisa merusak perusahaan.” Ia menjelaskan bahwa pada tahap awal, jika harga BTC tiba-tiba turun, jalur pendanaan perusahaan bisa menyusut dari 18 bulan menjadi hanya 10 bulan, yang akan mempengaruhi pembiayaan dan pengembangan bisnis. Ia lebih lanjut menunjukkan bahwa perusahaan memang memegang Bitcoin di neracanya, dengan sekitar 25% dari kas bersihnya disimpan dalam kripto. “Kami tidak akan menempatkan 80% ke dalamnya, saya rasa itu terlalu berisiko.”

Mengenai beberapa perusahaan yang terdaftar kecil dan menengah yang mengumumkan alokasi cadangan besar untuk altcoin, kepala aset digital VanEck, Matthew Sigel, menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan ini mengklaim membeli token senilai ratusan juta dolar (seperti XRP dan SOL). Rencana cadangan yang disebut-sebut ini kemungkinan hanya merupakan cara untuk menggelembungkan harga saham perusahaan dengan kapitalisasi pasar kecil, banyak di antaranya diperdagangkan di Nasdaq. "Banyak yang merupakan orang dalam yang mencoba meningkatkan harga untuk dijual; jika kapitalisasi pasar tidak signifikan dan tidak ada pengungkapan investor baru, saya akan menganggap ini sebagai penipuan."

Dalam laporan terbaru, bank aset digital Sygnum memperingatkan tentang ekspansi model leverage ini, menyatakan bahwa perusahaan seperti Strategy terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin mereka melalui metode leverage seperti menerbitkan obligasi, berpindah dari strategi keuangan korporat tradisional. Praktik ini dapat merusak penerapan Bitcoin sebagai aset cadangan bank sentral, dan kepemilikan terpusat yang berlebihan dapat menyebabkan berkurangnya likuiditas pasar dan meningkatkan volatilitas harga, sehingga mempengaruhi kesediaan alokasi institusi seperti bank sentral.

Penganjur awal Bitcoin, Max Keiser, juga mempertanyakan perusahaan-perusahaan keuangan Bitcoin yang muncul dan meniru jalur Strategi, percaya bahwa mereka belum benar-benar menjalani ujian pasar bear yang sebenarnya. Ia menekankan, “Saylor tidak pernah menjual Bitcoin selama pasar bear, tetapi terus membeli. Hanya perusahaan-perusahaan yang tetap teguh dalam posisi mereka selama momen-momen paling sulit di pasar yang bisa disebut sebagai pemercaya sejati dalam perbendaharaan Bitcoin.”

Secara keseluruhan, aset kripto sedang naik dari cadangan keuangan ke strategi perusahaan, tetapi keberhasilan atau kegagalan strategi tersebut pada akhirnya tergantung pada pasar.

Pernyataan:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [PANews] Hak cipta milik penulis asli [Nancy] Jika Anda memiliki keberatan terhadap pencetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Pernyataan: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi artikel dalam bahasa lain diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali dinyatakan sebaliknya.Gerbangdalam keadaan apapun artikel yang diterjemahkan tidak boleh disalin, disebarkan, atau dijiplak.