Bagaimana Kinerja Saham USDC? Raksasa Stablecoin CRCL Melampaui $30 Miliar dalam Kapitalisasi Pasar

Pada 5 Juni 2025, Bursa Efek New York menyaksikan terobosan bersejarah dalam industri cryptocurrency. Circle, penerbit stablecoin terbesar kedua di dunia USDC (kode saham: CRCL), memulai debutnya di NYSE pada harga $31, melonjak menjadi $69 saat pembukaan, meningkat 122%. Selama sesi perdagangan, harga saham sempat melampaui $100, akhirnya ditutup pada $83,23, dengan kenaikan satu hari sebesar 168%.

Antusiasme pasar tidak berhenti di situ. Keesokan harinya, harga saham CRCL naik lagi sebesar 29,4%, dengan peningkatan kumulatif lebih dari 200% dalam dua hari, dan volume perdagangan mencapai 6,46 miliar USD. Hingga 18 Juni, harga saham telah meroket menjadi 151 USD, hampir lima kali harga penerbitan, dan kapitalisasi pasar melonjak menjadi 33,6 miliar USD.

Carnaval Pasar: Tiga Mesin di Balik Kurva Harga Saham

Angin kebijakan membangkitkan antusiasme pasar. Senat AS meloloskan Undang-Undang GENIUS pada 21 Mei, yang menetapkan kerangka regulasi nasional pertama untuk stablecoin USD, dengan undang-undang yang diharapkan selesai pada bulan Agustus. Kebijakan ini secara langsung mendorong dana ke dalam sektor stablecoin.

Ketentuan inti dari undang-undang tersebut mengharuskan semua stablecoin USD untuk didukung 100% oleh USD atau aset likuid setara. Keuntungan kepatuhan Circle langsung diperbesar, dengan investor mengharapkan perusahaan ini untuk mendominasi pasar stablecoin di era regulasi.

Model bisnis menunjukkan kemampuan yang kuat untuk menarik dana. Mesin pendapatan Circle sangat terfokus: pada kuartal pertama tahun 2025, pendapatan mencapai $578,6 juta, meningkat 58,5% dibandingkan tahun sebelumnya. Dari jumlah ini, 99% pendapatan berasal dari pendapatan bunga aset cadangan USDC.

Secara sederhana, Circle menggunakan dolar AS yang disetorkan oleh pengguna untuk membeli obligasi Treasury AS, menghasilkan selisih suku bunga. Dalam lingkungan suku bunga tinggi saat ini, ini telah menjadi “mesin pembuat uang” yang efisien.

Premium kelangkaan mendorong kenaikan valuasi. Sebagai perusahaan stablecoin murni yang tercatat secara publik pertama di dunia, CRCL berdiri dalam kontras yang tajam dengan bursa cryptocurrency tradisional (seperti Coinbase) dan perusahaan penambangan. Model keuntungan ini lebih stabil, dan kasnya aliran lebih dapat diprediksi, yang secara alami mengarah pada premi penilaian yang lebih tinggi.

Kapitalisasi pasar saat ini sebesar 33,6 miliar USD sudah lebih dari setengah dari cadangan yang dikelola sebesar 61,5 miliar USDC.

Moat Kepatuhan: Kemajuan dan Kekhawatiran USDC

Pertarungan pangsa pasar di bawah arbitrase regulasi. Saat ini, ukuran pasar stablecoin global telah mencapai 251,1 miliar USD, dengan USDC memegang sekitar 25% dari pangsa pasar, berada di peringkat kedua setelah USDT Tether (60%). Namun, kepatuhan menjadi kunci untuk memecahkan kebuntuan.

Setelah penerapan regulasi MiCA UE, USDT menghadapi tantangan kepatuhan karena masalah dengan transparansi cadangan, sementara USDC telah memenangkan favorit institusi berkat cadangan transparan yang sepenuhnya dalam bentuk tunai dan obligasi jangka pendek AS yang dikelola oleh BlackRock.

Kurva pertumbuhan volume perdagangan telah menjadi lebih curam. Pada April 2025, volume perdagangan bulanan USDC di bursa terpusat mencapai $21,9 miliar, lebih dari dua kali lipat dari $10,65 miliar pada Januari 2024. Di Binance, pangsa pasar USDC melonjak dari 10% pada akhir tahun lalu menjadi hampir 20%.

Tekanan biaya berdampingan dengan bayang-bayang kompetitif. Perjanjian distribusi antara Circle dan Coinbase mengharuskan mereka untuk membayar 50% dari bagi hasil cadangan, yang mengakibatkan kenaikan biaya perdagangan dan distribusi sebesar 68,2% pada kuartal pertama 2025.

Masuknya institusi keuangan tradisional seperti PYUSD dari PayPal dan Fidelity ke dalam ruang stablecoin sedang mempersempit dividen kepatuhan dari USDC.

Titik kritis semakin mendekat, dan “momen iPhone” sedang membentuk infrastruktur keuangan

Hitungan mundur untuk legislasi telah dimulai, mengubah industri. Senat AS akan mengadakan pemungutan suara final tentang Undang-Undang GENIUS pada 17 Juni. Ambang audit sebesar $50 miliar dalam undang-undang tersebut (ukuran USDC Circle saat ini adalah $61,6 miliar) mungkin akan meningkatkan biaya kepatuhan tetapi juga akan mengeliminasi pemain yang lebih kecil, memperkuat efek pemimpin.

Uang yang dapat diprogram membuka pintu untuk lonjakan nilai. Metafora “momen iPhone” yang diusulkan oleh CEO Circle Jeremy Allaire menunjuk pada perubahan kualitatif stablecoin dari alat perdagangan menjadi infrastruktur keuangan.

Ketika stablecoin digabungkan dengan kontrak pintar, ini membuka skenario inovatif seperti pembayaran otomatis dan transfer yang dipicu oleh kondisi. Pada tahun 2024, skala aset yang terkunci dalam protokol DeFi berdasarkan stablecoin telah mencapai $240 miliar, dengan compound tingkat pertumbuhan tahunan lebih dari 150%.

Sistem pembayaran global sedang dalam tahap rekonstruksi. Raksasa keuangan tradisional secara diam-diam telah menyusun rencana mereka: Visa dan PayPal menggunakan USDC untuk transfer internasional; JPMorgan Private Bank telah memasukkannya dalam daftar jaminan yang memenuhi syarat; dana cryptocurrency BlackRock meningkatkan kepemilikannya di Circle sebesar 12% pada kuartal pertama. Siklus positif “kepatuhan regulasi - masuknya institusi - ekspansi kapitalisasi pasar” sedang mempercepat.

Undang-Undang GENIUS sedang memasuki hitungan mundur untuk pemungutan suara Senat. Jika undang-undang ini disetujui, lembaga penerbit stablecoin dengan lebih dari $50 miliar akan menghadapi audit tahunan yang wajib, yang secara signifikan meningkatkan hambatan masuk industri.

Analis Goldman Sachs menunjukkan dalam laporan terbaru: “Premi valuasi Circle mencerminkan penetapan harga pasar terhadap masa depan mata uang yang dapat diprogram, tetapi rasio harga terhadap laba dinamis 400 kali memerlukan pemeliharaan tingkat pertumbuhan majemuk di atas 60% dalam tiga tahun ke depan agar dapat dicerna.”

Di layar elektronik di aula perdagangan Bursa Efek New York, kurva harga CRCL masih berfluktuasi secara dramatis. Kurva ini tidak hanya memikul nasib Circle tetapi juga mencerminkan perubahan selama seabad dalam ekonomi digital dan sistem keuangan.