Point de vue : lorsque le volume des positions ouvertes (OI) est supérieur à la capitalisation boursière (MC), est-ce un signal spéculatif ou un risque de liquidation ?
Déclaration : Cet article est un contenu reproduit, les lecteurs peuvent obtenir plus d'informations via le lien original. Si l'auteur a des objections concernant la forme de reproduction, veuillez nous contacter, nous apporterons les modifications demandées par l'auteur. La reproduction est uniquement destinée au partage d'informations, ne constitue pas un conseil en investissement et ne représente pas les opinions et positions de Wu.
« Une OI supérieure à la capitalisation boursière MC » est un signal de spéculation extrêmement fort. Cela indique que le mécanisme de découverte des prix d'un actif a été transféré du marché au comptant au marché des dérivés, formant un système fragile et auto-référentiel, alimenté par l'effet de levier. Cet environnement est déconnecté des fondamentaux et a tendance à provoquer des événements de short squeeze et de liquidation en chaîne.
Avec le retour de la liquidité sur le marché, ce type de "monnaie démoniaque" sera de plus en plus présent. Cet article espère dissuader les traders "sans comprendre", "prêts à agir" en interprétant ce signal.
Indicateurs fondamentaux des activités de marché et de la valeur
Avant d'analyser les phénomènes extrêmes qui se produisent sur le marché des dérivés cryptographiques, il est d'abord nécessaire d'établir une compréhension précise et technique des indicateurs clés qui mesurent l'activité du marché et la valeur des actifs. Cette section vise à approfondir l'analyse de deux indicateurs clés : le volume des positions (OI) et la capitalisation boursière (MC).
1.1 Déconstruction du volume des positions (OI) : Norme de mesure des jeux de marché
La définition clé du volume des positions (OI) fait référence au nombre total de contrats dérivés (futures) qui n'ont pas encore été réglés, liquidés ou exercés à un moment donné. C'est un indicateur cumulatif qui reflète le montant total des positions actives détenues par les participants du marché à la fin de chaque journée de trading.
Le volume des positions est un indicateur efficace pour mesurer les flux de capitaux entrant ou sortant du marché. Une augmentation du volume des positions signifie qu'un nouveau capital entre sur le marché, ce qui est généralement considéré comme une confirmation et un renforcement de la tendance actuelle. Inversement, une diminution du volume des positions indique que des capitaux sortent du marché (c'est-à-dire que les positions sont en train d'être liquidées ou fermées), ce qui prédit que la tendance actuelle pourrait s'affaiblir ou être sur le point de s'inverser. Cette caractéristique fait du volume des positions un indicateur supérieur pour évaluer la confiance du marché.
Nous pouvons comparer le volume des positions à l'"énergie potentielle" du marché, tandis que le volume des transactions représente "l'énergie cinétique". Un volume de positions élevé représente une accumulation importante de positions à effet de levier (énergie potentielle stockée). Lorsque cette énergie potentielle est libérée - cela se manifeste généralement par la continuité des tendances ou des événements de liquidation à grande échelle - elle s'accompagne d'un volume de transactions élevé (libération de l'énergie cinétique).
L'accumulation de l'énergie potentielle (OI) détermine l'ampleur de la libération d'énergie cinétique finale (fortes fluctuations de prix sous un volume d'échanges élevé). En d'autres termes, plus l'OI est élevé, plus l'énergie accumulée est importante, et plus le "spectre dynamique" qui en résulte est intense.
1.2 Définition de la capitalisation boursière : instantané de la valeur du marché au comptant
La capitalisation boursière est un indicateur clé qui mesure la valeur totale d'une cryptomonnaie, calculée en multipliant l'offre en circulation de cette cryptomonnaie par le prix actuel du marché d'un jeton.
Il est crucial de distinguer trois concepts différents d'offre, ce qui est essentiel pour comprendre la capitalisation boursière :
· Offre en circulation (Circulating Supply/MC) : fait référence au nombre de jetons accessibles au public et pouvant être échangés librement sur le marché. C'est un indicateur de la capitalisation boursière efficace mentionnée dans cet article.
· Approvisionnement total (Total Supply) : fait référence à la quantité de tokens en circulation plus ceux qui sont verrouillés, réservés ou non émis, moins la quantité de tokens qui ont été détruits de manière vérifiable.
· Approvisionnement maximal (Max Supply) : fait référence au nombre maximal de tokens pouvant exister au cours de la durée de vie de cette cryptomonnaie (par exemple, l'approvisionnement maximal de Bitcoin est de 21 millions).
Deux, analyse des phénomènes anormaux : lorsque le volume des positions OI > la capitalisation boursière MC
Lorsque le volume des positions des dérivés d'un actif dépasse sa capitalisation boursière, le marché entre dans un état anormal. C'est comme un petit cheval tirant une grande charrette, utilisant un marché de 10 millions pour contrôler le résultat d'un jeu de marché de 100 millions - c'est comme une bulle, éclatante et brillante, mais sensible et fragile.
2.1 Mécanisme déséquilibré : comment les dérivés dépassent l'actif sous-jacent
Le moteur central de ce phénomène de déséquilibre est l'effet de levier (il y a aussi des "baleines" sur le marché qui utilisent un effet de levier de 1x avec de l'argent réel, mais ce sont des exceptions, cet article ne les discute pas). Sur le marché des dérivés, les traders peuvent contrôler une position nominale bien supérieure à leur capital initial avec une petite somme. Par exemple, un trader peut contrôler une position d'une valeur de 100 000 $ avec une marge de seulement 1 000 $ en utilisant un effet de levier de 100 fois.
En raison de l'effet de levier, même si le montant total des marges déposées par tous les traders n'est qu'une petite partie de la valeur de marché des actifs, la valeur nominale des positions peut facilement dépasser la valeur de marché des actifs. Par exemple, si la valeur de marché d'un jeton est de 100 millions de dollars, mais que les traders utilisent un effet de levier moyen de 20 fois, en n'utilisant que 10 millions de dollars de marge pour ouvrir une position de contrat d'une valeur de 200 millions de dollars, alors la valeur nominale de la position sera le double de la valeur de marché. (Dans la réalité, il n'est pas si facile d'établir cette position)
2.2 Interprétation des signaux : bulles spéculatives, structures fragiles et domination des produits dérivés
Un signal où le volume des positions dépasse la capitalisation boursière, ou l'accumulation rapide d'un volume de positions énorme, est l'un des signes les plus forts que le marché est dominé par la spéculation plutôt que par l'investissement fondamental. Cela indique que le "capital virtuel" utilisé pour parier sur la direction des prix des actifs a dépassé le capital réel détenu de cet actif lui-même. Cette situation est souvent décrite comme une "bulle spéculative" ou un "marché surchauffé".
Un ratio "volume des positions sur capitalisation boursière" élevé révèle une structure de marché extrêmement fragile, très sensible à la volatilité. Dans cette structure, de légers mouvements de prix au comptant peuvent déclencher une vague de liquidations disproportionnée sur le vaste marché des dérivés, créant ainsi un cycle de rétroaction négatif auto-renforçant. Dans un marché normal, les prix reflètent les fondamentaux.
Cependant, dans cet état anormal, la structure interne du marché - c'est-à-dire la distribution et la taille des positions à levier - devient en soi le "fondamental" qui influence les prix. Le marché ne réagit plus principalement aux nouvelles externes, mais plutôt aux risques potentiels de liquidation forcée.
À ce moment-là, le marché des dérivés n'est plus simplement un outil de couverture pour les positions au comptant, mais devient plutôt le moteur principal des prix au comptant, créant une situation où "la queue secoue le chien". Les arbitragistes et les teneurs de marché, pour couvrir leur exposition au risque dans le vaste marché des dérivés, doivent effectuer des opérations d'achat et de vente sur le marché au comptant, transmettant ainsi directement le sentiment du marché des dérivés aux prix au comptant.
2.3 Ratio de la position ouverte par rapport à la capitalisation boursière : un nouvel indicateur pour mesurer l'effet de levier systématique
Pour quantifier ce phénomène, nous définissons le "ratio de volume des positions sur la capitalisation boursière" comme suit : volume total des positions / capitalisation boursière en circulation.
Prenons un exemple, si le volume de détention de la monnaie ABC est de 10 millions et la capitalisation boursière en circulation est de 100 millions, alors le ratio est de 0,1 (10/100).
L'interprétation de ce ratio est la suivante :
· Ratio < 0,1 : Marché normal et sain. Les produits dérivés peuvent être principalement utilisés pour la couverture.
· Taux 0,1 - 0,5 : Augmentation des activités spéculatives. Les dérivés deviennent un facteur d'influence important sur les prix.
· Taux > 0,5 : Haute spéculation. La structure du marché devient fragile.
· Ratio > 1.0 : Spéculation extrême et levier. Le marché est dans un état d'extrême instabilité, sujet à des événements de short squeeze et de liquidations en chaîne. C'est exactement ce signal anormal dont il est question dans cet article.
Il est crucial de suivre en permanence l'évolution de ce ratio pour tout actif. Une montée rapide de ce ratio est un signal clair que le levier est en train de s'accumuler et qu'une volatilité est imminente. Ce phénomène anormal indique que le prix de négociation de l'actif s'est complètement décorrélé de sa valeur fondamentale, le prix devenant une fonction du mécanisme de levier.
Cette situation est particulièrement courante dans les actifs ayant une faible liquidité et un fort contexte narratif, ainsi que dans ceux qui sont soutenus par des KOL et largement rapportés par les médias, comme de nombreuses nouvelles pièces dans cette version. Une faible liquidité initiale rend le marché au comptant plus facile à manipuler, tandis qu'un récit puissant attire un énorme intérêt spéculatif dans le marché des dérivés, créant des conditions parfaites pour que ce ratio dépasse 1.
Trois, la bulle finira par éclater : fluctuations, short squeeze et liquidation en chaîne
Lorsque OI > MC, c'est comme être dans une pièce scellée pleine de gaz, où il suffit d'une petite étincelle pour créer un feu d'artifice sans nom - et le nom de cette pièce est "short squeeze".
3.1 Ajouter de l'huile sur le feu : comment des positions extrêmes créent des conditions pour un short squeeze
Un volume de positions élevé signifie qu'il y a une concentration importante de positions longues/courtes à effet de levier autour de certains prix. Chacune de ces positions a un prix de liquidation. L'ensemble de ces positions constitue un énorme pool potentiel d'ordres de marché forcés (à l'achat ou à la vente) qui seront déclenchés en chaîne dès que le prix se déplacera dans une direction défavorable.
Principes de base : les positions longues profitent de la hausse des prix, tandis que les positions courtes profitent de la baisse des prix. Pour liquider une position longue, il faut vendre ; pour liquider une position courte, il faut acheter. C'est la base pour comprendre le mécanisme de short squeeze.
3.2 Analyse du squeeze long (Long Squeeze)
Le short squeeze haussier fait référence à une chute de prix soudaine et brutale qui oblige les traders détenant des positions longues à effet de levier à vendre leurs positions pour limiter les pertes.
Son mécanisme est le suivant :
· Chute initiale : Un catalyseur (comme une mauvaise nouvelle ou une vente massive au comptant) provoque une première baisse des prix.
· Déclenchement de la liquidation : le prix atteint le niveau de liquidation des premières positions longues à fort effet de levier.
· Vente forcée : Le moteur de liquidation de l'échange vend automatiquement sur le marché les garanties de ces positions, exerçant une pression à la baisse supplémentaire sur les prix.
· Effet de chaîne : Un nouveau cycle de vente entraînera une baisse des prix, déclenchant ainsi la liquidation d'un prochain lot de positions longues avec un effet de levier plus faible. Cela crée un effet domino, connu sous le nom de "liquidation en chaîne".
3.3 Short Squeeze ( Analyse de la pression à la vente )
Le short squeeze fait référence à une augmentation de prix soudaine et rapide qui oblige les traders à découvert à racheter des actifs pour couvrir leurs positions.
Son mécanisme est le suivant :
· Augmentation initiale : Un catalyseur (comme une nouvelle positive ou un achat collaboratif) déclenche une première augmentation des prix.
· Pression de rachat : Les traders à la baisse commencent à subir des pertes. Une partie d'entre eux achètera activement des actifs (« rachat à découvert ») pour limiter les pertes.
· Déclenchement de la liquidation : le prix atteint le niveau de liquidation des positions de vente à fort levier.
· Achat forcé : Le moteur de liquidation de l'échange achète de manière forcée des actifs sur le marché pour couvrir ces positions courtes, créant une pression haussière énorme. Cet achat forcé fait monter les prix, ce qui "force" davantage de positions courtes à sortir, formant un cycle haussier puissant et auto-renforçant.
3.4 Effet domino : le cercle vicieux de la liquidation en chaîne
La liquidation en chaîne est le principal mécanisme par lequel la volatilité est amplifiée sur les marchés à fort levier. Ce sont les principaux coupables du phénomène du "doji" commun sur les graphiques de cryptomonnaie - le prix se déplace fortement dans une direction sur une courte période, puis se renverse rapidement après l'épuisement des liquidations. Un grand volume de positions fournit le carburant pour le short squeeze, tandis que la direction des positions nettes du marché (qui peut être mesurée par des indicateurs tels que le ratio long/court) détermine la direction de la vulnérabilité. Un marché avec un volume de positions énorme et un ratio long/court gravement biaisé vers les acheteurs, dès que le prix commence à baisser, est comme une barrique de poudre prête à exploser, rendant un short squeeze très probable.
Dans un marché où le volume des positions dépasse la capitalisation boursière, le concept de "liquidité" s'est inversé. En général, la liquidité peut atténuer la volatilité. Mais ici, la "liquidité de liquidation" constituée par des ordres de marché forcés en attente de déclenchement crée en fait de la volatilité.
Ces niveaux de liquidation agissent comme des aimants pour les prix, car les grands traders (les "whales") peuvent délibérément pousser les prix vers ces zones pour déclencher des liquidations en chaîne et absorber la liquidité instantanée qui en résulte. Cette dynamique de marché prédatrice fait que le comportement des prix s'écarte de la normale de la marche aléatoire.
Quatre, la bulle structurelle devient un précédent pour le court-circuitage.
4.1 Anomalies YFI : Analyse approfondie de la structure de marché sans précédent de Yearn.finance
Yearn.finance (YFI) est un agrégateur de rendement DeFi, connu pour son offre de jetons extrêmement limitée (environ 37 000 jetons). Pendant l'été DeFi de 2021, son prix a grimpé à plus de 90 000 dollars.
Au pic du marché, le volume des positions des contrats à terme YFI aurait atteint plusieurs fois sa capitalisation boursière en circulation (par exemple, à différents moments, le volume des positions était d'environ 500 millions de dollars, tandis que la capitalisation boursière n'était que de 200 à 300 millions de dollars). Derrière ce phénomène se cache sa très faible liquidité qui rend son prix au comptant facilement influençable, tandis que son statut d'actif phare DeFi attire d'énormes volumes de transactions spéculatives dérivées.
Cette structure a conduit à une volatilité extrême ainsi qu'à de nombreuses liquidations brutales des positions longues et courtes. Une analyse rétrospective du "ratio de positions par rapport à la capitalisation boursière" de YFI montre clairement comment il devient un avertissement clair des vagues de volatilité à venir et de l'effondrement final des prix.
La faible offre de YFI a conduit à un marché au comptant de petite taille, facilement influençable, écrasé par un vaste marché des dérivés spéculatifs - c'est-à-dire que le "ratio de la position ouverte par rapport à la capitalisation boursière" dépasse 1, entraînant de fortes fluctuations.
4.2 Mèmes frénétiques : dynamique des positions de PEPE et Doge
La valeur des memes provient presque entièrement de l'engouement des médias sociaux et des sentiments de la communauté, sans utilité intrinsèque.
PEPE : En 2023, le prix de PEPE a connu une incroyable montée. Dans le même temps, son volume de transactions a atteint un niveau record. Des rapports indiquent que son volume a dépassé un milliard de dollars, équivalant à sa capitalisation boursière, ce qui signifie que le "ratio volume/capitalisation boursière" est proche ou même supérieur à 1. L'augmentation du volume de transactions a été clairement associée à l'entrée de nouveaux fonds pour soutenir la tendance haussière, entraînant des liquidations massives de positions vendeuses (atteignant 11 millions de dollars en 24 heures).
Doge : Lors de sa célèbre montée en 2021, le volume des avoirs de DOGE a explosé pour atteindre près de niveaux historiques au sommet des prix. Dans les activités récentes du marché, son volume a de nouveau franchi le seuil des 3 milliards de dollars, les analystes considérant cet afflux de paris à effet de levier comme un signe de confiance spéculative renouvelée et de potentielles fluctuations de prix importantes.
Le cas ci-dessus révèle le cycle de vie complet de la bulle spéculative dans le domaine des cryptomonnaies.
Phase 1 : Apparition d'une forte narration. (Certaines personnes pensent que la narration est la raison de la hausse recherchée par les générations suivantes)
Phase deux : le prix au comptant commence à augmenter.
Phase trois : l'afflux de spéculateurs sur le marché des dérivés entraîne une expansion rapide des positions, dépassant finalement la capitalisation boursière, ce qui constitue la phase la plus grave de la bulle.
Étape quatre : Un catalyseur déclenche une vague de liquidations, entraînant une forte pression à la vente et des liquidations en chaîne.
Phase cinq : alors que l'effet de levier est éliminé du système, le volume des positions s'effondre.
En suivant le "rapport entre le volume des positions et la capitalisation boursière", les traders peuvent identifier à quelle étape se trouve un actif et ajuster leur stratégie en conséquence.
Cinq, conclusion
Participer ou éviter ? Cadre d'évaluation des risques
Éviter (Approche prudente) : Pour la plupart des investisseurs, en particulier ceux qui manquent d'outils d'analyse avancés ou qui ont une faible tolérance au risque, un signal de positionnement dépassant la capitalisation boursière est un avertissement clair à éviter ce marché. À ce moment-là, la volatilité est extrêmement élevée, le comportement des prix s'est détaché des fondamentaux, rendant les méthodes d'analyse traditionnelles inefficaces.
Participer (Voie professionnelle) : Seules les traders expérimentés qui comprennent profondément les mécanismes des dérivés, qui peuvent accéder à des outils de données en temps réel et qui adoptent une gestion stricte des risques, devraient envisager de participer. L'objectif n'est pas d'« investir », mais de trader la volatilité créée par les déséquilibres structurels du marché, c'est un marché typiquement pvp. L'analyse doit se tourner vers une perspective de théorie des jeux : « Où sont les positions de la majorité des acteurs du marché ? Quels sont leurs principaux points de douleur ? »
Savoir que cela est, c'est savoir pourquoi cela est.
Puissions-nous toujours garder un cœur plein de respect pour le marché.
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Point de vue : lorsque le volume des positions ouvertes (OI) est supérieur à la capitalisation boursière (MC), est-ce un signal spéculatif ou un risque de liquidation ?
Auteur : @agintender
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Déclaration : Cet article est un contenu reproduit, les lecteurs peuvent obtenir plus d'informations via le lien original. Si l'auteur a des objections concernant la forme de reproduction, veuillez nous contacter, nous apporterons les modifications demandées par l'auteur. La reproduction est uniquement destinée au partage d'informations, ne constitue pas un conseil en investissement et ne représente pas les opinions et positions de Wu.
« Une OI supérieure à la capitalisation boursière MC » est un signal de spéculation extrêmement fort. Cela indique que le mécanisme de découverte des prix d'un actif a été transféré du marché au comptant au marché des dérivés, formant un système fragile et auto-référentiel, alimenté par l'effet de levier. Cet environnement est déconnecté des fondamentaux et a tendance à provoquer des événements de short squeeze et de liquidation en chaîne.
Avec le retour de la liquidité sur le marché, ce type de "monnaie démoniaque" sera de plus en plus présent. Cet article espère dissuader les traders "sans comprendre", "prêts à agir" en interprétant ce signal.
Avant d'analyser les phénomènes extrêmes qui se produisent sur le marché des dérivés cryptographiques, il est d'abord nécessaire d'établir une compréhension précise et technique des indicateurs clés qui mesurent l'activité du marché et la valeur des actifs. Cette section vise à approfondir l'analyse de deux indicateurs clés : le volume des positions (OI) et la capitalisation boursière (MC).
1.1 Déconstruction du volume des positions (OI) : Norme de mesure des jeux de marché
La définition clé du volume des positions (OI) fait référence au nombre total de contrats dérivés (futures) qui n'ont pas encore été réglés, liquidés ou exercés à un moment donné. C'est un indicateur cumulatif qui reflète le montant total des positions actives détenues par les participants du marché à la fin de chaque journée de trading.
Le volume des positions est un indicateur efficace pour mesurer les flux de capitaux entrant ou sortant du marché. Une augmentation du volume des positions signifie qu'un nouveau capital entre sur le marché, ce qui est généralement considéré comme une confirmation et un renforcement de la tendance actuelle. Inversement, une diminution du volume des positions indique que des capitaux sortent du marché (c'est-à-dire que les positions sont en train d'être liquidées ou fermées), ce qui prédit que la tendance actuelle pourrait s'affaiblir ou être sur le point de s'inverser. Cette caractéristique fait du volume des positions un indicateur supérieur pour évaluer la confiance du marché.
Nous pouvons comparer le volume des positions à l'"énergie potentielle" du marché, tandis que le volume des transactions représente "l'énergie cinétique". Un volume de positions élevé représente une accumulation importante de positions à effet de levier (énergie potentielle stockée). Lorsque cette énergie potentielle est libérée - cela se manifeste généralement par la continuité des tendances ou des événements de liquidation à grande échelle - elle s'accompagne d'un volume de transactions élevé (libération de l'énergie cinétique).
L'accumulation de l'énergie potentielle (OI) détermine l'ampleur de la libération d'énergie cinétique finale (fortes fluctuations de prix sous un volume d'échanges élevé). En d'autres termes, plus l'OI est élevé, plus l'énergie accumulée est importante, et plus le "spectre dynamique" qui en résulte est intense.
1.2 Définition de la capitalisation boursière : instantané de la valeur du marché au comptant
La capitalisation boursière est un indicateur clé qui mesure la valeur totale d'une cryptomonnaie, calculée en multipliant l'offre en circulation de cette cryptomonnaie par le prix actuel du marché d'un jeton.
Il est crucial de distinguer trois concepts différents d'offre, ce qui est essentiel pour comprendre la capitalisation boursière :
· Offre en circulation (Circulating Supply/MC) : fait référence au nombre de jetons accessibles au public et pouvant être échangés librement sur le marché. C'est un indicateur de la capitalisation boursière efficace mentionnée dans cet article.
· Approvisionnement total (Total Supply) : fait référence à la quantité de tokens en circulation plus ceux qui sont verrouillés, réservés ou non émis, moins la quantité de tokens qui ont été détruits de manière vérifiable.
· Approvisionnement maximal (Max Supply) : fait référence au nombre maximal de tokens pouvant exister au cours de la durée de vie de cette cryptomonnaie (par exemple, l'approvisionnement maximal de Bitcoin est de 21 millions).
Deux, analyse des phénomènes anormaux : lorsque le volume des positions OI > la capitalisation boursière MC
Lorsque le volume des positions des dérivés d'un actif dépasse sa capitalisation boursière, le marché entre dans un état anormal. C'est comme un petit cheval tirant une grande charrette, utilisant un marché de 10 millions pour contrôler le résultat d'un jeu de marché de 100 millions - c'est comme une bulle, éclatante et brillante, mais sensible et fragile.
2.1 Mécanisme déséquilibré : comment les dérivés dépassent l'actif sous-jacent
Le moteur central de ce phénomène de déséquilibre est l'effet de levier (il y a aussi des "baleines" sur le marché qui utilisent un effet de levier de 1x avec de l'argent réel, mais ce sont des exceptions, cet article ne les discute pas). Sur le marché des dérivés, les traders peuvent contrôler une position nominale bien supérieure à leur capital initial avec une petite somme. Par exemple, un trader peut contrôler une position d'une valeur de 100 000 $ avec une marge de seulement 1 000 $ en utilisant un effet de levier de 100 fois.
En raison de l'effet de levier, même si le montant total des marges déposées par tous les traders n'est qu'une petite partie de la valeur de marché des actifs, la valeur nominale des positions peut facilement dépasser la valeur de marché des actifs. Par exemple, si la valeur de marché d'un jeton est de 100 millions de dollars, mais que les traders utilisent un effet de levier moyen de 20 fois, en n'utilisant que 10 millions de dollars de marge pour ouvrir une position de contrat d'une valeur de 200 millions de dollars, alors la valeur nominale de la position sera le double de la valeur de marché. (Dans la réalité, il n'est pas si facile d'établir cette position)
2.2 Interprétation des signaux : bulles spéculatives, structures fragiles et domination des produits dérivés
Un signal où le volume des positions dépasse la capitalisation boursière, ou l'accumulation rapide d'un volume de positions énorme, est l'un des signes les plus forts que le marché est dominé par la spéculation plutôt que par l'investissement fondamental. Cela indique que le "capital virtuel" utilisé pour parier sur la direction des prix des actifs a dépassé le capital réel détenu de cet actif lui-même. Cette situation est souvent décrite comme une "bulle spéculative" ou un "marché surchauffé".
Un ratio "volume des positions sur capitalisation boursière" élevé révèle une structure de marché extrêmement fragile, très sensible à la volatilité. Dans cette structure, de légers mouvements de prix au comptant peuvent déclencher une vague de liquidations disproportionnée sur le vaste marché des dérivés, créant ainsi un cycle de rétroaction négatif auto-renforçant. Dans un marché normal, les prix reflètent les fondamentaux.
Cependant, dans cet état anormal, la structure interne du marché - c'est-à-dire la distribution et la taille des positions à levier - devient en soi le "fondamental" qui influence les prix. Le marché ne réagit plus principalement aux nouvelles externes, mais plutôt aux risques potentiels de liquidation forcée.
À ce moment-là, le marché des dérivés n'est plus simplement un outil de couverture pour les positions au comptant, mais devient plutôt le moteur principal des prix au comptant, créant une situation où "la queue secoue le chien". Les arbitragistes et les teneurs de marché, pour couvrir leur exposition au risque dans le vaste marché des dérivés, doivent effectuer des opérations d'achat et de vente sur le marché au comptant, transmettant ainsi directement le sentiment du marché des dérivés aux prix au comptant.
2.3 Ratio de la position ouverte par rapport à la capitalisation boursière : un nouvel indicateur pour mesurer l'effet de levier systématique
Pour quantifier ce phénomène, nous définissons le "ratio de volume des positions sur la capitalisation boursière" comme suit : volume total des positions / capitalisation boursière en circulation.
Prenons un exemple, si le volume de détention de la monnaie ABC est de 10 millions et la capitalisation boursière en circulation est de 100 millions, alors le ratio est de 0,1 (10/100).
L'interprétation de ce ratio est la suivante : · Ratio < 0,1 : Marché normal et sain. Les produits dérivés peuvent être principalement utilisés pour la couverture. · Taux 0,1 - 0,5 : Augmentation des activités spéculatives. Les dérivés deviennent un facteur d'influence important sur les prix. · Taux > 0,5 : Haute spéculation. La structure du marché devient fragile. · Ratio > 1.0 : Spéculation extrême et levier. Le marché est dans un état d'extrême instabilité, sujet à des événements de short squeeze et de liquidations en chaîne. C'est exactement ce signal anormal dont il est question dans cet article.
Il est crucial de suivre en permanence l'évolution de ce ratio pour tout actif. Une montée rapide de ce ratio est un signal clair que le levier est en train de s'accumuler et qu'une volatilité est imminente. Ce phénomène anormal indique que le prix de négociation de l'actif s'est complètement décorrélé de sa valeur fondamentale, le prix devenant une fonction du mécanisme de levier.
Cette situation est particulièrement courante dans les actifs ayant une faible liquidité et un fort contexte narratif, ainsi que dans ceux qui sont soutenus par des KOL et largement rapportés par les médias, comme de nombreuses nouvelles pièces dans cette version. Une faible liquidité initiale rend le marché au comptant plus facile à manipuler, tandis qu'un récit puissant attire un énorme intérêt spéculatif dans le marché des dérivés, créant des conditions parfaites pour que ce ratio dépasse 1.
Trois, la bulle finira par éclater : fluctuations, short squeeze et liquidation en chaîne
Lorsque OI > MC, c'est comme être dans une pièce scellée pleine de gaz, où il suffit d'une petite étincelle pour créer un feu d'artifice sans nom - et le nom de cette pièce est "short squeeze".
3.1 Ajouter de l'huile sur le feu : comment des positions extrêmes créent des conditions pour un short squeeze
Un volume de positions élevé signifie qu'il y a une concentration importante de positions longues/courtes à effet de levier autour de certains prix. Chacune de ces positions a un prix de liquidation. L'ensemble de ces positions constitue un énorme pool potentiel d'ordres de marché forcés (à l'achat ou à la vente) qui seront déclenchés en chaîne dès que le prix se déplacera dans une direction défavorable.
Principes de base : les positions longues profitent de la hausse des prix, tandis que les positions courtes profitent de la baisse des prix. Pour liquider une position longue, il faut vendre ; pour liquider une position courte, il faut acheter. C'est la base pour comprendre le mécanisme de short squeeze.
3.2 Analyse du squeeze long (Long Squeeze)
Le short squeeze haussier fait référence à une chute de prix soudaine et brutale qui oblige les traders détenant des positions longues à effet de levier à vendre leurs positions pour limiter les pertes.
Son mécanisme est le suivant : · Chute initiale : Un catalyseur (comme une mauvaise nouvelle ou une vente massive au comptant) provoque une première baisse des prix. · Déclenchement de la liquidation : le prix atteint le niveau de liquidation des premières positions longues à fort effet de levier. · Vente forcée : Le moteur de liquidation de l'échange vend automatiquement sur le marché les garanties de ces positions, exerçant une pression à la baisse supplémentaire sur les prix. · Effet de chaîne : Un nouveau cycle de vente entraînera une baisse des prix, déclenchant ainsi la liquidation d'un prochain lot de positions longues avec un effet de levier plus faible. Cela crée un effet domino, connu sous le nom de "liquidation en chaîne".
3.3 Short Squeeze ( Analyse de la pression à la vente )
Le short squeeze fait référence à une augmentation de prix soudaine et rapide qui oblige les traders à découvert à racheter des actifs pour couvrir leurs positions.
Son mécanisme est le suivant : · Augmentation initiale : Un catalyseur (comme une nouvelle positive ou un achat collaboratif) déclenche une première augmentation des prix. · Pression de rachat : Les traders à la baisse commencent à subir des pertes. Une partie d'entre eux achètera activement des actifs (« rachat à découvert ») pour limiter les pertes. · Déclenchement de la liquidation : le prix atteint le niveau de liquidation des positions de vente à fort levier. · Achat forcé : Le moteur de liquidation de l'échange achète de manière forcée des actifs sur le marché pour couvrir ces positions courtes, créant une pression haussière énorme. Cet achat forcé fait monter les prix, ce qui "force" davantage de positions courtes à sortir, formant un cycle haussier puissant et auto-renforçant.
3.4 Effet domino : le cercle vicieux de la liquidation en chaîne
La liquidation en chaîne est le principal mécanisme par lequel la volatilité est amplifiée sur les marchés à fort levier. Ce sont les principaux coupables du phénomène du "doji" commun sur les graphiques de cryptomonnaie - le prix se déplace fortement dans une direction sur une courte période, puis se renverse rapidement après l'épuisement des liquidations. Un grand volume de positions fournit le carburant pour le short squeeze, tandis que la direction des positions nettes du marché (qui peut être mesurée par des indicateurs tels que le ratio long/court) détermine la direction de la vulnérabilité. Un marché avec un volume de positions énorme et un ratio long/court gravement biaisé vers les acheteurs, dès que le prix commence à baisser, est comme une barrique de poudre prête à exploser, rendant un short squeeze très probable.
Dans un marché où le volume des positions dépasse la capitalisation boursière, le concept de "liquidité" s'est inversé. En général, la liquidité peut atténuer la volatilité. Mais ici, la "liquidité de liquidation" constituée par des ordres de marché forcés en attente de déclenchement crée en fait de la volatilité.
Ces niveaux de liquidation agissent comme des aimants pour les prix, car les grands traders (les "whales") peuvent délibérément pousser les prix vers ces zones pour déclencher des liquidations en chaîne et absorber la liquidité instantanée qui en résulte. Cette dynamique de marché prédatrice fait que le comportement des prix s'écarte de la normale de la marche aléatoire.
Quatre, la bulle structurelle devient un précédent pour le court-circuitage.
4.1 Anomalies YFI : Analyse approfondie de la structure de marché sans précédent de Yearn.finance
Yearn.finance (YFI) est un agrégateur de rendement DeFi, connu pour son offre de jetons extrêmement limitée (environ 37 000 jetons). Pendant l'été DeFi de 2021, son prix a grimpé à plus de 90 000 dollars.
Au pic du marché, le volume des positions des contrats à terme YFI aurait atteint plusieurs fois sa capitalisation boursière en circulation (par exemple, à différents moments, le volume des positions était d'environ 500 millions de dollars, tandis que la capitalisation boursière n'était que de 200 à 300 millions de dollars). Derrière ce phénomène se cache sa très faible liquidité qui rend son prix au comptant facilement influençable, tandis que son statut d'actif phare DeFi attire d'énormes volumes de transactions spéculatives dérivées.
Cette structure a conduit à une volatilité extrême ainsi qu'à de nombreuses liquidations brutales des positions longues et courtes. Une analyse rétrospective du "ratio de positions par rapport à la capitalisation boursière" de YFI montre clairement comment il devient un avertissement clair des vagues de volatilité à venir et de l'effondrement final des prix.
La faible offre de YFI a conduit à un marché au comptant de petite taille, facilement influençable, écrasé par un vaste marché des dérivés spéculatifs - c'est-à-dire que le "ratio de la position ouverte par rapport à la capitalisation boursière" dépasse 1, entraînant de fortes fluctuations.
4.2 Mèmes frénétiques : dynamique des positions de PEPE et Doge
La valeur des memes provient presque entièrement de l'engouement des médias sociaux et des sentiments de la communauté, sans utilité intrinsèque.
PEPE : En 2023, le prix de PEPE a connu une incroyable montée. Dans le même temps, son volume de transactions a atteint un niveau record. Des rapports indiquent que son volume a dépassé un milliard de dollars, équivalant à sa capitalisation boursière, ce qui signifie que le "ratio volume/capitalisation boursière" est proche ou même supérieur à 1. L'augmentation du volume de transactions a été clairement associée à l'entrée de nouveaux fonds pour soutenir la tendance haussière, entraînant des liquidations massives de positions vendeuses (atteignant 11 millions de dollars en 24 heures).
Doge : Lors de sa célèbre montée en 2021, le volume des avoirs de DOGE a explosé pour atteindre près de niveaux historiques au sommet des prix. Dans les activités récentes du marché, son volume a de nouveau franchi le seuil des 3 milliards de dollars, les analystes considérant cet afflux de paris à effet de levier comme un signe de confiance spéculative renouvelée et de potentielles fluctuations de prix importantes.
Le cas ci-dessus révèle le cycle de vie complet de la bulle spéculative dans le domaine des cryptomonnaies.
Phase 1 : Apparition d'une forte narration. (Certaines personnes pensent que la narration est la raison de la hausse recherchée par les générations suivantes) Phase deux : le prix au comptant commence à augmenter. Phase trois : l'afflux de spéculateurs sur le marché des dérivés entraîne une expansion rapide des positions, dépassant finalement la capitalisation boursière, ce qui constitue la phase la plus grave de la bulle. Étape quatre : Un catalyseur déclenche une vague de liquidations, entraînant une forte pression à la vente et des liquidations en chaîne. Phase cinq : alors que l'effet de levier est éliminé du système, le volume des positions s'effondre.
En suivant le "rapport entre le volume des positions et la capitalisation boursière", les traders peuvent identifier à quelle étape se trouve un actif et ajuster leur stratégie en conséquence.
Cinq, conclusion
Participer ou éviter ? Cadre d'évaluation des risques
Éviter (Approche prudente) : Pour la plupart des investisseurs, en particulier ceux qui manquent d'outils d'analyse avancés ou qui ont une faible tolérance au risque, un signal de positionnement dépassant la capitalisation boursière est un avertissement clair à éviter ce marché. À ce moment-là, la volatilité est extrêmement élevée, le comportement des prix s'est détaché des fondamentaux, rendant les méthodes d'analyse traditionnelles inefficaces.
Participer (Voie professionnelle) : Seules les traders expérimentés qui comprennent profondément les mécanismes des dérivés, qui peuvent accéder à des outils de données en temps réel et qui adoptent une gestion stricte des risques, devraient envisager de participer. L'objectif n'est pas d'« investir », mais de trader la volatilité créée par les déséquilibres structurels du marché, c'est un marché typiquement pvp. L'analyse doit se tourner vers une perspective de théorie des jeux : « Où sont les positions de la majorité des acteurs du marché ? Quels sont leurs principaux points de douleur ? »
Savoir que cela est, c'est savoir pourquoi cela est.
Puissions-nous toujours garder un cœur plein de respect pour le marché.