Rapport de recherche approfondi sur la Finance décentralisée : Paysage industriel et perspectives de développement sous la nouvelle politique de la SEC
I. Introduction : Le nouveau règlement de la SEC et le tournant clé dans le cadre de la réglementation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée (DeFi) a connu un développement rapide depuis 2018 et est devenue l'un des piliers centraux du système mondial des actifs cryptographiques. Grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, la DeFi offre une large gamme de fonctions financières, y compris le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, les stablecoins et la gestion d'actifs. Techniquement, elle s'appuie sur des contrats intelligents, des règlements on-chain, des oracles décentralisés et des mécanismes de gouvernance, réalisant ainsi une simulation et une reconstruction en profondeur des structures financières traditionnelles. Après l'été DeFi de 2020, la valeur totale des actifs verrouillés (TVL) des protocoles DeFi a dépassé les 180 milliards de dollars, montrant que ce domaine a atteint de nouveaux sommets en termes d'évolutivité et de reconnaissance sur le marché.
Cependant, l'expansion rapide s'accompagne également de problèmes tels que l'ambiguïté de la conformité, les risques systématiques et le vide réglementaire. Sous la direction de l'ancien président de la Securities and Exchange Commission (SEC) Gary Gensler, les régulateurs ont adopté une stratégie de répression et d'application centralisée dans l'industrie de la cryptographie. Les protocoles DeFi, les plateformes DEX et les structures de gouvernance DAO ont été inclus dans la catégorie des activités potentiellement illégales. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets ont fait l'objet d'enquêtes de la SEC ou de la CFTC. Parallèlement, l'absence de critères de jugement à long terme concernant le degré de décentralisation, les comportements de financement public et les plateformes de négociation de titres a conduit l'industrie DeFi à se retrouver dans une situation de stagnation de l'évolution technologique, de contraction des investissements en capital et de fuite des développeurs.
Au deuxième trimestre de 2025, un changement majeur dans l'environnement réglementaire est survenu. Début juin, le nouveau président de la SEC, Paul Atkins, a proposé un chemin d'exploration de la réglementation proactive pour la Finance décentralisée lors d'une audience au Congrès, en précisant trois orientations politiques : premièrement, établir un "mécanisme d'exemption pour l'innovation" pour les protocoles hautement décentralisés ; deuxièmement, promouvoir un "cadre réglementaire de classification fonctionnelle" ; troisièmement, intégrer la gouvernance DAO et les projets d'actifs réels sur la chaîne (RWA) dans le cadre réglementaire. Ce changement de politique fait écho au livre blanc publié en mai par le Conseil de la stabilité financière du Trésor (FSOC), qui a proposé pour la première fois de garantir les droits des investisseurs tout en évitant de "réprimer l'innovation" par le biais de cadres réglementaires et de mécanismes de tests fonctionnels.
II. Évolution des chemins réglementaires aux États-Unis : de "illégal par défaut" à la logique de transformation "adaptée aux fonctionnalités"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée (DeFi) reflète le processus par lequel les cadres de conformité financière répondent aux défis des nouvelles technologies. L'attitude actuelle de la SEC est le produit d'un jeu d'institutions et de l'évolution de la logique réglementaire au cours des cinq dernières années. Pour comprendre les bases de cette transformation, il est nécessaire de revenir sur l'attitude réglementaire au début de l'émergence de la DeFi, les principales réactions aux événements d'application de la loi et les tensions systémiques dans l'application de la législation.
Depuis la formation de l'écosystème DeFi en 2019, la logique de régulation centrale de la SEC repose sur le cadre du Howey Test de 1946. La plupart des jetons DeFi sont présumés être des titres non enregistrés, ce qui constitue un risque de conformité potentiel. Entre 2021 et 2022, la SEC a entrepris une série d'actions d'application de la loi très médiatisées, enquêtant ou accusant plusieurs protocoles. Le ton réglementaire de cette période peut être résumé par "par défaut illégal", les équipes de projet devant prouver qu'elles ne constituent pas des transactions de titres ou qu'elles ne sont pas soumises à la juridiction américaine.
Cependant, cette stratégie a rapidement été mise au défi. Les cas de litiges ont révélé les limites du jugement réglementaire dans des conditions décentralisées. La SEC est confrontée à des problèmes fondamentaux concernant l'application des lois aux structures telles que les DAO. Dans le contexte de l'accumulation de consensus institutionnel, la SEC a ajusté sa stratégie début 2025. Le nouveau président Paul Atkins prône la "neutralité technologique", soulignant la nécessité de réglementer les frontières en fonction de la conception fonctionnelle. La SEC a créé un "groupe de recherche sur la stratégie DeFi" pour établir un système de classification des risques et d'évaluation de la gouvernance. Cela représente une transition vers une "réglementation adaptée aux fonctions".
La SEC n'a pas abandonné sa revendication de pouvoir réglementaire, mais tente de construire une stratégie plus flexible. Elle exige que les projets avec des composants clairement centralisés respectent leurs obligations d'enregistrement ; une exemption est introduite pour les protocoles hautement décentralisés. En guidant les projets vers un environnement réglementaire contrôlé, elle cultive une "zone intermédiaire" pour un écosystème DeFi conforme.
Dans l'ensemble, le chemin de réglementation de la Finance décentralisée aux États-Unis passe d'une application stricte des lois et d'une répression par l'application de la loi vers une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. Cela reflète une compréhension approfondie de l'hétérogénéité technologique et représente également une tentative des organismes de réglementation d'introduire un nouveau paradigme de gouvernance. L'avenir de l'équilibre entre la protection des investisseurs, l'assurance de la stabilité du système et la promotion du développement technologique sera un défi clé.
Trois, Les trois grands mots de richesse : Réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Après la mise en œuvre de la nouvelle politique de réglementation de la SEC, l'attitude de l'environnement réglementaire américain envers la Finance décentralisée a subi un changement substantiel. Le marché a commencé à réévaluer la valeur sous-jacente des protocoles DeFi, plusieurs secteurs dont l'évaluation était auparavant réprimée montrent un potentiel de réévaluation. Partant de la logique institutionnelle, la ligne principale de réévaluation de la valeur DeFi se concentre actuellement sur trois directions :
Prime institutionnel des structures d'intermédiation conformes : les intermédiaires conformes sur la chaîne deviennent de nouveaux points de valeur. Le marché génère une demande structurelle pour des services tels que la vérification d'identité, la lutte contre le blanchiment d'argent, la divulgation des risques et la garde de gouvernance. Les protocoles DID fournissant des KYC sur la chaîne, les prestataires de services de garde conformes et les plateformes frontales avec une grande transparence de gouvernance bénéficieront d'une plus grande tolérance politique et de la faveur des investisseurs. Certains modules "chaîne conforme" dans des solutions Layer2 joueront également un rôle clé.
Position stratégique des infrastructures de liquidité on-chain : les protocoles d'échange décentralisés en tant que moteurs de répartition des ressources de la finance décentralisée rétablissent un soutien à l'évaluation stratégique. Les plates-formes présentant une neutralité de protocole, une grande capacité de combinaison et une transparence de gouvernance deviendront les préférées pour l'afflux de fonds. Les risques juridiques des protocoles AMM sous-jacents sont considérablement atténués, et la profondeur des transactions on-chain et l'efficacité du capital devraient être restaurées. Des infrastructures telles que des oracle deviendront également des "nœuds neutres à risque contrôlable" clés pour le déploiement d'un DeFi de niveau institutionnel.
Espace de reconstruction de crédit pour le modèle de protocole de rendement endogène élevé : les protocoles DeFi disposant de flux de trésorerie stables entreront dans un cycle de réparation de crédit. Les protocoles de prêt, grâce à des modèles de rendement quantifiables et vérifiables sur la chaîne ainsi qu'à un faible levier opérationnel, ont le potentiel de devenir des "vecteurs de flux de trésorerie stables sur la chaîne". Les stablecoins sur la chaîne construiront une protection institutionnelle sous une réglementation plus claire, renforçant ainsi l'attractivité de l'allocation de fonds institutionnels.
La logique commune derrière ces trois lignes directrices est le processus de rééquilibrage de la "prime de connaissance des politiques" en "poids de tarification du capital de marché". Les protocoles DeFi peuvent établir un mécanisme d'ancrage de valorisation destiné au capital institutionnel grâce à des revenus réels sur la chaîne, des capacités de services conformes et des seuils de participation au système. Cela permet à DeFi de restructurer la capacité du "modèle de prime de risque - rendement", créant ainsi les conditions institutionnelles pour son intégration dans le système financier traditionnel.
Quatre, Réaction du marché : de l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La nouvelle réglementation de la SEC a rapidement provoqué une réaction en chaîne sur le marché, formant un "attente institutionnelle - retour des fonds - réévaluation des actifs" en retour positif. Le total des actifs verrouillés dans la Finance décentralisée (TVL) a considérablement rebondi, passant de 46 milliards de dollars à 54 milliards de dollars sur la chaîne Ethereum dans la semaine suivant l'annonce de la nouvelle réglementation, avec une augmentation de plus de 17 %. Plusieurs protocoles majeurs ont vu leur volume de verrouillage augmenter simultanément, et l'activité des transactions en chaîne s'est réchauffée dans son ensemble. Cette réponse généralisée indique que le signal politique a efficacement atténué les inquiétudes des investisseurs concernant les risques juridiques, incitant les fonds hors marché à revenir.
Le retour des fonds a entraîné une réévaluation des prix de plusieurs actifs DeFi de premier plan. Les jetons de gouvernance comme UNI, AAVE et MKR ont enregistré une hausse moyenne de 25 % à 60 % en une semaine. Ce rebond reflète une nouvelle modélisation de valorisation du marché concernant la capacité de flux de trésorerie future des protocoles DeFi et la légitimité institutionnelle. Le marché a commencé à utiliser des indicateurs traditionnels tels que les multiples de profit basés sur le protocole, la valorisation par unité de TVL et les modèles de croissance des utilisateurs actifs sur la chaîne pour effectuer des réparations de valorisation.
Les données on-chain montrent la tendance de changement de la structure de distribution des fonds. Le nombre de transactions de dépôt, le nombre d'utilisateurs et le montant moyen des transactions sur plusieurs protocoles ont tous considérablement augmenté, en particulier dans les protocoles à forte intégration RWA où la part des portefeuilles institutionnels a rapidement augmenté. Le flux d'entrées de stablecoins dans les échanges centralisés a diminué, tandis que les entrées nettes de stablecoins dans les protocoles DeFi ont rebondi, indiquant une restauration de la confiance des investisseurs dans la sécurité des actifs on-chain.
Malgré un écho significatif du marché, la réévaluation des prix des actifs en est encore à ses débuts, et l'espace de réalisation de la prime institutionnelle est loin d'être complet. Le ratio prix/ventes de plusieurs protocoles de premier plan est encore bien inférieur aux niveaux du marché haussier de 2021. Sous réserve d'une croissance des revenus réels, la certitude réglementaire permettra à son centre de valorisation de gagner en dynamique. La réévaluation des prix des actifs se traduira également par des changements dans la conception et le mécanisme de distribution des tokens. Certains protocoles relancent des rachats, augmentent le taux de distribution ou poussent à la réforme des modèles de Staking, intégrant davantage la "captation de valeur" dans la logique de tarification du marché.
Cinq, Perspectives d'avenir : la reconstruction institutionnelle de la Finance décentralisée et un nouveau cycle
La nouvelle réglementation de la SEC est un tournant clé pour l'industrie DeFi, marquant une transition vers une reconstruction institutionnelle et un développement durable et sain. Cette politique définit les limites de la réglementation et les règles du marché, établissant ainsi une base pour que la DeFi passe d'une "croissance sauvage" à une "conformité ordonnée". Dans ce contexte, la DeFi est confrontée aux tendances de développement suivantes :
La reconstruction institutionnelle influence profondément les paradigmes de conception et les modèles commerciaux. À l'avenir, les protocoles DeFi concevront un système d'identité dual alliant avantages technologiques et attributs de conformité, formant un nouveau paradigme de "conformité intégrée".
Diversification et approfondissement du modèle commercial. Les porteurs de projet mettront davantage l'accent sur la construction d'un modèle de profit durable, tel que le partage des revenus au niveau du protocole, les services de gestion d'actifs, l'émission d'obligations conformes et la mise en chaîne des RWA.
La restructuration du mécanisme de gouvernance devient le moteur central. Explorer un cadre de gouvernance ayant plus de force légale, adopter un modèle de gouvernance hybride, combinant le vote on-chain, les accords off-chain et le cadre juridique.
Transformation des acteurs et de la structure du capital. La baisse des barrières à l'entrée pour les investisseurs institutionnels et les institutions financières traditionnelles favorise l'émergence de produits et services personnalisés destinés aux institutions. Les marchés de l'assurance, du crédit et des produits dérivés connaîtront une croissance explosive.
L'innovation technologique et la fusion inter-chaînes deviennent le moteur de développement. Les exigences de conformité poussent à l'innovation technologique en matière de protection de la vie privée, d'authentification des identités et de sécurité des contrats. Les protocoles inter-chaînes et les solutions d'extension Layer 2 permettront un transfert fluide entre les écosystèmes multi-chaînes.
Bien que le processus de systématisation de la Finance décentralisée ouvre un nouveau chapitre, des défis demeurent. La stabilité de l'exécution des politiques, la coordination de la réglementation internationale, le contrôle des coûts de conformité, la sensibilisation à la conformité des projets et l'amélioration des capacités techniques sont tous des enjeux clés pour l'avenir. Les différentes parties de l'industrie doivent collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autorégulation, afin de former un écosystème de conformité multicouche.
VI. Conclusion
La Finance décentralisée est à un tournant crucial de restructuration institutionnelle et de mise à niveau technologique, la nouvelle réglementation de la SEC créant un environnement où la normalisation et les opportunités coexistent. À l'avenir, avec des percées technologiques et l'amélioration de l'écosystème, la Finance décentralisée devrait réaliser une inclusion financière plus large et une redéfinition de la valeur, devenant ainsi une pierre angulaire importante de l'économie numérique. Cependant, le secteur doit encore travailler sur des aspects tels que le risque de conformité, la sécurité technologique et l'éducation des utilisateurs. Avec la nouvelle réglementation de la SEC, le passage de "l'exemption d'innovation" à "la finance sur chaîne" pourrait entraîner une explosion complète, un été de la Finance décentralisée pourrait se reproduire, et les tokens de blue-chip du secteur pourraient connaître une réévaluation de leur valeur.
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LootboxPhobia
· Il y a 2h
Les pigeons de la Finance décentralisée vont encore se retirer.
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TokenTherapist
· Il y a 12h
La réglementation est la réglementation, mais le defi ne s'est jamais estompé.
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LostBetweenChains
· Il y a 12h
Entrer, c'est être seul.
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Web3Educator
· Il y a 12h
*ajuste ses lunettes numériques* ah oui, un autre cas d'étude pour ma thèse sur les dialectiques réglementaires
Réévaluation de la valeur de la Finance décentralisée sous la nouvelle réglementation de la SEC et nouvelles opportunités de développement.
Rapport de recherche approfondi sur la Finance décentralisée : Paysage industriel et perspectives de développement sous la nouvelle politique de la SEC
I. Introduction : Le nouveau règlement de la SEC et le tournant clé dans le cadre de la réglementation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée (DeFi) a connu un développement rapide depuis 2018 et est devenue l'un des piliers centraux du système mondial des actifs cryptographiques. Grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, la DeFi offre une large gamme de fonctions financières, y compris le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, les stablecoins et la gestion d'actifs. Techniquement, elle s'appuie sur des contrats intelligents, des règlements on-chain, des oracles décentralisés et des mécanismes de gouvernance, réalisant ainsi une simulation et une reconstruction en profondeur des structures financières traditionnelles. Après l'été DeFi de 2020, la valeur totale des actifs verrouillés (TVL) des protocoles DeFi a dépassé les 180 milliards de dollars, montrant que ce domaine a atteint de nouveaux sommets en termes d'évolutivité et de reconnaissance sur le marché.
Cependant, l'expansion rapide s'accompagne également de problèmes tels que l'ambiguïté de la conformité, les risques systématiques et le vide réglementaire. Sous la direction de l'ancien président de la Securities and Exchange Commission (SEC) Gary Gensler, les régulateurs ont adopté une stratégie de répression et d'application centralisée dans l'industrie de la cryptographie. Les protocoles DeFi, les plateformes DEX et les structures de gouvernance DAO ont été inclus dans la catégorie des activités potentiellement illégales. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets ont fait l'objet d'enquêtes de la SEC ou de la CFTC. Parallèlement, l'absence de critères de jugement à long terme concernant le degré de décentralisation, les comportements de financement public et les plateformes de négociation de titres a conduit l'industrie DeFi à se retrouver dans une situation de stagnation de l'évolution technologique, de contraction des investissements en capital et de fuite des développeurs.
Au deuxième trimestre de 2025, un changement majeur dans l'environnement réglementaire est survenu. Début juin, le nouveau président de la SEC, Paul Atkins, a proposé un chemin d'exploration de la réglementation proactive pour la Finance décentralisée lors d'une audience au Congrès, en précisant trois orientations politiques : premièrement, établir un "mécanisme d'exemption pour l'innovation" pour les protocoles hautement décentralisés ; deuxièmement, promouvoir un "cadre réglementaire de classification fonctionnelle" ; troisièmement, intégrer la gouvernance DAO et les projets d'actifs réels sur la chaîne (RWA) dans le cadre réglementaire. Ce changement de politique fait écho au livre blanc publié en mai par le Conseil de la stabilité financière du Trésor (FSOC), qui a proposé pour la première fois de garantir les droits des investisseurs tout en évitant de "réprimer l'innovation" par le biais de cadres réglementaires et de mécanismes de tests fonctionnels.
II. Évolution des chemins réglementaires aux États-Unis : de "illégal par défaut" à la logique de transformation "adaptée aux fonctionnalités"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée (DeFi) reflète le processus par lequel les cadres de conformité financière répondent aux défis des nouvelles technologies. L'attitude actuelle de la SEC est le produit d'un jeu d'institutions et de l'évolution de la logique réglementaire au cours des cinq dernières années. Pour comprendre les bases de cette transformation, il est nécessaire de revenir sur l'attitude réglementaire au début de l'émergence de la DeFi, les principales réactions aux événements d'application de la loi et les tensions systémiques dans l'application de la législation.
Depuis la formation de l'écosystème DeFi en 2019, la logique de régulation centrale de la SEC repose sur le cadre du Howey Test de 1946. La plupart des jetons DeFi sont présumés être des titres non enregistrés, ce qui constitue un risque de conformité potentiel. Entre 2021 et 2022, la SEC a entrepris une série d'actions d'application de la loi très médiatisées, enquêtant ou accusant plusieurs protocoles. Le ton réglementaire de cette période peut être résumé par "par défaut illégal", les équipes de projet devant prouver qu'elles ne constituent pas des transactions de titres ou qu'elles ne sont pas soumises à la juridiction américaine.
Cependant, cette stratégie a rapidement été mise au défi. Les cas de litiges ont révélé les limites du jugement réglementaire dans des conditions décentralisées. La SEC est confrontée à des problèmes fondamentaux concernant l'application des lois aux structures telles que les DAO. Dans le contexte de l'accumulation de consensus institutionnel, la SEC a ajusté sa stratégie début 2025. Le nouveau président Paul Atkins prône la "neutralité technologique", soulignant la nécessité de réglementer les frontières en fonction de la conception fonctionnelle. La SEC a créé un "groupe de recherche sur la stratégie DeFi" pour établir un système de classification des risques et d'évaluation de la gouvernance. Cela représente une transition vers une "réglementation adaptée aux fonctions".
La SEC n'a pas abandonné sa revendication de pouvoir réglementaire, mais tente de construire une stratégie plus flexible. Elle exige que les projets avec des composants clairement centralisés respectent leurs obligations d'enregistrement ; une exemption est introduite pour les protocoles hautement décentralisés. En guidant les projets vers un environnement réglementaire contrôlé, elle cultive une "zone intermédiaire" pour un écosystème DeFi conforme.
Dans l'ensemble, le chemin de réglementation de la Finance décentralisée aux États-Unis passe d'une application stricte des lois et d'une répression par l'application de la loi vers une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. Cela reflète une compréhension approfondie de l'hétérogénéité technologique et représente également une tentative des organismes de réglementation d'introduire un nouveau paradigme de gouvernance. L'avenir de l'équilibre entre la protection des investisseurs, l'assurance de la stabilité du système et la promotion du développement technologique sera un défi clé.
Trois, Les trois grands mots de richesse : Réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Après la mise en œuvre de la nouvelle politique de réglementation de la SEC, l'attitude de l'environnement réglementaire américain envers la Finance décentralisée a subi un changement substantiel. Le marché a commencé à réévaluer la valeur sous-jacente des protocoles DeFi, plusieurs secteurs dont l'évaluation était auparavant réprimée montrent un potentiel de réévaluation. Partant de la logique institutionnelle, la ligne principale de réévaluation de la valeur DeFi se concentre actuellement sur trois directions :
Prime institutionnel des structures d'intermédiation conformes : les intermédiaires conformes sur la chaîne deviennent de nouveaux points de valeur. Le marché génère une demande structurelle pour des services tels que la vérification d'identité, la lutte contre le blanchiment d'argent, la divulgation des risques et la garde de gouvernance. Les protocoles DID fournissant des KYC sur la chaîne, les prestataires de services de garde conformes et les plateformes frontales avec une grande transparence de gouvernance bénéficieront d'une plus grande tolérance politique et de la faveur des investisseurs. Certains modules "chaîne conforme" dans des solutions Layer2 joueront également un rôle clé.
Position stratégique des infrastructures de liquidité on-chain : les protocoles d'échange décentralisés en tant que moteurs de répartition des ressources de la finance décentralisée rétablissent un soutien à l'évaluation stratégique. Les plates-formes présentant une neutralité de protocole, une grande capacité de combinaison et une transparence de gouvernance deviendront les préférées pour l'afflux de fonds. Les risques juridiques des protocoles AMM sous-jacents sont considérablement atténués, et la profondeur des transactions on-chain et l'efficacité du capital devraient être restaurées. Des infrastructures telles que des oracle deviendront également des "nœuds neutres à risque contrôlable" clés pour le déploiement d'un DeFi de niveau institutionnel.
Espace de reconstruction de crédit pour le modèle de protocole de rendement endogène élevé : les protocoles DeFi disposant de flux de trésorerie stables entreront dans un cycle de réparation de crédit. Les protocoles de prêt, grâce à des modèles de rendement quantifiables et vérifiables sur la chaîne ainsi qu'à un faible levier opérationnel, ont le potentiel de devenir des "vecteurs de flux de trésorerie stables sur la chaîne". Les stablecoins sur la chaîne construiront une protection institutionnelle sous une réglementation plus claire, renforçant ainsi l'attractivité de l'allocation de fonds institutionnels.
La logique commune derrière ces trois lignes directrices est le processus de rééquilibrage de la "prime de connaissance des politiques" en "poids de tarification du capital de marché". Les protocoles DeFi peuvent établir un mécanisme d'ancrage de valorisation destiné au capital institutionnel grâce à des revenus réels sur la chaîne, des capacités de services conformes et des seuils de participation au système. Cela permet à DeFi de restructurer la capacité du "modèle de prime de risque - rendement", créant ainsi les conditions institutionnelles pour son intégration dans le système financier traditionnel.
Quatre, Réaction du marché : de l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La nouvelle réglementation de la SEC a rapidement provoqué une réaction en chaîne sur le marché, formant un "attente institutionnelle - retour des fonds - réévaluation des actifs" en retour positif. Le total des actifs verrouillés dans la Finance décentralisée (TVL) a considérablement rebondi, passant de 46 milliards de dollars à 54 milliards de dollars sur la chaîne Ethereum dans la semaine suivant l'annonce de la nouvelle réglementation, avec une augmentation de plus de 17 %. Plusieurs protocoles majeurs ont vu leur volume de verrouillage augmenter simultanément, et l'activité des transactions en chaîne s'est réchauffée dans son ensemble. Cette réponse généralisée indique que le signal politique a efficacement atténué les inquiétudes des investisseurs concernant les risques juridiques, incitant les fonds hors marché à revenir.
Le retour des fonds a entraîné une réévaluation des prix de plusieurs actifs DeFi de premier plan. Les jetons de gouvernance comme UNI, AAVE et MKR ont enregistré une hausse moyenne de 25 % à 60 % en une semaine. Ce rebond reflète une nouvelle modélisation de valorisation du marché concernant la capacité de flux de trésorerie future des protocoles DeFi et la légitimité institutionnelle. Le marché a commencé à utiliser des indicateurs traditionnels tels que les multiples de profit basés sur le protocole, la valorisation par unité de TVL et les modèles de croissance des utilisateurs actifs sur la chaîne pour effectuer des réparations de valorisation.
Les données on-chain montrent la tendance de changement de la structure de distribution des fonds. Le nombre de transactions de dépôt, le nombre d'utilisateurs et le montant moyen des transactions sur plusieurs protocoles ont tous considérablement augmenté, en particulier dans les protocoles à forte intégration RWA où la part des portefeuilles institutionnels a rapidement augmenté. Le flux d'entrées de stablecoins dans les échanges centralisés a diminué, tandis que les entrées nettes de stablecoins dans les protocoles DeFi ont rebondi, indiquant une restauration de la confiance des investisseurs dans la sécurité des actifs on-chain.
Malgré un écho significatif du marché, la réévaluation des prix des actifs en est encore à ses débuts, et l'espace de réalisation de la prime institutionnelle est loin d'être complet. Le ratio prix/ventes de plusieurs protocoles de premier plan est encore bien inférieur aux niveaux du marché haussier de 2021. Sous réserve d'une croissance des revenus réels, la certitude réglementaire permettra à son centre de valorisation de gagner en dynamique. La réévaluation des prix des actifs se traduira également par des changements dans la conception et le mécanisme de distribution des tokens. Certains protocoles relancent des rachats, augmentent le taux de distribution ou poussent à la réforme des modèles de Staking, intégrant davantage la "captation de valeur" dans la logique de tarification du marché.
Cinq, Perspectives d'avenir : la reconstruction institutionnelle de la Finance décentralisée et un nouveau cycle
La nouvelle réglementation de la SEC est un tournant clé pour l'industrie DeFi, marquant une transition vers une reconstruction institutionnelle et un développement durable et sain. Cette politique définit les limites de la réglementation et les règles du marché, établissant ainsi une base pour que la DeFi passe d'une "croissance sauvage" à une "conformité ordonnée". Dans ce contexte, la DeFi est confrontée aux tendances de développement suivantes :
La reconstruction institutionnelle influence profondément les paradigmes de conception et les modèles commerciaux. À l'avenir, les protocoles DeFi concevront un système d'identité dual alliant avantages technologiques et attributs de conformité, formant un nouveau paradigme de "conformité intégrée".
Diversification et approfondissement du modèle commercial. Les porteurs de projet mettront davantage l'accent sur la construction d'un modèle de profit durable, tel que le partage des revenus au niveau du protocole, les services de gestion d'actifs, l'émission d'obligations conformes et la mise en chaîne des RWA.
La restructuration du mécanisme de gouvernance devient le moteur central. Explorer un cadre de gouvernance ayant plus de force légale, adopter un modèle de gouvernance hybride, combinant le vote on-chain, les accords off-chain et le cadre juridique.
Transformation des acteurs et de la structure du capital. La baisse des barrières à l'entrée pour les investisseurs institutionnels et les institutions financières traditionnelles favorise l'émergence de produits et services personnalisés destinés aux institutions. Les marchés de l'assurance, du crédit et des produits dérivés connaîtront une croissance explosive.
L'innovation technologique et la fusion inter-chaînes deviennent le moteur de développement. Les exigences de conformité poussent à l'innovation technologique en matière de protection de la vie privée, d'authentification des identités et de sécurité des contrats. Les protocoles inter-chaînes et les solutions d'extension Layer 2 permettront un transfert fluide entre les écosystèmes multi-chaînes.
Bien que le processus de systématisation de la Finance décentralisée ouvre un nouveau chapitre, des défis demeurent. La stabilité de l'exécution des politiques, la coordination de la réglementation internationale, le contrôle des coûts de conformité, la sensibilisation à la conformité des projets et l'amélioration des capacités techniques sont tous des enjeux clés pour l'avenir. Les différentes parties de l'industrie doivent collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autorégulation, afin de former un écosystème de conformité multicouche.
VI. Conclusion
La Finance décentralisée est à un tournant crucial de restructuration institutionnelle et de mise à niveau technologique, la nouvelle réglementation de la SEC créant un environnement où la normalisation et les opportunités coexistent. À l'avenir, avec des percées technologiques et l'amélioration de l'écosystème, la Finance décentralisée devrait réaliser une inclusion financière plus large et une redéfinition de la valeur, devenant ainsi une pierre angulaire importante de l'économie numérique. Cependant, le secteur doit encore travailler sur des aspects tels que le risque de conformité, la sécurité technologique et l'éducation des utilisateurs. Avec la nouvelle réglementation de la SEC, le passage de "l'exemption d'innovation" à "la finance sur chaîne" pourrait entraîner une explosion complète, un été de la Finance décentralisée pourrait se reproduire, et les tokens de blue-chip du secteur pourraient connaître une réévaluation de leur valeur.