Cryptoactifs a finalement produit quelque chose d'inimaginable : stablecoin
L'année dernière, trois événements majeurs ont propulsé les stablecoins dans le courant dominant :
Tether, l'émetteur du plus grand stablecoin USDT au monde, a généré près de 13 milliards de dollars de profits avec moins de 200 employés;
L'inauguration de Trump et le changement d'attitude des États-Unis envers la réglementation des actifs numériques;
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars la société d'infrastructure stablecoin Bridge, coordonnant les transactions transfrontalières.
Lorsque l'écosystème prospère et que certains réalisent d'énormes bénéfices, la réglementation devient également de plus en plus claire.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins pour développer votre activité, nous espérons que ce guide vous aidera à comprendre comment les opérateurs expérimentés perçoivent ce domaine.
Pour fournir une perspective multi-angle, nous tirons parti d'un vaste réseau de contacts pour obtenir des insights uniques des leaders sur la ligne de front de la transformation des stablecoins.
Commençons à apprendre !
Définir le stablecoin
Les stablecoins sont généralement des dettes libellées en dollars, soutenues par des réserves d'actifs d'une valeur équivalente ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Support des monnaies fiduciaires : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des espèces ou des équivalents de liquidité à faible risque comme les bons du Trésor ( en tant que garantie.
• Position de dette de garantie ) CDP ( : principalement surgarantie par des actifs natifs de Cryptoactifs ) tels que ETH ou BTC (.
Le facteur décisif fondamental de l'utilité des stablecoins est leur "ancrage" à l'actif de référence ) dollars (. Cet ancrage est maintenu par deux mécanismes : le rachat de premier niveau et le marché secondaire. Tout d'abord, puis-je immédiatement racheter ma dette en stablecoins pour obtenir une quantité équivalente de réserves ? Si ce n'est pas possible, existe-t-il un marché secondaire profond et durable permettant aux participants du marché d'acheter et de vendre ma dette en stablecoins au taux de change ancré ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, nous considérons que le rachat de niveau un est un mécanisme de liaison plus durable. De plus, il convient de noter qu'il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible collatéral ou algorithmiques, qui manquent de soutien, et nous ne les aborderons plus dans ce guide.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Lorsque vous détenez des dépôts en dollars chez JPMorgan, JPMorgan est responsable de la garde de vos dollars, s'assurant que vous pouvez les utiliser et vous permettant de trader avec d'autres en dollars.
Les stablecoins s'appuient sur la blockchain pour fournir les mêmes fonctionnalités essentielles.
![Parler de la vie passée et présente, guide des professionnels des stablecoins])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(
Définir la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, comprenant des actifs personnels, des enregistrements de transactions ainsi que des règles et des conditions de transaction.
Par exemple, le stablecoin USDC de Circle est émis sur la base de la norme de jeton ERC-20, qui définit les règles pour le transfert réussi de jetons : un certain montant est déduit du compte de l'expéditeur et le même montant est ajouté au compte du destinataire. Ces règles, combinées au mécanisme de consensus de la blockchain, garantissent qu'aucun utilisateur ne peut transférer plus d'USDC que le montant qu'il possède ) est généralement appelé problème de double dépense (. En résumé, la blockchain fonctionne comme une base de données uniquement ajoutée ou un livre de comptes en partie double, ayant un état initial et enregistrant chaque transaction qui a eu lieu dans son réseau fermé.
Tous les actifs sur la blockchain, y compris USDC, sont hébergés par des comptes externes )EOA ou des portefeuilles ( ou des contrats intelligents, et lorsque des conditions spécifiques sont remplies, les contrats intelligents peuvent recevoir et transférer des actifs. La propriété de l'EOA, c'est-à-dire la capacité d'échanger des actifs à partir d'une adresse publique, est exécutée par le schéma de chiffrement de clé publique et privée de la blockchain sous-jacente, qui associe chaque adresse publique à une clé privée de manière un à un. Si vous possédez la clé privée, vous possédez en réalité les actifs de l'adresse publique ) "pas votre clé, pas votre jeton" (. Les contrats intelligents détiennent et échangent des stablecoins selon une logique transparente préprogrammée, permettant à des organisations sur la chaîne ) comme des DAO ou des agents IA ( de négocier des stablecoins de manière programmée, sans intervention humaine.
La "confiance" dans l'exactitude du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente ), par exemple, la machine virtuelle Ethereum ( EVM ( et la preuve de participation ). L'exactitude peut être prouvée par l'état initial de la blockchain et l'historique des transactions publiques et vérifiables de chaque transaction ultérieure. Le règlement des transactions est géré 24 heures sur 24 par un réseau mondial d'opérateurs de nœuds, ce qui permet aux règlements des stablecoins de ne pas être limités aux heures d'ouverture des banques traditionnelles. Pour compenser ce service fourni par les opérateurs de nœuds, des frais de transaction sont facturés lors du traitement des transactions ) Gas (, ces frais étant généralement exprimés en monnaie native de la blockchain sous-jacente ), par exemple en ETH (.
Ces définitions peuvent sembler un peu désuètes, voire rébellées pour certaines personnes, mais ce résumé concis et pratique fournit à nos lecteurs une base commune appropriée. Alors, commençons par la partie la plus intéressante : comment en sommes-nous arrivés là ?
![Comprendre le passé et le présent, guide des praticiens des stablecoins])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, le stablecoin n'était qu'un rêve. Aujourd'hui, Circle, qui émet le deuxième plus grand stablecoin au monde, l'USDC, se prépare à vendre ou à faire une IPO. Le document S-1 de Circle fournit des informations de première main sur Jeremy Allaire, le fondateur de l'USDC, racontant l'histoire de la création de l'USDC.
Nous avons invité nos amis Phil Potter et Rune Christensen, qui sont respectivement les fondateurs du plus grand stablecoin )USDT( et du troisième plus grand stablecoin )DAI(, à partager leurs histoires d'entrepreneuriat.
) Tether : le roi est né
Dès 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'ère du Far West, où les principaux lieux d'accès et de transaction des Cryptoactifs étaient des plateformes d'échange comme Mt.Gox et BitFinex. Étant donné que les Cryptoactifs en étaient à leurs débuts, l'environnement réglementaire était plus flou qu'aujourd'hui : les bourses étaient invitées à suivre les "meilleures pratiques", c'est-à-dire à n'accepter que les dépôts de Cryptoactifs et à effectuer des retraits de Cryptoactifs ###, par exemple, dépôt de BTC et retrait de BTC (. Cela signifiait que les traders étaient contraints de convertir eux-mêmes des dollars en Cryptoactifs, cette obligation entravant l'adoption généralisée des Cryptoactifs. De plus, les traders avaient besoin d'un endroit pour se protéger contre la volatilité extrême des prix des Cryptoactifs, sans avoir à quitter le "casino".
Phil Potter est entré dans le domaine des Cryptoactifs avec un parcours à Wall Street et une vision pragmatique, ayant rapidement identifié les goulets d'étranglement du marché. Sa solution est simple : un "stablecoin" — une dette de crypto-monnaie d'un dollar soutenue par une réserve d'un dollar — permettant aux traders de faire face aux fluctuations des échanges et du marché grâce à des dettes libellées en dollars. En 2014, il a apporté cette idée à BitFinex, l'une des plus grandes plateformes à l'époque. Finalement, il a collaboré avec BitFinex pour créer Tether, une entité indépendante disposant des licences nécessaires pour les transmissions de monnaie, afin de s'intégrer à un réseau financier plus large de banques, d'auditeurs et de régulateurs. Ces fournisseurs sont essentiels pour Tether en ce qui concerne la garde des actifs de réserve et le traitement en arrière-plan des transactions en monnaie fiduciaire, tout en permettant à BitFinex de maintenir son positionnement "pure Cryptoactifs".
Ce produit est simple, mais sa structure est très agressive : Tether émet des passifs libellés en dollars )USDT(, seuls certains entités de confiance certifiées KYC peuvent directement émettre ou racheter des USDT pour obtenir leurs actifs de réserve sous-jacents.
Cependant, l'USDT fonctionne sur une blockchain sans permission, ce qui signifie que tout détenteur peut librement transférer des USDT et échanger d'autres actifs sur un marché secondaire ouvert.
Pendant deux ans, ce concept semblait être mort-né.
Jusqu'en 2017, Phil a remarqué que l'adoption de l'USDT dans des régions comme l'Asie du Sud-Est était en augmentation. Après enquête, il a découvert que les entreprises exportatrices commençaient à considérer l'USDT comme une alternative plus rapide et moins coûteuse au réseau de paiement en dollars régionaux. Finalement, ces entreprises ont commencé à utiliser l'USDT comme garantie pour les importations et exportations. Environ à la même époque, les natifs du chiffrement ont commencé à remarquer la liquidité croissante de l'USDT et ont commencé à utiliser l'USDT comme marge pour l'arbitrage entre les échanges. À ce moment-là, Phil a réalisé que Tether avait construit un réseau parallèle en dollars plus rapide, plus simple et ouvert 24h/24.
Une fois que le volant d'inertie commence à tourner, il ne ralentit jamais. Étant donné que l'émission et le rachat se font toujours dans un cadre réglementé, et que les jetons circulent librement sur des blockchains comme Tron et Ethereum, le USDT a atteint la vitesse d'évasion. Chaque nouvel utilisateur, commerçant ou échange acceptant le USDT ne fera qu'accroître son effet de réseau, renforçant l'utilité du USDT en tant que stockage de valeur et moyen de paiement.
Aujourd'hui, la valeur des USDT en circulation est d'environ 150 milliards de dollars, bien supérieure aux 61 milliards de dollars de circulation des USDC, et beaucoup considèrent Tether comme l'entreprise avec le bénéfice moyen par habitant le plus élevé au monde.
Phil Potter est une figure éminente dans le domaine des cryptoactifs, et ses idées sont également assez uniques.
Cependant, nous ne pouvons pas l'appeler un "outsider" du monde de la finance traditionnelle ; il est le genre de personne que l'on s'attend à voir créer le plus grand stablecoin au monde. Rune Christensen n'est pas de ce genre.
![Expliquer le passé et le présent, guide des praticiens des stablecoins])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
) DAI : le premier stablecoin décentralisé
Rune a découvert le Cryptoactifs alors qu'ils étaient encore à leurs débuts, et s'est rapidement autoproclamé "grand manitou du Bitcoin". Il est un exemple typique d'adoptant des Cryptoactifs, considérant le BTC et la blockchain comme un ticket pour échapper à un ordre financier injuste et exclusif. En 2013, le prix du BTC a ouvert à environ 13 dollars, atteignant plus de 700 dollars à la fin de l'année, les premiers adoptants avaient de bonnes raisons de croire que les Cryptoactifs pouvaient véritablement remplacer notre système financier.
Cependant, la récession économique qui a suivi a contraint Rune à accepter un fait : l'utilité finale des Cryptoactifs dépend de la gestion de cette volatilité. "La stabilité est bénéfique pour les affaires," a résumé Rune, donnant naissance à une nouvelle idée.
En 2015, après avoir été témoin de l'échec de la "première" stablecoin de BitShares, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir et construire une stablecoin indexée sur le dollar. Cependant, contrairement à Phil, il manquait non seulement de connexions pour exécuter une stratégie similaire à celle de Tether, mais n'avait également pas l'intention de construire une solution reposant sur le système financier traditionnel. L'émergence d'Ethereum, en tant qu'alternative programmable au Bitcoin, a permis à quiconque d'intégrer des logiques sur le réseau via des contrats intelligents, offrant ainsi à Rune une plateforme de création. Pourra-t-il émettre une stablecoin basée sur l'actif natif ETH ? Si la volatilité de l'actif de réserve sous-jacent ETH est aussi grande que celle du BTC, comment le système peut-il maintenir sa solvabilité ?
La solution de Rune et Nikolai est le protocole MakerDAO, qui est basé sur Ethereum et a été lancé en décembre 2017. MakerDAO permet à tout utilisateur de déposer 100 dollars d'ETH et de recevoir un montant fixe de DAI###, par exemple 50 dollars(, créant ainsi une dette de stablecoin surcollatéralisée soutenue par des réserves d'ETH. Pour garantir la solvabilité du système, le contrat intelligent a établi un seuil de liquidation), par exemple, si le prix de l'ETH est de 70 dollars(, une fois ce seuil franchi, des liquidateurs tiers peuvent vendre les actifs sous-jacents en ETH, annulant ainsi la dette de DAI. Au fil du temps, de nouveaux modules ont émergé, visant à simplifier le processus d'enchères, à définir des taux d'intérêt pour réguler l'émission de DAI et à inciter davantage les liquidateurs tiers motivés par le profit.
Cette solution ingénieuse est aujourd'hui connue dans le domaine des Cryptoactifs sous le nom de "position de dette garantie )CDP(" stablecoin, ce concept original a suscité l'engouement de dizaines d'imitateurs. La clé du fonctionnement du système sans gardiens centralisés réside dans la programmabilité d'Ethereum et la transparence offerte par la chaîne publique : tous les actifs de réserve, passifs, paramètres de liquidation et logiques sont connus de chaque participant sur le marché. Pour citer Rune, cela réalise une "résolution de conflit décentralisée", garantissant que chaque participant comprend les règles maintenant la solvabilité du système.
Avec la circulation de DAI) et de son projet sœur USDS( dépassant 7 milliards de dollars, la création de Rune est devenue un pilier systémique dans la finance décentralisée) (DeFi(). Cependant, dans un paysage concurrentiel en rapide évolution, il devient de plus en plus difficile de gérer les aspirations idéologiques à échapper à un système en déroute ; l'inefficacité du capital des CDP ainsi que le manque de mécanismes de rachat directs et efficaces étouffent leur évolutivité. Reconnaissant cette réalité, MakerDAO a commencé en 2021 une transformation significative vers des actifs de réserve traditionnels) tels que l'USDC( et s'est tourné en 2025 vers les fonds du marché monétaire tokenisés) de BlackRock( (BUIDL)). Pendant cette transformation, MakerDAO( est maintenant Sky) à travers le concours de tokenisation, géré par Steakhouse Financial, d'un fonds monétaire tokenisé d'une valeur de 1 milliard de dollars RFP ainsi que d'un crédit privé de 220 millions de dollars émis en collaboration avec BlockTower Credit et Centrifuge pour des titres natifs blockchain.
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PanicSeller
· 08-05 01:41
C'est tout ? Vraiment absurde.
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MEVHunterLucky
· 08-04 20:16
Gagner de l'argent en étant allongé, ce n'est pas agréable ?
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PancakeFlippa
· 08-03 20:32
Tether est encore trop fort.
Voir l'originalRépondre0
NFTArchaeologis
· 08-03 20:28
Explorer l'évolution des stablecoins, c'est comme feuilleter une épopée de Liquidité.
L'essor des stablecoins : de Tether à l'innovation de MakerDAO
Cryptoactifs a finalement produit quelque chose d'inimaginable : stablecoin
L'année dernière, trois événements majeurs ont propulsé les stablecoins dans le courant dominant :
Tether, l'émetteur du plus grand stablecoin USDT au monde, a généré près de 13 milliards de dollars de profits avec moins de 200 employés;
L'inauguration de Trump et le changement d'attitude des États-Unis envers la réglementation des actifs numériques;
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars la société d'infrastructure stablecoin Bridge, coordonnant les transactions transfrontalières.
Lorsque l'écosystème prospère et que certains réalisent d'énormes bénéfices, la réglementation devient également de plus en plus claire.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins pour développer votre activité, nous espérons que ce guide vous aidera à comprendre comment les opérateurs expérimentés perçoivent ce domaine.
Pour fournir une perspective multi-angle, nous tirons parti d'un vaste réseau de contacts pour obtenir des insights uniques des leaders sur la ligne de front de la transformation des stablecoins.
Commençons à apprendre !
Définir le stablecoin
Les stablecoins sont généralement des dettes libellées en dollars, soutenues par des réserves d'actifs d'une valeur équivalente ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Support des monnaies fiduciaires : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des espèces ou des équivalents de liquidité à faible risque comme les bons du Trésor ( en tant que garantie.
• Position de dette de garantie ) CDP ( : principalement surgarantie par des actifs natifs de Cryptoactifs ) tels que ETH ou BTC (.
Le facteur décisif fondamental de l'utilité des stablecoins est leur "ancrage" à l'actif de référence ) dollars (. Cet ancrage est maintenu par deux mécanismes : le rachat de premier niveau et le marché secondaire. Tout d'abord, puis-je immédiatement racheter ma dette en stablecoins pour obtenir une quantité équivalente de réserves ? Si ce n'est pas possible, existe-t-il un marché secondaire profond et durable permettant aux participants du marché d'acheter et de vendre ma dette en stablecoins au taux de change ancré ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, nous considérons que le rachat de niveau un est un mécanisme de liaison plus durable. De plus, il convient de noter qu'il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible collatéral ou algorithmiques, qui manquent de soutien, et nous ne les aborderons plus dans ce guide.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Lorsque vous détenez des dépôts en dollars chez JPMorgan, JPMorgan est responsable de la garde de vos dollars, s'assurant que vous pouvez les utiliser et vous permettant de trader avec d'autres en dollars.
Les stablecoins s'appuient sur la blockchain pour fournir les mêmes fonctionnalités essentielles.
![Parler de la vie passée et présente, guide des professionnels des stablecoins])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(
Définir la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, comprenant des actifs personnels, des enregistrements de transactions ainsi que des règles et des conditions de transaction.
Par exemple, le stablecoin USDC de Circle est émis sur la base de la norme de jeton ERC-20, qui définit les règles pour le transfert réussi de jetons : un certain montant est déduit du compte de l'expéditeur et le même montant est ajouté au compte du destinataire. Ces règles, combinées au mécanisme de consensus de la blockchain, garantissent qu'aucun utilisateur ne peut transférer plus d'USDC que le montant qu'il possède ) est généralement appelé problème de double dépense (. En résumé, la blockchain fonctionne comme une base de données uniquement ajoutée ou un livre de comptes en partie double, ayant un état initial et enregistrant chaque transaction qui a eu lieu dans son réseau fermé.
Tous les actifs sur la blockchain, y compris USDC, sont hébergés par des comptes externes )EOA ou des portefeuilles ( ou des contrats intelligents, et lorsque des conditions spécifiques sont remplies, les contrats intelligents peuvent recevoir et transférer des actifs. La propriété de l'EOA, c'est-à-dire la capacité d'échanger des actifs à partir d'une adresse publique, est exécutée par le schéma de chiffrement de clé publique et privée de la blockchain sous-jacente, qui associe chaque adresse publique à une clé privée de manière un à un. Si vous possédez la clé privée, vous possédez en réalité les actifs de l'adresse publique ) "pas votre clé, pas votre jeton" (. Les contrats intelligents détiennent et échangent des stablecoins selon une logique transparente préprogrammée, permettant à des organisations sur la chaîne ) comme des DAO ou des agents IA ( de négocier des stablecoins de manière programmée, sans intervention humaine.
La "confiance" dans l'exactitude du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente ), par exemple, la machine virtuelle Ethereum ( EVM ( et la preuve de participation ). L'exactitude peut être prouvée par l'état initial de la blockchain et l'historique des transactions publiques et vérifiables de chaque transaction ultérieure. Le règlement des transactions est géré 24 heures sur 24 par un réseau mondial d'opérateurs de nœuds, ce qui permet aux règlements des stablecoins de ne pas être limités aux heures d'ouverture des banques traditionnelles. Pour compenser ce service fourni par les opérateurs de nœuds, des frais de transaction sont facturés lors du traitement des transactions ) Gas (, ces frais étant généralement exprimés en monnaie native de la blockchain sous-jacente ), par exemple en ETH (.
Ces définitions peuvent sembler un peu désuètes, voire rébellées pour certaines personnes, mais ce résumé concis et pratique fournit à nos lecteurs une base commune appropriée. Alors, commençons par la partie la plus intéressante : comment en sommes-nous arrivés là ?
![Comprendre le passé et le présent, guide des praticiens des stablecoins])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, le stablecoin n'était qu'un rêve. Aujourd'hui, Circle, qui émet le deuxième plus grand stablecoin au monde, l'USDC, se prépare à vendre ou à faire une IPO. Le document S-1 de Circle fournit des informations de première main sur Jeremy Allaire, le fondateur de l'USDC, racontant l'histoire de la création de l'USDC.
Nous avons invité nos amis Phil Potter et Rune Christensen, qui sont respectivement les fondateurs du plus grand stablecoin )USDT( et du troisième plus grand stablecoin )DAI(, à partager leurs histoires d'entrepreneuriat.
) Tether : le roi est né
Dès 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'ère du Far West, où les principaux lieux d'accès et de transaction des Cryptoactifs étaient des plateformes d'échange comme Mt.Gox et BitFinex. Étant donné que les Cryptoactifs en étaient à leurs débuts, l'environnement réglementaire était plus flou qu'aujourd'hui : les bourses étaient invitées à suivre les "meilleures pratiques", c'est-à-dire à n'accepter que les dépôts de Cryptoactifs et à effectuer des retraits de Cryptoactifs ###, par exemple, dépôt de BTC et retrait de BTC (. Cela signifiait que les traders étaient contraints de convertir eux-mêmes des dollars en Cryptoactifs, cette obligation entravant l'adoption généralisée des Cryptoactifs. De plus, les traders avaient besoin d'un endroit pour se protéger contre la volatilité extrême des prix des Cryptoactifs, sans avoir à quitter le "casino".
Phil Potter est entré dans le domaine des Cryptoactifs avec un parcours à Wall Street et une vision pragmatique, ayant rapidement identifié les goulets d'étranglement du marché. Sa solution est simple : un "stablecoin" — une dette de crypto-monnaie d'un dollar soutenue par une réserve d'un dollar — permettant aux traders de faire face aux fluctuations des échanges et du marché grâce à des dettes libellées en dollars. En 2014, il a apporté cette idée à BitFinex, l'une des plus grandes plateformes à l'époque. Finalement, il a collaboré avec BitFinex pour créer Tether, une entité indépendante disposant des licences nécessaires pour les transmissions de monnaie, afin de s'intégrer à un réseau financier plus large de banques, d'auditeurs et de régulateurs. Ces fournisseurs sont essentiels pour Tether en ce qui concerne la garde des actifs de réserve et le traitement en arrière-plan des transactions en monnaie fiduciaire, tout en permettant à BitFinex de maintenir son positionnement "pure Cryptoactifs".
Ce produit est simple, mais sa structure est très agressive : Tether émet des passifs libellés en dollars )USDT(, seuls certains entités de confiance certifiées KYC peuvent directement émettre ou racheter des USDT pour obtenir leurs actifs de réserve sous-jacents.
Cependant, l'USDT fonctionne sur une blockchain sans permission, ce qui signifie que tout détenteur peut librement transférer des USDT et échanger d'autres actifs sur un marché secondaire ouvert.
Pendant deux ans, ce concept semblait être mort-né.
Jusqu'en 2017, Phil a remarqué que l'adoption de l'USDT dans des régions comme l'Asie du Sud-Est était en augmentation. Après enquête, il a découvert que les entreprises exportatrices commençaient à considérer l'USDT comme une alternative plus rapide et moins coûteuse au réseau de paiement en dollars régionaux. Finalement, ces entreprises ont commencé à utiliser l'USDT comme garantie pour les importations et exportations. Environ à la même époque, les natifs du chiffrement ont commencé à remarquer la liquidité croissante de l'USDT et ont commencé à utiliser l'USDT comme marge pour l'arbitrage entre les échanges. À ce moment-là, Phil a réalisé que Tether avait construit un réseau parallèle en dollars plus rapide, plus simple et ouvert 24h/24.
Une fois que le volant d'inertie commence à tourner, il ne ralentit jamais. Étant donné que l'émission et le rachat se font toujours dans un cadre réglementé, et que les jetons circulent librement sur des blockchains comme Tron et Ethereum, le USDT a atteint la vitesse d'évasion. Chaque nouvel utilisateur, commerçant ou échange acceptant le USDT ne fera qu'accroître son effet de réseau, renforçant l'utilité du USDT en tant que stockage de valeur et moyen de paiement.
Aujourd'hui, la valeur des USDT en circulation est d'environ 150 milliards de dollars, bien supérieure aux 61 milliards de dollars de circulation des USDC, et beaucoup considèrent Tether comme l'entreprise avec le bénéfice moyen par habitant le plus élevé au monde.
Phil Potter est une figure éminente dans le domaine des cryptoactifs, et ses idées sont également assez uniques.
Cependant, nous ne pouvons pas l'appeler un "outsider" du monde de la finance traditionnelle ; il est le genre de personne que l'on s'attend à voir créer le plus grand stablecoin au monde. Rune Christensen n'est pas de ce genre.
![Expliquer le passé et le présent, guide des praticiens des stablecoins])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
) DAI : le premier stablecoin décentralisé
Rune a découvert le Cryptoactifs alors qu'ils étaient encore à leurs débuts, et s'est rapidement autoproclamé "grand manitou du Bitcoin". Il est un exemple typique d'adoptant des Cryptoactifs, considérant le BTC et la blockchain comme un ticket pour échapper à un ordre financier injuste et exclusif. En 2013, le prix du BTC a ouvert à environ 13 dollars, atteignant plus de 700 dollars à la fin de l'année, les premiers adoptants avaient de bonnes raisons de croire que les Cryptoactifs pouvaient véritablement remplacer notre système financier.
Cependant, la récession économique qui a suivi a contraint Rune à accepter un fait : l'utilité finale des Cryptoactifs dépend de la gestion de cette volatilité. "La stabilité est bénéfique pour les affaires," a résumé Rune, donnant naissance à une nouvelle idée.
En 2015, après avoir été témoin de l'échec de la "première" stablecoin de BitShares, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir et construire une stablecoin indexée sur le dollar. Cependant, contrairement à Phil, il manquait non seulement de connexions pour exécuter une stratégie similaire à celle de Tether, mais n'avait également pas l'intention de construire une solution reposant sur le système financier traditionnel. L'émergence d'Ethereum, en tant qu'alternative programmable au Bitcoin, a permis à quiconque d'intégrer des logiques sur le réseau via des contrats intelligents, offrant ainsi à Rune une plateforme de création. Pourra-t-il émettre une stablecoin basée sur l'actif natif ETH ? Si la volatilité de l'actif de réserve sous-jacent ETH est aussi grande que celle du BTC, comment le système peut-il maintenir sa solvabilité ?
La solution de Rune et Nikolai est le protocole MakerDAO, qui est basé sur Ethereum et a été lancé en décembre 2017. MakerDAO permet à tout utilisateur de déposer 100 dollars d'ETH et de recevoir un montant fixe de DAI###, par exemple 50 dollars(, créant ainsi une dette de stablecoin surcollatéralisée soutenue par des réserves d'ETH. Pour garantir la solvabilité du système, le contrat intelligent a établi un seuil de liquidation), par exemple, si le prix de l'ETH est de 70 dollars(, une fois ce seuil franchi, des liquidateurs tiers peuvent vendre les actifs sous-jacents en ETH, annulant ainsi la dette de DAI. Au fil du temps, de nouveaux modules ont émergé, visant à simplifier le processus d'enchères, à définir des taux d'intérêt pour réguler l'émission de DAI et à inciter davantage les liquidateurs tiers motivés par le profit.
Cette solution ingénieuse est aujourd'hui connue dans le domaine des Cryptoactifs sous le nom de "position de dette garantie )CDP(" stablecoin, ce concept original a suscité l'engouement de dizaines d'imitateurs. La clé du fonctionnement du système sans gardiens centralisés réside dans la programmabilité d'Ethereum et la transparence offerte par la chaîne publique : tous les actifs de réserve, passifs, paramètres de liquidation et logiques sont connus de chaque participant sur le marché. Pour citer Rune, cela réalise une "résolution de conflit décentralisée", garantissant que chaque participant comprend les règles maintenant la solvabilité du système.
Avec la circulation de DAI) et de son projet sœur USDS( dépassant 7 milliards de dollars, la création de Rune est devenue un pilier systémique dans la finance décentralisée) (DeFi(). Cependant, dans un paysage concurrentiel en rapide évolution, il devient de plus en plus difficile de gérer les aspirations idéologiques à échapper à un système en déroute ; l'inefficacité du capital des CDP ainsi que le manque de mécanismes de rachat directs et efficaces étouffent leur évolutivité. Reconnaissant cette réalité, MakerDAO a commencé en 2021 une transformation significative vers des actifs de réserve traditionnels) tels que l'USDC( et s'est tourné en 2025 vers les fonds du marché monétaire tokenisés) de BlackRock( (BUIDL)). Pendant cette transformation, MakerDAO( est maintenant Sky) à travers le concours de tokenisation, géré par Steakhouse Financial, d'un fonds monétaire tokenisé d'une valeur de 1 milliard de dollars RFP ainsi que d'un crédit privé de 220 millions de dollars émis en collaboration avec BlockTower Credit et Centrifuge pour des titres natifs blockchain.