Décentralisation des plateformes d'échange de Futures Perpétuel : défis et opportunités

Récemment, un événement marquant s'est produit sur une certaine plateforme d'échange. Un investisseur a pris une position longue sur l'ETH avec un effet de levier de 50x, atteignant un bénéfice flottant de plus de 2 millions de dollars. En raison de la taille de la position et de la transparence de la blockchain, l'ensemble du marché des cryptomonnaies surveille de près les mouvements de cette "baleine".

Cependant, la prochaine action de cet investisseur a pris tout le monde par surprise. Il n'a pas choisi d'augmenter sa position ou de prendre ses bénéfices, mais a plutôt adopté une stratégie unique : retirer une partie de la marge pour réaliser des bénéfices, tout en permettant au système d'augmenter automatiquement le prix de liquidation des positions longues. Finalement, cet investisseur a déclenché la liquidation, réalisant un bénéfice d'environ 1,8 million de dollars.

Cette opération a eu un impact significatif sur le pool de liquidité de la plateforme. En raison des bénéfices excessifs réalisés par les baleines ETH, une liquidation normale pourrait entraîner un manque de liquidité côté opposé. Mais il a choisi de déclencher activement la liquidation, ce qui a fait supporter cette perte par le pool de liquidité. Rien que le 12 mars, le pool de liquidité de la plateforme a diminué d'environ 4 millions de dollars.

Cet événement met en lumière les défis sévères auxquels sont confrontées les plateformes d'échange décentralisées de contrats perpétuels (Perp Dex), en particulier la nécessité d'innovation dans le mécanisme des pools de liquidité. Profitons de cette occasion pour analyser et comparer les mécanismes opérationnels de plusieurs plateformes Perp Dex actuellement dominantes et discuter des moyens de prévenir la survenance d'attaques similaires.

Comparaison des mécanismes des plateformes Perp Dex principales

plateforme A

1. Fourniture de liquidité :

   • Le pool de liquidité communautaire fournit des fonds
   • Les utilisateurs peuvent déposer des actifs tels que l'USDC pour participer au market making.
   • Permettre aux utilisateurs de créer leurs propres pools de fonds pour participer aux bénéfices du market making

2. Mode de création de marché :

   • Adoption d'un carnet d'ordres à haute performance en chaîne
   • Les pools de liquidité agissent en tant que teneurs de marché, fournissant de la profondeur et traitant les ordres non appariés.
   • Se référer aux oracles externes pour garantir que les prix des ordres sont proches du marché mondial

3. Mécanisme de liquidation :

   • Déclenchement de la liquidation lorsque la marge est inférieure aux exigences minimales
   • Tout utilisateur disposant de fonds suffisants peut participer à la liquidation.
   • Le pool de liquidité sert également de coffre-fort de liquidation, prenant en charge les pertes causées par la liquidation.

4. Gestion des risques :

   • Oracles de prix multi-plateformes d'échange, mises à jour fréquentes
   • Augmenter les exigences de marge minimale pour les positions importantes
   • Décentralisation des mécanismes de règlement
   • Chaîne propriétaire émergente, encore non soumise à une épreuve de longue durée

5. Taux de financement et coût de position :

   • Calcul des frais de financement longs et courts par heure
   • Lorsque les haussiers dominent, les haussiers paient des frais de financement aux baissiers (et vice versa)
   • Gérer les risques en ajustant les exigences de marge et le taux de financement
   • Le maintien d'une position overnight n'entraîne pas d'intérêt supplémentaire, mais un effet de levier élevé augmente les coûts de financement.

plateforme B

1. Fourniture de liquidité :

   • Les pools de liquidité multi-actifs fournissent de la liquidité
   • Les utilisateurs peuvent échanger des actifs pour participer aux plateformes d'échange.
   • Le pool de liquidité agit en tant que contrepartie pour assumer le risque

2. Mode de market making :

   • Mécanisme de pool de liquidité innovant pour les traders
   • Grâce à la tarification par oracle, réaliser des transactions avec un glissement presque nul.
   • Prend en charge les ordres à cours limité et d'autres fonctions avancées, mais se réalise essentiellement par le prix oracle du pool.

3. Mécanisme de liquidation :

   • Système de liquidation automatique
   • Déclenchement de la liquidation lorsque le taux de marge est inférieur aux exigences de maintien
   • Le pool de liquidité agit en tant que contrepartie pour absorber les gains et les pertes

4. Gestion des risques :

   • Les oracles garantissent que le prix des contrats reste en phase avec le marché au comptant
   • Chaînes à haut TPS réduisent le risque de retard de règlement
   • Peut limiter la position totale d'un seul actif
   • Les taux d'emprunt augmentent avec le taux d'utilisation des actifs

5. Taux de financement et coût de détention :

   • Pas de taux de financement traditionnel
   • Utilisation des frais de prêt, calculés à l'heure
   • Les frais dépendent du ratio des actifs empruntés par rapport au pool.
   • Plus la durée de la position est longue ou le taux d'utilisation des actifs est élevé, plus le coût est élevé.

plateforme C

1. Fourniture de liquidité :

   • Les pools d'indices multi-actifs offrent de la liquidité
   • Les utilisateurs peuvent déposer des actifs pour participer au pool de liquidité
   • La liquidité des pools devient la contrepartie de toutes les transactions

2. Mode de market-making :

   • Pas de carnet de commandes traditionnel
   • Faire du market making automatiquement via des prix d'oracle et des actifs de pool
   • Exécution des transactions "zéro glissement"

3. Mécanisme de liquidation :

   • Système de liquidation automatique
   • Utiliser un oracle décentralisé pour calculer la valeur de la position
   • Les pools de liquidité assument directement les gains et pertes de liquidation

4. Gestion des risques :

   • Utiliser des oracles multi-sources pour réduire les risques de manipulation
   • Définir une limite maximale d'ouverture pour les actifs susceptibles d'être manipulés.
   • Mécanisme de frais dynamique limitant le risque de levier
   • Les frais de transaction sont partiellement récompensés aux fournisseurs de liquidités

5. Taux de financement et coût de position :

   • Pas de frais de financement traditionnels à payer pour les positions longues et courtes
   • Frais de prêt appliqués, facturés à l'heure
   • Les frais sont directement payés au pool de liquidités
   • Plus le taux d'utilisation des actifs est élevé, plus le taux d'intérêt annuel des emprunts est élevé.

Orientation de développement futur

Cet événement met en lumière les défis auxquels sont confrontées les plateformes d'échange décentralisées, en particulier en ce qui concerne la transparence et la nature des règles déterminées par le code. Les attaquants ont tiré profit de positions massives tout en perturbant la liquidité interne de la plateforme d'échange.

Pour prévenir des situations similaires, les orientations de développement futures pourraient inclure :

1. Réduire le volume d'ouverture des positions :

   • Ajuster le multiplicateur de levier
   • Augmenter les exigences de marge

2. Introduction du mécanisme de réduction automatique des positions (ADL) :

   • Démarrer lorsque le fonds de garantie des risques ne peut pas supporter les pertes de liquidation
   • Couvrir les positions de perte avec des positions bénéficiaires ou à fort effet de levier

3. Renforcer l'analyse de la pertinence des adresses :

   • Prévention des attaques par multiples comptes
   • Équilibrer la philosophie de la Décentralisation avec le contrôle des risques

4. Augmenter continuellement la profondeur de liquidité :

   • Augmenter le coût d'attaque
   • Réduire l'impact des grandes transactions uniques

5. Optimiser le mécanisme de règlement :

   • Introduction de la compensation par niveaux
   • Concevoir un mécanisme de partage des pertes plus équitable

6. Améliorer le système de gestion des risques :

   • Surveillance en temps réel des grandes positions
   • Ajustement dynamique des paramètres de risque

7. Explorer des modèles innovants de fourniture de liquidité :

   • Introduire des sources de liquidité plus diversifiées
   • Concevoir des mécanismes d'incitation pour attirer les fournisseurs de liquidité à long terme

8. Renforcer la coopération interplateformes :

   • Partager des informations sur les risques
   • Réagir conjointement aux fluctuations anormales du marché

Avec la maturation du marché et l'épaississement progressif de la liquidité, les plateformes d'échange de contrats perpétuels décentralisés seront plus résilientes. Les défis actuels sont le chemin inévitable du développement de ce secteur, et ils offrent également des opportunités d'innovation et d'optimisation aux participants de l'industrie. À l'avenir, nous pouvons espérer voir se former un écosystème de trading de contrats perpétuels véritablement décentralisé, plus sain et stable.