Une nouvelle étoile dans le domaine des RWA : le parcours de transformation d'Ondo Finance

À l'ère de DeFi 2.0, les RWA (actifs du monde réel) sont considérés comme la clé pour ouvrir un nouveau chapitre. Cependant, pour les investisseurs ordinaires, les RWA semblent encore être un domaine inaccessibile. Après tout, participer à des produits RWA nécessite généralement de compléter un processus KYC et de répondre à des conditions d'actifs élevées, ce qui représente un obstacle considérable pour la plupart des petits investisseurs.

Alors, alors que le secteur des RWA n'a pas encore explosé, comment peut-on prendre une longueur d'avance ? Il existe principalement deux voies : d'une part, investir dans des jetons de projets RWA ; d'autre part, choisir des produits RWA avec des seuils d'entrée plus bas.

Pour la première méthode, les investisseurs doivent bien comprendre les fondamentaux du projet, la conception du produit et les mécanismes de contrôle des risques. La plupart des produits RWA nécessitent la mise en place d'un SPV (entité à but spécial) pour gérer les fonds et isoler les risques. Par conséquent, les investisseurs doivent également s'assurer que ces entités respectent les lois et règlements locaux afin d'éviter les risques potentiels liés au projet. L'achat de jetons est généralement le principal moyen d'investissement pour les investisseurs en cryptomonnaie et peut également offrir des rendements élevés.

La deuxième méthode consiste à participer directement aux produits RWA. Ce type de produit tokenise généralement des actifs réels tels que des dollars américains et des obligations d'État américaines. Pour les investisseurs éligibles, cette méthode peut offrir des rendements relativement stables, avec des risques plus faibles. Cependant, les options de produits RWA disponibles actuellement sont limitées, et la plupart des exigences KYC et d'actifs ne conviennent pas aux investisseurs en cryptomonnaies ordinaires.

Dans ce contexte, Ondo Finance est devenu un projet à suivre dans le domaine des RWA. Dans la suite, nous allons explorer en profondeur l'historique d'Ondo Finance, sa gamme de produits et la situation de son jeton, afin de fournir aux lecteurs une option d'investissement potentielle dans les RWA.

Ondo Finance : un an de transformation

Ondo Finance a été fondée en 2021, se concentrant initialement sur le secteur des Laas (services de liquidité). Cependant, avec l'entrée du marché dans un marché baissier, la capitalisation de DeFi et la liquidité en chaîne ont considérablement diminué, ce qui a entraîné un blocage dans le développement du projet. Par conséquent, Ondo Finance a décidé de se transformer en janvier 2023 et d'entrer dans le secteur des RWA. Après un an d'efforts, selon les statistiques de la plateforme de données, Ondo Finance est actuellement classée troisième en TVL dans le secteur des RWA, atteignant 183 millions de dollars.

Ondo Finance a pu se hisser en tête du secteur RWA en peu de temps, grâce à sa conception de produit unique. Le cœur des produits RWA réside dans la manière de connecter de manière sécurisée et efficace les actifs réels au monde virtuel, tout en garantissant que le processus d'achat et de rachat des actifs RWA par les investisseurs soit à la fois sécurisé et réglementé.

Actuellement, Ondo Finance a lancé trois principaux produits RWA : OUSG, USDY et OMMF.

OUSG (Obligations du Trésor américain)

OUSG est le produit phare d'Ondo Finance, avec un TVL actuel de 117 millions de dollars. Les actifs sous-jacents d'OUSG proviennent principalement d'un ETF d'obligations d'État à court terme d'une grande société de gestion d'actifs, avec également une petite quantité de USDC et de USD comme réserve de liquidité.

Cet ETF a été créé en 2007 et investit principalement dans des obligations d'État à court terme d'une durée inférieure à un an, suivant un indice spécifique des obligations d'État à court terme des États-Unis. Selon les données, le prix d'ouverture actuel de cet ETF est de 110,42 dollars, avec des actifs totaux d'environ 18,4 milliards de dollars et un rendement annualisé de 5,17 %, avec une note de AA.

Le prix actuel de l'OUSG est de 104,66 dollars, avec un rendement annuel de 4,69 %. Il prend en charge les achats multi-chaînes via Ethereum, Polygon et Solana. Il est important de noter qu'Ondo I LP, en tant que gestionnaire de fonds, est responsable de la gestion des parts d'ETF correspondant à l'OUSG achetées par les investisseurs. Ondo I LP, en tant que SPV de l'OUSG, est une société enregistrée aux États-Unis, ce qui favorise l'isolation des risques pour les investisseurs et garantit les droits de rachat des utilisateurs en cas de situation extrême.

En termes de frais, l'OUSG prélève des frais de gestion de fonds de 0,15 %, avec un maximum de 0,15 % destiné à payer les frais des gestionnaires de fonds, des auditeurs et d'autres prestataires de services. De plus, l'émetteur de l'ETF prélève également des frais de gestion de 0,15 %.

Cependant, le seuil d'entrée pour l'OUSG est relativement élevé. En plus de devoir compléter la vérification KYC, il faut également répondre aux exigences de "acheteur qualifié", c'est-à-dire que l'investisseur doit détenir un portefeuille d'au moins 5 millions de dollars, et le montant minimum d'achat de l'OUSG est de 100 000 USDT.

Néanmoins, dans un environnement de marché baissier, les produits RWA liés à l'ETF de bons du Trésor américain à court terme avec un rendement annualisé d'environ 5 % restent un bon choix. Cela explique également pourquoi OUSG a connu une croissance rapide de son TVL au cours de la dernière année, devenant le produit phare d'Ondo Finance.

USDY (taux d'intérêt en dollars)

USDY est un titre tokenisé garanti par des obligations d'État américaines à court terme et des dépôts bancaires à vue. Par rapport à OUSG, USDY a un seuil d'entrée plus bas, destiné aux investisseurs ordinaires, avec un montant d'achat minimum de 500 dollars. Les investisseurs peuvent frapper des transferts sur la chaîne 40 à 50 jours après l'achat. Actuellement, le prix de USDY est de 1,02 dollar, avec un rendement annuel de 5,10 %, et un TVL de 66,2 millions de dollars.

Comparé aux stablecoins couramment utilisés dans le monde des cryptomonnaies tels que l'USDT et l'USDC, l'USDY ressemble davantage à un stablecoin à intérêt, pouvant être classé dans la catégorie des stablecoins générant des intérêts. Contrairement à d'autres stablecoins générant des intérêts, le soutien derrière l'USDY provient de banques traditionnelles, et selon les informations officielles, l'USDY est conforme aux exigences réglementaires américaines.

Étant donné que le USDY peut être émis et circulé sur la chaîne après une certaine période, il joue en réalité le rôle d'une stablecoin, rendant ainsi sa conception structurelle et son contrôle des risques particulièrement importants. Voici quelques points clés de la conception du USDY et de la réglementation :

1. Conception de la structure : USDY est émis par un SPV indépendant, géré séparément des actifs du projet, garantissant que les actifs de garantie USDY sont isolés des risques financiers potentiels du promoteur du projet.

2. Surcollatéralisation : USDY utilise un mécanisme de surcollatéralisation, avec un minimum de 3 % de la position de première perte utilisé pour atténuer les fluctuations à court terme du prix des obligations américaines. Actuellement, la position de première perte d'USDY est de 4,64 %.

3. Première priorité : Les investisseurs en USDY ont la "première priorité" sur les dépôts bancaires de base et les obligations d'État. La société de fiducie désignée agit en tant qu'agent de garantie, supervisant les intérêts sécurisés des détenteurs d'USDY.

4. Rapport de transparence quotidien : L'organisme de vérification désigné fournit un rapport de transparence quotidien détaillant la situation des actifs détenus, garantissant la transparence et la responsabilité.

5. Allocation d'actifs : USDY adopte une stratégie d'investissement prudente, avec un objectif de répartition de 65 % dans des dépôts bancaires et de 35 % dans des obligations américaines à court terme, afin de maintenir la sécurité et la liquidité des fonds.

6. Conservation des actifs : Les obligations d'État américaines soutenant le USDY sont conservées dans un compte de "custodie de liquidités" dans des institutions financières de renom, garantissant la sécurité des actifs. Ces actifs ne seront pas réhypothéqués.

Grâce à la conception ci-dessus, le produit USDY réalise l'isolement des actifs et des projets cryptographiques, réduisant ainsi le risque du projet ; il adopte un mécanisme de sur-collatéralisation pour atténuer le risque de baisse des taux d'intérêt des obligations d'État ; il fait appel à des organismes de régulation tiers pour garantir la sécurité des fonds et des rendements des investisseurs ; les garanties sont placées dans des comptes de conservation de liquidités dans des banques traditionnelles, garantissant que les fonds ne soient pas abusés.

Le seuil d'investissement pour USDY est relativement bas. En plus de pouvoir acheter via USDC en ligne, il prend également en charge la participation par virement bancaire. Dans une certaine mesure, USDY a une certaine force juridique et, par rapport à d'autres stablecoins, offre également un avantage de génération d'intérêts. Cependant, l'utilisation de USDY reste encore relativement faible.

OMMF (fonds de marché monétaire du gouvernement américain)

OMMF est un jeton RWA basé sur le fonds du marché monétaire (MMF) du gouvernement américain, ce produit n'a pas encore été officiellement lancé.

Flux Finance (plateforme de prêt)

En février 2023, Ondo Finance a lancé la plateforme de prêt Flux Finance. Cette plateforme est construite sur Compound V2 et, selon les informations officielles, le taux d'utilisation des fonds dépasse actuellement 85 %.

Flux Finance, en tant qu'une des trois voies de rachat de produits RWA fournies par le projet, propose une nouvelle solution de liquidité pour le problème du coût temporel du rachat par le canal officiel. Cela est dû au fait que le rachat via le canal officiel ne peut pas être effectué directement sur la chaîne, et qu'il est nécessaire d'attendre que le SPV des produits RWA vende les produits avant de pouvoir procéder au rachat, ce processus prenant généralement de 1 à 5 jours.

Actuellement, Flux Finance prend en charge le prêt des produits OUSG. En ce qui concerne USDY, étant donné qu'il peut être transféré via un DEX en chaîne après son émission, le prêt n'est donc pas encore pris en charge.

Perspectives des tokens : parier sur le succès de la voie RWA, mais les usages futurs restent incertains

Ondo Finance a émis le jeton ONDO avant sa transformation et a réalisé une vente publique sur une certaine plateforme. Après l'achat du jeton, il y a une période de verrouillage d'un an, suivie d'une libération mensuelle. Le jeton ONDO peut être utilisé pour le vote de gouvernance de Flux Finance.

Après un vote de la communauté en ligne, le token ONDO a été débloqué pour circulation le 18 janvier de cette année. Actuellement, le prix du token ONDO est de 0,27 USDT, soit une augmentation de près de 2,5 fois par rapport à son déblocage.

Il convient de noter qu'une grande bourse a ajouté Ondo Finance (ONDO) à sa feuille de route des actifs. Cette bourse est non seulement un investisseur dans Ondo Finance, mais elle est également le seul canal pour échanger des USDC en dollars dans ses produits RWA.

Cependant, il a été récemment observé que l'adresse de l'équipe du projet transférait plusieurs fois des jetons ONDO vers l'échange, ce qui pourrait être destiné à la liquidité ou à la vente. Les investisseurs doivent rester prudents.

Selon l'article officiel, le jeton ONDO sert de jeton de gouvernance pour Ondo DAO et Flux Finance. Actuellement, le lien spécifique entre le jeton ONDO et les produits RWA n'est pas clair, et il n'est pas exclu qu'il soit utilisé à l'avenir comme moyen d'incitation pour des produits RWA tels que USDY. Il convient de noter que, parmi la quantité totale de jetons annoncée, la part des investisseurs et des ventes publiques ne représente que 16 %, tandis que la répartition des 84 % restants des jetons n'est pas encore précisée.

Si le jeton ONDO peut s'intégrer organiquement aux produits RWA, en utilisant Flux Finance comme plateforme, et en utilisant le jeton ONDO comme incitation à la liquidité des produits RWA sur la chaîne, cela ne manquera pas de pousser les produits RWA davantage dans le champ de vision des investisseurs cryptographiques ordinaires.