Chiffrement des Cryptoactifs : Aliénation et Défis de l'Industrie
De retour de la conférence à Hong Kong, lors de mes échanges avec des collègues en Chine, j'ai profondément ressenti le changement d'ambiance sur le marché des Cryptoactifs. Bien que des visages familiers soient encore actifs, la "nature" de l'ensemble de l'industrie a subi un changement qualitatif.
Ce n'est pas un marché haussier ou baissier au sens traditionnel, ni un marché simplement dominé par la cupidité ou la peur. Au contraire, nous vivons une "aliénation" sans précédent - une atmosphère dans l'industrie qui rend même les participants expérimentés étrangers.
Dans l'environnement actuel, le domaine des cryptoactifs semble n'avoir qu'un seul modèle commercial dominant : la vente de jetons.
Les trois piliers du fonctionnement de l'industrie
En regardant en arrière, l'industrie des cryptoactifs s'est principalement appuyée sur trois aspects pour fonctionner :
Création de valeur : répondre aux besoins des utilisateurs par l'innovation technologique, tels que les projets de Bitcoin, Ethereum, stablecoins, Layer2, DePIN et AI Agent.
Découverte de la valeur : inclut le capital-risque et la tarification des transactions, découverte d'actifs potentiels, réalisation de la découverte des prix par le biais des mécanismes de marché.
Circulation de la valeur : construire des canaux de vente de jetons par des teneurs de marché, des agences, des médias et des influenceurs pour favoriser le passage du marché primaire au marché secondaire.
Idéalement, ces trois aspects devraient s'harmoniser et se compléter. Cependant, la réalité est que :
Les deux premiers aspects sont en déclin, tandis que le troisième aspect est en plein essor.
Les équipes de projet ne se soucient plus des besoins des utilisateurs et de la qualité des produits, les investisseurs ne recherchent plus non plus en profondeur les tendances du secteur et les pistes. Tout le marché semble n'avoir plus qu'une seule voix : "Comment vendre des jetons ?"
économie de la vente de jetons et monopole des ressources
Dans un marché sain, ces trois maillons devraient être étroitement liés : les porteurs de projets se concentrent sur le développement de produits pour répondre aux besoins des utilisateurs, afin de réaliser des bénéfices et un premium sur le marché des capitaux ; les institutions d'investissement interviennent pendant les périodes de creux et sortent en période de pointe pour réaliser des profits ; tandis que les canaux de distribution offrent une plus grande efficacité au marché des capitaux.
Cependant, dans le cercle actuel des cryptoactifs, il y a de moins en moins de discussions sur les opportunités d'innovation dans l'industrie, les produits potentiels ou les besoins non satisfaits. Même dans la seconde moitié de 2024, lorsque la plupart des jetons soutenus par des capital-risqueurs auront échoué, des points chauds locaux comme l'Agent IA peuvent encore susciter l'enthousiasme des entrepreneurs.
Les institutions du marché secondaire adoptent généralement une attitude d'attente, les nouveaux jetons lancés atteignant souvent leur pic au moment de leur lancement, tandis que la liquidité des jetons meme est presque épuisée.
Dans ce type de marché, les principaux acteurs actifs sont les institutions de troisième catégorie : les teneurs de marché, les agences et les intermédiaires. Leurs discussions portent sur la manière d'embellir les données, d'obtenir des opportunités de cotation sur les grandes bourses, ainsi que sur la façon de faire du marketing pour attirer les acheteurs.
Les participants au marché présentent une homogénéité élevée, tous s'efforcent de tirer profit de la diminution des fonds disponibles sur le marché des cryptoactifs.
Cela a conduit à la formation d'une solide communauté d'intérêt entre les projets de premier plan, les grandes bourses et leurs départements de cotation, ainsi que les teneurs de marché et les agences bien dotées en ressources. Les fonds des investisseurs circulent vers le capital-risque, puis vers les projets leaders, tout en nourrissant cette communauté d'intérêt grâce à la participation des petits investisseurs sur le marché secondaire.
Disparition des innovateurs
Contrairement à la période de creux après la faillite de FTX en 2022, lorsque de nombreux fonds étaient immobilisés entre les mains de capital-risque et de fonds secondaires, ces fonds avaient la capacité de réinvestissement, ce qui pouvait soutenir des projets entrepreneuriaux, créer de la valeur et attirer de nouveaux fonds.
Et maintenant, une grande quantité de fonds est absorbée par des intermédiaires, les porteurs de projet cherchent uniquement à réaliser une plus-value après leur introduction en bourse, devenant ainsi des intermédiaires pour le capital-risque et le marché secondaire, ne se concentrant plus sur la création de valeur, mais fabriquant des histoires de "coquilles vides". D'un point de vue logique commerciale, si les canaux de distribution en aval représentent la majeure partie des coûts, cela entraînera nécessairement une réduction des investissements en recherche et développement et en exploitation en amont.
Le résultat est que l'équipe du projet a abandonné le développement du produit et a utilisé tous les fonds pour le marketing et la mise sur le marché. Après tout, un projet sans produit ni utilisateurs peut également être mis sur le marché, et le marketing actuel peut être présenté comme étant "meme" drivé. Moins il y a de fonds investis dans le produit et la technologie, plus il y a de fonds disponibles pour la mise sur le marché et la hausse du prix du jeton.
Le chemin d'innovation dans le secteur des cryptoactifs est devenu :
"Raconter une histoire captivante → Emballage rapide → Rechercher une relation de cotation → Encaisser et sortir."
Les produits, les utilisateurs et la valeur semblent devenir un réconfort pour les idéologues.
L'essor des intermédiaires et les inquiétudes du marché
À première vue, l'équipe du projet investit des fonds pour la mise en marché et l'augmentation du prix des jetons, il semble que toutes les parties puissent en bénéficier : les fonds obtiennent une opportunité de sortie, les petits investisseurs sur le marché secondaire ont un espace de spéculation, et les intermédiaires peuvent également réaliser d'importants bénéfices.
Mais à long terme, la perte de dynamisme d'innovation aura de graves conséquences. Les intermédiaires deviennent de plus en plus puissants, et une fois le monopole établi, le taux de commission continuera d'augmenter.
Les projets en amont doivent réduire leurs investissements en R&D, faire face à des pressions réglementaires et à des commissions élevées, ce qui entraîne un déséquilibre grave entre le risque et le rendement, et pourrait finalement choisir de se retirer. Les jeux à somme nulle entre les petits investisseurs en aval deviennent de plus en plus intenses, et le sentiment de "toujours être le prêteur" fait que l'effet de profit disparaît, entraînant le retrait d'un grand nombre d'investisseurs du marché.
Essentiellement, les intermédiaires tels que les échanges, les teneurs de marché, les agences et les communautés sont des prestataires de services et ne créent pas directement de valeur. Lorsque les prestataires de services deviennent le plus grand groupe de bénéficiaires du marché, l'ensemble du marché ressemble à un patient atteint d'une tumeur, ce qui peut finalement conduire à l'effondrement de l'ensemble de l'écosystème.
La puissance du cycle et la reconstruction de l'espoir
Le marché des cryptoactifs est toujours un marché cyclique.
Les optimistes croient qu'après la pénurie de liquidité actuelle, nous connaîtrons enfin un véritable "printemps de la valeur". L'innovation technologique, de nouveaux cas d'utilisation et des modèles commerciaux raviveront l'enthousiasme pour l'innovation. L'esprit d'innovation ne meurt jamais, la bulle finira par éclater. Même s'il n'y a qu'un mince espoir, cela suffit à devenir un phare pour guider l'avancée.
Les pessimistes estiment que la bulle n'a pas encore complètement éclaté et que le secteur des Cryptoactifs pourrait encore devoir traverser un "grand nettoyage" plus profond. Ce n'est que lorsque les intermédiaires ne seront plus rentables et que la structure actuelle du marché s'effondrera qu'une véritable reconstruction pourrait avoir lieu.
Pendant cette période, les professionnels vivront une phase chaotique remplie de doutes, de conflits internes, de burn-out et de remise en question.
Mais c'est justement la nature du marché - le cycle est un destin, et la bulle est aussi le prélude à la nouveauté.
L'avenir est peut-être plein d'espoir, mais le chemin vers la lumière pourrait être exceptionnellement long.
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ZKSherlock
· Il y a 20h
en fait, encore un autre exemple de entropy collapse dans les systèmes décentralisés...
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FOMOmonster
· 07-29 22:38
Quand pourrons-nous vraiment avoir un bull run ?
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GasFeeWhisperer
· 07-29 22:34
Encore un cycle, le marché reste toujours le même
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MetadataExplorer
· 07-29 22:29
Se faire prendre pour des cons a toujours changé, les pigeons ne changeront pas.
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MevHunter
· 07-29 22:24
L'innovation est fausse, l'arbitrage est la vraie.
Cryptoactifs secteur de l'aliénation : déclin de l'innovation montée des intermédiaires
Chiffrement des Cryptoactifs : Aliénation et Défis de l'Industrie
De retour de la conférence à Hong Kong, lors de mes échanges avec des collègues en Chine, j'ai profondément ressenti le changement d'ambiance sur le marché des Cryptoactifs. Bien que des visages familiers soient encore actifs, la "nature" de l'ensemble de l'industrie a subi un changement qualitatif.
Ce n'est pas un marché haussier ou baissier au sens traditionnel, ni un marché simplement dominé par la cupidité ou la peur. Au contraire, nous vivons une "aliénation" sans précédent - une atmosphère dans l'industrie qui rend même les participants expérimentés étrangers.
Dans l'environnement actuel, le domaine des cryptoactifs semble n'avoir qu'un seul modèle commercial dominant : la vente de jetons.
Les trois piliers du fonctionnement de l'industrie
En regardant en arrière, l'industrie des cryptoactifs s'est principalement appuyée sur trois aspects pour fonctionner :
Création de valeur : répondre aux besoins des utilisateurs par l'innovation technologique, tels que les projets de Bitcoin, Ethereum, stablecoins, Layer2, DePIN et AI Agent.
Découverte de la valeur : inclut le capital-risque et la tarification des transactions, découverte d'actifs potentiels, réalisation de la découverte des prix par le biais des mécanismes de marché.
Circulation de la valeur : construire des canaux de vente de jetons par des teneurs de marché, des agences, des médias et des influenceurs pour favoriser le passage du marché primaire au marché secondaire.
Idéalement, ces trois aspects devraient s'harmoniser et se compléter. Cependant, la réalité est que :
Les deux premiers aspects sont en déclin, tandis que le troisième aspect est en plein essor.
Les équipes de projet ne se soucient plus des besoins des utilisateurs et de la qualité des produits, les investisseurs ne recherchent plus non plus en profondeur les tendances du secteur et les pistes. Tout le marché semble n'avoir plus qu'une seule voix : "Comment vendre des jetons ?"
économie de la vente de jetons et monopole des ressources
Dans un marché sain, ces trois maillons devraient être étroitement liés : les porteurs de projets se concentrent sur le développement de produits pour répondre aux besoins des utilisateurs, afin de réaliser des bénéfices et un premium sur le marché des capitaux ; les institutions d'investissement interviennent pendant les périodes de creux et sortent en période de pointe pour réaliser des profits ; tandis que les canaux de distribution offrent une plus grande efficacité au marché des capitaux.
Cependant, dans le cercle actuel des cryptoactifs, il y a de moins en moins de discussions sur les opportunités d'innovation dans l'industrie, les produits potentiels ou les besoins non satisfaits. Même dans la seconde moitié de 2024, lorsque la plupart des jetons soutenus par des capital-risqueurs auront échoué, des points chauds locaux comme l'Agent IA peuvent encore susciter l'enthousiasme des entrepreneurs.
Les institutions du marché secondaire adoptent généralement une attitude d'attente, les nouveaux jetons lancés atteignant souvent leur pic au moment de leur lancement, tandis que la liquidité des jetons meme est presque épuisée.
Dans ce type de marché, les principaux acteurs actifs sont les institutions de troisième catégorie : les teneurs de marché, les agences et les intermédiaires. Leurs discussions portent sur la manière d'embellir les données, d'obtenir des opportunités de cotation sur les grandes bourses, ainsi que sur la façon de faire du marketing pour attirer les acheteurs.
Les participants au marché présentent une homogénéité élevée, tous s'efforcent de tirer profit de la diminution des fonds disponibles sur le marché des cryptoactifs.
Cela a conduit à la formation d'une solide communauté d'intérêt entre les projets de premier plan, les grandes bourses et leurs départements de cotation, ainsi que les teneurs de marché et les agences bien dotées en ressources. Les fonds des investisseurs circulent vers le capital-risque, puis vers les projets leaders, tout en nourrissant cette communauté d'intérêt grâce à la participation des petits investisseurs sur le marché secondaire.
Disparition des innovateurs
Contrairement à la période de creux après la faillite de FTX en 2022, lorsque de nombreux fonds étaient immobilisés entre les mains de capital-risque et de fonds secondaires, ces fonds avaient la capacité de réinvestissement, ce qui pouvait soutenir des projets entrepreneuriaux, créer de la valeur et attirer de nouveaux fonds.
Et maintenant, une grande quantité de fonds est absorbée par des intermédiaires, les porteurs de projet cherchent uniquement à réaliser une plus-value après leur introduction en bourse, devenant ainsi des intermédiaires pour le capital-risque et le marché secondaire, ne se concentrant plus sur la création de valeur, mais fabriquant des histoires de "coquilles vides". D'un point de vue logique commerciale, si les canaux de distribution en aval représentent la majeure partie des coûts, cela entraînera nécessairement une réduction des investissements en recherche et développement et en exploitation en amont.
Le résultat est que l'équipe du projet a abandonné le développement du produit et a utilisé tous les fonds pour le marketing et la mise sur le marché. Après tout, un projet sans produit ni utilisateurs peut également être mis sur le marché, et le marketing actuel peut être présenté comme étant "meme" drivé. Moins il y a de fonds investis dans le produit et la technologie, plus il y a de fonds disponibles pour la mise sur le marché et la hausse du prix du jeton.
Le chemin d'innovation dans le secteur des cryptoactifs est devenu :
"Raconter une histoire captivante → Emballage rapide → Rechercher une relation de cotation → Encaisser et sortir."
Les produits, les utilisateurs et la valeur semblent devenir un réconfort pour les idéologues.
L'essor des intermédiaires et les inquiétudes du marché
À première vue, l'équipe du projet investit des fonds pour la mise en marché et l'augmentation du prix des jetons, il semble que toutes les parties puissent en bénéficier : les fonds obtiennent une opportunité de sortie, les petits investisseurs sur le marché secondaire ont un espace de spéculation, et les intermédiaires peuvent également réaliser d'importants bénéfices.
Mais à long terme, la perte de dynamisme d'innovation aura de graves conséquences. Les intermédiaires deviennent de plus en plus puissants, et une fois le monopole établi, le taux de commission continuera d'augmenter.
Les projets en amont doivent réduire leurs investissements en R&D, faire face à des pressions réglementaires et à des commissions élevées, ce qui entraîne un déséquilibre grave entre le risque et le rendement, et pourrait finalement choisir de se retirer. Les jeux à somme nulle entre les petits investisseurs en aval deviennent de plus en plus intenses, et le sentiment de "toujours être le prêteur" fait que l'effet de profit disparaît, entraînant le retrait d'un grand nombre d'investisseurs du marché.
Essentiellement, les intermédiaires tels que les échanges, les teneurs de marché, les agences et les communautés sont des prestataires de services et ne créent pas directement de valeur. Lorsque les prestataires de services deviennent le plus grand groupe de bénéficiaires du marché, l'ensemble du marché ressemble à un patient atteint d'une tumeur, ce qui peut finalement conduire à l'effondrement de l'ensemble de l'écosystème.
La puissance du cycle et la reconstruction de l'espoir
Le marché des cryptoactifs est toujours un marché cyclique.
Les optimistes croient qu'après la pénurie de liquidité actuelle, nous connaîtrons enfin un véritable "printemps de la valeur". L'innovation technologique, de nouveaux cas d'utilisation et des modèles commerciaux raviveront l'enthousiasme pour l'innovation. L'esprit d'innovation ne meurt jamais, la bulle finira par éclater. Même s'il n'y a qu'un mince espoir, cela suffit à devenir un phare pour guider l'avancée.
Les pessimistes estiment que la bulle n'a pas encore complètement éclaté et que le secteur des Cryptoactifs pourrait encore devoir traverser un "grand nettoyage" plus profond. Ce n'est que lorsque les intermédiaires ne seront plus rentables et que la structure actuelle du marché s'effondrera qu'une véritable reconstruction pourrait avoir lieu.
Pendant cette période, les professionnels vivront une phase chaotique remplie de doutes, de conflits internes, de burn-out et de remise en question.
Mais c'est justement la nature du marché - le cycle est un destin, et la bulle est aussi le prélude à la nouveauté.
L'avenir est peut-être plein d'espoir, mais le chemin vers la lumière pourrait être exceptionnellement long.