Les deux paradigmes de la tokenisation des actions : DeFi ouverte et murs fermés
Les actifs du monde réel ( RWA ) tokenisation sont devenus une réalité dans le domaine de la blockchain. En particulier, la tokenisation des actions, avec l'entrée de plusieurs géants de la fintech, cette transformation structurelle propulsée par la technologie blockchain a déjà commencé. Pour la première fois, les investisseurs mondiaux ont l'opportunité de négocier des "actions numériques" de sociétés de premier plan de manière à faible friction, 24 heures sur 24. Ce rapport analysera en profondeur la logique sous-jacente des produits de tokenisation des actions dominants actuels, en se concentrant sur leur mise en œuvre et les risques potentiels.
Nous allons effectuer une analyse comparative en utilisant deux cas typiques : xStocks, représentant le chemin de "Finance décentralisée ouverte", et Robinhood, représentant le chemin du "jardin clos conforme", pour explorer comment ils cherchent à équilibrer entre une réglementation stricte, des technologies complexes et d'énormes opportunités de marché.
I. Analyse des fondamentaux : La logique sous-jacente de la conformité
Le principal défi de la tokenisation des actions est la conformité plutôt que la technologie. Le marché a formé deux voies de conformité différentes : les jetons de titres soutenus par des actifs au ratio 1:1 et les jetons de contrats dérivés. Ces deux modèles présentent des différences significatives dans leur structure juridique sous-jacente et leur logique opérationnelle.
Mode un : xStocks - Embrasser la voie ouverte de la Finance décentralisée
Le cœur de xStocks est de faire correspondre directement ou indirectement les jetons détenus par les utilisateurs à la propriété ou aux droits des actions réelles. Il s'agit d'une représentation sur la chaîne des actions réelles, visant à atteindre l'authenticité et la transparence des actifs.
Sa structure juridique est sophistiquée, évitant au maximum les risques juridiques tout en embrassant l'ouverture de la blockchain grâce à de multiples entités juridiques et un cadre réglementaire clair. xStocks est émis par la société suisse Backed Finance, conformément à la loi DLT suisse. Un véhicule à but spécial (SPV) a été établi au Liechtenstein pour détenir des actions réelles, réalisant ainsi une isolation des risques.
xStocks a établi un système de soutien d'actifs transparent et une double liquidité.
Ancrage 1:1 : chaque jeton sur la chaîne correspond strictement à une action réelle.
Preuve de réserve : intégration avec Chainlink PoR pour une vérification en temps réel sur la chaîne.
Liquidité à double voie : la liquidité est fournie par les teneurs de marché sur CEX, tandis que les utilisateurs peuvent fournir eux-mêmes la liquidité dans le protocole DeFi pour générer des revenus.
Mode deux : Robinhood - "jardin clos" prioritaire en matière de conformité
Les jetons d'actions sur la plateforme Robinhood ne représentent pas légalement la propriété d'actions, mais sont des contrats dérivés financiers qui suivent le prix d'actions spécifiques. Leur nature juridique est celle de dérivés de gré à gré, et les jetons sur la chaîne ne sont que des certificats numériques des droits contractuels.
Ce modèle est un "arbitrage réglementaire" pragmatique, qui emballe les produits en tant qu'instruments financiers existants avec un cadre réglementaire clair, permettant un déploiement rapide à faible coût. Le jeton est émis par Robinhood Europe UAB, régulé par la Banque centrale de Lituanie, et respecte le cadre MiFID II de l'Union européenne.
Robinhood a construit un écosystème fermé mais conforme :
KYC sur la chaîne et liste blanche : les contrats intelligents intègrent un contrôle d'accès strict, seuls les utilisateurs de l'UE ayant passé le KYC peuvent détenir et échanger des jetons.
Combinaison DeFi limitée : les jetons sont presque incapables d'interagir avec les protocoles DeFi ouverts.
Plan futur: développement d'un réseau Layer 2 basé sur Arbitrum, Robinhood Chain
Deux, comparaison des architectures techniques
1. Choix de la chaîne de blocs de base
xStocks choisit Solana:
Avantages : très haute capacité de traitement, faibles coûts de transaction, confirmation en moins d'une seconde
Défi : Risque d'interruption du réseau dans l'histoire
Robinhood choisit Arbitrum :
Avantages : hérite de la sécurité d'Ethereum, infrastructure mature
Planification : migration future vers un réseau Layer 2 construit en interne
2. Composants technologiques clés
Conception de contrats intelligents:
xStocks: jeton SPL standard transférable librement
Robinhood: jeton à permission avec logique de restriction de transfert intégrée
Oracle ( Chainlink ):
Informations sur les prix : synchroniser le prix réel des actions sur la chaîne
Preuve de réserve : vérification de la suffisance d'un ancrage 1:1
Interopérabilité inter-chaînes (Chainlink CCIP):
Réaliser le transfert d'actifs entre chaînes, étendre la liquidité et les cas d'utilisation
3. Mise en chaîne des actifs et fonctionnement de SPV
Isolement des actifs : actions réelles déposées dans un SPV indépendant
Minting de jetons : Autorisation de la minting sur la chaîne après confirmation SPV.
Distribution des jetons : par le biais d'échanges conformes ou vente directe à des investisseurs qualifiés
Gestion du cycle de vie : gestion des actions de l'entreprise telles que les dividendes, les fractionnements d'actions, etc.
Rachat et destruction : assurer un équilibre 1:1 entre la circulation sur la chaîne et les réserves hors chaîne.
Trois, Modèle commercial et évaluation des risques
1. Modèle commercial et sources de revenus
Robinhood:
Revenus clarifiés : frais de conversion de 0,1 % pour les utilisateurs hors de la zone euro
Revenus potentiels : possibilité d'introduire des paiements par flux de commandes, des services d'abonnement, etc.
Développer le marché des capitaux privés : émettre des jetons d'entreprises non cotées
xStocks (Kraken & Finance soutenue ):
Frais de transaction : Kraken prélève des frais de transaction pour les acheteurs et les vendeurs.
Frais de minting/redeem: Backed Finance pour les utilisateurs institutionnels
Services B2B : fournir des solutions de tokenisation d'actifs
2. Matrice d'évaluation des risques
Risque de marché : fluctuations des prix des actions, manque de liquidité
Risques techniques : vulnérabilités des contrats intelligents, défaillance des oracles
Risques réglementaires : changements de politique, défis de conformité transfrontalière
Risque opérationnel : sécurité de la conservation des actifs, exécution KYC/AML
Risque de crédit : défaut de l'émetteur/contrepartie
Risques juridiques : litiges de propriété, difficultés d'exécution transfrontalière
Paysage du marché et perspectives d'avenir
Comparaison de la matrice des principaux acteurs
Purement natif Web3 : xStocks, Synthetix, etc.
Transformation de la technologie financière : Robinhood, eToro, etc.
L'entrée de la finance traditionnelle : BlackRock, Fidelity, etc.
Tendances du marché et chemins d'évolution
De l'isolement à la fusion : intégration profonde avec les institutions financières traditionnelles et l'écosystème de la Finance décentralisée
Innovation guidée par la réglementation : la MiCA de l'UE, la loi DLT de Suisse, etc., favorisent l'innovation conforme
Entrée des institutions et diversification des produits : expansion vers des produits structurés, des fonds de capital-investissement, etc.
La tokenisation des capitaux privés devient une nouvelle mer bleue : face à des défis tels que l'évaluation et la divulgation d'informations.
Future des questions clés
Lutte entre ouvert et fermé : les deux modes pourraient coexister à long terme
La course entre la technologie et le droit : les technologies comme la chaîne croisée, Layer 2, et le calcul de la confidentialité peuvent-elles bénéficier d'un soutien légal ?
La tokenisation des actions est en train de remodeler les marchés financiers mondiaux. Malgré de nombreux défis, la direction future qu'elle pointe est irréversible. Les participants du marché doivent embrasser cette révolution financière de manière proactive et prudente, sur la base d'une compréhension approfondie de sa logique sous-jacente et des risques potentiels.
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AirdropHunterZhang
· Il y a 2h
Déplacer des briques jusqu'à ce que mes mains soient molles, prendre les gens pour des idiots avec des crêpes de pigeons.
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MEVHunterLucky
· Il y a 2h
Encore une fois, le concept en premier, le portefeuille vide.
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DegenApeSurfer
· Il y a 2h
le defi est l'avenir le hors ligne est un pur gaspillage
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ApeDegen
· Il y a 2h
Les murs ne servent à rien, l'innovation DeFi finira par l'abattre.
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ZenZKPlayer
· Il y a 2h
Je suis ébloui, ça va ?
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Web3ProductManager
· Il y a 2h
quelqu'un suit le delta MAU entre xstocks et robinhood ? j'ai besoin de ces précieuses données de cohorte fr
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GateUser-0717ab66
· Il y a 2h
Lequel devrais-je choisir ? Ça me donne le vertige.
Les deux paradigmes de la tokenisation des actions : DeFi ouverte et le jeu des murs fermés.
Les deux paradigmes de la tokenisation des actions : DeFi ouverte et murs fermés
Les actifs du monde réel ( RWA ) tokenisation sont devenus une réalité dans le domaine de la blockchain. En particulier, la tokenisation des actions, avec l'entrée de plusieurs géants de la fintech, cette transformation structurelle propulsée par la technologie blockchain a déjà commencé. Pour la première fois, les investisseurs mondiaux ont l'opportunité de négocier des "actions numériques" de sociétés de premier plan de manière à faible friction, 24 heures sur 24. Ce rapport analysera en profondeur la logique sous-jacente des produits de tokenisation des actions dominants actuels, en se concentrant sur leur mise en œuvre et les risques potentiels.
Nous allons effectuer une analyse comparative en utilisant deux cas typiques : xStocks, représentant le chemin de "Finance décentralisée ouverte", et Robinhood, représentant le chemin du "jardin clos conforme", pour explorer comment ils cherchent à équilibrer entre une réglementation stricte, des technologies complexes et d'énormes opportunités de marché.
I. Analyse des fondamentaux : La logique sous-jacente de la conformité
Le principal défi de la tokenisation des actions est la conformité plutôt que la technologie. Le marché a formé deux voies de conformité différentes : les jetons de titres soutenus par des actifs au ratio 1:1 et les jetons de contrats dérivés. Ces deux modèles présentent des différences significatives dans leur structure juridique sous-jacente et leur logique opérationnelle.
Mode un : xStocks - Embrasser la voie ouverte de la Finance décentralisée
Le cœur de xStocks est de faire correspondre directement ou indirectement les jetons détenus par les utilisateurs à la propriété ou aux droits des actions réelles. Il s'agit d'une représentation sur la chaîne des actions réelles, visant à atteindre l'authenticité et la transparence des actifs.
Sa structure juridique est sophistiquée, évitant au maximum les risques juridiques tout en embrassant l'ouverture de la blockchain grâce à de multiples entités juridiques et un cadre réglementaire clair. xStocks est émis par la société suisse Backed Finance, conformément à la loi DLT suisse. Un véhicule à but spécial (SPV) a été établi au Liechtenstein pour détenir des actions réelles, réalisant ainsi une isolation des risques.
xStocks a établi un système de soutien d'actifs transparent et une double liquidité.
Mode deux : Robinhood - "jardin clos" prioritaire en matière de conformité
Les jetons d'actions sur la plateforme Robinhood ne représentent pas légalement la propriété d'actions, mais sont des contrats dérivés financiers qui suivent le prix d'actions spécifiques. Leur nature juridique est celle de dérivés de gré à gré, et les jetons sur la chaîne ne sont que des certificats numériques des droits contractuels.
Ce modèle est un "arbitrage réglementaire" pragmatique, qui emballe les produits en tant qu'instruments financiers existants avec un cadre réglementaire clair, permettant un déploiement rapide à faible coût. Le jeton est émis par Robinhood Europe UAB, régulé par la Banque centrale de Lituanie, et respecte le cadre MiFID II de l'Union européenne.
Robinhood a construit un écosystème fermé mais conforme :
Deux, comparaison des architectures techniques
1. Choix de la chaîne de blocs de base
xStocks choisit Solana:
Robinhood choisit Arbitrum :
2. Composants technologiques clés
Conception de contrats intelligents:
Oracle ( Chainlink ):
Interopérabilité inter-chaînes (Chainlink CCIP):
3. Mise en chaîne des actifs et fonctionnement de SPV
Trois, Modèle commercial et évaluation des risques
1. Modèle commercial et sources de revenus
Robinhood:
xStocks (Kraken & Finance soutenue ):
2. Matrice d'évaluation des risques
Paysage du marché et perspectives d'avenir
Comparaison de la matrice des principaux acteurs
Tendances du marché et chemins d'évolution
Future des questions clés
La tokenisation des actions est en train de remodeler les marchés financiers mondiaux. Malgré de nombreux défis, la direction future qu'elle pointe est irréversible. Les participants du marché doivent embrasser cette révolution financière de manière proactive et prudente, sur la base d'une compréhension approfondie de sa logique sous-jacente et des risques potentiels.