Nouveau paysage des stablecoins mondiaux : jeu d'échecs entre les géants de la technologie et la régulation

Dans un contexte où la réglementation mondiale devient de plus en plus claire, les marchés de capitaux connaissent un nouvel engouement pour le concept de stablecoin. Les données montrent que l'indice associé a fortement augmenté pendant plusieurs jours à la mi-juin. Sous ce paysage florissant, une division sur la forme de la prochaine génération d'infrastructures financières est en train de se former. Les géants de la technologie Internet en Chine entrent dans ce jeu mondial avec un modèle unique.

Un haut responsable d'un groupe a clairement indiqué que son objectif est de demander des licences de stablecoin dans tous les principaux pays monétaires du monde, dans le but de réduire de 90 % le coût des paiements transfrontaliers entre entreprises à l'échelle mondiale et d'augmenter l'efficacité à moins de 10 secondes. Cette déclaration repose sur une feuille de route ambitieuse allant de la résolution de ses propres problèmes à la construction d'un réseau financier mondial.

De "l'infrastructure locale" à "la scène mondiale"

Les hauts dirigeants du groupe ont déclaré en parlant de la stratégie de l'entreprise : "Notre activité internationale ne suit pas la voie du commerce électronique transfrontalier, mais plutôt celle du commerce électronique local, des infrastructures locales, des employés locaux, des approvisionnements locaux et des expéditions locales, ne vendant que des produits de marque." Cette logique de "localisation" est la clé pour comprendre sa stratégie de stablecoin.

Pour reproduire le modèle "localisé" sur les marchés mondiaux majeurs, il est nécessaire d'équiper chaque nœud de capacités de règlement locales. Pour opérer efficacement au Japon, un stablecoin en yen est nécessaire ; pour se déployer en Europe, un stablecoin en euro est requis. Cette demande de conformité inhérente aux activités a engendré une quête rigoureuse de "licences de stablecoin local". Le premier objectif du réseau de stablecoins est de créer un système d'exploitation financier unifié et efficace pour des activités commerciales mondiales distribuées.

Lorsque le réseau de règlement B2B sera opérationnel, l'objectif de la deuxième phase est de se diriger vers le marché C, réalisant la vision selon laquelle "un jour, tout le monde pourra payer avec notre stablecoin lors de ses achats à travers le monde". Le principal défi à relever pour réaliser cette expérience de consommation transfrontalière est la friction des devises traditionnelles. En effet, le marché actuel des stablecoins dépend fortement des stablecoins libellés en dollars, et les utilisateurs des régions non dollar doivent encore échanger fréquemment des jetons lors des paiements, ce qui entraîne des coûts élevés et une faible efficacité. Pour résoudre ce problème, le système de stablecoins multidevises ancré dans la monnaie locale construit lors de la première phase sera la clé pour surmonter cette barrière. Une fois que le réseau sera mature, il ne sera pas seulement un outil de règlement interne, mais évoluera également vers un "marché des changes on-chain" programmable et hautement efficace, fournissant un soutien fondamental pour les paiements sans couture et les échanges instantanés entre utilisateurs du monde entier.

La stratégie de stablecoin de ce géant technologique se concentre sur l'accès direct au marché des règlements commerciaux traditionnels, avec la "conformité" comme barrière centrale, en se concentrant sur le service des entreprises mondiales ayant un besoin rigoureux de solutions de paiement transparentes et efficaces. Cette approche est en étroite adéquation avec le parcours de son responsable. Cet vétéran de l'industrie, qui a été profondément impliqué dans la conception de systèmes de paiement connus, a consacré sa carrière à intégrer la technologie de paiement dans des scénarios industriels réels, ce qui rend le chemin "priorité industrielle" de l'entreprise non seulement pragmatique et réalisable, mais également crédible.

Finalement, lorsque le réseau financier construit possède suffisamment de liquidité et de confiance, sa stratégie de stablecoin évoluera d'un système de règlement interne à un "hub de règlement international stablecoin" ouvert à l'extérieur.

Deux paradigmes : les frontières floues de la loi américaine sur les stablecoins

Cependant, alors que les géants technologiques asiatiques accélèrent leur mise en place d'un modèle de "verticale intégration", de l'autre côté de l'océan, les États-Unis construisent un ensemble de règles complètement différent. Le très attendu projet de loi sur les stablecoins, le "GENIUS Act", a récemment été adopté par le Sénat américain avec un résultat écrasant de 68 voix contre 30.

Cependant, l'adoption de ce projet de loi sur les stablecoins par le Sénat n'est que le premier pas de cette longue marche réglementaire. Selon des rapports, le projet de loi a reçu plus de 100 propositions d'amendements, et une "bataille d'interprétation" sur les détails des règles vient à peine de commencer, parmi lesquelles un amendement particulièrement crucial a attiré l'attention, proposant qu'une société cotée dont l'activité principale n'est pas financière ne peut émettre des stablecoins de paiement, à moins d'obtenir l'accord unanime d'un "comité d'examen de certification des stablecoins". Le droit d'interpréter cet amendement et les détails de sa mise en œuvre seront déterminés par la Réserve fédérale, le ministère des Finances et d'autres organismes de réglementation dans une lutte intense. Si les restrictions sont strictement appliquées, alors pour les géants de la technologie, l'avenir consistera à collaborer avec des émetteurs agréés plutôt que d'émettre eux-mêmes ; tandis que pour certains émetteurs existants comme certaines entreprises qui ont déjà investi massivement dans la conformité au niveau des États, cela équivaut à une "muraille de réglementation" solidifiée par la loi fédérale.

À ce stade, en dehors du yuan numérique, les États-Unis et la Chine semblent explorer deux voies différentes pour le développement futur du marché mondial des stablecoins : la première est un modèle représenté par les géants technologiques asiatiques : propulsé par des géants commerciaux, recherchant une "intégration verticale". La seconde est un modèle représenté par les États-Unis : propulsé par la réglementation, dont la tendance principale est de rechercher "la séparation de l'émission et de la distribution", mais l'ambiguïté des règles finales laisse une grande incertitude sur le marché.

Sur l'échiquier : la géofinance au-delà des paiements

Tout cela se déroule dans le grand contexte d'une transformation du système monétaire mondial et d'une réflexion sur la dépendance au système SWIFT. Les intentions stratégiques des géants de la technologie chinois vont au-delà de simples considérations d'efficacité commerciale. Ils ont clairement exprimé leur soutien et leur volonté de promouvoir l'émission de stablecoins en yuan offshore, mais la possibilité de leur réalisation dépendra finalement de la réglementation en Chine continentale. Une fois ce réseau de stablecoins multidevises établi, il constituerait lui-même un niveau de règlement commercial mondial efficace qui ne dépend pas de l'hégémonie du dollar.

Ainsi, cette disposition peut être interprétée comme une exploration de l'internationalisation du renminbi, dominée par les forces du marché et menée de bas en haut. Le monde se concentre sur cela, observant ce grand jeu qui pourrait déterminer la forme des infrastructures financières de la prochaine génération, propulsé à la fois par la régulation et le commerce.