VanEck avertit que les entreprises achetant du Bitcoin par le biais d'émissions d'actions devraient cesser la stratégie si leur prix de l'action tombe au niveau de leurs réserves de BTC.
Semler Scientific a perdu plus de 45 % en 2024, sa capitalisation boursière étant maintenant à peine supérieure à la valeur de ses avoirs en Bitcoin, se négociant à un multiple de 0,82x.
VanEck a conseillé de suspendre les offres, de prioriser les rachats et de revoir la stratégie si l'escompte persiste — y compris d'abandonner l'accumulation de Bitcoin.
Les entreprises cotées en bourse investissant dans Bitcoin font face à un environnement de plus en plus compliqué. Selon VanEck, les entreprises finançant des achats de crypto via l'émission d'actions devraient reconsidérer cette approche si leur prix d'action tombe au niveau de la valeur nette de leurs réserves de BTC. Cet avertissement souligne le risque de diluer les actionnaires sans créer de valeur réelle, surtout lorsque les actions se négocient déjà sans prime par rapport à leurs actifs numériques.
Le cas de Semler Scientific illustre ce problème. L’entreprise de technologie médicale, qui depuis mai 2024 a accumulé plus de 3 800 BTC d’une valeur de 404,6 millions de dollars, a vu le cours de son action chuter de plus de 45 % cette année. Sa capitalisation boursière oscille désormais autour de 434,7 millions de dollars, dangereusement proche de la valeur de ses avoirs en bitcoins. Cela a fait baisser son multiple de valeur liquidative à 0,82x, laissant la société au bord d’une situation insoutenable si elle continue à émettre des actions.
Recommandations de VanEck
VanEck a suggéré de suspendre les offres d'actions au marché si le ratio entre la capitalisation boursière et la valeur nette d'actif tombe en dessous de 0,95x pendant au moins 10 jours. Il a également recommandé de privilégier les rachats d'actions lorsque le prix du Bitcoin augmente mais que l'équité de l'entreprise ne reflète pas ces gains. Si l'escompte persiste, VanEck a conseillé de lancer une révision stratégique, qui pourrait inclure des fusions, des scissions ou l'abandon total de la politique d'accumulation de BTC.
Le Playbook Bitcoin peut-il se retourner contre nous ?
De nombreuses entreprises qui se sont fortement engagées dans le Bitcoin ont financé ces achats par le biais de dettes ou d'émissions d'actions nouvelles, pariant sur le fait que les gains de prix des cryptomonnaies feraient également monter la valeur de leurs actions. Mais les marchés n'intègrent pas toujours ces gains dans les évaluations boursières. Une fois que la prime par rapport à la valeur de l'actif disparaît, l'émission de nouvelles actions nuit simplement aux actionnaires existants.
VanEck a également proposé de réviser les structures de rémunération des dirigeants. Il considère qu'il est plus raisonnable de lier les primes et les incitations à la croissance de la valeur nette des actifs par action, plutôt qu'à la taille des avoirs en Bitcoin ou au nombre d'actions émises. Selon son analyse, beaucoup de ces entreprises ont encore le temps d'agir — mais elles devront agir avant que les options ne s'épuisent.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Les entreprises publiques poursuivant Bitcoin font face à un risque de dilution, déclare VanEck - Crypto Economy
TL;DR
Les entreprises cotées en bourse investissant dans Bitcoin font face à un environnement de plus en plus compliqué. Selon VanEck, les entreprises finançant des achats de crypto via l'émission d'actions devraient reconsidérer cette approche si leur prix d'action tombe au niveau de la valeur nette de leurs réserves de BTC. Cet avertissement souligne le risque de diluer les actionnaires sans créer de valeur réelle, surtout lorsque les actions se négocient déjà sans prime par rapport à leurs actifs numériques.
Le cas de Semler Scientific illustre ce problème. L’entreprise de technologie médicale, qui depuis mai 2024 a accumulé plus de 3 800 BTC d’une valeur de 404,6 millions de dollars, a vu le cours de son action chuter de plus de 45 % cette année. Sa capitalisation boursière oscille désormais autour de 434,7 millions de dollars, dangereusement proche de la valeur de ses avoirs en bitcoins. Cela a fait baisser son multiple de valeur liquidative à 0,82x, laissant la société au bord d’une situation insoutenable si elle continue à émettre des actions.
Recommandations de VanEck
VanEck a suggéré de suspendre les offres d'actions au marché si le ratio entre la capitalisation boursière et la valeur nette d'actif tombe en dessous de 0,95x pendant au moins 10 jours. Il a également recommandé de privilégier les rachats d'actions lorsque le prix du Bitcoin augmente mais que l'équité de l'entreprise ne reflète pas ces gains. Si l'escompte persiste, VanEck a conseillé de lancer une révision stratégique, qui pourrait inclure des fusions, des scissions ou l'abandon total de la politique d'accumulation de BTC.
Le Playbook Bitcoin peut-il se retourner contre nous ?
De nombreuses entreprises qui se sont fortement engagées dans le Bitcoin ont financé ces achats par le biais de dettes ou d'émissions d'actions nouvelles, pariant sur le fait que les gains de prix des cryptomonnaies feraient également monter la valeur de leurs actions. Mais les marchés n'intègrent pas toujours ces gains dans les évaluations boursières. Une fois que la prime par rapport à la valeur de l'actif disparaît, l'émission de nouvelles actions nuit simplement aux actionnaires existants.
VanEck a également proposé de réviser les structures de rémunération des dirigeants. Il considère qu'il est plus raisonnable de lier les primes et les incitations à la croissance de la valeur nette des actifs par action, plutôt qu'à la taille des avoirs en Bitcoin ou au nombre d'actions émises. Selon son analyse, beaucoup de ces entreprises ont encore le temps d'agir — mais elles devront agir avant que les options ne s'épuisent.