Marché des dérivations de chiffrement : évolution des quatre générations, des contrats à terme de base aux perpétuels générateurs d'intérêts.
Kraken a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars, tandis que Coinbase négocie une acquisition de plusieurs milliards de dollars de Deribit. Ces deux transactions montrent non seulement la détermination stratégique des géants du secteur des produits dérivés, mais reflètent également la position de plus en plus importante du marché des dérivés cryptographiques.
Depuis la naissance du Bitcoin, le marché des actifs chiffrés a évolué d'un simple échange au comptant à un écosystème complexe et diversifié de dérivations. Avec l'expansion de la taille du marché et la diversification des participants, des transactions simples ne peuvent plus répondre à la demande croissante en matière de gestion des risques, d'investissement et de spéculation. À l'instar des marchés financiers traditionnels, les dérivations chiffrées jouent un rôle clé dans la découverte des prix, la couverture des risques et le trading à effet de levier, capable d'améliorer l'efficacité du marché, d'élargir l'utilisation des fonds et de fournir aux traders professionnels des outils stratégiques diversifiés.
Au cours des dix dernières années, le marché des dérivations en chiffrement a connu des changements radicaux, passant de l'absence à l'existence, puis du marginal au mainstream. Ce parcours de développement peut être divisé en quatre étapes : la phase initiale de démarrage des dérivations (v0), la phase d'essor des contrats perpétuels (v1), la phase d'optimisation de l'utilisation des fonds (v2), et enfin la phase émergente des dérivations génératrices de revenus (v3).
Chaque étape de l'innovation technologique et des produits a apporté une amélioration significative de l'efficacité du capital, de l'expérience de transaction et des mécanismes de gestion des risques, redéfinissant profondément le paysage de l'industrie. Dans le même temps, le domaine des dérivations DeFi (Finances Décentralisées) évolue rapidement, avec des projets tels que dYdX, GMX, Hyperliquid, qui ont entrepris diverses tentatives d'innovation sous le modèle de contrat en chaîne.
phase v0 (2014～2015) : le début des dérivations de chiffrement
Caractéristiques de la phase : transition initiale des contrats à terme traditionnels vers les contrats à terme de chiffrement
Avant 2014, le trading de crypto-monnaie était largement confiné au marché au comptant. Le bitcoin est très volatile, les mineurs et les détenteurs à long terme étant confrontés à la nécessité de couvrir leurs risques, et les spéculateurs cherchant à utiliser l’effet de levier pour amplifier leurs gains. En 2014, une plate-forme de trading a pris l’initiative de transplanter le système de marge, la livraison des échéances et le mécanisme de compensation des contrats à terme traditionnels dans le trading de bitcoins, et a lancé des produits à terme bitcoin. Cela permet aux détenteurs de jetons de se couvrir contre les baisses de prix futures sur les bourses, et offre également des opportunités de trading à fort effet de levier pour les spéculateurs. Par la suite, d’autres plateformes de trading ont emboîté le pas et ont lancé des contrats similaires, et les dérivés cryptographiques sont officiellement entrés dans la scène historique.
plateforme de représentation
La phase V0 est typique des contrats sur marge : livraison hebdomadaire ou trimestrielle avec une date d’échéance fixe, similaire au modèle traditionnel des contrats à terme sur matières premières. Pour les mineurs et les investisseurs, il s’agit du premier outil de couverture des risques qui peut être utilisé directement ; Pour les spéculateurs, cela signifie également être en mesure d’obtenir des rendements plus importants avec moins de capital.
Impact du marché
La conception de la date d'échéance fixe à l'époque semblait insuffisamment flexible dans un marché de chiffrement extrêmement volatil. En cas de fluctuations de marché soudaines et violentes, les traders ne pouvaient pas ajuster librement leurs positions avant l'échéance. De plus, les premiers mécanismes de contrôle des risques n'étaient pas parfaits, et le phénomène de partage des pertes se produisait régulièrement : des fluctuations de marché extrêmes entraînaient des liquidations de certaines positions à effet de levier et, en cas de manque de marge, la plateforme déduisait les bénéfices des comptes rentables pour combler les pertes, ce qui a suscité le mécontentement de nombreux utilisateurs. Néanmoins, la phase v0 a posé des bases pour les dérivations de chiffrement et a accumulé une précieuse expérience pour les innovations futures.
Phase v1 (2016～2017) : Émergence des contrats à terme perpétuels et explosion du marché
Caractéristiques de la phase : contrat perpétuel + effet de levier élevé = croissance explosive
Le marché a besoin d’instruments dérivés plus souples et plus efficaces. En 2016, une plateforme de trading a lancé le contrat d’échange perpétuel Bitcoin (Perpetual Swap), et la plus grande innovation a été que la date d’expiration a été annulée et que le prix du contrat a été ancré au taux de financement. De cette façon, les côtés longs et courts peuvent conserver des positions en mode « ne jamais livrer », réduisant ainsi la pression des positions mobiles lorsque les contrats à terme sont proches de la livraison. La plateforme a également augmenté l’effet de levier à 100x, ce qui a suscité beaucoup d’intérêt parmi les traders. Au cours du marché haussier des crypto-monnaies en 2017, le volume des transactions des contrats perpétuels a grimpé en flèche, établissant un record stupéfiant de volume des transactions en une seule journée. À cette époque, le contrat perpétuel Bitcoin a été imité par l’industrie et est devenu l’un des produits les plus populaires de l’histoire de la crypto.
Représenter la plateforme
Une plateforme de trading a rapidement conquis une position de marché grâce à des dérivations perpétuelles, utilisant un fonds d'assurance et un mécanisme de réduction forcée des positions, réduisant considérablement la probabilité que les bénéfices des clients soient répartis.
Deribit a lancé des produits d'options sur chiffrement en 2016. Bien que le volume de transactions initial soit limité, cela a offert de nouvelles options de stratégies de dérivation aux institutions et aux traders professionnels, tout en annonçant l'essor du marché des options.
Institutions traditionnelles entrant sur le marché : Fin 2017, le CME et le CBOE ont lancé des contrats à terme sur le bitcoin, permettant aux dérivations de chiffrement d'entrer progressivement dans le champ de la régulation.
Impact du marché
L'apparition des contrats à terme perpétuels a entraîné une explosion du marché des dérivations cryptographiques, le volume des transactions sur les dérivations ayant même surpassé celui de certaines marchés au comptant pendant le marché haussier de 2017, devenant ainsi un lieu important pour la découverte des prix. Cependant, la combinaison d'un fort effet de levier et d'une forte volatilité a également entraîné des réactions en chaîne de liquidation, certaines bourses ayant connu des pannes ou des réductions forcées de positions, suscitant des controverses parmi les utilisateurs. Cela rappelle aux plateformes qu'elles doivent renforcer leurs capacités techniques et de gestion des risques tout en innovant. Parallèlement, les autorités de régulation commencent également à porter une attention accrue aux dérivations cryptographiques à fort effet de levier.
phase v2 (2019～2020) : marge unifiée et multiple garanties d'actifs
Caractéristiques de la phase : de "Y a-t-il de nouveaux produits ?" à "Comment améliorer l'efficacité du capital ?"
Après le marché baissier de 2018, les produits dérivés se sont réchauffés en 2019 et la demande du marché s’est déplacée vers l’efficacité du trading, l’utilisation du capital et la richesse des produits. Après le lancement d’une plateforme de trading en 2019, elle a pris les devants en introduisant un « compte sur marge unifié » : les utilisateurs peuvent utiliser le même pool de marge pour participer à une variété de transactions de produits dérivés, et utiliser des stablecoins comme marge générale. Par rapport au modèle précédent de dépôt et de transfert séparés de chaque contrat, cela simplifie considérablement l’opération et améliore l’efficacité de la rotation du capital. La plateforme a également amélioré le mécanisme de liquidation à plusieurs niveaux afin d’atténuer le problème de longue date du « partage des pertes ».
plateforme représentative
Une plateforme de trading attire les traders professionnels grâce à son règlement en stablecoins et à la marge croisée ; elle a lancé des jetons à effet de levier, des contrats MOVE et de nombreux contrats à terme sur des altcoins, avec une gamme de produits très riche.
Plusieurs plateformes de trading majeures ont également mis à niveau leurs services, lançant des contrats à terme perpétuels basés sur USDT ou des comptes unifiés, avec une gestion des risques plus mature que celle de la phase v1.
Impact du marché
La phase V2 a vu la poursuite de l’expansion et de la généralisation du marché des produits dérivés, les volumes de transactions continuant d’augmenter et les fonds institutionnels entrant massivement sur le marché. Avec l’avancement de la conformité, le volume des transactions des plateformes financières traditionnelles telles que CME a également augmenté de manière significative. Bien que des problèmes tels que la liquidation et la répartition aient été réduits à ce stade, sur le marché extrême du « 312 » en mars 2020, de nombreuses bourses avaient encore des broches ou des temps d’arrêt temporaires, soulignant l’importance de mettre à niveau le système de contrôle des risques et d’appariement. Dans l’ensemble, la plus grande caractéristique de l’étape V2 est le « compte unifié + règlement stablecoin », associé à une multitude de nouveaux produits, ce qui rend le marché des dérivés crypto plus mature.
Phase v3 (2024～aujourd'hui) : Une nouvelle ère de dérivations de prêts automatiques et de gains d'intérêts
Caractéristiques de la phase : améliorer davantage l'utilisation des fonds, la marge ne sera plus "endormie"
En plus de la marge plate, il y a toujours un point sensible à long terme : les fonds inutilisés sur le compte ne génèrent généralement pas de revenus. En 2024, Backpack a proposé les mécanismes de « prêt automatique » et de « perpétuel portant intérêt » pour intégrer les comptes sur marge et les pools de prêt. Plus précisément, les fonds inutilisés et l’excédent flottant du compte peuvent être automatiquement prêtés aux utilisateurs qui ont besoin d’un effet de levier pour gagner des intérêts ; En cas de perte variable, des taux d’intérêt seront facturés. De cette façon, la bourse n’est pas seulement un lieu de rencontre, mais joue également le rôle de prêt et de gestion des intérêts. Couplé au mécanisme de points récemment lancé par Backpack, les utilisateurs sont plus susceptibles de recevoir un revenu passif avec plusieurs appétits pour le risque.
De plus, en mars 2025, les deux grandes bourses américaines accélèrent également leur déploiement dans le trading de dérivation. L'une a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars ; l'autre est en pourparlers pour acquérir Deribit, dont la valorisation au début de cette année pourrait se situer entre 4 et 5 milliards de dollars. L'accélération du déploiement des grandes bourses de chiffrement conformes dans les bourses de dérivation signifie également que ce secteur recèle encore d'énormes opportunités.
plateforme représentative
Sac à dos : Son contrat perpétuel portant intérêt traite la marge inutilisée et le bénéfice flottant comme des « fonds prêtables », apportant des revenus d’intérêts aux détenteurs, et les utilisateurs détenant des positions à perte variable paieront automatiquement des intérêts au pool de prêt.
La plateforme utilise un modèle de taux d'intérêt dynamique pour faire face aux fluctuations du marché ; les gains flottants sur les positions peuvent être partiellement retirés et continués à être prêtés, réalisant ainsi "faire à la fois des achats à découvert et percevoir des intérêts".
Le plan Backpack prend en charge le collateral de plusieurs actifs et les actifs inter-chaînes, afin d'élargir davantage la portée des fonds.
Impact du marché
Le mécanisme perpétuel portant intérêt améliore encore l’efficacité du capital et, s’il est mis en œuvre avec succès, il pourrait devenir la prochaine série de tendances de l’industrie. D’autres bourses peuvent envisager d’introduire des fonctionnalités similaires ou de s’associer à des protocoles DeFi pour fournir un rendement sur les fonds sur marge. Cependant, ce modèle a des exigences plus élevées en matière de contrôle des risques de plateforme et de gestion d’actifs, et nécessite une gestion affinée de la liquidité du pool de prêts et un contrôle des risques de chaîne dans des conditions de marché extrêmes. En outre, la conformité et le fonctionnement prudent sont également cruciaux ; Si la plateforme est déséquilibrée en termes de gestion d’actifs, elle peut amplifier le risque. Cependant, l’exploration de l’étape V3 a sans aucun doute apporté une nouvelle forme au marché des dérivés cryptographiques, renforçant encore l’intégration des fonctions commerciales et financières.
DeFi dérivation支线：多样化探索
Alors que les échanges centralisés (CEX) continuent d'évoluer, les dérivations décentralisées (DeFi) ont également formé ces dernières années une trajectoire de développement parallèle. Leur demande fondamentale est de réaliser des fonctions de trading telles que les contrats à terme et les options grâce à des contrats intelligents et à la technologie blockchain, sans avoir besoin d'intermédiaires de confiance. Comment offrir un haut débit, une liquidité suffisante et un contrôle des risques complet dans une architecture décentralisée a toujours été le défi de ce domaine, poussant ainsi les projets à présenter une diversité dans la conception technique.
dYdX a d’abord fourni un modèle hybride de carnet d’ordres et de règlement on-chain basé sur Ethereum L2 StarkEx, puis a achevé la migration vers l’écosystème Cosmos V4, en essayant d’améliorer encore le degré de décentralisation et les performances de matchmaking sur la chaîne auto-construite. GMX emprunte un chemin différent, en utilisant un modèle de teneur de marché automatisé (AMM), où les utilisateurs négocient directement avec des pools de liquidité et réalisent la fonction de contrat perpétuel de manière à ce que les fournisseurs de liquidité partagent les risques et obtiennent des rendements. Hyperliquid a construit une blockchain haute performance dédiée pour prendre en charge l’appariement du carnet d’ordres, en plaçant tous les appariements et compensations sur la chaîne, en s’efforçant de combiner la vitesse de niveau CEX avec une transparence décentralisée.
Ces plateformes décentralisées attirent certains utilisateurs qui privilégient l'autogestion en raison d'une réglementation stricte ou de préoccupations liées à la sécurité des actifs. Cependant, dans l'ensemble, le volume des transactions des dérivations DeFi reste encore bien inférieur à celui des CEX, principalement en raison des limitations de liquidité et de maturité de l'écosystème. Avec l'amélioration de la technologie et l'entrée de davantage de fonds, si les dérivations décentralisées peuvent trouver un équilibre entre performance et conformité, elles pourraient compléter en profondeur les CEX, enrichissant ainsi le paysage global du chiffrement.
Fusion de CEX et DeFi et perspectives d'avenir
En revenant sur le parcours des dérivations de chiffrement de la version v0 à v3, chaque étape s'est centrée sur l'innovation technologique et l'amélioration de l'efficacité :
v0 : Introduire le cadre traditionnel des dérivations dans le domaine du chiffrement, mais la flexibilité et le contrôle des risques sont encore assez rudimentaires ;
v1 : La naissance des contrats perpétuels a considérablement augmenté la liquidité et l'engouement, les dérivations commencent à dominer la découverte des prix ;
v2 : La marge unifiée, le nantissement multi-actifs et les produits diversifiés améliorent encore l'efficacité et le professionnalisme de l'utilisation des fonds ;
v3 : Intégrer les fonctions de prêt et de génération d'intérêts dans l'échange, essayer de maximiser l'efficacité des fonds.
Le secteur des dérivés DeFi parallèle explore également des chemins viables pour le trading décentralisé à travers diverses solutions telles que les livres de commandes, AMM, chaînes dédiées, offrant des choix d'auto-gérance et sans confiance.
Envisageant l'avenir, le développement des dérivations de chiffrement pourrait présenter plusieurs grandes tendances :
Fusion de la centralisation et de la décentralisation : CEX devient plus transparent ou lance des dérivations en chaîne, DEX améliore la vitesse de correspondance et la liquidité.
Gestion des risques et conformité : Plus la taille des transactions est grande, plus les exigences en matière de gestion des risques, de fonds d'assurance, de liquidation dynamique et de conformité réglementaire sont élevées.
Taille du marché et diversification des produits : davantage de catégories d'actifs et des produits structurés plus complexes émergeront, le volume des transactions de dérivation pourrait dépasser davantage celui des transactions au comptant.
Innovation continue : des mécanismes de génération de revenus automatiques, des dérivations de volatilité, et même des contrats prédictifs combinés à l'IA pourraient apparaître. Celui qui sera le premier à créer des produits adaptés aux besoins du marché pourrait se démarquer dans cette nouvelle compétition.
Dans l'ensemble, le marché des dérivés de chiffrement devient progressivement mature et diversifié. Grâce à des innovations sur les plans technologique, modélisation et conformité, il répondra mieux aux divers besoins des institutions et des particuliers, devenant ainsi une composante importante et dynamique du système financier mondial.
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MidnightGenesis
· Il y a 11h
off-chain minuteur vient de se déclencher, une nouvelle vague de fusions et acquisitions arrive
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StablecoinArbitrageur
· Il y a 23h
*ajuste ses lunettes* données fascinantes sur les opportunités d'arbitrage
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MemecoinTrader
· Il y a 23h
analyse de sentiment en cours sur cela... haussier af pour les dérivés de defi meta
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CryptoCross-TalkClub
· Il y a 23h
Maître en arbitrage perpétuel de la génération des poireaux, j'ai étudié pendant deux semaines sans réussir le CFA.
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GasFeeNightmare
· Il y a 23h
J'ai mal calculé le gas jusqu'à tard dans la nuit, je suis vraiment en perte.
De la future à la perpétuité génératrice de revenus : l'histoire des quatre générations de transformations du marché des dérivations en chiffrement.
Marché des dérivations de chiffrement : évolution des quatre générations, des contrats à terme de base aux perpétuels générateurs d'intérêts.
Kraken a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars, tandis que Coinbase négocie une acquisition de plusieurs milliards de dollars de Deribit. Ces deux transactions montrent non seulement la détermination stratégique des géants du secteur des produits dérivés, mais reflètent également la position de plus en plus importante du marché des dérivés cryptographiques.
Depuis la naissance du Bitcoin, le marché des actifs chiffrés a évolué d'un simple échange au comptant à un écosystème complexe et diversifié de dérivations. Avec l'expansion de la taille du marché et la diversification des participants, des transactions simples ne peuvent plus répondre à la demande croissante en matière de gestion des risques, d'investissement et de spéculation. À l'instar des marchés financiers traditionnels, les dérivations chiffrées jouent un rôle clé dans la découverte des prix, la couverture des risques et le trading à effet de levier, capable d'améliorer l'efficacité du marché, d'élargir l'utilisation des fonds et de fournir aux traders professionnels des outils stratégiques diversifiés.
Au cours des dix dernières années, le marché des dérivations en chiffrement a connu des changements radicaux, passant de l'absence à l'existence, puis du marginal au mainstream. Ce parcours de développement peut être divisé en quatre étapes : la phase initiale de démarrage des dérivations (v0), la phase d'essor des contrats perpétuels (v1), la phase d'optimisation de l'utilisation des fonds (v2), et enfin la phase émergente des dérivations génératrices de revenus (v3).
Chaque étape de l'innovation technologique et des produits a apporté une amélioration significative de l'efficacité du capital, de l'expérience de transaction et des mécanismes de gestion des risques, redéfinissant profondément le paysage de l'industrie. Dans le même temps, le domaine des dérivations DeFi (Finances Décentralisées) évolue rapidement, avec des projets tels que dYdX, GMX, Hyperliquid, qui ont entrepris diverses tentatives d'innovation sous le modèle de contrat en chaîne.
phase v0 (2014～2015) : le début des dérivations de chiffrement
Caractéristiques de la phase : transition initiale des contrats à terme traditionnels vers les contrats à terme de chiffrement
Avant 2014, le trading de crypto-monnaie était largement confiné au marché au comptant. Le bitcoin est très volatile, les mineurs et les détenteurs à long terme étant confrontés à la nécessité de couvrir leurs risques, et les spéculateurs cherchant à utiliser l’effet de levier pour amplifier leurs gains. En 2014, une plate-forme de trading a pris l’initiative de transplanter le système de marge, la livraison des échéances et le mécanisme de compensation des contrats à terme traditionnels dans le trading de bitcoins, et a lancé des produits à terme bitcoin. Cela permet aux détenteurs de jetons de se couvrir contre les baisses de prix futures sur les bourses, et offre également des opportunités de trading à fort effet de levier pour les spéculateurs. Par la suite, d’autres plateformes de trading ont emboîté le pas et ont lancé des contrats similaires, et les dérivés cryptographiques sont officiellement entrés dans la scène historique.
plateforme de représentation
La phase V0 est typique des contrats sur marge : livraison hebdomadaire ou trimestrielle avec une date d’échéance fixe, similaire au modèle traditionnel des contrats à terme sur matières premières. Pour les mineurs et les investisseurs, il s’agit du premier outil de couverture des risques qui peut être utilisé directement ; Pour les spéculateurs, cela signifie également être en mesure d’obtenir des rendements plus importants avec moins de capital.
Impact du marché
La conception de la date d'échéance fixe à l'époque semblait insuffisamment flexible dans un marché de chiffrement extrêmement volatil. En cas de fluctuations de marché soudaines et violentes, les traders ne pouvaient pas ajuster librement leurs positions avant l'échéance. De plus, les premiers mécanismes de contrôle des risques n'étaient pas parfaits, et le phénomène de partage des pertes se produisait régulièrement : des fluctuations de marché extrêmes entraînaient des liquidations de certaines positions à effet de levier et, en cas de manque de marge, la plateforme déduisait les bénéfices des comptes rentables pour combler les pertes, ce qui a suscité le mécontentement de nombreux utilisateurs. Néanmoins, la phase v0 a posé des bases pour les dérivations de chiffrement et a accumulé une précieuse expérience pour les innovations futures.
Phase v1 (2016～2017) : Émergence des contrats à terme perpétuels et explosion du marché
Caractéristiques de la phase : contrat perpétuel + effet de levier élevé = croissance explosive
Le marché a besoin d’instruments dérivés plus souples et plus efficaces. En 2016, une plateforme de trading a lancé le contrat d’échange perpétuel Bitcoin (Perpetual Swap), et la plus grande innovation a été que la date d’expiration a été annulée et que le prix du contrat a été ancré au taux de financement. De cette façon, les côtés longs et courts peuvent conserver des positions en mode « ne jamais livrer », réduisant ainsi la pression des positions mobiles lorsque les contrats à terme sont proches de la livraison. La plateforme a également augmenté l’effet de levier à 100x, ce qui a suscité beaucoup d’intérêt parmi les traders. Au cours du marché haussier des crypto-monnaies en 2017, le volume des transactions des contrats perpétuels a grimpé en flèche, établissant un record stupéfiant de volume des transactions en une seule journée. À cette époque, le contrat perpétuel Bitcoin a été imité par l’industrie et est devenu l’un des produits les plus populaires de l’histoire de la crypto.
Représenter la plateforme
Une plateforme de trading a rapidement conquis une position de marché grâce à des dérivations perpétuelles, utilisant un fonds d'assurance et un mécanisme de réduction forcée des positions, réduisant considérablement la probabilité que les bénéfices des clients soient répartis.
Deribit a lancé des produits d'options sur chiffrement en 2016. Bien que le volume de transactions initial soit limité, cela a offert de nouvelles options de stratégies de dérivation aux institutions et aux traders professionnels, tout en annonçant l'essor du marché des options.
Institutions traditionnelles entrant sur le marché : Fin 2017, le CME et le CBOE ont lancé des contrats à terme sur le bitcoin, permettant aux dérivations de chiffrement d'entrer progressivement dans le champ de la régulation.
Impact du marché
L'apparition des contrats à terme perpétuels a entraîné une explosion du marché des dérivations cryptographiques, le volume des transactions sur les dérivations ayant même surpassé celui de certaines marchés au comptant pendant le marché haussier de 2017, devenant ainsi un lieu important pour la découverte des prix. Cependant, la combinaison d'un fort effet de levier et d'une forte volatilité a également entraîné des réactions en chaîne de liquidation, certaines bourses ayant connu des pannes ou des réductions forcées de positions, suscitant des controverses parmi les utilisateurs. Cela rappelle aux plateformes qu'elles doivent renforcer leurs capacités techniques et de gestion des risques tout en innovant. Parallèlement, les autorités de régulation commencent également à porter une attention accrue aux dérivations cryptographiques à fort effet de levier.
phase v2 (2019～2020) : marge unifiée et multiple garanties d'actifs
Caractéristiques de la phase : de "Y a-t-il de nouveaux produits ?" à "Comment améliorer l'efficacité du capital ?"
Après le marché baissier de 2018, les produits dérivés se sont réchauffés en 2019 et la demande du marché s’est déplacée vers l’efficacité du trading, l’utilisation du capital et la richesse des produits. Après le lancement d’une plateforme de trading en 2019, elle a pris les devants en introduisant un « compte sur marge unifié » : les utilisateurs peuvent utiliser le même pool de marge pour participer à une variété de transactions de produits dérivés, et utiliser des stablecoins comme marge générale. Par rapport au modèle précédent de dépôt et de transfert séparés de chaque contrat, cela simplifie considérablement l’opération et améliore l’efficacité de la rotation du capital. La plateforme a également amélioré le mécanisme de liquidation à plusieurs niveaux afin d’atténuer le problème de longue date du « partage des pertes ».
plateforme représentative
Une plateforme de trading attire les traders professionnels grâce à son règlement en stablecoins et à la marge croisée ; elle a lancé des jetons à effet de levier, des contrats MOVE et de nombreux contrats à terme sur des altcoins, avec une gamme de produits très riche.
Plusieurs plateformes de trading majeures ont également mis à niveau leurs services, lançant des contrats à terme perpétuels basés sur USDT ou des comptes unifiés, avec une gestion des risques plus mature que celle de la phase v1.
Impact du marché
La phase V2 a vu la poursuite de l’expansion et de la généralisation du marché des produits dérivés, les volumes de transactions continuant d’augmenter et les fonds institutionnels entrant massivement sur le marché. Avec l’avancement de la conformité, le volume des transactions des plateformes financières traditionnelles telles que CME a également augmenté de manière significative. Bien que des problèmes tels que la liquidation et la répartition aient été réduits à ce stade, sur le marché extrême du « 312 » en mars 2020, de nombreuses bourses avaient encore des broches ou des temps d’arrêt temporaires, soulignant l’importance de mettre à niveau le système de contrôle des risques et d’appariement. Dans l’ensemble, la plus grande caractéristique de l’étape V2 est le « compte unifié + règlement stablecoin », associé à une multitude de nouveaux produits, ce qui rend le marché des dérivés crypto plus mature.
Phase v3 (2024～aujourd'hui) : Une nouvelle ère de dérivations de prêts automatiques et de gains d'intérêts
Caractéristiques de la phase : améliorer davantage l'utilisation des fonds, la marge ne sera plus "endormie"
En plus de la marge plate, il y a toujours un point sensible à long terme : les fonds inutilisés sur le compte ne génèrent généralement pas de revenus. En 2024, Backpack a proposé les mécanismes de « prêt automatique » et de « perpétuel portant intérêt » pour intégrer les comptes sur marge et les pools de prêt. Plus précisément, les fonds inutilisés et l’excédent flottant du compte peuvent être automatiquement prêtés aux utilisateurs qui ont besoin d’un effet de levier pour gagner des intérêts ; En cas de perte variable, des taux d’intérêt seront facturés. De cette façon, la bourse n’est pas seulement un lieu de rencontre, mais joue également le rôle de prêt et de gestion des intérêts. Couplé au mécanisme de points récemment lancé par Backpack, les utilisateurs sont plus susceptibles de recevoir un revenu passif avec plusieurs appétits pour le risque.
De plus, en mars 2025, les deux grandes bourses américaines accélèrent également leur déploiement dans le trading de dérivation. L'une a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars ; l'autre est en pourparlers pour acquérir Deribit, dont la valorisation au début de cette année pourrait se situer entre 4 et 5 milliards de dollars. L'accélération du déploiement des grandes bourses de chiffrement conformes dans les bourses de dérivation signifie également que ce secteur recèle encore d'énormes opportunités.
plateforme représentative
Sac à dos : Son contrat perpétuel portant intérêt traite la marge inutilisée et le bénéfice flottant comme des « fonds prêtables », apportant des revenus d’intérêts aux détenteurs, et les utilisateurs détenant des positions à perte variable paieront automatiquement des intérêts au pool de prêt.
La plateforme utilise un modèle de taux d'intérêt dynamique pour faire face aux fluctuations du marché ; les gains flottants sur les positions peuvent être partiellement retirés et continués à être prêtés, réalisant ainsi "faire à la fois des achats à découvert et percevoir des intérêts".
Le plan Backpack prend en charge le collateral de plusieurs actifs et les actifs inter-chaînes, afin d'élargir davantage la portée des fonds.
Impact du marché
Le mécanisme perpétuel portant intérêt améliore encore l’efficacité du capital et, s’il est mis en œuvre avec succès, il pourrait devenir la prochaine série de tendances de l’industrie. D’autres bourses peuvent envisager d’introduire des fonctionnalités similaires ou de s’associer à des protocoles DeFi pour fournir un rendement sur les fonds sur marge. Cependant, ce modèle a des exigences plus élevées en matière de contrôle des risques de plateforme et de gestion d’actifs, et nécessite une gestion affinée de la liquidité du pool de prêts et un contrôle des risques de chaîne dans des conditions de marché extrêmes. En outre, la conformité et le fonctionnement prudent sont également cruciaux ; Si la plateforme est déséquilibrée en termes de gestion d’actifs, elle peut amplifier le risque. Cependant, l’exploration de l’étape V3 a sans aucun doute apporté une nouvelle forme au marché des dérivés cryptographiques, renforçant encore l’intégration des fonctions commerciales et financières.
DeFi dérivation支线：多样化探索
Alors que les échanges centralisés (CEX) continuent d'évoluer, les dérivations décentralisées (DeFi) ont également formé ces dernières années une trajectoire de développement parallèle. Leur demande fondamentale est de réaliser des fonctions de trading telles que les contrats à terme et les options grâce à des contrats intelligents et à la technologie blockchain, sans avoir besoin d'intermédiaires de confiance. Comment offrir un haut débit, une liquidité suffisante et un contrôle des risques complet dans une architecture décentralisée a toujours été le défi de ce domaine, poussant ainsi les projets à présenter une diversité dans la conception technique.
dYdX a d’abord fourni un modèle hybride de carnet d’ordres et de règlement on-chain basé sur Ethereum L2 StarkEx, puis a achevé la migration vers l’écosystème Cosmos V4, en essayant d’améliorer encore le degré de décentralisation et les performances de matchmaking sur la chaîne auto-construite. GMX emprunte un chemin différent, en utilisant un modèle de teneur de marché automatisé (AMM), où les utilisateurs négocient directement avec des pools de liquidité et réalisent la fonction de contrat perpétuel de manière à ce que les fournisseurs de liquidité partagent les risques et obtiennent des rendements. Hyperliquid a construit une blockchain haute performance dédiée pour prendre en charge l’appariement du carnet d’ordres, en plaçant tous les appariements et compensations sur la chaîne, en s’efforçant de combiner la vitesse de niveau CEX avec une transparence décentralisée.
Ces plateformes décentralisées attirent certains utilisateurs qui privilégient l'autogestion en raison d'une réglementation stricte ou de préoccupations liées à la sécurité des actifs. Cependant, dans l'ensemble, le volume des transactions des dérivations DeFi reste encore bien inférieur à celui des CEX, principalement en raison des limitations de liquidité et de maturité de l'écosystème. Avec l'amélioration de la technologie et l'entrée de davantage de fonds, si les dérivations décentralisées peuvent trouver un équilibre entre performance et conformité, elles pourraient compléter en profondeur les CEX, enrichissant ainsi le paysage global du chiffrement.
Fusion de CEX et DeFi et perspectives d'avenir
En revenant sur le parcours des dérivations de chiffrement de la version v0 à v3, chaque étape s'est centrée sur l'innovation technologique et l'amélioration de l'efficacité :
v0 : Introduire le cadre traditionnel des dérivations dans le domaine du chiffrement, mais la flexibilité et le contrôle des risques sont encore assez rudimentaires ;
v1 : La naissance des contrats perpétuels a considérablement augmenté la liquidité et l'engouement, les dérivations commencent à dominer la découverte des prix ;
v2 : La marge unifiée, le nantissement multi-actifs et les produits diversifiés améliorent encore l'efficacité et le professionnalisme de l'utilisation des fonds ;
v3 : Intégrer les fonctions de prêt et de génération d'intérêts dans l'échange, essayer de maximiser l'efficacité des fonds.
Le secteur des dérivés DeFi parallèle explore également des chemins viables pour le trading décentralisé à travers diverses solutions telles que les livres de commandes, AMM, chaînes dédiées, offrant des choix d'auto-gérance et sans confiance.
Envisageant l'avenir, le développement des dérivations de chiffrement pourrait présenter plusieurs grandes tendances :
Fusion de la centralisation et de la décentralisation : CEX devient plus transparent ou lance des dérivations en chaîne, DEX améliore la vitesse de correspondance et la liquidité.
Gestion des risques et conformité : Plus la taille des transactions est grande, plus les exigences en matière de gestion des risques, de fonds d'assurance, de liquidation dynamique et de conformité réglementaire sont élevées.
Taille du marché et diversification des produits : davantage de catégories d'actifs et des produits structurés plus complexes émergeront, le volume des transactions de dérivation pourrait dépasser davantage celui des transactions au comptant.
Innovation continue : des mécanismes de génération de revenus automatiques, des dérivations de volatilité, et même des contrats prédictifs combinés à l'IA pourraient apparaître. Celui qui sera le premier à créer des produits adaptés aux besoins du marché pourrait se démarquer dans cette nouvelle compétition.
Dans l'ensemble, le marché des dérivés de chiffrement devient progressivement mature et diversifié. Grâce à des innovations sur les plans technologique, modélisation et conformité, il répondra mieux aux divers besoins des institutions et des particuliers, devenant ainsi une composante importante et dynamique du système financier mondial.