Au cours des 12 derniers mois, la courbe des taux des bons du Trésor américain s’est pentifiée et est sortie d’un état inversé (c.-à-d. des rendements inférieurs à 0 %). Une courbe de rendement du Trésor inversée est souvent considérée comme un signal de récession, s’accentuant avant les récessions à plusieurs reprises dans l’histoire, comme avant la crise financière mondiale de fin 2007, avant l’éclatement de la bulle Internet au début de 2001 et avant la Grande Dépression des années 2030. Cependant, dans la plupart des cas, l’économie est entrée en récession dans les 12 mois suivant la pentification de la courbe des taux, mais à partir de la pentification qui a commencé à la mi-2024, il n’y a pas encore eu de récession. La croissance du PIB réel aux États-Unis est restée à 2 % par an, et le taux de chômage est resté à 4,2 %, ce qui se situe dans la fourchette du plein emploi définie par le système de la Réserve fédérale. Le marché boursier est proche de ses sommets historiques, à quelques points de pourcentage de moins, ce qui n’est pas conforme à la performance typique d’une récession.
Selon certains, les données économiques pourraient être sur le point de s’inverser, la croissance du PIB pourrait chuter, le chômage pourrait augmenter et les marchés boursiers pourraient chuter. Un autre point de vue est que la courbe des taux pourrait ne pas être un prédicteur efficace d’une récession cette fois-ci. Pour analyser cela, il est important d’explorer pourquoi la courbe des taux est souvent considérée comme un indicateur fiable d’une récession.
Lorsque la courbe des taux est inversée, les taux d’intérêt à court terme sont plus élevés que les taux à long terme, ce qui est largement affecté par l’ajustement du taux des fonds fédéraux par le système de la Réserve fédérale. L’inversion a entraîné un resserrement des conditions de crédit, les banques réduisant les prêts aux particuliers et aux entreprises, ralentissant la croissance économique et déclenchant potentiellement une récession. Ce processus prend généralement 12 mois. À l’inverse, lorsque la courbe des taux est abrupte (les taux d’intérêt à court terme sont beaucoup plus bas que les taux d’intérêt à long terme), les conditions de crédit sont souples et les banques prêtent davantage, ce qui stimule la croissance économique.
C’est vrai en théorie, mais en pratique, c’est validé par des données. Une ligne indique la croissance ou la contraction de l’économie américaine à un moment donné : au-dessus de zéro indique la croissance et en dessous de zéro indique une récession. Le taux de croissance économique actuel est d’environ 2 %. Si l’on avance les données de la courbe des taux de 12 mois, les deux coïncident presque exactement avec la ligne de croissance économique. La hausse ou la baisse de la courbe des taux correspond généralement à la hausse ou à la baisse de l’économie après 12 mois, ce qui démontre son fort pouvoir prédictif en tant qu’indicateur macroéconomique.
Cependant, cet indicateur n'est pas parfait. Historiquement, une inversion de la courbe de rendement n'a parfois pas conduit à une contraction économique, mais dans la plupart des cas, une récession se produit dans les 12 mois suivant l'inversion. Depuis la fin de 2022, la courbe de rendement est restée inversée, mais la performance économique reste robuste. Nous sommes actuellement dans une "période dangereuse", car il y a un an, la courbe de rendement était encore inversée, ce qui signifie que l'économie pourrait ralentir dans les mois à venir. Jusqu'en octobre 2024, la courbe de rendement commencera à s'accentuer, sortant de l'inversion, donc d'ici octobre 2025, les signaux de récession pourraient encore être en vigueur, et les 5 mois à venir valideront si ce signal devient obsolète.
Afin de déterminer si une récession est probable au cours des cinq prochains mois, il est nécessaire d’analyser pourquoi l’économie a évité une récession jusqu’à présent. L’une des raisons est qu’à la fin de 2022, lorsque la courbe des taux s’est inversée, le marché du travail américain était extrêmement fort, avec beaucoup plus d’offres d’emploi qu’au cours des 20 années précédentes et l’activité d’embauche était dynamique, contrairement à la faiblesse du marché du travail en 2008 et 2001 avant la récession. Les postes vacants ont chuté de 30 % depuis 2022, le marché du travail s’est affaibli et l’économie est plus vulnérable à la récession qu’elle ne l’était il y a quelques années, mais dans l’ensemble, elle reste meilleure qu’elle ne l’était avant la pandémie.
La deuxième raison est que les marges bénéficiaires des entreprises sont extrêmement élevées, atteignant un niveau record, contrairement à la période précédant la récession où les marges bénéficiaires diminuaient généralement. Historiquement, les marges bénéficiaires des entreprises d’avant la récession ont diminué en raison de divers facteurs, tels que la crise pétrolière et la hausse des taux d’intérêt dans les années 70 du 20e siècle, l’éclatement de la bulle technologique en 1999, l’éclatement de la bulle immobilière en 2006 et la hausse des prix du pétrole. À l’heure actuelle, les marges bénéficiaires des entreprises n’ont pas connu de baisse significative et, bien qu’elles puissent atteindre un pic d’ici la fin de 2023, elles resteront élevées. Certaines politiques, telles que les droits de douane, peuvent réduire les marges bénéficiaires et déclencher une récession, mais des marges élevées constituent actuellement un tampon pour l’économie, et les entreprises n’ont pas besoin de réduire leurs coûts de manière significative à court terme.
Selon les données actuelles, l'économie pourrait rester stable au cours des cinq prochains mois, soutenant ainsi la hausse continue des marchés boursiers. Cependant, si les données changent, il sera nécessaire de réévaluer les perspectives économiques. Le suivi en temps réel des données et l'ajustement des stratégies sont essentiels pour comprendre les tendances économiques.
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La courbe de rendement des obligations américaines indique-t-elle une récession économique ?
Au cours des 12 derniers mois, la courbe des taux des bons du Trésor américain s’est pentifiée et est sortie d’un état inversé (c.-à-d. des rendements inférieurs à 0 %). Une courbe de rendement du Trésor inversée est souvent considérée comme un signal de récession, s’accentuant avant les récessions à plusieurs reprises dans l’histoire, comme avant la crise financière mondiale de fin 2007, avant l’éclatement de la bulle Internet au début de 2001 et avant la Grande Dépression des années 2030. Cependant, dans la plupart des cas, l’économie est entrée en récession dans les 12 mois suivant la pentification de la courbe des taux, mais à partir de la pentification qui a commencé à la mi-2024, il n’y a pas encore eu de récession. La croissance du PIB réel aux États-Unis est restée à 2 % par an, et le taux de chômage est resté à 4,2 %, ce qui se situe dans la fourchette du plein emploi définie par le système de la Réserve fédérale. Le marché boursier est proche de ses sommets historiques, à quelques points de pourcentage de moins, ce qui n’est pas conforme à la performance typique d’une récession.
Selon certains, les données économiques pourraient être sur le point de s’inverser, la croissance du PIB pourrait chuter, le chômage pourrait augmenter et les marchés boursiers pourraient chuter. Un autre point de vue est que la courbe des taux pourrait ne pas être un prédicteur efficace d’une récession cette fois-ci. Pour analyser cela, il est important d’explorer pourquoi la courbe des taux est souvent considérée comme un indicateur fiable d’une récession.
Lorsque la courbe des taux est inversée, les taux d’intérêt à court terme sont plus élevés que les taux à long terme, ce qui est largement affecté par l’ajustement du taux des fonds fédéraux par le système de la Réserve fédérale. L’inversion a entraîné un resserrement des conditions de crédit, les banques réduisant les prêts aux particuliers et aux entreprises, ralentissant la croissance économique et déclenchant potentiellement une récession. Ce processus prend généralement 12 mois. À l’inverse, lorsque la courbe des taux est abrupte (les taux d’intérêt à court terme sont beaucoup plus bas que les taux d’intérêt à long terme), les conditions de crédit sont souples et les banques prêtent davantage, ce qui stimule la croissance économique.
C’est vrai en théorie, mais en pratique, c’est validé par des données. Une ligne indique la croissance ou la contraction de l’économie américaine à un moment donné : au-dessus de zéro indique la croissance et en dessous de zéro indique une récession. Le taux de croissance économique actuel est d’environ 2 %. Si l’on avance les données de la courbe des taux de 12 mois, les deux coïncident presque exactement avec la ligne de croissance économique. La hausse ou la baisse de la courbe des taux correspond généralement à la hausse ou à la baisse de l’économie après 12 mois, ce qui démontre son fort pouvoir prédictif en tant qu’indicateur macroéconomique.
Cependant, cet indicateur n'est pas parfait. Historiquement, une inversion de la courbe de rendement n'a parfois pas conduit à une contraction économique, mais dans la plupart des cas, une récession se produit dans les 12 mois suivant l'inversion. Depuis la fin de 2022, la courbe de rendement est restée inversée, mais la performance économique reste robuste. Nous sommes actuellement dans une "période dangereuse", car il y a un an, la courbe de rendement était encore inversée, ce qui signifie que l'économie pourrait ralentir dans les mois à venir. Jusqu'en octobre 2024, la courbe de rendement commencera à s'accentuer, sortant de l'inversion, donc d'ici octobre 2025, les signaux de récession pourraient encore être en vigueur, et les 5 mois à venir valideront si ce signal devient obsolète.
Afin de déterminer si une récession est probable au cours des cinq prochains mois, il est nécessaire d’analyser pourquoi l’économie a évité une récession jusqu’à présent. L’une des raisons est qu’à la fin de 2022, lorsque la courbe des taux s’est inversée, le marché du travail américain était extrêmement fort, avec beaucoup plus d’offres d’emploi qu’au cours des 20 années précédentes et l’activité d’embauche était dynamique, contrairement à la faiblesse du marché du travail en 2008 et 2001 avant la récession. Les postes vacants ont chuté de 30 % depuis 2022, le marché du travail s’est affaibli et l’économie est plus vulnérable à la récession qu’elle ne l’était il y a quelques années, mais dans l’ensemble, elle reste meilleure qu’elle ne l’était avant la pandémie.
La deuxième raison est que les marges bénéficiaires des entreprises sont extrêmement élevées, atteignant un niveau record, contrairement à la période précédant la récession où les marges bénéficiaires diminuaient généralement. Historiquement, les marges bénéficiaires des entreprises d’avant la récession ont diminué en raison de divers facteurs, tels que la crise pétrolière et la hausse des taux d’intérêt dans les années 70 du 20e siècle, l’éclatement de la bulle technologique en 1999, l’éclatement de la bulle immobilière en 2006 et la hausse des prix du pétrole. À l’heure actuelle, les marges bénéficiaires des entreprises n’ont pas connu de baisse significative et, bien qu’elles puissent atteindre un pic d’ici la fin de 2023, elles resteront élevées. Certaines politiques, telles que les droits de douane, peuvent réduire les marges bénéficiaires et déclencher une récession, mais des marges élevées constituent actuellement un tampon pour l’économie, et les entreprises n’ont pas besoin de réduire leurs coûts de manière significative à court terme.
Selon les données actuelles, l'économie pourrait rester stable au cours des cinq prochains mois, soutenant ainsi la hausse continue des marchés boursiers. Cependant, si les données changent, il sera nécessaire de réévaluer les perspectives économiques. Le suivi en temps réel des données et l'ajustement des stratégies sont essentiels pour comprendre les tendances économiques.