Histoire de l'évolution du marché des dérivations de chiffrement : du trading spot à l'écosystème financier intelligent
Au cours de la semaine dernière, deux anciennes bourses de chiffrement ont annoncé des nouvelles de fusions et acquisitions majeures : Kraken a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars, tandis qu'une plateforme de trading est en pourparlers pour une acquisition de plusieurs milliards de dollars de Deribit. Ces deux transactions non seulement reflètent l'intention stratégique forte des géants d'étendre leur présence sur le marché de dérivation, mais soulignent également la valeur stratégique croissante du marché des dérivations de chiffrement.
Depuis la naissance du Bitcoin, les modes d'interaction avec les actifs chiffrés ont connu une transformation majeure, passant de simples échanges au comptant à des outils dérivés complexes. Avec l'expansion de la taille du marché et la diversification des acteurs impliqués, le simple commerce d'achat et de vente ne peut plus répondre aux besoins diversifiés en matière de gestion des risques, d'investissement et de spéculation. Tout comme les dérivés jouent un rôle central dans la découverte des prix, la couverture des risques et le trading avec effet de levier sur les marchés financiers traditionnels, le domaine du chiffrage a également besoin d'outils dérivés complets pour améliorer l'efficacité du marché, augmenter le taux d'utilisation des fonds et offrir aux traders professionnels une variété d'options stratégiques.
Au cours de la dernière décennie, le marché des dérivés cryptographiques a subi une énorme transformation à partir de zéro et de la marge au grand public, et sa trajectoire de développement peut être divisée en quatre étapes principales : les dérivés (v0) initiaux, l’essor des contrats perpétuels (v1) La marge unifiée améliore le (v2) d’utilisation du capital, ainsi que le (v3) actuel des prêts automatiques et des dérivés portant intérêt. Chaque innovation en matière de produits et de technologies a apporté des améliorations significatives en termes d’efficacité du capital, d’expérience des transactions et de mécanisme de contrôle des risques, et a profondément remodelé le paysage de l’industrie. Parallèlement à l’évolution des échanges centralisés, le domaine des produits financiers dérivés décentralisés s’est également développé rapidement, avec des projets tels que dYdX et GMX explorant de nouveaux modèles de contrats on-chain.
En passant en revue les quatre grandes étapes de développement et l'évolution de la branche dérivation DeFi, nous pouvons mieux comprendre la dynamique de développement du marché des chiffrement dérivés et les tendances futures.
v0 phase (2014～2015) : début des dérivations de chiffrement
Caractéristiques de la phase : migration préliminaire des contrats à terme traditionnels vers les contrats à terme en chiffrement
Avant 2014, le trading de crypto-monnaie était largement confiné au marché au comptant. Le bitcoin est très volatil, les mineurs et les détenteurs à long terme sont confrontés à la nécessité de se couvrir les risques, et les spéculateurs veulent également obtenir des rendements plus élevés grâce à l’effet de levier. En 2014, une plate-forme de trading a pris l’initiative d’introduire le système de marge, la livraison à l’échéance et le mécanisme de compensation des contrats à terme traditionnels dans le trading de bitcoins, et a lancé des produits à terme bitcoin. Cela permet aux détenteurs de se couvrir contre les baisses de prix futures, tout en offrant des opportunités de trading à fort effet de levier pour les spéculateurs. Par la suite, d’autres bourses ont lancé des contrats similaires, et les dérivés cryptographiques sont entrés dans la scène historique.
représenter la plateforme
La phase v0 se caractérise par des contrats à terme réglés en monnaie : des livraisons hebdomadaires ou trimestrielles, avec une date d'échéance fixe, dont le mode est similaire à celui des contrats à terme sur les marchandises traditionnelles. Pour les mineurs et les investisseurs, c'est le premier outil de couverture des risques directement utilisable ; pour les spéculateurs, cela signifie qu'ils peuvent mobiliser des rendements plus importants avec un capital réduit.
Impact du marché
La conception de la date d’expiration fixe n’est pas flexible sur le marché volatile de la cryptographie, et les traders ne sont pas libres d’ajuster leurs positions avant l’expiration lorsque le marché change soudainement et radicalement. De plus, le système de contrôle des risques initial n’était pas parfait, et le phénomène d’amortissement des positions se produisait de temps en temps : une fois que le marché fluctuait violemment et que certaines positions à effet de levier étaient liquidées et que la marge était insuffisante, les revenus du compte rentable étaient déduits pour compenser le manque à gagner, provoquant l’insatisfaction des utilisateurs. Malgré ces problèmes, la phase V0 a jeté les bases des dérivés cryptographiques et a accumulé une expérience précieuse pour les innovations ultérieures.
v1 phase (2016～2017) : L'émergence des contrats à terme et l'explosion du marché
Caractéristiques de la phase : contrat à terme perpétuel + effet de levier élevé = croissance explosive
Au fur et à mesure que le marché évolue, les traders exigent des produits dérivés de plus en plus flexibles et efficaces. En 2016, BitMEX a lancé le Bitcoin Perpetual Swap (Perpetual Swap), et la plus grande innovation a été la suppression de la date d’expiration et l’utilisation de taux de financement pour ancrer le prix du contrat. Cela permet aux côtés longs et courts de conserver des positions en mode « ne jamais livrer », éliminant ainsi la pression des positions mobiles lorsque les contrats à terme sont proches de la livraison. BitMEX a également augmenté l’effet de levier à 100x, ce qui a suscité beaucoup d’intérêt parmi les traders. Au cours du marché haussier des crypto-monnaies de 2017, le volume des transactions de contrats perpétuels a grimpé en flèche, BitMEX établissant un record de volume de transactions en une seule journée. Le contrat perpétuel Bitcoin est rapidement devenu un produit d’imitation dans l’industrie et est devenu l’un des instruments financiers les plus populaires de l’histoire de la crypto.
représentant de la plateforme
BitMEX : Grâce aux contrats perpétuels, il a rapidement conquis une position dominante sur le marché, en utilisant un fonds d'assurance et un mécanisme de liquidation forcée, ce qui réduit considérablement le risque de partage des profits des clients.
Deribit : lancé en 2016 avec des produits d'options de chiffrement, bien que le volume de trading initial ait été limité, il a offert de nouvelles options de stratégies de dérivation pour les institutions et les traders professionnels, annonçant également l'essor du marché des options.
Institutions traditionnelles entrent sur le marché : à la fin de 2017, le CME et le CBOE ont lancé des contrats à terme sur le Bitcoin, permettant aux dérivations chiffrées d'entrer progressivement dans la vue du marché réglementé.
Impact du marché
L'avènement des contrats perpétuels a propulsé le volume des transactions de dérivation de chiffrement à un niveau record, dépassant même la taille de certains marchés spot pendant le marché haussier de 2017, devenant un lieu clé pour la découverte des prix. Cependant, la combinaison de l'effet de levier élevé et de la forte volatilité a également entraîné des risques de liquidation en chaîne, avec certaines bourses connaissant des pannes système ou étant contraintes à des liquidations forcées, suscitant des controverses parmi les utilisateurs. Cela rappelle aux plateformes qu'elles doivent renforcer les infrastructures techniques et les capacités de gestion des risques tout en innovant leurs produits. Parallèlement, les régulateurs commencent à porter une attention particulière au développement des dérivés de chiffrement à fort effet de levier.
phase v2 (2019～2020) : garantie unifiée et collatéral multi-actifs
Caractéristiques de la phase : de "Y a-t-il de nouveaux produits ?" à "Comment améliorer l'efficacité du capital ?"
Après le marché baissier de 2018, le marché des produits dérivés s’est à nouveau réchauffé en 2019 et la demande du marché s’est déplacée vers l’amélioration de l’efficacité commerciale, l’utilisation du capital et la diversification des produits. Après le lancement d’une plateforme de trading en 2019, elle a pris les devants en introduisant le modèle du « compte sur marge unifié » : les utilisateurs peuvent utiliser le même pool de marge pour participer à plusieurs transactions de produits dérivés et utiliser des stablecoins comme marge générale. Par rapport à l’ancien modèle précédent de dépôt séparé et de transfert fastidieux pour chaque contrat, cela simplifie considérablement le processus d’exploitation et améliore l’efficacité de la rotation des capitaux. La plate-forme a également amélioré le mécanisme de compensation hiérarchique, ce qui atténue efficacement le problème du « partage des pertes » qui a tourmenté les utilisateurs pendant longtemps.
représenter la plateforme
Une plateforme de trading : grâce au règlement en stablecoins et à un système de marge croisée, elle a gagné la faveur des traders professionnels ; elle propose des jetons à effet de levier, des contrats MOVE et de nombreux futurs de altcoins, avec une gamme de produits extrêmement riche.
Plusieurs plateformes de trading majeures : ont également procédé à des mises à niveau système, lançant des contrats à terme perpétuels libellés en USDT ou un système de compte unifié, avec un niveau de gestion des risques nettement amélioré par rapport à la phase v1.
Impact du marché
La phase V2 a vu la poursuite de l’expansion et de la généralisation du marché des produits dérivés, avec une croissance continue des volumes de transactions et un afflux important de fonds institutionnels. Avec l’avancement de la conformité, le volume de transactions des plateformes financières traditionnelles a également augmenté de manière significative. Bien que des problèmes tels que la liquidation et l’amortissement aient été réduits à ce stade, de nombreuses bourses ont encore connu de violentes fluctuations de prix ou des temps d’arrêt temporaires lors du marché extrême « 312 » en mars 2020, soulignant l’importance de mettre à niveau le système de contrôle des risques et le moteur d’appariement. Dans l’ensemble, la plus grande caractéristique de la phase V2 est le « compte unifié + règlement stablecoin », associé à une multitude de produits innovants, ce qui favorise la maturité du marché des dérivés cryptographiques.
phase v3 (2024～à aujourd'hui ) : l'ère des dérivations de prêt automatique et de génération d'intérêts
Caractéristiques de la phase : améliorer davantage l'utilisation des fonds, la marge ne sera plus "endormie"
Sur la base d'une marge unifiée, il y a toujours un point sensible à long terme : les fonds inactifs dans le compte ne génèrent généralement pas de revenus. En 2024, Backpack a proposé le mécanisme "(Auto Lending)" et "(Interest-Bearing Perpetuals)", intégrant le compte de marge et le pool de prêt. Plus précisément, les fonds inactifs dans le compte et les excédents flottants peuvent être automatiquement prêtés aux utilisateurs ayant besoin d'effet de levier, générant ainsi des intérêts ; en cas de perte flottante, des taux d'intérêt doivent être payés. Ce modèle fait des échanges non seulement un lieu de mise en relation, mais également un gestionnaire de prêts et d'intérêts. Associé au mécanisme de points récemment lancé par Backpack, les utilisateurs ont la possibilité d'obtenir des revenus passifs avec divers niveaux de risque.
De plus, en mars 2025, deux grandes bourses traditionnelles américaines ont également accéléré leur développement dans le trading dérivation. Une bourse a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars ; un autre géant est en pourparlers pour acquérir Deribit, dont l'évaluation pourrait se situer entre 4 et 5 milliards de dollars en début d'année. Le développement actif des activités de dérivation par de grandes bourses conformes indique également que ce secteur a encore un grand potentiel de croissance.
représenter la plateforme
Backpack : son contrat à terme perpétuel considère les marges non utilisées et les bénéfices flottants comme des "fonds prêtables", apportant des revenus d'intérêts aux détenteurs, tandis que les utilisateurs ayant des positions de perte flottante paient automatiquement des intérêts au pool de prêt.
La plateforme utilise un modèle de taux d'intérêt dynamique pour faire face aux fluctuations du marché ; les gains latents de la position peuvent être partiellement retirés et continués à être prêtés, réalisant ainsi un modèle de double revenu de "trading spot et de perception d'intérêts".
Le plan Backpack prend en charge le collatéral multi-actifs et les actifs inter-chaînes pour élargir encore la portée des fonds.
Impact du marché
Le mécanisme de perpétuité des intérêts propulse l'efficacité du capital vers de nouveaux sommets. S'il réussit à se concrétiser et à être accepté par le marché, il pourrait devenir la prochaine tendance de développement de l'industrie. D'autres plateformes de trading pourraient envisager d'introduire des fonctionnalités similaires ou de collaborer avec des protocoles DeFi pour fournir des rendements supplémentaires sur les fonds de marge. Cependant, ce modèle impose des exigences plus strictes en matière de gestion des risques de la plateforme et de gestion des actifs, nécessitant une gestion minutieuse de la liquidité du pool de prêts et un contrôle efficace des risques systémiques en cas de conditions de marché extrêmes. De plus, la conformité réglementaire est particulièrement importante; si la gestion des actifs de la plateforme est déséquilibrée, cela pourrait aggraver les risques. Néanmoins, l'exploration de la phase v3 apporte sans aucun doute une nouvelle forme au marché des dérivés cryptographiques, approfondissant encore l'intégration des fonctions de trading et financières.
DeFi dérivation支线：多样化技术路线的探索
Alors que les échanges centralisés continuent d'évoluer, les dérivations décentralisées forment également une trajectoire de développement parallèle. Leur principe fondamental est de réaliser des fonctions de trading telles que les contrats à terme et les options grâce à des contrats intelligents et à la technologie blockchain, sans avoir besoin d'un intermédiaire de confiance. Comment offrir un haut débit, une liquidité adéquate et un contrôle des risques complet dans une architecture décentralisée a toujours été le principal défi de ce domaine, incitant ainsi divers projets à présenter des chemins diversifiés en matière de mise en œuvre technologique.
dYdX est initialement basé sur le modèle hybride d'ordre livre et de règlement on-chain fourni par StarkEx sur Ethereum L2, puis il s'est tourné vers l'écosystème Cosmos V4, essayant d'améliorer davantage le degré de décentralisation et l'efficacité de l'appariement sur sa propre chaîne. GMX a choisi une voie différente, adoptant le modèle (AMM) de teneur de marché automatique, permettant aux utilisateurs de trader directement avec des pools de liquidité, les fournisseurs de liquidité obtenant des bénéfices en partageant les risques, réalisant ainsi la fonctionnalité de contrats perpétuels. Hyperliquid, quant à lui, a construit une blockchain haute performance dédiée au matching des ordres, traitant toutes les étapes de la transaction en chaîne, tentant de combiner la vitesse des échanges centralisés avec la transparence des échanges décentralisés.
Ces plateformes décentralisées attirent une partie des utilisateurs en raison d'un durcissement de la réglementation ou d'une préoccupation pour la sécurité des actifs. Cependant, dans l'ensemble, le volume des transactions des dérivations DeFi reste encore bien inférieur à celui des échanges centralisés, principalement en raison d'un manque de liquidité et d'un développement écologique en retard. Avec les avancées technologiques et l'arrivée de nouveaux fonds, si les dérivations décentralisées peuvent trouver un équilibre entre performance et conformité, elles pourraient compléter les plateformes centralisées et enrichir ensemble l'écosystème du marché du chiffrement.
Fusion des tendances et perspectives d'avenir
En examinant l'évolution des dérivations de chiffrement de la version v0 à v3, chaque étape s'est centrée sur l'innovation technologique et l'amélioration de l'efficacité :
v0 : Introduire le cadre traditionnel des dérivations sur le marché du chiffrement, mais la flexibilité et le système de gestion des risques sont encore à un stade primaire ;
v1 : L'innovation des contrats à terme perpétuels a considérablement amélioré la liquidité et l'activité du marché, les dérivations commencent à dominer le mécanisme de découverte des prix ;
v2 : La marge unifiée, les actifs de garantie diversifiés et les lignes de produits améliorent considérablement l’efficacité de l’utilisation du capital et l’expérience de trading professionnelle ;
v3 : Intégrer les fonctionnalités de prêt et de génération d'intérêts dans l'écosystème de trading, visant à maximiser l'efficacité et les rendements des fonds.
En parallèle, le domaine des dérivations DeFi explore des chemins viables pour le trading décentralisé à travers diverses solutions technologiques telles que le carnet de commandes, l'AMM et des chaînes dédiées, offrant aux utilisateurs des choix de trading auto-hébergés et sans confiance.
En regardant vers l'avenir, les dérivations de chiffrement pourraient présenter les tendances de développement suivantes :
La frontière entre la centralisation et la décentralisation est floue : les plateformes centralisées peuvent augmenter la transparence ou lancer des services de dérivation sur la chaîne, tandis que les plateformes décentralisées s'efforcent d'améliorer l'efficacité des correspondances et le niveau de liquidité.
Mise à niveau du système de gestion des risques et de conformité : Avec l'expansion continue du volume de transactions, les exigences pour un système de gestion des risques perfectionné, un fonds d'assurance suffisant, un mécanisme de liquidation dynamique et la conformité réglementaire continueront d'augmenter.
Taille du marché et diversification des produits accélérée : des catégories d'actifs plus riches et des produits structurés plus complexes continueront d'émerger, le volume des transactions dérivation pourrait dépasser davantage le marché Spot.
L'innovation ne s'arrête pas : des mécanismes d'intérêt automatique, des dérivations de volatilité, et même des produits de contrats intelligents combinant l'IA pourraient apparaître. Celui qui parviendra à développer en premier des produits innovants répondant aux besoins du marché pourrait prendre l'avantage dans cette nouvelle compétition.
En somme, le marché des dérivations en chiffrement progresse régulièrement vers une phase de maturité et de diversification. Grâce à l'innovation technologique, à l'innovation des modèles et au développement conforme, il répondra mieux aux besoins diversifiés des investisseurs institutionnels et individuels, devenant une composante importante et dynamique du système financier mondial.
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TxFailed
· Il y a 10h
La consolidation du marché économise le gas.
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GateUser-cff9c776
· Il y a 15h
Baleine mange des petits poissons, c'est inévitable.
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Layer3Dreamer
· Il y a 22h
Théoriquement parlant, la convergence de la couche x.
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RugResistant
· 06-13 07:04
L'acquisition stack nécessite un audit de sécurité approfondi.
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CryptoHistoryClass
· 06-12 09:58
L'histoire se répète comme une horloge ici
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TokenomicsTrapper
· 06-12 09:58
J'ai appelé cette frénésie de fusions et acquisitions il y a des mois.
Répondre0
OnchainDetective
· 06-12 09:58
La poursuite de l'argent a ses méthodes.
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GateUser-aa7df71e
· 06-12 09:56
pigeons保命时期
Répondre0
SerumDegen
· 06-12 09:56
La consolidation du marché signifie plus de plebs rekt
Quatre grandes étapes d'évolution du chiffrement dérivation : du trading spot à un nouvel écosystème de revenus automatiques.
Histoire de l'évolution du marché des dérivations de chiffrement : du trading spot à l'écosystème financier intelligent
Au cours de la semaine dernière, deux anciennes bourses de chiffrement ont annoncé des nouvelles de fusions et acquisitions majeures : Kraken a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars, tandis qu'une plateforme de trading est en pourparlers pour une acquisition de plusieurs milliards de dollars de Deribit. Ces deux transactions non seulement reflètent l'intention stratégique forte des géants d'étendre leur présence sur le marché de dérivation, mais soulignent également la valeur stratégique croissante du marché des dérivations de chiffrement.
Depuis la naissance du Bitcoin, les modes d'interaction avec les actifs chiffrés ont connu une transformation majeure, passant de simples échanges au comptant à des outils dérivés complexes. Avec l'expansion de la taille du marché et la diversification des acteurs impliqués, le simple commerce d'achat et de vente ne peut plus répondre aux besoins diversifiés en matière de gestion des risques, d'investissement et de spéculation. Tout comme les dérivés jouent un rôle central dans la découverte des prix, la couverture des risques et le trading avec effet de levier sur les marchés financiers traditionnels, le domaine du chiffrage a également besoin d'outils dérivés complets pour améliorer l'efficacité du marché, augmenter le taux d'utilisation des fonds et offrir aux traders professionnels une variété d'options stratégiques.
Au cours de la dernière décennie, le marché des dérivés cryptographiques a subi une énorme transformation à partir de zéro et de la marge au grand public, et sa trajectoire de développement peut être divisée en quatre étapes principales : les dérivés (v0) initiaux, l’essor des contrats perpétuels (v1) La marge unifiée améliore le (v2) d’utilisation du capital, ainsi que le (v3) actuel des prêts automatiques et des dérivés portant intérêt. Chaque innovation en matière de produits et de technologies a apporté des améliorations significatives en termes d’efficacité du capital, d’expérience des transactions et de mécanisme de contrôle des risques, et a profondément remodelé le paysage de l’industrie. Parallèlement à l’évolution des échanges centralisés, le domaine des produits financiers dérivés décentralisés s’est également développé rapidement, avec des projets tels que dYdX et GMX explorant de nouveaux modèles de contrats on-chain.
En passant en revue les quatre grandes étapes de développement et l'évolution de la branche dérivation DeFi, nous pouvons mieux comprendre la dynamique de développement du marché des chiffrement dérivés et les tendances futures.
v0 phase (2014～2015) : début des dérivations de chiffrement
Caractéristiques de la phase : migration préliminaire des contrats à terme traditionnels vers les contrats à terme en chiffrement
Avant 2014, le trading de crypto-monnaie était largement confiné au marché au comptant. Le bitcoin est très volatil, les mineurs et les détenteurs à long terme sont confrontés à la nécessité de se couvrir les risques, et les spéculateurs veulent également obtenir des rendements plus élevés grâce à l’effet de levier. En 2014, une plate-forme de trading a pris l’initiative d’introduire le système de marge, la livraison à l’échéance et le mécanisme de compensation des contrats à terme traditionnels dans le trading de bitcoins, et a lancé des produits à terme bitcoin. Cela permet aux détenteurs de se couvrir contre les baisses de prix futures, tout en offrant des opportunités de trading à fort effet de levier pour les spéculateurs. Par la suite, d’autres bourses ont lancé des contrats similaires, et les dérivés cryptographiques sont entrés dans la scène historique.
représenter la plateforme
La phase v0 se caractérise par des contrats à terme réglés en monnaie : des livraisons hebdomadaires ou trimestrielles, avec une date d'échéance fixe, dont le mode est similaire à celui des contrats à terme sur les marchandises traditionnelles. Pour les mineurs et les investisseurs, c'est le premier outil de couverture des risques directement utilisable ; pour les spéculateurs, cela signifie qu'ils peuvent mobiliser des rendements plus importants avec un capital réduit.
Impact du marché
La conception de la date d’expiration fixe n’est pas flexible sur le marché volatile de la cryptographie, et les traders ne sont pas libres d’ajuster leurs positions avant l’expiration lorsque le marché change soudainement et radicalement. De plus, le système de contrôle des risques initial n’était pas parfait, et le phénomène d’amortissement des positions se produisait de temps en temps : une fois que le marché fluctuait violemment et que certaines positions à effet de levier étaient liquidées et que la marge était insuffisante, les revenus du compte rentable étaient déduits pour compenser le manque à gagner, provoquant l’insatisfaction des utilisateurs. Malgré ces problèmes, la phase V0 a jeté les bases des dérivés cryptographiques et a accumulé une expérience précieuse pour les innovations ultérieures.
v1 phase (2016～2017) : L'émergence des contrats à terme et l'explosion du marché
Caractéristiques de la phase : contrat à terme perpétuel + effet de levier élevé = croissance explosive
Au fur et à mesure que le marché évolue, les traders exigent des produits dérivés de plus en plus flexibles et efficaces. En 2016, BitMEX a lancé le Bitcoin Perpetual Swap (Perpetual Swap), et la plus grande innovation a été la suppression de la date d’expiration et l’utilisation de taux de financement pour ancrer le prix du contrat. Cela permet aux côtés longs et courts de conserver des positions en mode « ne jamais livrer », éliminant ainsi la pression des positions mobiles lorsque les contrats à terme sont proches de la livraison. BitMEX a également augmenté l’effet de levier à 100x, ce qui a suscité beaucoup d’intérêt parmi les traders. Au cours du marché haussier des crypto-monnaies de 2017, le volume des transactions de contrats perpétuels a grimpé en flèche, BitMEX établissant un record de volume de transactions en une seule journée. Le contrat perpétuel Bitcoin est rapidement devenu un produit d’imitation dans l’industrie et est devenu l’un des instruments financiers les plus populaires de l’histoire de la crypto.
représentant de la plateforme
BitMEX : Grâce aux contrats perpétuels, il a rapidement conquis une position dominante sur le marché, en utilisant un fonds d'assurance et un mécanisme de liquidation forcée, ce qui réduit considérablement le risque de partage des profits des clients.
Deribit : lancé en 2016 avec des produits d'options de chiffrement, bien que le volume de trading initial ait été limité, il a offert de nouvelles options de stratégies de dérivation pour les institutions et les traders professionnels, annonçant également l'essor du marché des options.
Institutions traditionnelles entrent sur le marché : à la fin de 2017, le CME et le CBOE ont lancé des contrats à terme sur le Bitcoin, permettant aux dérivations chiffrées d'entrer progressivement dans la vue du marché réglementé.
Impact du marché
L'avènement des contrats perpétuels a propulsé le volume des transactions de dérivation de chiffrement à un niveau record, dépassant même la taille de certains marchés spot pendant le marché haussier de 2017, devenant un lieu clé pour la découverte des prix. Cependant, la combinaison de l'effet de levier élevé et de la forte volatilité a également entraîné des risques de liquidation en chaîne, avec certaines bourses connaissant des pannes système ou étant contraintes à des liquidations forcées, suscitant des controverses parmi les utilisateurs. Cela rappelle aux plateformes qu'elles doivent renforcer les infrastructures techniques et les capacités de gestion des risques tout en innovant leurs produits. Parallèlement, les régulateurs commencent à porter une attention particulière au développement des dérivés de chiffrement à fort effet de levier.
phase v2 (2019～2020) : garantie unifiée et collatéral multi-actifs
Caractéristiques de la phase : de "Y a-t-il de nouveaux produits ?" à "Comment améliorer l'efficacité du capital ?"
Après le marché baissier de 2018, le marché des produits dérivés s’est à nouveau réchauffé en 2019 et la demande du marché s’est déplacée vers l’amélioration de l’efficacité commerciale, l’utilisation du capital et la diversification des produits. Après le lancement d’une plateforme de trading en 2019, elle a pris les devants en introduisant le modèle du « compte sur marge unifié » : les utilisateurs peuvent utiliser le même pool de marge pour participer à plusieurs transactions de produits dérivés et utiliser des stablecoins comme marge générale. Par rapport à l’ancien modèle précédent de dépôt séparé et de transfert fastidieux pour chaque contrat, cela simplifie considérablement le processus d’exploitation et améliore l’efficacité de la rotation des capitaux. La plate-forme a également amélioré le mécanisme de compensation hiérarchique, ce qui atténue efficacement le problème du « partage des pertes » qui a tourmenté les utilisateurs pendant longtemps.
représenter la plateforme
Une plateforme de trading : grâce au règlement en stablecoins et à un système de marge croisée, elle a gagné la faveur des traders professionnels ; elle propose des jetons à effet de levier, des contrats MOVE et de nombreux futurs de altcoins, avec une gamme de produits extrêmement riche.
Plusieurs plateformes de trading majeures : ont également procédé à des mises à niveau système, lançant des contrats à terme perpétuels libellés en USDT ou un système de compte unifié, avec un niveau de gestion des risques nettement amélioré par rapport à la phase v1.
Impact du marché
La phase V2 a vu la poursuite de l’expansion et de la généralisation du marché des produits dérivés, avec une croissance continue des volumes de transactions et un afflux important de fonds institutionnels. Avec l’avancement de la conformité, le volume de transactions des plateformes financières traditionnelles a également augmenté de manière significative. Bien que des problèmes tels que la liquidation et l’amortissement aient été réduits à ce stade, de nombreuses bourses ont encore connu de violentes fluctuations de prix ou des temps d’arrêt temporaires lors du marché extrême « 312 » en mars 2020, soulignant l’importance de mettre à niveau le système de contrôle des risques et le moteur d’appariement. Dans l’ensemble, la plus grande caractéristique de la phase V2 est le « compte unifié + règlement stablecoin », associé à une multitude de produits innovants, ce qui favorise la maturité du marché des dérivés cryptographiques.
phase v3 (2024～à aujourd'hui ) : l'ère des dérivations de prêt automatique et de génération d'intérêts
Caractéristiques de la phase : améliorer davantage l'utilisation des fonds, la marge ne sera plus "endormie"
Sur la base d'une marge unifiée, il y a toujours un point sensible à long terme : les fonds inactifs dans le compte ne génèrent généralement pas de revenus. En 2024, Backpack a proposé le mécanisme "(Auto Lending)" et "(Interest-Bearing Perpetuals)", intégrant le compte de marge et le pool de prêt. Plus précisément, les fonds inactifs dans le compte et les excédents flottants peuvent être automatiquement prêtés aux utilisateurs ayant besoin d'effet de levier, générant ainsi des intérêts ; en cas de perte flottante, des taux d'intérêt doivent être payés. Ce modèle fait des échanges non seulement un lieu de mise en relation, mais également un gestionnaire de prêts et d'intérêts. Associé au mécanisme de points récemment lancé par Backpack, les utilisateurs ont la possibilité d'obtenir des revenus passifs avec divers niveaux de risque.
De plus, en mars 2025, deux grandes bourses traditionnelles américaines ont également accéléré leur développement dans le trading dérivation. Une bourse a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars ; un autre géant est en pourparlers pour acquérir Deribit, dont l'évaluation pourrait se situer entre 4 et 5 milliards de dollars en début d'année. Le développement actif des activités de dérivation par de grandes bourses conformes indique également que ce secteur a encore un grand potentiel de croissance.
représenter la plateforme
Backpack : son contrat à terme perpétuel considère les marges non utilisées et les bénéfices flottants comme des "fonds prêtables", apportant des revenus d'intérêts aux détenteurs, tandis que les utilisateurs ayant des positions de perte flottante paient automatiquement des intérêts au pool de prêt.
La plateforme utilise un modèle de taux d'intérêt dynamique pour faire face aux fluctuations du marché ; les gains latents de la position peuvent être partiellement retirés et continués à être prêtés, réalisant ainsi un modèle de double revenu de "trading spot et de perception d'intérêts".
Le plan Backpack prend en charge le collatéral multi-actifs et les actifs inter-chaînes pour élargir encore la portée des fonds.
Impact du marché
Le mécanisme de perpétuité des intérêts propulse l'efficacité du capital vers de nouveaux sommets. S'il réussit à se concrétiser et à être accepté par le marché, il pourrait devenir la prochaine tendance de développement de l'industrie. D'autres plateformes de trading pourraient envisager d'introduire des fonctionnalités similaires ou de collaborer avec des protocoles DeFi pour fournir des rendements supplémentaires sur les fonds de marge. Cependant, ce modèle impose des exigences plus strictes en matière de gestion des risques de la plateforme et de gestion des actifs, nécessitant une gestion minutieuse de la liquidité du pool de prêts et un contrôle efficace des risques systémiques en cas de conditions de marché extrêmes. De plus, la conformité réglementaire est particulièrement importante; si la gestion des actifs de la plateforme est déséquilibrée, cela pourrait aggraver les risques. Néanmoins, l'exploration de la phase v3 apporte sans aucun doute une nouvelle forme au marché des dérivés cryptographiques, approfondissant encore l'intégration des fonctions de trading et financières.
DeFi dérivation支线：多样化技术路线的探索
Alors que les échanges centralisés continuent d'évoluer, les dérivations décentralisées forment également une trajectoire de développement parallèle. Leur principe fondamental est de réaliser des fonctions de trading telles que les contrats à terme et les options grâce à des contrats intelligents et à la technologie blockchain, sans avoir besoin d'un intermédiaire de confiance. Comment offrir un haut débit, une liquidité adéquate et un contrôle des risques complet dans une architecture décentralisée a toujours été le principal défi de ce domaine, incitant ainsi divers projets à présenter des chemins diversifiés en matière de mise en œuvre technologique.
dYdX est initialement basé sur le modèle hybride d'ordre livre et de règlement on-chain fourni par StarkEx sur Ethereum L2, puis il s'est tourné vers l'écosystème Cosmos V4, essayant d'améliorer davantage le degré de décentralisation et l'efficacité de l'appariement sur sa propre chaîne. GMX a choisi une voie différente, adoptant le modèle (AMM) de teneur de marché automatique, permettant aux utilisateurs de trader directement avec des pools de liquidité, les fournisseurs de liquidité obtenant des bénéfices en partageant les risques, réalisant ainsi la fonctionnalité de contrats perpétuels. Hyperliquid, quant à lui, a construit une blockchain haute performance dédiée au matching des ordres, traitant toutes les étapes de la transaction en chaîne, tentant de combiner la vitesse des échanges centralisés avec la transparence des échanges décentralisés.
Ces plateformes décentralisées attirent une partie des utilisateurs en raison d'un durcissement de la réglementation ou d'une préoccupation pour la sécurité des actifs. Cependant, dans l'ensemble, le volume des transactions des dérivations DeFi reste encore bien inférieur à celui des échanges centralisés, principalement en raison d'un manque de liquidité et d'un développement écologique en retard. Avec les avancées technologiques et l'arrivée de nouveaux fonds, si les dérivations décentralisées peuvent trouver un équilibre entre performance et conformité, elles pourraient compléter les plateformes centralisées et enrichir ensemble l'écosystème du marché du chiffrement.
Fusion des tendances et perspectives d'avenir
En examinant l'évolution des dérivations de chiffrement de la version v0 à v3, chaque étape s'est centrée sur l'innovation technologique et l'amélioration de l'efficacité :
v0 : Introduire le cadre traditionnel des dérivations sur le marché du chiffrement, mais la flexibilité et le système de gestion des risques sont encore à un stade primaire ;
v1 : L'innovation des contrats à terme perpétuels a considérablement amélioré la liquidité et l'activité du marché, les dérivations commencent à dominer le mécanisme de découverte des prix ;
v2 : La marge unifiée, les actifs de garantie diversifiés et les lignes de produits améliorent considérablement l’efficacité de l’utilisation du capital et l’expérience de trading professionnelle ;
v3 : Intégrer les fonctionnalités de prêt et de génération d'intérêts dans l'écosystème de trading, visant à maximiser l'efficacité et les rendements des fonds.
En parallèle, le domaine des dérivations DeFi explore des chemins viables pour le trading décentralisé à travers diverses solutions technologiques telles que le carnet de commandes, l'AMM et des chaînes dédiées, offrant aux utilisateurs des choix de trading auto-hébergés et sans confiance.
En regardant vers l'avenir, les dérivations de chiffrement pourraient présenter les tendances de développement suivantes :
La frontière entre la centralisation et la décentralisation est floue : les plateformes centralisées peuvent augmenter la transparence ou lancer des services de dérivation sur la chaîne, tandis que les plateformes décentralisées s'efforcent d'améliorer l'efficacité des correspondances et le niveau de liquidité.
Mise à niveau du système de gestion des risques et de conformité : Avec l'expansion continue du volume de transactions, les exigences pour un système de gestion des risques perfectionné, un fonds d'assurance suffisant, un mécanisme de liquidation dynamique et la conformité réglementaire continueront d'augmenter.
Taille du marché et diversification des produits accélérée : des catégories d'actifs plus riches et des produits structurés plus complexes continueront d'émerger, le volume des transactions dérivation pourrait dépasser davantage le marché Spot.
L'innovation ne s'arrête pas : des mécanismes d'intérêt automatique, des dérivations de volatilité, et même des produits de contrats intelligents combinant l'IA pourraient apparaître. Celui qui parviendra à développer en premier des produits innovants répondant aux besoins du marché pourrait prendre l'avantage dans cette nouvelle compétition.
En somme, le marché des dérivations en chiffrement progresse régulièrement vers une phase de maturité et de diversification. Grâce à l'innovation technologique, à l'innovation des modèles et au développement conforme, il répondra mieux aux besoins diversifiés des investisseurs institutionnels et individuels, devenant une composante importante et dynamique du système financier mondial.