Récemment, le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong a publié dans le journal officiel l'« Avis sur la date d'entrée en vigueur de l'ordonnance sur les stablecoins », fixant le 1er août 2025 comme date de début de mise en œuvre de l'« Ordonnance sur les stablecoins » (chapitre 656).
Le 30 mai précédent, le gouvernement de la Région administrative spéciale de Hong Kong a publié dans le gazette officielle le "Règlement sur les stablecoins", ce qui signifie que le "Règlement sur les stablecoins" est devenu officiellement une loi. Le gouvernement de la RAS de Hong Kong a déclaré que l'objectif principal du "Règlement sur les stablecoins" est de réguler les activités liées aux stablecoins et d'établir un système de licence pour les activités de stablecoins réglementées à Hong Kong. Après l'entrée en vigueur du "Règlement", toute personne émettant des stablecoins en monnaie fiduciaire à Hong Kong dans le cadre de ses activités commerciales, ou émettant des stablecoins en monnaie fiduciaire déclarés ancrés à la valeur du dollar de Hong Kong, que ce soit à Hong Kong ou en dehors, doit demander une licence auprès du Commissaire aux services financiers.
La publication de l'« ordonnance » signifie que Hong Kong établit un cadre réglementaire complet pour les stablecoins en monnaie fiduciaire, équilibrant innovation financière et gestion des risques, tout en marquant également une étape importante pour Hong Kong dans le domaine des actifs numériques.
Les stablecoins fiat, en tant que catégorie de stablecoins, sont des stablecoins qui disposent d'une réserve d'actifs réels (qui est de la monnaie fiduciaire). Les détenteurs de stablecoins fiat peuvent à tout moment échanger leurs actifs de réserve auprès de l'émetteur, et en raison de leur ancrage à la monnaie fiduciaire, leur crédit est essentiellement identique à celui de la monnaie fiduciaire. Voici un aperçu des concepts de base concernant les stablecoins et les stablecoins fiat.
1. Définition des stablecoins et des monnaies fiduciaires
1、stablecoin
est une cryptomonnaie qui maintient la stabilité des prix en ancrant des actifs externes (comme les monnaies fiduciaires, l'or ou un panier d'actifs), visant à résoudre les problèmes de paiement des cryptomonnaies à forte volatilité comme le Bitcoin. Les types principaux incluent :
•Type de garantie en monnaie fiduciaire (comme USDC) : lié à la monnaie fiduciaire au ratio de 1:1, émis par des institutions centralisées qui détiennent des réserves suffisantes.
•Type de garantie cryptographique (comme DAI) : sur-garanti par d'autres cryptomonnaies, utilisant des contrats intelligents pour maintenir la stabilité.
•Stablecoin algorithmique (comme l'UST qui a déjà échoué) : dépend d'un ajustement dynamique de l'offre par algorithme, sans garantie physique (risque extrêmement élevé).
2、stablecoin fiat
C'est une sous-catégorie de stablecoins, se référant spécifiquement aux types liés aux monnaies fiduciaires (comme le dollar américain, le dollar de Hong Kong). La "Loi sur les stablecoins" de Hong Kong les définit clairement comme des "outils de paiement" plutôt que des titres, exigeant une couverture de 100 % des actifs réservés, une garde stricte et des garanties de rachat. Par exemple, le stablecoin en dollar de Hong Kong (HKDR) doit être ancré à la valeur du dollar de Hong Kong.
Deux, le contenu de base des stablecoins en monnaie légale à Hong Kong
•Positionnement fonctionnel : En tant qu'extension numérique des monnaies fiduciaires, se concentrant sur les scénarios de paiement, de transferts transfrontaliers, etc., et favorisant l'intégration de l'écosystème Web3 avec l'économie réelle (comme le commerce transfrontalier, la finance de la chaîne d'approvisionnement).
•Innovation réglementaire : Première application du principe de "régulation ancrée dans la valeur" - Tous les stablecoins déclarant être indexés sur la valeur du dollar de Hong Kong, quel que soit le lieu d'émission, doivent demander une licence auprès de l'Autorité monétaire de Hong Kong.
•Mécanisme de contrôle des risques :
– Exigence de capital minimum à verser (25 millions de dollars hongkongais) ;
– Actifs de réserve conservés de manière indépendante et couvrant 100 % de l'offre en circulation ;
– Mise en place d'un mécanisme de rachat transparent obligatoire.
•Gestion des actifs de réserve :
Isolation des actifs : les actifs de réserve doivent être séparés des actifs propres et conservés sous forme de fiducie, afin d'assurer une couverture suffisante de la valeur nominale en circulation.
Type d'actif : les actifs de réserve doivent être des actifs hautement liquides et à faible risque (comme les obligations gouvernementales), et le type de monnaie doit correspondre à la monnaie de l'ancrage (le stablecoin en dollars de Hong Kong peut inclure des actifs en dollars américains).
•Rachat et mécanisme de stabilité :
– L'émetteur doit racheter le stablecoin à valeur nominale dans un délai raisonnable (généralement 1 jour ouvrable), sans conditions ou frais déraisonnables.
– Il est nécessaire d'établir des mécanismes de stabilisation tels que la sur-collatéralisation pour prévenir les risques de ruée causés par les fluctuations de prix.
•Normes de comportement du marché
Restrictions publicitaires : seules les institutions agréées peuvent publier des annonces de stablecoin, avec un contrôle strict des risques de fraude.
Interdiction de payer des intérêts : les stablecoins ne peuvent pas verser d'intérêts aux détenteurs, mais des incitations marketing (comme des remises) sont autorisées.
•Objectif : Équilibrer la stabilité financière et l'innovation, consolider le statut de Hong Kong en tant que centre financier international et hub d'actifs numériques.
Trois, les différences et similitudes entre les stablecoins de Hong Kong et ceux de l'Union Européenne, de Singapour et d'autres régions.
Points communs
• Exigences en matière d'actifs de réserve : exigence d'une réserve suffisante en monnaie fiduciaire ou d'actifs à forte liquidité.
•Système de licence : Les émetteurs doivent tous être titulaires d'une licence (comme la licence "jeton de monnaie électronique" de l'UE MiCA, licence de niveau à Singapour).
•Conformité AML : Renforcer le KYC et la surveillance des flux de fonds.
Différences clés
Hong Kong, Chine : Le modèle de régulation innove avec le principe de "régulation ancrée dans la valeur", dont la caractéristique est la "régulation par transparence", c'est-à-dire que dès qu'il est lié au dollar de Hong Kong, il est soumis à la juridiction, avec un seuil de capital élevé (25 millions de dollars de Hong Kong).
UE : Le modèle réglementaire est biaisé en faveur de la « réglementation fonctionnelle (cadre MiCA) », qui couvre l’ensemble du secteur des crypto-actifs, et est classée pour différents crypto-actifs, avec des exigences d’émission différentes pour différents types d’actifs. Il se caractérise par un champ d’application réglementaire complet, axé sur la classification fonctionnelle des jetons (par exemple, paiement/actif), et un large éventail d’influence, couvrant 27 États membres de l’UE et trois autres pays de l’Espace économique européen (EEA) ( la Norvège, l’Islande, le Liechtenstein ).
Singapour : Le modèle de réglementation adopte un "système de licences graduées", caractérisé par une délivrance de licences en fonction du niveau de risque, permettant aux petites et moyennes institutions de participer.
États-Unis : Il existe un double système de réglementation fédérale et étatique. Les émetteurs non bancaires ayant moins de 10 milliards de dollars de stablecoins en circulation peuvent opter pour un système réglementaire d’État, sous réserve que le secrétaire au Trésor, le président de la Réserve fédérale et le président de la Federal Deposit Insurance Corporation déterminent que le système réglementaire de l’État est « substantiellement similaire » au système fédéral. Les émetteurs bancaires ou non bancaires qui choisissent le système réglementaire fédéral ou qui ont plus de 10 milliards de dollars de stablecoins en circulation seront supervisés par les régulateurs de leurs banques ou coopératives de crédit, et tous les émetteurs de stablecoins soumis au système réglementaire fédéral seront tenus de soumettre des rapports à leurs principaux régulateurs fédéraux et pourront faire l’objet d’une inspection par les régulateurs.
Quatre, perspectives d'interopérabilité entre le yuan numérique et le stablecoin en dollars de Hong Kong
Le yuan numérique est essentiellement une forme numérique de la monnaie légale, soutenue par la crédibilité de l'État, et se positionne comme "argent numérique", en se concentrant sur les paiements de détail et les scénarios de vie quotidienne. Avec l'approfondissement des essais, il montre actuellement certains avantages dans le domaine des paiements transfrontaliers, comme les essais en cours à Hong Kong, qui permettent l'ouverture de comptes par numéro de téléphone, le rechargement via "Transfert rapide", et couvrent plus de 30 millions de commerçants dans la Grande Baie.
L’essence du stablecoin du dollar de Hong Kong est un jeton numérique émis par une institution privée, ancré au dollar de Hong Kong, et sa couche inférieure est la monnaie légale, qui peut être utilisée comme fonction de paiement sous forme d’actifs électroniques à l’avenir grâce à la blockchain et à d’autres technologies. Dans le même temps, elle peut également s’appuyer sur la technologie blockchain pour s’adapter aux scénarios Web3 (tels que la DeFi et le financement de la chaîne d’approvisionnement). En termes d’efficacité des paiements transfrontaliers, non seulement le coût de règlement n’est que de 1/100 000 de celui du système traditionnel, mais il prend également en charge les transferts transfrontaliers de deuxième niveau.
Les deux présentent une certaine complémentarité, le yuan numérique renforce la base de crédit de la monnaie fiduciaire, tandis que le stablecoin améliore l'efficacité technique sur la chaîne, formant un écosystème collaboratif de "tronc (monnaie fiduciaire) et feuilles (stablecoin)". Les deux ont de bonnes perspectives d'application dans des domaines tels que "les paiements transfrontaliers" et "le règlement commercial". Comment réaliser la reconnaissance réglementaire mutuelle, l'interconnexion technique et la compatibilité des règlements entre les deux est une question à considérer à l'avenir.
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Tout savoir sur ce qu'est un stablecoin et un fiat stablecoin
Récemment, le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong a publié dans le journal officiel l'« Avis sur la date d'entrée en vigueur de l'ordonnance sur les stablecoins », fixant le 1er août 2025 comme date de début de mise en œuvre de l'« Ordonnance sur les stablecoins » (chapitre 656).
Le 30 mai précédent, le gouvernement de la Région administrative spéciale de Hong Kong a publié dans le gazette officielle le "Règlement sur les stablecoins", ce qui signifie que le "Règlement sur les stablecoins" est devenu officiellement une loi. Le gouvernement de la RAS de Hong Kong a déclaré que l'objectif principal du "Règlement sur les stablecoins" est de réguler les activités liées aux stablecoins et d'établir un système de licence pour les activités de stablecoins réglementées à Hong Kong. Après l'entrée en vigueur du "Règlement", toute personne émettant des stablecoins en monnaie fiduciaire à Hong Kong dans le cadre de ses activités commerciales, ou émettant des stablecoins en monnaie fiduciaire déclarés ancrés à la valeur du dollar de Hong Kong, que ce soit à Hong Kong ou en dehors, doit demander une licence auprès du Commissaire aux services financiers.
La publication de l'« ordonnance » signifie que Hong Kong établit un cadre réglementaire complet pour les stablecoins en monnaie fiduciaire, équilibrant innovation financière et gestion des risques, tout en marquant également une étape importante pour Hong Kong dans le domaine des actifs numériques.
Les stablecoins fiat, en tant que catégorie de stablecoins, sont des stablecoins qui disposent d'une réserve d'actifs réels (qui est de la monnaie fiduciaire). Les détenteurs de stablecoins fiat peuvent à tout moment échanger leurs actifs de réserve auprès de l'émetteur, et en raison de leur ancrage à la monnaie fiduciaire, leur crédit est essentiellement identique à celui de la monnaie fiduciaire. Voici un aperçu des concepts de base concernant les stablecoins et les stablecoins fiat.
1. Définition des stablecoins et des monnaies fiduciaires
1、stablecoin
est une cryptomonnaie qui maintient la stabilité des prix en ancrant des actifs externes (comme les monnaies fiduciaires, l'or ou un panier d'actifs), visant à résoudre les problèmes de paiement des cryptomonnaies à forte volatilité comme le Bitcoin. Les types principaux incluent :
•Type de garantie en monnaie fiduciaire (comme USDC) : lié à la monnaie fiduciaire au ratio de 1:1, émis par des institutions centralisées qui détiennent des réserves suffisantes.
•Type de garantie cryptographique (comme DAI) : sur-garanti par d'autres cryptomonnaies, utilisant des contrats intelligents pour maintenir la stabilité.
•Stablecoin algorithmique (comme l'UST qui a déjà échoué) : dépend d'un ajustement dynamique de l'offre par algorithme, sans garantie physique (risque extrêmement élevé).
2、stablecoin fiat
C'est une sous-catégorie de stablecoins, se référant spécifiquement aux types liés aux monnaies fiduciaires (comme le dollar américain, le dollar de Hong Kong). La "Loi sur les stablecoins" de Hong Kong les définit clairement comme des "outils de paiement" plutôt que des titres, exigeant une couverture de 100 % des actifs réservés, une garde stricte et des garanties de rachat. Par exemple, le stablecoin en dollar de Hong Kong (HKDR) doit être ancré à la valeur du dollar de Hong Kong.
Deux, le contenu de base des stablecoins en monnaie légale à Hong Kong
•Positionnement fonctionnel : En tant qu'extension numérique des monnaies fiduciaires, se concentrant sur les scénarios de paiement, de transferts transfrontaliers, etc., et favorisant l'intégration de l'écosystème Web3 avec l'économie réelle (comme le commerce transfrontalier, la finance de la chaîne d'approvisionnement).
•Innovation réglementaire : Première application du principe de "régulation ancrée dans la valeur" - Tous les stablecoins déclarant être indexés sur la valeur du dollar de Hong Kong, quel que soit le lieu d'émission, doivent demander une licence auprès de l'Autorité monétaire de Hong Kong.
•Mécanisme de contrôle des risques :
– Exigence de capital minimum à verser (25 millions de dollars hongkongais) ;
– Actifs de réserve conservés de manière indépendante et couvrant 100 % de l'offre en circulation ;
– Mise en place d'un mécanisme de rachat transparent obligatoire.
•Gestion des actifs de réserve :
Isolation des actifs : les actifs de réserve doivent être séparés des actifs propres et conservés sous forme de fiducie, afin d'assurer une couverture suffisante de la valeur nominale en circulation.
Type d'actif : les actifs de réserve doivent être des actifs hautement liquides et à faible risque (comme les obligations gouvernementales), et le type de monnaie doit correspondre à la monnaie de l'ancrage (le stablecoin en dollars de Hong Kong peut inclure des actifs en dollars américains).
•Rachat et mécanisme de stabilité :
– L'émetteur doit racheter le stablecoin à valeur nominale dans un délai raisonnable (généralement 1 jour ouvrable), sans conditions ou frais déraisonnables.
– Il est nécessaire d'établir des mécanismes de stabilisation tels que la sur-collatéralisation pour prévenir les risques de ruée causés par les fluctuations de prix.
•Normes de comportement du marché
Restrictions publicitaires : seules les institutions agréées peuvent publier des annonces de stablecoin, avec un contrôle strict des risques de fraude.
Interdiction de payer des intérêts : les stablecoins ne peuvent pas verser d'intérêts aux détenteurs, mais des incitations marketing (comme des remises) sont autorisées.
•Objectif : Équilibrer la stabilité financière et l'innovation, consolider le statut de Hong Kong en tant que centre financier international et hub d'actifs numériques.
Trois, les différences et similitudes entre les stablecoins de Hong Kong et ceux de l'Union Européenne, de Singapour et d'autres régions.
• Exigences en matière d'actifs de réserve : exigence d'une réserve suffisante en monnaie fiduciaire ou d'actifs à forte liquidité.
•Système de licence : Les émetteurs doivent tous être titulaires d'une licence (comme la licence "jeton de monnaie électronique" de l'UE MiCA, licence de niveau à Singapour).
•Conformité AML : Renforcer le KYC et la surveillance des flux de fonds.
Hong Kong, Chine : Le modèle de régulation innove avec le principe de "régulation ancrée dans la valeur", dont la caractéristique est la "régulation par transparence", c'est-à-dire que dès qu'il est lié au dollar de Hong Kong, il est soumis à la juridiction, avec un seuil de capital élevé (25 millions de dollars de Hong Kong).
UE : Le modèle réglementaire est biaisé en faveur de la « réglementation fonctionnelle (cadre MiCA) », qui couvre l’ensemble du secteur des crypto-actifs, et est classée pour différents crypto-actifs, avec des exigences d’émission différentes pour différents types d’actifs. Il se caractérise par un champ d’application réglementaire complet, axé sur la classification fonctionnelle des jetons (par exemple, paiement/actif), et un large éventail d’influence, couvrant 27 États membres de l’UE et trois autres pays de l’Espace économique européen (EEA) ( la Norvège, l’Islande, le Liechtenstein ).
Singapour : Le modèle de réglementation adopte un "système de licences graduées", caractérisé par une délivrance de licences en fonction du niveau de risque, permettant aux petites et moyennes institutions de participer.
États-Unis : Il existe un double système de réglementation fédérale et étatique. Les émetteurs non bancaires ayant moins de 10 milliards de dollars de stablecoins en circulation peuvent opter pour un système réglementaire d’État, sous réserve que le secrétaire au Trésor, le président de la Réserve fédérale et le président de la Federal Deposit Insurance Corporation déterminent que le système réglementaire de l’État est « substantiellement similaire » au système fédéral. Les émetteurs bancaires ou non bancaires qui choisissent le système réglementaire fédéral ou qui ont plus de 10 milliards de dollars de stablecoins en circulation seront supervisés par les régulateurs de leurs banques ou coopératives de crédit, et tous les émetteurs de stablecoins soumis au système réglementaire fédéral seront tenus de soumettre des rapports à leurs principaux régulateurs fédéraux et pourront faire l’objet d’une inspection par les régulateurs.
Quatre, perspectives d'interopérabilité entre le yuan numérique et le stablecoin en dollars de Hong Kong
Le yuan numérique est essentiellement une forme numérique de la monnaie légale, soutenue par la crédibilité de l'État, et se positionne comme "argent numérique", en se concentrant sur les paiements de détail et les scénarios de vie quotidienne. Avec l'approfondissement des essais, il montre actuellement certains avantages dans le domaine des paiements transfrontaliers, comme les essais en cours à Hong Kong, qui permettent l'ouverture de comptes par numéro de téléphone, le rechargement via "Transfert rapide", et couvrent plus de 30 millions de commerçants dans la Grande Baie.
L’essence du stablecoin du dollar de Hong Kong est un jeton numérique émis par une institution privée, ancré au dollar de Hong Kong, et sa couche inférieure est la monnaie légale, qui peut être utilisée comme fonction de paiement sous forme d’actifs électroniques à l’avenir grâce à la blockchain et à d’autres technologies. Dans le même temps, elle peut également s’appuyer sur la technologie blockchain pour s’adapter aux scénarios Web3 (tels que la DeFi et le financement de la chaîne d’approvisionnement). En termes d’efficacité des paiements transfrontaliers, non seulement le coût de règlement n’est que de 1/100 000 de celui du système traditionnel, mais il prend également en charge les transferts transfrontaliers de deuxième niveau.
Les deux présentent une certaine complémentarité, le yuan numérique renforce la base de crédit de la monnaie fiduciaire, tandis que le stablecoin améliore l'efficacité technique sur la chaîne, formant un écosystème collaboratif de "tronc (monnaie fiduciaire) et feuilles (stablecoin)". Les deux ont de bonnes perspectives d'application dans des domaines tels que "les paiements transfrontaliers" et "le règlement commercial". Comment réaliser la reconnaissance réglementaire mutuelle, l'interconnexion technique et la compatibilité des règlements entre les deux est une question à considérer à l'avenir.