Offrir une perspective plus claire, apprendre à distinguer le récit de la réalité.
**Rédigé par : @**VannaCharmer
Traduit par : Ismay, BlockBeats
Note de l’éditeur : Dans le récit de l’expansion continue du marché des cryptomonnaies, les jetons ont depuis longtemps cessé d’être un simple véhicule d’innovation technologique ou financière, mais sont devenus une monnaie d’échange dans un jeu structurel. Qu’il s’agisse d’échanges, de VC, de KOL, de communautés, d’acteurs de l’airdrop ou d’investisseurs particuliers, tout le monde était impliqué dans un jeu de « qui est le dernier preneur ». Cet article ne tente pas de nier le potentiel de la crypto elle-même, mais plutôt de révéler les vérités cachées du mécanisme actuel d’émission et de circulation des jetons : comment il fonctionne comme un système pyramidal à plusieurs niveaux, et comment il concentre systématiquement les intérêts vers le haut. Espérons que cet article vous fournira une perspective plus sobre et vous apprendra à faire la distinction entre le récit et la réalité dans un marché où l’illusion et l’espoir sont entrelacés.
Voici le contenu original :
Les cryptomonnaies ont reproduit le pire de la vente pyramidale - sauf que cette fois-ci, c'est une version native d'Internet, avec une efficacité marketing plus élevée, mais une transparence plus faible. La plupart des tokens ont évolué en un jeu de pyramide sophistiqué : ceux au sommet tirent le maximum de profit, tandis que les petits investisseurs se retrouvent finalement avec un tas de « tokens d'air » sans valeur.
Ce n'est pas une coïncidence, mais un problème structurel.
Dans les programmes de vente pyramidale traditionnels, comme Herbalife ou Mary Kay, les produits sont souvent vendus à des prix exorbitants, mais leur efficacité est inférieure à celle des alternatives disponibles sur le marché. La principale différence ne réside pas dans le produit, mais dans la méthode de vente : ce n'est pas par le biais de magasins de détail, mais par des agents individuels qui achètent d'abord le produit, puis cherchent eux-mêmes des clients prêts à reprendre les produits.
Le résultat est rapidement passé de "vendre des produits" à "recruter des gens". La motivation de chacun à acheter un produit n'est pas pour l'utiliser, mais pour pouvoir le revendre à un prix élevé plus tard. Finalement, lorsque le marché ne comprend plus que des "spéculateurs" et qu'il n'y a plus d'utilisateurs réels, la pyramide ne peut plus tenir. Les personnes au sommet prennent tous les bénéfices asymétriques, tandis que les participants du bas ne peuvent que regarder un stock inutilisé.
Pyramide des tokens
La logique de fonctionnement des jetons cryptographiques est similaire à celle du marketing de réseau multi-niveaux. Le jeton lui-même est le "produit" - un actif numérique dont le prix est artificiellement élevé et qui n'a presque aucune utilité en dehors de la spéculation. Tout comme les distributeurs dans un système de marketing de réseau, les détenteurs de jetons n'achètent pas les jetons pour les utiliser, mais pour pouvoir les revendre à un prix plus élevé à la personne suivante.
Cette structure pyramidale est similaire à celle du marketing de réseau traditionnel, mais les cryptomonnaies ont leur propre écosystème de participants unique, formant différents niveaux. Comparés aux produits du marketing de réseau traditionnel, les jetons sont des supports plus idéaux : ils peuvent utiliser Internet et les réseaux sociaux de manière plus efficace, sont plus faciles à échanger et à obtenir, se diffusent plus rapidement et s'étendent plus largement. La logique de fonctionnement est approximativement la suivante :
Dans le système de vente pyramidale traditionnel, si vous développez des sous-lignes, qu'ils vendent des produits ou continuent à acheter, vous pouvez en tirer profit. Le mécanisme des tokens est le même : vous amenez d'autres personnes à prendre votre "marchandise", puis vous faites entrer des nouveaux qui ont rejoint plus tard que vous. Cela profite à vous et à ceux qui sont au-dessus de vous, car les nouveaux apportent de la "liquidité de sortie", ce qui fait grimper les prix. Pendant ce temps, les nouveaux, ayant également des tokens, commenceront à promouvoir activement (ils ont maintenant aussi de la "marchandise" !), tandis que les premiers détenteurs de tokens peuvent réaliser des bénéfices à un prix élevé (le multiplicateur de rendement a augmenté !). Ce mécanisme est identique à celui des systèmes de vente pyramidale, sauf qu'il est encore plus puissant.
Plus vous êtes haut dans la pyramide, plus vous êtes motivé à émettre de nouveaux jetons et à continuer à promouvoir ce système.
Une existence divine : l'exchange
Au sommet de la pyramide crypto se trouvent les véritables « dieux » - les échanges. Derrière presque tous les tokens « réussis », il est indissociable de la manipulation profonde des exchanges et de leurs teneurs de marché associés. Ils contrôlent la distribution et la liquidité des jetons, et si les parties au projet veulent accéder à la plateforme et obtenir des ressources de distribution, elles doivent souvent « payer un tribut », c’est-à-dire remettre une partie des jetons gratuitement.
Si vous ne suivez pas leurs règles, votre jeton ne sera pas répertorié, ou vous devrez rester dans un « enfer » avec une liquidité extrêmement faible, et finalement mourir en silence. Les échanges peuvent expulser les teneurs de marché à tout moment, exiger des parties au projet qu’elles prêtent des jetons à leurs employés contre de l’argent, ou même modifier unilatéralement les conditions de service à la dernière minute. Cette hégémonie est bien connue de tous, mais elle ne peut être supportée que sous silence – parce qu’elle est le prix de la « liquidité » et de la « distribution ».
Pour les entrepreneurs, l’échange est un mur infranchissable. Le lancement ou non d’une bourse de haut niveau dépend souvent du « réseau » plutôt que de la qualité du projet lui-même. Cela explique également pourquoi tant de projets ont aujourd’hui des « cofondateurs invisibles » ou des « anciens employés d’échange » qui sont responsables de la mise en relation et de l’ouverture de canaux. En raison du manque d’expérience ou de connexions, il est presque impossible de naviguer dans ce processus d’inscription.
Demi-dieu : Market Maker
Les market makers, en théorie, sont des acteurs qui fournissent de la liquidité au marché, mais en pratique, ils aident souvent les équipes de projet à écouler discrètement des actifs par le biais d'OTC, tout en profitant de leur avantage informationnel pour récolter à rebours des utilisateurs ordinaires. Ils détiennent généralement une part considérable du volume total de l'offre de jetons (parfois jusqu'à plusieurs points de pourcentage) et utilisent cela pour manipuler les transactions et obtenir des opportunités d'arbitrage asymétriques. Pour les jetons avec une faible capitalisation boursière, cet impact est extrêmement amplifié, leur permettant de se trouver dans une position très avantageuse lors des transactions.
Gagner de l'argent uniquement en « fournissant de la liquidité » est extrêmement limité, mais en effectuant des transactions inversées avec des utilisateurs non informés, on peut gagner beaucoup d'argent. Parmi tous les participants du marché, les market makers ont la meilleure compréhension du volume de circulation des tokens - car ils connaissent à la fois le véritable volume des fluctuations du marché et détiennent une grande quantité de tokens. Ils sont au sommet de l'avantage informationnel.
Il est également très difficile pour l’équipe projet d’évaluer la « cotation » du teneur de marché. Contrairement aux coupes de cheveux, qui ont un prix clair, le prix d’un service de tenue de marché varie d’une personne à l’autre. En tant que projet de start-up, vous n’avez aucune idée des conditions raisonnables et de celles qui sont gonflées, ce qui a donné lieu à un autre phénomène gris : la prolifération de cofondateurs invisibles et de « consultants en tenue de marché ». Au nom des consultants, ils vous mettent en relation les uns avec les autres, mais ils augmentent encore la complexité et le coût de l’émission de pièces.
Roi : VC et projet
Sous les échanges, il y a les équipes de projet et les VC, qui ont déjà accaparé la majeure partie de la valeur lors de la phase de prévente. Avant que le grand public n'ait entendu parler d'un projet, ils obtiennent des jetons à un prix très bas, puis tissent un récit pour créer un « point de sortie de liquidité ».
Le modèle commercial des VC en crypto est devenu extrêmement déformé. Comparé au capital-risque traditionnel, il est beaucoup plus facile d'obtenir des « événements de liquidité » dans l'industrie de la crypto, donc ils n'encouragent pas réellement les bâtisseurs à long terme. En réalité, c'est tout le contraire : tant que cela leur est profitable, les VC peuvent tout à fait fermer les yeux et tolérer des modèles économiques de jetons prédateurs. De nombreux VC ne font plus semblant de soutenir des entreprises durables, mais participent et soutiennent systématiquement divers comportements spéculatifs de type « pump and dump ».
Les tokens ont également donné lieu à une incitation particulière : les VC sont incités à gonfler artificiellement la valorisation de leurs portefeuilles (en « récoltant » effectivement leurs propres LP) afin d’augmenter les frais de gestion des fonds. C’est particulièrement courant avec les jetons à faible circulation – ils peuvent utiliser FDV pour marquer la capitalisation comptable, gonflant ainsi la valorisation du projet. Cette pratique est extrêmement contraire à l’éthique, car une fois que les jetons sont entièrement débloqués, il est tout simplement impossible de sortir à ce prix. C’est l’une des principales raisons pour lesquelles de nombreuses sociétés de capital-risque auront du mal à lever de nouveaux fonds à l’avenir.
Bien que des plateformes comme Echo améliorent légèrement cette réalité, il reste derrière le rideau de l'industrie de la cryptographie un grand nombre d'opérations opaques que les investisseurs ordinaires ne peuvent tout simplement pas voir.
Leaders d'opinion : KOL
Un niveau plus bas se trouvent les KOL, qui reçoivent généralement des jetons gratuits lorsque le projet est mis en ligne en échange de contenu promotionnel. Les « tours de financement KOL » sont devenus la norme dans l’industrie - les KOL participent à l’investissement et attendent le TGE pour obtenir le plein rendement. Ils utilisent leurs canaux de communication en échange de jetons gratuits, puis lavent le cerveau de leurs abonnés, qui finissent par devenir leur « liquidité de sortie ».
Soldat : membre de la communauté et groupe de spéculateurs
La « communauté » et les joueurs de l’airdrop constituent la main-d’œuvre inférieure de la pyramide. Ils se chargent des tâches les plus élémentaires : tester des produits, produire du contenu et créer de l’activité en échange de la distribution de jetons. Mais même ces activités sont aujourd’hui « industrialisées » : il y a de moins en moins de récompenses, mais de plus en plus de travail.
La plupart des membres de la communauté réalisent souvent, après avoir travaillé gratuitement pour le projet pendant longtemps, qu'ils ne sont en réalité que des sous-traitants du département marketing du projet - et une fois que le TGE commence, le projet commence à s'effondrer sans pitié. Dès qu'ils prennent conscience de cela, la colère se répand, "prenant les armes". Cette "communauté en colère" est extrêmement préjudiciable aux projets qui souhaitent réellement développer un produit, car elle crée des perturbations et du bruit supplémentaires.
Ciboule : Investisseurs individuels
La base de la pyramide est constituée par les investisseurs de détail idéaux – le "canal de sortie" pour tous ceux qui se trouvent au-dessus. Ils sont alimentés par divers récits et histoires, leur conférant une "prime de mème" sur un actif donné, attirant ainsi davantage d'acheteurs, afin que les joueurs de haut niveau comme les fondations puissent vendre sans problème.
Cependant, ce cycle est différent des précédents, les petits investisseurs ne sont pas vraiment entrés sur le marché. Les petits investisseurs d'aujourd'hui sont plus prudents et sceptiques, ce qui laisse les membres de la communauté avec une pile de jetons d'air sans valeur, tandis que les initiés ont déjà réalisé des profits grâce à des transactions hors marché. Je soupçonne que c'est aussi une des raisons pour lesquelles vous voyez toujours des gens se plaindre avec colère sur la ligne du temps à cause de l'effondrement des jetons ou de l'absence de valeur des airdrops : car dans ce cycle, les petits investisseurs n'ont pas vraiment pris le relais, tandis que les fondateurs continuent de s'enrichir.
Conséquences
Dans l'industrie de la cryptographie actuelle, le cœur du sujet n'est pas de créer des produits, mais de raconter des histoires - raconter une narration de « rendements élevés illusoires » pour inciter les autres à acheter un certain jeton. Se concentrer sur la construction de produits est devenu un comportement découragé (bien que cela soit en train de changer lentement).
L’ensemble du système d’évaluation des tokens a été complètement faussé, ne se basant plus sur les fondamentaux, mais s’appuyant sur le « benchmarking de la capitalisation boursière » pour effectuer des comparaisons horizontales. La question centrale du projet commence par « Quel problème ce jeton résout-il ? » C’est devenu : « Combien de fois peut-il monter ? » Dans ce contexte, il est presque impossible pour les projets d’être évalués à un prix raisonnable. Vous n’achetez pas une entreprise en construction, vous achetez un billet de loterie, et il est important de le reconnaître lorsque vous investissez dans la crypto-monnaie.
Vendre un scénario narratif est très simple : il suffit d'inventer une histoire « qui semble raisonnable mais qui est en réalité impossible à évaluer », par exemple :
«C'est un projet de stablecoin soutenu par Peter Thiel, dont le jeton peut être considéré comme une exposition indirecte à la propriété de Tether. L'optimisme autour de ce jeton est dû au fait que la capitalisation boursière de Circle est de 27 milliards de dollars, alors que les revenus et les bénéfices de Tether dépassent largement ceux de Circle, tout en ayant des coûts d'exploitation plus bas. Actuellement, il n'existe aucun produit sur le marché qui vous permette d'investir directement dans Tether, ce jeton comble donc cette lacune ! Ils sont également en train de construire une infrastructure similaire au réseau de paiement de Circle et prévoient d'introduire des fonctionnalités de confidentialité. C'est l'avenir de la finance, avec une capitalisation boursière visée de 100 milliards !»
Si vous voulez que vos amis achètent un jeton, ce type de récit est très utile. La clé est que : l'histoire doit être racontée « suffisamment clairement », mais aussi « laisser suffisamment d'espace à l'imagination », afin qu'ils puissent envisager un avenir avec une valorisation élevée.
Que faire ensuite ? Réparer la structure du marché des tokens
Je crois toujours fermement que l'industrie de la cryptographie est l'un des rares domaines capables d'apporter d'énormes rendements asymétriques aux gens ordinaires, mais cet avantage est en train de disparaître progressivement. La spéculation est le point de convergence du produit (PMF) de la cryptographie et aussi le "crochet" qui a initialement attiré l'attention des participants du marché sur tout ce que nous sommes en train de construire. C'est pourquoi nous avons un besoin urgent de réparer l'ensemble de la structure du marché.
La deuxième partie de cet article examinera comment des plateformes comme Hyperliquid pourraient révolutionner les règles du jeu.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Aperçu des rôles dans la forêt noire du chiffrement
**Rédigé par : @**VannaCharmer
Traduit par : Ismay, BlockBeats
Note de l’éditeur : Dans le récit de l’expansion continue du marché des cryptomonnaies, les jetons ont depuis longtemps cessé d’être un simple véhicule d’innovation technologique ou financière, mais sont devenus une monnaie d’échange dans un jeu structurel. Qu’il s’agisse d’échanges, de VC, de KOL, de communautés, d’acteurs de l’airdrop ou d’investisseurs particuliers, tout le monde était impliqué dans un jeu de « qui est le dernier preneur ». Cet article ne tente pas de nier le potentiel de la crypto elle-même, mais plutôt de révéler les vérités cachées du mécanisme actuel d’émission et de circulation des jetons : comment il fonctionne comme un système pyramidal à plusieurs niveaux, et comment il concentre systématiquement les intérêts vers le haut. Espérons que cet article vous fournira une perspective plus sobre et vous apprendra à faire la distinction entre le récit et la réalité dans un marché où l’illusion et l’espoir sont entrelacés.
Voici le contenu original :
Les cryptomonnaies ont reproduit le pire de la vente pyramidale - sauf que cette fois-ci, c'est une version native d'Internet, avec une efficacité marketing plus élevée, mais une transparence plus faible. La plupart des tokens ont évolué en un jeu de pyramide sophistiqué : ceux au sommet tirent le maximum de profit, tandis que les petits investisseurs se retrouvent finalement avec un tas de « tokens d'air » sans valeur.
Ce n'est pas une coïncidence, mais un problème structurel.
Dans les programmes de vente pyramidale traditionnels, comme Herbalife ou Mary Kay, les produits sont souvent vendus à des prix exorbitants, mais leur efficacité est inférieure à celle des alternatives disponibles sur le marché. La principale différence ne réside pas dans le produit, mais dans la méthode de vente : ce n'est pas par le biais de magasins de détail, mais par des agents individuels qui achètent d'abord le produit, puis cherchent eux-mêmes des clients prêts à reprendre les produits.
Le résultat est rapidement passé de "vendre des produits" à "recruter des gens". La motivation de chacun à acheter un produit n'est pas pour l'utiliser, mais pour pouvoir le revendre à un prix élevé plus tard. Finalement, lorsque le marché ne comprend plus que des "spéculateurs" et qu'il n'y a plus d'utilisateurs réels, la pyramide ne peut plus tenir. Les personnes au sommet prennent tous les bénéfices asymétriques, tandis que les participants du bas ne peuvent que regarder un stock inutilisé.
Pyramide des tokens
La logique de fonctionnement des jetons cryptographiques est similaire à celle du marketing de réseau multi-niveaux. Le jeton lui-même est le "produit" - un actif numérique dont le prix est artificiellement élevé et qui n'a presque aucune utilité en dehors de la spéculation. Tout comme les distributeurs dans un système de marketing de réseau, les détenteurs de jetons n'achètent pas les jetons pour les utiliser, mais pour pouvoir les revendre à un prix plus élevé à la personne suivante.
Cette structure pyramidale est similaire à celle du marketing de réseau traditionnel, mais les cryptomonnaies ont leur propre écosystème de participants unique, formant différents niveaux. Comparés aux produits du marketing de réseau traditionnel, les jetons sont des supports plus idéaux : ils peuvent utiliser Internet et les réseaux sociaux de manière plus efficace, sont plus faciles à échanger et à obtenir, se diffusent plus rapidement et s'étendent plus largement. La logique de fonctionnement est approximativement la suivante :
Dans le système de vente pyramidale traditionnel, si vous développez des sous-lignes, qu'ils vendent des produits ou continuent à acheter, vous pouvez en tirer profit. Le mécanisme des tokens est le même : vous amenez d'autres personnes à prendre votre "marchandise", puis vous faites entrer des nouveaux qui ont rejoint plus tard que vous. Cela profite à vous et à ceux qui sont au-dessus de vous, car les nouveaux apportent de la "liquidité de sortie", ce qui fait grimper les prix. Pendant ce temps, les nouveaux, ayant également des tokens, commenceront à promouvoir activement (ils ont maintenant aussi de la "marchandise" !), tandis que les premiers détenteurs de tokens peuvent réaliser des bénéfices à un prix élevé (le multiplicateur de rendement a augmenté !). Ce mécanisme est identique à celui des systèmes de vente pyramidale, sauf qu'il est encore plus puissant.
Plus vous êtes haut dans la pyramide, plus vous êtes motivé à émettre de nouveaux jetons et à continuer à promouvoir ce système.
Une existence divine : l'exchange
Au sommet de la pyramide crypto se trouvent les véritables « dieux » - les échanges. Derrière presque tous les tokens « réussis », il est indissociable de la manipulation profonde des exchanges et de leurs teneurs de marché associés. Ils contrôlent la distribution et la liquidité des jetons, et si les parties au projet veulent accéder à la plateforme et obtenir des ressources de distribution, elles doivent souvent « payer un tribut », c’est-à-dire remettre une partie des jetons gratuitement.
Si vous ne suivez pas leurs règles, votre jeton ne sera pas répertorié, ou vous devrez rester dans un « enfer » avec une liquidité extrêmement faible, et finalement mourir en silence. Les échanges peuvent expulser les teneurs de marché à tout moment, exiger des parties au projet qu’elles prêtent des jetons à leurs employés contre de l’argent, ou même modifier unilatéralement les conditions de service à la dernière minute. Cette hégémonie est bien connue de tous, mais elle ne peut être supportée que sous silence – parce qu’elle est le prix de la « liquidité » et de la « distribution ».
Pour les entrepreneurs, l’échange est un mur infranchissable. Le lancement ou non d’une bourse de haut niveau dépend souvent du « réseau » plutôt que de la qualité du projet lui-même. Cela explique également pourquoi tant de projets ont aujourd’hui des « cofondateurs invisibles » ou des « anciens employés d’échange » qui sont responsables de la mise en relation et de l’ouverture de canaux. En raison du manque d’expérience ou de connexions, il est presque impossible de naviguer dans ce processus d’inscription.
Demi-dieu : Market Maker
Les market makers, en théorie, sont des acteurs qui fournissent de la liquidité au marché, mais en pratique, ils aident souvent les équipes de projet à écouler discrètement des actifs par le biais d'OTC, tout en profitant de leur avantage informationnel pour récolter à rebours des utilisateurs ordinaires. Ils détiennent généralement une part considérable du volume total de l'offre de jetons (parfois jusqu'à plusieurs points de pourcentage) et utilisent cela pour manipuler les transactions et obtenir des opportunités d'arbitrage asymétriques. Pour les jetons avec une faible capitalisation boursière, cet impact est extrêmement amplifié, leur permettant de se trouver dans une position très avantageuse lors des transactions.
Gagner de l'argent uniquement en « fournissant de la liquidité » est extrêmement limité, mais en effectuant des transactions inversées avec des utilisateurs non informés, on peut gagner beaucoup d'argent. Parmi tous les participants du marché, les market makers ont la meilleure compréhension du volume de circulation des tokens - car ils connaissent à la fois le véritable volume des fluctuations du marché et détiennent une grande quantité de tokens. Ils sont au sommet de l'avantage informationnel.
Il est également très difficile pour l’équipe projet d’évaluer la « cotation » du teneur de marché. Contrairement aux coupes de cheveux, qui ont un prix clair, le prix d’un service de tenue de marché varie d’une personne à l’autre. En tant que projet de start-up, vous n’avez aucune idée des conditions raisonnables et de celles qui sont gonflées, ce qui a donné lieu à un autre phénomène gris : la prolifération de cofondateurs invisibles et de « consultants en tenue de marché ». Au nom des consultants, ils vous mettent en relation les uns avec les autres, mais ils augmentent encore la complexité et le coût de l’émission de pièces.
Roi : VC et projet
Sous les échanges, il y a les équipes de projet et les VC, qui ont déjà accaparé la majeure partie de la valeur lors de la phase de prévente. Avant que le grand public n'ait entendu parler d'un projet, ils obtiennent des jetons à un prix très bas, puis tissent un récit pour créer un « point de sortie de liquidité ».
Le modèle commercial des VC en crypto est devenu extrêmement déformé. Comparé au capital-risque traditionnel, il est beaucoup plus facile d'obtenir des « événements de liquidité » dans l'industrie de la crypto, donc ils n'encouragent pas réellement les bâtisseurs à long terme. En réalité, c'est tout le contraire : tant que cela leur est profitable, les VC peuvent tout à fait fermer les yeux et tolérer des modèles économiques de jetons prédateurs. De nombreux VC ne font plus semblant de soutenir des entreprises durables, mais participent et soutiennent systématiquement divers comportements spéculatifs de type « pump and dump ».
Les tokens ont également donné lieu à une incitation particulière : les VC sont incités à gonfler artificiellement la valorisation de leurs portefeuilles (en « récoltant » effectivement leurs propres LP) afin d’augmenter les frais de gestion des fonds. C’est particulièrement courant avec les jetons à faible circulation – ils peuvent utiliser FDV pour marquer la capitalisation comptable, gonflant ainsi la valorisation du projet. Cette pratique est extrêmement contraire à l’éthique, car une fois que les jetons sont entièrement débloqués, il est tout simplement impossible de sortir à ce prix. C’est l’une des principales raisons pour lesquelles de nombreuses sociétés de capital-risque auront du mal à lever de nouveaux fonds à l’avenir.
Bien que des plateformes comme Echo améliorent légèrement cette réalité, il reste derrière le rideau de l'industrie de la cryptographie un grand nombre d'opérations opaques que les investisseurs ordinaires ne peuvent tout simplement pas voir.
Leaders d'opinion : KOL
Un niveau plus bas se trouvent les KOL, qui reçoivent généralement des jetons gratuits lorsque le projet est mis en ligne en échange de contenu promotionnel. Les « tours de financement KOL » sont devenus la norme dans l’industrie - les KOL participent à l’investissement et attendent le TGE pour obtenir le plein rendement. Ils utilisent leurs canaux de communication en échange de jetons gratuits, puis lavent le cerveau de leurs abonnés, qui finissent par devenir leur « liquidité de sortie ».
Soldat : membre de la communauté et groupe de spéculateurs
La « communauté » et les joueurs de l’airdrop constituent la main-d’œuvre inférieure de la pyramide. Ils se chargent des tâches les plus élémentaires : tester des produits, produire du contenu et créer de l’activité en échange de la distribution de jetons. Mais même ces activités sont aujourd’hui « industrialisées » : il y a de moins en moins de récompenses, mais de plus en plus de travail.
La plupart des membres de la communauté réalisent souvent, après avoir travaillé gratuitement pour le projet pendant longtemps, qu'ils ne sont en réalité que des sous-traitants du département marketing du projet - et une fois que le TGE commence, le projet commence à s'effondrer sans pitié. Dès qu'ils prennent conscience de cela, la colère se répand, "prenant les armes". Cette "communauté en colère" est extrêmement préjudiciable aux projets qui souhaitent réellement développer un produit, car elle crée des perturbations et du bruit supplémentaires.
Ciboule : Investisseurs individuels
La base de la pyramide est constituée par les investisseurs de détail idéaux – le "canal de sortie" pour tous ceux qui se trouvent au-dessus. Ils sont alimentés par divers récits et histoires, leur conférant une "prime de mème" sur un actif donné, attirant ainsi davantage d'acheteurs, afin que les joueurs de haut niveau comme les fondations puissent vendre sans problème.
Cependant, ce cycle est différent des précédents, les petits investisseurs ne sont pas vraiment entrés sur le marché. Les petits investisseurs d'aujourd'hui sont plus prudents et sceptiques, ce qui laisse les membres de la communauté avec une pile de jetons d'air sans valeur, tandis que les initiés ont déjà réalisé des profits grâce à des transactions hors marché. Je soupçonne que c'est aussi une des raisons pour lesquelles vous voyez toujours des gens se plaindre avec colère sur la ligne du temps à cause de l'effondrement des jetons ou de l'absence de valeur des airdrops : car dans ce cycle, les petits investisseurs n'ont pas vraiment pris le relais, tandis que les fondateurs continuent de s'enrichir.
Conséquences
Dans l'industrie de la cryptographie actuelle, le cœur du sujet n'est pas de créer des produits, mais de raconter des histoires - raconter une narration de « rendements élevés illusoires » pour inciter les autres à acheter un certain jeton. Se concentrer sur la construction de produits est devenu un comportement découragé (bien que cela soit en train de changer lentement).
L’ensemble du système d’évaluation des tokens a été complètement faussé, ne se basant plus sur les fondamentaux, mais s’appuyant sur le « benchmarking de la capitalisation boursière » pour effectuer des comparaisons horizontales. La question centrale du projet commence par « Quel problème ce jeton résout-il ? » C’est devenu : « Combien de fois peut-il monter ? » Dans ce contexte, il est presque impossible pour les projets d’être évalués à un prix raisonnable. Vous n’achetez pas une entreprise en construction, vous achetez un billet de loterie, et il est important de le reconnaître lorsque vous investissez dans la crypto-monnaie.
Vendre un scénario narratif est très simple : il suffit d'inventer une histoire « qui semble raisonnable mais qui est en réalité impossible à évaluer », par exemple :
«C'est un projet de stablecoin soutenu par Peter Thiel, dont le jeton peut être considéré comme une exposition indirecte à la propriété de Tether. L'optimisme autour de ce jeton est dû au fait que la capitalisation boursière de Circle est de 27 milliards de dollars, alors que les revenus et les bénéfices de Tether dépassent largement ceux de Circle, tout en ayant des coûts d'exploitation plus bas. Actuellement, il n'existe aucun produit sur le marché qui vous permette d'investir directement dans Tether, ce jeton comble donc cette lacune ! Ils sont également en train de construire une infrastructure similaire au réseau de paiement de Circle et prévoient d'introduire des fonctionnalités de confidentialité. C'est l'avenir de la finance, avec une capitalisation boursière visée de 100 milliards !»
Si vous voulez que vos amis achètent un jeton, ce type de récit est très utile. La clé est que : l'histoire doit être racontée « suffisamment clairement », mais aussi « laisser suffisamment d'espace à l'imagination », afin qu'ils puissent envisager un avenir avec une valorisation élevée.
Que faire ensuite ? Réparer la structure du marché des tokens
Je crois toujours fermement que l'industrie de la cryptographie est l'un des rares domaines capables d'apporter d'énormes rendements asymétriques aux gens ordinaires, mais cet avantage est en train de disparaître progressivement. La spéculation est le point de convergence du produit (PMF) de la cryptographie et aussi le "crochet" qui a initialement attiré l'attention des participants du marché sur tout ce que nous sommes en train de construire. C'est pourquoi nous avons un besoin urgent de réparer l'ensemble de la structure du marché.
La deuxième partie de cet article examinera comment des plateformes comme Hyperliquid pourraient révolutionner les règles du jeu.