Chaque jour, nous assistons à la naissance de nouveaux outils de stratégie de trésorerie crypto. Cet article analysera les performances du bitcoin en tant que stratégie de trésorerie d’entreprise, ainsi que les principales tendances des stratégies cryptographiques basées sur le capital-investissement (PIPE).
Chaque région lancera sa propre stratégie « Bitcoin », mais ce qui m’inquiète, c’est les actifs de la queue droite qui pourraient adopter une stratégie similaire. Le bitcoin est un excellent actif de réserve, mais que se passe-t-il s’il s’agit de votre bien-aimé L1 ou L2 ? Cela n’a aucun sens. Après tout, qui sera l’acheteur marginal de la 50e zkEVM L2 ? Sans oublier que les actifs extrêmes ont un problème de faible liquidité et que les gains sur papier observés par les acteurs du marché ne sont peut-être pas vraiment réalisés. Alors, mes amis, soyez prudents.
Mécanisme de fonctionnement
Les principales voies pour construire ce type d'outil de trésorerie sont trois :
Transformation de l’entreprise : Les entreprises au bord de la faillite se tournent vers des sociétés de services financiers crypto pour exécuter des stratégies crypto (par exemple, le jalonnement Solana) ;
Fusion-acquisition : intégrer des entreprises privées dans des sociétés de taille intermédiaire cotées au Nasdaq / à la Bourse de New York ;
Fusion SPAC : fusion par le biais d'une société d'acquisition à vocation spécifique (SPAC), redéfinissant la stratégie commerciale et de trésorerie.
Quelle que soit la voie choisie, toutes les stratégies doivent passer par le financement par des investissements privés en actions (PIPE) et des obligations convertibles. Voici le fonctionnement typique d'un PIPE :
Cibler les sociétés écrans : généralement des outils SPAC ou des petites et moyennes entreprises ayant échoué et cotées sur le NASDAQ ou la Bourse de New York.
Collaborer avec cette entreprise pour créer des réserves pour le Bitcoin ou tout autre actif cryptographique
Exiger que les banques d'investissement émettent / construisent deux outils : i) un PIPE traditionnel et ii) des obligations convertibles.
PIPE traditionnel : vente d'actions ordinaires ou d'actions privilégiées directement aux investisseurs qualifiés à un prix fixe (généralement à prix réduit).
Obligations convertibles : Émission d'obligations convertibles ou d'actions préférentielles convertibles, que les investisseurs peuvent convertir en actions ordinaires de la société émettrice dans un certain délai ou sous certaines conditions. Celles-ci offrent généralement une protection à la baisse et réduisent partiellement les gains à la hausse.
Par exemple, le groupe de médias et de technologie Trump (DJT) a adopté la structure suivante :
Lever de 1,44 milliard de dollars en vendant près de 56 millions d'actions (25,72 dollars par action) ;
Émission d'obligations garanties senior convertibles à 0 % d'une valeur de 1 milliard de dollars, arrivant à échéance en 2028 (prix de conversion de 34,72 dollars par action).
Il s'agit d'une structure hybride de dilution des actions et de dette convertible senior, combinant les caractéristiques des PIPE et des obligations convertibles.
Il est important de noter que les PIPE sont moins réglementés par la SEC que les autres méthodes d’émission, mais peuvent entraîner une dilution des capitaux propres existants. Ces actions sont assorties d’un droit d’enregistrement, qui exige que la société dépose une déclaration d’enregistrement auprès de la SEC, permettant aux investisseurs de PIPE de revendre les actions au public après la période de blocage.
Cadre des investisseurs
Vous pourriez vous demander pourquoi les investisseurs sont prêts à participer à ce type d'émission ? Les raisons peuvent être résumées en trois points :
Propriété intellectuelle de l’équipe : L’influence du président ou de l’équipe principale sur l’industrie est cruciale. Par exemple, la stratégie ETH lancée par Joe Lubin (co-fondateur d’Ethereum) peut facilement être comparée à la « version Ethereum de Microstrategy ». Après avoir été témoins du succès de MSTR (Microstrategy), les investisseurs ont participé avec enthousiasme à la stratégie ETH en raison du statut de Joe dans l’industrie, après tout, ConsenSys a toujours été crucial pour le développement de l’écosystème Ethereum.
Qualité des actifs : Le choix des actifs de réserve est crucial. Une vague d'inclusion d'actifs de faible capitalisation (comme les jetons parmi les 50 premiers par capitalisation boursière) dans les trésoreries des petites entreprises est attendue. Mais ces stratégies d'actifs de faible capitalisation comportent des risques plus élevés, car leur volatilité est généralement supérieure à celle du Bitcoin.
Prime crypto : La raison pour laquelle ces instruments PIPE ont été en mesure de lever des fonds à grande échelle n’est pas parce que la valeur du Bitcoin ou de l’Ethereum dans les stratégies d’entreprise a « explosé de 3 à 4 fois du jour au lendemain », mais parce que les fonds spéculatifs traditionnels et les crypto-natifs ont afflué par peur de manquer (FOMO) les opportunités d’arbitrage des marchés primaire/secondaire qui existent actuellement. Certes, ces stratégies peuvent générer du rendement ou de l’effet de levier grâce au staking et au lending, mais cela peut-il supporter une prime de 3x la VNI ? Pas nécessairement, j’en ai bien peur
Aperçu des transactions de trésorerie cryptographique des entreprises au cours des deux derniers mois
L’accord de trésorerie de loin le plus controversé a été le cas de Trump Media & Co. Cela soulève également des questions sur les « réserves stratégiques de bitcoins (ou d’actifs numériques) » – comment gérer les conflits d’intérêts potentiels ? Au moins à court terme, inspirés par Microstrategy (MSTR) et Metaplanet (3350.T), les investisseurs privés et publics s’attendent à ce que ces financements génèrent des rendements élevés à court et moyen terme.
MSTR a d’abord utilisé le bitcoin comme réserve de valeur et outil de résistance à l’inflation. La crypto PIPE d’aujourd’hui permet une gestion plus active et une génération de rendement grâce au jalonnement et aux prêts. La demande de crypto PIPE de la part des investisseurs privés est presque frénétique, et la raison en est que le cours de l’action a tendance à augmenter de 2 à 10 fois au moment du lancement dès que de telles transactions sont annoncées.
Performance de la stratégie de trésorerie cryptographique de l'entreprise
Bien que l'histoire ne puisse pas prédire l'avenir, il existe une multitude de données analytiques concernant les stratégies Bitcoin. Voici une étude de la performance des stratégies de trésorerie pure en Bitcoin de 17 entreprises cotées en bourse :
! [Quels sont les rendements et les risques potentiels des sociétés cotées qui suivent la tendance à acheter des pièces ?] ](https ://img.gateio.im/social/moments-658611c2e4f46cfca4ea751d858242dc019283746574839201
La liste comprend 17 sociétés cotées qui détiennent plus de 30 % de la capitalisation boursière de la société et détiennent plus de 300 BTC
! [Quels sont les rendements et les risques potentiels des sociétés cotées qui suivent la tendance à acheter des pièces ?] ])https ://img.gateio.im/social/moments-730455d875132d32d8a3277f2d7c456b(
À ce jour, l’entreprise qui a le mieux réussi à adopter cette stratégie est Microstrategy, qui a été la première à se lancer dans la stratégie d’entreprise Bitcoin. Cependant, avec le lancement des ETF Bitcoin et des nouvelles stratégies de trésorerie, leurs primes BTC/capitalisation boursière pourraient s’estomper. À court terme, les annonces sur la stratégie de financement du bitcoin ont tendance à augmenter la probabilité de rendements à court terme, voire à long terme. Les rendements varient considérablement, même sur différentes périodes. Cependant, au fil du temps, les performances diminuent :
![Les entreprises cotées suivent la tendance d'achat de cryptomonnaies, quels sont les retours potentiels et les risques ?])https://img.gateio.im/social/moments-f415c393fbb6ccf8abc45ea717628c56(
Taux de retour moyen sur 1 an : 526 % (bénéfice de l'entreprise de 59 %) ;
Taux de rendement moyen sur 3 ans : 119 % (seulement 13,64 % des entreprises sont rentables) ;
Rendement moyen historique : 515 % (59 % des entreprises sont rentables).
Remarque : Le rendement médian était significativement inférieur à la moyenne, ce qui indique que les extrêmes tiraient vers le haut la moyenne globale. De 2020 à 2025, le bitcoin a surperformé la plupart des classes d’actifs et a été l’un des principaux moteurs des rendements élevés de ces entreprises.
![Les entreprises cotées en bourse suivent la tendance d'achat de cryptomonnaies, quels sont les retours et risques potentiels ?])https://img.gateio.im/social/moments-0b54d88a74d945f37f020ac8ce3dfc8b(
! [Quels sont les rendements et les risques potentiels des sociétés cotées qui suivent la tendance à acheter des pièces ?] ])https ://img.gateio.im/social/moments-51490012cb091b27582cfbf20cc35e9d(
Carte thermique de la performance de la stratégie Bitcoin
Cas de réussite : Les entreprises ayant un fort consensus communautaire, capables d'augmenter le « montant de Bitcoin par action » et de créer des opportunités d'ingénierie financière, se distinguent par leurs performances.
Cas d'échec : comme SOS Limited (anciennement une société de minage de cryptomonnaies, maintenant transformée en trading de matières premières), en raison de difficultés dans son activité principale et d'une exécution médiocre de la stratégie Bitcoin, ses performances sont en retard. Il est évident que les entreprises avec une "stratégie purement Bitcoin" sont mieux reconnues par le marché que celles avec une "petite allocation".
Avertissement de risque : Les entreprises liées au Bitcoin peuvent faire face à des fluctuations extrêmes et à des retraits, mais lorsque la valeur nette des actifs de l'entreprise (NAV) dépasse la capitalisation boursière, des opportunités de retournement de situation peuvent se présenter. Il est important de noter que pour les entreprises en faillite imminente, détenir seulement une petite quantité de Bitcoin sur le bilan ne peut pas inverser la tendance.
Conclusion
Avec le succès de l’introduction en bourse de Circle en tant que société de stablecoin pure-play, la convergence du marché boursier et du marché des crypto-monnaies s’accélère. On s’attend à ce que davantage d’entreprises de crypto-monnaies de haute qualité entrent en bourse à l’avenir, et que d’autres outils de stratégie crypto voient le jour. Compte tenu de l’engouement récent pour les stratégies cryptographiques, les investisseurs peuvent saisir les opportunités grâce aux cadres suivants : impact sur l’équipe, qualité des actifs, durabilité des primes cryptographiques et analyse approfondie de projets spécifiques.
Cependant, il est important d’être très prudent lorsque la stratégie implique des jetons en dehors du top 20 par capitalisation boursière. Non seulement ces jetons n’ont pas d’attributs d’actifs durables similaires à ceux du Bitcoin, mais ils manquent souvent d’une demande d’achat nette constante. D’un point de vue structurel, les investisseurs doivent être clairs : 1) quelle est la stratégie commerciale sous-jacente que l’entreprise met en œuvre ; 2) la structure du capital de l’opération (dette, obligations convertibles, PIPE) ; et 3) la valeur liquidative par action.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Comment les entreprises cotées en bourse suivent-elles la tendance d'achat de jetons, quels sont les rendements et les risques potentiels ?
Auteur original : kushagra
Traduction originale : Luffy, Foresight News
Chaque jour, nous assistons à la naissance de nouveaux outils de stratégie de trésorerie crypto. Cet article analysera les performances du bitcoin en tant que stratégie de trésorerie d’entreprise, ainsi que les principales tendances des stratégies cryptographiques basées sur le capital-investissement (PIPE).
Chaque région lancera sa propre stratégie « Bitcoin », mais ce qui m’inquiète, c’est les actifs de la queue droite qui pourraient adopter une stratégie similaire. Le bitcoin est un excellent actif de réserve, mais que se passe-t-il s’il s’agit de votre bien-aimé L1 ou L2 ? Cela n’a aucun sens. Après tout, qui sera l’acheteur marginal de la 50e zkEVM L2 ? Sans oublier que les actifs extrêmes ont un problème de faible liquidité et que les gains sur papier observés par les acteurs du marché ne sont peut-être pas vraiment réalisés. Alors, mes amis, soyez prudents.
Mécanisme de fonctionnement
Les principales voies pour construire ce type d'outil de trésorerie sont trois :
Quelle que soit la voie choisie, toutes les stratégies doivent passer par le financement par des investissements privés en actions (PIPE) et des obligations convertibles. Voici le fonctionnement typique d'un PIPE :
Par exemple, le groupe de médias et de technologie Trump (DJT) a adopté la structure suivante :
Il est important de noter que les PIPE sont moins réglementés par la SEC que les autres méthodes d’émission, mais peuvent entraîner une dilution des capitaux propres existants. Ces actions sont assorties d’un droit d’enregistrement, qui exige que la société dépose une déclaration d’enregistrement auprès de la SEC, permettant aux investisseurs de PIPE de revendre les actions au public après la période de blocage.
Cadre des investisseurs
Vous pourriez vous demander pourquoi les investisseurs sont prêts à participer à ce type d'émission ? Les raisons peuvent être résumées en trois points :
Aperçu des transactions de trésorerie cryptographique des entreprises au cours des deux derniers mois
L’accord de trésorerie de loin le plus controversé a été le cas de Trump Media & Co. Cela soulève également des questions sur les « réserves stratégiques de bitcoins (ou d’actifs numériques) » – comment gérer les conflits d’intérêts potentiels ? Au moins à court terme, inspirés par Microstrategy (MSTR) et Metaplanet (3350.T), les investisseurs privés et publics s’attendent à ce que ces financements génèrent des rendements élevés à court et moyen terme.
MSTR a d’abord utilisé le bitcoin comme réserve de valeur et outil de résistance à l’inflation. La crypto PIPE d’aujourd’hui permet une gestion plus active et une génération de rendement grâce au jalonnement et aux prêts. La demande de crypto PIPE de la part des investisseurs privés est presque frénétique, et la raison en est que le cours de l’action a tendance à augmenter de 2 à 10 fois au moment du lancement dès que de telles transactions sont annoncées.
Performance de la stratégie de trésorerie cryptographique de l'entreprise
Bien que l'histoire ne puisse pas prédire l'avenir, il existe une multitude de données analytiques concernant les stratégies Bitcoin. Voici une étude de la performance des stratégies de trésorerie pure en Bitcoin de 17 entreprises cotées en bourse :
! [Quels sont les rendements et les risques potentiels des sociétés cotées qui suivent la tendance à acheter des pièces ?] ](https ://img.gateio.im/social/moments-658611c2e4f46cfca4ea751d858242dc019283746574839201
La liste comprend 17 sociétés cotées qui détiennent plus de 30 % de la capitalisation boursière de la société et détiennent plus de 300 BTC
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À ce jour, l’entreprise qui a le mieux réussi à adopter cette stratégie est Microstrategy, qui a été la première à se lancer dans la stratégie d’entreprise Bitcoin. Cependant, avec le lancement des ETF Bitcoin et des nouvelles stratégies de trésorerie, leurs primes BTC/capitalisation boursière pourraient s’estomper. À court terme, les annonces sur la stratégie de financement du bitcoin ont tendance à augmenter la probabilité de rendements à court terme, voire à long terme. Les rendements varient considérablement, même sur différentes périodes. Cependant, au fil du temps, les performances diminuent :
![Les entreprises cotées suivent la tendance d'achat de cryptomonnaies, quels sont les retours potentiels et les risques ?])https://img.gateio.im/social/moments-f415c393fbb6ccf8abc45ea717628c56(
Remarque : Le rendement médian était significativement inférieur à la moyenne, ce qui indique que les extrêmes tiraient vers le haut la moyenne globale. De 2020 à 2025, le bitcoin a surperformé la plupart des classes d’actifs et a été l’un des principaux moteurs des rendements élevés de ces entreprises.
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Carte thermique de la performance de la stratégie Bitcoin
Conclusion
Avec le succès de l’introduction en bourse de Circle en tant que société de stablecoin pure-play, la convergence du marché boursier et du marché des crypto-monnaies s’accélère. On s’attend à ce que davantage d’entreprises de crypto-monnaies de haute qualité entrent en bourse à l’avenir, et que d’autres outils de stratégie crypto voient le jour. Compte tenu de l’engouement récent pour les stratégies cryptographiques, les investisseurs peuvent saisir les opportunités grâce aux cadres suivants : impact sur l’équipe, qualité des actifs, durabilité des primes cryptographiques et analyse approfondie de projets spécifiques.
Cependant, il est important d’être très prudent lorsque la stratégie implique des jetons en dehors du top 20 par capitalisation boursière. Non seulement ces jetons n’ont pas d’attributs d’actifs durables similaires à ceux du Bitcoin, mais ils manquent souvent d’une demande d’achat nette constante. D’un point de vue structurel, les investisseurs doivent être clairs : 1) quelle est la stratégie commerciale sous-jacente que l’entreprise met en œuvre ; 2) la structure du capital de l’opération (dette, obligations convertibles, PIPE) ; et 3) la valeur liquidative par action.