La lutte pour la vie et la mort des dérivations off-chain : de l'imitation à la transformation par l'innovation
Quels protocoles de dérivation off-chain avez-vous essayés récemment ?
Cette question semble peut-être suggérer l'état embarrassant du secteur des dérivations off-chain. À vrai dire, si ce n'était pas pour le grand baleine James Wynn devenant le meilleur ambassadeur d'Hyperliquid, ainsi que pour les deux projets en déclin dYdX et GMX, le discours sur les dérivations off-chain aurait peut-être déjà pris fin.
Le dilemme avec ces protocoles dérivés traditionnels sur la chaîne est qu’ils reproduisent la logique contractuelle et exploitent les mécanismes des plateformes centralisées, mais ils sont confrontés à des risques plus élevés et à une expérience utilisateur moins bonne. En termes de dimensions essentielles telles que le mécanisme de liquidation, l’efficacité de l’appariement et la profondeur des transactions, il existe encore un écart important par rapport aux plateformes centralisées. Ce n’est qu’avec l’émergence d’Hyperliquid, qui utilisait des fonctionnalités on-chain pour reconstruire la forme du produit et la valeur utilisateur, que la possibilité d’une évolution ultérieure de cette piste a été retenue.
En mai dernier, le volume des transactions de contrats à terme Hyperliquid a atteint 2482,95 milliards de dollars, établissant un nouveau record historique pour un mois, soit environ 42 % du volume des transactions au comptant d'une grande plateforme durant la même période, et les revenus du protocole ont également atteint un record de 70,45 millions de dollars.
Cependant, dans une perspective à long terme, la structure d’Hyperliquid suit toujours le modèle typique de trading de contrats et n’est que la première étape sur la voie de l’optimisation des « solutions existantes » à l’exploration des « solutions natives ». Cela conduit à une réflexion plus profonde : à l’avenir des produits dérivés on-chain, continuerons-nous à optimiser le modèle logique centralisé, ou ouvrirons-nous une voie d’innovation de produit plus différenciée basée sur l’ouverture et les caractéristiques d’actifs à longue traîne de la blockchain ?
"nouvelle carte de bateau" des dérivations décentralisées
D'après les données, peu importe comment le marché évolue, les dérivations de cryptomonnaies restent un super gâteau en expansion constante - mais les outils pour diviser ce gâteau restent fermement entre les mains des échanges centralisés.
Depuis 2020, les plateformes d'échange centralisées ont utilisé les contrats à terme comme point d'entrée pour reconstruire progressivement le paysage du marché précédemment dominé par le trading au comptant. Les dernières données montrent que, au cours des 24 dernières heures, le volume des transactions de contrats à terme des cinq plus grandes plateformes d'échange centralisées a atteint des niveaux de plusieurs milliards de dollars, la plateforme leader dépassant même les 60 milliards de dollars.
D’un point de vue plus large, la pénétration du trading de produits dérivés est plus importante. Selon les statistiques, à l’heure actuelle, le volume des transactions quotidiennes de produits dérivés sur une plateforme de trading de premier plan représente 78,16 % du volume quotidien total des transactions de produits dérivés au comptant + (5000 de 100 millions de dollars américains ), et cette proportion continue d’augmenter. En bref, le volume quotidien des transactions de produits dérivés sur les bourses centralisées est près de 4 fois supérieur à celui du trading au comptant.
Cependant, sur la chaîne, bien que le volume des transactions au comptant des DEX soit stable de l’ordre de plusieurs milliards de dollars, les produits dérivés décentralisés n’ont jamais été en mesure de franchir le goulot d’étranglement du marché : le volume quotidien moyen des transactions de dYdX est d’environ 19 millions de dollars américains, et l’intérêt ouvert et le volume de transactions sur 24 heures de GMX, autrefois inégalé, sont tous deux tombés en dessous de 10 millions de dollars américains, ce qui est presque oublié par le marché.
La seule surprise est que Hyperliquid, récemment considéré comme une "victoire en matière de décentralisation progressive", a brisé le statu quo avec l'apparence de "nouveau roi" du protocole dérivation off-chain, atteignant un volume quotidien de transactions de dérivés dépassant 18 milliards de dollars, occupant plus de 60 % du marché des contrats à terme off-chain.
Son échelle de revenus dépasse même celle de la plupart des échanges centralisés de deuxième niveau, maintenant un taux de croissance mensuel de plus de 50 % pendant trois mois consécutifs. La clé de l’essor d’Hyperliquid réside dans la reconstruction de la logique de valeur par le biais d’une architecture d’intégration verticale : l’intégration profonde du moteur du carnet d’ordres avec la plateforme de contrats intelligents, afin que les produits dérivés on-chain puissent concurrencer de front les plateformes centralisées en termes de vitesse et de coût de transaction pour la première fois, et établir des avantages structurels en termes de coût, d’auditabilité, de composabilité et d’autres dimensions.
Cela prouve que les dérivations off-chain ne manquent pas de demande, mais qu'il y a un manque de formes de produits réellement adaptées aux caractéristiques de la DeFi. Les contrats perpétuels traditionnels dépendent d'un mécanisme de marge, et un effet de levier élevé entraîne des liquidations fréquentes, rendant le risque difficile à contrôler pour les utilisateurs, tandis que les dérivations off-chain précédentes n'ont pas réussi à créer de valeur que les plateformes centralisées ne peuvent remplacer.
Lorsque les utilisateurs réalisent qu'ils doivent supporter le même risque de liquidation en négociant sur dYdX/GMX, tout en ne pouvant pas bénéficier de la profondeur de liquidité et de l'expérience de négociation de niveau des meilleures bourses, leur volonté de migration tombe naturellement à zéro.
Pour cette raison, les produits dérivés décentralisés ont inévitablement désenchanté du « Saint Graal » dans le dernier tour de récits, et leur déclin est essentiellement une profonde contradiction entre le cadre décentralisé et la demande de produits financiers - il n’y a pas de récit décentralisé, mais il n’y a pas de billet de produit pour que les utilisateurs « doivent utiliser », ce qui est également le facteur central pour que Hyperliquid puisse dépasser dans les coins.
D’un point de vue plus profond, l’avantage écrasant des plateformes centralisées provient de leur base d’utilisateurs et de leur profondeur de liquidité en surface, mais la contradiction plus profonde réside dans le fait que les produits dérivés on-chain n’ont jamais été en mesure de déchiffrer une proposition centrale : comment équilibrer le risque, l’efficacité et l’expérience utilisateur dans le cadre décentralisé ? En particulier lorsque l’industrie entre dans le domaine de l’innovation en matière de produits dérivés, comment minimiser le seuil d’entrée pour les nouveaux utilisateurs et maximiser l’efficacité de la libération d’actifs ?
La "contrat d'événements" récemment lancée par une grande plateforme d'échange offre une nouvelle approche à considérer - c'est essentiellement une variante des produits d'options, qui confirme la demande populaire pour des solutions simples et faciles à utiliser, avec des "revenus non linéaires".
À mon avis personnel, si vous voulez sortir de la mer rouge de la concurrence dans les contrats perpétuels, pour les utilisateurs de masse, les options peuvent être un antidote plus adapté aux caractéristiques de la chaîne - ses caractéristiques de « rendement non linéaire » ( pertes limitées de l’acheteur et de rendements potentiels illimités ) ce qui est naturellement en ligne avec la forte volatilité des crypto-monnaies, et le mécanisme de « prépaiement de petite prime » peut répondre de manière significative aux besoins de transaction simples des utilisateurs de masse.
De contrats à options, le territoire promis des dérivations off-chain ?
Objectivement, dans le domaine des dérivations off-chain, les options ayant la caractéristique de "rendement non linéaire" sont en réalité la forme de produit la plus adaptée : elles évitent naturellement le risque de liquidation et, par le biais du "levier de valeur temporelle", réalisent un ratio risque-rendement meilleur que celui des contrats à terme.
Cependant, étant donné que les options ont des composants complexes tels que la date d’exercice et le prix d’exercice, elles ne sont pas aussi intuitives que les contrats perpétuels pour les investisseurs particuliers, en particulier les règles d’exercice complexes des options traditionnelles ( telles que les dates d’expiration, les combinaisons de spreads ) et les exigences des investisseurs particuliers pour un trading simple et instantané ont toujours été structurellement contradictoires, et ce décalage est particulièrement évident dans les scénarios on-chain.
Ainsi, pour les produits d'options décentralisées, la clé réside dans la manière de construire un système d'options off-chain capable d'équilibrer "l'efficacité des fonds cryptographiques" et "l'amabilité des produits". Le mécanisme de "perpetual options basé sur les devises" proposé par Fufuture mérite d'être noté - il tente de redéfinir la logique sous-jacente des dérivations off-chain par "décomplexification" et "révolution de l'efficacité des actifs".
Décomposer l'architecture de "options perpétuelles basées sur les devises", les points clés résident dans les deux concepts de "basé sur les devises" et "options perpétuelles".
Seules les devises basées sur des actifs peuvent maximiser l'efficacité des fonds des "actifs à longue traîne".
Le point de départ central de "l'étalon monétaire" est de maximiser l'efficacité financière des actifs cryptographiques des utilisateurs en chaîne. Dans le contexte de l'essor des monnaies meme et des écosystèmes multi-chaînes, la plupart des actifs en chaîne des utilisateurs présentent une caractéristique de forte fragmentation, dispersés entre différentes chaînes et actifs de tokens longs.
Cependant, la plupart des protocoles existants nécessitent un règlement en stablecoins, ce qui oblige les utilisateurs qui détiennent des actifs à longue traîne tels que BTC, ETH et même des pièces mèmes à ne pas pouvoir participer directement aux transactions, ou à subir passivement des pertes d’échange (à l’heure actuelle, les échanges traditionnels utilisent également USDT/USDC comme monnaie de règlement, et tous ont des limites minimales de transaction), ce qui est essentiellement contraire au concept de « souveraineté et de liberté des actifs » dans la DeFi.
Si l’on prend l’exemple de Fufuture, un protocole décentralisé d’options sur marge de pièces qui explore actuellement des produits similaires, permet aux utilisateurs d’utiliser directement n’importe quel jeton on-chain comme marge pour participer au trading d’options sur indices BTC/ETH, éliminant ainsi le besoin d’étapes d’échange et activant la valeur dérivée des actifs dormants - par exemple, les utilisateurs qui détiennent des pièces mèmes peuvent couvrir le risque de volatilité du marché sans liquidation, et même amplifier leurs rendements grâce à un effet de levier élevé.
À en juger par les données, en mai 2025, dans le trading sur marge soutenu par Fufuture, les positions de marge totales des pièces mèmes telles que Shiba Inu(SHIB) et PEPE représentaient une forte proportion des positions actives sur l’ensemble de la plateforme, ce qui prouve que les utilisateurs ont une forte demande pour l’utilisation d’actifs non stablecoins pour participer à la couverture d’options et à la spéculation, et vérifie également la « norme monétaire » du côté La marge est en effet un point sensible majeur du marché.
"idées de levier extrême pour la pérennisation des options à terme"
D'autre part, ces dernières années, le grand public a de plus en plus d'affinité pour le trading à court terme des options à échéance proche, avec des cotes élevées. Depuis 2016, de nombreux petits utilisateurs de trading ont afflué sur le marché des options, où la part des transactions d'options 0 DTE est passée de 5 % à 43 % du volume total des transactions d'options SPX.
La "pérénnisation" des options d'expiration, offre aux utilisateurs la possibilité de parier en continu sur des "options d'expiration" à forte cote.
Il y a un sérieux décalage entre le réglage de la « date d’exercice » des options traditionnelles et les habitudes de trading à court terme de la plupart des utilisateurs, et l’ouverture fréquente des « options à date de fin » est inévitablement insupportable. Prenons l’exemple de la logique de conception de l’introduction par Fufuture d’un mécanisme perpétuel dans les produits d’options : annulez la date d’expiration fixe et ajustez le coût de détention par le biais du taux de financement dynamique.
Cela signifie que les utilisateurs peuvent détenir des positions d’options de vente et d’achat indéfiniment et n’ont qu’à payer des frais de financement quotidiens très faibles (bien inférieurs au taux de financement des contrats perpétuels centralisés), ce qui équivaut à ce que les utilisateurs puissent prolonger la période de position indéfiniment et transformer les caractéristiques de cotes élevées de l’option « terminale » en une stratégie durable, tout en évitant les pertes passives causées par la dépréciation du temps (Theta).
Par exemple, lorsqu’un utilisateur ouvre une option de vente BTC de 24 heures avec USDT ou d’autres actifs à longue traîne comme marge, si le prix du BTC continue de baisser, la position peut être conservée pendant une longue période pour obtenir des rendements plus élevés. Si le jugement est erroné, la perte maximale est limitée à la marge initiale, et il n’y a pas lieu de s’inquiéter du risque de liquidation - en même temps, vous pouvez choisir librement de continuer à reconduire lorsqu’il expire dans les 24 heures.
Cette combinaison de "perte limitée + bénéfice illimité + liberté de temps" transforme essentiellement l'option en "contrat perpétuel à faible risque", réduisant considérablement le seuil de participation pour les investisseurs particuliers.
Dans l’ensemble, la valeur profonde de la migration paradigmatique des « options perpétuelles à marge de pièces » réside dans le fait que lorsque les utilisateurs constatent que tout type de jeton à longue traîne, même les pièces mèmes, dans leurs portefeuilles peut être directement converti en outils de couverture des risques, et que la dimension temporelle n’est plus l’ennemi naturel des rendements, on s’attend à ce que les produits dérivés on-chain percèrent véritablement le marché de niche et construisent une niche écologique qui rivalise avec les échanges centralisés.
Dans cette optique, le potentiel de "nouvelle billet de bateau" présenté par "options perpétuelles basées sur les devises" pourrait être l'un des poids importants qui commencent à incliner la balance entre la chaîne et les plateformes centralisées.
Perspectives et défis des options off-chain
Cependant, la diffusion massive des options, en particulier des options on-chain, en est encore à un stade très précoce.
À l'œil nu, depuis le second semestre de 2023, les nouveaux venus dans les dérivations off-chain explorent de nouvelles directions commerciales : que ce soit le levier natif off-chain de Hyperliquid ou les "options perpétuelles basées sur des devises" de Fufuture, les produits de trading de dérivations décentralisées cultivent effectivement les graines d'une certaine transformation.
Pour ces protocoles de nouvelle génération, en plus d’atteindre une concurrence directe avec les plateformes centralisées en termes de vitesse et de coût de transaction, ainsi que l’efficacité du capital de la libération d’actifs cryptographiques à longue traîne, y compris les mèmes, la chose la plus importante est que, sur la base de l’architecture on-chain, les intérêts de la communauté, des utilisateurs de trading et du protocole peuvent être entièrement liés dans la mesure du possible - les fournisseurs de liquidité, les utilisateurs de trading et la propre structure du protocole peuvent former un réseau de communauté d’intérêts de « prospérité et de perte » :
Les fournisseurs de liquidité obtiennent des revenus à risque stratifié grâce au mécanisme de double piscine (piscine privée à haut rendement + piscine publique à faible risque) ;
Les traders participent à des stratégies à fort levier avec n'importe quel actif, et la limite de perte est clairement définie ;
Le protocole capture la croissance de la valeur écologique grâce aux jetons de gouvernance ;
Il s’agit essentiellement d’une subversion complète de la relation d’exploitation centralisée traditionnelle « plateforme-utilisateur ». Lorsque les jetons de longue traîne détenus dans les portefeuilles des utilisateurs peuvent directement devenir des outils de trading sans dépendre de plateformes centralisées, et lorsque les frais de transaction et la valeur écologique sont distribués aux contributeurs écologiques par le biais de DAO, les produits dérivés on-chain montrent enfin à quoi devrait ressembler la DeFi - non seulement en tant que plate-forme de trading, mais aussi en tant que réseau de redistribution de valeur.
C’est peut-être le « moment de percée » que le marché attendait avec impatience pour les produits dérivés on-chain - pour permettre aux dérivés décentralisés de se débarrasser des contraintes de l’expérience de trading, introduire progressivement un effet de levier natif on-chain et maximiser l’efficacité du capital pour la DeFi, et ne plus s’appuyer sur des plateformes centralisées comme lien nécessaire, afin d’apporter un plus grand bond sur le marché, de donner naissance à plus d’innovation sans frontières et d’inaugurer un nouveau cycle de « l’été DeFi ».
L'expérience historique nous apprend que chaque explosion de narration nécessite la résonance de "narration correcte + bon moment". Celui qui peut résoudre le problème d'efficacité des actifs le plus douloureux des utilisateurs au bon moment, pourra détenir le sceptre des dérivations off-chain.
Conclusion
Le protocole de dérivation décentralisé est sans aucun doute le "Saint Graal off-chain", et non une fausse proposition narrative.
Sous plusieurs angles, les dérivations décentralisées ont encore le potentiel de devenir l'un des segments les plus évolutifs et rentables de l'écosystème DeFi, mais elles doivent véritablement sortir de l'ombre des "alternatives centralisées", en s'appuyant sur la structure native off-chain et la révolution de l'efficacité des fonds, pour réaliser une auto-réforme de la forme des produits.
La question clé est que, pour les utilisateurs off-chain, la valeur des dérivations décentralisées réside non seulement dans la fourniture de nouveaux outils de trading, mais aussi dans la capacité à ouvrir la voie à "la fluidité sans friction des actifs - la couverture des dérivations - la croissance composite des revenus".
Lorsque les détenteurs de Meme peuvent participer directement aux transactions d'actifs cryptographiques à longue traîne avec leurs tokens, lorsque les actifs multi-chaînes peuvent devenir des garanties sans nécessiter de cross-chain, la forme des dérivations off-chain est considérée comme redéfinie, c'est aussi la perspective de transition des nouveaux projets comme Hyperliquid et Fufuture.
Peut-être que l’objectif final des produits dérivés décentralisés n’est pas de répliquer les échanges centralisés, mais de créer une nouvelle demande avec les avantages natifs de la blockchain (ouverte, composable, sans autorisation), et le marché a franchi une étape clé.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
off-chain dérivation nouvelle configuration : de l'hégémonie de Hyperliquid à l'innovation des Options en jeton
La lutte pour la vie et la mort des dérivations off-chain : de l'imitation à la transformation par l'innovation
Quels protocoles de dérivation off-chain avez-vous essayés récemment ?
Cette question semble peut-être suggérer l'état embarrassant du secteur des dérivations off-chain. À vrai dire, si ce n'était pas pour le grand baleine James Wynn devenant le meilleur ambassadeur d'Hyperliquid, ainsi que pour les deux projets en déclin dYdX et GMX, le discours sur les dérivations off-chain aurait peut-être déjà pris fin.
Le dilemme avec ces protocoles dérivés traditionnels sur la chaîne est qu’ils reproduisent la logique contractuelle et exploitent les mécanismes des plateformes centralisées, mais ils sont confrontés à des risques plus élevés et à une expérience utilisateur moins bonne. En termes de dimensions essentielles telles que le mécanisme de liquidation, l’efficacité de l’appariement et la profondeur des transactions, il existe encore un écart important par rapport aux plateformes centralisées. Ce n’est qu’avec l’émergence d’Hyperliquid, qui utilisait des fonctionnalités on-chain pour reconstruire la forme du produit et la valeur utilisateur, que la possibilité d’une évolution ultérieure de cette piste a été retenue.
! Bataille royale des dérivés on-chain : déclin dYdX/GMX, Hyperliquid domine, qui obtiendra le prochain billet
En mai dernier, le volume des transactions de contrats à terme Hyperliquid a atteint 2482,95 milliards de dollars, établissant un nouveau record historique pour un mois, soit environ 42 % du volume des transactions au comptant d'une grande plateforme durant la même période, et les revenus du protocole ont également atteint un record de 70,45 millions de dollars.
Cependant, dans une perspective à long terme, la structure d’Hyperliquid suit toujours le modèle typique de trading de contrats et n’est que la première étape sur la voie de l’optimisation des « solutions existantes » à l’exploration des « solutions natives ». Cela conduit à une réflexion plus profonde : à l’avenir des produits dérivés on-chain, continuerons-nous à optimiser le modèle logique centralisé, ou ouvrirons-nous une voie d’innovation de produit plus différenciée basée sur l’ouverture et les caractéristiques d’actifs à longue traîne de la blockchain ?
"nouvelle carte de bateau" des dérivations décentralisées
D'après les données, peu importe comment le marché évolue, les dérivations de cryptomonnaies restent un super gâteau en expansion constante - mais les outils pour diviser ce gâteau restent fermement entre les mains des échanges centralisés.
Depuis 2020, les plateformes d'échange centralisées ont utilisé les contrats à terme comme point d'entrée pour reconstruire progressivement le paysage du marché précédemment dominé par le trading au comptant. Les dernières données montrent que, au cours des 24 dernières heures, le volume des transactions de contrats à terme des cinq plus grandes plateformes d'échange centralisées a atteint des niveaux de plusieurs milliards de dollars, la plateforme leader dépassant même les 60 milliards de dollars.
D’un point de vue plus large, la pénétration du trading de produits dérivés est plus importante. Selon les statistiques, à l’heure actuelle, le volume des transactions quotidiennes de produits dérivés sur une plateforme de trading de premier plan représente 78,16 % du volume quotidien total des transactions de produits dérivés au comptant + (5000 de 100 millions de dollars américains ), et cette proportion continue d’augmenter. En bref, le volume quotidien des transactions de produits dérivés sur les bourses centralisées est près de 4 fois supérieur à celui du trading au comptant.
Cependant, sur la chaîne, bien que le volume des transactions au comptant des DEX soit stable de l’ordre de plusieurs milliards de dollars, les produits dérivés décentralisés n’ont jamais été en mesure de franchir le goulot d’étranglement du marché : le volume quotidien moyen des transactions de dYdX est d’environ 19 millions de dollars américains, et l’intérêt ouvert et le volume de transactions sur 24 heures de GMX, autrefois inégalé, sont tous deux tombés en dessous de 10 millions de dollars américains, ce qui est presque oublié par le marché.
La seule surprise est que Hyperliquid, récemment considéré comme une "victoire en matière de décentralisation progressive", a brisé le statu quo avec l'apparence de "nouveau roi" du protocole dérivation off-chain, atteignant un volume quotidien de transactions de dérivés dépassant 18 milliards de dollars, occupant plus de 60 % du marché des contrats à terme off-chain.
Son échelle de revenus dépasse même celle de la plupart des échanges centralisés de deuxième niveau, maintenant un taux de croissance mensuel de plus de 50 % pendant trois mois consécutifs. La clé de l’essor d’Hyperliquid réside dans la reconstruction de la logique de valeur par le biais d’une architecture d’intégration verticale : l’intégration profonde du moteur du carnet d’ordres avec la plateforme de contrats intelligents, afin que les produits dérivés on-chain puissent concurrencer de front les plateformes centralisées en termes de vitesse et de coût de transaction pour la première fois, et établir des avantages structurels en termes de coût, d’auditabilité, de composabilité et d’autres dimensions.
Cela prouve que les dérivations off-chain ne manquent pas de demande, mais qu'il y a un manque de formes de produits réellement adaptées aux caractéristiques de la DeFi. Les contrats perpétuels traditionnels dépendent d'un mécanisme de marge, et un effet de levier élevé entraîne des liquidations fréquentes, rendant le risque difficile à contrôler pour les utilisateurs, tandis que les dérivations off-chain précédentes n'ont pas réussi à créer de valeur que les plateformes centralisées ne peuvent remplacer.
Lorsque les utilisateurs réalisent qu'ils doivent supporter le même risque de liquidation en négociant sur dYdX/GMX, tout en ne pouvant pas bénéficier de la profondeur de liquidité et de l'expérience de négociation de niveau des meilleures bourses, leur volonté de migration tombe naturellement à zéro.
Pour cette raison, les produits dérivés décentralisés ont inévitablement désenchanté du « Saint Graal » dans le dernier tour de récits, et leur déclin est essentiellement une profonde contradiction entre le cadre décentralisé et la demande de produits financiers - il n’y a pas de récit décentralisé, mais il n’y a pas de billet de produit pour que les utilisateurs « doivent utiliser », ce qui est également le facteur central pour que Hyperliquid puisse dépasser dans les coins.
D’un point de vue plus profond, l’avantage écrasant des plateformes centralisées provient de leur base d’utilisateurs et de leur profondeur de liquidité en surface, mais la contradiction plus profonde réside dans le fait que les produits dérivés on-chain n’ont jamais été en mesure de déchiffrer une proposition centrale : comment équilibrer le risque, l’efficacité et l’expérience utilisateur dans le cadre décentralisé ? En particulier lorsque l’industrie entre dans le domaine de l’innovation en matière de produits dérivés, comment minimiser le seuil d’entrée pour les nouveaux utilisateurs et maximiser l’efficacité de la libération d’actifs ?
La "contrat d'événements" récemment lancée par une grande plateforme d'échange offre une nouvelle approche à considérer - c'est essentiellement une variante des produits d'options, qui confirme la demande populaire pour des solutions simples et faciles à utiliser, avec des "revenus non linéaires".
À mon avis personnel, si vous voulez sortir de la mer rouge de la concurrence dans les contrats perpétuels, pour les utilisateurs de masse, les options peuvent être un antidote plus adapté aux caractéristiques de la chaîne - ses caractéristiques de « rendement non linéaire » ( pertes limitées de l’acheteur et de rendements potentiels illimités ) ce qui est naturellement en ligne avec la forte volatilité des crypto-monnaies, et le mécanisme de « prépaiement de petite prime » peut répondre de manière significative aux besoins de transaction simples des utilisateurs de masse.
De contrats à options, le territoire promis des dérivations off-chain ?
Objectivement, dans le domaine des dérivations off-chain, les options ayant la caractéristique de "rendement non linéaire" sont en réalité la forme de produit la plus adaptée : elles évitent naturellement le risque de liquidation et, par le biais du "levier de valeur temporelle", réalisent un ratio risque-rendement meilleur que celui des contrats à terme.
Cependant, étant donné que les options ont des composants complexes tels que la date d’exercice et le prix d’exercice, elles ne sont pas aussi intuitives que les contrats perpétuels pour les investisseurs particuliers, en particulier les règles d’exercice complexes des options traditionnelles ( telles que les dates d’expiration, les combinaisons de spreads ) et les exigences des investisseurs particuliers pour un trading simple et instantané ont toujours été structurellement contradictoires, et ce décalage est particulièrement évident dans les scénarios on-chain.
Ainsi, pour les produits d'options décentralisées, la clé réside dans la manière de construire un système d'options off-chain capable d'équilibrer "l'efficacité des fonds cryptographiques" et "l'amabilité des produits". Le mécanisme de "perpetual options basé sur les devises" proposé par Fufuture mérite d'être noté - il tente de redéfinir la logique sous-jacente des dérivations off-chain par "décomplexification" et "révolution de l'efficacité des actifs".
Décomposer l'architecture de "options perpétuelles basées sur les devises", les points clés résident dans les deux concepts de "basé sur les devises" et "options perpétuelles".
Seules les devises basées sur des actifs peuvent maximiser l'efficacité des fonds des "actifs à longue traîne".
Le point de départ central de "l'étalon monétaire" est de maximiser l'efficacité financière des actifs cryptographiques des utilisateurs en chaîne. Dans le contexte de l'essor des monnaies meme et des écosystèmes multi-chaînes, la plupart des actifs en chaîne des utilisateurs présentent une caractéristique de forte fragmentation, dispersés entre différentes chaînes et actifs de tokens longs.
Cependant, la plupart des protocoles existants nécessitent un règlement en stablecoins, ce qui oblige les utilisateurs qui détiennent des actifs à longue traîne tels que BTC, ETH et même des pièces mèmes à ne pas pouvoir participer directement aux transactions, ou à subir passivement des pertes d’échange (à l’heure actuelle, les échanges traditionnels utilisent également USDT/USDC comme monnaie de règlement, et tous ont des limites minimales de transaction), ce qui est essentiellement contraire au concept de « souveraineté et de liberté des actifs » dans la DeFi.
Si l’on prend l’exemple de Fufuture, un protocole décentralisé d’options sur marge de pièces qui explore actuellement des produits similaires, permet aux utilisateurs d’utiliser directement n’importe quel jeton on-chain comme marge pour participer au trading d’options sur indices BTC/ETH, éliminant ainsi le besoin d’étapes d’échange et activant la valeur dérivée des actifs dormants - par exemple, les utilisateurs qui détiennent des pièces mèmes peuvent couvrir le risque de volatilité du marché sans liquidation, et même amplifier leurs rendements grâce à un effet de levier élevé.
À en juger par les données, en mai 2025, dans le trading sur marge soutenu par Fufuture, les positions de marge totales des pièces mèmes telles que Shiba Inu(SHIB) et PEPE représentaient une forte proportion des positions actives sur l’ensemble de la plateforme, ce qui prouve que les utilisateurs ont une forte demande pour l’utilisation d’actifs non stablecoins pour participer à la couverture d’options et à la spéculation, et vérifie également la « norme monétaire » du côté La marge est en effet un point sensible majeur du marché.
"idées de levier extrême pour la pérennisation des options à terme"
D'autre part, ces dernières années, le grand public a de plus en plus d'affinité pour le trading à court terme des options à échéance proche, avec des cotes élevées. Depuis 2016, de nombreux petits utilisateurs de trading ont afflué sur le marché des options, où la part des transactions d'options 0 DTE est passée de 5 % à 43 % du volume total des transactions d'options SPX.
La "pérénnisation" des options d'expiration, offre aux utilisateurs la possibilité de parier en continu sur des "options d'expiration" à forte cote.
Il y a un sérieux décalage entre le réglage de la « date d’exercice » des options traditionnelles et les habitudes de trading à court terme de la plupart des utilisateurs, et l’ouverture fréquente des « options à date de fin » est inévitablement insupportable. Prenons l’exemple de la logique de conception de l’introduction par Fufuture d’un mécanisme perpétuel dans les produits d’options : annulez la date d’expiration fixe et ajustez le coût de détention par le biais du taux de financement dynamique.
Cela signifie que les utilisateurs peuvent détenir des positions d’options de vente et d’achat indéfiniment et n’ont qu’à payer des frais de financement quotidiens très faibles (bien inférieurs au taux de financement des contrats perpétuels centralisés), ce qui équivaut à ce que les utilisateurs puissent prolonger la période de position indéfiniment et transformer les caractéristiques de cotes élevées de l’option « terminale » en une stratégie durable, tout en évitant les pertes passives causées par la dépréciation du temps (Theta).
Par exemple, lorsqu’un utilisateur ouvre une option de vente BTC de 24 heures avec USDT ou d’autres actifs à longue traîne comme marge, si le prix du BTC continue de baisser, la position peut être conservée pendant une longue période pour obtenir des rendements plus élevés. Si le jugement est erroné, la perte maximale est limitée à la marge initiale, et il n’y a pas lieu de s’inquiéter du risque de liquidation - en même temps, vous pouvez choisir librement de continuer à reconduire lorsqu’il expire dans les 24 heures.
Cette combinaison de "perte limitée + bénéfice illimité + liberté de temps" transforme essentiellement l'option en "contrat perpétuel à faible risque", réduisant considérablement le seuil de participation pour les investisseurs particuliers.
Dans l’ensemble, la valeur profonde de la migration paradigmatique des « options perpétuelles à marge de pièces » réside dans le fait que lorsque les utilisateurs constatent que tout type de jeton à longue traîne, même les pièces mèmes, dans leurs portefeuilles peut être directement converti en outils de couverture des risques, et que la dimension temporelle n’est plus l’ennemi naturel des rendements, on s’attend à ce que les produits dérivés on-chain percèrent véritablement le marché de niche et construisent une niche écologique qui rivalise avec les échanges centralisés.
Dans cette optique, le potentiel de "nouvelle billet de bateau" présenté par "options perpétuelles basées sur les devises" pourrait être l'un des poids importants qui commencent à incliner la balance entre la chaîne et les plateformes centralisées.
Perspectives et défis des options off-chain
Cependant, la diffusion massive des options, en particulier des options on-chain, en est encore à un stade très précoce.
! Bataille royale des dérivés on-chain : dYdX/GMX decay, Hyperliquid domine, qui obtiendra le prochain billet
À l'œil nu, depuis le second semestre de 2023, les nouveaux venus dans les dérivations off-chain explorent de nouvelles directions commerciales : que ce soit le levier natif off-chain de Hyperliquid ou les "options perpétuelles basées sur des devises" de Fufuture, les produits de trading de dérivations décentralisées cultivent effectivement les graines d'une certaine transformation.
Pour ces protocoles de nouvelle génération, en plus d’atteindre une concurrence directe avec les plateformes centralisées en termes de vitesse et de coût de transaction, ainsi que l’efficacité du capital de la libération d’actifs cryptographiques à longue traîne, y compris les mèmes, la chose la plus importante est que, sur la base de l’architecture on-chain, les intérêts de la communauté, des utilisateurs de trading et du protocole peuvent être entièrement liés dans la mesure du possible - les fournisseurs de liquidité, les utilisateurs de trading et la propre structure du protocole peuvent former un réseau de communauté d’intérêts de « prospérité et de perte » :
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Il s’agit essentiellement d’une subversion complète de la relation d’exploitation centralisée traditionnelle « plateforme-utilisateur ». Lorsque les jetons de longue traîne détenus dans les portefeuilles des utilisateurs peuvent directement devenir des outils de trading sans dépendre de plateformes centralisées, et lorsque les frais de transaction et la valeur écologique sont distribués aux contributeurs écologiques par le biais de DAO, les produits dérivés on-chain montrent enfin à quoi devrait ressembler la DeFi - non seulement en tant que plate-forme de trading, mais aussi en tant que réseau de redistribution de valeur.
C’est peut-être le « moment de percée » que le marché attendait avec impatience pour les produits dérivés on-chain - pour permettre aux dérivés décentralisés de se débarrasser des contraintes de l’expérience de trading, introduire progressivement un effet de levier natif on-chain et maximiser l’efficacité du capital pour la DeFi, et ne plus s’appuyer sur des plateformes centralisées comme lien nécessaire, afin d’apporter un plus grand bond sur le marché, de donner naissance à plus d’innovation sans frontières et d’inaugurer un nouveau cycle de « l’été DeFi ».
L'expérience historique nous apprend que chaque explosion de narration nécessite la résonance de "narration correcte + bon moment". Celui qui peut résoudre le problème d'efficacité des actifs le plus douloureux des utilisateurs au bon moment, pourra détenir le sceptre des dérivations off-chain.
Conclusion
Le protocole de dérivation décentralisé est sans aucun doute le "Saint Graal off-chain", et non une fausse proposition narrative.
Sous plusieurs angles, les dérivations décentralisées ont encore le potentiel de devenir l'un des segments les plus évolutifs et rentables de l'écosystème DeFi, mais elles doivent véritablement sortir de l'ombre des "alternatives centralisées", en s'appuyant sur la structure native off-chain et la révolution de l'efficacité des fonds, pour réaliser une auto-réforme de la forme des produits.
La question clé est que, pour les utilisateurs off-chain, la valeur des dérivations décentralisées réside non seulement dans la fourniture de nouveaux outils de trading, mais aussi dans la capacité à ouvrir la voie à "la fluidité sans friction des actifs - la couverture des dérivations - la croissance composite des revenus".
Lorsque les détenteurs de Meme peuvent participer directement aux transactions d'actifs cryptographiques à longue traîne avec leurs tokens, lorsque les actifs multi-chaînes peuvent devenir des garanties sans nécessiter de cross-chain, la forme des dérivations off-chain est considérée comme redéfinie, c'est aussi la perspective de transition des nouveaux projets comme Hyperliquid et Fufuture.
Peut-être que l’objectif final des produits dérivés décentralisés n’est pas de répliquer les échanges centralisés, mais de créer une nouvelle demande avec les avantages natifs de la blockchain (ouverte, composable, sans autorisation), et le marché a franchi une étape clé.