Au cours de la première moitié de 2025, le marché des bons du Trésor américain a connu une forte volatilité. Les notations de crédit se dégradent, les enchères sont froides et les déficits budgétaires atteignent des niveaux records...... Ces événements ont non seulement remodelé le paysage mondial de l’allocation d’actifs, mais ont également fait de la relation entre les « obligations américaines et le bitcoin » un nouvel objectif sur le marché des cryptomonnaies. Le bitcoin, autrefois un « actif spéculatif », est aujourd’hui de plus en plus considéré comme de l'« or numérique ». Cependant, la véracité de cet attribut dépend de sa capacité à faire preuve de stabilité et de fonctions de couverture lorsque la liquidité mondiale est limitée. L’impact des bons du Trésor américain, en tant que point d’ancrage de la liquidité, et des politiques de taux d’intérêt sur le bitcoin devient plus important que jamais.
Dans ce numéro de CC regarde le monde, nous allons expliquer de manière simple et directe comment la dette américaine influence les tendances des prix du Bitcoin.
Qu'est-ce que la dette américaine ?
Les obligations du Trésor américain sont des instruments de dette émis par le gouvernement fédéral pour couvrir les déficits budgétaires et sont connues comme les « actifs les plus sûrs au monde ». Étant donné que le dollar américain est la monnaie de réserve mondiale, les obligations américaines ont naturellement un large éventail d’acheteurs internationaux, et les rendements sont souvent utilisés comme une référence importante pour l’évaluation des actifs mondiaux. Les variations des rendements des bons du Trésor reflètent souvent les attentes du marché à l’égard de facteurs macroéconomiques tels que l’inflation, la politique de taux d’intérêt et le crédit gouvernemental. Les variations des bons du Trésor américain peuvent influer sur le coût du capital, le prix des actifs et même les flux de capitaux mondiaux par le biais de plusieurs canaux.
Qu'est-ce que la « dette américaine saine » ?
En termes de rendements : le rendement des bons du Trésor à 10 ans est souvent considéré comme le point d’ancrage du taux sans risque mondial, et un niveau de rendement raisonnable devrait refléter l’équilibre entre croissance économique et inflation. D’une manière générale, une fourchette de 2,5 % à 3,5 % est considérée comme une fourchette « saine » : un niveau suffisant pour compenser l’inflation future, mais pas suffisant pour faire grimper les coûts de financement et freiner l’investissement et la consommation. Lorsque les rendements sont trop bas (p. ex., <2 %), cela signifie souvent que le marché s’attend à un ralentissement économique ou à un risque systémique ; Lorsque les rendements restent supérieurs à 4,5 %, cela indique généralement des pressions inflationnistes élevées ou une solvabilité budgétaire douteuse, ce qui peut déclencher des chocs sur les marchés financiers mondiaux. Par conséquent, le maintien d’un niveau de taux d’intérêt neutre contribuera à stabiliser la confiance des investisseurs mondiaux dans l’économie américaine.
Du point de vue de la courbe des taux : La forme de la courbe des taux (c’est-à-dire la relation entre les taux d’intérêt à court terme et à long terme) est plus révélatrice des attentes du marché pour les cycles économiques futurs. Dans des circonstances normales, les taux d’intérêt à long terme sont plus élevés que les taux d’intérêt à court terme, ce qui reflète une tendance modérée à la hausse de la croissance économique future et de l’inflation, qui est une sorte de « courbe de santé ». Lorsque les taux d’intérêt à court terme sont plus élevés que les taux d’intérêt à long terme, l’inversion de la courbe est souvent considérée comme un signe avant-coureur d’une récession. Au cours des dernières décennies, chaque inversion de la courbe a été suivie d’un ralentissement ou d’une récession. Si le taux à 10 ans se situe actuellement dans une fourchette saine, mais que la courbe est toujours inversée, c’est un signe que le marché s’inquiète d’un resserrement de la politique à court terme et manque de confiance dans la croissance à long terme. Par conséquent, pour évaluer la « santé » des obligations américaines, il ne faut pas seulement regarder le niveau des taux d’intérêt, mais aussi s’assurer que leur logique structurelle est raisonnable.
Quelles sont les principales évolutions des obligations américaines en 2025 ?
1 Plafond de la dette et déficit budgétaire : Au début de 2025, le gouvernement américain a réinitialisé le plafond de la dette à 36,1 billions de dollars et l’a relevé à nouveau en mai avec l’adoption du Great Beauty Act. Si le risque de défaut a été écarté, le déficit budgétaire s’est encore creusé, soulevant de nombreuses questions parmi les investisseurs sur la viabilité de la dette.
2 Abaissement de la note de crédit : Moody's a abaissé pour la première fois la note souveraine des États-Unis de « Aaa » à « Aa1 » le 16 mai, ce qui marque la première fois que les trois grandes agences de notation abaissent collectivement la note des États-Unis, signalant un changement dans la perception du marché concernant la sécurité des obligations américaines.
3 Faiblesse des enchères et hausse des rendements : les résultats des enchères obligataires américaines de mai ont souvent « refroidi », le marché exigeant des taux d'intérêt plus élevés pour acheter. Cela a directement augmenté le coût de financement du gouvernement et a également comprimé l'attrait d'autres actifs.
4 Réduction des investissements étrangers : À la fin mars 2025, les avoirs chinois en obligations américaines ont chuté à 765,4 milliards de dollars, atteignant un niveau bas depuis de nombreuses années. Le Japon et le Royaume-Uni réduisent également leurs investissements. Cela pourrait affaiblir le soutien à la demande d'obligations américaines, rendant le marché plus dépendant des fonds locaux.
5 Inflation et la politique monétaire en jeu : bien que le PIB américain ait enregistré -0,3 % au premier trimestre, les attentes de ralentissement économique se renforcent, mais l'inflation élevée n'est toujours pas fondamentalement résolue. La question de savoir si la Réserve fédérale va abaisser les taux d'intérêt devient le plus grand suspense du marché pour les deux mois à venir.
L'impact des obligations américaines sur la liquidité mondiale et les actifs à risque
Les obligations du Trésor américain sont la référence pour le taux d’intérêt mondial sans risque, et les variations de leurs rendements affectent directement le coût mondial des fonds. En règle générale, comme le montre le graphique ci-dessous, lorsque l’offre d’obligations américaines augmente et que les rendements augmentent, les capitaux mondiaux sont plus enclins à se tourner vers les actifs à faible risque tels que les bons du Trésor américain, ce qui entraîne un resserrement de la liquidité sur d’autres marchés. La réduction de la liquidité a exercé une pression sur les actifs à haut risque (par exemple, les cryptomonnaies, les actions technologiques, les entreprises en démarrage, etc.) et a affaibli leur rendement. À l’inverse, si les taux du Trésor américain baissent ou si le marché s’attend à ce que la Fed assouplisse sa politique, cela peut libérer des liquidités mondiales et favoriser la reprise du marché du capital-risque. Par conséquent, les obligations américaines, qui déterminent l’évolution de la liquidité mondiale, deviennent également un indicateur important du marché des actifs à risque.
L'impact des obligations américaines sur le prix du Bitcoin
En raison de la forte corrélation entre la liquidité mondiale et le prix du Bitcoin, l'accent est mis sur le jugement dynamique du marché concernant le "coût du capital" et "l'appétit pour le risque" :
Si les données économiques montrent un emploi solide associé à une forte inflation, le marché s'attendra à ce que la Réserve fédérale maintienne des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation, ce qui entraînera une augmentation des rendements des obligations d'État et une hausse des coûts du capital, créant finalement une situation défavorable de resserrement de la liquidité, ce qui serait néfaste pour le Bitcoin.
Lorsque le niveau des taux d’intérêt lui-même est élevé, l’appétit pour le risque du marché diminue et les capitaux reviennent sur le marché obligataire, ce qui comprime encore l’activité du marché des crypto-monnaies, qui est baissière pour le bitcoin. Cependant, le bitcoin s’est parfois renforcé à court terme lorsque les événements à risque sont fréquents ou lorsque les doutes sur le crédit souverain augmentent, soutenu par son positionnement de valeur refuge en tant qu'« or numérique ».
Au contraire, si le marché parie sur une réduction anticipée des taux d'intérêt, cela signifie que la liquidité sera libérée à l'avenir, que les rendements des obligations américaines diminueront, que les coûts de financement seront réduits et que les actifs risqués en bénéficieront dans l'ensemble, le Bitcoin ayant également tendance à augmenter.
Cependant, il convient de noter que l'incertitude dans les déclarations de politique de la Réserve fédérale provoque souvent des fluctuations importantes du sentiment du marché, ce qui peut entraîner des réactions de Bitcoin supérieures aux attentes à court terme. Ainsi, la logique des prix du Bitcoin n'est pas simplement liée aux taux d'intérêt de manière unidirectionnelle, mais est plutôt imbriquée dans une chaîne complexe de « changements d'attentes macroéconomiques → évaluation de la liquidité → comportements des fonds ».
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Un article pour vous montrer comment la dette américaine influence le mouvement de Bitcoin.
Auteur : Louis, ChainCatcher
Éditeur : Crypto Luo Xiaohei, ChainCatcher
Au cours de la première moitié de 2025, le marché des bons du Trésor américain a connu une forte volatilité. Les notations de crédit se dégradent, les enchères sont froides et les déficits budgétaires atteignent des niveaux records...... Ces événements ont non seulement remodelé le paysage mondial de l’allocation d’actifs, mais ont également fait de la relation entre les « obligations américaines et le bitcoin » un nouvel objectif sur le marché des cryptomonnaies. Le bitcoin, autrefois un « actif spéculatif », est aujourd’hui de plus en plus considéré comme de l'« or numérique ». Cependant, la véracité de cet attribut dépend de sa capacité à faire preuve de stabilité et de fonctions de couverture lorsque la liquidité mondiale est limitée. L’impact des bons du Trésor américain, en tant que point d’ancrage de la liquidité, et des politiques de taux d’intérêt sur le bitcoin devient plus important que jamais.
Dans ce numéro de CC regarde le monde, nous allons expliquer de manière simple et directe comment la dette américaine influence les tendances des prix du Bitcoin.
Qu'est-ce que la dette américaine ?
Les obligations du Trésor américain sont des instruments de dette émis par le gouvernement fédéral pour couvrir les déficits budgétaires et sont connues comme les « actifs les plus sûrs au monde ». Étant donné que le dollar américain est la monnaie de réserve mondiale, les obligations américaines ont naturellement un large éventail d’acheteurs internationaux, et les rendements sont souvent utilisés comme une référence importante pour l’évaluation des actifs mondiaux. Les variations des rendements des bons du Trésor reflètent souvent les attentes du marché à l’égard de facteurs macroéconomiques tels que l’inflation, la politique de taux d’intérêt et le crédit gouvernemental. Les variations des bons du Trésor américain peuvent influer sur le coût du capital, le prix des actifs et même les flux de capitaux mondiaux par le biais de plusieurs canaux.
Qu'est-ce que la « dette américaine saine » ?
En termes de rendements : le rendement des bons du Trésor à 10 ans est souvent considéré comme le point d’ancrage du taux sans risque mondial, et un niveau de rendement raisonnable devrait refléter l’équilibre entre croissance économique et inflation. D’une manière générale, une fourchette de 2,5 % à 3,5 % est considérée comme une fourchette « saine » : un niveau suffisant pour compenser l’inflation future, mais pas suffisant pour faire grimper les coûts de financement et freiner l’investissement et la consommation. Lorsque les rendements sont trop bas (p. ex., <2 %), cela signifie souvent que le marché s’attend à un ralentissement économique ou à un risque systémique ; Lorsque les rendements restent supérieurs à 4,5 %, cela indique généralement des pressions inflationnistes élevées ou une solvabilité budgétaire douteuse, ce qui peut déclencher des chocs sur les marchés financiers mondiaux. Par conséquent, le maintien d’un niveau de taux d’intérêt neutre contribuera à stabiliser la confiance des investisseurs mondiaux dans l’économie américaine.
Du point de vue de la courbe des taux : La forme de la courbe des taux (c’est-à-dire la relation entre les taux d’intérêt à court terme et à long terme) est plus révélatrice des attentes du marché pour les cycles économiques futurs. Dans des circonstances normales, les taux d’intérêt à long terme sont plus élevés que les taux d’intérêt à court terme, ce qui reflète une tendance modérée à la hausse de la croissance économique future et de l’inflation, qui est une sorte de « courbe de santé ». Lorsque les taux d’intérêt à court terme sont plus élevés que les taux d’intérêt à long terme, l’inversion de la courbe est souvent considérée comme un signe avant-coureur d’une récession. Au cours des dernières décennies, chaque inversion de la courbe a été suivie d’un ralentissement ou d’une récession. Si le taux à 10 ans se situe actuellement dans une fourchette saine, mais que la courbe est toujours inversée, c’est un signe que le marché s’inquiète d’un resserrement de la politique à court terme et manque de confiance dans la croissance à long terme. Par conséquent, pour évaluer la « santé » des obligations américaines, il ne faut pas seulement regarder le niveau des taux d’intérêt, mais aussi s’assurer que leur logique structurelle est raisonnable.
Quelles sont les principales évolutions des obligations américaines en 2025 ?
1 Plafond de la dette et déficit budgétaire : Au début de 2025, le gouvernement américain a réinitialisé le plafond de la dette à 36,1 billions de dollars et l’a relevé à nouveau en mai avec l’adoption du Great Beauty Act. Si le risque de défaut a été écarté, le déficit budgétaire s’est encore creusé, soulevant de nombreuses questions parmi les investisseurs sur la viabilité de la dette.
2 Abaissement de la note de crédit : Moody's a abaissé pour la première fois la note souveraine des États-Unis de « Aaa » à « Aa1 » le 16 mai, ce qui marque la première fois que les trois grandes agences de notation abaissent collectivement la note des États-Unis, signalant un changement dans la perception du marché concernant la sécurité des obligations américaines.
3 Faiblesse des enchères et hausse des rendements : les résultats des enchères obligataires américaines de mai ont souvent « refroidi », le marché exigeant des taux d'intérêt plus élevés pour acheter. Cela a directement augmenté le coût de financement du gouvernement et a également comprimé l'attrait d'autres actifs.
4 Réduction des investissements étrangers : À la fin mars 2025, les avoirs chinois en obligations américaines ont chuté à 765,4 milliards de dollars, atteignant un niveau bas depuis de nombreuses années. Le Japon et le Royaume-Uni réduisent également leurs investissements. Cela pourrait affaiblir le soutien à la demande d'obligations américaines, rendant le marché plus dépendant des fonds locaux.
5 Inflation et la politique monétaire en jeu : bien que le PIB américain ait enregistré -0,3 % au premier trimestre, les attentes de ralentissement économique se renforcent, mais l'inflation élevée n'est toujours pas fondamentalement résolue. La question de savoir si la Réserve fédérale va abaisser les taux d'intérêt devient le plus grand suspense du marché pour les deux mois à venir.
L'impact des obligations américaines sur la liquidité mondiale et les actifs à risque
Les obligations du Trésor américain sont la référence pour le taux d’intérêt mondial sans risque, et les variations de leurs rendements affectent directement le coût mondial des fonds. En règle générale, comme le montre le graphique ci-dessous, lorsque l’offre d’obligations américaines augmente et que les rendements augmentent, les capitaux mondiaux sont plus enclins à se tourner vers les actifs à faible risque tels que les bons du Trésor américain, ce qui entraîne un resserrement de la liquidité sur d’autres marchés. La réduction de la liquidité a exercé une pression sur les actifs à haut risque (par exemple, les cryptomonnaies, les actions technologiques, les entreprises en démarrage, etc.) et a affaibli leur rendement. À l’inverse, si les taux du Trésor américain baissent ou si le marché s’attend à ce que la Fed assouplisse sa politique, cela peut libérer des liquidités mondiales et favoriser la reprise du marché du capital-risque. Par conséquent, les obligations américaines, qui déterminent l’évolution de la liquidité mondiale, deviennent également un indicateur important du marché des actifs à risque.
L'impact des obligations américaines sur le prix du Bitcoin
En raison de la forte corrélation entre la liquidité mondiale et le prix du Bitcoin, l'accent est mis sur le jugement dynamique du marché concernant le "coût du capital" et "l'appétit pour le risque" :
Si les données économiques montrent un emploi solide associé à une forte inflation, le marché s'attendra à ce que la Réserve fédérale maintienne des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation, ce qui entraînera une augmentation des rendements des obligations d'État et une hausse des coûts du capital, créant finalement une situation défavorable de resserrement de la liquidité, ce qui serait néfaste pour le Bitcoin.
Lorsque le niveau des taux d’intérêt lui-même est élevé, l’appétit pour le risque du marché diminue et les capitaux reviennent sur le marché obligataire, ce qui comprime encore l’activité du marché des crypto-monnaies, qui est baissière pour le bitcoin. Cependant, le bitcoin s’est parfois renforcé à court terme lorsque les événements à risque sont fréquents ou lorsque les doutes sur le crédit souverain augmentent, soutenu par son positionnement de valeur refuge en tant qu'« or numérique ».
Au contraire, si le marché parie sur une réduction anticipée des taux d'intérêt, cela signifie que la liquidité sera libérée à l'avenir, que les rendements des obligations américaines diminueront, que les coûts de financement seront réduits et que les actifs risqués en bénéficieront dans l'ensemble, le Bitcoin ayant également tendance à augmenter.
Cependant, il convient de noter que l'incertitude dans les déclarations de politique de la Réserve fédérale provoque souvent des fluctuations importantes du sentiment du marché, ce qui peut entraîner des réactions de Bitcoin supérieures aux attentes à court terme. Ainsi, la logique des prix du Bitcoin n'est pas simplement liée aux taux d'intérêt de manière unidirectionnelle, mais est plutôt imbriquée dans une chaîne complexe de « changements d'attentes macroéconomiques → évaluation de la liquidité → comportements des fonds ».