Récemment, le Sénat américain a adopté une motion de procédure pour le projet de loi sur les stablecoins GENIUS, qui a rapidement suscité de nombreuses discussions sur le marché. De nombreux chercheurs issus de domaines traditionnels ont vivement critiqué le projet de loi, même avec une ironie évidente. Ils ont comparé cette décision à « se précipiter chez le médecin » et ont prédit qu’elle entraînerait les États-Unis dans une nouvelle situation économique difficile. Dans l’ensemble, le scepticisme des chercheurs se concentre sur deux points clés :
Les rendements élevés des stablecoins reflètent essentiellement la compensation des risques sur le marché des cryptomonnaies ainsi que la demande de levier dans la finance décentralisée (DeFi). Si l'on fait la promotion du marché des cryptomonnaies pour résoudre les problèmes de dette, cela revient à boire du poison pour étancher sa soif, ce qui pourrait finalement déclencher une crise financière catastrophique.
Deuxièmement, les stablecoins ne viennent pas de nulle part, leur émission entraînera inévitablement un déménagement des dépôts dans le système bancaire et les fonds du marché monétaire. Au cours de ce processus, il pourrait même y avoir une diminution de l'offre monétaire au sens large (M2) dans le système financier. En comparaison, encourager les banques et les fonds du marché monétaire à augmenter leur allocation dans les obligations du Trésor américain pourrait être une stratégie plus raisonnable.
Cependant, il convient de noter que les stablecoins, en tant que moyen d'échange sur le marché des cryptomonnaies, ne représentent qu'une petite partie de la demande future. Le véritable potentiel des stablecoins provient principalement de leur capacité à restructurer le système financier existant, en particulier dans le domaine de la finance inclusive, dont le potentiel de demande reste encore largement inexploité.
Tout d’abord, selon la Banque mondiale, environ 1 milliard de personnes dans le monde ont un téléphone portable mais n’ont pas de compte bancaire. Les habitants de ces régions sont depuis longtemps confrontés à un manque de services financiers de base en raison des coûts élevés, de la médiocrité de l’infrastructure financière et de la bureaucratie. Cependant, une fois que les stablecoins basés sur la blockchain gagneront en popularité, cela changera fondamentalement – avec l’accès à Internet, des services financiers à faible coût et à haute efficacité disponibles pour les gens ordinaires. Cela permettra non seulement d’améliorer considérablement la qualité de vie des résidents, mais aussi de promouvoir les échanges et le commerce régionaux et d’optimiser l’efficacité de l’allocation des capitaux.
Deuxièmement, le système de paiement transfrontalier traditionnel présente d’importants goulets d’étranglement en matière d’efficacité : non seulement il a un long cycle de règlement et des frais élevés, mais il s’appuie également sur plusieurs intermédiaires pour mener à bien le processus complexe de compensation transfrontalière. En revanche, les paiements en stablecoin peuvent obtenir trois avantages révolutionnaires grâce à l’architecture technique de la désintermédiation : 1) contourner le système bancaire et économiser environ 40 à 60 % des coûts intermédiaires ; 2) Liquidation en temps réel 24 ×heures sur 24, 7 jours sur 7 ; 3) Le délai de confirmation de la transaction a été réduit de 2 à 5 jours dans le système traditionnel à quelques minutes. Une étude de McKinsey montre que l’application de la technologie blockchain dans le règlement transfrontalier B2B peut réduire le coût d’une seule transaction de plus de 50 %. Cet avantage en termes de coûts est crucial pour les petits et moyens commerçants transfrontaliers – les petites marges qui étaient réduites par des frais élevés peuvent désormais se traduire par des gains de compétitivité significatifs.
Enfin, dans les régions moins développées, il n’existe pas de moyens efficaces de se protéger contre l’inflation en raison du contrôle des taux de change, dont l’exemple le plus typique est le taux de change. Dans de nombreuses régions d’Afrique et d’Amérique latine, par exemple, de nombreuses personnes perdent plus de 20 % de leur patrimoine chaque année en raison de la dépréciation de la monnaie. Dans le même temps, ils ne sont pas en mesure d’investir dans des actifs plus réputés et plus rentables tels que les actions américaines et les obligations américaines. Cependant, avec l’aide des stablecoins, les habitants de ces régions peuvent facilement contourner les contrôles des taux de change, échanger leurs devises faibles contre des devises avec des notations de crédit plus élevées, et même entrer sur le marché des RWA à l’aide de stablecoins pour compléter l’allocation d’actifs tels que les actions américaines, l’or et les obligations américaines.
À long terme, le marché haussier sur le marché des crypto-monnaies est principalement dû à l’effet de rupture de cercle des stablecoins. Par exemple, la diffusion généralisée des stablecoins a déplacé une grande partie de l’activité financière vers la blockchain, ce qui a alimenté un boom du marché des RWA. Dans la foulée, certains actifs d’importance systémique sur le marché des cryptomonnaies subiront inévitablement une réévaluation, comme Ethereum, la principale infrastructure d’or numérique Bitcoin et les stablecoins. C’EST TRÈS DIFFÉRENT DE LA PERCEPTION DE BEAUCOUP DE GENS SELON LAQUELLE LE PROJET DE LOI GENIUS STABLECOIN RÉSOUDRA LE PROBLÈME DE LA DETTE EN STIMULANT LA BULLE DU MARCHÉ DES CRYPTO-MONNAIES POUR ÉLARGIR LA DEMANDE DE STABLECOINS.
En ce qui concerne le deuxième point, dans le stablecoin du dollar américain, qui adopte le modèle entièrement garanti des obligations américaines à court terme + équivalents de trésorerie (en supposant 80% d’obligations américaines + 20% de liquidités), ses attributs monétaires sont très homogènes avec le dollar américain, qui peut couvrir entièrement les principales fonctions de circulation du dollar américain. Ce mécanisme d’émission crée essentiellement un canal automatisé pour augmenter les avoirs en obligations américaines : pour chaque dollar de stablecoin émis, 0,8 dollar de demande d’allocation d’obligations américaines est créé. En d’autres termes, dans le processus d’émission de stablecoins, non seulement le marché a continué à augmenter le dollar, mais le plafond de la dette du marché a également été relevé. Ce phénomène est similaire à la situation en économie où les dépôts à vue augmentent massivement lorsque les banques investissent et prêtent, ce qui est essentiellement une expansion du crédit et la création de liquidités. Par conséquent, dans le processus d’émission de stablecoins, non seulement M2 ne diminuera pas, mais pourrait augmenter.
De plus, beaucoup de gens ignorent que l’essence de la promotion USDT est de collecter des seigneuriages sur les utilisateurs de dollars du monde entier - profitez de la commodité des dollars américains et acceptez les obligations américaines avec des taux d’intérêt de 0. Bien que le produit de la garantie tombe dans les poches des émetteurs de stablecoins, le gouvernement américain est tout à fait capable d’imposer des « frais de conformité » élevés aux émetteurs de stablecoins par le biais de l’accès au marché, de la fiscalité, de la réglementation et d’autres moyens. En revanche, le simple fait d’encourager les banques et les fonds du marché monétaire à augmenter leurs avoirs en bons du Trésor américain ne peut qu’atténuer temporairement la pression à la vente, qui fait face à un double dilemme : cela ne s’attaquera pas à la cause profonde du problème de la dette fédérale et cela pourrait augmenter l’exposition des institutions financières au risque de taux d’intérêt.
À l’heure actuelle, de nombreuses analyses utilisent encore le cadre de l’évaluation de Libra pour interpréter la facture du stablecoin GENIUS, mais les deux ne sont pas du tout du même ordre de grandeur. La valeur stratégique du GENIUS Act va bien au-delà de celle de la solution Libra, qui se traduit principalement par deux aspects : d’une part, le projet de loi fournit une base juridique claire pour tous les projets PayFi, ce qui peut contribuer à réduire systématiquement les coûts de mise en conformité des projets innovants tels que Libra ; De plus, contrairement à Libra, qui est dominé par le secteur privé, le projet de loi GENIUS est poussé par le gouvernement fédéral, et son objectif stratégique est d’atténuer le stress de la dette américaine et d’augmenter la pénétration du dollar américain sur le marché offshore par le biais d’arrangements institutionnels.
Bien sûr, bien que le projet de loi sur le stablecoin GENIUS ait fait des progrès au Sénat, il reste confronté à de nombreux défis avant d'être finalement adopté et de devenir une loi, notamment l'amélioration du cadre réglementaire, la coordination des conflits d'intérêts et l'unification des normes de conformité mondiales. Par conséquent, des jeux répétés sont inévitables, et toute variable pourrait provoquer de fortes fluctuations sur le marché.
En termes de distance, une fois la motion adoptée, le projet de loi devra être voté au Sénat (et s’il est adopté, il sera envoyé à la Chambre des représentants pour examen). Ensuite, la Chambre des représentants fera l’objet d’un examen en commission, d’un débat en plénière et d’un vote final. Si la version adoptée par la Chambre des représentants est conforme à celle du Sénat, elle entrera dans le processus de signature présidentielle ; En cas de divergence, il est nécessaire de se rendre dans les deux maisons pour la coordination. Si tout se passe bien, le projet de loi pourrait être adopté dès le mois d’août.
Actuellement, sur le plan financier, le marché reste très optimiste quant au projet de loi sur le stablecoin GENIUS. Bien que le Bitcoin ait établi un record de huit bougies hebdomadaires consécutives en hausse, les institutions n'ont montré aucune peur de la hauteur, et le capital américain continue d'entrer à grandes enjambées. Même le président a personnellement "promu" — le 26 mai, le groupe Trump Media & Technology a annoncé son intention de lever 3 milliards de dollars, spécifiquement pour investir dans les cryptomonnaies.
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La puissance de la loi sur le stablecoin GENIUS est gravement sous-estimée.
Récemment, le Sénat américain a adopté une motion de procédure pour le projet de loi sur les stablecoins GENIUS, qui a rapidement suscité de nombreuses discussions sur le marché. De nombreux chercheurs issus de domaines traditionnels ont vivement critiqué le projet de loi, même avec une ironie évidente. Ils ont comparé cette décision à « se précipiter chez le médecin » et ont prédit qu’elle entraînerait les États-Unis dans une nouvelle situation économique difficile. Dans l’ensemble, le scepticisme des chercheurs se concentre sur deux points clés :
Deuxièmement, les stablecoins ne viennent pas de nulle part, leur émission entraînera inévitablement un déménagement des dépôts dans le système bancaire et les fonds du marché monétaire. Au cours de ce processus, il pourrait même y avoir une diminution de l'offre monétaire au sens large (M2) dans le système financier. En comparaison, encourager les banques et les fonds du marché monétaire à augmenter leur allocation dans les obligations du Trésor américain pourrait être une stratégie plus raisonnable.
Cependant, il convient de noter que les stablecoins, en tant que moyen d'échange sur le marché des cryptomonnaies, ne représentent qu'une petite partie de la demande future. Le véritable potentiel des stablecoins provient principalement de leur capacité à restructurer le système financier existant, en particulier dans le domaine de la finance inclusive, dont le potentiel de demande reste encore largement inexploité.
Tout d’abord, selon la Banque mondiale, environ 1 milliard de personnes dans le monde ont un téléphone portable mais n’ont pas de compte bancaire. Les habitants de ces régions sont depuis longtemps confrontés à un manque de services financiers de base en raison des coûts élevés, de la médiocrité de l’infrastructure financière et de la bureaucratie. Cependant, une fois que les stablecoins basés sur la blockchain gagneront en popularité, cela changera fondamentalement – avec l’accès à Internet, des services financiers à faible coût et à haute efficacité disponibles pour les gens ordinaires. Cela permettra non seulement d’améliorer considérablement la qualité de vie des résidents, mais aussi de promouvoir les échanges et le commerce régionaux et d’optimiser l’efficacité de l’allocation des capitaux.
Deuxièmement, le système de paiement transfrontalier traditionnel présente d’importants goulets d’étranglement en matière d’efficacité : non seulement il a un long cycle de règlement et des frais élevés, mais il s’appuie également sur plusieurs intermédiaires pour mener à bien le processus complexe de compensation transfrontalière. En revanche, les paiements en stablecoin peuvent obtenir trois avantages révolutionnaires grâce à l’architecture technique de la désintermédiation : 1) contourner le système bancaire et économiser environ 40 à 60 % des coûts intermédiaires ; 2) Liquidation en temps réel 24 ×heures sur 24, 7 jours sur 7 ; 3) Le délai de confirmation de la transaction a été réduit de 2 à 5 jours dans le système traditionnel à quelques minutes. Une étude de McKinsey montre que l’application de la technologie blockchain dans le règlement transfrontalier B2B peut réduire le coût d’une seule transaction de plus de 50 %. Cet avantage en termes de coûts est crucial pour les petits et moyens commerçants transfrontaliers – les petites marges qui étaient réduites par des frais élevés peuvent désormais se traduire par des gains de compétitivité significatifs.
Enfin, dans les régions moins développées, il n’existe pas de moyens efficaces de se protéger contre l’inflation en raison du contrôle des taux de change, dont l’exemple le plus typique est le taux de change. Dans de nombreuses régions d’Afrique et d’Amérique latine, par exemple, de nombreuses personnes perdent plus de 20 % de leur patrimoine chaque année en raison de la dépréciation de la monnaie. Dans le même temps, ils ne sont pas en mesure d’investir dans des actifs plus réputés et plus rentables tels que les actions américaines et les obligations américaines. Cependant, avec l’aide des stablecoins, les habitants de ces régions peuvent facilement contourner les contrôles des taux de change, échanger leurs devises faibles contre des devises avec des notations de crédit plus élevées, et même entrer sur le marché des RWA à l’aide de stablecoins pour compléter l’allocation d’actifs tels que les actions américaines, l’or et les obligations américaines.
À long terme, le marché haussier sur le marché des crypto-monnaies est principalement dû à l’effet de rupture de cercle des stablecoins. Par exemple, la diffusion généralisée des stablecoins a déplacé une grande partie de l’activité financière vers la blockchain, ce qui a alimenté un boom du marché des RWA. Dans la foulée, certains actifs d’importance systémique sur le marché des cryptomonnaies subiront inévitablement une réévaluation, comme Ethereum, la principale infrastructure d’or numérique Bitcoin et les stablecoins. C’EST TRÈS DIFFÉRENT DE LA PERCEPTION DE BEAUCOUP DE GENS SELON LAQUELLE LE PROJET DE LOI GENIUS STABLECOIN RÉSOUDRA LE PROBLÈME DE LA DETTE EN STIMULANT LA BULLE DU MARCHÉ DES CRYPTO-MONNAIES POUR ÉLARGIR LA DEMANDE DE STABLECOINS.
En ce qui concerne le deuxième point, dans le stablecoin du dollar américain, qui adopte le modèle entièrement garanti des obligations américaines à court terme + équivalents de trésorerie (en supposant 80% d’obligations américaines + 20% de liquidités), ses attributs monétaires sont très homogènes avec le dollar américain, qui peut couvrir entièrement les principales fonctions de circulation du dollar américain. Ce mécanisme d’émission crée essentiellement un canal automatisé pour augmenter les avoirs en obligations américaines : pour chaque dollar de stablecoin émis, 0,8 dollar de demande d’allocation d’obligations américaines est créé. En d’autres termes, dans le processus d’émission de stablecoins, non seulement le marché a continué à augmenter le dollar, mais le plafond de la dette du marché a également été relevé. Ce phénomène est similaire à la situation en économie où les dépôts à vue augmentent massivement lorsque les banques investissent et prêtent, ce qui est essentiellement une expansion du crédit et la création de liquidités. Par conséquent, dans le processus d’émission de stablecoins, non seulement M2 ne diminuera pas, mais pourrait augmenter.
De plus, beaucoup de gens ignorent que l’essence de la promotion USDT est de collecter des seigneuriages sur les utilisateurs de dollars du monde entier - profitez de la commodité des dollars américains et acceptez les obligations américaines avec des taux d’intérêt de 0. Bien que le produit de la garantie tombe dans les poches des émetteurs de stablecoins, le gouvernement américain est tout à fait capable d’imposer des « frais de conformité » élevés aux émetteurs de stablecoins par le biais de l’accès au marché, de la fiscalité, de la réglementation et d’autres moyens. En revanche, le simple fait d’encourager les banques et les fonds du marché monétaire à augmenter leurs avoirs en bons du Trésor américain ne peut qu’atténuer temporairement la pression à la vente, qui fait face à un double dilemme : cela ne s’attaquera pas à la cause profonde du problème de la dette fédérale et cela pourrait augmenter l’exposition des institutions financières au risque de taux d’intérêt.
À l’heure actuelle, de nombreuses analyses utilisent encore le cadre de l’évaluation de Libra pour interpréter la facture du stablecoin GENIUS, mais les deux ne sont pas du tout du même ordre de grandeur. La valeur stratégique du GENIUS Act va bien au-delà de celle de la solution Libra, qui se traduit principalement par deux aspects : d’une part, le projet de loi fournit une base juridique claire pour tous les projets PayFi, ce qui peut contribuer à réduire systématiquement les coûts de mise en conformité des projets innovants tels que Libra ; De plus, contrairement à Libra, qui est dominé par le secteur privé, le projet de loi GENIUS est poussé par le gouvernement fédéral, et son objectif stratégique est d’atténuer le stress de la dette américaine et d’augmenter la pénétration du dollar américain sur le marché offshore par le biais d’arrangements institutionnels.
Bien sûr, bien que le projet de loi sur le stablecoin GENIUS ait fait des progrès au Sénat, il reste confronté à de nombreux défis avant d'être finalement adopté et de devenir une loi, notamment l'amélioration du cadre réglementaire, la coordination des conflits d'intérêts et l'unification des normes de conformité mondiales. Par conséquent, des jeux répétés sont inévitables, et toute variable pourrait provoquer de fortes fluctuations sur le marché.
En termes de distance, une fois la motion adoptée, le projet de loi devra être voté au Sénat (et s’il est adopté, il sera envoyé à la Chambre des représentants pour examen). Ensuite, la Chambre des représentants fera l’objet d’un examen en commission, d’un débat en plénière et d’un vote final. Si la version adoptée par la Chambre des représentants est conforme à celle du Sénat, elle entrera dans le processus de signature présidentielle ; En cas de divergence, il est nécessaire de se rendre dans les deux maisons pour la coordination. Si tout se passe bien, le projet de loi pourrait être adopté dès le mois d’août.
Actuellement, sur le plan financier, le marché reste très optimiste quant au projet de loi sur le stablecoin GENIUS. Bien que le Bitcoin ait établi un record de huit bougies hebdomadaires consécutives en hausse, les institutions n'ont montré aucune peur de la hauteur, et le capital américain continue d'entrer à grandes enjambées. Même le président a personnellement "promu" — le 26 mai, le groupe Trump Media & Technology a annoncé son intention de lever 3 milliards de dollars, spécifiquement pour investir dans les cryptomonnaies.