Les stablecoins deviendront un moyen de transfert, plutôt qu'un moyen de réserve de valeur.
Rédigé par : Paul Veradittakit, associé chez Pantera Capital
Traduit par : AIMan@Jinse Finance
Le projet de loi GENIUS est vraiment un coup de génie !
Le 19 mai, le Sénat américain a voté en faveur de la clôture du processus de débat afin de conclure l’examen de la loi GENIUS. Le vote de procédure a été adopté par 66 voix contre et 32 contre, et plus de 15 sénateurs démocrates ont uni leurs forces à celles des sénateurs républicains pour atteindre le seuil de 60 voix nécessaire pour surmonter les longs débats. Cela empêche les sénateurs de bloquer l’adoption du projet de loi en prolongeant le débat. Par conséquent, le Sénat peut maintenant commencer officiellement le débat sur la loi GENIUS pendant un maximum de 30 heures. APRÈS CELA, LE SÉNAT DOIT AVOIR UN VOTE FINAL SUR LE PROJET DE LOI GENIUS. Si le Sénat approuve la loi GENIUS, le projet de loi sera soumis à la Chambre des représentants pour un examen plus approfondi.
Comme je l'ai mentionné dans mon précédent article, la capitalisation boursière des stablecoins a atteint 230 milliards de dollars, et Pantera Capital a toujours été à l'avant-garde de cette tendance, ayant investi tôt dans Circle, Ethena, M^0, Ondo et Figure Markets. Maintenant, analysons la loi GENIUS et son importance.
Interprétation de la loi GENIUS
Le projet de loi "GENIUS" est l'acronyme de l'"Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act" de 2025, qui est le premier cadre fédéral complet aux États-Unis pour réglementer les jetons stables de paiement. Ce projet de loi a été proposé par le sénateur républicain du Tennessee Bill Hagerty et a été lancé par des membres des deux partis, visant à clarifier la définition des stablecoins ainsi que celle des émetteurs.
Aux fins de la Loi, un stablecoin de paiement est un actif numérique conçu pour être utilisé pour les paiements et les règlements. Son émetteur est tenu de l’échanger contre un montant fixe de valeur monétaire et de maintenir une valeur stable par rapport à ce montant fixe. Cette définition couvre deux caractéristiques principales d’un stablecoin : il doit être rattaché à un montant fixe et rester stable par rapport à ce montant fixe.
La section sur les exigences pour les émetteurs de stablecoins est la plus intéressante. Les stablecoins de paiement approuvés doivent être des filiales d’institutions de dépôt, des émetteurs de stablecoins de paiement non bancaires qualifiés au niveau fédéral ou des émetteurs de stablecoins de paiement qualifiés par l’État. Les émetteurs dont la capitalisation boursière est inférieure à 10 milliards de dollars peuvent également choisir d’être assujettis à la réglementation de l’État. Selon cette définition, le privilège d’émettre des stablecoins n’est pas limité aux banques couvertes par la FDIC. Nous pensons qu’il y aura plus d’émetteurs institutionnels et de petits émetteurs au niveau des États qui entreront dans l’espace dans un avenir proche.
Les émetteurs de stablecoins de paiement doivent maintenir un soutien de réserve d’au moins un ratio de 1 pour 1. Les réserves comprennent les dollars américains, les dépôts à vue ou les stocks assurés des institutions de dépôt, les bons du Trésor dont l’échéance est de 93 jours ou moins, les fonds du marché monétaire et les dépôts de réserve auprès des banques centrales. Cette section est extrêmement précieuse car elle fournit un aperçu précis des actifs éligibles à l’inclusion dans la réserve de stablecoins. Notamment, tous les fonds obligataires et monétaires dont l’échéance est inférieure à 93 jours ont des rendements inférieurs à ceux des autres actifs financiers.
Un accord de protection des consommateurs a également été établi, par exemple, la composition mensuelle de la valeur réservée par l'émetteur et le montant des stablecoins non remboursés émis par l'émetteur doivent être publiés sur le site web de l'émetteur, afin de promouvoir la transparence dans le secteur et la confiance des consommateurs.
Il existe un soutien bipartite clair au Congrès américain pour que le dollar américain maintienne sa position de monnaie dominante dans le monde grâce aux stablecoins. Les 66 sénateurs qui ont soutenu le projet de loi ont fait valoir que sans un cadre législatif complet, le dollar serait menacé par les stablecoins étrangers. Cependant, la principale préoccupation avec le projet de loi, ou l’espace des crypto-monnaies, est que la famille Trump utilise les crypto-monnaies pour échapper à la réglementation. La sénatrice Elizabeth Warren, démocrate du Massachusetts, principale opposante, a publié un rapport de deux pages décrivant comment le projet de loi « a ouvert la voie à la corruption des crypto-monnaies de Trump ; amplifié la vulnérabilité massive de Tether en matière de sécurité nationale ; permettre aux grandes entreprises technologiques d’émettre leurs propres stablecoins ; et n’a pas réussi à remédier à plusieurs autres défauts fondamentaux ».
Quelques sénateurs démocrates ont proposé un projet de loi visant à empêcher Trump de tirer profit de ses investissements en crypto-monnaies. Le sénateur Michael Bennet prévoit de présenter le « STABLE Act », interdisant aux élus ou aux candidats fédéraux d'émettre ou de soutenir des actifs numériques.
JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup et d'autres grandes banques américaines ont annoncé un plan de création d'un stablecoin crypto commun, et l'industrie considère que le projet de loi GENIUS est une étape positive vers une certaine réglementation.
Perspectives d'avenir
L'année dernière, nous avons publié un article complet sur les stablecoins. Compte tenu des récents développements, examinons plus en profondeur comment nous pensons que la loi GENIUS va transformer le domaine des stablecoins.
Les stablecoins deviendront un moyen de transfert, et non un moyen de réserve de valeur
Comme nous l’avons vu dans la section précédente, nous pensons que la nature à faible rendement des réserves de stablecoins encouragera les consommateurs à considérer les stablecoins comme un moyen de transfert plutôt que comme une réserve de valeur. En d’autres termes, même si les stablecoins rendent les transactions plus rapides et moins coûteuses, pourquoi conserver les stablecoins pour un rendement de 4 % si je peux obtenir des rendements plus élevés avec des actions ou des crypto-monnaies ? Par conséquent, les consommateurs achètent et vendent fréquemment des stablecoins avant et après le trading.
La loi « GENIUS » réduira le nombre de stablecoins fixes tout en augmentant le nombre de stablecoins liquides. Une fois que la réglementation sera claire, nous croyons que les stablecoins vont progressivement grignoter les paiements ACH et les méthodes de transfert, occupant finalement un marché d'une valeur de 1,8 trillion de dollars.
Source : Artemis Analytics
M0 a des avantages uniques, pouvant profiter de l'augmentation du nombre d'émetteurs
Étant donné que la loi GENIUS a ouvert la voie à l'émission de stablecoins par trois institutions différentes, nous croyons qu'à court terme, le nombre d'émetteurs dans ce domaine augmentera considérablement.
En tant que premiers soutiens de M0, nous croyons que M0 ouvrira la voie à une nouvelle vague d'émetteurs de stablecoins. M0 réalise la démocratisation de la génération et de la gestion d'outils de monnaie numérique programmables. Grâce à M0, n'importe lequel des trois émetteurs éligibles dans la loi GENIUS peut facilement et rapidement émettre des stablecoins conformes à cette loi.
Utiliser M0 pour émettre des stablecoins conformes
Le protocole M0 a abaissé le seuil d'entrée pour les émetteurs de stablecoins. Analysons les acteurs clés du modèle M0 et comment il fonctionne :
Émetteur de jetons : L'émetteur de jetons est l'institution connectée au protocole pour générer et gérer l'approvisionnement en $M (la pierre angulaire des stablecoins sur le protocole M0). Selon la loi GENIUS, l'émetteur de jetons peut être une filiale d'une institution de dépôts assurés, un émetteur de stablecoins de paiement non bancaire qualifié fédéral ou un émetteur de stablecoins de paiement qualifié d'État.
Validateur : une entité indépendante, responsable de fournir en temps utile des informations sur les garanties hors chaîne utilisées pour générer $M. Les validateurs traditionnels sont généralement des cabinets d'audit indépendants, tels que KPMG ou Deloitte.
Bénéficiaires : un ensemble d'entités qualifiées pour recevoir des taux d'intérêt du protocole. Cela permet à la plateforme M0 de personnaliser la distribution des revenus.
Après avoir compris la définition des émetteurs de jetons et des validateurs, voyons comment émettre un stablecoin conforme à M0 :
Les émetteurs, les validateurs et les bénéficiaires doivent obtenir l'autorisation de gouvernance. L'autorisation de gouvernance est cruciale, car des émetteurs malveillants pourraient émettre $M sans un soutien suffisant, entraînant ainsi une dilution de la valeur de $M.
Les émetteurs de jetons présentent leur preuve de garantie aux validateurs. Selon la loi GENIUS, les garanties éligibles incluent les dollars, les dépôts à vue auprès d'institutions de dépôt assurées ou d'actions assurées, les bons du Trésor d'une durée de 93 jours ou moins, les fonds du marché monétaire ainsi que les dépôts de réserves auprès des banques centrales.
Les validateurs évalueront les garanties et publieront leur valeur en tant que collatéral en chaîne du mint.
Les émetteurs peuvent frapper un montant de $M équivalent à la quantité de garanties en chaîne. Étant donné que les garanties en chaîne constituent la limite supérieure de la valeur de $M que l'émetteur peut frapper, M0 garantit que le stablecoin émis a au moins un ratio de garantie de 1:1, ce qui assure que le stablecoin émis est conforme aux normes.
Si le créateur de jeton souhaite retirer une certaine quantité de garantie du protocole, il doit d'abord brûler une quantité équivalente de $M pour maintenir le support 1 pour 1 du reste des jetons $M.
Utilisez M0 pour étendre votre avantage
Il y a de nombreux avantages à émettre des stablecoins sur M0, y compris mais sans s'y limiter :
Liquidité partagée : Tous les stablecoins frappés sur M0 appartiennent à un pool de liquidité unifié. Si la plate-forme A frappe la « pièce A » sur M0 et que la plate-forme B frappe également la pièce « B », les utilisateurs peuvent instantanément convertir la pièce A en la pièce B à leur valeur nominale sans découverte du prix. Les deux stablecoins peuvent être utilisés dans des applications DeFi, des échanges ou des portefeuilles qui prennent en charge M0.
Émission décentralisée : M0 permet à plusieurs institutions indépendantes, appelées « mints », d’émettre des stablecoins sans dépendre d’une seule société centralisée. Cela réduit les points de défaillance uniques et augmente la résilience du système. Ces fonctionnalités intégrées sont particulièrement importantes aujourd’hui, étant donné que de grandes banques telles que JPMorgan Chase et Citigroup viennent d’annoncer leur intention d’explorer l’émission conjointe de stablecoins.
Soutien aux plaintes sur les garanties : les stablecoins sur M0 doivent avoir un soutien de 1 : 1, conformément à la loi GENIUS.
Déploiement rapide : M0 fournit des SDK et une infrastructure permettant aux créateurs de lancer rapidement de nouveaux stablecoins riches en fonctionnalités, sans avoir à développer des systèmes de garde, de conformité ou de frappe complexes depuis le début.
Support inter-chaînes : M0 fonctionne sur plusieurs blockchains (comme Ethereum et Solana) et prend en charge les transferts inter-chaînes, permettant à la stablecoin d'être utilisée dans divers portefeuilles, protocoles DeFi et réseaux de paiement.
Monétisation : les constructeurs et les plateformes peuvent générer des revenus supplémentaires en désignant un groupe de bénéficiaires au niveau du protocole, permettant de gagner une part des rendements générés par les collatéraux de base (comme les obligations d'État américaines), en plus des simples frais de transaction.
Pantera Capital a longtemps été un défenseur de l'industrie des stablecoins et a réalisé des investissements ancrés dans des stablecoins tels que M0. Nous attendons avec impatience de voir plus d'innovations dans les stablecoins sur la base de la certitude réglementaire conférée par le projet de loi GENIUS.
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Partenaire de Pantera : Interprétation de la loi GENIUS et pourquoi elle est une Information positive pour le protocole M0
Rédigé par : Paul Veradittakit, associé chez Pantera Capital
Traduit par : AIMan@Jinse Finance
Le projet de loi GENIUS est vraiment un coup de génie !
Le 19 mai, le Sénat américain a voté en faveur de la clôture du processus de débat afin de conclure l’examen de la loi GENIUS. Le vote de procédure a été adopté par 66 voix contre et 32 contre, et plus de 15 sénateurs démocrates ont uni leurs forces à celles des sénateurs républicains pour atteindre le seuil de 60 voix nécessaire pour surmonter les longs débats. Cela empêche les sénateurs de bloquer l’adoption du projet de loi en prolongeant le débat. Par conséquent, le Sénat peut maintenant commencer officiellement le débat sur la loi GENIUS pendant un maximum de 30 heures. APRÈS CELA, LE SÉNAT DOIT AVOIR UN VOTE FINAL SUR LE PROJET DE LOI GENIUS. Si le Sénat approuve la loi GENIUS, le projet de loi sera soumis à la Chambre des représentants pour un examen plus approfondi.
Comme je l'ai mentionné dans mon précédent article, la capitalisation boursière des stablecoins a atteint 230 milliards de dollars, et Pantera Capital a toujours été à l'avant-garde de cette tendance, ayant investi tôt dans Circle, Ethena, M^0, Ondo et Figure Markets. Maintenant, analysons la loi GENIUS et son importance.
Interprétation de la loi GENIUS
Le projet de loi "GENIUS" est l'acronyme de l'"Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act" de 2025, qui est le premier cadre fédéral complet aux États-Unis pour réglementer les jetons stables de paiement. Ce projet de loi a été proposé par le sénateur républicain du Tennessee Bill Hagerty et a été lancé par des membres des deux partis, visant à clarifier la définition des stablecoins ainsi que celle des émetteurs.
Aux fins de la Loi, un stablecoin de paiement est un actif numérique conçu pour être utilisé pour les paiements et les règlements. Son émetteur est tenu de l’échanger contre un montant fixe de valeur monétaire et de maintenir une valeur stable par rapport à ce montant fixe. Cette définition couvre deux caractéristiques principales d’un stablecoin : il doit être rattaché à un montant fixe et rester stable par rapport à ce montant fixe.
La section sur les exigences pour les émetteurs de stablecoins est la plus intéressante. Les stablecoins de paiement approuvés doivent être des filiales d’institutions de dépôt, des émetteurs de stablecoins de paiement non bancaires qualifiés au niveau fédéral ou des émetteurs de stablecoins de paiement qualifiés par l’État. Les émetteurs dont la capitalisation boursière est inférieure à 10 milliards de dollars peuvent également choisir d’être assujettis à la réglementation de l’État. Selon cette définition, le privilège d’émettre des stablecoins n’est pas limité aux banques couvertes par la FDIC. Nous pensons qu’il y aura plus d’émetteurs institutionnels et de petits émetteurs au niveau des États qui entreront dans l’espace dans un avenir proche.
Les émetteurs de stablecoins de paiement doivent maintenir un soutien de réserve d’au moins un ratio de 1 pour 1. Les réserves comprennent les dollars américains, les dépôts à vue ou les stocks assurés des institutions de dépôt, les bons du Trésor dont l’échéance est de 93 jours ou moins, les fonds du marché monétaire et les dépôts de réserve auprès des banques centrales. Cette section est extrêmement précieuse car elle fournit un aperçu précis des actifs éligibles à l’inclusion dans la réserve de stablecoins. Notamment, tous les fonds obligataires et monétaires dont l’échéance est inférieure à 93 jours ont des rendements inférieurs à ceux des autres actifs financiers.
Un accord de protection des consommateurs a également été établi, par exemple, la composition mensuelle de la valeur réservée par l'émetteur et le montant des stablecoins non remboursés émis par l'émetteur doivent être publiés sur le site web de l'émetteur, afin de promouvoir la transparence dans le secteur et la confiance des consommateurs.
Il existe un soutien bipartite clair au Congrès américain pour que le dollar américain maintienne sa position de monnaie dominante dans le monde grâce aux stablecoins. Les 66 sénateurs qui ont soutenu le projet de loi ont fait valoir que sans un cadre législatif complet, le dollar serait menacé par les stablecoins étrangers. Cependant, la principale préoccupation avec le projet de loi, ou l’espace des crypto-monnaies, est que la famille Trump utilise les crypto-monnaies pour échapper à la réglementation. La sénatrice Elizabeth Warren, démocrate du Massachusetts, principale opposante, a publié un rapport de deux pages décrivant comment le projet de loi « a ouvert la voie à la corruption des crypto-monnaies de Trump ; amplifié la vulnérabilité massive de Tether en matière de sécurité nationale ; permettre aux grandes entreprises technologiques d’émettre leurs propres stablecoins ; et n’a pas réussi à remédier à plusieurs autres défauts fondamentaux ».
Quelques sénateurs démocrates ont proposé un projet de loi visant à empêcher Trump de tirer profit de ses investissements en crypto-monnaies. Le sénateur Michael Bennet prévoit de présenter le « STABLE Act », interdisant aux élus ou aux candidats fédéraux d'émettre ou de soutenir des actifs numériques.
JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup et d'autres grandes banques américaines ont annoncé un plan de création d'un stablecoin crypto commun, et l'industrie considère que le projet de loi GENIUS est une étape positive vers une certaine réglementation.
Perspectives d'avenir
L'année dernière, nous avons publié un article complet sur les stablecoins. Compte tenu des récents développements, examinons plus en profondeur comment nous pensons que la loi GENIUS va transformer le domaine des stablecoins.
Les stablecoins deviendront un moyen de transfert, et non un moyen de réserve de valeur
Comme nous l’avons vu dans la section précédente, nous pensons que la nature à faible rendement des réserves de stablecoins encouragera les consommateurs à considérer les stablecoins comme un moyen de transfert plutôt que comme une réserve de valeur. En d’autres termes, même si les stablecoins rendent les transactions plus rapides et moins coûteuses, pourquoi conserver les stablecoins pour un rendement de 4 % si je peux obtenir des rendements plus élevés avec des actions ou des crypto-monnaies ? Par conséquent, les consommateurs achètent et vendent fréquemment des stablecoins avant et après le trading.
La loi « GENIUS » réduira le nombre de stablecoins fixes tout en augmentant le nombre de stablecoins liquides. Une fois que la réglementation sera claire, nous croyons que les stablecoins vont progressivement grignoter les paiements ACH et les méthodes de transfert, occupant finalement un marché d'une valeur de 1,8 trillion de dollars.
Source : Artemis Analytics
M0 a des avantages uniques, pouvant profiter de l'augmentation du nombre d'émetteurs
Étant donné que la loi GENIUS a ouvert la voie à l'émission de stablecoins par trois institutions différentes, nous croyons qu'à court terme, le nombre d'émetteurs dans ce domaine augmentera considérablement.
En tant que premiers soutiens de M0, nous croyons que M0 ouvrira la voie à une nouvelle vague d'émetteurs de stablecoins. M0 réalise la démocratisation de la génération et de la gestion d'outils de monnaie numérique programmables. Grâce à M0, n'importe lequel des trois émetteurs éligibles dans la loi GENIUS peut facilement et rapidement émettre des stablecoins conformes à cette loi.
Utiliser M0 pour émettre des stablecoins conformes
Le protocole M0 a abaissé le seuil d'entrée pour les émetteurs de stablecoins. Analysons les acteurs clés du modèle M0 et comment il fonctionne :
Les émetteurs de jetons présentent leur preuve de garantie aux validateurs. Selon la loi GENIUS, les garanties éligibles incluent les dollars, les dépôts à vue auprès d'institutions de dépôt assurées ou d'actions assurées, les bons du Trésor d'une durée de 93 jours ou moins, les fonds du marché monétaire ainsi que les dépôts de réserves auprès des banques centrales.
Les validateurs évalueront les garanties et publieront leur valeur en tant que collatéral en chaîne du mint.
Les émetteurs peuvent frapper un montant de $M équivalent à la quantité de garanties en chaîne. Étant donné que les garanties en chaîne constituent la limite supérieure de la valeur de $M que l'émetteur peut frapper, M0 garantit que le stablecoin émis a au moins un ratio de garantie de 1:1, ce qui assure que le stablecoin émis est conforme aux normes.
Si le créateur de jeton souhaite retirer une certaine quantité de garantie du protocole, il doit d'abord brûler une quantité équivalente de $M pour maintenir le support 1 pour 1 du reste des jetons $M.
Utilisez M0 pour étendre votre avantage
Il y a de nombreux avantages à émettre des stablecoins sur M0, y compris mais sans s'y limiter :
Pantera Capital a longtemps été un défenseur de l'industrie des stablecoins et a réalisé des investissements ancrés dans des stablecoins tels que M0. Nous attendons avec impatience de voir plus d'innovations dans les stablecoins sur la base de la certitude réglementaire conférée par le projet de loi GENIUS.