Auteur : Paul Veradittakit, partenaire chez Pantera Capital ; traduit par : AIMan@Jinse Finance
Le projet de loi GENIUS est vraiment un coup de génie !
Le 19 mai, le Sénat américain a voté en faveur de la clôture du processus de débat afin de conclure l’examen de la loi GENIUS. Le vote de procédure a été adopté avec 66 voix pour et 32 contre, avec plus de 15 sénateurs démocrates unissant leurs forces à celles des sénateurs républicains pour atteindre le seuil de 60 voix nécessaire pour surmonter de longs débats. Cela empêche les sénateurs de bloquer l’adoption du projet de loi en prolongeant le débat. En conséquence, le Sénat peut maintenant officiellement entamer le débat sur la loi GENIUS, qui peut être prolongée jusqu’à 30 heures. Après cela, le Sénat doit avoir un vote final sur la loi GENIUS. Si le Sénat approuve la loi GENIUS, le projet de loi sera soumis à la Chambre des représentants pour un examen plus approfondi.
Comme je l'ai mentionné dans mon précédent article, la capitalisation boursière des stablecoins a atteint 230 milliards de dollars, et Pantera Capital est à l'avant-garde de cette tendance, ayant investi tôt dans Circle, Ethena, M^0, Ondo et Figure Markets. Maintenant, analysons le projet de loi GENIUS et son importance.
Interprétation de la loi GENIUS
Le projet de loi "GENIUS" est l'abréviation de la loi de 2025 Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, qui constitue le premier cadre fédéral complet aux États-Unis pour réglementer les stablecoins de paiement. Cette loi a été proposée par le sénateur républicain du Tennessee Bill Hagerty et a été lancée par des membres des deux partis, dans le but de clarifier la définition des stablecoins ainsi que celle des émetteurs.
Dans ce projet de loi, les stablecoins de paiement sont des actifs numériques destinés à être utilisés pour les paiements et les règlements. Leur émetteur est obligé de les échanger contre une valeur monétaire fixe et de maintenir une valeur stable par rapport à ce montant fixe. Cette définition couvre les deux principales caractéristiques des stablecoins : ils doivent être liés à un montant fixe et maintenir une stabilité par rapport à ce montant.
La section sur les exigences pour les émetteurs de stablecoins est la plus intéressante. Les stablecoins de paiement approuvés doivent être des filiales d’institutions de dépôt, des émetteurs de stablecoins de paiement non bancaires qualifiés au niveau fédéral ou des émetteurs de stablecoins de paiement qualifiés par l’État. Les émetteurs dont la capitalisation boursière est inférieure à 10 milliards de dollars peuvent également choisir d’être assujettis à la réglementation de l’État. Selon cette définition, le privilège d’émettre des stablecoins n’est pas limité aux banques couvertes par la FDIC. Nous pensons qu’il y aura plus d’émetteurs institutionnels et de petits émetteurs au niveau des États qui entreront dans l’espace dans un avenir proche.
Les émetteurs de stablecoins doivent maintenir une réserve de soutien d'au moins 1 pour 1. La réserve comprend des dollars américains, des dépôts à vue auprès d'institutions dépositaires ou des actions assurées, des bons du Trésor de 93 jours ou moins, des fonds du marché monétaire et des dépôts de réserves auprès de la banque centrale. Cette section est très précieuse car elle décrit précisément quels actifs sont éligibles pour être inclus dans les réserves des stablecoins. Il convient de noter que tous les titres d'une durée inférieure à 93 jours et les fonds du marché monétaire ont des rendements inférieurs à ceux des autres actifs financiers.
Un accord de protection des consommateurs a également été établi, par exemple, la valeur mensuelle constituée des réserves de l'émetteur ainsi que les stablecoins non remboursés émis par l'émetteur doivent être publiés sur le site web de l'émetteur, afin de promouvoir la transparence dans ce domaine et la confiance des consommateurs.
Les deux partis du Congrès américain semblent soutenir que le dollar américain maintienne sa position de monnaie de réserve mondiale par le biais des stablecoins. Soixante-six sénateurs soutenant le projet de loi estiment que sans une structure législative globale, le dollar sera menacé par des stablecoins étrangers. Cependant, la principale préoccupation concernant ce projet de loi ou le domaine des cryptomonnaies réside dans le fait que la famille Trump utilise la technologie cryptographique pour échapper à la réglementation. La principale opposante, la sénatrice démocrate du Massachusetts Elizabeth Warren, a publié un rapport de deux pages décrivant comment ce projet de loi "ouvre la voie à la corruption cryptographique de Trump ; élargit les énormes failles de sécurité nationale de Tether ; permet aux grandes entreprises technologiques d'émettre leurs propres stablecoins ; et échoue à résoudre plusieurs autres défauts fondamentaux."
Un certain nombre de sénateurs démocrates ont proposé un projet de loi visant à empêcher Trump de tirer profit de ses investissements en cryptomonnaie. Le sénateur Michael Bennet prévoit de soumettre le "STABLE Act", qui interdirait aux élus ou aux candidats fédéraux d'émettre ou de soutenir des actifs numériques.
J.P. Morgan, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup et d'autres grandes banques américaines ont annoncé un projet de création d'une stablecoin cryptographique conjointe, l'industrie considérant que le projet de loi GENIUS représente un pas positif vers une certitude réglementaire.
Perspectives d'avenir
L'année dernière, nous avons publié un article complet sur les stablecoins. En tenant compte des avancées récentes, examinons plus en profondeur comment nous pensons que la loi GENIUS va transformer le domaine des stablecoins.
Les stablecoins deviendront un moyen de transfert, et non un moyen de stockage de valeur.
Comme nous l’avons vu dans la section précédente, nous pensons que la nature à faible rendement des réserves de stablecoins encouragera les consommateurs à considérer les stablecoins comme un moyen de transfert plutôt que comme une réserve de valeur. En d’autres termes, même si les stablecoins rendent les transactions plus rapides et moins coûteuses, pourquoi détenir des stablecoins pour un rendement de 4 % si je peux obtenir des rendements plus élevés avec des actions ou des crypto-monnaies ? Par conséquent, les consommateurs achètent et vendent fréquemment des stablecoins avant et après le trading.
La loi "GENIUS" réduira le nombre de stablecoins fixes tout en augmentant le nombre de stablecoins liquides. Une fois que la réglementation sera claire, nous croyons que les stablecoins commenceront progressivement à grignoter les paiements ACH et les méthodes de transfert d'argent, occupant finalement un marché d'une valeur de 18 000 milliards de dollars.
Source : Artemis Analytics
M0 a des avantages uniques, pouvant surfer sur la vague de l'augmentation du nombre d'émetteurs.
Avec le projet de loi GENIUS qui ouvre la voie à l'émission de stablecoins par trois agences différentes, nous croyons qu'à l'avenir proche, le nombre d'émetteurs dans ce domaine augmentera considérablement.
En tant que premiers soutiens de M0, nous croyons que M0 va conduire une nouvelle vague d'émetteurs de stablecoins. M0 réalise la démocratisation de la génération et de la gestion des outils de monnaie numérique programmable. Grâce à M0, n'importe lequel des trois émetteurs éligibles dans le projet de loi GENIUS peut facilement et rapidement émettre des stablecoins conformes à ce projet de loi.
Utiliser M0 pour émettre des stablecoins conformes
Le protocole M0 a réduit les barrières à l'entrée pour les émetteurs de stablecoins. Analysons les principaux acteurs du modèle M0 et comment il fonctionne :
Émetteur de monnaie : l'émetteur de monnaie est une entité connectée au protocole pour générer et gérer l'offre de $M (la pierre angulaire des stablecoins sur le protocole M0). Selon la loi GENIUS, l'émetteur de monnaie peut être une filiale d'une institution de dépôt assurée, un émetteur de stablecoins de paiement non bancaire agréé par le gouvernement fédéral ou un émetteur de stablecoins de paiement agréé par l'État.
Validateur : une entité indépendante, responsable de fournir en temps utile des informations sur les garanties hors chaîne utilisées pour générer $M. Les validateurs traditionnels sont généralement des cabinets d'audit indépendants, tels que KPMG ou Deloitte.
Bénéficiaires : un groupe d'entités éligibles à recevoir des taux d'intérêt du protocole. Cela permet à la plateforme M0 de personnaliser la distribution des revenus.
Après avoir compris la définition des émetteurs de jetons et des validateurs, voyons comment émettre une stablecoin conforme à M0 :
Les mintreurs, les validateurs et les bénéficiaires doivent tous obtenir l'autorisation de la gouvernance. L'autorisation de la gouvernance est cruciale, car des mintreurs malveillants pourraient créer des $M sans un soutien suffisant, ce qui entraînerait une dilution de la valeur de $M.
Le créateur de monnaie présente sa preuve de garantie aux validateurs. Selon la loi GENIUS, les garanties admissibles comprennent les dollars américains, les dépôts à vue auprès d'institutions de dépôt assurées, les actions assurées, les bons du Trésor d'une durée de 93 jours ou moins, les fonds du marché monétaire et les dépôts de réserves auprès de la banque centrale.
Les validateurs évalueront les garanties et publieront leur valeur en tant que garantie en ligne pour le frappeur.
Les émetteurs peuvent frapper des $M équivalents à la quantité de collatéral en chaîne. Comme le collatéral en chaîne constitue la limite supérieure de la valeur de $M que les émetteurs peuvent frapper, M0 garantit que les stablecoins frappés ont un taux de collatéral d'au moins 1:1, assurant ainsi que les stablecoins frappés sont conformes.
Si le créateur de monnaie souhaite retirer une certaine quantité de garanties du protocole, il doit d'abord brûler une quantité équivalente de $M pour maintenir le soutien 1 à 1 du reste de la monnaie $M.
Utilisez M0 pour étendre vos avantages
Il y a de nombreux avantages à émettre des stablecoins sur M0, y compris mais sans s'y limiter :
Liquidité partagée : Tous les stablecoins émis sur M0 appartiennent à un pool de liquidité unifié. Si la plateforme A émet le "coin A" sur M0 et que la plateforme B émet le "coin B", les utilisateurs peuvent immédiatement échanger le coin A contre le coin B à valeur nominale, sans besoin de découverte de prix. Ces deux stablecoins peuvent être utilisés dans des applications DeFi, des échanges ou des portefeuilles qui prennent en charge M0.
Émission décentralisée : M0 permet à plusieurs institutions indépendantes (appelées "émissionnaires") d'émettre des stablecoins sans dépendre d'une seule entreprise centralisée. Cela réduit les points de défaillance uniques et améliore la résilience du système. Étant donné que de grandes banques comme JPMorgan et Citigroup viennent d'annoncer leur intention d'explorer l'émission conjointe de stablecoins, de telles fonctionnalités intégrées sont particulièrement importantes aujourd'hui.
Support de la plainte pour les garanties : Les stablecoins sur M0 doivent avoir un support de 1 : 1, conformément à la loi GENIUS.
Déploiement rapide : M0 fournit des SDK et une infrastructure permettant aux développeurs de lancer rapidement de nouveaux stablecoins riches en fonctionnalités, sans avoir à développer des systèmes complexes d'hébergement, de conformité ou de frappe depuis zéro.
Support inter-chaînes : M0 fonctionne sur plusieurs blockchains (comme Ethereum et Solana) et prend en charge le transfert inter-chaînes, permettant aux stablecoins d'être utilisés dans divers portefeuilles, protocoles DeFi et réseaux de paiement.
Monétisation : Les créateurs et les plateformes peuvent gagner une part des revenus générés par des actifs sous-jacents (comme les bons du Trésor américain) en spécifiant un groupe de bénéficiaires au niveau du protocole, créant ainsi une nouvelle source de revenus en plus des simples frais de transaction.
Pantera Capital a longtemps été un supporter de l'industrie des stablecoins et a réalisé des investissements ancrés dans des stablecoins tels que M0. Nous attendons avec impatience de voir plus d'innovations en matière de stablecoins sur la base de la certitude réglementaire conférée par le projet de loi GENIUS.
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Partenaire de Pantera : Interprétation de la loi GENIUS et pourquoi elle est Information positive pour le protocole M0
Auteur : Paul Veradittakit, partenaire chez Pantera Capital ; traduit par : AIMan@Jinse Finance
Le projet de loi GENIUS est vraiment un coup de génie !
Le 19 mai, le Sénat américain a voté en faveur de la clôture du processus de débat afin de conclure l’examen de la loi GENIUS. Le vote de procédure a été adopté avec 66 voix pour et 32 contre, avec plus de 15 sénateurs démocrates unissant leurs forces à celles des sénateurs républicains pour atteindre le seuil de 60 voix nécessaire pour surmonter de longs débats. Cela empêche les sénateurs de bloquer l’adoption du projet de loi en prolongeant le débat. En conséquence, le Sénat peut maintenant officiellement entamer le débat sur la loi GENIUS, qui peut être prolongée jusqu’à 30 heures. Après cela, le Sénat doit avoir un vote final sur la loi GENIUS. Si le Sénat approuve la loi GENIUS, le projet de loi sera soumis à la Chambre des représentants pour un examen plus approfondi.
Comme je l'ai mentionné dans mon précédent article, la capitalisation boursière des stablecoins a atteint 230 milliards de dollars, et Pantera Capital est à l'avant-garde de cette tendance, ayant investi tôt dans Circle, Ethena, M^0, Ondo et Figure Markets. Maintenant, analysons le projet de loi GENIUS et son importance.
Interprétation de la loi GENIUS
Le projet de loi "GENIUS" est l'abréviation de la loi de 2025 Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, qui constitue le premier cadre fédéral complet aux États-Unis pour réglementer les stablecoins de paiement. Cette loi a été proposée par le sénateur républicain du Tennessee Bill Hagerty et a été lancée par des membres des deux partis, dans le but de clarifier la définition des stablecoins ainsi que celle des émetteurs.
Dans ce projet de loi, les stablecoins de paiement sont des actifs numériques destinés à être utilisés pour les paiements et les règlements. Leur émetteur est obligé de les échanger contre une valeur monétaire fixe et de maintenir une valeur stable par rapport à ce montant fixe. Cette définition couvre les deux principales caractéristiques des stablecoins : ils doivent être liés à un montant fixe et maintenir une stabilité par rapport à ce montant.
La section sur les exigences pour les émetteurs de stablecoins est la plus intéressante. Les stablecoins de paiement approuvés doivent être des filiales d’institutions de dépôt, des émetteurs de stablecoins de paiement non bancaires qualifiés au niveau fédéral ou des émetteurs de stablecoins de paiement qualifiés par l’État. Les émetteurs dont la capitalisation boursière est inférieure à 10 milliards de dollars peuvent également choisir d’être assujettis à la réglementation de l’État. Selon cette définition, le privilège d’émettre des stablecoins n’est pas limité aux banques couvertes par la FDIC. Nous pensons qu’il y aura plus d’émetteurs institutionnels et de petits émetteurs au niveau des États qui entreront dans l’espace dans un avenir proche.
Les émetteurs de stablecoins doivent maintenir une réserve de soutien d'au moins 1 pour 1. La réserve comprend des dollars américains, des dépôts à vue auprès d'institutions dépositaires ou des actions assurées, des bons du Trésor de 93 jours ou moins, des fonds du marché monétaire et des dépôts de réserves auprès de la banque centrale. Cette section est très précieuse car elle décrit précisément quels actifs sont éligibles pour être inclus dans les réserves des stablecoins. Il convient de noter que tous les titres d'une durée inférieure à 93 jours et les fonds du marché monétaire ont des rendements inférieurs à ceux des autres actifs financiers.
Un accord de protection des consommateurs a également été établi, par exemple, la valeur mensuelle constituée des réserves de l'émetteur ainsi que les stablecoins non remboursés émis par l'émetteur doivent être publiés sur le site web de l'émetteur, afin de promouvoir la transparence dans ce domaine et la confiance des consommateurs.
Les deux partis du Congrès américain semblent soutenir que le dollar américain maintienne sa position de monnaie de réserve mondiale par le biais des stablecoins. Soixante-six sénateurs soutenant le projet de loi estiment que sans une structure législative globale, le dollar sera menacé par des stablecoins étrangers. Cependant, la principale préoccupation concernant ce projet de loi ou le domaine des cryptomonnaies réside dans le fait que la famille Trump utilise la technologie cryptographique pour échapper à la réglementation. La principale opposante, la sénatrice démocrate du Massachusetts Elizabeth Warren, a publié un rapport de deux pages décrivant comment ce projet de loi "ouvre la voie à la corruption cryptographique de Trump ; élargit les énormes failles de sécurité nationale de Tether ; permet aux grandes entreprises technologiques d'émettre leurs propres stablecoins ; et échoue à résoudre plusieurs autres défauts fondamentaux."
Un certain nombre de sénateurs démocrates ont proposé un projet de loi visant à empêcher Trump de tirer profit de ses investissements en cryptomonnaie. Le sénateur Michael Bennet prévoit de soumettre le "STABLE Act", qui interdirait aux élus ou aux candidats fédéraux d'émettre ou de soutenir des actifs numériques.
J.P. Morgan, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup et d'autres grandes banques américaines ont annoncé un projet de création d'une stablecoin cryptographique conjointe, l'industrie considérant que le projet de loi GENIUS représente un pas positif vers une certitude réglementaire.
Perspectives d'avenir
L'année dernière, nous avons publié un article complet sur les stablecoins. En tenant compte des avancées récentes, examinons plus en profondeur comment nous pensons que la loi GENIUS va transformer le domaine des stablecoins.
Les stablecoins deviendront un moyen de transfert, et non un moyen de stockage de valeur.
Comme nous l’avons vu dans la section précédente, nous pensons que la nature à faible rendement des réserves de stablecoins encouragera les consommateurs à considérer les stablecoins comme un moyen de transfert plutôt que comme une réserve de valeur. En d’autres termes, même si les stablecoins rendent les transactions plus rapides et moins coûteuses, pourquoi détenir des stablecoins pour un rendement de 4 % si je peux obtenir des rendements plus élevés avec des actions ou des crypto-monnaies ? Par conséquent, les consommateurs achètent et vendent fréquemment des stablecoins avant et après le trading.
La loi "GENIUS" réduira le nombre de stablecoins fixes tout en augmentant le nombre de stablecoins liquides. Une fois que la réglementation sera claire, nous croyons que les stablecoins commenceront progressivement à grignoter les paiements ACH et les méthodes de transfert d'argent, occupant finalement un marché d'une valeur de 18 000 milliards de dollars.
Source : Artemis Analytics
M0 a des avantages uniques, pouvant surfer sur la vague de l'augmentation du nombre d'émetteurs.
Avec le projet de loi GENIUS qui ouvre la voie à l'émission de stablecoins par trois agences différentes, nous croyons qu'à l'avenir proche, le nombre d'émetteurs dans ce domaine augmentera considérablement.
En tant que premiers soutiens de M0, nous croyons que M0 va conduire une nouvelle vague d'émetteurs de stablecoins. M0 réalise la démocratisation de la génération et de la gestion des outils de monnaie numérique programmable. Grâce à M0, n'importe lequel des trois émetteurs éligibles dans le projet de loi GENIUS peut facilement et rapidement émettre des stablecoins conformes à ce projet de loi.
Utiliser M0 pour émettre des stablecoins conformes
Le protocole M0 a réduit les barrières à l'entrée pour les émetteurs de stablecoins. Analysons les principaux acteurs du modèle M0 et comment il fonctionne :
Émetteur de monnaie : l'émetteur de monnaie est une entité connectée au protocole pour générer et gérer l'offre de $M (la pierre angulaire des stablecoins sur le protocole M0). Selon la loi GENIUS, l'émetteur de monnaie peut être une filiale d'une institution de dépôt assurée, un émetteur de stablecoins de paiement non bancaire agréé par le gouvernement fédéral ou un émetteur de stablecoins de paiement agréé par l'État.
Validateur : une entité indépendante, responsable de fournir en temps utile des informations sur les garanties hors chaîne utilisées pour générer $M. Les validateurs traditionnels sont généralement des cabinets d'audit indépendants, tels que KPMG ou Deloitte.
Bénéficiaires : un groupe d'entités éligibles à recevoir des taux d'intérêt du protocole. Cela permet à la plateforme M0 de personnaliser la distribution des revenus.
Après avoir compris la définition des émetteurs de jetons et des validateurs, voyons comment émettre une stablecoin conforme à M0 :
Utilisez M0 pour étendre vos avantages
Il y a de nombreux avantages à émettre des stablecoins sur M0, y compris mais sans s'y limiter :
Pantera Capital a longtemps été un supporter de l'industrie des stablecoins et a réalisé des investissements ancrés dans des stablecoins tels que M0. Nous attendons avec impatience de voir plus d'innovations en matière de stablecoins sur la base de la certitude réglementaire conférée par le projet de loi GENIUS.