Les profondes répercussions que les stablecoins peuvent avoir sur le système financier traditionnel américain.
Rédaction : Dan Davies, Henry J. Farrell
Traduit par : BitpushNews Yanan
Pour les groupes d'intérêts en cryptomonnaie aux États-Unis, cette semaine a été particulièrement fructueuse. La "Loi Genius" a été adoptée par le Sénat, légalisant officiellement les cryptomonnaies telles que les stablecoins. Ce qui est encore plus remarquable, c'est que le président Trump a organisé un dîner privé jeudi pour les investisseurs classés parmi les 220 premiers détenteurs de jetons "Trump memecoin". Cependant, pour l'ensemble des États-Unis, cela n'a pas été une semaine à célébrer.
Ce qu'on appelle un stablecoin est un actif cryptographique soutenu par des actifs traditionnels tels que le dollar américain. Le stablecoin USD1 émis par la société de cryptomonnaie World Liberty Financial de la famille Trump en est un exemple typique. Si cette catégorie de monnaie numérique est utilisée pour le transfert d'intérêts politiques, les dangers ne doivent pas être sous-estimés. Mais ce qui mérite encore plus d'attention, ce sont les impacts profonds qu'ils peuvent avoir sur le système financier traditionnel américain – ce risque est plus insidieux et plus destructeur.
Les partisans des stablecoins affirment que ces monnaies renforceront l'hégémonie financière des États-Unis - Trump a même déclaré que les stablecoins "étendront davantage la domination mondiale du dollar".
Cependant, la réalité pourrait être tout à fait différente. Ce type de monnaie numérique pourrait non seulement affaiblir la position internationale du dollar, mais aussi favoriser la fraude financière, permettre de contourner les sanctions et même provoquer des risques systémiques. Ce qui est encore plus préoccupant, c'est qu'elles pourraient ouvrir la porte à une autre monnaie pour remplacer le dollar en tant qu'outil de règlement du commerce mondial.
La société World Liberty Financial a déclaré que son stablecoin sera soutenu par des obligations d'État américaines à court terme, des dépôts en dollars et d'autres équivalents de trésorerie. Semblable au rôle du dollar en tant que pierre angulaire du système financier mondial, le stablecoin cherche à fournir une norme d'ancrage de valeur pour le marché des cryptomonnaies - évitant à la fois le coût de l'échange de dollars réels dans des comptes bancaires réglementés et contournant de nombreuses restrictions du système financier traditionnel.
Les groupes d'intérêts en cryptomonnaie tentent de briser la frontière entre le marché des cryptomonnaies et la finance traditionnelle en intégrant des stablecoins dans le système financier traditionnel américain. Cette stratégie leur permet de naviguer librement entre deux domaines radicalement différents : d'un côté, un casino de cryptomonnaies hautement volatil (où les gens peuvent spéculer sur divers jetons tendance), de l'autre, un marché financier traditionnel fortement réglementé (où les actifs et les comptes bancaires sont protégés par la SEC et la FDIC américaines).
Avec le retour de Trump à la Maison Blanche, l'industrie des cryptomonnaies a connu une nouvelle opportunité de développement - mais ce n'est pas uniquement le mérite de Trump. Le soutien bipartisan dont bénéficie la cryptomonnaie est dû à l'énorme financement des comités d'action politique (PAC), ainsi qu'à la défaite successive des politiciens sceptiques à l'égard des cryptomonnaies. (En 2024, l'industrie des cryptomonnaies a dépensé 40 millions de dollars pour finalement contrer la campagne de réélection du sénateur de l'Ohio, Sherrod Brown, un critique bien connu des cryptomonnaies.)
Les partisans des stablecoins estiment que la prospérité des cryptomonnaies renforcera la position internationale du dollar. En tant que l'un des co-auteurs de la "loi sur les génies", la sénatrice démocrate de l'État de New York, Kirsten Gillibrand, a averti que les États-Unis sont confrontés au risque de "prendre du retard dans la course aux monnaies numériques". Elle a particulièrement souligné : "Nous regardons l'Europe et la Chine établir des positions dans le domaine des monnaies numériques, tandis que l'administration Trump entrave les plans de la Réserve fédérale pour lancer le dollar numérique, ce qui ne manquera pas de nous faire prendre encore plus de retard."
La position de Gilead Brand est que, puisque la plupart des stablecoins sont adossés au dollar, renforcer la réglementation et promouvoir ce type de monnaie numérique pourrait en réalité renforcer la position dominante du dollar dans le monde. Ce point de vue n'est pas sans fondement : la raison pour laquelle le dollar domine le monde est précisément due à la stabilité économique et politique des États-Unis et au réseau de paiements internationaux qu'ils ont établi. Cette position avantageuse permet aux États-Unis de transformer la position centrale du système financier mondial en une arme stratégique : grâce aux sanctions économiques, les États-Unis peuvent contraindre les institutions financières internationales à choisir entre « servir des clients non bienvenus aux États-Unis » et « entrer dans le système financier mondial dominé par le dollar ».
L'industrie des cryptomonnaies est convaincue que la légalisation des stablecoins intégrera cet écosystème cryptographique actuel, qui est un mélange de bonnes et de mauvaises pratiques – il convient de noter que les principaux acteurs de ce système, à savoir de nombreux projets de cryptomonnaies et échanges, ont été créés pour contourner, voire remplacer, l'hégémonie du dollar et les monnaies légales des gouvernements, dans le système financier traditionnel.
Tout cela représente sans aucun doute un grand bénéfice pour l'industrie des cryptomonnaies, mais cela laisse également de grands risques pour la stabilité financière mondiale. Il suffit de jeter un œil aux grandes déclarations des passionnés de cryptomonnaies : David Sacks, le "tsar de l'intelligence artificielle et des cryptomonnaies" nommé par Trump, a ouvertement exprimé l'espoir que des cryptomonnaies comme le bitcoin puissent devenir une "nouvelle monnaie mondiale", remplaçant ainsi le pouvoir financier des États-Unis par une concurrence désordonnée du secteur privé.
Si les cryptomonnaies deviennent des outils financiers grand public, le chaos potentiel qui en résulte est préoccupant. Le personnel démocrate du comité bancaire du Sénat a souligné que la "loi des génies" permettra aux échanges américains de lister des stablecoins émis par des sociétés offshore non régulées localement. Les critiques ont particulièrement mentionné que le principal stablecoin actuellement en circulation, Tether (dont l'entité opérante est en dehors de la juridiction américaine), a été prouvé comme étant un canal de financement pour les criminels et les contournements de sanctions. Plus inquiétant encore, certaines plateformes de "services de mélange" disposant de fonctions d'anonymat des transactions ont été accusées d'aider des hackers nord-coréens à blanchir des centaines de millions de dollars.
Même s'il existe un cadre réglementaire complet, l'intensité de l'application de la loi est la clé. La politique récemment adoptée par le ministère de la Justice américain est déroutante : d'une part, elle reconnaît que des organisations terroristes comme le Hamas et l'ISIS utilisent des plateformes de cryptomonnaie pour dissimuler les flux de fonds et échapper aux enquêtes, d'autre part, elle annonce qu'elle n'engagera pas de poursuites contre certaines plateformes. De plus, avec l'actuel président considérant les arnaques de memecoins (où les émetteurs siphonnent les fonds du public avant de disparaître) comme un moyen de profit personnel, la probabilité qu'elles soient tenues responsables légalement est encore plus mince.
La préoccupation fondamentale concernant les stablecoins réside peut-être dans les risques systémiques qu'ils pourraient engendrer. Cette existence particulière, qui évolue à la frontière du système financier traditionnel, a engendré des problèmes de régulation sans précédent. Bien que les rédacteurs de la "loi Genius" aient proposé d'évaluer régulièrement l'impact des stablecoins sur la stabilité financière, ils ont délibérément évité une question centrale : le gouvernement américain fournira-t-il une garantie de crédit pour les stablecoins en dollars ?
La clé de cette question est la suivante : lorsque un stablecoin est confronté à un effondrement ou qu'il est prouvé qu'il existe une fraude, le gouvernement doit-il intervenir pour sauver la situation ? Si la décision est de secourir, cela pourrait entraîner un lourd fardeau de dettes pour les contribuables - c'est précisément la raison pour laquelle les institutions financières "trop grandes pour échouer" doivent être soumises à une réglementation stricte.
Mais si l'aide est refusée, cela entraînera de nouveaux risques systémiques pour le système dollar international. Lorsque le marché ne peut pas prévoir quelles institutions s'effondreront à cause d'effets en chaîne et quelle est l'ampleur de leur exposition au risque, une crise de type "bank run" pourrait éclater, conduisant finalement l'ensemble du système financier à une pénurie de liquidité. C'est précisément la raison fondamentale pour laquelle les régulateurs exigent que les principaux acteurs du marché mondial du dollar maintiennent une grande transparence.
Dans le cas de Tether, le PDG de Tether a carrément révélé un scénario édifiant : les émetteurs européens de stablecoins sont contraints de conserver leurs fonds dans des banques de petite et moyenne taille en raison du refus des grandes banques de coopérer. Cependant, si le marché perd confiance dans les stablecoins gérés par ces banques, et que 20 % de leurs avoirs sont remboursés de manière centralisée, ces petites et moyennes banques seront immédiatement confrontées à une crise similaire à une ruée vers les banques traditionnelles.
À ce moment-là, qui pourra empêcher cette panique de se propager à l'ensemble du système bancaire ? Ce rôle doit être assumé par des institutions disposant de capacités d'assistance suffisantes - et il faut utiliser de véritables dollars, et non pas ces cryptomonnaies qui semblent être ce qu'elles ne sont pas.
C'est exactement ce qui explique pourquoi la question « les États-Unis devraient-ils soutenir les stablecoins en dollars » est si difficile à répondre. Il n'est donc pas surprenant que des rapports montrent que plusieurs pays tentent de réduire leur dépendance au financement en dollars par leurs banques.
La communauté internationale considère les efforts des États-Unis pour légaliser les stablecoins comme une menace potentielle. Une fois que les stablecoins deviennent un nouvel outil financier contrôlé par les États-Unis, Washington pourrait en profiter pour infiltrer davantage les systèmes financiers d'autres pays. Ce qui est encore plus inquiétant, c'est que la nouvelle relation de liaison entre le dollar et les cryptomonnaies pourrait permettre aux flux de fonds illégaux d'atteindre une ampleur sans précédent.
Le chef économiste de la Banque centrale européenne, Philip Lane, a averti que la dépendance aux stablecoins entraînerait un transfert des activités financières du système euro vers des cryptomonnaies privées adossées au dollar, ce qui rendrait l'Europe plus vulnérable face à la pression économique américaine.
Dans le cadre du plan « autonomie stratégique » de l'Union européenne (destiné à réduire la dépendance à l'égard des États-Unis), la Banque centrale européenne accélère la construction de l'euro numérique. Cette monnaie numérique dirigée par le secteur public offrira non seulement un réseau de paiement alternatif complet, mais elle sera également dotée de mécanismes de protection de la vie privée et de sécurité intégrés - ce qui contraste fortement avec les stablecoins privés.
La situation actuelle montre que les stablecoins n'ont pas réussi, comme prévu, à renforcer la domination du dollar en « aidant les États-Unis à rattraper les autres pays », mais au contraire, ils incitent les pays à se libérer plus rapidement des contraintes du système dollar. L'Europe ne se contente pas de construire son propre filet de sécurité financière, mais envisage également de créer une toute nouvelle alternative mondiale - ce système dominé par les États-Unis, qui perd de plus en plus de confiance, fait face à des défis sans précédent.
Le responsable du projet de l'euro numérique de la BCE a commencé à explorer ses "perspectives d'application internationale", visant à créer un nouveau système de paiement "qui respecte la souveraineté des pays, réduit les risques systémiques et crée de nouvelles opportunités de développement."
Il est assez ironique que les stablecoins, qui étaient à l'origine censés réguler le marché des crypto-monnaies chaotique grâce à la crédibilité du dollar, pourraient maintenant transmettre le désordre des crypto-monnaies - ajouté à l'orientation politique particulière du gouvernement Trump - dans le système financier traditionnel dominé par le dollar. Cette infiltration inversée est en train de susciter des risques systémiques plus profonds.
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user2229Leihuo
· 05-26 04:21
L'année dernière, je savais que c'était un mouvement de disruption financière, et c'est seulement maintenant que tu le dis, tu n'as toujours pas de vision .
New York Times : les cryptoactifs lancent un « coup d'État » financier
Rédaction : Dan Davies, Henry J. Farrell
Traduit par : BitpushNews Yanan
Pour les groupes d'intérêts en cryptomonnaie aux États-Unis, cette semaine a été particulièrement fructueuse. La "Loi Genius" a été adoptée par le Sénat, légalisant officiellement les cryptomonnaies telles que les stablecoins. Ce qui est encore plus remarquable, c'est que le président Trump a organisé un dîner privé jeudi pour les investisseurs classés parmi les 220 premiers détenteurs de jetons "Trump memecoin". Cependant, pour l'ensemble des États-Unis, cela n'a pas été une semaine à célébrer.
Ce qu'on appelle un stablecoin est un actif cryptographique soutenu par des actifs traditionnels tels que le dollar américain. Le stablecoin USD1 émis par la société de cryptomonnaie World Liberty Financial de la famille Trump en est un exemple typique. Si cette catégorie de monnaie numérique est utilisée pour le transfert d'intérêts politiques, les dangers ne doivent pas être sous-estimés. Mais ce qui mérite encore plus d'attention, ce sont les impacts profonds qu'ils peuvent avoir sur le système financier traditionnel américain – ce risque est plus insidieux et plus destructeur.
Les partisans des stablecoins affirment que ces monnaies renforceront l'hégémonie financière des États-Unis - Trump a même déclaré que les stablecoins "étendront davantage la domination mondiale du dollar".
Cependant, la réalité pourrait être tout à fait différente. Ce type de monnaie numérique pourrait non seulement affaiblir la position internationale du dollar, mais aussi favoriser la fraude financière, permettre de contourner les sanctions et même provoquer des risques systémiques. Ce qui est encore plus préoccupant, c'est qu'elles pourraient ouvrir la porte à une autre monnaie pour remplacer le dollar en tant qu'outil de règlement du commerce mondial.
La société World Liberty Financial a déclaré que son stablecoin sera soutenu par des obligations d'État américaines à court terme, des dépôts en dollars et d'autres équivalents de trésorerie. Semblable au rôle du dollar en tant que pierre angulaire du système financier mondial, le stablecoin cherche à fournir une norme d'ancrage de valeur pour le marché des cryptomonnaies - évitant à la fois le coût de l'échange de dollars réels dans des comptes bancaires réglementés et contournant de nombreuses restrictions du système financier traditionnel.
Les groupes d'intérêts en cryptomonnaie tentent de briser la frontière entre le marché des cryptomonnaies et la finance traditionnelle en intégrant des stablecoins dans le système financier traditionnel américain. Cette stratégie leur permet de naviguer librement entre deux domaines radicalement différents : d'un côté, un casino de cryptomonnaies hautement volatil (où les gens peuvent spéculer sur divers jetons tendance), de l'autre, un marché financier traditionnel fortement réglementé (où les actifs et les comptes bancaires sont protégés par la SEC et la FDIC américaines).
Avec le retour de Trump à la Maison Blanche, l'industrie des cryptomonnaies a connu une nouvelle opportunité de développement - mais ce n'est pas uniquement le mérite de Trump. Le soutien bipartisan dont bénéficie la cryptomonnaie est dû à l'énorme financement des comités d'action politique (PAC), ainsi qu'à la défaite successive des politiciens sceptiques à l'égard des cryptomonnaies. (En 2024, l'industrie des cryptomonnaies a dépensé 40 millions de dollars pour finalement contrer la campagne de réélection du sénateur de l'Ohio, Sherrod Brown, un critique bien connu des cryptomonnaies.)
Les partisans des stablecoins estiment que la prospérité des cryptomonnaies renforcera la position internationale du dollar. En tant que l'un des co-auteurs de la "loi sur les génies", la sénatrice démocrate de l'État de New York, Kirsten Gillibrand, a averti que les États-Unis sont confrontés au risque de "prendre du retard dans la course aux monnaies numériques". Elle a particulièrement souligné : "Nous regardons l'Europe et la Chine établir des positions dans le domaine des monnaies numériques, tandis que l'administration Trump entrave les plans de la Réserve fédérale pour lancer le dollar numérique, ce qui ne manquera pas de nous faire prendre encore plus de retard."
La position de Gilead Brand est que, puisque la plupart des stablecoins sont adossés au dollar, renforcer la réglementation et promouvoir ce type de monnaie numérique pourrait en réalité renforcer la position dominante du dollar dans le monde. Ce point de vue n'est pas sans fondement : la raison pour laquelle le dollar domine le monde est précisément due à la stabilité économique et politique des États-Unis et au réseau de paiements internationaux qu'ils ont établi. Cette position avantageuse permet aux États-Unis de transformer la position centrale du système financier mondial en une arme stratégique : grâce aux sanctions économiques, les États-Unis peuvent contraindre les institutions financières internationales à choisir entre « servir des clients non bienvenus aux États-Unis » et « entrer dans le système financier mondial dominé par le dollar ».
L'industrie des cryptomonnaies est convaincue que la légalisation des stablecoins intégrera cet écosystème cryptographique actuel, qui est un mélange de bonnes et de mauvaises pratiques – il convient de noter que les principaux acteurs de ce système, à savoir de nombreux projets de cryptomonnaies et échanges, ont été créés pour contourner, voire remplacer, l'hégémonie du dollar et les monnaies légales des gouvernements, dans le système financier traditionnel.
Tout cela représente sans aucun doute un grand bénéfice pour l'industrie des cryptomonnaies, mais cela laisse également de grands risques pour la stabilité financière mondiale. Il suffit de jeter un œil aux grandes déclarations des passionnés de cryptomonnaies : David Sacks, le "tsar de l'intelligence artificielle et des cryptomonnaies" nommé par Trump, a ouvertement exprimé l'espoir que des cryptomonnaies comme le bitcoin puissent devenir une "nouvelle monnaie mondiale", remplaçant ainsi le pouvoir financier des États-Unis par une concurrence désordonnée du secteur privé.
Si les cryptomonnaies deviennent des outils financiers grand public, le chaos potentiel qui en résulte est préoccupant. Le personnel démocrate du comité bancaire du Sénat a souligné que la "loi des génies" permettra aux échanges américains de lister des stablecoins émis par des sociétés offshore non régulées localement. Les critiques ont particulièrement mentionné que le principal stablecoin actuellement en circulation, Tether (dont l'entité opérante est en dehors de la juridiction américaine), a été prouvé comme étant un canal de financement pour les criminels et les contournements de sanctions. Plus inquiétant encore, certaines plateformes de "services de mélange" disposant de fonctions d'anonymat des transactions ont été accusées d'aider des hackers nord-coréens à blanchir des centaines de millions de dollars.
Même s'il existe un cadre réglementaire complet, l'intensité de l'application de la loi est la clé. La politique récemment adoptée par le ministère de la Justice américain est déroutante : d'une part, elle reconnaît que des organisations terroristes comme le Hamas et l'ISIS utilisent des plateformes de cryptomonnaie pour dissimuler les flux de fonds et échapper aux enquêtes, d'autre part, elle annonce qu'elle n'engagera pas de poursuites contre certaines plateformes. De plus, avec l'actuel président considérant les arnaques de memecoins (où les émetteurs siphonnent les fonds du public avant de disparaître) comme un moyen de profit personnel, la probabilité qu'elles soient tenues responsables légalement est encore plus mince.
La préoccupation fondamentale concernant les stablecoins réside peut-être dans les risques systémiques qu'ils pourraient engendrer. Cette existence particulière, qui évolue à la frontière du système financier traditionnel, a engendré des problèmes de régulation sans précédent. Bien que les rédacteurs de la "loi Genius" aient proposé d'évaluer régulièrement l'impact des stablecoins sur la stabilité financière, ils ont délibérément évité une question centrale : le gouvernement américain fournira-t-il une garantie de crédit pour les stablecoins en dollars ?
La clé de cette question est la suivante : lorsque un stablecoin est confronté à un effondrement ou qu'il est prouvé qu'il existe une fraude, le gouvernement doit-il intervenir pour sauver la situation ? Si la décision est de secourir, cela pourrait entraîner un lourd fardeau de dettes pour les contribuables - c'est précisément la raison pour laquelle les institutions financières "trop grandes pour échouer" doivent être soumises à une réglementation stricte.
Mais si l'aide est refusée, cela entraînera de nouveaux risques systémiques pour le système dollar international. Lorsque le marché ne peut pas prévoir quelles institutions s'effondreront à cause d'effets en chaîne et quelle est l'ampleur de leur exposition au risque, une crise de type "bank run" pourrait éclater, conduisant finalement l'ensemble du système financier à une pénurie de liquidité. C'est précisément la raison fondamentale pour laquelle les régulateurs exigent que les principaux acteurs du marché mondial du dollar maintiennent une grande transparence.
Dans le cas de Tether, le PDG de Tether a carrément révélé un scénario édifiant : les émetteurs européens de stablecoins sont contraints de conserver leurs fonds dans des banques de petite et moyenne taille en raison du refus des grandes banques de coopérer. Cependant, si le marché perd confiance dans les stablecoins gérés par ces banques, et que 20 % de leurs avoirs sont remboursés de manière centralisée, ces petites et moyennes banques seront immédiatement confrontées à une crise similaire à une ruée vers les banques traditionnelles.
À ce moment-là, qui pourra empêcher cette panique de se propager à l'ensemble du système bancaire ? Ce rôle doit être assumé par des institutions disposant de capacités d'assistance suffisantes - et il faut utiliser de véritables dollars, et non pas ces cryptomonnaies qui semblent être ce qu'elles ne sont pas.
C'est exactement ce qui explique pourquoi la question « les États-Unis devraient-ils soutenir les stablecoins en dollars » est si difficile à répondre. Il n'est donc pas surprenant que des rapports montrent que plusieurs pays tentent de réduire leur dépendance au financement en dollars par leurs banques.
La communauté internationale considère les efforts des États-Unis pour légaliser les stablecoins comme une menace potentielle. Une fois que les stablecoins deviennent un nouvel outil financier contrôlé par les États-Unis, Washington pourrait en profiter pour infiltrer davantage les systèmes financiers d'autres pays. Ce qui est encore plus inquiétant, c'est que la nouvelle relation de liaison entre le dollar et les cryptomonnaies pourrait permettre aux flux de fonds illégaux d'atteindre une ampleur sans précédent.
Le chef économiste de la Banque centrale européenne, Philip Lane, a averti que la dépendance aux stablecoins entraînerait un transfert des activités financières du système euro vers des cryptomonnaies privées adossées au dollar, ce qui rendrait l'Europe plus vulnérable face à la pression économique américaine.
Dans le cadre du plan « autonomie stratégique » de l'Union européenne (destiné à réduire la dépendance à l'égard des États-Unis), la Banque centrale européenne accélère la construction de l'euro numérique. Cette monnaie numérique dirigée par le secteur public offrira non seulement un réseau de paiement alternatif complet, mais elle sera également dotée de mécanismes de protection de la vie privée et de sécurité intégrés - ce qui contraste fortement avec les stablecoins privés.
La situation actuelle montre que les stablecoins n'ont pas réussi, comme prévu, à renforcer la domination du dollar en « aidant les États-Unis à rattraper les autres pays », mais au contraire, ils incitent les pays à se libérer plus rapidement des contraintes du système dollar. L'Europe ne se contente pas de construire son propre filet de sécurité financière, mais envisage également de créer une toute nouvelle alternative mondiale - ce système dominé par les États-Unis, qui perd de plus en plus de confiance, fait face à des défis sans précédent.
Le responsable du projet de l'euro numérique de la BCE a commencé à explorer ses "perspectives d'application internationale", visant à créer un nouveau système de paiement "qui respecte la souveraineté des pays, réduit les risques systémiques et crée de nouvelles opportunités de développement."
Il est assez ironique que les stablecoins, qui étaient à l'origine censés réguler le marché des crypto-monnaies chaotique grâce à la crédibilité du dollar, pourraient maintenant transmettre le désordre des crypto-monnaies - ajouté à l'orientation politique particulière du gouvernement Trump - dans le système financier traditionnel dominé par le dollar. Cette infiltration inversée est en train de susciter des risques systémiques plus profonds.