Auteur : @13300RPM, @FourPillarsFP Chercheurs ; Compilation : Éditeur Xiao Deep de Blockchain Pulse Note de l'éditeur : Ethena maintient une capitalisation boursière stable de 50 milliards de dollars pour le stablecoin USDe avec une équipe de 26 personnes, en utilisant une stratégie delta neutre pour hedger la fluctuation des actifs comme ETH, BTC, tout en maintenant un ancrage à 1 dollar, et en offrant un rendement annualisé à deux chiffres. Sa gestion des risques automatisée et ses hedges multi-plateformes ont créé une barrière de protection, réussissant à faire face aux turbulences du marché et à l'incident de hacking de Bybit. Ethena prévoit d'atteindre une Circulating Supply de 25 milliards pour USDe à travers iUSDe, la chaîne Converge et l'application Telegram, devenant un hub financier reliant DeFi, CeFi et TradFi.
Voici le contenu original (pour faciliter la lecture et la compréhension, le contenu original a été légèrement réorganisé) :
Avez-vous déjà essayé de manger des nouilles chaudes tout en faisant un grand huit ? Cela semble ridicule, mais c'est la meilleure métaphore pour décrire ce que fait @ethena_labs chaque jour : elle maintient un stablecoin d'une capitalisation boursière de 5 milliards de dollars (USDe), toujours ancré à 1 dollar, malgré les fluctuations constantes du marché des cryptomonnaies. Et tout cela est réalisé par une équipe de 26 personnes dirigée par le fondateur @gdog97_. Cet article plongera dans les secrets d'Ethena, révélera les raisons de sa difficulté à être reproduite et expliquera comment Ethena prévoit de porter la circulation d'USDe à 25 milliards de dollars.
Hedging des milliards de fluctuations
Les stablecoins ont l’air ennuyeux à première vue : 1 $, c’est 1 $, n’est-ce pas ? Mais en creusant plus profondément dans le fonctionnement interne d’Éthéna, vous constaterez que ce n’est pas si simple du tout. Au lieu de soutenir des stablecoins avec des dollars américains en banque, Ethena a adopté un solide portefeuille d’actifs, notamment ETH, BTC, SOL, ETH LST (LIQUID STAKING TOKENS) ET 1,44 milliard de dollars d’USDtb (un actif stable soutenu par des bons du Trésor américain). Ces actifs sont continuellement vendus à découvert sur les principaux marchés dérivés afin de s’assurer que toute fluctuation du prix du collatéral est compensée par le profit ou la perte correspondant de la position courte.
Source : tableau de transparence d'Ethena
Si l'ETH augmente de 5 % et que votre ratio de couverture présente un écart, cela pourrait entraîner un risque d'exposition de plusieurs millions de dollars. Si le marché s'effondre à 3 heures du matin, le moteur de risque doit immédiatement rééquilibrer les garanties ou liquider les positions. La marge d'erreur est très faible. Cependant, Ethena gère des milliards de dollars de couverture quotidienne sur le marché de montagnes russes 2023-2024, sans qu'il y ait eu une seule chute (sans décrochage, sans liquidation par appel de marge, sans pénurie de fonds).
Lors de l'incident de hacker sur Bybit, Ethena a maintenu sa capacité de remboursement sans aucune perte de collatéral. Les fonds de couverture traditionnels pourraient avoir besoin d'un étage entier d'analystes et de traders pour faire face à cette fluctuation, tandis qu'Ethena a réussi grâce à une équipe réduite et à zéro erreur.
Ethena est devenu le plus grand contrepartiste de plusieurs plateformes d'échange centralisées en quelques mois après son lancement. Ses transactions de couverture ont même influencé la liquidité et la profondeur du carnet de commandes, mais peu de gens l'ont remarqué, car les stablecoins « sont tout simplement pratiques ».
À propos des hauts rendements : Ethena offre des rendements annualisés à deux chiffres lorsque le marché est haussier. Au début, cela rappelait Terra/LUNA et sa tragédie de 20% Anchor. Mais la différence est que le rendement d’Ethena provient d’inefficacités réelles du marché (récompenses de jalonnement plus taux de financement des contrats perpétuels positifs, etc.), plutôt que de la frappe de jetons ou de subventions non durables.
Comment fonctionne la magie Delta neutre d'Ethena
Lorsqu’un utilisateur dépose 1 000 $ en ETH, il peut frapper environ 1 000 $ en USDe. Le protocole ouvre automatiquement une position courte sur les contrats à terme. Si le prix de l’ETH baisse, les baissiers réalisent un profit, compensant la perte collatérale ; Si l’ETH augmente, la vente à découvert perd de l’argent, mais la garantie s’apprécie. Le résultat final est que la valeur nette en dollars reste stable. Dans le même temps, lorsque le marché des contrats perpétuels est surendetté à long terme, Ethena (qui tient court) peut facturer des frais de financement, fournissant ainsi à l’USDe un APY à deux chiffres dans des conditions haussières sans avoir besoin de subventions financières.
Ethena répartit ces couvertures sur Binance, Bybit, OKX et même certains protocoles de contrats perpétuels décentralisés, afin d'éviter les risques d'une seule plateforme et les restrictions de marge. Une récente proposition de gouvernance montre qu'Ethena prévoit d'inclure Hyperliquid dans son portefeuille de couverture, en effectuant des ventes à découvert sur les marchés les plus liquides. En diversifiant ses positions à découvert, Ethena réduit sa dépendance à une seule plateforme, renforçant ainsi la stabilité.
Source : tableau de transparence Ethena
Pour faire face aux ajustements continus, Ethena a déployé des robots automatisés travaillant en collaboration avec une équipe de trading (similaire à un système de trading haute fréquence), rééquilibrant constamment l'ensemble du grand livre multi-plateforme. C'est la raison pour laquelle le USDe peut maintenir son ancrage, quelles que soient les fluctuations du marché.
Enfin, le protocole utilise la surcollatéralisation pour faire face aux baisses extrêmes et peut suspendre le minting dans des conditions dangereuses. Les intégrations de garde (Copper, Fireblocks) permettent à Ethena de contrôler les actifs en temps réel, plutôt que de les laisser dans des portefeuilles chauds sur la bourse. Si l’échange fait faillite, Ethena peut rapidement retirer des garanties, protégeant ainsi les utilisateurs de la catastrophe d’un point de défaillance unique.
Une solide muraille de protection
La méthode d'Ethena semble sur le papier reproductible (couverture de certains actifs cryptographiques, perception de frais de financement, profit), mais en réalité, le protocole a établi une puissante barrière de protection, décourageant les imitateurs.
Un obstacle clé est la confiance et les limites de crédit : Ethena effectue des transactions de couverture institutionnelles de milliards de fonds en collaborant avec des institutions de garde et des plateformes d'échange majeures (Binance Ceffu, OKX). La plupart des petits projets ne peuvent pas facilement accéder à ces institutions et négocier les exigences de collatéralisation minimales en échange de positions courtes de plusieurs millions de dollars, ce qui nécessite une rigueur institutionnelle en matière de légalité, de conformité et d'opérations.
Il est tout aussi important de gérer les risques sur plusieurs plateformes. La division de grandes couvertures sur plusieurs échanges nécessite des capacités d'analyse en temps réel à rivaliser avec celles des équipes de trading quantitatif de Wall Street. Oui, n'importe qui peut reproduire à petite échelle une couverture delta, mais étendre cela à 5 milliards de dollars (et rééquilibrer des garanties massives 24 heures sur 24 sur plusieurs plateformes) est un autre niveau. La complexité de l'analyse, de l'automatisation et des relations de crédit augmente de manière exponentielle avec l'échelle, et les nouveaux entrants ont peu de chances de rattraper la taille d'Ethena du jour au lendemain.
En même temps, Ethena ne dépend pas de revenus gratuits permanents. Si le taux de financement des contrats perpétuels devient négatif, il réduira les positions à découvert, s'appuyant sur les revenus de staking ou de stablecoin. Le fonds de réserve peut amortir les périodes de taux de financement négatifs à long terme, tandis que de nombreux protocoles DeFi à haut rendement s'effondrent lorsque la musique s'arrête.
En ne détenant pas tous les collatéraux directement sur une seule plateforme, Ethena réduit encore le risque de contrepartie ; au contraire, les actifs sont stockés dans des institutions de conservation. Si une plateforme de trading est instable, Ethena peut rapidement liquider et transférer les collatéraux hors du marché, garantissant que le risque d'échec catastrophe est minimal.
Enfin, la performance d’Ethena face à une volatilité extrême a cimenté son fossé. L’USDe n’a pas connu un seul découplage ou krach au cours des mois d’intense volatilité du marché. Cette fiabilité favorise l’adoption par de nouveaux utilisateurs, les listes et les accords de courtage de premier plan (de Securitize à BlackRock et Franklin Templeton), créant un effet boule de neige de confiance qui ne peut être reproduit. Parler de l’écart entre la couverture delta et la livraison 24 heures sur 24 à l’échelle de plusieurs milliards est exactement ce qui distingue Ethena.
La route vers 25 milliards
La stratégie de croissance d'Ethena repose sur un écosystème auto-renforçant, dans lequel la monnaie (USDe), le réseau (la chaîne « Converge ») et les échanges/l'agrégation de liquidités évoluent simultanément. USDe a été lancé en premier, soutenu par la demande cryptonative de la Finance décentralisée (Aave, Pendle, Morpho) et de la CeFi (Bybit, OKX). La prochaine étape implique iUSDe, une version conforme adaptée aux banques, aux fonds et aux réserves d'entreprises. Même si une petite partie du vaste marché obligataire de la finance traditionnelle (TradFi) afflue vers USDe, cela pourrait pousser la circulation des stablecoins à 25 milliards ou plus.
Ce qui pousse cette croissance est l'arbitrage entre le taux de financement en chaîne et les taux d'intérêt traditionnels. Tant qu'il existe un écart de rendement significatif, les fonds migreront des marchés à bas taux d'intérêt vers les marchés à haut taux d'intérêt jusqu'à atteindre un équilibre. Ainsi, USDe devient le hub reliant les rendements cryptographiques aux références macroéconomiques.
En parallèle, Ethena développe une application basée sur Telegram, qui introduit des économies en USD à rendement élevé aux utilisateurs ordinaires grâce à une interface conviviale, amenant des millions d'utilisateurs vers sUSDe. En termes d'infrastructure, la chaîne Converge tisse ensemble les pistes DeFi et CeFi, chaque nouvelle intégration apportant une croissance cyclique à la liquidité et à l'utilité de USDe.
Il convient de noter que le rendement de sUSDe est négativement corrélé aux taux d'intérêt réels. Lorsque la Réserve fédérale a réduit les taux d'intérêt de 75 points de base au quatrième trimestre 2024, le rendement des fonds a bondi d'environ 8 % à plus de 20 %, mettant en évidence comment la baisse des taux macros peut stimuler le potentiel de rendement d'Ethena.
Ce n'est pas une progression lente et par étapes, mais une expansion cyclique : une adoption plus large a renforcé la liquidité et le potentiel de rendement de l'USDe, attirant ainsi de plus grandes institutions, ce qui pousse l'offre à croître davantage et à s'ancrer plus solidement.
Perspectives d'avenir
Ethena n’est pas le premier stablecoin à promettre des rendements élevés ou à se positionner comme une approche innovante. La différence est qu’il a tenu ses promesses et que l’USDe est resté fermement ancré à 1 $ au milieu des chocs les plus violents sur le marché. Dans les coulisses, elle fonctionne comme une institution de haut niveau, vendant à découvert des contrats à terme perpétuels et gérant des garanties nanties. Cependant, les détenteurs ordinaires bénéficient d’un dollar stable et générateur de revenus, simple et facile à utiliser.
Passer de 5 milliards à 25 milliards n'est pas une tâche facile. Un examen plus strict par les régulateurs, une exposition plus importante aux contreparties et un potentiel resserrement de la liquidité peuvent entraîner de nouveaux risques. Cependant, les garanties multi-actifs d'Ethena (y compris 1,44 milliard de USDtb), une automatisation puissante et une gestion des risques robuste montrent qu'elle est plus capable de faire face que la plupart des projets.
Enfin, Ethena a présenté une méthode pour naviguer dans la Fluctuation du marché cryptographique à une échelle incroyable en utilisant une stratégie delta neutre. Elle esquisse une vision future : l'USDe deviendra le cœur de chaque domaine financier, des avant-gardes sans autorisation de la Finance décentralisée (DeFi), des salles de marché de la Finance centralisée (CeFi), jusqu'au vaste marché obligataire de la Finance traditionnelle (TradFi).
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
USDe prévoit une Circulating Supply de 25 milliards : Ethena deviendra-t-elle un nouveau centre financier ?
Auteur : @13300RPM, @FourPillarsFP Chercheurs ; Compilation : Éditeur Xiao Deep de Blockchain Pulse Note de l'éditeur : Ethena maintient une capitalisation boursière stable de 50 milliards de dollars pour le stablecoin USDe avec une équipe de 26 personnes, en utilisant une stratégie delta neutre pour hedger la fluctuation des actifs comme ETH, BTC, tout en maintenant un ancrage à 1 dollar, et en offrant un rendement annualisé à deux chiffres. Sa gestion des risques automatisée et ses hedges multi-plateformes ont créé une barrière de protection, réussissant à faire face aux turbulences du marché et à l'incident de hacking de Bybit. Ethena prévoit d'atteindre une Circulating Supply de 25 milliards pour USDe à travers iUSDe, la chaîne Converge et l'application Telegram, devenant un hub financier reliant DeFi, CeFi et TradFi.
Voici le contenu original (pour faciliter la lecture et la compréhension, le contenu original a été légèrement réorganisé) :
Avez-vous déjà essayé de manger des nouilles chaudes tout en faisant un grand huit ? Cela semble ridicule, mais c'est la meilleure métaphore pour décrire ce que fait @ethena_labs chaque jour : elle maintient un stablecoin d'une capitalisation boursière de 5 milliards de dollars (USDe), toujours ancré à 1 dollar, malgré les fluctuations constantes du marché des cryptomonnaies. Et tout cela est réalisé par une équipe de 26 personnes dirigée par le fondateur @gdog97_. Cet article plongera dans les secrets d'Ethena, révélera les raisons de sa difficulté à être reproduite et expliquera comment Ethena prévoit de porter la circulation d'USDe à 25 milliards de dollars.
Hedging des milliards de fluctuations
Les stablecoins ont l’air ennuyeux à première vue : 1 $, c’est 1 $, n’est-ce pas ? Mais en creusant plus profondément dans le fonctionnement interne d’Éthéna, vous constaterez que ce n’est pas si simple du tout. Au lieu de soutenir des stablecoins avec des dollars américains en banque, Ethena a adopté un solide portefeuille d’actifs, notamment ETH, BTC, SOL, ETH LST (LIQUID STAKING TOKENS) ET 1,44 milliard de dollars d’USDtb (un actif stable soutenu par des bons du Trésor américain). Ces actifs sont continuellement vendus à découvert sur les principaux marchés dérivés afin de s’assurer que toute fluctuation du prix du collatéral est compensée par le profit ou la perte correspondant de la position courte.
Si l'ETH augmente de 5 % et que votre ratio de couverture présente un écart, cela pourrait entraîner un risque d'exposition de plusieurs millions de dollars. Si le marché s'effondre à 3 heures du matin, le moteur de risque doit immédiatement rééquilibrer les garanties ou liquider les positions. La marge d'erreur est très faible. Cependant, Ethena gère des milliards de dollars de couverture quotidienne sur le marché de montagnes russes 2023-2024, sans qu'il y ait eu une seule chute (sans décrochage, sans liquidation par appel de marge, sans pénurie de fonds).
Lors de l'incident de hacker sur Bybit, Ethena a maintenu sa capacité de remboursement sans aucune perte de collatéral. Les fonds de couverture traditionnels pourraient avoir besoin d'un étage entier d'analystes et de traders pour faire face à cette fluctuation, tandis qu'Ethena a réussi grâce à une équipe réduite et à zéro erreur.
Ethena est devenu le plus grand contrepartiste de plusieurs plateformes d'échange centralisées en quelques mois après son lancement. Ses transactions de couverture ont même influencé la liquidité et la profondeur du carnet de commandes, mais peu de gens l'ont remarqué, car les stablecoins « sont tout simplement pratiques ».
À propos des hauts rendements : Ethena offre des rendements annualisés à deux chiffres lorsque le marché est haussier. Au début, cela rappelait Terra/LUNA et sa tragédie de 20% Anchor. Mais la différence est que le rendement d’Ethena provient d’inefficacités réelles du marché (récompenses de jalonnement plus taux de financement des contrats perpétuels positifs, etc.), plutôt que de la frappe de jetons ou de subventions non durables.
Comment fonctionne la magie Delta neutre d'Ethena
Lorsqu’un utilisateur dépose 1 000 $ en ETH, il peut frapper environ 1 000 $ en USDe. Le protocole ouvre automatiquement une position courte sur les contrats à terme. Si le prix de l’ETH baisse, les baissiers réalisent un profit, compensant la perte collatérale ; Si l’ETH augmente, la vente à découvert perd de l’argent, mais la garantie s’apprécie. Le résultat final est que la valeur nette en dollars reste stable. Dans le même temps, lorsque le marché des contrats perpétuels est surendetté à long terme, Ethena (qui tient court) peut facturer des frais de financement, fournissant ainsi à l’USDe un APY à deux chiffres dans des conditions haussières sans avoir besoin de subventions financières.
Ethena répartit ces couvertures sur Binance, Bybit, OKX et même certains protocoles de contrats perpétuels décentralisés, afin d'éviter les risques d'une seule plateforme et les restrictions de marge. Une récente proposition de gouvernance montre qu'Ethena prévoit d'inclure Hyperliquid dans son portefeuille de couverture, en effectuant des ventes à découvert sur les marchés les plus liquides. En diversifiant ses positions à découvert, Ethena réduit sa dépendance à une seule plateforme, renforçant ainsi la stabilité.
Pour faire face aux ajustements continus, Ethena a déployé des robots automatisés travaillant en collaboration avec une équipe de trading (similaire à un système de trading haute fréquence), rééquilibrant constamment l'ensemble du grand livre multi-plateforme. C'est la raison pour laquelle le USDe peut maintenir son ancrage, quelles que soient les fluctuations du marché.
Enfin, le protocole utilise la surcollatéralisation pour faire face aux baisses extrêmes et peut suspendre le minting dans des conditions dangereuses. Les intégrations de garde (Copper, Fireblocks) permettent à Ethena de contrôler les actifs en temps réel, plutôt que de les laisser dans des portefeuilles chauds sur la bourse. Si l’échange fait faillite, Ethena peut rapidement retirer des garanties, protégeant ainsi les utilisateurs de la catastrophe d’un point de défaillance unique.
Une solide muraille de protection
La méthode d'Ethena semble sur le papier reproductible (couverture de certains actifs cryptographiques, perception de frais de financement, profit), mais en réalité, le protocole a établi une puissante barrière de protection, décourageant les imitateurs.
Un obstacle clé est la confiance et les limites de crédit : Ethena effectue des transactions de couverture institutionnelles de milliards de fonds en collaborant avec des institutions de garde et des plateformes d'échange majeures (Binance Ceffu, OKX). La plupart des petits projets ne peuvent pas facilement accéder à ces institutions et négocier les exigences de collatéralisation minimales en échange de positions courtes de plusieurs millions de dollars, ce qui nécessite une rigueur institutionnelle en matière de légalité, de conformité et d'opérations.
Il est tout aussi important de gérer les risques sur plusieurs plateformes. La division de grandes couvertures sur plusieurs échanges nécessite des capacités d'analyse en temps réel à rivaliser avec celles des équipes de trading quantitatif de Wall Street. Oui, n'importe qui peut reproduire à petite échelle une couverture delta, mais étendre cela à 5 milliards de dollars (et rééquilibrer des garanties massives 24 heures sur 24 sur plusieurs plateformes) est un autre niveau. La complexité de l'analyse, de l'automatisation et des relations de crédit augmente de manière exponentielle avec l'échelle, et les nouveaux entrants ont peu de chances de rattraper la taille d'Ethena du jour au lendemain.
En même temps, Ethena ne dépend pas de revenus gratuits permanents. Si le taux de financement des contrats perpétuels devient négatif, il réduira les positions à découvert, s'appuyant sur les revenus de staking ou de stablecoin. Le fonds de réserve peut amortir les périodes de taux de financement négatifs à long terme, tandis que de nombreux protocoles DeFi à haut rendement s'effondrent lorsque la musique s'arrête.
En ne détenant pas tous les collatéraux directement sur une seule plateforme, Ethena réduit encore le risque de contrepartie ; au contraire, les actifs sont stockés dans des institutions de conservation. Si une plateforme de trading est instable, Ethena peut rapidement liquider et transférer les collatéraux hors du marché, garantissant que le risque d'échec catastrophe est minimal.
Enfin, la performance d’Ethena face à une volatilité extrême a cimenté son fossé. L’USDe n’a pas connu un seul découplage ou krach au cours des mois d’intense volatilité du marché. Cette fiabilité favorise l’adoption par de nouveaux utilisateurs, les listes et les accords de courtage de premier plan (de Securitize à BlackRock et Franklin Templeton), créant un effet boule de neige de confiance qui ne peut être reproduit. Parler de l’écart entre la couverture delta et la livraison 24 heures sur 24 à l’échelle de plusieurs milliards est exactement ce qui distingue Ethena.
La route vers 25 milliards
La stratégie de croissance d'Ethena repose sur un écosystème auto-renforçant, dans lequel la monnaie (USDe), le réseau (la chaîne « Converge ») et les échanges/l'agrégation de liquidités évoluent simultanément. USDe a été lancé en premier, soutenu par la demande cryptonative de la Finance décentralisée (Aave, Pendle, Morpho) et de la CeFi (Bybit, OKX). La prochaine étape implique iUSDe, une version conforme adaptée aux banques, aux fonds et aux réserves d'entreprises. Même si une petite partie du vaste marché obligataire de la finance traditionnelle (TradFi) afflue vers USDe, cela pourrait pousser la circulation des stablecoins à 25 milliards ou plus.
Ce qui pousse cette croissance est l'arbitrage entre le taux de financement en chaîne et les taux d'intérêt traditionnels. Tant qu'il existe un écart de rendement significatif, les fonds migreront des marchés à bas taux d'intérêt vers les marchés à haut taux d'intérêt jusqu'à atteindre un équilibre. Ainsi, USDe devient le hub reliant les rendements cryptographiques aux références macroéconomiques.
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En parallèle, Ethena développe une application basée sur Telegram, qui introduit des économies en USD à rendement élevé aux utilisateurs ordinaires grâce à une interface conviviale, amenant des millions d'utilisateurs vers sUSDe. En termes d'infrastructure, la chaîne Converge tisse ensemble les pistes DeFi et CeFi, chaque nouvelle intégration apportant une croissance cyclique à la liquidité et à l'utilité de USDe.
Il convient de noter que le rendement de sUSDe est négativement corrélé aux taux d'intérêt réels. Lorsque la Réserve fédérale a réduit les taux d'intérêt de 75 points de base au quatrième trimestre 2024, le rendement des fonds a bondi d'environ 8 % à plus de 20 %, mettant en évidence comment la baisse des taux macros peut stimuler le potentiel de rendement d'Ethena.
Ce n'est pas une progression lente et par étapes, mais une expansion cyclique : une adoption plus large a renforcé la liquidité et le potentiel de rendement de l'USDe, attirant ainsi de plus grandes institutions, ce qui pousse l'offre à croître davantage et à s'ancrer plus solidement.
Perspectives d'avenir
Ethena n’est pas le premier stablecoin à promettre des rendements élevés ou à se positionner comme une approche innovante. La différence est qu’il a tenu ses promesses et que l’USDe est resté fermement ancré à 1 $ au milieu des chocs les plus violents sur le marché. Dans les coulisses, elle fonctionne comme une institution de haut niveau, vendant à découvert des contrats à terme perpétuels et gérant des garanties nanties. Cependant, les détenteurs ordinaires bénéficient d’un dollar stable et générateur de revenus, simple et facile à utiliser.
Passer de 5 milliards à 25 milliards n'est pas une tâche facile. Un examen plus strict par les régulateurs, une exposition plus importante aux contreparties et un potentiel resserrement de la liquidité peuvent entraîner de nouveaux risques. Cependant, les garanties multi-actifs d'Ethena (y compris 1,44 milliard de USDtb), une automatisation puissante et une gestion des risques robuste montrent qu'elle est plus capable de faire face que la plupart des projets.
Enfin, Ethena a présenté une méthode pour naviguer dans la Fluctuation du marché cryptographique à une échelle incroyable en utilisant une stratégie delta neutre. Elle esquisse une vision future : l'USDe deviendra le cœur de chaque domaine financier, des avant-gardes sans autorisation de la Finance décentralisée (DeFi), des salles de marché de la Finance centralisée (CeFi), jusqu'au vaste marché obligataire de la Finance traditionnelle (TradFi).