Ces derniers jours, le marché des changes asiatique a connu une forte fluctuation, le yuan onshore a enregistré une hausse de près de 600 points, le yuan offshore a brièvement dépassé 7,20, le dollar de Hong Kong a continuellement atteint la garantie de conversion forte, et le dollar taïwanais a connu une "hausse historique", avec une augmentation cumulée de plus de 9 % en deux jours, une telle amplitude est très rare sur le marché des taux de change.
Derrière la big pump, en plus du signal positif des négociations tarifaires américaines qui est le déclencheur le plus direct, le marché débat fortement d'un "accord de Mar-a-Lago" en coulisses qui est en train de se préparer.
Selon des informations de la plateforme de trading de Chase Wind, bien que de nombreuses rumeurs circulent sur le marché, JPMorgan estime dans son dernier rapport hebdomadaire sur les stratégies de change que la faiblesse du dollar n'est pas le résultat d'un accord coordonné, mais plutôt d'une multitude de changements fondamentaux.
Par exemple, les prévisions de croissance économique des États-Unis ont été révisées à la baisse, les inquiétudes concernant la stagflation due aux conflits commerciaux se sont intensifiées ; l'indépendance de la Réserve fédérale suscite des controverses ; la prime de terme américaine augmente tandis que le taux d'intérêt terminal de la Réserve fédérale diminue simultanément ; la politique budgétaire allemande s'oriente vers un assouplissement, soutenant ainsi les marchés de capitaux européens, etc.
Dans ce contexte, l'attractivité des actifs en dollars diminue, et les fonds se déplacent naturellement vers d'autres marchés.
De plus, JPMorgan a déclaré que le marché considère généralement qu'il y a un autre moteur puissant derrière les monnaies asiatiques fortes - le retour massif des actifs en dollars accumulés grâce à des années de surplus commercial constitut un fort pression de couverture des devises.
L'analyste de Goldman Sachs, Teresa Alves, estime que le dollar est surestimé de 16 % et qu'il pourrait s'ajuster rapidement, voire être surévalué, en cas de "changement majeur" des fondamentaux macroéconomiques.
Pourquoi le marché est-il convaincu qu'il y a un accord ?
L'"accord de Mar-a-Lago" faisait initialement référence à la stratégie de Trump visant à abaisser le dollar et à renforcer les monnaies des pays exportateurs par des moyens multilatéraux. Bien que cette idée n'ait jamais été mise en œuvre officiellement, les fluctuations anormales récentes des monnaies asiatiques ont ravivé ce sujet.
Par exemple, le ministre des Finances sud-coréen a récemment admis qu'il allait avoir des "négociations de travail" sur les questions de Taux de change avec le ministère des Finances américain ; tandis que la "Banque centrale" de Taïwan a, de manière rare, publié une déclaration après l'appréciation du nouveau dollar taïwanais, affirmant qu'elle "n'avait pas subi de pression de la part des États-Unis". Ces réponses vagues ont en revanche augmenté l'espace pour les spéculations du marché.
Il est encore plus crucial de noter que le marché considère généralement que la tendance actuelle des taux de change est "inhabituelle". JPMorgan a souligné qu'une hausse aussi importante que celle du nouveau dollar taïwanais est presque impossible sans un consentement tacite des politiques. De plus, les marchés des changes des pays asiatiques ont longtemps été dominés par les autorités de régulation, donc l'expression "il n'y a pas de fumée sans feu" n'est pas sans fondement dans ce contexte.
De plus, contrairement à l'accord du Plaza de 1985, les pays asiatiques actuels (en particulier ceux à économie orientée vers l'exportation) ont accumulé une grande quantité d'actifs en dollars. Dans ce contexte, le gouvernement n'a pas besoin de vendre directement des dollars pour intervenir, il suffit de passer par des "orientations par le biais des fenêtres", d'augmenter le taux de couverture des entreprises ou d'exiger qu'elles échangent une partie de leurs revenus en dollars contre la monnaie locale, ce qui peut favoriser l'appréciation de la monnaie.
Les experts de BNP Paribas ont déclaré à ce sujet :
Bien qu'aucun économiste ne reconnaisse officiellement que l'évaluation de la monnaie soit le point central des négociations, les attentes du marché indiquent le contraire. Étant donné que l'accord de Mar-a-Lago souligne que l'évaluation élevée du dollar est la cause fondamentale du déséquilibre commercial américain, cela mérite particulièrement d'être souligné.
Bien que l'existence du "protocole de Mar-a-Lago" n'ait pas encore de conclusion officielle, la hausse des monnaies asiatiques a déjà créé des vagues sur les marchés financiers. Sous l'influence entremêlée de la géopolitique, des politiques macroéconomiques et des attentes du marché, une "tempête monétaire" invisible pourrait être en train de se former.
Les actifs en dollars américains colossaux en Asie deviennent une variable clé
Le marché pense généralement qu'il y a un autre puissant moteur derrière les monnaies asiatiques fortes : un énorme actif en dollars accumulé grâce aux excédents commerciaux de nombreuses années commence à revenir.
Selon JPMorgan, les exportateurs chinois détiennent à eux seuls des actifs compris entre 400 et 700 milliards de dollars, ajoutés à l'excédent des positions d'investissement international net des autres pays exportateurs asiatiques, constituant une énorme pression potentielle de retour de capitaux et de couverture des devises.
La recherche de l'Union suisse des banques du 5 indique que, en plus des flux d'actions, le principal moteur de la hausse du nouveau dollar taïwanais cette fois-ci est la couverture de taux de change réalisée par des compagnies d'assurance, des entreprises, etc., ainsi que les pertes de stop-loss des transactions d'arbitrage de financement en nouveau dollar taïwanais précédentes.
De plus, la récente réduction du taux de change fixe USD/CNY par la Chine est également considérée comme un signal politique important, éliminant les obstacles à l'appréciation généralisée des monnaies asiatiques.
Goldman Sachs estime que le dollar est surévalué de 16%
La dévaluation du dollar n'est peut-être pas terminée ?
Les analystes de Goldman Sachs, Teresa Alves, ont indiqué dans un rapport du 1er mai que le dollar est actuellement surévalué d'environ 16 %, cette évaluation erronée étant principalement alimentée par la quête mondiale de rendements exceptionnels aux États-Unis. À mesure que l'avantage en matière de rendements américains s'estompe, l'état de surévaluation du dollar pourrait progressivement se corriger.
Goldman Sachs a souligné que le degré de surévaluation du dollar dépend fortement de l'hypothèse du "niveau standard" du compte courant.
Le déficit du compte courant réel des États-Unis est actuellement d'environ 4 %. Si le déficit du compte courant se réduit à 2,6 %, cela correspondra à un ajustement d'environ 16,5 % du dollar ; si cela se réduit encore à 2 % (proche de la valeur standard du FMI pour 2023), cela pourrait entraîner une dévaluation de 22 % du dollar ; s'il tombe à 1 %, une dévaluation de 31 % du dollar pourrait être nécessaire pour y parvenir.
Les investisseurs devraient prêter attention à l'état du compte courant américain et aux tendances des flux de capitaux mondiaux, afin de se préparer à un éventuel ajustement du dollar.
Voir l'original
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Y a-t-il vraiment un protocole mystérieux ? Quelle est la véritable raison de la hausse générale des monnaies asiatiques ?
Ces derniers jours, le marché des changes asiatique a connu une forte fluctuation, le yuan onshore a enregistré une hausse de près de 600 points, le yuan offshore a brièvement dépassé 7,20, le dollar de Hong Kong a continuellement atteint la garantie de conversion forte, et le dollar taïwanais a connu une "hausse historique", avec une augmentation cumulée de plus de 9 % en deux jours, une telle amplitude est très rare sur le marché des taux de change.
Derrière la big pump, en plus du signal positif des négociations tarifaires américaines qui est le déclencheur le plus direct, le marché débat fortement d'un "accord de Mar-a-Lago" en coulisses qui est en train de se préparer.
Selon des informations de la plateforme de trading de Chase Wind, bien que de nombreuses rumeurs circulent sur le marché, JPMorgan estime dans son dernier rapport hebdomadaire sur les stratégies de change que la faiblesse du dollar n'est pas le résultat d'un accord coordonné, mais plutôt d'une multitude de changements fondamentaux.
Par exemple, les prévisions de croissance économique des États-Unis ont été révisées à la baisse, les inquiétudes concernant la stagflation due aux conflits commerciaux se sont intensifiées ; l'indépendance de la Réserve fédérale suscite des controverses ; la prime de terme américaine augmente tandis que le taux d'intérêt terminal de la Réserve fédérale diminue simultanément ; la politique budgétaire allemande s'oriente vers un assouplissement, soutenant ainsi les marchés de capitaux européens, etc.
Dans ce contexte, l'attractivité des actifs en dollars diminue, et les fonds se déplacent naturellement vers d'autres marchés.
De plus, JPMorgan a déclaré que le marché considère généralement qu'il y a un autre moteur puissant derrière les monnaies asiatiques fortes - le retour massif des actifs en dollars accumulés grâce à des années de surplus commercial constitut un fort pression de couverture des devises.
L'analyste de Goldman Sachs, Teresa Alves, estime que le dollar est surestimé de 16 % et qu'il pourrait s'ajuster rapidement, voire être surévalué, en cas de "changement majeur" des fondamentaux macroéconomiques.
Pourquoi le marché est-il convaincu qu'il y a un accord ?
L'"accord de Mar-a-Lago" faisait initialement référence à la stratégie de Trump visant à abaisser le dollar et à renforcer les monnaies des pays exportateurs par des moyens multilatéraux. Bien que cette idée n'ait jamais été mise en œuvre officiellement, les fluctuations anormales récentes des monnaies asiatiques ont ravivé ce sujet.
Par exemple, le ministre des Finances sud-coréen a récemment admis qu'il allait avoir des "négociations de travail" sur les questions de Taux de change avec le ministère des Finances américain ; tandis que la "Banque centrale" de Taïwan a, de manière rare, publié une déclaration après l'appréciation du nouveau dollar taïwanais, affirmant qu'elle "n'avait pas subi de pression de la part des États-Unis". Ces réponses vagues ont en revanche augmenté l'espace pour les spéculations du marché.
Il est encore plus crucial de noter que le marché considère généralement que la tendance actuelle des taux de change est "inhabituelle". JPMorgan a souligné qu'une hausse aussi importante que celle du nouveau dollar taïwanais est presque impossible sans un consentement tacite des politiques. De plus, les marchés des changes des pays asiatiques ont longtemps été dominés par les autorités de régulation, donc l'expression "il n'y a pas de fumée sans feu" n'est pas sans fondement dans ce contexte.
De plus, contrairement à l'accord du Plaza de 1985, les pays asiatiques actuels (en particulier ceux à économie orientée vers l'exportation) ont accumulé une grande quantité d'actifs en dollars. Dans ce contexte, le gouvernement n'a pas besoin de vendre directement des dollars pour intervenir, il suffit de passer par des "orientations par le biais des fenêtres", d'augmenter le taux de couverture des entreprises ou d'exiger qu'elles échangent une partie de leurs revenus en dollars contre la monnaie locale, ce qui peut favoriser l'appréciation de la monnaie.
Les experts de BNP Paribas ont déclaré à ce sujet :
Bien que l'existence du "protocole de Mar-a-Lago" n'ait pas encore de conclusion officielle, la hausse des monnaies asiatiques a déjà créé des vagues sur les marchés financiers. Sous l'influence entremêlée de la géopolitique, des politiques macroéconomiques et des attentes du marché, une "tempête monétaire" invisible pourrait être en train de se former.
Les actifs en dollars américains colossaux en Asie deviennent une variable clé
Le marché pense généralement qu'il y a un autre puissant moteur derrière les monnaies asiatiques fortes : un énorme actif en dollars accumulé grâce aux excédents commerciaux de nombreuses années commence à revenir.
Selon JPMorgan, les exportateurs chinois détiennent à eux seuls des actifs compris entre 400 et 700 milliards de dollars, ajoutés à l'excédent des positions d'investissement international net des autres pays exportateurs asiatiques, constituant une énorme pression potentielle de retour de capitaux et de couverture des devises.
La recherche de l'Union suisse des banques du 5 indique que, en plus des flux d'actions, le principal moteur de la hausse du nouveau dollar taïwanais cette fois-ci est la couverture de taux de change réalisée par des compagnies d'assurance, des entreprises, etc., ainsi que les pertes de stop-loss des transactions d'arbitrage de financement en nouveau dollar taïwanais précédentes.
De plus, la récente réduction du taux de change fixe USD/CNY par la Chine est également considérée comme un signal politique important, éliminant les obstacles à l'appréciation généralisée des monnaies asiatiques.
Goldman Sachs estime que le dollar est surévalué de 16%
La dévaluation du dollar n'est peut-être pas terminée ?
Les analystes de Goldman Sachs, Teresa Alves, ont indiqué dans un rapport du 1er mai que le dollar est actuellement surévalué d'environ 16 %, cette évaluation erronée étant principalement alimentée par la quête mondiale de rendements exceptionnels aux États-Unis. À mesure que l'avantage en matière de rendements américains s'estompe, l'état de surévaluation du dollar pourrait progressivement se corriger.
Goldman Sachs a souligné que le degré de surévaluation du dollar dépend fortement de l'hypothèse du "niveau standard" du compte courant.
Le déficit du compte courant réel des États-Unis est actuellement d'environ 4 %. Si le déficit du compte courant se réduit à 2,6 %, cela correspondra à un ajustement d'environ 16,5 % du dollar ; si cela se réduit encore à 2 % (proche de la valeur standard du FMI pour 2023), cela pourrait entraîner une dévaluation de 22 % du dollar ; s'il tombe à 1 %, une dévaluation de 31 % du dollar pourrait être nécessaire pour y parvenir.
Les investisseurs devraient prêter attention à l'état du compte courant américain et aux tendances des flux de capitaux mondiaux, afin de se préparer à un éventuel ajustement du dollar.