Le 18 juillet, vendredi à l'heure américaine, les deux plus grands émetteurs de stablecoins au monde - Paolo Ardoino de Tether et Jeremy Allaire de Circle - étaient assis côte à côte dans le public de la salle Est de la Maison Blanche. Devant eux, le président américain Donald Trump venait de signer la loi GENIUS, qui est la première réglementation fédérale pour les stablecoins aux États-Unis.
Il y a quelques années, ce moment était inimaginable.
Parce qu'il fut un temps où le Tether était l'"enfant terrible" du domaine des crypto-monnaies. Les traders l'aimaient, les régulateurs le détestaient, et les enquêtes le suivaient comme une ombre. Il avait payé des amendes, évité des audits, et avait très peu d'interactions avec les régulateurs américains. Mais cet après-midi de juillet, son directeur général a reçu une reconnaissance publique du président des États-Unis.
C'est un signal indiquant que ce "fugitif" stablecoin est prêt à devenir un citoyen légal.
Le projet de loi "GENIUS" est une tentative tant attendue de réglementation des stablecoins aux États-Unis. Ce projet de loi exige que les émetteurs établissent des réserves équivalentes, effectuent des audits mensuels, offrent des garanties de rachat et mettent en place un système de licence appelé "Émission de stablecoins de paiement sous licence (PPSI)". Pour être éligibles, les émetteurs doivent détenir des réserves très liquides, principalement des obligations d'État américaines, être soumis à des vérifications régulières par des cabinets comptables qualifiés et se conformer aux réglementations américaines sur la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la conformité.
Des émetteurs étrangers comme Tether peuvent participer tant qu'ils atteignent des normes équivalentes et acceptent la supervision de l'Office du contrôleur de la monnaie (OCC) des États-Unis. Cette loi offre une période de transition de trois ans, souple mais limitée, pour atteindre ces seuils. Cette fenêtre de transition est cruciale, car elle permet à Tether d'ajuster sa structure, ses réserves et d'intégrer son produit phare USDT ainsi qu'un nouveau jeton conforme aux réglementations américaines.
Pour l'entreprise basée à El Salvador, cet engagement public marque un changement significatif. Après des années à éviter la réglementation et à opérer dans des juridictions offshore, la société a enfin pénétré le marché le plus scruté au monde. Ce n'est pas par désespoir, mais par position dominante.
Bien qu'il soit rejeté par le marché américain hautement réglementé, il continue de mieux performer sur le marché mondial. Son jeton USDT domine les paires de trading, est utilisé pour des paiements dans le monde réel sur les marchés émergents et circule avec une liquidité inégalée sur plus de 12 blockchains. Le volume en circulation de l'USDT dépasse 160 milliards de dollars, avec un bénéfice net de 13 milliards de dollars rien que l'année dernière, ce qui en fait non seulement le plus grand stablecoin, mais aussi l'une des institutions financières les plus rentables au monde.
C'est exactement l'importance d'entrer aux États-Unis.
Paul Ardoïno a clairement indiqué : il respectera les règlements. Il prévoit d'ajuster les réserves, de solliciter l'audit des quatre grands cabinets d'audit et de collaborer avec l'OCC pour devenir un émetteur étranger agréé sous la nouvelle législation. Parallèlement, une deuxième version de l'USDT, exclusivement réservée aux États-Unis, sera lancée, conçue pour les institutions axées sur l'efficacité. Cette stratégie vise à occuper simultanément les deux extrémités du marché : la liquidité des cryptomonnaies mondiales et la voie des régulateurs des plus grandes économies du monde.
Ce nouveau chapitre financier américain se concentre sur les gros capitaux - les émetteurs de fonds, les banques, les entreprises de technologie financière et les fonds spéculatifs. Pour eux, entrer sur ce marché n'est pas une question de survie, mais de savoir qui va diriger la prochaine vague de la finance mondiale.
Si elle peut prouver à l'industrie qu'elle peut respecter les règles sans sacrifier ses marges bénéficiaires, elle consolidera sa position en tant que leader incontournable du secteur des stablecoins.
Cependant, le coût de la conformité est l'éléphant dans la pièce.
Les audits mensuels effectués par de grands cabinets peuvent coûter des dizaines de millions de dollars chaque année. Les systèmes de lutte contre le blanchiment d'argent nécessitent des employés et des technologies spécialisés. L'obligation de rapport en vertu de la loi américaine soumettra les entreprises à un examen plus rigoureux, pouvant même entraîner des risques politiques futurs. Il existe également un coût d'opportunité : pour répondre aux exigences de liquidité et de transparence, il peut être nécessaire d'éliminer des instruments d'investissement plus risqués et plus rentables des réserves. Mais avec leur taille et leurs bénéfices, ils ont la capacité d'absorber ces coûts.
Pour Tether, la transformation entraînera des défis culturels et opérationnels. L'entreprise a longtemps été positionnée comme une option anti-establishment, en particulier sur des marchés où la méfiance à l'égard des institutions traditionnelles est élevée. L'engagement à se conformer à la réglementation américaine pourrait éloigner cette base d'utilisateurs. Par le passé, Tether a été critiqué pour le gel de fonds. Les utilisateurs au Nigéria ou en Argentine feront-ils confiance à un Tether qui commence à répondre aux assignations américaines ? Si c'est le cas, par quoi sera remplacé le sentiment de liberté que USDT offrait autrefois ?
De plus, la conformité peut ne pas éliminer les critiques.
Les défenseurs de la transparence et les régulateurs financiers continuent de remettre en question le passé de Tether. Son refus passé de fournir un audit complet, sa structure de propriété opaque et son implication présumée dans les activités de banque fantôme restent des sujets de préoccupation. La conformité réglementaire peut apaiser les institutions, mais ne rétablira pas immédiatement la confiance du public parmi ceux qui sont sceptiques.
En même temps, Tether risque de céder une plus grande part de marché à son concurrent le plus proche, Circle.
Au 25 juillet, la position dominante de Tether dans l'industrie des stablecoins est tombée à 61,76 %, en baisse de huit points par rapport à 69,69 % en novembre 2024. Dans le même temps, la part de marché de Circle a augmenté de quatre points, atteignant 24,44 %.
Cette institution émettrice de l'USDC, basée aux États-Unis, a également un avantage en matière de conformité. Elle a été soumise à des audits depuis longtemps et maintient une couverture réglementaire complète dans 48 États américains. Récemment, elle a fait ses débuts à Wall Street, suscitant un grand émoi. Le PDG Jeremy Allaire considère le projet de loi GENIUS comme un feu vert et souligne qu'il établit en fait officiellement le modèle que Circle suit depuis des années. Bien que la part de marché de Circle ait récemment augmenté, il reste encore un long chemin à parcourir pour cette entreprise qui vient de faire ses débuts à Wall Street.
En 2024, Tether a enregistré un bénéfice de 13 milliards de dollars. À la fin de l'année, il détient 113 milliards de dollars en bons du Trésor américain, 7 milliards de dollars en réserves de tampon et plus de 20 milliards de dollars en capitaux propres. Au 31 mars 2025, Tether détient 98 milliards de dollars en bons du Trésor américain. En supposant un taux de rendement conservateur de 4,4 %, son revenu annuel a déjà dépassé 4 milliards de dollars. Même en réduisant la conformité de 10 à 15 % du rendement, son modèle commercial reste viable.
La conformité pourrait également apporter des revenus futurs. Un Tether conforme est un Tether fiable, ce qui pourrait générer plus d'affaires. Pour les institutions qui ont jusqu'à présent été en attente, cela pourrait être toute l'incitation dont elles ont besoin.
Depuis des années, USDC bénéficie d'un avantage de confiance. Il est transparent, réglementé et soumis à des audits. Mais sa capitalisation boursière stagne. Pendant ce temps, Tether prospère dans l'ombre - croissant plus rapidement, s'étendant à plus de régions, devenant une présence incontournable sur des marchés que les entreprises américaines hésitent à toucher.
Le soutien de la Maison Blanche
Avec le soutien politique du ministre du Commerce Howard Lutnick (ancien de Cantor Fitzgerald, maintenant gestionnaire des réserves de Tether), Tether a obtenu des garanties à Washington.
De plus, il existe des liens avec les entreprises de réserve de Bitcoin. Le fils de Loutnik gère Cantor Equity Partners (CEP), une société d'acquisition à but spécial qui a fusionné avec Twenty One Capital - une entreprise native de Bitcoin soutenue par Tether, SoftBank et Cantor. Cette transaction entremêle davantage les intérêts de avec les marchés de capitaux américains et le cercle politique.
Avec la loi qui accorde une période de transition de trois ans, elle a suffisamment de temps. Grâce à l'avantage du volume de transactions mondiales, elle dispose manifestement d'un effet de levier.
La configuration du marché américain dépend de l'échelle. Si Tether peut maîtriser l'efficacité des coûts, il pourrait consolider sa position de leader, même Circle aurait du mal à rivaliser, sans parler des autres émetteurs de stablecoins en retard ou des nouveaux entrants.
Mais c'est une arme à double tranchant. Les États-Unis viennent de fournir une feuille de route pour les stablecoins. S'ils réussissent bien dans leur exécution, ils continueront à être en tête. S'ils trébuchent sur la conformité, la divulgation et la réglementation, ils pourraient découvrir que la légitimité peut être retirée aussi rapidement qu'elle a été accordée.
Dans toute l'histoire des cryptomonnaies, ce sont les stablecoins qui sont utilisés par la plupart des utilisateurs, même s'ils ne leur font pas confiance.
Maintenant, il demande à devenir celui en qui ils ont confiance.
Voir l'original
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
Le retour des hors-la-loi : comment Tether prévoit de revenir aux États-Unis
Auteur : Prathik Desai
Le 18 juillet, vendredi à l'heure américaine, les deux plus grands émetteurs de stablecoins au monde - Paolo Ardoino de Tether et Jeremy Allaire de Circle - étaient assis côte à côte dans le public de la salle Est de la Maison Blanche. Devant eux, le président américain Donald Trump venait de signer la loi GENIUS, qui est la première réglementation fédérale pour les stablecoins aux États-Unis.
Il y a quelques années, ce moment était inimaginable.
Parce qu'il fut un temps où le Tether était l'"enfant terrible" du domaine des crypto-monnaies. Les traders l'aimaient, les régulateurs le détestaient, et les enquêtes le suivaient comme une ombre. Il avait payé des amendes, évité des audits, et avait très peu d'interactions avec les régulateurs américains. Mais cet après-midi de juillet, son directeur général a reçu une reconnaissance publique du président des États-Unis.
C'est un signal indiquant que ce "fugitif" stablecoin est prêt à devenir un citoyen légal.
Le projet de loi "GENIUS" est une tentative tant attendue de réglementation des stablecoins aux États-Unis. Ce projet de loi exige que les émetteurs établissent des réserves équivalentes, effectuent des audits mensuels, offrent des garanties de rachat et mettent en place un système de licence appelé "Émission de stablecoins de paiement sous licence (PPSI)". Pour être éligibles, les émetteurs doivent détenir des réserves très liquides, principalement des obligations d'État américaines, être soumis à des vérifications régulières par des cabinets comptables qualifiés et se conformer aux réglementations américaines sur la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la conformité.
Des émetteurs étrangers comme Tether peuvent participer tant qu'ils atteignent des normes équivalentes et acceptent la supervision de l'Office du contrôleur de la monnaie (OCC) des États-Unis. Cette loi offre une période de transition de trois ans, souple mais limitée, pour atteindre ces seuils. Cette fenêtre de transition est cruciale, car elle permet à Tether d'ajuster sa structure, ses réserves et d'intégrer son produit phare USDT ainsi qu'un nouveau jeton conforme aux réglementations américaines.
Pour l'entreprise basée à El Salvador, cet engagement public marque un changement significatif. Après des années à éviter la réglementation et à opérer dans des juridictions offshore, la société a enfin pénétré le marché le plus scruté au monde. Ce n'est pas par désespoir, mais par position dominante.
Bien qu'il soit rejeté par le marché américain hautement réglementé, il continue de mieux performer sur le marché mondial. Son jeton USDT domine les paires de trading, est utilisé pour des paiements dans le monde réel sur les marchés émergents et circule avec une liquidité inégalée sur plus de 12 blockchains. Le volume en circulation de l'USDT dépasse 160 milliards de dollars, avec un bénéfice net de 13 milliards de dollars rien que l'année dernière, ce qui en fait non seulement le plus grand stablecoin, mais aussi l'une des institutions financières les plus rentables au monde.
C'est exactement l'importance d'entrer aux États-Unis.
Paul Ardoïno a clairement indiqué : il respectera les règlements. Il prévoit d'ajuster les réserves, de solliciter l'audit des quatre grands cabinets d'audit et de collaborer avec l'OCC pour devenir un émetteur étranger agréé sous la nouvelle législation. Parallèlement, une deuxième version de l'USDT, exclusivement réservée aux États-Unis, sera lancée, conçue pour les institutions axées sur l'efficacité. Cette stratégie vise à occuper simultanément les deux extrémités du marché : la liquidité des cryptomonnaies mondiales et la voie des régulateurs des plus grandes économies du monde.
Ce nouveau chapitre financier américain se concentre sur les gros capitaux - les émetteurs de fonds, les banques, les entreprises de technologie financière et les fonds spéculatifs. Pour eux, entrer sur ce marché n'est pas une question de survie, mais de savoir qui va diriger la prochaine vague de la finance mondiale.
Si elle peut prouver à l'industrie qu'elle peut respecter les règles sans sacrifier ses marges bénéficiaires, elle consolidera sa position en tant que leader incontournable du secteur des stablecoins.
Cependant, le coût de la conformité est l'éléphant dans la pièce.
Les audits mensuels effectués par de grands cabinets peuvent coûter des dizaines de millions de dollars chaque année. Les systèmes de lutte contre le blanchiment d'argent nécessitent des employés et des technologies spécialisés. L'obligation de rapport en vertu de la loi américaine soumettra les entreprises à un examen plus rigoureux, pouvant même entraîner des risques politiques futurs. Il existe également un coût d'opportunité : pour répondre aux exigences de liquidité et de transparence, il peut être nécessaire d'éliminer des instruments d'investissement plus risqués et plus rentables des réserves. Mais avec leur taille et leurs bénéfices, ils ont la capacité d'absorber ces coûts.
Pour Tether, la transformation entraînera des défis culturels et opérationnels. L'entreprise a longtemps été positionnée comme une option anti-establishment, en particulier sur des marchés où la méfiance à l'égard des institutions traditionnelles est élevée. L'engagement à se conformer à la réglementation américaine pourrait éloigner cette base d'utilisateurs. Par le passé, Tether a été critiqué pour le gel de fonds. Les utilisateurs au Nigéria ou en Argentine feront-ils confiance à un Tether qui commence à répondre aux assignations américaines ? Si c'est le cas, par quoi sera remplacé le sentiment de liberté que USDT offrait autrefois ?
De plus, la conformité peut ne pas éliminer les critiques.
Les défenseurs de la transparence et les régulateurs financiers continuent de remettre en question le passé de Tether. Son refus passé de fournir un audit complet, sa structure de propriété opaque et son implication présumée dans les activités de banque fantôme restent des sujets de préoccupation. La conformité réglementaire peut apaiser les institutions, mais ne rétablira pas immédiatement la confiance du public parmi ceux qui sont sceptiques.
En même temps, Tether risque de céder une plus grande part de marché à son concurrent le plus proche, Circle.
Au 25 juillet, la position dominante de Tether dans l'industrie des stablecoins est tombée à 61,76 %, en baisse de huit points par rapport à 69,69 % en novembre 2024. Dans le même temps, la part de marché de Circle a augmenté de quatre points, atteignant 24,44 %.
Cette institution émettrice de l'USDC, basée aux États-Unis, a également un avantage en matière de conformité. Elle a été soumise à des audits depuis longtemps et maintient une couverture réglementaire complète dans 48 États américains. Récemment, elle a fait ses débuts à Wall Street, suscitant un grand émoi. Le PDG Jeremy Allaire considère le projet de loi GENIUS comme un feu vert et souligne qu'il établit en fait officiellement le modèle que Circle suit depuis des années. Bien que la part de marché de Circle ait récemment augmenté, il reste encore un long chemin à parcourir pour cette entreprise qui vient de faire ses débuts à Wall Street.
En 2024, Tether a enregistré un bénéfice de 13 milliards de dollars. À la fin de l'année, il détient 113 milliards de dollars en bons du Trésor américain, 7 milliards de dollars en réserves de tampon et plus de 20 milliards de dollars en capitaux propres. Au 31 mars 2025, Tether détient 98 milliards de dollars en bons du Trésor américain. En supposant un taux de rendement conservateur de 4,4 %, son revenu annuel a déjà dépassé 4 milliards de dollars. Même en réduisant la conformité de 10 à 15 % du rendement, son modèle commercial reste viable.
La conformité pourrait également apporter des revenus futurs. Un Tether conforme est un Tether fiable, ce qui pourrait générer plus d'affaires. Pour les institutions qui ont jusqu'à présent été en attente, cela pourrait être toute l'incitation dont elles ont besoin.
Depuis des années, USDC bénéficie d'un avantage de confiance. Il est transparent, réglementé et soumis à des audits. Mais sa capitalisation boursière stagne. Pendant ce temps, Tether prospère dans l'ombre - croissant plus rapidement, s'étendant à plus de régions, devenant une présence incontournable sur des marchés que les entreprises américaines hésitent à toucher.
Le soutien de la Maison Blanche
Avec le soutien politique du ministre du Commerce Howard Lutnick (ancien de Cantor Fitzgerald, maintenant gestionnaire des réserves de Tether), Tether a obtenu des garanties à Washington.
De plus, il existe des liens avec les entreprises de réserve de Bitcoin. Le fils de Loutnik gère Cantor Equity Partners (CEP), une société d'acquisition à but spécial qui a fusionné avec Twenty One Capital - une entreprise native de Bitcoin soutenue par Tether, SoftBank et Cantor. Cette transaction entremêle davantage les intérêts de avec les marchés de capitaux américains et le cercle politique.
Avec la loi qui accorde une période de transition de trois ans, elle a suffisamment de temps. Grâce à l'avantage du volume de transactions mondiales, elle dispose manifestement d'un effet de levier.
La configuration du marché américain dépend de l'échelle. Si Tether peut maîtriser l'efficacité des coûts, il pourrait consolider sa position de leader, même Circle aurait du mal à rivaliser, sans parler des autres émetteurs de stablecoins en retard ou des nouveaux entrants.
Mais c'est une arme à double tranchant. Les États-Unis viennent de fournir une feuille de route pour les stablecoins. S'ils réussissent bien dans leur exécution, ils continueront à être en tête. S'ils trébuchent sur la conformité, la divulgation et la réglementation, ils pourraient découvrir que la légitimité peut être retirée aussi rapidement qu'elle a été accordée.
Dans toute l'histoire des cryptomonnaies, ce sont les stablecoins qui sont utilisés par la plupart des utilisateurs, même s'ils ne leur font pas confiance.
Maintenant, il demande à devenir celui en qui ils ont confiance.