Le 21 juin, lors du Forum macroéconomique chinois (CMF) de l'Université Renmin de Chine, au 69e forum intermédiaire de 2025, Li Yang, membre de l'Académie des sciences sociales de Chine et président du Laboratoire national des finances et du développement, a prononcé un discours intitulé "La boîte à outils de la politique monétaire chinoise en constante évolution".
Li Yang a déclaré que, sous trois aspects, l'environnement actuel pour la formulation et la mise en œuvre de la politique monétaire devient de plus en plus complexe.
Tout d'abord, la demande effective nationale est insuffisante, les prix sont bas et les attentes sont faibles. Le pays fait toujours face à des pressions dans des domaines tels que la promotion de la croissance économique, l'avancement des progrès technologiques et l'amélioration de la répartition des revenus.
Deuxièmement, la "grande transformation sans précédent en un siècle" évolue rapidement à l'international, le processus de mondialisation est déjà à l'arrêt, les tensions géopolitiques sont fortes, et la configuration mondiale est désormais caractérisée par la fragmentation, la multipolarité et la bilatéralité, que ce soit dans l'économie internationale, le commerce international ou la finance internationale.
De plus, les stablecoins ont été successivement légalisés en Europe, aux États-Unis et à Hong Kong, rendant ainsi les défis posés par les technologies numériques sur la monnaie, la finance, la politique monétaire et même la théorie monétaire plus évidents.
Les documents publics montrent que le règlement sur les marchés des crypto-actifs de l'Union européenne (MiCA) entrera en vigueur le 30 décembre 2024, réglementant directement les jetons de monnaie électronique (comme les stablecoins en euros), les jetons de référence d'actifs (ancrés à un panier d'actifs, y compris des biens, des crypto-actifs, etc.), ainsi que d'autres crypto-actifs. Récemment, le Sénat américain a adopté le "Guidance and Establishment of a National Stablecoin Innovation Act" (loi GENIUS), établissant le premier cadre de réglementation fédéral pour les stablecoins, que l'administration Trump a poussé à mettre en œuvre avant août. De plus, le 21 mai, le Conseil législatif de la Région administrative spéciale de Hong Kong a également adopté le "projet de loi sur les stablecoins", fournissant le premier cadre de réglementation complet et clair pour l'émission de stablecoins, qui entrera en vigueur le 1er août.
Li Yang a souligné que, bien qu'il existe une grande variété de monnaies virtuelles, seule la stablecoin a entamé une procédure législative, ce qui nécessite une attention particulière. Les stablecoins présentent des bases théoriques et des caractéristiques de fonctionnement clairement différentes de celles des monnaies traditionnelles, ce qui posera de nouveaux défis au système financier des monnaies traditionnelles.
Le ton actuel de la politique monétaire tend vers un assouplissement, l'offre monétaire augmente, mais la croissance de M2 reste supérieure à celle de M1, ce qui indique que le mécanisme de transmission de la politique monétaire est toujours entravé par un manque de confiance des ménages et des entreprises. Li Yang analyse que la baisse des taux d'intérêt pourrait devenir la norme de fonctionnement financier de notre pays pendant une certaine période à venir, et faire face aux défis des taux d'intérêt bas deviendra l'une des principales tâches de notre secteur financier.
En ce qui concerne les méthodes de réponse, Li Yang a donné quelques suggestions.
Premièrement, les institutions intermédiaires comme les banques doivent se transformer, les banques commerciales doivent développer activement des services financiers, développer des activités de gestion d'actifs, renforcer les activités de négociation d'actifs et promouvoir une gestion intégrée. Les institutions financières non bancaires doivent également se transformer, le développement des marchés de capitaux est essentiel.
Deuxièmement, les objectifs d'ajustement de la politique doivent se concentrer davantage sur la stabilité financière, et la politique monétaire doit progressivement se tourner vers un centre de contrôle de la liquidité. En termes d'opération, le rôle de la banque centrale doit également passer de "dernier prêteur" à une fonction à la fois de "dernier prêteur" et de "dernier teneur de marché".
Troisièmement, le taux de réserve obligatoire a encore de la marge pour diminuer. Depuis les années 1990, le taux de réserve obligatoire est considéré comme un moyen de régulation administrative et a progressivement été abandonné par les pays à économie de marché. De nombreux pays ont commencé à adopter un "taux de réserve zéro". La marge de réduction de notre taux de réserve obligatoire est également la flexibilité de la politique monétaire de la Chine.
Quatrièmement, intégrer la stabilité des prix des actifs dans la perspective de la politique monétaire. La tendance actuelle de la politique monétaire mondiale est de ne pas se concentrer uniquement sur la stabilité des prix, mais aussi sur la stabilité des prix des actifs. La politique monétaire chinoise doit également s'adapter aux temps modernes et explorer des arrangements institutionnels normalisés pour maintenir la stabilité du marché des capitaux.
Cinquième, participer activement à la réforme des mécanismes de gouvernance monétaire et financière internationaux. Le système monétaire international actuel pourrait continuer à évoluer vers un schéma de coexistence de plusieurs monnaies souveraines, en concurrence et en équilibre les unes par rapport aux autres. La Chine doit promouvoir activement le développement diversifié des systèmes de paiement transfrontaliers, s'en tenir à la voie de la réforme et de l'ouverture, à la voie du multilatéralisme, et jouer un rôle constructif pour contribuer à la construction d'un système de gouvernance financière mondial plus équitable, juste, inclusif et résilient.
Sixièmement, répondre positivement au développement des monnaies numériques et des stablecoins. Notre pays a déjà confirmé que des technologies émergentes telles que la blockchain et le registre distribué favorisent le développement florissant des monnaies numériques émises par les banques centrales et des stablecoins, réalisant le "paiement immédiat", remodelant de manière fondamentale le système de paiement traditionnel, réduisant considérablement la chaîne de paiement transfrontalière, tout en posant d'énormes défis à la régulation financière. Des technologies telles que les contrats intelligents et la finance décentralisée continueront également à favoriser l'évolution et le développement du système de paiement transfrontalier.
« Avant son deuxième mandat, Trump avait déclaré qu'il voulait transformer les jetons numériques en richesse nationale et avait clairement indiqué qu'il ne soutiendrait pas les monnaies numériques de banque centrale. Notre pays a une attitude complètement opposée : nous mettons en œuvre une monnaie numérique de banque centrale, mais nous ne soutenons pas les jetons numériques. » a déclaré Li Yang. Actuellement, la grande tendance mondiale est que le Bitcoin et les stablecoins dominent, nous devons donc immédiatement répondre à la question : « Que faire ? »
En ce qui concerne le marché des actifs cryptographiques en pleine expansion et le cadre réglementaire lié aux risques climatiques, la coordination mondiale en matière de réglementation est insuffisante, l'orientation réglementaire varie considérablement et est trop influencée par des considérations politiques ; l'application de l'intelligence artificielle dans le domaine financier manque de normes réglementaires uniformes, et il est nécessaire de renforcer la réglementation collaborative à l'échelle mondiale pour combler les lacunes réglementaires.
Récemment, la Chine a décidé d'établir un centre d'opération international pour le yuan numérique à Shanghai, afin de promouvoir l'internationalisation du yuan numérique et le développement des activités sur les marchés financiers, tout en servant l'innovation financière numérique. Li Yang a souligné qu'en ce qui concerne la façon de répondre aux problèmes posés par les stablecoins et autres jetons numériques, les autorités de régulation chinoises ont déjà prévu des mesures. La Chine ne prendra pas de retard, notre boîte à outils politique continuera de s'enrichir, garantissant la stabilité et la durabilité de l'économie macroéconomique chinoise.
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Li Yang parle à nouveau des stablecoins
Le 21 juin, lors du Forum macroéconomique chinois (CMF) de l'Université Renmin de Chine, au 69e forum intermédiaire de 2025, Li Yang, membre de l'Académie des sciences sociales de Chine et président du Laboratoire national des finances et du développement, a prononcé un discours intitulé "La boîte à outils de la politique monétaire chinoise en constante évolution".
Li Yang a déclaré que, sous trois aspects, l'environnement actuel pour la formulation et la mise en œuvre de la politique monétaire devient de plus en plus complexe.
Tout d'abord, la demande effective nationale est insuffisante, les prix sont bas et les attentes sont faibles. Le pays fait toujours face à des pressions dans des domaines tels que la promotion de la croissance économique, l'avancement des progrès technologiques et l'amélioration de la répartition des revenus.
Deuxièmement, la "grande transformation sans précédent en un siècle" évolue rapidement à l'international, le processus de mondialisation est déjà à l'arrêt, les tensions géopolitiques sont fortes, et la configuration mondiale est désormais caractérisée par la fragmentation, la multipolarité et la bilatéralité, que ce soit dans l'économie internationale, le commerce international ou la finance internationale.
De plus, les stablecoins ont été successivement légalisés en Europe, aux États-Unis et à Hong Kong, rendant ainsi les défis posés par les technologies numériques sur la monnaie, la finance, la politique monétaire et même la théorie monétaire plus évidents.
Les documents publics montrent que le règlement sur les marchés des crypto-actifs de l'Union européenne (MiCA) entrera en vigueur le 30 décembre 2024, réglementant directement les jetons de monnaie électronique (comme les stablecoins en euros), les jetons de référence d'actifs (ancrés à un panier d'actifs, y compris des biens, des crypto-actifs, etc.), ainsi que d'autres crypto-actifs. Récemment, le Sénat américain a adopté le "Guidance and Establishment of a National Stablecoin Innovation Act" (loi GENIUS), établissant le premier cadre de réglementation fédéral pour les stablecoins, que l'administration Trump a poussé à mettre en œuvre avant août. De plus, le 21 mai, le Conseil législatif de la Région administrative spéciale de Hong Kong a également adopté le "projet de loi sur les stablecoins", fournissant le premier cadre de réglementation complet et clair pour l'émission de stablecoins, qui entrera en vigueur le 1er août.
Li Yang a souligné que, bien qu'il existe une grande variété de monnaies virtuelles, seule la stablecoin a entamé une procédure législative, ce qui nécessite une attention particulière. Les stablecoins présentent des bases théoriques et des caractéristiques de fonctionnement clairement différentes de celles des monnaies traditionnelles, ce qui posera de nouveaux défis au système financier des monnaies traditionnelles.
Le ton actuel de la politique monétaire tend vers un assouplissement, l'offre monétaire augmente, mais la croissance de M2 reste supérieure à celle de M1, ce qui indique que le mécanisme de transmission de la politique monétaire est toujours entravé par un manque de confiance des ménages et des entreprises. Li Yang analyse que la baisse des taux d'intérêt pourrait devenir la norme de fonctionnement financier de notre pays pendant une certaine période à venir, et faire face aux défis des taux d'intérêt bas deviendra l'une des principales tâches de notre secteur financier.
En ce qui concerne les méthodes de réponse, Li Yang a donné quelques suggestions.
Premièrement, les institutions intermédiaires comme les banques doivent se transformer, les banques commerciales doivent développer activement des services financiers, développer des activités de gestion d'actifs, renforcer les activités de négociation d'actifs et promouvoir une gestion intégrée. Les institutions financières non bancaires doivent également se transformer, le développement des marchés de capitaux est essentiel.
Deuxièmement, les objectifs d'ajustement de la politique doivent se concentrer davantage sur la stabilité financière, et la politique monétaire doit progressivement se tourner vers un centre de contrôle de la liquidité. En termes d'opération, le rôle de la banque centrale doit également passer de "dernier prêteur" à une fonction à la fois de "dernier prêteur" et de "dernier teneur de marché".
Troisièmement, le taux de réserve obligatoire a encore de la marge pour diminuer. Depuis les années 1990, le taux de réserve obligatoire est considéré comme un moyen de régulation administrative et a progressivement été abandonné par les pays à économie de marché. De nombreux pays ont commencé à adopter un "taux de réserve zéro". La marge de réduction de notre taux de réserve obligatoire est également la flexibilité de la politique monétaire de la Chine.
Quatrièmement, intégrer la stabilité des prix des actifs dans la perspective de la politique monétaire. La tendance actuelle de la politique monétaire mondiale est de ne pas se concentrer uniquement sur la stabilité des prix, mais aussi sur la stabilité des prix des actifs. La politique monétaire chinoise doit également s'adapter aux temps modernes et explorer des arrangements institutionnels normalisés pour maintenir la stabilité du marché des capitaux.
Cinquième, participer activement à la réforme des mécanismes de gouvernance monétaire et financière internationaux. Le système monétaire international actuel pourrait continuer à évoluer vers un schéma de coexistence de plusieurs monnaies souveraines, en concurrence et en équilibre les unes par rapport aux autres. La Chine doit promouvoir activement le développement diversifié des systèmes de paiement transfrontaliers, s'en tenir à la voie de la réforme et de l'ouverture, à la voie du multilatéralisme, et jouer un rôle constructif pour contribuer à la construction d'un système de gouvernance financière mondial plus équitable, juste, inclusif et résilient.
Sixièmement, répondre positivement au développement des monnaies numériques et des stablecoins. Notre pays a déjà confirmé que des technologies émergentes telles que la blockchain et le registre distribué favorisent le développement florissant des monnaies numériques émises par les banques centrales et des stablecoins, réalisant le "paiement immédiat", remodelant de manière fondamentale le système de paiement traditionnel, réduisant considérablement la chaîne de paiement transfrontalière, tout en posant d'énormes défis à la régulation financière. Des technologies telles que les contrats intelligents et la finance décentralisée continueront également à favoriser l'évolution et le développement du système de paiement transfrontalier.
« Avant son deuxième mandat, Trump avait déclaré qu'il voulait transformer les jetons numériques en richesse nationale et avait clairement indiqué qu'il ne soutiendrait pas les monnaies numériques de banque centrale. Notre pays a une attitude complètement opposée : nous mettons en œuvre une monnaie numérique de banque centrale, mais nous ne soutenons pas les jetons numériques. » a déclaré Li Yang. Actuellement, la grande tendance mondiale est que le Bitcoin et les stablecoins dominent, nous devons donc immédiatement répondre à la question : « Que faire ? »
En ce qui concerne le marché des actifs cryptographiques en pleine expansion et le cadre réglementaire lié aux risques climatiques, la coordination mondiale en matière de réglementation est insuffisante, l'orientation réglementaire varie considérablement et est trop influencée par des considérations politiques ; l'application de l'intelligence artificielle dans le domaine financier manque de normes réglementaires uniformes, et il est nécessaire de renforcer la réglementation collaborative à l'échelle mondiale pour combler les lacunes réglementaires.
Récemment, la Chine a décidé d'établir un centre d'opération international pour le yuan numérique à Shanghai, afin de promouvoir l'internationalisation du yuan numérique et le développement des activités sur les marchés financiers, tout en servant l'innovation financière numérique. Li Yang a souligné qu'en ce qui concerne la façon de répondre aux problèmes posés par les stablecoins et autres jetons numériques, les autorités de régulation chinoises ont déjà prévu des mesures. La Chine ne prendra pas de retard, notre boîte à outils politique continuera de s'enrichir, garantissant la stabilité et la durabilité de l'économie macroéconomique chinoise.