La loi américaine « GENIUS » établit un cadre réglementaire pour le dollar numérique, impacte Tether, information positive pour Circle, et redessine le paysage des stablecoins.
Source : Le jeu de stablecoin GENIUS
Finition & compilation : Lenaxin, ChainCatcher
Le 15 août 1971, le président Nixon a introduit une série de politiques économiques : l’élimination de l’ancrage du dollar à l’or, le gel des salaires et des prix et l’imposition d’un droit d’importation de 10 %. « J’ai demandé au ministre des Finances de prendre les mesures nécessaires pour protéger le dollar des spéculateurs. » Cette proclamation, qui a changé le système monétaire mondial, est devenue plus tard connue sous le nom de discours du « choc Nixon », qui a été plus discrédité qu’il ne l’était à l’époque.
CETTE SEMAINE, LE SÉNAT AMÉRICAIN A VOTÉ À UNE ÉCRASANTE MAJORITÉ DE 68 CONTRE 30 EN FAVEUR DE L’ADOPTION DU PROJET DE LOI GENIUS STABLECOIN, MARQUANT UNE ÉTAPE CLÉ DANS LE PREMIER CADRE RÉGLEMENTAIRE COMPLET DU PAYS POUR LE DOLLAR NUMÉRIQUE. Contrairement aux mesures d’urgence de Nixon, qui a abandonné à la hâte l’étalon-or, cette législation construit une infrastructure monétaire délibérée pour l’ère numérique. Citigroup prévoit que le marché actuel des stablecoins, d’une valeur de 250 milliards de dollars, pourrait atteindre 3,7 billions de dollars d’ici 2030 dans le cadre d’un scénario de marché haussier.
Le projet de loi attend encore le vote de la Chambre des représentants et la signature du président. Ce rapport approfondi analysera :
Comment ce projet de loi redéfinira-t-il le système financier ?
Pourquoi Tether fait face à une crise existentielle ?
Les États-Unis ont-ils vraiment atteint un moment charnière dans leur système monétaire ?
Plan pour le dollar numérique
La loi « GENIUS » définit des frontières claires dans le domaine des monnaies numériques. Contrairement aux réglementations fragmentées sur les cryptomonnaies du passé, cette loi établit des normes claires :
Les exigences fondamentales sont claires et concises : les émetteurs de stablecoins doivent maintenir une réserve d'actifs liquides équivalente à 1:1 en dollars, en obligations d'État à court terme de moins de 93 jours ou en actifs liquides équivalents, et doivent être soumis à un audit public obligatoire chaque mois. Les stablecoins générant des intérêts sont expressément interdits.
Il n’y a que trois types d’entités qui peuvent émettre des stablecoins de paiement : les filiales de banques assurées, les émetteurs non bancaires qualifiés au niveau fédéral et approuvés par l’Office of the Comptroller of the Currency, ou les émetteurs qualifiés au niveau des États qui répondent aux normes fédérales. Les émetteurs étrangers ne bénéficieront que d’une période de transition de trois ans, et ceux qui ne s’y conformeront pas seront complètement exclus du marché américain.
La loi classifie les stablecoins comme des « monnaies numériques » plutôt que comme des actifs cryptographiques spéciaux, et avec des exigences de divulgation mensuelle des réserves, des responsabilités pénales pour fausse déclaration et des exigences de conformité à la loi sur le secret bancaire, elle transforme ces actifs d'une expérience désordonnée en une infrastructure financière légale. Cette démarche établit la légitimité du dollar numérique tout en éliminant systématiquement les participants non conformes.
Concurrence accrue
Pour le plus grand émetteur de stablecoins au monde, Tether, la "loi GENIUS" est comme un ultimatum de trois ans formulé avec précision. L'émetteur de l'USDT, qui détient actuellement 62 % du marché des stablecoins, pourrait faire face à des défis sans précédent - confirmant ainsi la loi du marché selon laquelle "un arbre qui grandit attire le vent".
La structure actuelle des réserves de Tether ne respecte pas les exigences de la loi, le site officiel indique que seulement 81,5 % de l'USDT est soutenu par des liquidités et des dépôts à court terme, ce qui ne respecte pas la norme d'actifs hautement liquides de 1:1. Son cabinet d'audit italien BDO ne respecte également pas les exigences de qualification PCAOB des États-Unis et doit reconstruire son système d'audit.
Bien que le PDG ait promis de lancer des produits conformes, le modèle commercial de Tether reposant sur des investissements à haut rendement est en conflit direct avec l'interdiction prévue par la loi. Pendant la période de transition de trois ans, le USDT perdra le soutien institutionnel des banques, des prestataires de paiement et des finances des entreprises, et les cas d'utilisation continueront de se réduire.
En tant qu'émetteur de l'USDC, l'action de Circle a grimpé de 35 % après l'adoption de la loi, atteignant une capitalisation boursière cinq fois supérieure au prix d'émission. Son avantage local aux États-Unis, ses réserves conformes et son réseau de coopération bancaire tirent parti des dividendes réglementaires, et l'intégration récente de l'USDC comme moyen de paiement par Shopify souligne encore son élan d'expansion.
Le jeu entre sécurité et innovation
Le terme le plus controversé du "projet de loi GENIUS" est sans aucun doute l'interdiction totale des stablecoins générant des intérêts, ce qui reflète les leçons profondes tirées par le Congrès de l'effondrement du levier des cryptomonnaies. L'idée centrale est que les outils de paiement ne devraient pas avoir de caractéristiques d'investissement. Lorsque les stablecoins génèrent des revenus, leur nature devient proche des dépôts bancaires ou des titres, et le système bancaire traditionnel gère ce type de risque systémique par le biais de mécanismes tels que l'assurance des dépôts et le ratio de fonds propres.
Cela aura un impact direct sur les protocoles de finance décentralisée (DeFi) qui dépendent des stablecoins à intérêt. La loi exclut explicitement les « titres émis par des sociétés d'investissement » et les « dépôts » du champ de la réglementation, ce qui signifie que les utilisateurs à la recherche de rendements ne peuvent se tourner que vers des dépôts bancaires tokenisés ou des produits d'investissement réglementés.
Mais la controverse s’est ensuivie. Alors que les utilisateurs supportent le coût d’opportunité de la détention d’actifs non productifs d’intérêts, les émetteurs de stablecoins peuvent toujours gagner des revenus en investissant dans des instruments portant intérêt. Ce compromis a conduit à une confiance institutionnelle qui va bien au-delà de la valeur de la perte de revenus de la DeFi : des exigences telles que la transparence des réserves mensuelles, la conformité obligatoire à la lutte contre le blanchiment d’argent et la surveillance des transactions transforment les stablecoins d’expériences de pointe dans l’espace crypto en infrastructure financière formelle.
Aujourd'hui, les grandes banques peuvent considérer les stablecoins conformes comme de véritables équivalents de liquidités, les départements financiers des entreprises peuvent les détenir en toute confiance, et les fournisseurs de services de paiement peuvent également s'appuyer sur leurs caractéristiques conformes aux normes bancaires pour une intégration systémique. Cette reconnaissance institutionnelle pourrait redéfinir l'ensemble de l'écosystème financier.
Infrastructure pour les applications à grande échelle
La loi « GENIUS » établit une base réglementaire pour l'intégration des stablecoins dans la finance traditionnelle, en s'appuyant sur deux piliers : la protection par la garde et la clarté de la conformité.
Le cadre de garde exige que les gardiens qualifiés isolent les actifs des clients, interdisent le mélange des fonds et garantissent la priorité de remboursement en cas de faillite, étendant ainsi la protection financière traditionnelle au domaine des actifs numériques.
Pour les utilisateurs de détail, la loi conserve le droit de garde autonome tout en exigeant des prestataires qu'ils atteignent des normes de niveau bancaire, afin que les portefeuilles de stablecoin réglementés bénéficient de la même protection que les comptes bancaires.
Dans le domaine des applications d'entreprise, les règlements transfrontaliers peuvent être réduits à des minutes, les paiements de la chaîne d'approvisionnement permettent une circulation programmable, et la gestion des fonds surmonte les restrictions des jours fériés. Les utilisateurs individuels peuvent également bénéficier de transferts transfrontaliers rapides, sans frais élevés.
La loi impose également l'évaluation des normes d'interopérabilité, garantissant la circulation des stablecoins entre les plateformes, évitant ainsi que la fragmentation réglementaire n'entrave l'innovation.
Défi de mise en œuvre
Bien que le projet de loi « GENIUS » ait le soutien des deux partis, sa mise en œuvre fait face à de multiples défis :
1 Les coûts de conformité redéfiniront le paysage du marché. Les audits mensuels, la gestion complexe des réserves et les rapports de régulation continue exigés par la loi construisent en réalité une barrière de conformité élevée. Les grands émetteurs peuvent facilement faire face grâce à leur avantage d'échelle, tandis que les entreprises de stablecoin de taille petite et moyenne pourraient être forcées de quitter le marché en raison de l'augmentation soudaine de leurs coûts d'exploitation.
2 Les frictions transfrontalières entravent l'application de la mondialisation. Les entreprises européennes utilisant des stablecoins indexés sur le dollar peuvent être confrontées à des problèmes de « conversion monétaire » et de « risque de change ». Heiko Nix, responsable de la gestion de trésorerie et des paiements mondiaux chez le géant industriel allemand Siemens, a révélé à Bloomberg que c'est précisément la raison pour laquelle l'entreprise a choisi de tokeniser les dépôts bancaires.
3 L'interdiction des rendements pourrait forcer l'innovation à s'externaliser. Si d'autres juridictions permettent les stablecoins générant des intérêts, les États-Unis, bien qu'ils préservent la stabilité financière, pourraient perdre la souveraineté technologique. Les protocoles DeFi dépendant des stablecoins générant des intérêts, s'ils ne trouvent pas de solution de remplacement conforme, seront confrontés à un impact brutal.
4 De nouvelles variables ont été ajoutées à la coordination réglementaire entre les États et le gouvernement fédéral. Le projet de loi permet aux émetteurs dont la capitalisation boursière est inférieure à 10 milliards de dollars d’opter pour un système réglementaire au niveau de l’État, sous réserve de démontrer que les normes sont « substantiellement similaires » aux exigences fédérales. Les régulateurs des États sont tenus de soumettre volontairement une preuve de conformité, et le secrétaire au Trésor a le pouvoir d’opposer son veto à la certification, obligeant les émetteurs réticents à passer au cadre réglementaire fédéral
Distribution des jetons Observation
Avec les républicains qui contrôlent les 220 à 212 sièges de la Chambre des représentants, il ne fait aucun doute que le projet de loi sera adopté, mais sa mise en œuvre mettra à l’épreuve l’art de trouver un équilibre entre l’innovation et la réglementation aux États-Unis. Ce projet de loi pourrait remodeler la souveraineté monétaire à l’ère numérique, tout comme le choc Nixon de 1971 a mis fin à la controverse sur l’étalon-or, et maintenant le GENIUS Act pourrait inaugurer une nouvelle ère du dollar numérique. Son mécanisme de base consiste à forcer tous les stablecoins conformes à utiliser les obligations USD/US comme réserves, afin que la demande mondiale de stablecoins puisse se traduire directement par une dépendance vis-à-vis du système du dollar américain.
Le projet de loi introduit une clause de réciprocité « substantiellement similaire » : les conformistes sont autorisés à entrer sur le marché américain, tandis que les non-conformistes sont isolés du marché. Il est quelque peu dramatique que cette technologie, qui est née pour échapper à la réglementation centralisée, devienne plutôt un outil renforçant l'hégémonie du dollar. Les crypto-fondamentalistes devront faire face à cette ironie systémique.
Les institutions financières traditionnelles le considèrent comme un tournant pour l'intégration des actifs numériques dans la finance traditionnelle, tandis que l'envolée de 35 % du prix de l'action de Circle confirme le choix du capital : un cadre réglementaire clair est de loin plus attrayant qu'un marché en croissance sauvage. Lorsque l'idéalisme technologique rencontre la réglementation réelle, le marché a déjà voté avec des billets de confiance en or.
Voir l'original
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
De l'impact de Nixon à la loi GENIUS : l'évolution numérique de la domination du dollar
Source : Le jeu de stablecoin GENIUS
Finition & compilation : Lenaxin, ChainCatcher
Le 15 août 1971, le président Nixon a introduit une série de politiques économiques : l’élimination de l’ancrage du dollar à l’or, le gel des salaires et des prix et l’imposition d’un droit d’importation de 10 %. « J’ai demandé au ministre des Finances de prendre les mesures nécessaires pour protéger le dollar des spéculateurs. » Cette proclamation, qui a changé le système monétaire mondial, est devenue plus tard connue sous le nom de discours du « choc Nixon », qui a été plus discrédité qu’il ne l’était à l’époque.
CETTE SEMAINE, LE SÉNAT AMÉRICAIN A VOTÉ À UNE ÉCRASANTE MAJORITÉ DE 68 CONTRE 30 EN FAVEUR DE L’ADOPTION DU PROJET DE LOI GENIUS STABLECOIN, MARQUANT UNE ÉTAPE CLÉ DANS LE PREMIER CADRE RÉGLEMENTAIRE COMPLET DU PAYS POUR LE DOLLAR NUMÉRIQUE. Contrairement aux mesures d’urgence de Nixon, qui a abandonné à la hâte l’étalon-or, cette législation construit une infrastructure monétaire délibérée pour l’ère numérique. Citigroup prévoit que le marché actuel des stablecoins, d’une valeur de 250 milliards de dollars, pourrait atteindre 3,7 billions de dollars d’ici 2030 dans le cadre d’un scénario de marché haussier.
Le projet de loi attend encore le vote de la Chambre des représentants et la signature du président. Ce rapport approfondi analysera :
Plan pour le dollar numérique
La loi « GENIUS » définit des frontières claires dans le domaine des monnaies numériques. Contrairement aux réglementations fragmentées sur les cryptomonnaies du passé, cette loi établit des normes claires :
Les exigences fondamentales sont claires et concises : les émetteurs de stablecoins doivent maintenir une réserve d'actifs liquides équivalente à 1:1 en dollars, en obligations d'État à court terme de moins de 93 jours ou en actifs liquides équivalents, et doivent être soumis à un audit public obligatoire chaque mois. Les stablecoins générant des intérêts sont expressément interdits.
Il n’y a que trois types d’entités qui peuvent émettre des stablecoins de paiement : les filiales de banques assurées, les émetteurs non bancaires qualifiés au niveau fédéral et approuvés par l’Office of the Comptroller of the Currency, ou les émetteurs qualifiés au niveau des États qui répondent aux normes fédérales. Les émetteurs étrangers ne bénéficieront que d’une période de transition de trois ans, et ceux qui ne s’y conformeront pas seront complètement exclus du marché américain.
La loi classifie les stablecoins comme des « monnaies numériques » plutôt que comme des actifs cryptographiques spéciaux, et avec des exigences de divulgation mensuelle des réserves, des responsabilités pénales pour fausse déclaration et des exigences de conformité à la loi sur le secret bancaire, elle transforme ces actifs d'une expérience désordonnée en une infrastructure financière légale. Cette démarche établit la légitimité du dollar numérique tout en éliminant systématiquement les participants non conformes.
Concurrence accrue
Pour le plus grand émetteur de stablecoins au monde, Tether, la "loi GENIUS" est comme un ultimatum de trois ans formulé avec précision. L'émetteur de l'USDT, qui détient actuellement 62 % du marché des stablecoins, pourrait faire face à des défis sans précédent - confirmant ainsi la loi du marché selon laquelle "un arbre qui grandit attire le vent".
La structure actuelle des réserves de Tether ne respecte pas les exigences de la loi, le site officiel indique que seulement 81,5 % de l'USDT est soutenu par des liquidités et des dépôts à court terme, ce qui ne respecte pas la norme d'actifs hautement liquides de 1:1. Son cabinet d'audit italien BDO ne respecte également pas les exigences de qualification PCAOB des États-Unis et doit reconstruire son système d'audit.
Bien que le PDG ait promis de lancer des produits conformes, le modèle commercial de Tether reposant sur des investissements à haut rendement est en conflit direct avec l'interdiction prévue par la loi. Pendant la période de transition de trois ans, le USDT perdra le soutien institutionnel des banques, des prestataires de paiement et des finances des entreprises, et les cas d'utilisation continueront de se réduire.
En tant qu'émetteur de l'USDC, l'action de Circle a grimpé de 35 % après l'adoption de la loi, atteignant une capitalisation boursière cinq fois supérieure au prix d'émission. Son avantage local aux États-Unis, ses réserves conformes et son réseau de coopération bancaire tirent parti des dividendes réglementaires, et l'intégration récente de l'USDC comme moyen de paiement par Shopify souligne encore son élan d'expansion.
Le jeu entre sécurité et innovation
Le terme le plus controversé du "projet de loi GENIUS" est sans aucun doute l'interdiction totale des stablecoins générant des intérêts, ce qui reflète les leçons profondes tirées par le Congrès de l'effondrement du levier des cryptomonnaies. L'idée centrale est que les outils de paiement ne devraient pas avoir de caractéristiques d'investissement. Lorsque les stablecoins génèrent des revenus, leur nature devient proche des dépôts bancaires ou des titres, et le système bancaire traditionnel gère ce type de risque systémique par le biais de mécanismes tels que l'assurance des dépôts et le ratio de fonds propres.
Cela aura un impact direct sur les protocoles de finance décentralisée (DeFi) qui dépendent des stablecoins à intérêt. La loi exclut explicitement les « titres émis par des sociétés d'investissement » et les « dépôts » du champ de la réglementation, ce qui signifie que les utilisateurs à la recherche de rendements ne peuvent se tourner que vers des dépôts bancaires tokenisés ou des produits d'investissement réglementés.
Mais la controverse s’est ensuivie. Alors que les utilisateurs supportent le coût d’opportunité de la détention d’actifs non productifs d’intérêts, les émetteurs de stablecoins peuvent toujours gagner des revenus en investissant dans des instruments portant intérêt. Ce compromis a conduit à une confiance institutionnelle qui va bien au-delà de la valeur de la perte de revenus de la DeFi : des exigences telles que la transparence des réserves mensuelles, la conformité obligatoire à la lutte contre le blanchiment d’argent et la surveillance des transactions transforment les stablecoins d’expériences de pointe dans l’espace crypto en infrastructure financière formelle.
Aujourd'hui, les grandes banques peuvent considérer les stablecoins conformes comme de véritables équivalents de liquidités, les départements financiers des entreprises peuvent les détenir en toute confiance, et les fournisseurs de services de paiement peuvent également s'appuyer sur leurs caractéristiques conformes aux normes bancaires pour une intégration systémique. Cette reconnaissance institutionnelle pourrait redéfinir l'ensemble de l'écosystème financier.
Infrastructure pour les applications à grande échelle
La loi « GENIUS » établit une base réglementaire pour l'intégration des stablecoins dans la finance traditionnelle, en s'appuyant sur deux piliers : la protection par la garde et la clarté de la conformité.
Le cadre de garde exige que les gardiens qualifiés isolent les actifs des clients, interdisent le mélange des fonds et garantissent la priorité de remboursement en cas de faillite, étendant ainsi la protection financière traditionnelle au domaine des actifs numériques.
La loi impose également l'évaluation des normes d'interopérabilité, garantissant la circulation des stablecoins entre les plateformes, évitant ainsi que la fragmentation réglementaire n'entrave l'innovation.
Défi de mise en œuvre
Bien que le projet de loi « GENIUS » ait le soutien des deux partis, sa mise en œuvre fait face à de multiples défis :
1 Les coûts de conformité redéfiniront le paysage du marché. Les audits mensuels, la gestion complexe des réserves et les rapports de régulation continue exigés par la loi construisent en réalité une barrière de conformité élevée. Les grands émetteurs peuvent facilement faire face grâce à leur avantage d'échelle, tandis que les entreprises de stablecoin de taille petite et moyenne pourraient être forcées de quitter le marché en raison de l'augmentation soudaine de leurs coûts d'exploitation.
2 Les frictions transfrontalières entravent l'application de la mondialisation. Les entreprises européennes utilisant des stablecoins indexés sur le dollar peuvent être confrontées à des problèmes de « conversion monétaire » et de « risque de change ». Heiko Nix, responsable de la gestion de trésorerie et des paiements mondiaux chez le géant industriel allemand Siemens, a révélé à Bloomberg que c'est précisément la raison pour laquelle l'entreprise a choisi de tokeniser les dépôts bancaires.
3 L'interdiction des rendements pourrait forcer l'innovation à s'externaliser. Si d'autres juridictions permettent les stablecoins générant des intérêts, les États-Unis, bien qu'ils préservent la stabilité financière, pourraient perdre la souveraineté technologique. Les protocoles DeFi dépendant des stablecoins générant des intérêts, s'ils ne trouvent pas de solution de remplacement conforme, seront confrontés à un impact brutal.
4 De nouvelles variables ont été ajoutées à la coordination réglementaire entre les États et le gouvernement fédéral. Le projet de loi permet aux émetteurs dont la capitalisation boursière est inférieure à 10 milliards de dollars d’opter pour un système réglementaire au niveau de l’État, sous réserve de démontrer que les normes sont « substantiellement similaires » aux exigences fédérales. Les régulateurs des États sont tenus de soumettre volontairement une preuve de conformité, et le secrétaire au Trésor a le pouvoir d’opposer son veto à la certification, obligeant les émetteurs réticents à passer au cadre réglementaire fédéral
Distribution des jetons Observation
Avec les républicains qui contrôlent les 220 à 212 sièges de la Chambre des représentants, il ne fait aucun doute que le projet de loi sera adopté, mais sa mise en œuvre mettra à l’épreuve l’art de trouver un équilibre entre l’innovation et la réglementation aux États-Unis. Ce projet de loi pourrait remodeler la souveraineté monétaire à l’ère numérique, tout comme le choc Nixon de 1971 a mis fin à la controverse sur l’étalon-or, et maintenant le GENIUS Act pourrait inaugurer une nouvelle ère du dollar numérique. Son mécanisme de base consiste à forcer tous les stablecoins conformes à utiliser les obligations USD/US comme réserves, afin que la demande mondiale de stablecoins puisse se traduire directement par une dépendance vis-à-vis du système du dollar américain.
Le projet de loi introduit une clause de réciprocité « substantiellement similaire » : les conformistes sont autorisés à entrer sur le marché américain, tandis que les non-conformistes sont isolés du marché. Il est quelque peu dramatique que cette technologie, qui est née pour échapper à la réglementation centralisée, devienne plutôt un outil renforçant l'hégémonie du dollar. Les crypto-fondamentalistes devront faire face à cette ironie systémique.
Les institutions financières traditionnelles le considèrent comme un tournant pour l'intégration des actifs numériques dans la finance traditionnelle, tandis que l'envolée de 35 % du prix de l'action de Circle confirme le choix du capital : un cadre réglementaire clair est de loin plus attrayant qu'un marché en croissance sauvage. Lorsque l'idéalisme technologique rencontre la réglementation réelle, le marché a déjà voté avec des billets de confiance en or.