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Un nombre croissant d'entreprises publiques évoluent vers des véhicules de trésorerie axés sur la cryptomonnaie, tirant parti des marchés de capitaux pour accumuler des actifs numériques tels que le Bitcoin (BTC), l'Ethereum (ETH), Solana (SOL) et le XRP.
Cette tendance a suscité des comparaisons avec des innovations financières antérieures telles que les rachats par effet de levier et les fonds négociés en bourse, avec des milliards de dollars maintenant investis dans les réserves crypto des entreprises.
Alors que certains analystes mettent en garde contre des dynamiques semblables à une bulle, d'autres suggèrent que les risques sont fondamentalement différents de ceux observés lors des cycles cryptographiques précédents.
Peter Chung, responsable de la recherche chez Presto, soutient que bien que les risques soient présents, la montée actuelle de l'adoption des trésoreries en crypto est plus sophistiquée que les effondrements rapides observés en 2022, tels que la chute de Three Arrows Capital ou de l'écosystème Terra.
Lecture connexe : Plus de 904 M$ de profits en Bitcoin pèsent sur le marché – Le jeton BTC Bull est un pari sûr## Collatéralisation et liquidation : Plus contrôlées qu'auparavant
Dans un nouveau rapport, Chung décrit la structure, les incitations et les stratégies de capital que ces entreprises utilisent, les comparant à l'ingénierie financière observée sur les marchés traditionnels.
Selon Chung, ces trésoreries d'entreprise visent à renforcer la valeur pour les actionnaires en utilisant des mécanismes de financement adaptés à leur maturité et à leur base d'investisseurs, sans nécessairement recourir aux modèles de levier élevé des cycles passés.
L'une des principales préoccupations soulevées par les critiques est le risque de liquidations forcées, en particulier lors d'une baisse du marché. Mais Chung souligne que la plupart des entreprises de trésorerie en crypto-monnaie évitent aujourd'hui de mettre en gage leurs actifs numériques comme garantie de prêt.
Sur les 44 milliards de dollars de capital levé ou en attente parmi un échantillon de 12 entreprises, seulement un tiers est financé par la dette, et près de 90 % de cette dette est non garantie. Cela réduit la probabilité de pression de vente systémique due aux appels de marge si les prix baissent.
Néanmoins, Chung note que les entreprises peuvent toujours liquider des actifs dans des scénarios d'urgence si elles manquent de sources de liquidité alternatives. Un autre risque concerne les investisseurs activistes faisant pression sur les entreprises pour qu'elles liquident des actifs si les actions se négocient à une forte décote par rapport à la valeur nette des actifs (NAV).
Cependant, Chung explique que les militants choisissent généralement des tactiques moins drastiques comme les rachats ou les campagnes de sentiment, la liquidation étant réservée comme dernier recours. Cela rend les liquidations basées sur la NAV moins susceptibles de déclencher des perturbations généralisées sur le marché dans les entreprises de trésorerie en phase initiale.
Primes, Évaluations et la Voie à Suivre
Des comparaisons ont également été faites entre les entreprises de trésorerie en crypto et le produit GBTC de Grayscale pendant le marché haussier de 2021, lorsque une forte prime était considérée comme un signe d'excès spéculatif.
Mais Chung met en garde contre les comparaisons directes, citant les données limitées et les différentes incitations structurelles. Les entreprises de trésorerie crypto ont plus d'outils pour ajuster leurs structures de capital et peuvent faire croître les actifs par action au fil du temps, ce qui peut justifier une prime.
Le modèle de trésorerie crypto d'entreprise a été adopté par un groupe diversifié d'entreprises, y compris Twenty One, Nakamoto, GameStop et Trump Media.
Ils suivent l'exemple de MicroStrategy, dont le co-fondateur Michael Saylor a ouvertement plaidé en faveur d'une accumulation agressive de Bitcoin via les marchés de capitaux publics. Saylor affirme que l'entreprise pourrait résister à une chute de 90 % du Bitcoin sur plusieurs années en raison de son modèle de financement.
Lecture associée : Un scandale Bitcoin de 45 millions de dollars déclenche une nouvelle lutte de pouvoir en République tchèque. Alors que les actifs de preuve de travail comme Bitcoin dominent ces stratégies, Chung note que les actifs de preuve d'enjeu pourraient également gagner en traction. Avec les récompenses de staking, de tels jetons offrent un flux de revenus qui pourrait soutenir la croissance de la valorisation.
Cependant, une gestion efficace de la trésorerie reste cruciale. Une mauvaise planification, un effet de levier excessif ou des erreurs de liquidité pourraient exposer les entreprises à des risques à la baisse, semblables aux vulnérabilités rencontrées par les investisseurs particuliers lors des fluctuations de marché passées.
! Graphique du prix du Bitcoin (BTC) sur TradingViewLe prix du BTC augmente sur le graphique de 2 heures. Source : BTC/USDT sur TradingView.comImage à la une créée par DALL-E, graphique de TradingView
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Cette tendance a suscité des comparaisons avec des innovations financières antérieures telles que les rachats par effet de levier et les fonds négociés en bourse, avec des milliards de dollars maintenant investis dans les réserves crypto des entreprises.
Alors que certains analystes mettent en garde contre des dynamiques semblables à une bulle, d'autres suggèrent que les risques sont fondamentalement différents de ceux observés lors des cycles cryptographiques précédents.
Peter Chung, responsable de la recherche chez Presto, soutient que bien que les risques soient présents, la montée actuelle de l'adoption des trésoreries en crypto est plus sophistiquée que les effondrements rapides observés en 2022, tels que la chute de Three Arrows Capital ou de l'écosystème Terra.
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Selon Chung, ces trésoreries d'entreprise visent à renforcer la valeur pour les actionnaires en utilisant des mécanismes de financement adaptés à leur maturité et à leur base d'investisseurs, sans nécessairement recourir aux modèles de levier élevé des cycles passés.
L'une des principales préoccupations soulevées par les critiques est le risque de liquidations forcées, en particulier lors d'une baisse du marché. Mais Chung souligne que la plupart des entreprises de trésorerie en crypto-monnaie évitent aujourd'hui de mettre en gage leurs actifs numériques comme garantie de prêt.
Sur les 44 milliards de dollars de capital levé ou en attente parmi un échantillon de 12 entreprises, seulement un tiers est financé par la dette, et près de 90 % de cette dette est non garantie. Cela réduit la probabilité de pression de vente systémique due aux appels de marge si les prix baissent.
Néanmoins, Chung note que les entreprises peuvent toujours liquider des actifs dans des scénarios d'urgence si elles manquent de sources de liquidité alternatives. Un autre risque concerne les investisseurs activistes faisant pression sur les entreprises pour qu'elles liquident des actifs si les actions se négocient à une forte décote par rapport à la valeur nette des actifs (NAV).
Cependant, Chung explique que les militants choisissent généralement des tactiques moins drastiques comme les rachats ou les campagnes de sentiment, la liquidation étant réservée comme dernier recours. Cela rend les liquidations basées sur la NAV moins susceptibles de déclencher des perturbations généralisées sur le marché dans les entreprises de trésorerie en phase initiale.
Primes, Évaluations et la Voie à Suivre
Des comparaisons ont également été faites entre les entreprises de trésorerie en crypto et le produit GBTC de Grayscale pendant le marché haussier de 2021, lorsque une forte prime était considérée comme un signe d'excès spéculatif.
Mais Chung met en garde contre les comparaisons directes, citant les données limitées et les différentes incitations structurelles. Les entreprises de trésorerie crypto ont plus d'outils pour ajuster leurs structures de capital et peuvent faire croître les actifs par action au fil du temps, ce qui peut justifier une prime.
Le modèle de trésorerie crypto d'entreprise a été adopté par un groupe diversifié d'entreprises, y compris Twenty One, Nakamoto, GameStop et Trump Media.
Ils suivent l'exemple de MicroStrategy, dont le co-fondateur Michael Saylor a ouvertement plaidé en faveur d'une accumulation agressive de Bitcoin via les marchés de capitaux publics. Saylor affirme que l'entreprise pourrait résister à une chute de 90 % du Bitcoin sur plusieurs années en raison de son modèle de financement.
Lecture associée : Un scandale Bitcoin de 45 millions de dollars déclenche une nouvelle lutte de pouvoir en République tchèque. Alors que les actifs de preuve de travail comme Bitcoin dominent ces stratégies, Chung note que les actifs de preuve d'enjeu pourraient également gagner en traction. Avec les récompenses de staking, de tels jetons offrent un flux de revenus qui pourrait soutenir la croissance de la valorisation.
Cependant, une gestion efficace de la trésorerie reste cruciale. Une mauvaise planification, un effet de levier excessif ou des erreurs de liquidité pourraient exposer les entreprises à des risques à la baisse, semblables aux vulnérabilités rencontrées par les investisseurs particuliers lors des fluctuations de marché passées.
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