Auteur original | Laboratoires du château(@castle_labs)
Compilation | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Traducteur | Dingdang (@XiaMiPP)
Dans le monde des affaires, on entend souvent dire que "les affaires sont les affaires", mais lorsque nous essayons d'appliquer le modèle commercial des entreprises traditionnelles à l'industrie de la cryptographie, les choses ne sont pas si simples.
L'objectif principal de cet article est de réfléchir : l'industrie de la crypto devrait-elle également revenir à l'essence commerciale, redéfinir sa logique de produit, afin de créer des produits qui répondent réellement aux besoins des utilisateurs et qui peuvent générer des revenus de manière durable ?
L’industrie de la crypto est à un point d’inflexion : l’échec du modèle hype
L'industrie de la cryptographie est actuellement à un moment clé : le modèle de projet "piloté par la spéculation" est constamment remis en question par le marché réel.
Contrairement aux startups Web2 qui construisent une valeur à long terme toujours autour des "revenus", les projets Web3 suivent un autre "scénario déséquilibré" : financement, émission de jetons, création de buzz, incitation à attirer de nouveaux utilisateurs, puis laisser le marché décider du destin.
Ce chemin inculque aux utilisateurs une fausse perception : les produits existent pour "spéculer", et non pour fournir une réelle valeur. Les utilisateurs ne restent souvent que quelques mois, profitent des airdrops, puis s'en vont. Les projets supportent alors des coûts irrécupérables, au lieu d'acquérir des utilisateurs à long terme.
Le résultat est que le principal point d'attention du projet n'est pas le PMF (Product-Market Fit) et le chiffre d'affaires, mais le financement et le lancement, tandis que l'utilisation réelle du produit est en fait secondaire.
Ce qui est encore pire, c'est que ce modèle semble réussir parce qu'il est basé sur une série de prémisses malsaines et non durables.
L'industrie de la cryptomonnaie est intrinsèquement cyclique, avec des fluctuations violentes et une popularité éphémère. La plupart des projets perdent leur dynamisme innovant après que l'engouement s'est estompé, et ne peuvent pas offrir de raisons pour que les utilisateurs restent.
Étant donné que le coût de migration sur la chaîne est extrêmement faible, que les utilisateurs n'ont pas de système de compte ou de barrière KYC, les utilisateurs partent rapidement. Les projets sans fidélité des utilisateurs et sans soutien de revenus ont une probabilité de survie très faible pendant les périodes de turbulence.
Si vous souhaitez traverser les cycles, le "revenu" doit devenir le cœur à long terme.
Si nous voulons que cette industrie atteigne réellement la maturité et se développe, les projets Web3 doivent se transformer fondamentalement, en mettant "le revenu" comme objectif central, plutôt que de compter sur la chance ou la popularité.
Ainsi, le projet peut évaluer les véritables besoins et la fidélité des utilisateurs, générer un flux de trésorerie stable et posséder la capacité de traverser les cycles.
Les données de decentralised.co montrent que la liquidité des nouveaux tokens lancés continue de diminuer, et la vitesse à laquelle les tokens sont émis dépasse de loin la vitesse d'injection de nouveaux fonds sur le marché.
Cela signifie que : l'espace pour extraire de la valeur des anciens utilisateurs se réduit rapidement, la concurrence à laquelle le projet est confronté devient de plus en plus intense, mais les fonds accessibles se font de plus en plus rares.
Les revenus sont le "test de réalité" des projets de cryptomonnaie.
Comme mentionné précédemment, le problème essentiel est que la logique de conception du produit a échoué : nous ne créons pas des outils qui peuvent réellement résoudre des problèmes, mais des produits spéculatifs qui n'ont de valeur que dans un environnement de forte demande.
C'est aussi pourquoi je pense que : les revenus sont la norme ultime pour évaluer la santé des projets de cryptomonnaie.
Les équipes qui sont prêtes à passer des modèles de valorisation pilotés par la spéculation à une logique fondamentale auront de meilleures chances de survivre et de se développer. Les projets qui continuent à se maintenir par le biais de récits auront de plus en plus de difficultés à survivre dans un avenir où la liquidité sera de plus en plus rare.
Quatre points clés pour construire un modèle de revenus
1. Logique commerciale axée sur les frais : Les projets devraient facturer les utilisateurs en fonction de l'utilité du produit, et non se fier uniquement à l'appréciation des jetons. L'industrie doit abandonner l'erreur selon laquelle "les utilisateurs ne devraient pas payer".
2. Mécanisme de fidélisation des utilisateurs solide : La portabilité des cryptomonnaies est trop élevée, le coût de transfert pour les utilisateurs est presque nul. Par conséquent, le projet doit s'efforcer de créer des "relations à long terme" afin que les utilisateurs ne reviennent pas seulement pour les airdrops, mais pour l'utilité.
3. Suivre les indicateurs commerciaux réels : Plutôt que de se concentrer sur la capitalisation boursière des tokens, la TVL ou les indicateurs d'incitation, l'équipe devrait se concentrer sur les données opérationnelles telles que les revenus générés par chaque utilisateur, le coût d'acquisition client et la valeur à vie des utilisateurs.
4. Mécanisme de rachat basé sur les revenus réels : S'inspirant de la logique des marchés boursiers traditionnels, le rachat de jetons est alimenté par des revenus réels. Par exemple, Hyperliquid utilise plus de 50 % de ses revenus de protocole pour le rachat de jetons, avec des résultats significatifs.
Qui exécute ? Qui réalise ?
Les données sur les frais de crypto montrent que des projets établis comme Uniswap et Aave restent les "machines à cash flow" les plus stables. Cela explique également pourquoi ils continuent d'attirer l'attention. Les utilisateurs sont prêts à payer pour la valeur, ce qui constitue un retour positif fondamental.
Remarque : cryptofees n'a pas obtenu les données de Solana.
L'attention de la communauté DeFi sur la rentabilité est également en hausse. @0x Breadguy a analysé le P/E (ratio cours/bénéfice) de plusieurs protocoles, qui est un indicateur important mesurant la relation "valeur et revenus" des tokens. Les données de DefiLlama montrent également qu'à partir de mai 2025, la TVL des protocoles grand public a augmenté de plus de 15 %.
Ci-dessus se trouvent les ratios C/B des 15 principales applications calculés à partir des données annualisées des 30 derniers jours, comparés à la capitalisation boursière actuelle.
1) Les performances de rendement de Shadow et Pharoah sont extrêmement solides, avec un rendement annualisé dépassant même leur valeur marchande globale. Cependant, il est important de noter que leur taux de circulation (le ratio des jetons en circulation par rapport à l'offre totale) n'est que d'environ 11 % et 13 %, donc il faut faire preuve de prudence lors de l'interprétation des données.
**2）**PancakeSwap pourrait être le projet le plus équilibré en termes de taux, d'évaluation et de liquidité actuellement.
**3）**Hyperliquid se distingue par ses performances exceptionnelles——même si sa capitalisation boursière a atteint 11 milliards de dollars, elle parvient à réaliser un ratio de revenus bien supérieur à celui de nombreux protocoles DeFi de taille moyenne et petite, c'est tout simplement fou.
Un autre chercheur @JustDeauIt a proposé l'indicateur "Real Yield", qui se réfère à : la part des frais payés par les utilisateurs sur la chaîne (y compris les revenus MEV), directement attribuée aux stakers. Cela répond principalement à la question que les investisseurs se posent le plus : Combien de valeur provenant d'activités économiques réelles puis-je obtenir en achetant et en stakant le jeton de cette chaîne ?
Les principales dimensions mesurées comprennent les frais de transaction on-chain et les revenus MEV payés par les utilisateurs, la vitalité économique de l’écosystème on-chain L1, la taille totale des actifs (TVL) protégés par le réseau, le montant total des actifs jalonnés dans le réseau, le taux de liquidité des actifs dans la DeFi, l’efficacité de l’offre et de la circulation des stablecoins, l’ampleur des nouvelles émissions de RWA, le flux d’actifs de pontage inter-chaînes, le lien économique entre L1 et L2 et leurs applications de couche supérieure, l’infrastructure et le revenu d’exploitation versé aux fournisseurs de services de staking.
Il peut refléter de manière authentique la santé économique intérieure d'une blockchain publique, plutôt que de se fier uniquement à des indicateurs de surface tels que l'inflation, la destruction, la narration ou le TVL pour "raconter une histoire".
Nouvelle tendance : les applications DeFi axées sur les revenus sont en plein essor
Récemment, nous avons observé une nouvelle catégorie d'applications conçues dès le départ avec l'objectif "revenu" qui connaît une croissance rapide.
Interface de trading agrégée basée sur DeFi
Les applications de type DeFi ont déjà obtenu des résultats impressionnants en termes de performance des revenus. Ces produits offrent aux utilisateurs une expérience de trading en chaîne efficace et fluide grâce à une proposition de valeur claire et à une exécution de qualité, leur permettant de se connecter sans interruption aux plateformes de trading sur plusieurs blockchains.
Les utilisateurs cibles de ce type d'application sont des traders professionnels, qui attachent de l'importance à l'efficacité d'exécution, à la stabilité du système et à la facilité d'utilisation. Tant que l'expérience est suffisamment bonne et l'efficacité suffisamment élevée, les utilisateurs sont prêts à payer pour cela - car un excellent outil peut directement améliorer leur rentabilité.
Par exemple, @AxiomTrading a parfaitement répondu à ce besoin, réalisant une commercialisation en très peu de temps. Sa plateforme axiom.trade, lancée depuis seulement 4 mois, a déjà généré des revenus de plus de 100 millions de dollars, devenant ainsi l'une des startups à la croissance la plus rapide dans le domaine de la cryptographie.
Application DeFi mobile alimentée par Hyperliquid
Un autre domaine digne d'attention est les applications mobiles alimentées par la DeFi. La DeFi est l'une des innovations les plus révolutionnaires des cryptomonnaies, mais sa complexité rend son adoption difficile pour le grand public. Cependant, cette situation est en train de changer.
Une série d'expériences mobiles axées sur l'utilisateur, construites sur l'infrastructure Hyperliquid, commence maintenant à apparaître, offrant une expérience utilisateur bien supérieure à celle d'auparavant.
Des applications comme @dexaridotcom et @LootbaseX offrent une expérience pratique comparable à celle des échanges centralisés, tout en permettant aux utilisateurs de garder un contrôle total sur leurs actifs et en préservant les caractéristiques décentralisées des transactions. Ce type de produit réduit non seulement la barrière d'entrée à DeFi, mais libère également le potentiel des utilisateurs dans des scénarios mobiles.
Je crois que cette application DeFi mobile, légère et sécurisée, poussera davantage l'exploration de la diversification des modèles commerciaux et éveillera plus facilement la volonté de paiement des utilisateurs. Car pour les utilisateurs ordinaires, un produit "disponible, facile à utiliser et qui mérite d'être payé" est vraiment le moteur de croissance de DeFi.
Ces produits, dont le design est plus mature et les objectifs plus clairs, non seulement peuvent attirer de nouveaux utilisateurs, mais ils disposent également de chemins de monétisation clairs. Ils sont susceptibles de donner naissance à une nouvelle tendance axée sur les revenus, et inciteront plus de bâtisseurs à s'orienter vers l'innovation pragmatique.
Conclusion
Il est prévisible que la prochaine vague d'adoption massive de l'industrie de la cryptographie sera menée par des produits générant des revenus. Ces produits ont une plus grande fidélité des utilisateurs, attirent davantage d'investissements réels et sont plus susceptibles d'établir des relations utilisateurs à long terme et une demande réelle sur le marché.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
La vérité sur l'industrie du chiffrement : le revenu est le seul vérificateur de PMF.
Auteur original | Laboratoires du château(@castle_labs)
Compilation | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Traducteur | Dingdang (@XiaMiPP)
Dans le monde des affaires, on entend souvent dire que "les affaires sont les affaires", mais lorsque nous essayons d'appliquer le modèle commercial des entreprises traditionnelles à l'industrie de la cryptographie, les choses ne sont pas si simples. L'objectif principal de cet article est de réfléchir : l'industrie de la crypto devrait-elle également revenir à l'essence commerciale, redéfinir sa logique de produit, afin de créer des produits qui répondent réellement aux besoins des utilisateurs et qui peuvent générer des revenus de manière durable ?
L’industrie de la crypto est à un point d’inflexion : l’échec du modèle hype
L'industrie de la cryptographie est actuellement à un moment clé : le modèle de projet "piloté par la spéculation" est constamment remis en question par le marché réel.
Contrairement aux startups Web2 qui construisent une valeur à long terme toujours autour des "revenus", les projets Web3 suivent un autre "scénario déséquilibré" : financement, émission de jetons, création de buzz, incitation à attirer de nouveaux utilisateurs, puis laisser le marché décider du destin.
Ce chemin inculque aux utilisateurs une fausse perception : les produits existent pour "spéculer", et non pour fournir une réelle valeur. Les utilisateurs ne restent souvent que quelques mois, profitent des airdrops, puis s'en vont. Les projets supportent alors des coûts irrécupérables, au lieu d'acquérir des utilisateurs à long terme.
Le résultat est que le principal point d'attention du projet n'est pas le PMF (Product-Market Fit) et le chiffre d'affaires, mais le financement et le lancement, tandis que l'utilisation réelle du produit est en fait secondaire.
Ce qui est encore pire, c'est que ce modèle semble réussir parce qu'il est basé sur une série de prémisses malsaines et non durables. L'industrie de la cryptomonnaie est intrinsèquement cyclique, avec des fluctuations violentes et une popularité éphémère. La plupart des projets perdent leur dynamisme innovant après que l'engouement s'est estompé, et ne peuvent pas offrir de raisons pour que les utilisateurs restent.
Étant donné que le coût de migration sur la chaîne est extrêmement faible, que les utilisateurs n'ont pas de système de compte ou de barrière KYC, les utilisateurs partent rapidement. Les projets sans fidélité des utilisateurs et sans soutien de revenus ont une probabilité de survie très faible pendant les périodes de turbulence.
Si vous souhaitez traverser les cycles, le "revenu" doit devenir le cœur à long terme.
Si nous voulons que cette industrie atteigne réellement la maturité et se développe, les projets Web3 doivent se transformer fondamentalement, en mettant "le revenu" comme objectif central, plutôt que de compter sur la chance ou la popularité.
Ainsi, le projet peut évaluer les véritables besoins et la fidélité des utilisateurs, générer un flux de trésorerie stable et posséder la capacité de traverser les cycles.
Les données de decentralised.co montrent que la liquidité des nouveaux tokens lancés continue de diminuer, et la vitesse à laquelle les tokens sont émis dépasse de loin la vitesse d'injection de nouveaux fonds sur le marché.
Cela signifie que : l'espace pour extraire de la valeur des anciens utilisateurs se réduit rapidement, la concurrence à laquelle le projet est confronté devient de plus en plus intense, mais les fonds accessibles se font de plus en plus rares.
Les revenus sont le "test de réalité" des projets de cryptomonnaie.
Comme mentionné précédemment, le problème essentiel est que la logique de conception du produit a échoué : nous ne créons pas des outils qui peuvent réellement résoudre des problèmes, mais des produits spéculatifs qui n'ont de valeur que dans un environnement de forte demande.
C'est aussi pourquoi je pense que : les revenus sont la norme ultime pour évaluer la santé des projets de cryptomonnaie. Les équipes qui sont prêtes à passer des modèles de valorisation pilotés par la spéculation à une logique fondamentale auront de meilleures chances de survivre et de se développer. Les projets qui continuent à se maintenir par le biais de récits auront de plus en plus de difficultés à survivre dans un avenir où la liquidité sera de plus en plus rare.
Quatre points clés pour construire un modèle de revenus
1. Logique commerciale axée sur les frais : Les projets devraient facturer les utilisateurs en fonction de l'utilité du produit, et non se fier uniquement à l'appréciation des jetons. L'industrie doit abandonner l'erreur selon laquelle "les utilisateurs ne devraient pas payer".
2. Mécanisme de fidélisation des utilisateurs solide : La portabilité des cryptomonnaies est trop élevée, le coût de transfert pour les utilisateurs est presque nul. Par conséquent, le projet doit s'efforcer de créer des "relations à long terme" afin que les utilisateurs ne reviennent pas seulement pour les airdrops, mais pour l'utilité.
3. Suivre les indicateurs commerciaux réels : Plutôt que de se concentrer sur la capitalisation boursière des tokens, la TVL ou les indicateurs d'incitation, l'équipe devrait se concentrer sur les données opérationnelles telles que les revenus générés par chaque utilisateur, le coût d'acquisition client et la valeur à vie des utilisateurs.
4. Mécanisme de rachat basé sur les revenus réels : S'inspirant de la logique des marchés boursiers traditionnels, le rachat de jetons est alimenté par des revenus réels. Par exemple, Hyperliquid utilise plus de 50 % de ses revenus de protocole pour le rachat de jetons, avec des résultats significatifs.
Qui exécute ? Qui réalise ?
Les données sur les frais de crypto montrent que des projets établis comme Uniswap et Aave restent les "machines à cash flow" les plus stables. Cela explique également pourquoi ils continuent d'attirer l'attention. Les utilisateurs sont prêts à payer pour la valeur, ce qui constitue un retour positif fondamental.
Remarque : cryptofees n'a pas obtenu les données de Solana.
L'attention de la communauté DeFi sur la rentabilité est également en hausse. @0x Breadguy a analysé le P/E (ratio cours/bénéfice) de plusieurs protocoles, qui est un indicateur important mesurant la relation "valeur et revenus" des tokens. Les données de DefiLlama montrent également qu'à partir de mai 2025, la TVL des protocoles grand public a augmenté de plus de 15 %.
Ci-dessus se trouvent les ratios C/B des 15 principales applications calculés à partir des données annualisées des 30 derniers jours, comparés à la capitalisation boursière actuelle.
1) Les performances de rendement de Shadow et Pharoah sont extrêmement solides, avec un rendement annualisé dépassant même leur valeur marchande globale. Cependant, il est important de noter que leur taux de circulation (le ratio des jetons en circulation par rapport à l'offre totale) n'est que d'environ 11 % et 13 %, donc il faut faire preuve de prudence lors de l'interprétation des données.
**2）**PancakeSwap pourrait être le projet le plus équilibré en termes de taux, d'évaluation et de liquidité actuellement.
**3）**Hyperliquid se distingue par ses performances exceptionnelles——même si sa capitalisation boursière a atteint 11 milliards de dollars, elle parvient à réaliser un ratio de revenus bien supérieur à celui de nombreux protocoles DeFi de taille moyenne et petite, c'est tout simplement fou.
Un autre chercheur @JustDeauIt a proposé l'indicateur "Real Yield", qui se réfère à : la part des frais payés par les utilisateurs sur la chaîne (y compris les revenus MEV), directement attribuée aux stakers. Cela répond principalement à la question que les investisseurs se posent le plus : Combien de valeur provenant d'activités économiques réelles puis-je obtenir en achetant et en stakant le jeton de cette chaîne ?
Les principales dimensions mesurées comprennent les frais de transaction on-chain et les revenus MEV payés par les utilisateurs, la vitalité économique de l’écosystème on-chain L1, la taille totale des actifs (TVL) protégés par le réseau, le montant total des actifs jalonnés dans le réseau, le taux de liquidité des actifs dans la DeFi, l’efficacité de l’offre et de la circulation des stablecoins, l’ampleur des nouvelles émissions de RWA, le flux d’actifs de pontage inter-chaînes, le lien économique entre L1 et L2 et leurs applications de couche supérieure, l’infrastructure et le revenu d’exploitation versé aux fournisseurs de services de staking.
Il peut refléter de manière authentique la santé économique intérieure d'une blockchain publique, plutôt que de se fier uniquement à des indicateurs de surface tels que l'inflation, la destruction, la narration ou le TVL pour "raconter une histoire".
Nouvelle tendance : les applications DeFi axées sur les revenus sont en plein essor
Récemment, nous avons observé une nouvelle catégorie d'applications conçues dès le départ avec l'objectif "revenu" qui connaît une croissance rapide.
Interface de trading agrégée basée sur DeFi
Les applications de type DeFi ont déjà obtenu des résultats impressionnants en termes de performance des revenus. Ces produits offrent aux utilisateurs une expérience de trading en chaîne efficace et fluide grâce à une proposition de valeur claire et à une exécution de qualité, leur permettant de se connecter sans interruption aux plateformes de trading sur plusieurs blockchains.
Les utilisateurs cibles de ce type d'application sont des traders professionnels, qui attachent de l'importance à l'efficacité d'exécution, à la stabilité du système et à la facilité d'utilisation. Tant que l'expérience est suffisamment bonne et l'efficacité suffisamment élevée, les utilisateurs sont prêts à payer pour cela - car un excellent outil peut directement améliorer leur rentabilité.
Par exemple, @AxiomTrading a parfaitement répondu à ce besoin, réalisant une commercialisation en très peu de temps. Sa plateforme axiom.trade, lancée depuis seulement 4 mois, a déjà généré des revenus de plus de 100 millions de dollars, devenant ainsi l'une des startups à la croissance la plus rapide dans le domaine de la cryptographie.
Application DeFi mobile alimentée par Hyperliquid
Un autre domaine digne d'attention est les applications mobiles alimentées par la DeFi. La DeFi est l'une des innovations les plus révolutionnaires des cryptomonnaies, mais sa complexité rend son adoption difficile pour le grand public. Cependant, cette situation est en train de changer.
Une série d'expériences mobiles axées sur l'utilisateur, construites sur l'infrastructure Hyperliquid, commence maintenant à apparaître, offrant une expérience utilisateur bien supérieure à celle d'auparavant.
Des applications comme @dexaridotcom et @LootbaseX offrent une expérience pratique comparable à celle des échanges centralisés, tout en permettant aux utilisateurs de garder un contrôle total sur leurs actifs et en préservant les caractéristiques décentralisées des transactions. Ce type de produit réduit non seulement la barrière d'entrée à DeFi, mais libère également le potentiel des utilisateurs dans des scénarios mobiles.
Je crois que cette application DeFi mobile, légère et sécurisée, poussera davantage l'exploration de la diversification des modèles commerciaux et éveillera plus facilement la volonté de paiement des utilisateurs. Car pour les utilisateurs ordinaires, un produit "disponible, facile à utiliser et qui mérite d'être payé" est vraiment le moteur de croissance de DeFi.
Ces produits, dont le design est plus mature et les objectifs plus clairs, non seulement peuvent attirer de nouveaux utilisateurs, mais ils disposent également de chemins de monétisation clairs. Ils sont susceptibles de donner naissance à une nouvelle tendance axée sur les revenus, et inciteront plus de bâtisseurs à s'orienter vers l'innovation pragmatique.
Conclusion
Il est prévisible que la prochaine vague d'adoption massive de l'industrie de la cryptographie sera menée par des produits générant des revenus. Ces produits ont une plus grande fidélité des utilisateurs, attirent davantage d'investissements réels et sont plus susceptibles d'établir des relations utilisateurs à long terme et une demande réelle sur le marché.