Auteur : Mason Nystrom, partenaire de Pantera ; traduit par : 0xjs@Jinse Caijing
Consommateur DeFi
Avec la baisse des taux d'intérêt, les rendements DeFi commencent à devenir plus attractifs. L'augmentation de la volatilité a attiré plus d'utilisateurs, de rendements et de leviers. Ajouté aux rendements plus durables offerts par les RWA, il est devenu soudainement beaucoup plus facile de construire des applications financières cryptographiques grand public.
Lorsqu'on combine ces tendances macro avec l'abstraction de la chaîne, les comptes/wallets intelligents et l'innovation vers une transition généralisée vers le mobile, il existe des opportunités évidentes de créer une expérience DeFi de niveau consommateur.
Certaines des applications de finance crypto les plus réussies des dernières années sont nées de l'amélioration de l'expérience utilisateur et de la combinaison de la spéculation.
● Robots de trading (par exemple, Telegram) – Fournit aux utilisateurs la possibilité de trader dans les expériences de messagerie et sociales.
● Meilleurs portefeuilles de cryptomonnaies (comme Phantom) - Améliorer l'expérience des portefeuilles existants et offrir une meilleure expérience sur plusieurs chaînes.
● Nouveaux terminaux, trackers de portefeuille et couche de découverte (par exemple Photon, Azura, Dexscreener, etc.) – Fournit des fonctionnalités avancées aux utilisateurs avancés et permet aux utilisateurs d'accéder à DeFi via une interface similaire à CeFi.
● Robinhood des memecoins (comme Vector, Moonshot, Hype, etc.) – jusqu'à présent, les cryptomonnaies ont principalement favorisé le bureau, mais une expérience mobile prioritaire dominera les applications de trading à l'avenir.
● Launchpad de jetons – (par exemple, Pump, Virtuals, etc.) – offre à quiconque un accès sans autorisation à la création de jetons, quelle que soit sa capacité technique.
Avec le lancement de plus en plus d'applications DeFi grand public, elles ressembleront à des applications de fintech, offrant une expérience utilisateur standard appréciée, mais elles agrègeront et fourniront une expérience personnalisée des protocoles DeFi en arrière-plan. Ces applications se concentreront sur l'expérience de découverte, les produits offerts (comme les types de rendement), l'attrait pour les utilisateurs avancés (comme la fourniture de fonctionnalités pratiques telles que le levier multi-collatéral), et abstrairont généralement la complexité des interactions sur la chaîne.
RWA Flywheel : Croissance endogène et croissance exogène
Depuis 2022, les taux d’intérêt élevés ont soutenu un afflux massif d’actifs du monde réel sur la chaîne, (RWA). Mais aujourd’hui, le passage du financement hors chaîne au financement sur la chaîne s’accélère, car les grands gestionnaires d’actifs tels que BlackRock se rendent compte que l’émission d’actifs pondérés en fonction des risques sur la chaîne apporte des avantages significatifs, notamment des actifs financiers programmables, une structure à faible coût pour l’émission et la maintenance des actifs, et une plus grande accessibilité des actifs. Ces avantages, tels que les stablecoins, sont 10 fois plus élevés que le paysage financier actuel.
Selon les données de RWA.xzy et DefiLlama, les RWA représentent 21 à 22% des actifs Ethereum. Ces RWA apparaissent principalement sous la forme d'obligations d'État américaines de catégorie A, soutenues par le gouvernement américain. Cette croissance est principalement alimentée par des taux d'intérêt élevés, qui rendent plus facile pour les investisseurs de prendre des positions longues sur la Réserve fédérale plutôt que sur la DeFi. Bien que la tendance macroéconomique soit en train de changer, réduisant l'attractivité des obligations d'État, le cheval de Troie de la tokenisation des actifs en chaîne est déjà entré sur Wall Street, ouvrant la porte à plus d'actifs risqués sur la chaîne.
Avec de plus en plus d'actifs traditionnels transférés sur la blockchain, cela déclenchera un effet de volant composite, remplaçant et intégrant lentement les voies financières traditionnelles par des protocoles DeFi.
Pourquoi est-ce important ? La croissance des crypto-monnaies se résume au capital exogène et au capital endogène.
La plupart des DeFi sont endogènes (essentiellement cycliques au sein de l'écosystème DeFi) et peuvent croître de manière autonome. Cependant, historiquement, il a une certaine réflexivité : il monte, il descend, puis revient à son point de départ. Mais avec le temps, de nouveaux protocoles élargissent progressivement la part de marché des DeFi.
Le prêt en chaîne effectué via Maker, Compound et Aave a élargi l'utilisation des garanties natales en crypto comme levier.
Les échanges décentralisés, en particulier les AMM, ont élargi la gamme des tokens échangeables et ont lancé la liquidité on-chain. Mais la DeFi ne peut développer son marché que dans une certaine mesure. Bien que le capital endogène (par exemple, la spéculation sur les actifs on-chain) ait propulsé le marché des cryptomonnaies vers une catégorie d'actifs solide, le capital exogène (qui existe en dehors de l'économie on-chain) est essentiel pour la prochaine vague de croissance de la DeFi.
RWA représente un énorme potentiel de capital exogène. Les RWA (marchandises, actions, crédit privé, devises, etc.) offrent la plus grande opportunité pour l'expansion de la DeFi, la libérant du simple transfert de capitaux des poches des particuliers vers celles des traders. Tout comme le marché des stablecoins a besoin de croître grâce à des usages exogènes supplémentaires (plutôt qu'à la spéculation financière on-chain), d'autres activités de DeFi (comme le trading, le prêt, etc.) nécessitent également une croissance.
L'avenir de la DeFi est que toutes les activités financières seront transférées sur la blockchain. La DeFi continuera d'observer deux expansions parallèles : une expansion endogène similaire réalisée par davantage d'activités de vie en chaîne et une expansion exogène réalisée par le transfert d'actifs du monde réel sur la chaîne.
La plateforme DEFI
« La puissance d'une plateforme réside dans sa capacité à faciliter la relation entre les fournisseurs tiers et les utilisateurs finaux. » — Ben Thompson
Les protocoles de cryptographie s'apprêtent à connaître leur moment de plateforme.
Les applications DeFi évoluent toutes vers le même modèle commercial, passant de protocoles d'application indépendants à des protocoles de plateforme matures.
Mais comment ces applications DeFi sont-elles devenues des plateformes ? Aujourd'hui, la plupart des protocoles DeFi sont relativement rigides, offrant un service standardisé aux applications qui souhaitent interagir avec ces protocoles.
Dans de nombreux cas, les applications ne paient que des frais pour leurs actifs principaux (comme la liquidité) au protocole, tout comme un utilisateur standard, au lieu de pouvoir construire une expérience différenciée ou une logique de programmation directement au sein du protocole.
La plupart des plateformes commencent de cette façon, en résolvant le problème central pour un seul cas d’utilisation. Stripe proposait initialement une API de paiement qui permettait aux entreprises individuelles, telles que les boutiques en ligne, d’accepter des paiements sur leurs sites Web, mais cela ne fonctionnait que pour une seule entreprise. Avec le lancement de Stripe Connect, les entreprises ont pu traiter les paiements pour le compte de plusieurs vendeurs ou prestataires de services, faisant de Stripe la plateforme qu’elle est aujourd’hui. Plus tard, il a amplifié son effet de réseau en offrant aux développeurs un meilleur moyen de créer plus d’intégrations. De même, les plateformes DeFi comme Uniswap passent désormais d’applications autonomes qui facilitent les échanges, telles que les DEX, à la création de plateformes DeFi qui permettent à tout développeur ou application de créer son propre DEX en plus de la liquidité d’Uniswap.
Les facteurs clés de la transformation des plateformes DeFi sont le changement de modèle commercial et l'évolution des primitives de liquidité uniques.
Primitives de liquidité en singleton - Uniswap, Morpho, Fluid - agrègent la liquidité pour les protocoles DeFi, permettant à deux parties modulaires de la chaîne de valeur (par exemple, les fournisseurs de liquidité et les applications/utilisateurs) d'y accéder. L'expérience des fournisseurs de liquidité devient plus rationalisée, allouant des fonds à un seul protocole plutôt qu'à des pools de fonds différenciés ou à des protocoles d'entrepôt isolés. Pour les applications, elles peuvent désormais louer de la liquidité à partir de plateformes DeFi, au lieu de simplement agréger des services de base (par exemple, DEX, emprunt, etc.).
Voici quelques exemples de protocoles de plateformes DeFi émergentes :
Uniswap V4 pousse le modèle de liquidité singleton, permettant aux applications (comme les hooks) de louer de la liquidité à partir du protocole Uniswap V4, plutôt que de simplement router la liquidité via le protocole comme dans Uniswap V2 et V3.
Morpho a désormais adopté un modèle de plateforme similaire, où MorphoBlue sert de couche de liquidité fondamentale, permettant un accès sans autorisation via des coffres créés par MetaMorpho (un protocole construit sur la liquidité primitive de MorphoBlue).
De même, le protocole Fluid d'Instadapp a créé une couche de liquidité partagée, accessible aux protocoles de prêt et de DEX.
Bien que ces plateformes présentent des différences, elles partagent un point commun : les plateformes DeFi émergentes partagent des modèles similaires, construisant une couche de contrat de liquidité unique au niveau supérieur et y intégrant des protocoles plus modulaires pour une plus grande flexibilité et personnalisation des applications.
Les protocoles DeFi ont évolué d'applications indépendantes à des plateformes matures, marquant la maturité de l'économie en chaîne. En adoptant des primitives de liquidité singleton et une architecture modulaire, des protocoles comme Uniswap, Morpho et Fluid (anciennement Instadapp) libèrent de nouveaux niveaux de flexibilité et d'innovation. Cette transformation reflète comment des plateformes traditionnelles comme Stripe autorisent des développeurs tiers à construire au-dessus de leurs services centraux, favorisant ainsi de plus grands effets de réseau et la création de valeur. Alors que DeFi entre dans l'ère des plateformes, la capacité à favoriser des applications financières personnalisables et composables deviendra une caractéristique déterminante, élargissant le marché des protocoles DeFi existants et permettant à une nouvelle vague d'applications de se construire sur ces plateformes DeFi.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Les trois grandes tendances de la Finance décentralisée
Auteur : Mason Nystrom, partenaire de Pantera ; traduit par : 0xjs@Jinse Caijing
Consommateur DeFi
Avec la baisse des taux d'intérêt, les rendements DeFi commencent à devenir plus attractifs. L'augmentation de la volatilité a attiré plus d'utilisateurs, de rendements et de leviers. Ajouté aux rendements plus durables offerts par les RWA, il est devenu soudainement beaucoup plus facile de construire des applications financières cryptographiques grand public.
Lorsqu'on combine ces tendances macro avec l'abstraction de la chaîne, les comptes/wallets intelligents et l'innovation vers une transition généralisée vers le mobile, il existe des opportunités évidentes de créer une expérience DeFi de niveau consommateur.
Certaines des applications de finance crypto les plus réussies des dernières années sont nées de l'amélioration de l'expérience utilisateur et de la combinaison de la spéculation.
● Robots de trading (par exemple, Telegram) – Fournit aux utilisateurs la possibilité de trader dans les expériences de messagerie et sociales.
● Meilleurs portefeuilles de cryptomonnaies (comme Phantom) - Améliorer l'expérience des portefeuilles existants et offrir une meilleure expérience sur plusieurs chaînes.
● Nouveaux terminaux, trackers de portefeuille et couche de découverte (par exemple Photon, Azura, Dexscreener, etc.) – Fournit des fonctionnalités avancées aux utilisateurs avancés et permet aux utilisateurs d'accéder à DeFi via une interface similaire à CeFi.
● Robinhood des memecoins (comme Vector, Moonshot, Hype, etc.) – jusqu'à présent, les cryptomonnaies ont principalement favorisé le bureau, mais une expérience mobile prioritaire dominera les applications de trading à l'avenir.
● Launchpad de jetons – (par exemple, Pump, Virtuals, etc.) – offre à quiconque un accès sans autorisation à la création de jetons, quelle que soit sa capacité technique.
Avec le lancement de plus en plus d'applications DeFi grand public, elles ressembleront à des applications de fintech, offrant une expérience utilisateur standard appréciée, mais elles agrègeront et fourniront une expérience personnalisée des protocoles DeFi en arrière-plan. Ces applications se concentreront sur l'expérience de découverte, les produits offerts (comme les types de rendement), l'attrait pour les utilisateurs avancés (comme la fourniture de fonctionnalités pratiques telles que le levier multi-collatéral), et abstrairont généralement la complexité des interactions sur la chaîne.
RWA Flywheel : Croissance endogène et croissance exogène
Depuis 2022, les taux d’intérêt élevés ont soutenu un afflux massif d’actifs du monde réel sur la chaîne, (RWA). Mais aujourd’hui, le passage du financement hors chaîne au financement sur la chaîne s’accélère, car les grands gestionnaires d’actifs tels que BlackRock se rendent compte que l’émission d’actifs pondérés en fonction des risques sur la chaîne apporte des avantages significatifs, notamment des actifs financiers programmables, une structure à faible coût pour l’émission et la maintenance des actifs, et une plus grande accessibilité des actifs. Ces avantages, tels que les stablecoins, sont 10 fois plus élevés que le paysage financier actuel.
Selon les données de RWA.xzy et DefiLlama, les RWA représentent 21 à 22% des actifs Ethereum. Ces RWA apparaissent principalement sous la forme d'obligations d'État américaines de catégorie A, soutenues par le gouvernement américain. Cette croissance est principalement alimentée par des taux d'intérêt élevés, qui rendent plus facile pour les investisseurs de prendre des positions longues sur la Réserve fédérale plutôt que sur la DeFi. Bien que la tendance macroéconomique soit en train de changer, réduisant l'attractivité des obligations d'État, le cheval de Troie de la tokenisation des actifs en chaîne est déjà entré sur Wall Street, ouvrant la porte à plus d'actifs risqués sur la chaîne.
Avec de plus en plus d'actifs traditionnels transférés sur la blockchain, cela déclenchera un effet de volant composite, remplaçant et intégrant lentement les voies financières traditionnelles par des protocoles DeFi.
Pourquoi est-ce important ? La croissance des crypto-monnaies se résume au capital exogène et au capital endogène.
La plupart des DeFi sont endogènes (essentiellement cycliques au sein de l'écosystème DeFi) et peuvent croître de manière autonome. Cependant, historiquement, il a une certaine réflexivité : il monte, il descend, puis revient à son point de départ. Mais avec le temps, de nouveaux protocoles élargissent progressivement la part de marché des DeFi.
Le prêt en chaîne effectué via Maker, Compound et Aave a élargi l'utilisation des garanties natales en crypto comme levier.
Les échanges décentralisés, en particulier les AMM, ont élargi la gamme des tokens échangeables et ont lancé la liquidité on-chain. Mais la DeFi ne peut développer son marché que dans une certaine mesure. Bien que le capital endogène (par exemple, la spéculation sur les actifs on-chain) ait propulsé le marché des cryptomonnaies vers une catégorie d'actifs solide, le capital exogène (qui existe en dehors de l'économie on-chain) est essentiel pour la prochaine vague de croissance de la DeFi.
RWA représente un énorme potentiel de capital exogène. Les RWA (marchandises, actions, crédit privé, devises, etc.) offrent la plus grande opportunité pour l'expansion de la DeFi, la libérant du simple transfert de capitaux des poches des particuliers vers celles des traders. Tout comme le marché des stablecoins a besoin de croître grâce à des usages exogènes supplémentaires (plutôt qu'à la spéculation financière on-chain), d'autres activités de DeFi (comme le trading, le prêt, etc.) nécessitent également une croissance.
L'avenir de la DeFi est que toutes les activités financières seront transférées sur la blockchain. La DeFi continuera d'observer deux expansions parallèles : une expansion endogène similaire réalisée par davantage d'activités de vie en chaîne et une expansion exogène réalisée par le transfert d'actifs du monde réel sur la chaîne.
La plateforme DEFI
« La puissance d'une plateforme réside dans sa capacité à faciliter la relation entre les fournisseurs tiers et les utilisateurs finaux. » — Ben Thompson
Les protocoles de cryptographie s'apprêtent à connaître leur moment de plateforme.
Les applications DeFi évoluent toutes vers le même modèle commercial, passant de protocoles d'application indépendants à des protocoles de plateforme matures.
Mais comment ces applications DeFi sont-elles devenues des plateformes ? Aujourd'hui, la plupart des protocoles DeFi sont relativement rigides, offrant un service standardisé aux applications qui souhaitent interagir avec ces protocoles.
Dans de nombreux cas, les applications ne paient que des frais pour leurs actifs principaux (comme la liquidité) au protocole, tout comme un utilisateur standard, au lieu de pouvoir construire une expérience différenciée ou une logique de programmation directement au sein du protocole.
La plupart des plateformes commencent de cette façon, en résolvant le problème central pour un seul cas d’utilisation. Stripe proposait initialement une API de paiement qui permettait aux entreprises individuelles, telles que les boutiques en ligne, d’accepter des paiements sur leurs sites Web, mais cela ne fonctionnait que pour une seule entreprise. Avec le lancement de Stripe Connect, les entreprises ont pu traiter les paiements pour le compte de plusieurs vendeurs ou prestataires de services, faisant de Stripe la plateforme qu’elle est aujourd’hui. Plus tard, il a amplifié son effet de réseau en offrant aux développeurs un meilleur moyen de créer plus d’intégrations. De même, les plateformes DeFi comme Uniswap passent désormais d’applications autonomes qui facilitent les échanges, telles que les DEX, à la création de plateformes DeFi qui permettent à tout développeur ou application de créer son propre DEX en plus de la liquidité d’Uniswap.
Les facteurs clés de la transformation des plateformes DeFi sont le changement de modèle commercial et l'évolution des primitives de liquidité uniques.
Primitives de liquidité en singleton - Uniswap, Morpho, Fluid - agrègent la liquidité pour les protocoles DeFi, permettant à deux parties modulaires de la chaîne de valeur (par exemple, les fournisseurs de liquidité et les applications/utilisateurs) d'y accéder. L'expérience des fournisseurs de liquidité devient plus rationalisée, allouant des fonds à un seul protocole plutôt qu'à des pools de fonds différenciés ou à des protocoles d'entrepôt isolés. Pour les applications, elles peuvent désormais louer de la liquidité à partir de plateformes DeFi, au lieu de simplement agréger des services de base (par exemple, DEX, emprunt, etc.).
Voici quelques exemples de protocoles de plateformes DeFi émergentes :
Uniswap V4 pousse le modèle de liquidité singleton, permettant aux applications (comme les hooks) de louer de la liquidité à partir du protocole Uniswap V4, plutôt que de simplement router la liquidité via le protocole comme dans Uniswap V2 et V3.
Morpho a désormais adopté un modèle de plateforme similaire, où MorphoBlue sert de couche de liquidité fondamentale, permettant un accès sans autorisation via des coffres créés par MetaMorpho (un protocole construit sur la liquidité primitive de MorphoBlue).
De même, le protocole Fluid d'Instadapp a créé une couche de liquidité partagée, accessible aux protocoles de prêt et de DEX.
! [o02y1FPg72FqdIZdkG2C6wE7B8YOjedA8nCdtrc2.jpeg](https ://img.gateio.im/social/moments-b80d608651b3fa45ed0eccf5442540e8 « 7342398")
Bien que ces plateformes présentent des différences, elles partagent un point commun : les plateformes DeFi émergentes partagent des modèles similaires, construisant une couche de contrat de liquidité unique au niveau supérieur et y intégrant des protocoles plus modulaires pour une plus grande flexibilité et personnalisation des applications.
Les protocoles DeFi ont évolué d'applications indépendantes à des plateformes matures, marquant la maturité de l'économie en chaîne. En adoptant des primitives de liquidité singleton et une architecture modulaire, des protocoles comme Uniswap, Morpho et Fluid (anciennement Instadapp) libèrent de nouveaux niveaux de flexibilité et d'innovation. Cette transformation reflète comment des plateformes traditionnelles comme Stripe autorisent des développeurs tiers à construire au-dessus de leurs services centraux, favorisant ainsi de plus grands effets de réseau et la création de valeur. Alors que DeFi entre dans l'ère des plateformes, la capacité à favoriser des applications financières personnalisables et composables deviendra une caractéristique déterminante, élargissant le marché des protocoles DeFi existants et permettant à une nouvelle vague d'applications de se construire sur ces plateformes DeFi.