Transmettant le titre original « Interprétation approfondie des avocats Web3 : explication détaillée des cadres réglementaires des jetons stables dans l'UE, aux Émirats arabes unis et à Singapour »

Dans des articles précédents, l'équipe de Crypto Salad a fourni une introduction détaillée aux cadres réglementaires des stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong sous plusieurs perspectives. En plus des États-Unis et de Hong Kong, de nombreux autres pays ou régions du monde ont également établi des cadres réglementaires de stablecoin relativement complets.

Dans cet article, l'équipe de Crypto Salad a sélectionné trois des pays ou régions les plus représentatifs et influents au niveau international : l'Union européenne, les Émirats Arabes Unis et Singapour. En utilisant le même cadre analytique et la même logique de pensée, combinés à l'expérience de l'équipe de Crypto Salad dans les projets blockchain, nous allons esquisser les cadres réglementaires pour les jetons stables dans chacun de ces trois.

Cet article analyse le cadre réglementaire des stablecoins sous les perspectives suivantes : processus réglementaire, documents normatifs, agences de réglementation et le contenu central du cadre réglementaire. Le cadre de contenu spécifique est le suivant :

Catalogue

(1) Union européenne

1. Processus réglementaires et documents normatifs

2. Autorités de régulation correspondantes

3. Contenus clés du cadre réglementaire

a. Définition du jeton stable

b. Le seuil d'accès pour l'émetteur

c. Mécanisme de stabilité de la valeur du jeton et maintien des actifs de réserve

d. Exigences de conformité dans le lien de circulation

e. Règles réglementaires spéciales pour l'ART important

(2) Émirats Arabes Unis

1. Processus réglementaires et documents normatifs

2. Autorités de régulation correspondantes

3. Contenu principal du cadre réglementaire

a. Définition du jeton stable

b. Le seuil d'accès pour les émetteurs

c. Le mécanisme de maintien de la stabilité de la valeur du jeton et des actifs de réserve

d. Exigences de conformité dans la phase de circulation

(3) Singapour

1. Processus réglementaires et documents normatifs

2. Autorités réglementaires correspondantes

3. Contenu principal du cadre réglementaire

a. Définition du jeton stable

b. Seuil d'accès de l'émetteur

c. Le mécanisme de stabilisation de la valeur du jeton et le maintien des actifs de réserve.

d. Exigences de conformité dans le lien de circulation

(L'image ci-dessus est un diagramme comparatif des cadres réglementaires des stablecoins de l'UE, des EAU et de Singapour, à titre de référence uniquement)

1. Union européenne

1. Processus réglementaires et documents normatifs

L'Union européenne a officiellement publié le document réglementaire de base "Règlement sur les marchés des crypto-actifs" (ci-après dénommé "Règlement MiCA") en juin 2023. Le "Règlement MiCA" vise à établir un cadre réglementaire unifié pour les crypto-actifs, en abordant des questions telles que la fragmentation réglementaire entre les États membres.

Les règles pertinentes concernant l'émission de stablecoins dans la loi MiCA sont officiellement entrées en vigueur le 30 juin 2024, et toutes les entreprises soumises à ces règles doivent désormais se conformer pleinement aux réglementations pertinentes.

2. Autorités réglementaires correspondantes

L'Autorité bancaire européenne (ABE) et l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) sont responsables de l'établissement du cadre réglementaire et de la supervision des émetteurs de stablecoins significatifs et des fournisseurs de services associés.

L'autorité de régulation de l'État membre où se trouve l'émetteur de stablecoin a également un certain pouvoir réglementaire sur l'émetteur de stablecoin.

3. Cadre Réglementaire et Contenu Principal

a. Définition du jeton stable

L'article 18 du Règlement MiCA classe les stablecoins en deux catégories, à savoir

I. Jetons de monnaie électronique (EMT)

EMT fait référence à un type d'actif crypto qui stabilise sa valeur en se référant uniquement à une monnaie officielle. Le Règlement MiCA stipule explicitement que les fonctions de l'EMT sont très similaires à celles définies pour la monnaie électronique dans la Directive 2009/110/CE. Comme la monnaie électronique, l'EMT est essentiellement un substitut électronique de la monnaie fiduciaire traditionnelle, qui peut être utilisé pour des paiements et d'autres scénarios quotidiens.

II. Jetons référencés sur des actifs (ART)

ART fait référence à un type de jeton numérique qui stabilise sa valeur en se basant sur une combinaison de une ou plusieurs monnaies officielles.

La différence entre l'EMT et l'ART réside non seulement dans les types et les quantités des monnaies officielles référencées. L'article 19 du règlement MiCA fournit une explication détaillée des différences entre les deux.

Selon les définitions pertinentes de la directive 2009/110/CE, les détenteurs de jetons de monnaie électronique, ou EMT, ont toujours une créance envers l'émetteur de la monnaie électronique et possèdent le droit contractuel de racheter la valeur monétaire de la monnaie électronique détenue à sa valeur nominale à tout moment. Cela signifie que la capacité de rachat des EMT est absolument garantie par des créances statutaires.

En comparaison, l'ART ne donne pas nécessairement à ses détenteurs un droit de réclamation contre les émetteurs de tels actifs cryptographiques et ne peut donc pas tomber sous la juridiction de la Directive 2009/110/CE. Certains ART ne donnent pas à leurs détenteurs un droit de réclamation sur la valeur nominale de la devise de référence ou imposent des restrictions sur la période de rachat. Si les détenteurs d'ART n'ont pas de droit de réclamation contre leur émetteur, ou si leur droit de réclamation ne correspond pas à la valeur nominale de la devise de référence, la confiance des détenteurs dans la stabilité peut être ébranlée.

Les analyses suivantes concernant les aspects réglementaires seront menées du point de vue de l'ART et de l'EMT.

Concernant les stablecoins algorithmiques, la législation MiCA n'inclut pas les stablecoins algorithmiques dans le cadre réglementaire des stablecoins. Étant donné que les stablecoins algorithmiques n'ont pas de réserve claire liée à un actif réel, ils ne relèvent pas des catégories EMT ou ART telles que définies dans la législation MiCA.

D'un point de vue réglementaire, cela signifie en réalité que les jetons stables algorithmiques sont interdits en vertu de la législation MiCA. La position de la législation MiCA concernant les jetons stables algorithmiques est très similaire aux orientations politiques aux États-Unis, à Hong Kong et dans d'autres régions. Cela indique également que les autorités réglementaires dans divers pays adoptent une attitude prudente envers les jetons stables algorithmiques qui manquent de réserves d'actifs réels.

Analyse des réglementations pertinentes sur l'ART dans la loi MiCA

b. Le seuil d'accès pour l'émetteur

Selon les dispositions pertinentes de l'article 16 du règlement MiCA, il existe deux types d'émetteurs d'ART :

• Le premier type est une personne morale ou une autre entreprise établie dans l'Union européenne qui a obtenu l'autorisation des autorités compétentes de ses États membres conformément à l'article 21 de la loi MiCA. Si une entreprise souhaite demander une autorisation auprès des autorités compétentes à l'avance, la demande doit inclure : l'adresse de l'émetteur, l'identifiant de l'entité juridique, les statuts, le modèle commercial, les avis juridiques et d'autres informations et documents pertinents.
• Le deuxième type est un établissement de crédit qui répond à l'article 17 du règlement MiCA. L'article 17 du règlement MiCA stipule clairement que l'établissement de crédit doit fournir divers documents pertinents aux autorités dans un délai de 90 jours : plans opérationnels, avis juridiques, arrangements de gouvernance des jetons, etc.

Cependant, le MiCA complète également les dispositions concernant les exemptions pour les qualifications des émetteurs. Lorsque l'émetteur remplit l'une des circonstances suivantes, il peut être exempté des exigences de qualification susmentionnées pour les émetteurs de ART.

I. La valeur moyenne en circulation de l'ART émis n'a jamais dépassé 5 000 000 euros ou d'autres monnaies officielles équivalentes au cours d'une année ;

II. L'ART est émis uniquement aux investisseurs qualifiés et circule uniquement parmi les investisseurs qualifiés;

Bien que le règlement MiCA exonère les exigences de qualification pour les deux types d'émetteurs d'ART mentionnés ci-dessus, cela ne signifie pas qu'il n'y a aucune réglementation. En fait, l'émetteur d'ART doit toujours rédiger un livre blanc sur les actifs cryptographiques conformément aux dispositions pertinentes de l'article 19 du MiCA et notifier les autorités compétentes de son État membre d'origine pour compléter le dépôt.

(L'image ci-dessus est le texte original de l'article 16.2 du règlement MiCA)

De plus, le MiCA impose des réglementations plus strictes sur les ART ayant une valeur de circulation moyenne dépassant 100 000 000 euros, et ses émetteurs supporteront des obligations de reporting supplémentaires, leur demandant de communiquer les informations suivantes aux autorités compétentes sur une base trimestrielle :

Le nombre de détenteurs, la valeur de l'ART émis, l'échelle des réserves d'actifs, le volume moyen quotidien des transactions d'ART et le montant moyen des transactions pour ce trimestre, ainsi que d'autres informations.

Enfin, le « Règlement MiCA » clarifie également les exigences de fonds propres pour tous les émetteurs d'ART. Les fonds propres que les émetteurs d'ART doivent toujours avoir doivent être supérieurs ou égaux à la valeur la plus élevée des trois normes suivantes :

I.350.000 euros;

II. 2 % du montant moyen des actifs de réserve mentionnés à l'article 36 ;

III. Un quart des frais de gestion fixes de l'année précédente.

En résumé, le règlement MiCA adopte un modèle de « régulation en couches » relativement flexible pour les émetteurs de jetons ART.

Les émetteurs d'ART dont la valeur de circulation moyenne n'excède pas 5 000 000 euros, ou qui sont émis et circulés uniquement auprès d'investisseurs qualifiés, peuvent être exemptés des exigences en matière de qualifications des émetteurs, mais doivent tout de même rédiger un livre blanc pour l'actif crypto et notifier l'autorité compétente.

Les émetteurs d'ART ayant une valeur de circulation moyenne comprise entre 5 000 000 euros et 100 000 000 euros doivent répondre aux exigences de qualification pour les émetteurs d'ART en vertu du règlement MiCA, compléter la demande d'autorisation correspondante et soumettre les documents pertinents.

Pour les émetteurs d'ART dont la valeur moyenne en circulation dépasse 100 000 000 euros, ils sont tenus de remplir des obligations de reporting supplémentaires tout en répondant aux exigences de qualification de l'émetteur.

Tous les émetteurs d'ART, quel que soit la valeur de circulation moyenne de leurs jetons et le groupe émetteur, doivent disposer d'au moins de fonds propres suffisants.

(Les exigences de qualification des émetteurs correspondant aux différents ART dans la figure ci-dessus)

c. Mécanisme de stabilisation de la valeur des stablecoins et maintien des actifs de réserve

Tout d'abord, l'article 36 du règlement MiCA stipule clairement que les émetteurs d'ART doivent toujours maintenir des actifs de réserve, et que les réserves et la gestion de ces actifs doivent répondre aux conditions fondamentales suivantes :

I. Capable de couvrir les risques associés aux actifs liés à l'ART.

II. Et cela peut répondre aux risques de liquidité associés aux droits de rachat permanent des détenteurs.

En d'autres termes, les actifs de réserve de l'émetteur d'ART doivent éviter et couvrir les risques endogènes causés par les actifs de réserve eux-mêmes, tout en étant capables de faire face aux risques de rachat externes causés par les détenteurs de jetons.

Cependant, le règlement MiCA ne fournit pas de normes réglementaires claires concernant le montant et les types d'actifs de réserve pour les émetteurs d'ART, mais désigne plutôt l'Autorité bancaire européenne pour superviser l'élaboration de projets de normes techniques pertinentes, clarifiant davantage les exigences en matière d'actifs de réserve et de liquidité.

(L'image ci-dessus est le texte original de l'article 36 du Règlement MiCA)

Deuxièmement, l'émetteur de l'ART doit s'assurer que les actifs de réserve sont complètement séparés des actifs propres de l'émetteur et que les actifs de réserve sont déposés de manière indépendante par un tiers.

Enfin, l'émetteur d'ART peut utiliser une partie des actifs de réserve pour l'investissement, mais l'investissement doit répondre aux conditions suivantes :

I. L'objectif d'investissement est des instruments financiers à haute liquidité avec un risque de marché minimal, un risque de crédit minimal et un risque de concentration minimal;

II. L'investissement doit être facilement liquidé et avoir un impact négatif minimal sur le prix au moment de la sortie.

En bref, les actifs de réserve ne peuvent être utilisés que pour investir dans des instruments financiers conformes ayant un risque extrêmement faible et une liquidité extrêmement élevée, minimisant ainsi autant que possible les risques auxquels sont confrontés les actifs de réserve.

d. Conformité dans le segment de circulation

Tout d'abord, l'article 39 du règlement MiCA stipule clairement que les détenteurs de ART ont le droit d'initier un rachat auprès de l'émetteur de ART à tout moment. De plus, ART doit être racheté au prix du marché de l'actif de référence à la demande du détenteur. Dans le même temps, l'émetteur de ART doit formuler des règles de politique correspondantes concernant le droit permanent de rachat du détenteur, en précisant les conditions spécifiques d'exercice du droit de rachat et le mécanisme sous-jacent de rachat des jetons.

Deuxièmement, le règlement MiCA impose également des restrictions sur la circulation maximale de l'ART. Si le volume de transactions trimestriel et la valeur totale moyenne des transactions quotidiennes d'un certain ART dépassent respectivement 1 million de transactions et 200 000 000 euros, l'émetteur doit immédiatement cesser toute émission supplémentaire de ce jeton ART et soumettre un plan à l'autorité compétente dans un délai de 40 jours ouvrables afin de garantir que le volume de transactions et la valeur des transactions du jeton restent en dessous des normes mentionnées.

Cela signifie également que la législation MiCA fixe une limite supérieure stricte à la circulation des jetons ART, établissant un plafond que l'ART ne peut pas dépasser en aucune circonstance. Cette règle est également conçue pour atténuer les risques de liquidité internes potentiels qui pourraient découler d'une circulation excessive des ART.

e. Règles réglementaires spéciales pour les ART importants

Les jetons d'actifs référencés significatifs (ART) font référence à des ART qui répondent à des critères spécifiques, avec un total de sept critères pour l'évaluation.

Les trois premières normes sont liées à la circulation et à la valeur marchande de l'ART lui-même :

I. Le nombre de détenteurs de cet ART est supérieur à 10 000 000;

II. La capitalisation boursière ou l'échelle des actifs de réserve de l'ART est supérieure à 5 000 000 000 euros;

III. Le volume moyen quotidien des transactions et la valeur moyenne quotidienne des transactions de cet ART sont tous deux supérieurs à 2,5 millions de transactions et 500 000 000 euros ;

Les quatre dernières normes sont liées à certaines caractéristiques des émetteurs d'ART :

IV. L'émetteur d'ART est désigné comme un fournisseur de services de plateforme principal qui agit en tant que Gardien conformément au Règlement (UE) 2022/1925 du Parlement européen et du Conseil;

V. Les activités de l'émetteur d'ART ont une signification internationale, y compris l'utilisation de jetons référencés à des actifs pour les paiements et les transferts.

VI. L'interconnexion de l'émetteur d'ART et du système financier

VII. L'émetteur d'ART a également émis d'autres ART, EMT, ou fourni au moins un service de crypto-actif.

Lorsqu'un certain ART répond à trois des sept critères mentionnés ci-dessus, l'Autorité bancaire européenne doit classer l'ART comme un ART significatif. La responsabilité réglementaire de l'émetteur de l'ART doit être transférée de l'autorité compétente de l'État membre où l'émetteur est situé à l'Autorité bancaire européenne dans les 20 jours ouvrables suivant la notification de la décision, et la supervision subséquente doit être effectuée par l'Autorité bancaire européenne.

La raison pour laquelle il est important de distinguer le concept d'ART important est que l'article 45 du règlement MiCA stipule clairement que les émetteurs d'ART importants sont tenus de supporter des obligations supplémentaires, y compris mais sans s'y limiter :

I. Les émetteurs d'ART importants devraient adopter et mettre en œuvre des politiques de rémunération qui favorisent une gestion efficace des risques.

II. L'émetteur de jetons ART significatifs doit évaluer et surveiller la demande de liquidité pour les jetons afin de répondre aux exigences de ses détenteurs pour racheter des jetons de référence d'actifs. À cet effet, l'émetteur de jetons de référence d'actifs significatifs doit établir, maintenir et mettre en œuvre des politiques et procédures de gestion de la liquidité.

III. Les émetteurs d'ART importants devraient régulièrement effectuer des tests de résistance de liquidité sur les jetons. L'autorité de régulation, l'Autorité bancaire européenne, ajustera également de manière dynamique les exigences de liquidité pour l'ART en fonction des résultats des tests de résistance de liquidité.

Analyse des réglementations pertinentes concernant l'EMT dans le cadre de la loi MiCA

Les EMT (Jetons de Monnaie Électronique) ont des seuils d'accès et des exigences de qualification pour les émetteurs plus strictes par rapport aux ART. Seules les Institutions de Monnaie Électronique certifiées (EMI) ou les institutions de crédit peuvent légalement émettre des EMT conformément à la réglementation MiCA. De plus, les émetteurs d'EMT sont également tenus de rédiger un livre blanc sur les actifs cryptographiques et de notifier les autorités compétentes à ce sujet.

De plus, les exigences réglementaires de la loi MiCA concernant la maintenance et la gestion des actifs de réserve pour les émetteurs d'EMT sont assez similaires aux spécifications pertinentes pour les émetteurs d'ART, avec de nombreux chevauchements, qui ne seront pas analysés ici.

2. Émirats Arabes Unis

1. Processus Réglementaire
En juin 2024, la Banque centrale des Émirats arabes unis a émis le Règlement sur les services de jetons de paiement, qui a clarifié la définition et le cadre réglementaire des « jetons de paiement » (stablecoins).

2. Document Réglementaire
Le document réglementaire principal est le « Règlement sur les services de jetons de paiement » mentionné ci-dessus.

3. Autorités de régulation
Les Émirats arabes unis sont un État fédéral composé de sept émirats autonomes. Les émirats notables incluent Dubaï, Abu Dhabi, etc. Par conséquent, le cadre réglementaire pour les stablecoins aux Émirats arabes unis présente également une caractéristique parallèle « fédéral - émirat » en double voie.

La Banque centrale des Émirats arabes unis a publié les "Règlements sur les services de jetons de paiement" et est directement responsable de la supervision des activités d'émission de stablecoins au niveau fédéral. Cependant, la juridiction de la Banque centrale des Émirats arabes unis n'inclut pas les deux zones financières libres des Émirats arabes unis : DIFC (Dubai International Financial Centre) et ADGM (Abu Dhabi Global Market).

Les deux ont des systèmes juridiques réglementaires indépendants et des agences de régulation correspondantes, ainsi ils ne sont pas directement régis par la Banque centrale des Émirats arabes unis.

Ce système de régulation parallèle à deux niveaux "fédéral - ÉAU" assure une régulation unifiée de l'émission de jetons stables au niveau fédéral, garantissant ainsi le développement sain de l'industrie des jetons stables, tout en laissant place à l'innovation institutionnelle et à l'exploration dans la zone franche financière. En tant que pays fédéral, comparé au système de régulation chaotique et désordonné des actifs crypto aux États-Unis - avec la SEC, la CFTC et la Fed se relayant et créant une confusion juridictionnelle, le système de régulation à deux niveaux aux ÉAU est clairement plus clair et efficace.

4. Contenu principal du cadre réglementaire

a. Définition du jeton stable

Le "Règlement sur le Service de Jeton de Paiement" (ci-après dénommé "ce règlement") n'utilise pas le concept de "stablecoin", mais plutôt le terme "Jeton de Paiement". Pour des raisons de cohérence tout au long de ce document, il sera également désigné sous le terme de "stablecoin".

Le règlement définit également clairement le concept de jeton stable à l'article 1 :

Un actif virtuel conçu pour maintenir une valeur stable en se référant à la valeur d'une monnaie fiduciaire ou d'un autre jeton stable libellé dans la même monnaie.

(L'image ci-dessus est l'article 1.51 des « Règlements sur le service de jeton de paiement »)

On peut constater qu'en comparaison avec le Règlement MiCA de l'UE et les réglementations sur les stablecoins de Hong Kong, la définition de stablecoin dans ce règlement est relativement large.

De plus, ce règlement précise également à l'article 4 quels jetons ne relèvent pas de la catégorie des stablecoins régis par ce règlement.

1. Exemptions de type de jeton : Les jetons utilisés pour des programmes de récompense, ou des jetons basés sur des points qui circulent uniquement au sein d'un écosystème spécifique, tels que les jetons émis dans les programmes d'incitation aux points de fidélité des supermarchés, ne sont pas soumis à ces réglementations.

2. Exemption basée sur l'utilisation des jetons : Les stablecoins avec des actifs de réserve inférieurs à 500 000 dirhams et un nombre total de détenteurs de jetons ne dépassant pas 100 personnes ne sont également pas soumis à cette réglementation.

Comparé au modèle réglementaire détaillé en couches de la réglementation MiCA de l'UE, l'approche de cette réglementation en matière de supervision des stablecoins est beaucoup plus concise.

Il convient de noter que ce règlement non seulement standardise les émetteurs de stablecoins, mais couvre également les activités connexes telles que la conversion, la conservation et le transfert de stablecoins. Le texte suivant se concentrera sur l'analyse des règlements pertinents pour les émetteurs de stablecoins.

b. Le seuil d'accès pour l'émetteur

Les émetteurs de stablecoins doivent répondre aux exigences de candidature suivantes lors de la demande d'une licence.

Exigence de forme légale :

Le demandeur doit être une entité légale enregistrée aux Émirats arabes unis et doit obtenir l'autorisation ou l'enregistrement de la Banque centrale des Émirats arabes unis.

Exigences de capital initial;

Documents et informations nécessaires.

c. Mécanisme de stabilisation de la valeur des stablecoins et maintien des actifs de réserve

Tout d'abord, les émetteurs de stablecoins doivent établir un système efficace et robuste pour protéger et gérer les actifs de réserve, et garantir :

• Les actifs de réserve ne sont utilisés que pour des fins spécifiées.
• Les actifs de réserve sont protégés contre les risques opérationnels et autres risques connexes.
• Les actifs de réserve doivent être protégés en toutes circonstances contre les réclamations d'autres créanciers de l'émetteur.

Deuxièmement, les émetteurs de stablecoins doivent stocker les actifs de réserve en espèces dans des comptes de conservation indépendants pour garantir l'indépendance et la sécurité des actifs de réserve. Le compte de conservation doit être désigné pour détenir les actifs de réserve de l'émetteur de stablecoin.

Enfin, ce règlement fixe également des exigences claires pour la maintenance et la gestion des actifs de réserve :

La valeur des actifs de réserve de l'émetteur de stablecoins doit être au moins égale à la valeur nominale totale en monnaie fiduciaire des stablecoins en circulation, ce qui signifie que des réserves adéquates doivent être maintenues. Cette exigence est la même que les réglementations dans l'UE et des endroits comme Hong Kong.

L'émission de stablecoins doit enregistrer et vérifier avec précision les entrées et sorties des actifs de réserve de stablecoins, et contrôler régulièrement les résultats des enregistrements du système par rapport aux actifs de réserve réels, garantissant ainsi la cohérence entre la valeur comptable et la valeur réelle des actifs de réserve.

Les émetteurs de stablecoins doivent engager une équipe d'audit externe pour des audits mensuels et garantir l'indépendance de cette équipe d'audit — l'équipe d'audit n'a aucune affiliation directe avec l'émetteur de stablecoins. L'équipe d'audit tiers confirmera que la valeur des actifs de réserve n'est pas inférieure à la valeur en monnaie fiduciaire des stablecoins en circulation. On peut voir que cette réglementation impose des exigences relativement élevées pour l'audit des actifs de réserve. Actuellement, le plus grand stablecoin, l'USDT, émis par Tether, ne réalise que des audits trimestriels et ne répond pas aux exigences de transparence pour les audits établies par cette réglementation.

Les émetteurs de stablecoins doivent établir des mesures et procédures de contrôle interne solides pour protéger les actifs de réserve contre des risques tels que l'appropriation indue, la fraude et le vol.

d. Exigences de conformité dans le lien de circulation

Ce règlement discute principalement de la conformité de la circulation des jetons stables sous plusieurs perspectives suivantes :

[Seules les stablecoins utilisées comme outils de paiement, pas les stablecoins portant intérêt]
Tout d'abord, ce règlement précise que les stablecoins ne sont pas autorisés à verser aux clients des intérêts ou d'autres avantages liés à la période de détention. En d'autres termes, les stablecoins ne peuvent être utilisés que comme des outils de paiement purs et ne peuvent posséder aucune caractéristique financière. Par conséquent, dans le cadre de ce règlement, les stablecoins portant intérêt (tels que le jeton USDY émis par Ondo) ne sont pas du tout reconnus. Ce règlement est également cohérent avec les positions réglementaires dominantes dans diverses régions.

[Échanger un jeton stable sans restrictions]
Deuxièmement, les détenteurs de jetons stables peuvent échanger leurs jetons stables contre la monnaie fiduciaire correspondante à tout moment sans restrictions. L'émetteur de jetons stables doit clairement indiquer les conditions de remboursement et les frais associés dans le contrat client. De plus, l'émetteur de jetons stables ne doit pas facturer de frais de remboursement déraisonnables au-delà des coûts raisonnables.

[Exigences en matière de financement de la lutte contre le terrorisme et de lutte contre le blanchiment d'argent]
L'émetteur de stablecoins, en tant que partie obligée de la lutte contre le blanchiment d'argent, doit se conformer aux lois et règlements applicables en matière de lutte contre le blanchiment d'argent/financement du terrorisme aux Émirats arabes unis, et établir une stratégie interne complète et efficace de lutte contre le blanchiment d'argent ainsi que des mesures de contrôle interne.

En général, les responsabilités en matière de lutte contre le blanchiment d'argent / de financement du terrorisme pour les émetteurs de stablecoins s'appliqueront directement aux réglementations pertinentes actuellement en vigueur dans ce pays. Par exemple, les émetteurs de stablecoins à Hong Kong sont également tenus de se conformer aux dispositions pertinentes de l'Ordonnance de Hong Kong sur le blanchiment d'argent. Cela incorpore essentiellement les émetteurs de stablecoins dans le cadre réglementaire global de lutte contre le blanchiment d'argent du pays ou de la région pour une régulation conjointe.

[Protection des paiements et des informations personnelles]
Les émetteurs de stablecoins devraient établir des politiques pertinentes pour protéger et maintenir les données personnelles des utilisateurs qu'ils collectent; cependant, l'émission de stablecoins peut divulguer les données personnelles susmentionnées aux institutions suivantes dans des circonstances spécifiques :

• Banque centrale des Émirats arabes unis;
• D'autres agences de réglementation approuvées par la banque centrale ;
• Tribunal;
• ou d'autres agences gouvernementales disposant de droits d'accès.

3. Singapour

1. Processus réglementaire

En décembre 2019, les autorités de Singapour ont introduit la loi sur les services de paiement, qui a clarifié la définition des fournisseurs de services de paiement, les exigences d'entrée, les licences correspondantes et les réglementations associées.

L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a publié un document de consultation destiné au public en décembre 2022 concernant le cadre réglementaire proposé pour les stablecoins, cherchant des retours du public. Moins d'un an plus tard, le 15 août 2023, la MAS a officiellement publié le cadre réglementaire des stablecoins, qui s'applique aux stablecoins à monnaie unique (SCS) émis à Singapour et adossés au dollar de Singapour ou aux devises G10.

2. Documents standard

• Loi sur les services de paiement
• Cadre réglementaire des stablecoins

Parmi eux, le « cadre réglementaire des stablecoins » sert de complément à la « loi sur les services de paiement », clarifiant davantage les exigences de conformité pour les émetteurs de stablecoins.

3. Autorités de régulation

Réglementé par l'Autorité monétaire de Singapour (MAS), responsable de l'émission de licences d'émission de stablecoins et de la supervision de la conformité.

4. Noyau du cadre réglementaire

a. Définition du jeton stable

L'article 2 de la "Loi sur les services de paiement" définit le jeton de paiement comme suit :

(1) Exprimé en unités;

(2) Pas coté dans une quelconque devise, et son émetteur ne l'attache à aucune devise;

(3) est ou vise à devenir un moyen d'échange accepté par le public ou une partie du public, utilisé pour le paiement de biens ou de services ou pour le règlement de dettes ;

(4) Peut être transféré, stocké ou échangé électroniquement.

(L'image ci-dessus est le texte original de l'article 2 de la "Loi sur les services de paiement" définissant les jetons de paiement numériques)

De même, afin d'assurer la fluidité et la cohérence du texte, le terme « stablecoin » sera utilisé à la place de « jeton de paiement » dans le texte suivant.

La publication ultérieure du "Cadre réglementaire sur les stablecoins" fournit une définition plus stricte des stablecoins, réglementant spécifiquement les stablecoins à monnaie unique émis à Singapour qui sont indexés sur le dollar de Singapour ou sur les devises du G10.

b. Le seuil d'accès pour les émetteurs

Si un émetteur de stablecoin souhaite demander une licence MAS, il doit répondre aux trois conditions suivantes :

• Exigence de capital de base : Le capital des émetteurs de stablecoins doit être d'au moins 50 % des dépenses d'exploitation annuelles ou de 1 million SGD.
• Exigence de restriction commerciale : Les émetteurs de stablecoins ne doivent pas s'engager dans le trading, la gestion d'actifs, le staking, le prêt ou d'autres activités commerciales, ni détenir directement des actions d'autres entités légales.
• Exigences de solvabilité : Les actifs liquides doivent répondre à l'échelle nécessaire pour des retraits d'actifs normaux ou être supérieurs à 50 % des dépenses opérationnelles annuelles.

c. Mécanisme de stabilisation de la valeur des stablecoins et maintien des actifs de réserve

Pour la gestion et l'entretien des actifs de réserve de stablecoin, la MAS a établi les réglementations suivantes :

Tout d'abord, les actifs de réserve de l'émetteur du stablecoin ne peuvent consister qu'en les actifs suivants, à faible risque et hautement liquides : espèces, équivalents de liquidités et obligations ayant une maturité restante ne dépassant pas trois mois.

L'émetteur des actifs ci-dessus doit être : un gouvernement souverain, une banque centrale ou une institution internationale ayant une note de AA- ou supérieure.

On peut constater que la MAS a des restrictions très strictes et détaillées sur les actifs de réserve des émetteurs de stablecoins. Cela contraste fortement avec le cadre réglementaire des Émirats Arabes Unis, qui n'impose pas de restrictions claires sur les actifs de réserve des émetteurs de stablecoins.

Deuxièmement, les émetteurs de jetons stables doivent établir un fonds et mettre en place des comptes séparés pour séparer strictement leurs propres fonds des actifs de réserve.

Enfin, la valeur marchande quotidienne des actifs de réserve de l'émetteur de stablecoin doit être supérieure à l'échelle de circulation du stablecoin pour garantir des réserves adéquates.

d. Exigences de conformité au stade de la circulation

Les émetteurs de stablecoins sont tenus de respecter les obligations légales de rachat. Les détenteurs de stablecoins peuvent échanger librement leurs stablecoins, et l'émetteur de stablecoins doit racheter les stablecoins des détenteurs à leur valeur nominale dans un délai de cinq jours ouvrables.

Cela ne représente que les opinions personnelles de l'auteur et ne constitue pas un avis juridique ou des opinions sur des questions spécifiques.

Déclaration :

1. Cet article est reproduit à partir de [ TechFlow] Le titre original est “Analyse Approfondie par des Avocats Web3 : Une Explication Détailée des Cadres Réglementaires des Jetons Stables dans l'UE, aux AE et à Singapour,” le copyright appartient à l'auteur original [ Crypto Salad], s'il y a des objections à la réimpression, veuillez contacteréquipe Gate LearnL'équipe le traitera dès que possible conformément aux procédures pertinentes.
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