Avec la nouvelle de Pump.fun émettant à nouveau des pièces circulant, la ligne de liquidité déjà fragile sur la chaîne Solana a été franchie, déchirant la confiance du marché qui était encore en phase de récupération, et le sentiment d'aversion au risque sur la chaîne s'est intensifié rapidement.

Sur les "machines à sous" on-chain, seulement 3,6 % des utilisateurs profitent de plus de 500 dollars.

Récemment, des rumeurs entourant l'émission de jetons à venir de Pump.fun ont de nouveau provoqué des turbulences sur le marché. Selon Blockworks citant plusieurs sources informées, Pump.fun prévoit de lever 1 milliard de dollars grâce à une vente de jetons, avec une valorisation de 4 milliards de dollars. Les jetons seront vendus à la fois au public et aux investisseurs privés. Bien que la date de sortie officielle n'ait pas été confirmée, les comptes de médias sociaux de la plateforme suggèrent qu'elle pourrait être lancée dans deux semaines.

En fait, ce n'est pas la première fois qu'un plan d'émission de jetons est signalé. En février de cette année, selon les rapports de Wu Shuo Blockchain, Pump.fun prévoyait d'émettre des jetons par le biais d'une enchère néerlandaise au sein de CEX et avait fourni des documents de préparation d'émission de jetons détaillés à CEX. Cependant, à ce moment-là, la liquidité du marché avait été considérablement drainée par le jeton MEME émis par Trump et sa femme Melania, et le plan a finalement échoué à se concrétiser. Maintenant, avec l'environnement du marché légèrement en reprise, le plan d'émission de jetons de Pump.fun semble être à nouveau à l'ordre du jour.

Cependant, cette "machine d'impression" on-chain fait face à un déclin significatif de l'enthousiasme du marché.

Selon les données de Dune, au 4 juin, le revenu cumulé de la plateforme a dépassé 730 millions de dollars, avec un pic de revenu quotidien approchant 15 millions de dollars. Cependant, depuis février 2025, la croissance des revenus de la plateforme a considérablement ralenti, et actuellement, la plupart des revenus quotidiens restent stables dans une fourchette de plusieurs millions de dollars.

En termes de volume de transactions, Pump.fun a établi un record historique de 3,3 milliards de dollars en une seule semaine à la fin de 2024. Bien qu'il y ait eu plusieurs rebonds au niveau de 1 milliard de dollars par la suite, il était difficile de revenir à son pic. La tendance affaiblissante de la liquidité a, dans une certaine mesure, diminué la popularité de la plateforme et la volonté des utilisateurs de participer.

Du point de vue du volume de création de jetons, Pump.fun a cumulativement créé plus de 11,02 millions de jetons à ce jour, avec un pic de création de jetons en une seule journée de 70 000 (en janvier 2025). Cependant, ces données ont maintenant chuté à environ 30 000 par jour, indiquant un refroidissement de l'enthousiasme de participation des utilisateurs.

Il convient de noter qu'au-delà du grand nombre de MEME coins, il existe très peu de projets ayant une certaine capitalisation boursière. Selon les statistiques de Dune, actuellement, il n'y a que 14 jetons ayant une valeur de marché supérieure à 50 millions USD, et seulement 259 jetons ont une valeur de marché comprise entre 1 million et 50 millions USD, tandis que les 14 000 jetons restants se situent au stade micro-cap. Cela indique également que la grande majorité des jetons sont coincés dans la phase de hype interne, manquant de capacité à attirer des financements externes.

Au niveau des utilisateurs, Pump.fun est également confronté à une nouvelle falaise de trafic, les anciens utilisateurs ayant du mal à s'accrocher. Les données de Dune montrent que Pump.fun a connu un moment de pic à la fin janvier 2025, avec le nombre de portefeuilles actifs en une seule journée dépassant 400 000. L'afflux de nouveaux utilisateurs à ce moment-là a été clé pour la croissance explosive du nombre d'utilisateurs. Cependant, alors que le sentiment du marché se refroidissait, le nombre de portefeuilles actifs a diminué en conséquence, et l'activité de la plateforme dépendait principalement de la réutilisation des anciens utilisateurs, tandis que les contributions des nouveaux utilisateurs ont considérablement diminué. Cette tendance corrobore également qu'un grand nombre d'utilisateurs de Pump.fun tentent fréquemment de créer et de spéculer sur des jetons MEME, mais très peu de projets peuvent établir une valeur durable, entraînant de courts cycles d'utilisation et une faible rétention.

Non seulement cela, mais derrière le récit de s'enrichir rapidement de Pump.fun se cache un cas flagrant de biais de survie. Les données de Dune montrent qu'en ce mois-ci, le nombre de portefeuilles participant à des transactions est d'environ 594 000, dont seulement 3,6 % des utilisateurs ont réalisé des profits substantiels de plus de 500 $. Encore plus étonnant, seulement 27 portefeuilles ont réalisé des profits dépassant 100 000 $, représentant seulement 0,0045 % du total des traders ; tandis que le nombre de portefeuilles réalisant des profits supérieurs à 10 000 $ est de 577, ce qui ne représente que 0,1 %. En revanche, le taux de perte est encore plus élevé, atteignant 52,5 %, avec des cas extrêmes de pertes dans la plage des millions de dollars. Ces données indiquent clairement qu'un très petit nombre de baleines a capturé la grande majorité des profits, tandis que la vaste majorité des investisseurs de détail ne sert que de carburant de liquidité.

Avec la croissance des utilisateurs atteignant un pic, des préoccupations concernant la qualité des jetons et une liquidité étant tirée à sa limite, il est assez incertain que Pump.fun puisse émettre un jeton pour susciter le sentiment du marché et soutenir une valorisation allant jusqu'à 4 milliards de dollars.

Le sentiment d'aversion au risque de Solana augmente, et le problème de la valorisation élevée des pièces suscite la controverse.

Les nouvelles d'émission de pièces à forte valorisation de Pump.fun ont suscité des inquiétudes chez de nombreux investisseurs quant à une éventuelle répétition de la dernière vague de frénésie lors du lancement de la pièce APE.

«Le dernier projet de premier plan avec une valorisation de 4 milliards était Yuga Labs, qui a émis APE, affirmant être la dernière vague de brillance dans le marché haussier de cette année-là, après quoi tous les altcoins du marché ont été divisés par deux. Maintenant, Pump.fun a également une valorisation de 4 milliards, mais son montant de financement est plus du double de celui d'APE dans son année. Au cours des derniers jours, diverses plateformes ont augmenté la fréquence des listes de pièces, probablement dans l'intention d'éviter le principal siphon de PUMP dans deux semaines. » KOL Crypto@ABémettre un jeton.

Du point de vue des flux de fonds sur la chaîne Solana, l'aversion au risque augmente et les MEME coins connaissent une baisse collective. Selon les données de CoinGecko, les MEME coins populaires au sein de l'écosystème Solana ont généralement subi des retraits de différentes ampleurs au cours des dernières 24 heures. Pendant ce temps, les données d'Artemis montrent que Solana est devenue le troisième réseau blockchain en termes de sortie nette de fonds au cours des dernières 24 heures.

chercheur indépendant@HaotianEn pointant franchement que le niveau d'évaluation actuel de Pump.fun est "extrêmement semblable à une bulle", l'évaluation d'une plateforme de lancement de MEME a en réalité dépassé celle de la plupart des protocoles DeFi de premier plan, et quatre critiques principales sont soulevées : (1) L'évaluation du marché excessivement gonflée est tout à fait déraisonnable : l'économie d'attention de Pump.fun dépend du produit irrationnel de la haute Fomo à court terme des pièces MEME du marché. En d'autres termes, elle s'appuie sur la monétisation du trafic généré par le "jeu". Cela signifie que la capacité de monétisation du modèle commercial de Pump.fun est entièrement le produit des effets de projecteur du marché à court terme, plutôt qu'une logique de profit normalisée et durable ; (2) Une faible barrière à l'entrée est facilement surpassée : Pump.fun a saisi le dividende technologique de la haute performance et du faible coût de Solana, ainsi que le dividende de l'ère de la culture MEME passant de la niche au grand public. Ce modèle commercial, construit sur l'infrastructure d'autrui, est essentiellement une "entreprise parasitaire". Une fois que des changements significatifs se produisent dans l'écosystème Solana, la fragilité de son modèle commercial sera pleinement exposée ; (3) Les propriétés d'outil de Launchpad rendent difficile la formation d'un écosystème : Actuellement, même s'il "gagne de l'argent", c'est simplement un "outil d'émission de pièces". Le paradoxe de vouloir se transformer d'un Launchpad pur en un écosystème économique MEME complexe est inhérent : Le cœur de la culture MEME est précisément la simplicité, la franchise et la diffusion virale ; des ajouts fonctionnels excessifs ne feront que faire perdre à la plateforme sa "sauvagerie" d'origine ; (4) La surévaluation subvertira le système d'innovation de valeur d'origine : L'évaluation excessive de Pump.fun envoie un signal dangereux à l'ensemble de l'industrie : Dans l'écosystème Crypto actuel, "agrégation de trafic + monétisation spéculative" pourrait dépasser "innovation technologique + infrastructure". Il croit que la clé est de savoir si Pump.fun peut réellement construire une barrière commerciale durable après avoir obtenu un capital massif ; sinon, une telle évaluation déformée apportera d'énormes désastres d'innovation à l'ensemble de l'industrie, présageant un avenir plus utilitaire et à court terme, qui s'éloigne davantage de l'essence technique et geek du Crypto.

KOL@xingptD'un point de vue de valorisation, le revenu annualisé de Pump.fun au cours des 30 derniers jours est de 77,98 millions de dollars, correspondant à une FDV de 5B, ce qui donne un ratio FDV/revenu annualisé de 64 ; cela est considéré comme relativement élevé. À long terme, Pump ne vaut certainement pas cette valorisation, car la certitude des revenus n'est pas aussi forte que celle des leaders DeFi comme Ray/Cake ; cependant, si le marché est bon, l'équipe pourrait créer un FOMO, et cela pourrait potentiellement doubler. Étant donné la valorisation actuelle et le sentiment sur X, je pense qu'il n'est pas nécessaire d'être trop baissier ou même de vendre à découvert à l'ouverture. Détenir de la liquidité et observer les changements est suffisant.

Cependant, KOL crypto @Crypto VedaCela indique que discuter des mérites et des défauts sans considérer les processus historiques est tout simplement déraisonnable. La raison directe pour laquelle Solana a atteint sa position actuelle en tant que champ de bataille on-chain de premier plan est due à Pump.fun, qui a fourni une solution de liquidité complète allant de zéro liquidité à AMM puis à CEX, standardisant la sécurité on-chain (pools de retrait, risques de contrat cachés), construisant une culture PVP on-chain, et formant une quantité significative de SOL verrouillée. L'émergence de Pump.fun équivaut au moment de l'iPhone sur la chaîne ; c'est aussi le premier à reconnaître que l'attention de la génération plus jeune est extrêmement courte, et ils méprisent les valeurs traditionnelles, préférant le PVP. D'un point de vue d'investissement de valeur, Pump est la plus grande application de consommation dans l'ensemble du réseau, pourtant son ratio prix-bénéfice n'est que de 5, ce qui en fait une véritable cible d'investissement de valeur. Il croit qu'il n'y a actuellement que deux douves dans l'espace crypto : la liquidité et le temps d'écran.

« Ne fantasmez plus sur le fait que Pump.fun va émettre un airdrop. » En réponse aux fantasmes du marché concernant l'airdrop de Pump.fun, le fondateur de Weirdo Ghost GangendormiIl est souligné que Pump.fun a terminé son démarrage à froid avec son produit et n'a aucune motivation à émettre des airdrops. En fait, les airdrops sont de plus en plus devenus un outil pour capter l'attention à court terme. Bien qu'ils semblent "inciter les utilisateurs", ils parviennent rarement à fidéliser véritablement des utilisateurs loyaux. Airdrop ≠ fidélité des utilisateurs. Les airdrops ne sont qu'un mécanisme de libération de trafic utilisé pour amplifier l'influence d'un projet sur une courte période de temps. Cependant, Pump.fun dispose déjà d'une base d'utilisateurs stable et large, et n'a pas besoin d'utiliser des airdrops pour compléter l'attention ou créer des sujets.

Dans l'ensemble, la nouvelle de l'émission de jetons par Pump.fun a de nouveau enflammé les discussions sur le marché, mais derrière cet enthousiasme se cache la fragilité de la liquidité structurelle du marché, le retrait du sentiment de participation des utilisateurs et l'énorme bulle du récit MEME.

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