Introduction

Fondée en 2013 et ayant son siège à Boston, aux États-Unis, Circle est une entreprise fintech mondiale de premier plan, dédiée à servir les entreprises et les particuliers grâce aux technologies blockchain et de monnaie numérique. Circle est l'émetteur du stablecoin USDC (et de l'EURC adossé à l'euro). En 2025, l'USDC a une capitalisation boursière d'environ 61 milliards USD, ce qui en fait le deuxième stablecoin au monde après le USDT de Tether. L'utilisation généralisée de l'USDC positionne Circle en tant que fournisseur d'infrastructure critique dans l'industrie crypto, attirant une attention significative de la part des régulateurs et des investisseurs.

• Contexte de la fondation :Circle a été fondée par Jeremy Allaire et Sean Neville. Offrant initialement des paiements numériques de pair à pair via Circle Pay, l'entreprise s'est tournée vers l'émission de stablecoins et l'infrastructure financière crypto.
• Statut des jetons stables :USDC adopte un modèle de réserve de 1:1 en USD, permettant des paiements transfrontaliers et une gestion d'actifs pratiques. D'ici 2025, le marché mondial des stablecoins dépassera 240 milliards de dollars, USDT et USDC représentant environ 90% au total.

Modèle commercial et mécanisme USDC

L'activité principale de Circle consiste à émettre le stablecoin USDC indexé sur le dollar américain et à investir les réserves fiat correspondantes dans des actifs à faible risque pour générer des rendements.

• Émission de stablecoins : Lorsque les utilisateurs achètent des USDC, l'équivalent en USD est déposé sur les comptes de Circle, et les USDC sont créés en conséquence. Lors de la rédemption, les utilisateurs peuvent échanger des USDC contre des USD au ratio de 1:1. Les USDC circulent sur plusieurs blockchains (par exemple, Ethereum, Solana), permettant des règlements en temps réel sur la chaîne.
• Gestion des réserves : Circle investit ses réserves dans un portefeuille d'actifs hautement liquides et à faible risque, y compris des bons du Trésor américain, des accords de rachat de nuit et des dépôts bancaires. Selon le rapport financier 2024 de Circle, environ 99 % de ses revenus provenaient des intérêts sur les réserves (1,676 milliard de dollars de revenus totaux, dont 1,661 milliard de dollars provenant des réserves).
• Transparence et audit :USDC fonctionne sur une base de réserves complètes, avec des réserves séparées des fonds d'exploitation de Circle. Des divulgations hebdomadaires des réserves et des audits mensuels par des cabinets comptables de premier plan (par exemple, Deloitte) vérifient que les réserves sont égales ou supérieures à l'USDC en circulation. Par exemple, Deloitte audite les rapports de réserve de l'USDC (à partir du 13 avril 2025).

Analyse comparative : USDC vs autres jetons stables

L'USDC n'est pas le seul acteur sur le marché des stablecoins. Il évolue dans un écosystème hautement concurrentiel et de plus en plus diversifié. Comprendre la valeur unique de l'USDC nécessite de le comparer avec l'USDT, le DAI et de nouveaux entrants comme l'USD1.

Tableau de comparaison des stablecoins

USDC contre USDT : Réglementation et transparence

USDC contre USDT : Réglementation et Transparence

Malgré la domination de l'USDT en termes de capitalisation boursière, l'USDC est largement considéré comme supérieur en matière de conformité et de transparence. Les rapports mensuels de réserve des auditeurs et le respect des normes réglementaires américaines ont permis à l'USDC de gagner une plus grande confiance parmi les gouvernements et les clients institutionnels.

En revanche, la transparence de l'USDT a souvent été remise en question. Les enquêtes et les sanctions de la CFTC et du NYAG américain entre 2021 et 2022 ont poussé les investisseurs prudents à préférer l'USDC pour les paires de trading et comme actif refuge.

USDC contre DAI : Centralisation contre Décentralisation

DAI, développé par MakerDAO (maintenant rebaptisé Sky), est un stablecoin décentralisé soutenu par des garanties sur la chaîne. Il offre des propriétés sans autorisation et résistantes à la censure et est largement utilisé dans les protocoles de prêt DeFi. Cependant, DAI fait face à des "compromis de centralisation" en raison de sa forte dépendance à l'égard de USDC comme garantie.

Cette dépendance est devenue évidente lors de l'incident de dépegging de l'USDC en 2023, incitant MakerDAO à initier des plans de décentralisation tels que le Spark Protocol et le Endgame Plan. Néanmoins, la stabilité actuelle du DAI est encore largement soutenue par l'USDC, brouillant son statut de véritable stablecoin décentralisé et indépendant.

USDC vs USD1 : Nouveaux venus et différences stratégiques

Le USD1, lancé par DWF Labs à la fin de 2024, est un projet de stablecoin de nouvelle génération axé sur "Actifs du monde réel (RWA) + Émission de stablecoins." Entièrement soutenu par des actifs du Trésor américain et combinant la garde CeFi avec l'émission sur chaîne, le USD1 vise à établir un système de règlement multicouche centré autour des échanges.

Source de l'image :https://www.gate.com/trade/USD1_USDT

Bien que sa capitalisation boursière soit encore faible, USD1 gagne rapidement en traction sur des plateformes comme Gate, démontrant une forte intégration des ressources. Fondamentalement, USDC représente la "numérisation de la monnaie fiduciaire" basée sur le système bancaire américain, tandis qu'USD1 s'aligne davantage sur le "crédit de garde" dans les environnements CeFi. Pour qu'USD1 constitue un véritable défi pour USDC, il doit égaler ou dépasser dans des domaines tels que l'approbation réglementaire, la confiance dans les réserves et la profondeur du marché.

Le rôle stratégique de l'USDC dans un paysage multi-stablecoins

Alors que le paysage des stablecoins devient de plus en plus fragmenté, USDC se positionne comme l'une des options les plus conformes et fiables, avec un accent croissant sur les gouvernements, les banques, les paiements transfrontaliers et les clients d'entreprise. Bien qu'il ne soit peut-être pas le stablecoin le plus liquide, il est probablement celui qui inspire le plus confiance aux institutions.

Dans les années à venir, des cadres réglementaires tels que le MiCA dans l'UE, la législation sur les stablecoins aux États-Unis et les essais de monnaie numérique de banque centrale (CBDC) exigeront que l'USDC fonctionne strictement dans les limites légales. Par conséquent, Circle devra approfondir ses collaborations avec les régulateurs, les auditeurs et les institutions financières traditionnelles, plutôt que de se fier uniquement à la croissance au sein de l'écosystème crypto-natif.

Graphique à secteurs de la part de marché des stablecoins (estimation de juin 2025) (Source : créateur de Gate Learn Max)

• USDT (~112B $) : Environ 68 % du marché
• USDC (~32B $) : Environ 19 %
• DAI (~5B$) : Environ 3%
• Autres (y compris USD1) : Environ 10 %

Stratégie Technologique et de Conformité

Circle construit activement un réseau de paiement ouvert basé sur la blockchain tout en mettant l'accent sur la conformité réglementaire pour gagner la confiance institutionnelle.

• Innovation Technique :Circle a lancé le Circle Payment Network (CPN), utilisant USDC/EURC pour connecter des institutions financières mondiales pour des règlements transfrontaliers conformes et en temps réel. CPN est conçu pour remplacer le système traditionnel SWIFT, utilisant la blockchain comme couche de règlement pour réduire les coûts, améliorer la vitesse et soutenir la programmabilité. Plus de 20 institutions (par exemple, WorldRemit, Yellow Card, Fireblocks) ont rejoint CPN, Standard Chartered et Deutsche Bank agissant en tant que conseillers.
• Licences réglementaires :Circle accorde la priorité à la conformité et a obtenu des licences financières dans plusieurs juridictions. Sa filiale, Circle Internet Financial, LLC, détient une BitLicense et une licence de transmission d'argent du Département des services financiers de New York (NYDFS). Elle maintient également des licences de transmission d'argent dans divers États américains et se conforme aux exigences AML et KYC. Son stablecoin EURC est conforme à la réglementation MiCA de l'UE, exigeant des réserves soutenues par des actifs libellés en euros.
• Avantages de conformité :La transparence de Circle et son approche réglementaire proactive établissent une norme pour l'industrie des stablecoins. Son engagement envers des audits trimestriels contraste avec les divulgations sélectives de concurrents comme USDT, aidant à attirer des capitaux institutionnels et à apaiser les préoccupations réglementaires.

Histoire de développement et financement

Circle a commencé comme une application de paiement Bitcoin et a évolué à travers plusieurs tours de financement et jalonsdevenir une puissance des stablecoins.

• Phase précoce et financement :Fondée en 2013, Circle a levé 60 millions de dollars lors de son tour de financement de série D en 2016, dirigé par IDG Capital. En 2018, elle a sécurisé 110 millions de dollars supplémentaires dans le cadre du financement de série E, dirigé par Bitmain, avec la participation d'Accel, IDG et d'autres.
• Lancement de USDC:En 2018, Circle s'est associé à Coinbase pour co-fonder le Consortium Centre et a lancé le jeton stable USDC. Le consortium gérait les dépôts USD collectivement et a introduit un jeton centralisé, conforme, adossé au USD.
• Financement ultérieur :En mai 2021, Circle a annoncé une levée de fonds de 440 millions de dollars auprès d'investisseurs tels que Digital Currency Group (DCG), Fidelity et FTX. Ces fonds ont été utilisés pour développer l'écosystème et les services USDC.
• Tentative de cotation SPAC :En 2022, Circle prévoyait de devenir public par le biais d'une fusion SPAC avec une valorisation de 9 milliards de dollars. Cependant, l'accord a été annulé en décembre 2022. Le PDG Allaire a exprimé sa déception mais a réaffirmé son engagement à finalement s'introduire en bourse.
• Contrôle total de l'USDC :En août 2023, Circle a acquis les 50 % restants de la participation dans Centre de Coinbase pour environ 209,9 millions de dollars en actions, prenant le contrôle total du cadre USDC. Centre a été dissoute en décembre 2023 et absorbée dans une filiale entièrement détenue.
• Performance financière :En mars 2025, Circle gérait des réserves USDC d'environ 59,976 milliards de dollars (moyenne mensuelle : 54,136 milliards de dollars). Les revenus ont augmenté, passant de 772 millions de dollars en 2022 à 1,676 milliard de dollars en 2024, soutenus par les revenus d'intérêts. Les bénéfices nets étaient de -38,1 millions de dollars (2022), 269 millions de dollars (2023) et 167 millions de dollars (2024), indiquant un retour à la rentabilité.

Dernier jalon d'introduction en bourse

Le 5 juin 2025, Circle a réussi son introduction en bourse sur le New York Stock Exchange (NYSE) sous le ticker "CRCL", devenant le premier émetteur de jetons stables public.

• Prix et taille de l'IPO : Circle a émis 34 millions d'actions de classe A à 31 $ chacune (au-dessus de la fourchette attendue de 27 à 28 $), levant environ 1,1 milliard $ de la part de la société et des actionnaires existants. La valorisation pré-IPO était d'environ 6,9 milliards $ (8,1 milliards $ sur une base entièrement diluée). JPMorgan, Goldman Sachs et Citi ont agi en tant que souscripteurs principaux.
• Investisseurs clés:Des institutions de premier plan comme ARK Invest se sont engagées à acheter pour jusqu'à 150 millions de dollars d'actions. Blackstone Group visait à acquérir environ 10 % de l'offre. L'introduction en bourse a connu une sursouscription de plus de 25x, reflétant un fort intérêt des investisseurs.
• Performance du premier jour :L'action de Circle a ouvert à 69 $ et a clôturé à 83,23 $, représentant un gain de 168 % et une capitalisation boursière de près de 18 milliards de dollars (dilution complète). Les échanges ont été suspendus plusieurs fois en raison de la volatilité. Le fort démarrage est considéré comme un signal positif pour d'autres entreprises de crypto-monnaie envisageant des IPO aux États-Unis.
• Signification :L'introduction en bourse de Circle est la plus grande IPO crypto depuis Coinbase (2021) et la première parmi les émetteurs de stablecoins. L'IPO offre un accès aux marchés de capitaux publics et une plus grande transparence, signalant une acceptation croissante des actifs numériques dans le grand public.

Impacts sur l'industrie de la crypto, la réglementation et les investisseurs

L'introduction en bourse de Circle et le USDCrapidela croissance a des implications variées pour les marchés de la crypto et les écosystèmes financiers.

• Boost au secteur de la crypto :L'IPO réussie de Circle est un coup de pouce à la confiance pour l'industrie crypto. Les analystes s'attendent à ce que d'autres entreprises crypto de haute qualité emboîtent le pas, attirant des capitaux traditionnels et abaissant les barrières de financement. Une vague de cotations d'émetteurs de stablecoins pourrait élargir les options d'investissement sur le marché.
• Transparence et confiance du marché :En tant qu'entreprise publique, Circle doit respecter des normes de divulgation rigoureuses, améliorant ainsi la transparence de l'USDC. Comparé aux divulgations sélectives de l'USDT, le modèle transparent de Circle pourrait devenir une référence dans l'industrie. L'introduction en bourse et le soutien réglementaire américain sont des signes d'acceptation des cryptomonnaies par le grand public.
• Tendances réglementaires :Le Congrès américain fait progresser la législation sur les stablecoins. La loi GENIUS, déjà adoptée par le Sénat, impose un soutien de 1:1 en USD et interdit les paiements d'intérêts sur les stablecoins. Elle exige que les stablecoins de paiement soient soutenus par des Treasuries américains, reliant directement l'émission de stablecoins à la demande des Treasuries. À Hong Kong, de nouvelles réglementations de 2025 exigent un soutien de réserve complet et une licence. Ces développements pourraient favoriser l'avantage de conformité de l'USDC mais imposent des contraintes de profit.
• Fintech et paiements:Le réseau de paiement basé sur la blockchain de Circle vise à remplacer les systèmes de compensation transfrontaliers traditionnels. Si largement adopté, USDC pourrait devenir un outil clé pour les paiements institutionnels. Les grandes banques et les fintechs testent des cas d'utilisation de stablecoins. Les analystes prévoient que le marché des stablecoins pourrait atteindre la fourchette du trillion de dollars d'ici 2030 sous des réglementations claires, positionnant l'infrastructure de Circle comme une force majeure dans la transformation du dollar numérique.

Avantages et risques de l'USDC

Avantages:

• Haute transparence :Divulgations régulières de réserves et audits par des tiers.
• Circulation large : Adoption multi-chaînes et institutionnelle à travers les échanges et les plateformes DeFi.
• Mécanisme de rendement :Le rendement des actifs à faible risque permet de rivaliser avec les rendements bancaires traditionnels.
• Paiements Efficaces:Combine la stabilité des prix en USD avec la rapidité et la programmabilité de la blockchain pour les envois de fonds, le règlement et l'utilisation en garantie.

Risques :

• Risques de politique et de taux d'intérêt :Le revenu de Circle est sensible aux taux. Les baisses de taux de la Fed pourraient réduire les rendements des réserves. L'interdiction d'intérêts aux utilisateurs prévue par la loi GENIUS limite encore les modèles de revenus.
• Incertitude Réglementaire :Les réglementations mondiales évoluent. Les futures règles (par exemple, les exigences en matière de capital, les restrictions de liste blanche) pourraient augmenter les coûts de conformité et limiter les opérations.
• Risques de sécurité et techniques : Malgré des réserves de haute qualité, les entités financières font face à des risques opérationnels. En 2023, 3,3 milliards de dollars de réserves de Circle ont été brièvement gelées en raison de l'effondrement de SVB, mettant en évidence des vulnérabilités en matière de garde et de liquidité.
• Risque de confiance:La valeur de l'USDC dépend de la crédibilité opérationnelle de Circle. Les audits reflètent des données à un moment donné, et non l'exposition totale au risque. Une perte de confiance—même avec des opérations conformes—peut déclencher un dépeg.
• Compétition:Des alternatives comme USDT, BUSD, DAI et les CBDC représentent des menaces. La conformité supérieure de l'USDC ne pourra peut-être pas le protéger des changements de parts de marché basés sur les prix ou dictés par les politiques.
• Considérations pour les investisseurs :L'introduction en bourse offre un accès de détail à l'économie des stablecoins, mais la volatilité demeure. Les actions de CRCL ont bondi le premier jour, mais les performances futures dépendent de l'adoption de l'USDC, de la réglementation et des tendances macroéconomiques. Une dépendance excessive aux revenus d'intérêts la rend sensible aux changements de politique monétaire. Une prudence est de mise.

Conclusion

En tant que pionnier de l'industrie des stablecoins, Circle propulse les stablecoins dans la finance traditionnelle tout en naviguant à travers les défis macroéconomiques et réglementaires. Son avenir dépend de l'équilibre entre innovation et conformité, de l'expansion des cas d'utilisation de l'USDC et de la gestion prudente des réserves. Dans la course mondiale aux monnaies numériques, les mouvements de Circle sont étroitement surveillés et pourraient façonner l'avenir de l'infrastructure crypto et de paiement. Pour les investisseurs et l'industrie, Circle représente à la fois une opportunité et une étude de cas sur la navigation dans la frontière de la finance numérique.


Références
[1] Circle publie un livre blanc sur le « Réseau de paiement en stablecoin »
[2] Transparence & stabilité
[3] Circle sprinte vers la Bourse de New York : valorisation de 7,2 milliards de dollars IDG et Accel sont actionnaires PPT de la tournée
[4] L'action du géant des stablecoins Circle monte en flèche lors de ses débuts fracassants sur le NYSE