Après que les méthodes de cryptage traditionnelles telles que le renommage de marque et la destruction par rachat perdent progressivement de leur efficacité, un modèle de coin-stock plus orienté vers l'opération capitalistique a commencé à émerger, devenant même un nouveau moteur narratif pour les projets de cryptage.

D'une finance à la technologie, de la santé au divertissement, de plus en plus d'entreprises cotées en bourse suivent la voie de MicroStrategy en intégrant des actifs crypto tels que BTC, ETH, SOL et TRX dans leurs bilans, initiant un jeu de capital de réévaluation. Dans cet article, PANews a compilé une liste de 30 entreprises américaines cotées qui ont officiellement annoncé des plans de réserve crypto.

De la stratégie financière à la logique d'évaluation, les entreprises de petite et moyenne capitalisation boursière reproduisent collectivement l'effet "MicroStrategy".

En tant que pionnier de la stratégie coin-stock, la Stratégie a été la première à incorporer le Bitcoin dans son bilan en août 2020. Ce mouvement radical était considéré à l'époque comme une expérience financière alternative. Cependant, cinq ans plus tard, ce qui était autrefois une stratégie de niche évolue en un récit grand public que les entreprises de tous secteurs s'efforcent de reproduire. Un nombre croissant d'entreprises, en particulier les sociétés cotées à faible et moyenne capitalisation boursière, commencent à intégrer des actifs de cryptographie dans leurs systèmes de réserve, tentant de reconstruire leur logique de valorisation à travers "réserves de cryptographie + effet de levier du marché des capitaux."

Selon les statistiques actuelles de 30 entreprises cotées en bourse aux États-Unis, en plus des entreprises technologiques et fintech représentées par Strategy, BTCS et DeFi Technologies, des secteurs traditionnels tels que la santé, les biopharmaceutiques, le commerce électronique, l'éducation, les véhicules à énergie nouvelle, le commerce de produits agricoles et les médias de divertissement intègrent également progressivement des actifs cryptographiques dans leur allocation d'actifs.

La plupart de ces entreprises sont confrontées à des défis communs tels qu'une croissance lente de leur activité principale, des évaluations stagnantes et une liquidité insuffisante, y compris SharpLink Gaming, Semler Scientific, Kindly MD, Quantum BioPharma et Silo Pharma. Dans le contexte des obstacles dans les voies traditionnelles, le déploiement d'actifs cryptographiques est à la fois une stratégie financière et une tentative de remodeler le récit sur les marchés des capitaux. Prenons l'exemple de SharpLink Gaming, l'entreprise était sur le point d'être radiée en raison de ses performances médiocres, mais après avoir annoncé Ethereum comme son principal actif de réserve d'ici la fin de 2024, elle a rapidement sécurisé des accords de financement pouvant atteindre 425 millions de dollars, l'attention du marché augmentant rapidement, et sa capitalisation boursière s'envolant de 2 millions de dollars à des dizaines de millions de dollars, restructurant complètement la logique d'évaluation.

Actuellement, la structure de réserve des actifs d'encryption repose encore fortement sur le Bitcoin en tant que créateur de marché absolu. Selon les résultats statistiques, environ 20 entreprises cotées ont explicitement inclus le BTC dans leurs paniers d'actifs, y compris Strategy, GameStop, Trump Media, Rumble, Next Technology Holding, Cantor Equity, et d'autres. L'Ethereum devient progressivement le deuxième actif de réserve le plus populaire, avec des entreprises comme BTCS, Treasure Global, et SharpLink Gaming choisissant d'allouer de l'ETH. Certaines entreprises optent pour une stratégie de combinaison d'actifs plus diversifiée, comme DeFi Technologies, Siebert Financial, et Interactive Strength, construisant une réserve d'encryption mixte à travers le Bitcoin, l'Ethereum, et d'autres tokens, ou cherchant un équilibre entre la résistance au risque et le potentiel de spéculation sur le marché.

D'un point de vue dimensionnel temporel, bien que la stratégie ait initié des réserves de Bitcoin dès 2020, il y a eu peu de répondants les années suivantes. Ce n'est qu'au quatrième trimestre de 2024 que les prix du Bitcoin sont revenus à des niveaux élevés, entraînant une hausse significative du prix de l'action de la stratégie, propulsant le grand pump dans son retour modèle coin-stock, et la tendance des réserves de cryptographie est entrée dans une période d'explosion intensive.

La plupart des entreprises de ce lot ont une capitalisation boursière concentrée entre 100 millions et 1 milliard de dollars, avec des objectifs de réserve allant de quelques millions à plusieurs milliards de dollars. Parmi elles, l'objectif de réserve en Bitcoin de Strategy atteint jusqu'à 10 milliards de dollars, Cantor Equity à 3 milliards de dollars, et Trump Media à 2,5 milliards de dollars. Il convient de noter que les objectifs de réserve de certaines entreprises sont bien supérieurs à leur capitalisation boursière, créant un effet de levier de risque significatif. Bien que cela puisse stimuler les attentes de spéculation sur le marché, cela exacerbe également le risque de bulle de valorisation.

D'après la performance des prix des actions, la plupart des entreprises ont connu une forte explosion à court terme après avoir publié des plans de réserve, avec une hausse maximale moyenne de 438,53 %. Parmi elles, Strategy a atteint une hausse maximale de 4315,85 % depuis sa première publication ; Asset Entities à 2096,72 % ; SharpLink Gaming à 1747,62 % ; et Kindly MD à 791,54 %. Cependant, il existe également de nombreuses entreprises dont les prix des actions n'ont pas beaucoup changé, comme SIEB, SILO et DTCK, car le marché pourrait manquer de confiance dans leur capacité d'exécution continue et leur crédibilité narrative.

Bien sûr, en plus du comportement de réserve lui-même, certaines entreprises amplifient encore leurs effets sur le marché grâce à un soutien stratégique de géants de la crypto ou de capitaux bien connus. Par exemple, SharpLink Gaming a formé un partenariat stratégique avec des organisations bien connues comme ConsenSys, obtenant l'approbation de l'écosystème Ethereum ; Cantor Equity Partners a fusionné avec Twenty One Capital et lancé une stratégie de réserve BTC, soutenue par Tether, SoftBank et Brandon Lutnick, le fils du secrétaire américain au Commerce ; SRM Entertainment prévoit d'utiliser TRX comme son actif de réserve principal et a annoncé le soutien du fondateur de TRON, Justin Sun, le volume de transactions de l'entreprise le 17 juin ayant même dépassé à un moment donné celui d'Alibaba et Tencent. Cette injection de contexte crypto fournit aux entreprises un pouvoir de discours écologique au-delà de la configuration financière, renforçant l'intensité de lien entre leurs actifs en chaîne et les marchés de capitaux.

On peut constater que de plus en plus d'entreprises cotées ne se contentent plus d'inclure des actifs cryptographiques grand public tels que Bitcoin et Ethereum dans leur bilan, mais commencent à allouer des actifs cryptographiques émergents tels que XRP, SOL, TRON et HYPE. À l'avenir, les projets cryptographiques pourraient devenir une nouvelle tendance en faisant pression ou en incitant les entreprises cotées à constituer des réserves.

Dans l'ensemble, l'afflux collectif d'entreprises cotées dans le domaine de la réserve d'encryption semble être une reconnaissance des actifs crypto, mais derrière cela se cache une utilisation habile des mécanismes du marché des capitaux, en particulier dans le contexte de performances faibles et de capitalisation boursière contrainte. Des jeux populaires comme les actions de pièces peuvent largement remodeler leur logique de valorisation. À court terme, cela offre de nouvelles voies de financement et des débouchés narratifs pour de nombreuses petites et moyennes entreprises ; à long terme, la durabilité de la structure de réserve des entreprises, l'appréciation des actifs et la transparence des comportements on-chain deviendront les facteurs clés déterminant si cette tendance peut se développer de manière saine.

« Manger dans le ‘gâteau’ des entreprises cotées » ? Les risques de marché et les controverses de manipulation coexistent.

Alors que la tendance des entreprises à intégrer des actifs numériques dans leurs bilans se propage rapidement, cela a également suscité une large controverse sur le marché concernant la gestion des risques, la manipulation du marché et l'adaptabilité des institutions.

L'avocat du Bitcoin et PDG de Bitcoin Magazine, David Bailey, considère cette tendance comme un changement de paradigme dans la structure du capital. Il a déclaré sans détour : « Chaque fois qu'une de nos entreprises de réserve de trésorerie Bitcoin est incluse dans un indice, une entreprise traditionnelle qui ne détient pas de Bitcoin est expulsée. Désolé, votre liquidité est désormais devenue la liquidité de Bitcoin. Rejoignez ou soyez éliminé. »

Le PDG de Blockstream, Adam Back, a également émis un avertissement similaire : « Les entreprises de réserve de trésorerie Bitcoin mangent continuellement dans le gâteau des entreprises cotées en bourse. Si vous ignorez la plus grande opportunité d'arbitrage de ce siècle, la réallocation de capital vous laissera finalement derrière. Ce n'est en fait pas un 'choix'. »

Haseeb Qureshi, associé directeur chez Dragonfly, croit que dans chaque cycle de marché, les fondateurs poursuivent le flux d'argent chaud. Lors du dernier cycle, l'émission de tokens était le sujet brûlant alors que le marché du capital de l'encryption était exceptionnellement actif ; tandis que dans ce tour, l'introduction de tokens sur le marché boursier (similaire au modèle des sociétés financières) est devenue une nouvelle tendance. Il a souligné que l'argent chaud ne reste jamais longtemps au même endroit, ce qui explique également pourquoi le modèle des sociétés financières ne deviendra pas le modèle final, mais il s'attend à ce que cette tendance se poursuive pendant 1 à 2 ans jusqu'à ce que la chaleur se dissipe.

Concernant la gestion des risques des entreprises de réserve d'encryption, le PDG de Strategy, Michael Saylor, a suggéré : « Publier des preuves de réserve on-chain n'est pas une bonne idée. » Il a souligné que la divulgation publique des adresses de portefeuille peut poser un risque de suivi à long terme pour les institutions. Si les passifs audités par les Big Four ne sont pas divulgués, les informations sur les réserves ne signifient rien.

Le fondateur de Binance, CZ, a également souligné sur les réseaux sociaux que « ces entreprises prennent des risques. Chaque entreprise prendra des risques. Le risque n'est pas un état binaire de 0 ou 1. Le risque est une plage de 0 à 100. Tant que vous trouvez le bon équilibre, vous pouvez atteindre le meilleur ratio risque/rendement sur investissement (risque/R0I) qui vous convient. Le risque peut/doit être géré. Ne pas prendre de risques est aussi une forme de risque.»

Le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a révélé lors d'une session de questions-réponses qu'il avait envisagé d'allouer jusqu'à 80 % du bilan à Bitcoin, mais qu'il avait finalement décidé de ne pas suivre ce plan agressif, "car cela pourrait ruiner l'entreprise." Il a expliqué qu'à ses débuts, si le prix du BTC chutait soudainement, la durée de financement de l'entreprise pourrait passer de 18 mois à seulement 10 mois, ce qui affecterait le financement et le développement commercial. Il a en outre souligné que l'entreprise détient des Bitcoins dans son bilan, avec environ 25 % de sa trésorerie nette détenue en cryptographie. "Nous ne mettrons pas 80 % là-dedans, je pense que c'est trop risqué."

Concernant certaines petites et moyennes entreprises cotées annonçant de grandes allocations de réserves en altcoins, Matthew Sigel, responsable des actifs numériques chez VanEck, a souligné que ces entreprises affirment acheter des tokens d'une valeur de plusieurs centaines de millions de dollars (comme XRP et SOL). Ces soi-disant plans de réserve sont probablement juste un moyen de gonfler les prix des actions des entreprises à faible capitalisation boursière, dont beaucoup sont négociées sur le Nasdaq. « Beaucoup sont des initiés essayant de faire monter les prix pour se débarrasser ; si la capitalisation boursière est négligeable et qu'il n'y a pas de divulgations de nouveaux investisseurs, je considérerais cela comme une escroquerie.»

Dans un rapport récent, la banque d'actifs numériques Sygnum a mis en garde contre l'expansion de ce modèle de levier, déclarant que des entreprises comme Strategy augmentent continuellement leurs avoirs en Bitcoin par des méthodes à effet de levier telles que l'émission d'obligations, s'éloignant des stratégies financières d'entreprise traditionnelles. Cette pratique pourrait nuire à l'applicabilité du Bitcoin en tant qu'actif de réserve de banque centrale, et des détentions centralisées excessives pourraient entraîner une diminution de la liquidité du marché et une augmentation de la volatilité des prix, affectant ainsi la volonté d'allocation d'institutions telles que les banques centrales.

Max Keiser, un des premiers défenseurs du Bitcoin, a également remis en question les entreprises financières Bitcoin émergentes qui imitent la stratégie, estimant qu'elles n'ont pas encore subi de véritable test de marché baissier. Il a souligné : « Saylor n'a jamais vendu de Bitcoin pendant un marché baissier, mais a continué à acheter. Seules les entreprises qui restent fermes dans leurs positions pendant les moments les plus difficiles du marché peuvent être appelées de véritables croyants dans le trésor Bitcoin. »

Globalement, les actifs cryptographiques passent des réserves financières à la stratégie d'entreprise, mais le succès ou l'échec de la stratégie dépend finalement du marché.

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