Qu'est-ce que le MVRV ? Comprendre un indicateur clé pour l'évaluation des actifs Crypto

Dans le marché des cryptomonnaies fortement volatile, déterminer quand un actif est surévalué ou sous-évalué est un défi central auquel sont confrontés les investisseurs. Le ratio MVRV (Valeur de Marché par Rapport à la Valeur Réalisée) est un indicateur clé sur la chaîne créé pour aborder ce problème. Il a été introduit pour la première fois par les analystes Murad Mahmudov et David Puell en 2018 et est depuis devenu un outil standard de l’industrie pour mesurer les niveaux de valorisation des actifs cryptographiques comme le Bitcoin.

Principe de base du MVRV : Valeur de marché vs. Coût réel

Comprendre le MVRV nécessite de décomposer ses deux principaux composants :

• Valeur de Marché (MV) : Il s’agit de la capitalisation boursière au sens traditionnel, calculée comme suit :

  Prix Actuel × Offre Circulante
  Elle reflète la valeur totale des actifs dans le trading en temps réel et fluctue considérablement avec le sentiment du marché.

• Valeur Réalisée (RV) : Également connue sous le nom de “valeur marchande réelle”, son calcul est basé sur les données on-chain de la blockchain :

  ∑ (prix au dernier mouvement on-chain de chaque token × quantité)
  Elle suit le prix du marché au dernier transfert de chaque token et agrège pour dériver le coût moyen des détenteurs à travers le réseau. Par exemple, si un Bitcoin a été transféré pour la dernière fois à 30 000 $, peu importe si le prix actuel monte à 60 000 $ ou descend à 20 000 $, sa contribution au RV reste de 30 000 $.

Ratio MVRV = MV / RV

Ce ratio révèle un fait essentiel :

• Lorsque MVRV > 1 : Le prix du marché est supérieur au coût moyen, les investisseurs sont généralement bénéficiaires, et la tendance à vendre augmente ;
• Lorsque MVRV < 1 : Le prix du marché est inférieur au coût moyen, les investisseurs sont généralement en perte, et cela peut être proche du creux du marché.

Pourquoi le MVRV est-il plus efficace que les indicateurs traditionnels ?

Contrairement aux indicateurs traditionnels tels que le ratio cours/bénéfice, le MVRV utilise directement la transparence de la blockchain pour suivre les coûts réels. Ses avantages comprennent :

1. Filtrage des interférences des “tokens zombies” : Les tokens perdus ou non déplacés depuis longtemps (représentant environ 15 % du Bitcoin) n’inflationnent pas l’estimation de la valeur réelle ;
2. Réflexion des jeux psychologiques : Les valeurs extrêmes de l’indicateur correspondent souvent aux points de retournement des émotions de groupe de “cupidité” ou “peur”, respectant le principe d’investissement “soyez avide quand les autres ont peur” ;
3. Identification des phases du cycle du marché :
   • Pic de marché haussier : MVRV > 3 (par exemple, atteignant 3,7 en 2017, suivi d’un effondrement de 80 %) ;
   • Fond du marché baissier : MVRV < 1 (par exemple, tombant à 0,85 en mars 2020, puis rebondissant de 600 %).

Applications avancées de MVRV : Z-score et segmentation des détenteurs

Pour améliorer la précision du jugement, les analystes ont développé un indicateur dérivé du MVRV :

Score Z MVRV

Le concept d’écart type en statistiques est introduit sur la base du MVRV pour mesurer l’ampleur de l’écart entre la valeur actuelle et la moyenne historique. Sa signification est :

• Z > 6,9 : Sérieusement surévalué, indiquant un risque de vente (précision supérieure à 94 %) ;
• Z < 0 : Sérieusement sous-évalué, une opportunité d’achat sur le côté gauche (par exemple, un rendement moyen de 480 % après achat pendant le marché baissier de 2022).

LTH-MVRV et STH-MVRV

Analyse en couches par durée de détention :

• Détenteurs à long terme (LTH, >155 jours) : Coût stable, accumulation de tokens lorsque le MVRV est bas ;
• Détenteurs à court terme (STH, <155 jours) : Coût proche du prix actuel, pression de vente significative lorsque le MVRV est élevé.

Cette classification peut prédire la direction de “smart money”. Par exemple, une augmentation des LTH pendant une période de MVRV faible indique souvent la formation d’un bas.

Cas Pratique : Comment le MVRV Guide-t-il l’Investissement ?

Identification du Fond (En prenant Bitcoin comme Exemple)

• Marché Baissier de 2018 : MVRV-Z est devenu négatif en novembre, durant 4 mois, avec une baisse maximale de 28%, mais le rebond l’année suivante a réalisé un retour de 250%;
• Marché Baissier de 2022 : MVRV est tombé en dessous de 1, avec le MVRV d’Ethereum autour de 0.9 durant la même période, déclenchant tous deux des signaux d’achat.

Avertissement principal

• Marché haussier 2021 : MVRV-Z a franchi 7, la capitalisation boursière du Bitcoin a chuté après avoir atteint 3,7 trillions de dollars ;
• Dogecoin (DOGE): Après que le MVRV a approché 1 en août 2024, il a explosé de 400 %, tandis qu’un MVRV élevé indique un risque de correction.

Limitations de MVRV et recommandations d’utilisation

Malgré sa puissance, le MVRV n’est pas une “clé magique” et une prudence est nécessaire :

1. Points aveugles temporels : La durée des marchés baissiers/haussiers ne peut pas être prédite (la plage inférieure peut durer de 1 semaine à 1 an) ;
2. Limitations d’applicabilité : Plus efficace pour les pièces principales avec des données on-chain riches (BTC, ETH), moins de valeur de référence pour les petites pièces ;
3. Bluntness de l’indicateur : À mesure que l’utilisation devient répandue, le point critique peut échouer en raison d’attentes auto-réalisatrices.

Recommandations de meilleures pratiques :

• Combiner avec d’autres indicateurs : tels que SOPR (Spent Output Profit Ratio), flux net d’échange, etc. pour valider les signaux ;
• Construire des positions par lots : investir régulièrement sur 6 à 12 mois dans la région MVRV-Z < 0 pour réduire le risque de volatilité à court terme ;
• Perspective à long terme : éviter d’utiliser pour le trading à court terme, se concentrer sur le timing cyclique.

La valeur essentielle de MVRV réside dans la quantification du sentiment du marché en données fiables, pénétrant le bruit des prix pour révéler la valeur sous-jacente. Comme le dit la société d’analytique on-chain Glassnode : c’est le “thermomètre des cycles de marché”. Dans l’investissement crypto, plutôt que de poursuivre les fluctuations à court terme, il est préférable d’utiliser MVRV pour obtenir des informations sur la position du cycle - lorsque l’indicateur entre dans la zone sous-évaluée verte, cela peut être le moment de “les autres ont peur, je suis avide.”