Pourquoi l'or monte-t-il alors que le Bitcoin ne suit pas ?

Début juin 2025, les prix internationaux de l’or ont grimpé à un niveau historique de 3430 $ l’once, avec une augmentation de plus de 30 % depuis le début de l’année. Pendant ce temps, le Bitcoin, connu sous le nom de “l’or numérique”, fluctue à la baisse, montrant une performance faible. Cette divergence reflète une nouvelle théorie du jeu des capitaux mondiaux au milieu du cycle de baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale et des incertitudes géopolitiques.

La logique macro de l’augmentation des prix de l’or

1. L’augmentation des achats d’or par les banques centrales et la dé-dollarisation : Les banques centrales du monde entier augmentent leurs réserves d’or à un rythme sans précédent, les banques centrales de la Chine, de l’Inde et de la Russie ayant en moyenne plus de 1 000 tonnes d’achats annuels au cours des trois dernières années. Cela reflète des préoccupations systémiques concernant la crédibilité du dollar : des actions telles que le gel par les États-Unis des réserves de change de la Russie ont poussé les pays à réduire la part des réserves en dollars de 60 % en 2022 à 57 % actuellement. L’or est devenu la « politique » ultime lorsque le crédit souverain s’effondre.
2. Baisses de taux de la Réserve fédérale et faiblesse du dollar : l’outil CME FedWatch montre que la probabilité d’une baisse de taux en septembre a atteint 100 %. La baisse des taux d’intérêt affaiblit directement l’attractivité du dollar, tandis que l’or libellé en dollars acquiert un élan d’appréciation naturel. Les données historiques indiquent une corrélation négative significative entre l’or et les taux d’intérêt : dans un environnement de taux d’intérêt bas, les rendements obligataires diminuent, et les fonds sont plus enclins à flux en or, qui ne produit pas de rendement mais préserve de la valeur.
3. Arbitrage technique déclenché par les attentes tarifaires : Après la victoire de Trump, les inquiétudes concernant les droits d’importation sur les métaux précieux ont fortement augmenté sur le marché. Les traders américains se sont précipités pour « faire le plein » d’or au comptant, provoquant un écart temporaire de plus de 70 $/once entre les contrats à terme sur l’or COMEX et le prix de l’or à Londres. Les arbitrageurs inter-marchés ont afflué : achetant de l’or physique à Londres pour l’expédier à New York tout en vendant à découvert des contrats à terme pour verrouiller leurs profits. En l’espace de trois mois, les stocks d’or COMEX ont explosé de 101 %, et les prix des contrats à terme ont été continuellement poussés à la hausse.

La différenciation entre les actifs refuges et les actifs risqués.

• L’avantage des “attributs doubles” de l’or : Contrairement aux cryptomonnaies, l’or possède à la fois des propriétés d’investissement et de consommation—la demande de bijoux en or représente 48 % de la demande annuelle mondiale, tandis que les applications technologiques représentent 7 %. Cette structure de demande diversifiée apporte un soutien en période de turbulence économique, provoquant souvent une hausse lorsqu’les actions américaines déclinent.
• L’étiquette “actif risqué” de Bitcoin : La corrélation sur 30 jours entre Bitcoin et l’indice Nasdaq est aussi élevé que 0,82. Lorsque les bureaux de négociation institutionnels sont confrontés à des fluctuations sur le marché boursier américain, ils vendent souvent des Bitcoin pour satisfaire aux exigences de marge. En mars 2025, alors que l’or a augmenté de 16 %, le Bitcoin a chuté de 6 %, mettant en évidence la divergence logique entre les deux.

Les défis et les opportunités de l’”or numérique”

Bien que Bitcoin démontre ses propriétés de refuge sûr dans certaines situations (comme les résidents turcs transférant des actifs via Bitcoin pendant le conflit Russie-Ukraine), ses principaux goulets d’étranglement se situent à deux points :

1. La volatilité écrase l’or : la volatilité hebdomadaire de Bitcoin est 4,5 fois celle de l’or, avec une baisse moyenne de >2,5 % se produisant une fois toutes les quatre semaines, tandis que la Valeur à Risque (VaR) est jusqu’à 5 fois celle de l’or. Cela compromet sa crédibilité en tant que “réserve de valeur” pour les fonds conservateurs.
2. La narration repose sur les dividendes politiques : La hausse de Bitcoin plus tôt cette année était principalement due à l’approbation de l’ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis, ce qui a entraîné des centaines de milliards de dollars de fonds supplémentaires. Cependant, après que le “Trump trade” (qui promettait de mettre fin à la répression des cryptomonnaies) a été complètement intégré par le marché, il y a eu un manque de momentum soutenu. En revanche, la hausse de l’or est soutenue par une demande structurelle telle que les achats des banques centrales (représentant 23 %).

Allocation Diversifiée : Stratégies de Couverture pour les Investisseurs Web3

Pour les investisseurs en cryptomonnaie, la hausse de l’or n’est pas un signal de compétition, mais une alerte au risque :

• Opportunités d’arbitrage pour les jetons d’or on-chain : Le jeton d’or PAXG augmente en tandem avec les prix de l’or au comptant, tandis que l’écart de prix avec le Bitcoin s’élargit, offrant des opportunités de couverture entre actifs. Le 2 juin, lorsque l’or a augmenté de 1,2 %, PAXG/USD a augmenté de 1,5 %, tandis que le BTC a chuté de 0,5 %.
• Indicateurs avancés des tendances des fonds souverains : Si les États-Unis vendent 17 % de leurs réserves d’or (environ 171,8 milliards de dollars), cela pourrait les amener à allouer Bitcoin. Trump a signé l’« Ordonnance exécutive sur la réserve stratégique de Bitcoin », qui, si elle est mise en œuvre, redéfinira le marché de la cryptomonnaie paysage.

Conclusion : Complémentaire plutôt que substitutif

L’or franchit des sommets précédents tandis que le Bitcoin stagne, ce qui reflète essentiellement la divergence entre “couverture de crédit” et “jeux de liquidité”. Lorsque la dette américaine dépasse 35 trillions de dollars (augmentant de 1 trillion tous les cent jours), les deux reflètent la remise en question du système monétaire fiat mais jouent des rôles différents : l’or sert de lest face à l’effondrement du crédit, tandis que le Bitcoin agit comme le récepteur du débordement de liquidité.

à Web3 Les investisseurs devraient augmenter leurs avoirs en PAXG et autres actifs adossés à l’or + effectuer un achat progressif dans les ETF Bitcoin pour constituer un portefeuille anti-cyclique. La véritable narration de “l’or numérique” ne fait que commencer alors que l’écart entre la valeur marchande de l’or (22,7 trillions USD) et la valeur marchande du Bitcoin (2,1 trillions USD) se réduit.