Interpretación de Stable++: RGB++ Layer marca el primer lanzamiento oficial del protocolo de moneda estable

Con Stable++ y UTXOSwap como representantes, la gran construcción ecológica de CKB apenas está comenzando.

Escrito por: Bai Ding, Vicent Zhao, Geek web3

Editor: Faust, geek web3

Camus once said in "The Plague": "To inquire about a city, you only need to see how people work there, how they love each other, and how they die." When examining the ecosystem of a public chain, people will first look at how many Finanzas descentralizadas protocolo, how high the TVL is, and how many application scenarios there are. It can be said that Defi data directly reflects the rise and fall of the public chain. Although this trampa evaluation standard has many shortcomings, it is still regarded as the primary reference framework by observers to this day, similar to GDP.

En el modelo de negocio, las Finanzas descentralizadas modernas no pueden prescindir de los cuatro componentes básicos: DEX, préstamos, monedas estables y Máquina de oráculo. Además, también existen LST, derivaciones, etc. Estas cosas son comunes en el ecosistema EVM, pero son extremadamente raras en el ecosistema BTC, por lo que han surgido innumerables equipos detrás del proyecto que se hacen pasar por BTCFi y capas secundarias de BTC.

Sin embargo, hasta el día de hoy, las numerosas deficiencias de BTCFi y BTC en la segunda capa han quedado al descubierto. La mayoría de los proyectos solo han construido una cadena EVM en el ecosistema de BTC, y las aplicaciones DAPP son básicamente migraciones de la red ETH, lo que da la sensación de que BTC se ha convertido en una colonia de ETH. Estas cadenas EVM, mientras se vuelven homogéneas y cerradas, no ofrecen nada realmente nuevo ni cuentan historias interesantes.

En comparación, las cadenas de bloques UTXO como CKB y Cardano pueden ser más atractivas que EVM Chain. Anteriormente, Cipher, el fundador de RGB++ Layer, propuso soluciones como 'vinculación isomórfica' e 'interacción sin puente Leap cross-chain' basadas en el modelo UTXO, lo que atrajo la atención de muchas personas. Además, UTXOSwap, que combina Intent y es amigable con el libro de órdenes, ccBTC basado en colaterales equivalentes, y JoyID Billetera que admite tecnología Passkey compatible con múltiples cadenas, también son destacables.

Sin embargo, para el ecosistema de CKB y RGB++ Layer, un gran enfoque se centra en su sistema de moneda estable, que actúa como un centro en varios escenarios de Defi. Si tiene un sistema de moneda estable sólido y confiable, esto afectará directamente la estructura del ecosistema. Además, también es muy importante poder proporcionar un entorno adecuado para la circulación de monedas estables. Por ejemplo, en el pasado, USDT utilizaba el protocolo Omni Layer de BTC para la emisión, pero finalmente abandonó Omni Layer debido a su entorno de contrato inteligente deficiente. Esto demuestra que la circulación de monedas estables solo es adecuada en un entorno de contrato inteligente completo.

(Fuente de la imagen: Wikipedia)

En este sentido, RGB++ Layer basada en CKB, con su entorno de Contratos inteligentes Turing completo y sus instalaciones nativas de merch, puede crear un entorno de circulación óptimo para la Moneda estable del ecosistema BTCFi. Además, dado que muchos Grandes inversores prefieren mantener BTC a largo plazo en lugar de interactuar frecuentemente con él, si se puede garantizar la seguridad y utilizar BTC como garantía para emitir Moneda estable, se puede incentivar la interacción entre los Grandes inversores y BTCFi, aumentando así la utilización de los fondos de BTC y reduciendo la dependencia de la Moneda estable centralizada.

En el siguiente texto, **analizaremos en detalle el protocolo Stable++ de la ecología RGB++ que genera la moneda estable RUSD respaldada por BTC y CKB, junto con el Stability Pool y el mecanismo de redistribución de pérdidas, que proporciona un escenario confiable para los poseedores de BTC y CKB para acuñar monedas estables. ** Además, aprovechando el método único de emisión de CKB, Stable++ puede construir un sistema subamortiguado dentro de la ecología RGB++, lo que proporciona un efecto de amortiguación moderado durante períodos de alta fluctuación del mercado.

Diseño de características y mecanismos de productos Stable++

Desde el punto de vista del principio de funcionamiento, hay cuatro tipos básicos de monedas estables comunes:

  • Monedas estables centralizadas representadas por USDT/USDC;
  • Estables monedas que requieren colateral, representadas por MakerDAO, Undo, etc. (tanto centralizadas como descentralizadas, con mecanismos similares).
  • Las stablecoins de CeDefi representadas por USDe (ancladas al valor a través de contratos derivados en CEX).
  • Moneda estable puramente algorítmica representada por AMPL;

(Fuente de la imagen: The Block)

Donde MakerDAO es el representante del protocolo de moneda estable en modo CDP, **el llamado CDP es una posición de colateralización de deuda, es decir, sobre-colateralización de activos de alta calidad como ETH, BTC, etc., para acuñar moneda estable, **debido a que los activos de alta calidad tienen una volatilidad de precios relativamente baja, la moneda estable basada en su emisión puede resistir mejor el riesgo. El modelo de préstamo del modo CDP es similar al 'pool de tokens' de AMM, todas las acciones de los usuarios interactúan con el pool de liquidez.

Aquí tomamos MakerDAO como ejemplo. El prestatario primero abre una posición en Maker, especificando la cantidad de DAI que desea generar desde el CDP y luego sobre-colateralización presta DAI. Cuando el prestatario devuelve el DAI prestado a la plataforma Maker y rescata la garantía, paga Interés en función de la cantidad y el tiempo de los DAI prestados. El Interés solo se puede pagar con MKR y es una de las fuentes de ingresos de MakerDAO.

(Diagrama conceptual de préstamos y préstamos de puntos de CDP)

El mecanismo de anclaje de precios de DAI depende de los "Keeper". Podemos considerar fácilmente que la cantidad total de DAI es constante y está compuesta por dos partes: DAI en el fondo de liquidez de MakerDAO y DAI en circulación en el mercado externo de la plataforma. El Keeper realizará Arbitraje entre los dos fondos mencionados anteriormente para mantener el precio de DAI estable. Como se muestra en la siguiente imagen:

(Representación gráfica del mecanismo ancla de DAI)

El protagonista de este artículo, Stable++, también utiliza el diseño de mecanismo CDP y hereda parte de la seguridad de BTC mediante la tecnología de enlace homogéneo de RGB++. Desde el punto de vista de las funciones del producto, las funciones de Stable++ se pueden dividir en varias partes:

  1. En Stable++, los usuarios pueden pedir prestada moneda estable RUSD sobre-colateralizando BTC o CKB y canjear sus propios BTC o CKB por RUSD. Se cobrará una tarifa por la garantía y el canje.

2 Los usuarios pueden volver a apostar los RUSD prestados en Stable++ para obtener como recompensa tokens de gobernanza STB de Stable++, y al mismo tiempo obtener el derecho a participar en la liquidación de activos. Esta es la principal escena de deflación de RUSD, que aquellos que han tenido contacto con Ethena(USDe) seguro que están familiarizados con esta trampa. Además, también puedes volver a apostar los tokens de gobernanza STB en Stable++. Si lo haces, podrás obtener una cierta participación de las tarifas de depósito y retiro de bienes colaterales, de acuerdo con el peso de las apuestas de STB.

3 RUSD admite enlace isomorfo y la función Leap, a través de Leap, puede transferir RUSD controlado por la cuenta BTC a la cuenta Cardano de otra persona, sin la intervención de puentes cross-chain tradicionales, con muy bajo riesgo de seguridad y un proceso muy conciso;

  1. Stable++ tiene la zona LSD, los usuarios de NervosDAO pueden apostar CKB en Stable++ a cambio de wstCKB. Aquí se explica que NervosDAO es una parte importante del ecosistema de CKB, que incentiva a las personas a apostar CKB a largo plazo aquí. Ahora, mediante la combinación con Stable++, los usuarios de NervosDAO pueden apostar CKB y obtener recompensas sin perder liquidez de los activos.

  • (Diagrama de funciones del producto Stable ++) *

Estas funciones son fáciles de entender, no es necesario repetirlas. Pero debemos saber que, el éxito de un CDP moneda estableprotocolo radica en los siguientes aspectos:

  • La fiabilidad del colateral
  • Mecanismo de liquidación eficiente
  • ¿Puede empoderar al ecosistema en el que se encuentra

A continuación, nos centraremos en el mecanismo de liquidación y analizaremos el diseño específico de Stable++.

Razonabilidad y eficiencia del mecanismo de liquidación

Se puede decir que el componente de liquidación es la puerta clave para mantener el funcionamiento normal del protocolo de préstamos. En el diseño del mecanismo de liquidación de Stable++, se han llevado a cabo ciertas innovaciones para evitar los problemas del mecanismo de liquidación tradicional. En el sistema de Stable++, los usuarios sobre-colateralizan sus activos en el componente CDP y prestan monedas estables. Si el valor del colateral disminuye y la relación de colateralización cae por debajo del umbral, el usuario será liquidado si no Reposición de margen a tiempo.

La liquidación tiene como objetivo garantizar que cada RUSD en el sistema tenga suficiente soporte de colateral para evitar riesgos sistémicos. Durante el proceso de liquidación, la plataforma de préstamos debe recuperar algunos RUSD del mercado para reducir la cantidad de RUSD en circulación, y finalmente garantizar que la emisión de RUSD de la plataforma tenga suficiente soporte de colateral.

La mayoría de los protocolos de préstamo realizan la liquidación en forma de subasta holandesa, donde la plataforma vende el Colateral al postor más alto (es decir, el liquidador). Por ejemplo, supongamos que el precio de ETH es de 4000 dólares y la relación de colateralización para acuñar DAI es de 2:1. El sistema le permite acuñar como máximo 2000 dólares en DAI con 1 ETH, pero en realidad ha acuñado 1000 DAI. Después de un tiempo, si el precio de ETH cae por debajo de los 2000 dólares, la relación de colateralización de los 1000 DAI acuñados no alcanza el 2:1, lo que provocará una liquidación y su ETH colateralizado se subastará automáticamente.

La subasta holandesa comienza con el precio más alto y disminuye gradualmente hasta que haya un comprador dispuesto a comprar a un precio de compra tonta. Supongamos que estos collaterals comienzan la subasta a $1500 y finalmente se venden a $1200 al liquidador, quien entrega 1200 DAI para obtener 1 ETH como garantía y obtener ciertas ganancias. Luego, el protocolo MakerDAO destruirá o bloqueará los 1200 DAI recibidos, lo que reducirá la cantidad de DAI en circulación.

El proceso anterior puede ejecutarse automáticamente bajo el control de contratos inteligentes, asegurando siempre un suministro adecuado de moneda estable respaldado por colateral en el sistema, eliminando posiciones apalancadas excesivas. Sin embargo, en la práctica, el mecanismo de liquidación de MakerDAO presenta dos problemas:

1. El proceso de subasta lleva tiempo y puede haber casos en los que no se puedan liquidar las malas deudas cuando el mercado experimenta una caída brusca. La idea original de la liquidación automática es atraer a los liquidadores mediante la venta a descuento de los activos garantizados y la cesión de ciertos beneficios. Sin embargo, si el valor de los activos garantizados sigue cayendo, la voluntad de los liquidadores disminuirá considerablemente, y es posible que la plataforma no encuentre liquidadores adecuados.

2. Si la red está extremadamente congestionada, las numerosas operaciones de los liquidadores individuales que no se registran a tiempo en la cadena también afectarán el proceso de liquidación, como se demostró en el incidente del 19 de mayo de 2021, cuando el mercado experimentó fuertes fluctuaciones y hubo una congestión extrema en la cadena, lo que impidió que muchas operaciones de liquidadores individuales y de aquellos sujetos a liquidación se registraran a tiempo en la cadena.

Estos problemas se reflejan en protocolos de préstamos populares como MakerDAO y AAVE, y se deben a una eficiencia de liquidación deficiente que finalmente resulta en pérdidas para la plataforma y los usuarios. Para abordar este problema, Stable++ se inclina hacia la eficiencia en el diseño del mecanismo de liquidación, por lo que se han agregado mecanismos de seguridad dobles, como el 'Stability Pool' (piscina de estabilidad) y la 'Redistribution' (redistribución). Estos son los aspectos más destacados en el diseño del mecanismo de Stable++.

(Diagrama del mecanismo de liquidación de Stable++)

En Stable++, los usuarios pueden depositar monedas estables en el Pool de Estabilidad (llamado Pool de Seguro en el siguiente texto) como una reserva para liquidar posiciones de baja calidad en cualquier momento. Cuando ocurre un evento de liquidación, el primer paso que realiza el protocolo es liquidar las posiciones de baja calidad a través del Pool de Seguro, y luego distribuir el Colateral como recompensa a los LP del Pool de Seguro. El Pool de Estabilidad convierte el papel de los liquidadores de 'buscar temporalmente' en el de una reserva constante, lo que equivale a agregar un búfer eficiente al protocolo para evitar tener que buscar liquidadores temporalmente cuando ocurre una liquidación.

Pero hay dos puntos a tener en cuenta aquí:

1. Actualmente, el Pool de Estabilidad acepta RUSD como moneda estable para inyección. Algunas personas pueden preocuparse: si los activos de reserva en el pool de seguros son RUSD emitidos por la plataforma, parece que hay un autorreforzamiento. ¿Es esto razonable?

En cuanto a este punto, es importante destacar que RUSD en el pool de estabilidad se destruirá directamente al participar en la liquidación. Por ejemplo: supongamos que la relación de garantía de RUSD es del 110%, y que hay 100 RUSD en el Stability Pool, provenientes de un LP. Hay una posición que ha acuñado 100 RUSD, con un valor de garantía de 109 dólares, y se han cumplido las condiciones de liquidación.

Cuando se liquide esta posición, se destruirán directamente 100 RUSD del fondo de seguro, lo que significa que el LP perderá 100 RUSD y obtendrá un Colateral de 109 dólares dentro de la posición liquidada, con una ganancia de 9 dólares. Después de esto, el liquidado ya no tendrá que pagar la deuda de 100 RUSD.

Obviamente, hay 100 RUSD en circulación en el mercado que han sido destruidos y el Colateral en la plataforma se ha reducido en 109 dólares. Las posiciones problemáticas que alcanzaron la línea roja del 110% de colateralización se eliminaron directamente y las posiciones de colateralización saludables todavía están en la plataforma. En resumen, así es como podemos describir el diseño del fondo de seguro Stable++:

En esencia, es permitir que algunos prestatarios bloqueen su posición de RUSD. Cuando se liquida una posición, la plataforma debe destruir parte de los RUSD y eliminar el colateral deficiente para mantener la salud. En el modo de liquidación de MakerDAO, los DAI destruidos son proporcionados por personas de liquidación aleatorias en el mercado, mientras que Stable++ los proporciona directamente desde el pool de seguros para su destrucción. Por lo tanto, para este modelo del pool de estabilidad, se puede utilizar la moneda estable emitida por Stable++ como reserva sin preocuparse por el problema de autofinanciamiento.

El ejemplo anterior también explica cómo se calcula la tasa de descuento de Colateral para los LP del Stability Pool, que está relacionada con el CR establecido por el sistema. Si tomamos el ratio de colateralización del 110% mencionado en el ejemplo anterior, los LP que participan en la liquidación obtienen aproximadamente un 9% de descuento, ya que obtienen 109U de Colateral al usar 100U (esto es solo un ejemplo simple y no representa los parámetros reales de Stable++).

Sin embargo, debido a que Stable++ utiliza un fondo de seguro permanente, la velocidad y eficiencia de la liquidación son mucho mejores, ya que no es necesario buscar liquidadores en el mercado temporalmente. Por otro lado, también es necesario considerar cómo mantener suficiente liquidez en el Stability Pool para hacer frente a la liquidación.

2. Si el Pool de Estabilidad no tiene suficientes monedas estables para participar en la liquidación, se activará la Redistribución y la deuda y el Colateral involucrados en la posición liquidada se redistribuirán proporcionalmente entre todas las posiciones actuales. Por ejemplo, cuando el Pool de Seguros no puede manejar las pérdidas, la deuda de las pérdidas se convierte en deuda global y se distribuye entre todos los prestatarios, como:

Ahora hay 100 prestatarios y una posición pendiente de liquidación con una mala deuda de 100 RUSD. La redistribución hará que cada prestatario asuma una deuda adicional de 1 RUSD, pero también obtendrá una participación correspondiente en Colateral como ganancia. Esto es diferente al mecanismo de redistribución de plataformas DeFi antiguas como Synthetix. Synthetix solo asignará la deuda de la parte de la mala deuda a los prestatarios existentes, convirtiendo la deuda en deuda global. Cada prestatario solo asume deuda adicional sin obtener ganancias correspondientes.

A través de los dos seguros anteriores, Stable++ garantiza que en caso de producirse un evento de liquidación, éste puede ser absorbido rápidamente en el primer momento, lo que puede resolver eficazmente el problema de los préstamos incobrables en el protocolo de préstamos tradicional. Además, este eficiente método de liquidación de doble vía representa que Stable++ puede permitir a los usuarios pedir prestado con un índice de garantía más bajo (como 110% o menos), lo que aumenta significativamente la utilización de los fondos.

En resumen, CDP esencialmente es una forma de préstamo, y debido a la relación de préstamo, seguramente habrá incumplimientos, es decir, la caída del valor del Colateral que conduce a la situación de "insolvencia", lo que requiere liquidación. En los dos métodos de liquidación mencionados a continuación, cada uno tiene sus ventajas y desventajas:

El método tradicional de subasta y liquidación, como el que se ve en MakerDAO y Aave, ha resistido la prueba del tiempo, sin necesidad de mantener un 'gran mecanismo de seguro'. Por lo general, solo es necesario asegurar que la liquidez de los activos colaterales sea suficientemente buena y que haya una alta aceptación en el mercado para lograr liquidaciones a gran escala. Sin embargo, como se mencionó anteriormente, tiene desventajas, ya que en situaciones extremas, la eficiencia no es alta. Además, aparte de unos pocos activos específicos como ETH, la liquidez de otros colaterales no es alta, lo que significa que no hay suficientes liquidadores para ayudar rápidamente al protocolo a volver a niveles de deuda normales.

En el caso de los 'pools' de liquidación como Stable++ y crvUSD, ambos son esencialmente 'pools' de activos controlados por el protocolo para actuar como liquidadores, realizando rápidamente liquidaciones a través de órdenes inversas para mantener el nivel de deuda del protocolo en un estado saludable. Sin embargo, cada uno tiene sus propias características en cuanto a la implementación específica. Lo interesante es que el módulo de seguridad más reciente de AAVE, 'umbrella', también utiliza la quema de activos en lugar de venderlos en el 'pool' de seguros para reducir las pérdidas incobrables.

Stabl++ utiliza un mecanismo de quema, los activos en el pool de liquidación se destruirán directamente y el colateral obtenido se distribuirá directamente a los LP del pool de seguros. Por otro lado, la idea detrás de crvUSD es completamente comercial, se utiliza crvUSD para comprar colateral durante la liquidación, el precio del colateral sube y luego se vende el colateral para recomprar crvUSD, toda la propiedad del colateral pertenece a Curve en sí.

¿Se puede construir un sistema de subamortiguación dentro del ecosistema correspondiente

Primero vamos a discutir cómo es un sistema económico saludable. Uno de sus requisitos esenciales es tener un mecanismo de 'sub-amortiguación' para contrarrestar las tendencias de cambio en el precio de la moneda. El concepto de sub-amortiguación se basa en un concepto físico que se refiere a una fuerza que obstaculiza pero no impide el movimiento de un objeto, lo que ralentiza la tendencia de cambio del objeto. En la tokenómica, esto se refiere a un mecanismo de amortiguación que obstaculiza pero no impide los cambios en el precio de la moneda, ya sea al alza o a la baja. Este tipo de sistema económico puede mantenerse en desarrollo sin sobre-apalancamiento y cumple con las condiciones de un aterrizaje suave (soft landing).

El modelo de fijación de precios de las tarifas de transacción de BTC y las tarifas de gas de Ether se ajustarán dinámicamente con la popularidad en tiempo real, lo que se conoce como un mecanismo de 'baja amortiguación'. Por el contrario, si un activo aumenta o disminuye rápidamente, y el sistema carece de un plan efectivo para mitigar la tendencia de cambio, se trata de un sistema económico poco saludable que eventualmente colapsará debido al apalancamiento excesivo. Esta es también la razón por la que los proyectos de LSD y Restaking de Ethereum han sido criticados.

Dado que los principales activos respaldados por Stable++ son principalmente BTC y CKB, y se despliega en la capa RGB++ Layer, debemos examinar si la relación entre Stable++ y el token CKB es beneficiosa para el ecosistema en su conjunto.

Además del Bloque Génesis, CKB tiene dos formas de emisión. La primera es a través de la Minería PoW, con un límite de 33.600 millones de monedas, y cada 4 años tiene un Halving, el último fue en el año 2023, reduciendo la emisión anual de 4.200 millones a 2.100 millones. Este método se llama "emisión básica".

** Además, CKB también tiene un mecanismo único, es decir, los usuarios necesitan bloquear algunos CKB para almacenar datos en la cadena (si tiene activos en el CKB en la cadena, habrá datos correspondientes que se almacenarán y debe pagar una cierta tarifa de almacenamiento). Sin embargo, la red no cobra directamente la renta de almacenamiento a la persona que bloquea el CKB, sino que diluye el valor del token en manos del usuario de forma inflacionaria a través de la emisión CKB, y cobra la renta disfrazada, lo que se denomina "emisión secundaria". La cantidad total de emisión secundaria se fija en 1.344 millones al año, y esta parte del token se distribuye de la siguiente manera:

1. Minero: La emisión de nivel secundario de CKB asignada a Minero es proporcional al espacio de almacenamiento ocupado por el usuario en la cadena.

2. NervosDAO

3. Tesoro Nacional: La emisión de CKB de segundo nivel asignada al Tesoro Nacional está directamente relacionada con la proporción de CKB en circulación/total de emisión. Esta parte se destruirá directamente.

Stable++ allows users to stake CKB to generate wstCKB, or borrow RUSD with a lower collateral ratio using CKB. When CKB price pumps, more people will use CKB to stake and mint RUSD, which can lock up a lot of CKB; while the minted RUSD will increase the activity of the on-chain Defi system. Overall, it indirectly reduces the inflation rate of CKB, increases on-chain activity, allows miners to gain more benefits, and mobilizes their enthusiasm to improve the economic security of the entire network.

Por lo tanto, a diferencia de otros estables de Moneda respaldados por activos, **Stable++ y el mecanismo de emisión de CKB forman un sistema económico de tokens relativamente saludable, que puede formar un "mecanismo de amortiguación insuficiente" en lugar de simplemente aumentar el apalancamiento. ** En combinación con el LST CKB existente, su componibilidad y Liquidez se mejorarán aún más.

Resumen: La necesidad de Stable++ desde una perspectiva de mercado

Desde la perspectiva del mercado, el ecosistema BTCfi también necesita la aparición de una stablecoin descentralizada a gran escala.

En primer lugar, en el mercado actual de encriptación, las stablecoins USDT y USDC representan casi el 90% de la capitalización de mercado, pero el riesgo de centralización que presentan no puede ser ignorado. Como se mencionó anteriormente, la seguridad es una prioridad para los usuarios de BTCFi, por lo que la aparición de una stablecoin descentralizada que pueda satisfacer las necesidades integrales de transacción y seguridad de los grandes inversores es un requisito indispensable para atraer a estas personas a BTCFi.

(Los diez principales stablecoins por capitalización de mercado actual)

En segundo lugar, la capitalización de mercado total de las stablecoins es de aproximadamente 80.000 millones de dólares, solo una pequeña fracción de la capitalización de mercado total de BTC. Desde este punto de vista, aún hay mucho BTC que se puede utilizar como garantía para generar stablecoins, lo que indica que las stablecoins basadas en BTC tienen un gran potencial de desarrollo.

(Comparación de capitalización de mercado entre BTC y ETH)

Sin embargo, en el pasado también hubo algunas monedas estables en el ecosistema de Bitcoin, pero no causaron una gran reacción en el mercado. La razón principal es que aparecieron demasiado pronto y no tenían suficiente soporte técnico. Hoy en día, con el creciente desarrollo del ecosistema de RGB++ Layer y la mejora gradual de proyectos como UTXOSwap, Stable++, JoyID, etc., BTCFi en CKB está comenzando recién su gran infraestructura, y el protocolo de monedas estables basado en BTC seguramente traerá nuevas posibilidades imaginativas al ecosistema de BTCFi. CKB, este valle de valor, se convertirá en un terreno fértil para los emprendedores y todo su potencial futuro es prometedor.

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