Comparativa de mecanismos de contratos perpetuos entre CEX y DEX: análisis comparativo de Hyperliquid, un gran intercambio y otra plataforma.

Comparación de los mecanismos de Futuros perpetuos entre CEX y DEX: Hyperliquid, Binance y OKX

En marzo de 2025, el contrato JELLYJELLY provocó una agitación en el mercado en la plataforma Hyperliquid. En solo unas pocas horas, el precio de dicho contrato se disparó un 429%, casi provocando una liquidación masiva. Si se produjera una liquidación, las posiciones cortas serían ingresadas en el tesoro de liquidez en cadena HLP, causando enormes pérdidas fluctuantes. Mientras tanto, una importante plataforma de intercambio lanzó rápidamente el comercio de contratos perpetuos de JELLYJELLY.

En un momento en que la situación estaba a punto de salirse de control, los validadores de Hyperliquid intervinieron con una votación de emergencia, forzando la retirada, el cierre y la congelación de las transacciones, lo que suscitó dudas sobre los intercambios "descentralizados".

Este evento no solo se ha convertido en el foco de discusión en la comunidad cripto, sino que también ha expuesto un problema central: ¿qué determina el precio en las plataformas de intercambio descentralizadas? ¿Quién asume el riesgo? ¿Son realmente neutrales los algoritmos?

Este artículo tomará el evento JELLYJELLY como punto de partida para analizar las diferencias en los algoritmos de tres grandes plataformas en el mecanismo central de los Futuros perpetuos: precio índice, precio marcado y tasa de financiación, y profundizar en las ideas financieras y los mecanismos de transmisión de riesgos que los sustentan. Veremos cómo diferentes algoritmos moldean los estilos de trading, cómo sirven a diferentes tipos de operadores y cómo determinan si los traders pueden salir ilesos de la tormenta.

Esto no solo es un análisis técnico del mecanismo del contrato, sino también una comparación de conceptos sobre el diseño del orden del mercado.

Futuros perpetuos交易概述

El comercio de futuros perpetuos se compone principalmente de tres elementos clave:

Precio del índice: sigue los cambios en los precios del mercado spot, es un referente teórico. Hyperliquid lo llama precio del oráculo.

Precio de marcado: Precio determinante utilizado para calcular ganancias y pérdidas no realizadas, liquidaciones y otros eventos clave.

Tasa de financiamiento: mecanismo económico que conecta el mercado de spot y el de futuros, guiando el precio de los futuros hacia el precio del spot.

Es importante notar que quien controla el precio de referencia, tiene el poder de vida o muerte sobre el contrato. Por lo tanto, el núcleo de Hyperliquid descentralizado radica en: cómo asegurar que el precio de referencia no sea manipulado y que sea verificable.

Hyperliquid ha realizado optimizaciones sobre el algoritmo de un gran intercambio, permitiendo que los precios regresen rápidamente al precio de mercado en condiciones de mercado extremas y cuando el comercio en el mercado es manipulado. Para evitar valores atípicos, Hyperliquid ha dedicado un gran esfuerzo al diseño del algoritmo.

La batalla de algoritmos de contratos entre CEX y DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Comparación de los mecanismos de las tres grandes plataformas

precio del índice/precio del oráculo

El precio índice de Hyperliquid se denomina precio de oráculo, completamente independiente de su propio mercado, construido por nodos validadores. Utiliza el método de mediana ponderada para combatir las fluctuaciones extremas de precios, lo que lo hace más resistente a manipulaciones, aunque la frecuencia de actualización es más lenta (3 veces por segundo ). Este diseño está destinado a eliminar valores atípicos y volatilidades, haciendo que el precio sea más suave. La frecuencia de actualización más lenta también es un mecanismo de suavizado, no necesariamente un inconveniente.

Mecanismo de precio de marcado

El algoritmo del precio marcado de un importante intercambio se basa en dos principios: "suavidad del precio" y "reflejo de la profundidad del mercado". Su fórmula se basa en la mediana de tres tipos de precios: el precio medio entre la mejor oferta y la mejor demanda del mercado de contratos, el precio de transacción y el precio de impacto. El precio de impacto refleja el costo real de liquidez al simular el efecto de grandes órdenes de mercado en el libro de órdenes. La construcción de la mediana procesada con EMA permite que el precio marcado de esta plataforma cambie de manera estable y sea resistente a picos, lo que lo hace adecuado para una distribución estable de grandes fondos y estrategias de arbitraje institucional.

Otro intercambio adopta un enfoque más agresivo, utilizando únicamente el precio medio de compra/venta del libro de órdenes como fuente del precio de referencia. Este algoritmo no toma en cuenta el precio de ejecución ni la profundidad del libro de órdenes, por lo que el precio es extremadamente sensible a pequeñas transacciones, lo que puede causar fuertes oscilaciones debido a grandes órdenes que atraviesan el libro. Aunque la volatilidad es mayor, la velocidad de retorno al precio spot es más rápida, lo que es más adecuado para traders de alta frecuencia y operaciones a corto plazo.

La estructura del precio de referencia de Hyperliquid combina los dos métodos anteriores. Está controlada por múltiples nodos y fusiona tres fuentes de precios: el promedio móvil exponencial de 150 segundos de la diferencia entre el precio del oráculo y el precio del contrato; la mediana del mejor precio de compra, mejor precio de venta y el último precio de transacción de la plataforma; y la mediana ponderada del precio medio perpetuo de varias casas de cambio. Si cualquiera de estas dos falla, el sistema utilizará la mediana procesada con EMA de 30 segundos como sustituto.

Los validadores en cadena no solo actualizan periódicamente los oráculos y los precios de referencia, sino que también deben realizar una verificación de consistencia sobre la integridad de las fuentes de entrada, las marcas de tiempo y los rangos de tolerancia de desviación. Este mecanismo ha formado un cierto grado de "democracia algorítmica" en Hyperliquid, donde ni la plataforma ni los validadores pueden forzar la modificación de la lógica de precios de referencia, lo que aumenta significativamente la capacidad de resistencia a la manipulación.

La batalla de algoritmos de contratos entre CEX y DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

algoritmo de tasa de financiamiento

La tasa de financiación es una palanca económica clave que conecta el mercado de contado y el mercado de contratos de futuros perpetuos, influyendo directamente en el grado de desviación entre el precio del contrato y el precio de contado, y guiando al mercado para autocorregirse. Las tres principales plataformas reflejan diferentes caminos tecnológicos y conceptos de negociación en el diseño del algoritmo de la tasa de financiación.

Hyperliquid introduce un índice de prima basado en el modelo de precio de impacto y tasa de préstamo de un gran intercambio, utilizando el precio del oráculo en el cálculo para acercarse más a la realidad del mercado. El índice de prima se muestrea cada 5 segundos y se calcula como el promedio por hora, para prevenir fluctuaciones bruscas a corto plazo, con una tasa de préstamo fija del 0.01%.

Para compensar la desventaja de que el regreso de los precios es relativamente lento, Hyperliquid ha adoptado tres configuraciones características:

  1. En situaciones extremas, la tasa de financiación puede llegar hasta el 4%/hora.
  2. La tasa de financiación se calcula en función del precio del oráculo y no del precio marcado.
  3. La tasa de financiación se cobra cada hora a una octava parte, acelerando el regreso del precio.

La tasa de financiamiento de un gran intercambio depende de ciclos de liquidación más largos (, generalmente de 8 horas ), calculando combinando la profundidad del libro de órdenes para simular el impacto de grandes órdenes de mercado en los precios de compra y venta, al mismo tiempo que se considera la tasa de interés de los préstamos. Su diseño está destinado a proporcionar costos de financiamiento más suaves y claramente esperados para inversores institucionales y comerciantes de mediano y largo plazo.

El algoritmo de tasa de financiamiento de otro intercambio es relativamente simple, se calcula en función de la desviación entre los precios de compra y venta en el libro de órdenes, y el ciclo de liquidación también es bastante largo. La falta de consideración integral de la profundidad del libro de órdenes y los costos de préstamo resulta en una volatilidad extrema de la tasa de financiamiento, lo que es adecuado para estrategias agresivas de alta frecuencia y corto plazo, pero también conlleva un mayor riesgo de liquidación.

Hyperliquid busca un equilibrio entre la estructura del mercado y la orientación del mercado: basado en un algoritmo relativamente suave, combinado con liquidación de tarifas de financiamiento de alta frecuencia y precios de alimentación extrabursátiles, junto con tarifas de financiamiento altas en situaciones extremas, permite que los precios en el mercado regresen rápidamente al precio de mercado en entornos extremos.

Estas diferencias en los algoritmos tienen un profundo impacto en el trading real y proporcionan ventajas a los pools de liquidez de Hyperliquid, impulsando su desarrollo en un ciclo positivo.

La batalla de algoritmos de contratos entre CEX y DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Estrategias de trading y conceptos financieros adaptados a diferentes plataformas

Un gran intercambio: diseño de los racionalistas del sistema

El diseño general de la plataforma tiende a ser "institucionalizado y moderado", y su concepto central es "hacer que el mercado sea predecible". Esto se alinea estrechamente con la escuela de finanzas cuantitativas y la hipótesis del mercado eficiente, que asume que el mercado es en gran medida racional y puede ser domesticado a través de modelado estadístico.

Mecanismo de implementación:

  • El mecanismo de suavizado del precio de referencia asegura la estabilidad de los precios y es resistente a la manipulación
  • Modelado preciso de la tasa de financiamiento, que proporciona costos de financiamiento suaves y predecibles
  • Múltiples mecanismos de amortiguación de riesgos, como un gran fondo de seguros y un mecanismo de reducción automática de posiciones.

Este enfoque de modelado robusto atrae a inversores institucionales y traders a medio y largo plazo que buscan rendimientos estables y riesgos controlables. Dependiendo de la claridad y previsibilidad de las reglas del mercado, logran un crecimiento sólido del capital a través de modelos cuantitativos precisos y estrategias de arbitraje.

Otra exchange: diseño de los hábiles de comercio

La estrategia de diseño de la plataforma se acerca a "rápido, contundente, preciso", y su filosofía es que "el mercado es un reflejo de la naturaleza humana". Esto se alinea con la lógica de las finanzas conductuales, aceptando que el mercado es irracional y que los traders son emocionales.

Mecanismo de reflejo:

  • El precio de marcado es extremadamente sensible a las transacciones pequeñas, lo que puede causar fuertes fluctuaciones.
  • La fórmula de la tasa de financiamiento es simple y la volatilidad es intensa.
  • La lógica de liquidación es directa y rápida

Este mecanismo atrae a operadores de alta frecuencia, traders de corto plazo, entre otros. No temen a la volatilidad, sino que la necesitan como fuente de ganancias. Son expertos en capturar desviaciones de precios instantáneas, aprovechando la falta de profundidad en el mercado para realizar arbitrajes o especulaciones rápidas.

Hyperliquid: diseño de los estructuralistas en la cadena

Hyperliquid intenta crear un nuevo paradigma financiero: gobernanza descentralizada + mecanismo de precios programables. Su filosofía es: el algoritmo no predice el mercado, sino que establece el orden. Se asemeja más a un protocolo financiero que opera en la blockchain.

Mecanismo de reflejo:

  • Precio de consenso del validador: el precio índice y el precio marcado son construidos por nodos descentralizados.
  • HLP Vault como mecanismo de mercado y liquidación a nivel de protocolo
  • Tasa de financiación de alta frecuencia y límite extremo: acelerar el retorno del precio del mercado
  • Transparencia en la cadena: todos los datos de transacciones y procesos de liquidación se registran públicamente en la cadena.

Hyperliquid promueve una filosofía financiera de estructuralismo institucional: aunque el mundo sea caótico, mientras las reglas algorítmicas sean transparentes e inalterables, se puede construir un orden de mercado relativamente "neutral". Atrae a aquellos traders que buscan reconstruir un sistema de confianza a través de código verificable y gobernanza distribuida.

Sin embargo, los eventos recientes han revelado la tensión de esta idea en la práctica: a pesar de que la lógica del precio de referencia pretende ser inmutable, cuando el sistema enfrenta una crisis de supervivencia, la gobernanza de un nivel superior aún puede intervenir y sobrepasar el comportamiento del protocolo, lo que indica que "el código es la ley" aún necesita enfrentar la prueba de "la gobernanza humana" en situaciones extremas.

La batalla de algoritmos de contratos entre CEX y DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Conclusión

El precio es la apariencia del comercio, el algoritmo es el orden del comercio. Ya sea un sistema de amortiguamiento, el comportamiento del mercado por encima de todo, o el consenso en la cadena, en esencia, todos intentan responder a la misma pregunta: ¿cómo podemos confiar en un mercado invisible?

Algunos sistemas eligen "estabilidad" como ancla, diciéndote que las reglas nunca cambian; otros sistemas eligen "volatilidad" como ancla, creyendo que los traders siempre podrán adaptarse al riesgo; y hay sistemas que intentan escribir todo en contratos en la cadena, ya no confiando en las personas, sino en códigos transparentes, nodos distribuidos y frías fórmulas.

Sin embargo, cuando el mercado se encuentra en situaciones extremas, el algoritmo se retira y las personas deben intervenir. La reciente crisis nos dice que incluso los sistemas más descentralizados necesitan que un "banco central" temporal asuma posiciones; incluso el consenso más neutral no puede eliminar por completo la controversia sobre la "justicia". Al final, el precio no es "decidido por algoritmos", sino por a quién elegimos creer que lo decide.

Quizás no podamos diseñar un sistema perfecto, pero podemos diseñar uno que se auto-corrija constantemente en la imperfección. Un gran intercambio utiliza sistemas para amortiguar la incertidumbre, otra plataforma utiliza juegos para estimular la vitalidad del mercado, mientras que Hyperliquid intenta establecer un nuevo consenso a través de la gobernanza y la transparencia. No hay aciertos o errores, solo elecciones, después de todo, no existe una solución perfecta en este mundo.

En el futuro mundo financiero, los algoritmos seguirán expandiendo su dominio. Pero debe reconocerse que cada lógica escrita en código proyecta la sombra de un juicio de valor.

Quieres libertad, pero pides justicia cuando tienes una liquidación. Quieres ser justo, pero debes ser transparente al liquidar; Quieres ser transparente, pero cuando estás en liquidación, quieres controlarlo todo.

Al final, lo que persigues no es el precio, sino la ilusión del orden.

Las personas siempre deben hacerse responsables de sus propias creencias.

Siempre mantengamos un corazón de respeto hacia el mercado.

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ChainComedianvip
· hace18h
dex tampoco es tan Descentralización.
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GateUser-aa7df71evip
· hace18h
bull run tomar a la gente por tonta正当时
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TrustMeBrovip
· hace18h
risa muerta swiping malicioso infinito de cex
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liquidation_watchervip
· hace18h
¿Quién puede salvar a HLP?
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CryptoTarotReadervip
· hace19h
defi ya no se disimula, ha revelado su verdadera cara.
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