En este episodio del podcast, hablaremos sobre la "moneda estable". Este concepto ha ganado mucha atención en los últimos dos años, especialmente este año, con la introducción de nuevas leyes y dinámicas en Hong Kong y Estados Unidos, la moneda estable se ha convertido en el "más destacado" del ámbito financiero. Su velocidad de desarrollo es asombrosa, en 2023 el tamaño del mercado ha superado los 2300 millones de dólares, con más de 250 millones de cuentas activas. Citibank incluso predice optimistamente que para 2030, el tamaño del mercado de monedas estables podría alcanzar los 3.7 billones de dólares, comparable a las reservas de forex de China.
Recientemente, la regulación de las monedas estables a nivel mundial también se ha acelerado. Por ejemplo, el proyecto de ley GENIUS de Estados Unidos ("Ley de los Genios") fue aprobado en el Senado, y la Autoridad Monetaria de Hong Kong ya lanzó en 2024 un proyecto piloto de monedas estables. Además, el Consejo Legislativo aprobó el 21 de mayo un borrador de reglamento que establece formalmente el sistema de licencias para la emisión de monedas estables, lo que significa que, ya sea para emitir monedas estables fiduciarias dentro de Hong Kong o para emitir monedas estables vinculadas al dólar de Hong Kong en el extranjero, se debe operar con licencia.
Sin embargo, para la persona promedio, la moneda estable sigue siendo un concepto algo "confuso", y es fácil confundirla con el yuan digital, bitcoin, e incluso el Trump coin, Dogecoin, entre otros. Recientemente, incluso he escuchado a muchas personas preguntar: "La moneda estable está tan de moda, ¿subirá a ser el próximo bitcoin?" — Esta confusión es precisamente lo que necesitamos aclarar hoy.
Más importante aún, en un momento en que se han producido avances significativos en las monedas estables en dólares y en dólares de Hong Kong, ¿aparecerá una moneda estable en renminbi en el mundo? ¿Es necesario? ¿Es viable?
·transcripción·
01Diferenciación de conceptos clave:moneda estable, yuan digital y bitcoin
Para entender las monedas estables, primero hay que diferenciarlas de otros conceptos populares.
·Moneda digital del banco central (como el renminbi digital): No es algo nuevo, es esencialmente una nueva forma del renminbi, al igual que los billetes y las monedas. Es el renminbi en sí, solo que con una forma de presentación diferente.·Bitcoin: Su intención original era convertirse en un nuevo "dinero", pero debido a la lentitud en los pagos y la falta de un emisor, ha perdido el rumbo como moneda, pareciendo más un activo de inversión. Se puede decir que, como moneda, ha fracasado, pero como activo, es bastante exitoso.·Moneda estable: Es un "representante de la moneda", emitido sobre la base de una moneda fiduciaria real y vinculado a ella en una relación de 1:1. Una metáfora ilustrativa es las fichas de un casino o los vales de comida de una cafetería: las cambias por dinero real, las usas en situaciones específicas y, una vez que se acaban, puedes cambiarlas nuevamente por dinero real en una relación de 1:1.
En general, todos estos pertenecen a la gran familia de los “activos criptográficos”. En esta familia, hay “digitalización de moneda fiduciaria” emitida por los bancos centrales (renminbi digital), hay “tokens” (monedas estables) anclados a la moneda fiduciaria, hay “oro digital” (bitcoin) nativo del mundo blockchain, y hay “monedas meme” (dogecoin) que se sustentan únicamente en la fe y las historias. Hoy discutiremos principalmente aquellas monedas estables que son reguladas, tienen reservas y están ancladas a la moneda fiduciaria.
02¿Cómo funciona la “moneda estable”? Mecanismos y riesgos detrás de ella
Aunque se llama "moneda estable", históricamente no siempre ha sido estable. Por ejemplo, la mayor moneda estable en dólares, USDT, alguna vez cayó por debajo de 1 dólar, y el USDC, que es conforme, también se desplomó a 0.8 dólares debido a problemas de reservas durante la crisis del Silicon Valley Bank, mientras que la moneda estable algorítmica Terra/Luna colapsó directamente a cero.
Entonces, ¿cómo puede una moneda estable realmente mantener su estabilidad? En realidad, el principio es muy simple, similar a la lógica de los antiguos bancos de dinero:
1. Reserva suficiente: Para emitir una moneda estable de un dólar, debe haber un dólar de moneda real como reserva. 2. Seguridad de los activos: Esta reserva debe ser almacenada de forma segura y no puede ser utilizada arbitrariamente. 3. Reembolso rígido: Cuando los usuarios quieran canjear su moneda por moneda fiduciaria, deben poder hacerlo en cualquier momento y sin condiciones.
A lo largo de la historia, fue precisamente porque los primeros "orfebres" (similares a los emisores) descubrieron que podían desviar reservas para otorgar préstamos, lo que llevó a una incapacidad de redención y provocó un pánico bancario. Por lo tanto, el núcleo de la regulación moderna es prevenir este tipo de riesgos. Las regulaciones de Estados Unidos y Hong Kong exigen claramente: los activos de reserva deben ser suficientes y de alta calidad (como efectivo y bonos del gobierno a corto plazo), se debe revelar mensualmente el estado de los activos y se prohíbe el pago de intereses para prevenir riesgos especulativos. Estas medidas, de hecho, son similares a los requisitos regulatorios de los bancos sobre la suficiencia de capital, las reservas obligatorias, etc.
03¿Qué problemas reales resuelve la moneda estable?
La razón por la cual las monedas estables pueden desarrollarse rápidamente es porque realmente satisfacen las necesidades específicas del mercado, especialmente en áreas que el sistema financiero tradicional tiene dificultades para cubrir.
·Demanda de pagos en nuevos campos: Con el desarrollo de la tecnología blockchain, en actividades económicas emergentes como el comercio de NFT y los juegos en la cadena, se necesita una herramienta de pago conveniente. Las monedas estables llenan precisamente este vacío, al igual que en su momento Alipay resolvió el problema de pago en las transacciones de Taobao.****·Transferencia de valor en zonas grises: En algunos escenarios donde los canales financieros tradicionales están bloqueados, las monedas estables juegan un papel importante. Por ejemplo, en algunos países bajo sanciones o con fuertes fluctuaciones en su moneda local, la población y los comerciantes locales utilizan monedas estables en dólares para preservar su valor y realizar liquidaciones comerciales. Los pequeños comerciantes de Yiwu en China también pueden utilizar monedas estables para resolver problemas de cobro al comerciar con algunos países de Asia, África y América Latina.
Desde el emisor, pueden obtener ganancias cobrando comisiones de transacción o utilizando los fondos de reserva acumulados para realizar inversiones de bajo riesgo (como la compra de bonos del gobierno), por lo que tienen el incentivo de explorar más escenarios de aplicación.
04Moneda estable y el yuan digital: ¿son adversarios o aliados?
Las monedas estables y las monedas digitales de los bancos centrales (como el yuan digital) tienen tanto conflictos como complementariedades.
Desde un punto de vista técnico, las diferencias entre ambos son mínimas. Lo que se llama "descentralización" en las monedas estables también es un falso dilema, ya que también tiene una entidad emisora centralizada.
La clave de la diferencia radica en el modelo de desarrollo y el mecanismo de incentivos. El yuan digital, como moneda de curso legal, busca ser adoptado en todos los escenarios de pago por parte del banco central, pero los bancos comerciales pueden carecer de un impulso comercial suficiente para su promoción. Por otro lado, los emisores de monedas estables tienen un claro motivo de lucro, lo que les proporciona más motivación para buscar y desarrollar los escenarios de aplicación más adecuados y eficientes.
Desde este punto de vista, la moneda estable se asemeja más a los "exploradores" o "pioneros" del renminbi digital. Los escenarios de aplicación exitosa que explore en el futuro probablemente serán tomados en cuenta y absorbidos por el renminbi digital. Se puede decir que la moneda estable "primero se pone un disfraz para explorar el camino, y cuando el camino esté claro, el renminbi digital se quita el disfraz y sigue adelante".
05¿Necesitamos moneda estable de renminbi?
La respuesta es afirmativa, si hay demanda, se debe emitir. Pero la emisión de monedas estables no debe centrarse solo en la conveniencia del momento del pago, sino que también debe considerar el sistema de gestión monetaria detrás de ello.
Si las reservas de la moneda estable son prestadas o invertidas por el emisor, se creará nueva moneda de la nada, lo que afectará la liquidez del capital, las tasas de interés y, incluso, interferirá con la política monetaria del banco central. Por lo tanto, si se va a emitir, debe haber una regulación estricta.
Desde otra perspectiva, tanto Estados Unidos como Hong Kong han incluido en su regulación las monedas estables emitidas en el extranjero que están vinculadas a su propia moneda fiduciaria. Con la promoción de la internacionalización del renminbi, si no establecemos proactivamente un conjunto de reglas de gestión para regular las monedas estables en renminbi que puedan surgir en el extranjero, dejaremos agujeros de riesgo. De hecho, ya existen monedas estables en renminbi de pequeña escala en el extranjero. Por lo tanto, la emisión y el establecimiento de un sistema de regulación correspondiente es necesario y urgente.
06¿Cómo emitir moneda estable de RMB?
Se puede tomar como referencia el "mecanismo de sandbox" de Hong Kong, comenzando con un piloto en pequeña escala y expandiéndolo una vez que tenga éxito. El piloto puede llevarse a cabo tanto en el país como en el extranjero, pero el piloto en el mercado offshore (como Hong Kong) puede ser más valioso, ya que permite probar más a fondo los escenarios de aplicación transfronteriza y observar su impacto en el flujo de capital internacional, proporcionando una experiencia más rica para la regulación.
En cuanto al emisor, se puede considerar permitir únicamente a los bancos emitir (similar a los pagarés bancarios), o también permitir la participación de instituciones no financieras que cumplan con los requisitos bajo un mecanismo de sandbox. El mercado, al final, a través de la competencia y la selección, hará que las monedas estables sobresalgan, al igual que las licencias de pago; aunque se han emitido muchas, al final el mercado está principalmente dominado por unas pocas instituciones principales.
07Impacto de la moneda estable en el sistema financiero
·Impacto de los controles de forex: La clave radica en la profundidad de la regulación. Si solo se realiza KYC (conoce a tu cliente) en la etapa de emisión, y la regulación en las etapas posteriores de transacción es insuficiente, podría generarse una brecha en el flujo de capital.
****·Impacto en la política monetaria: Depende principalmente de la rigidez de las reglas regulatorias. Si se permite a los emisores utilizar las reservas para inversiones, entonces su tamaño y el alcance de las inversiones afectarán directamente la cantidad de dinero en circulación. La regulación debe encontrar un equilibrio entre "permitir que los emisores obtengan ganancias" y "mantener la estabilidad financiera".
En última instancia, la clave del éxito de una moneda estable radica en: "¿puedo recuperar mi dinero?". Si al final no se puede canjear de manera segura y conveniente por moneda fiduciaria, entonces incluso la tecnología y los modelos más avanzados son solo una ilusión.
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¿Por qué la moneda estable se ha convertido en "el más guapo"? ¿Es necesario que aparezca la moneda estable del renminbi?
En este episodio del podcast, hablaremos sobre la "moneda estable". Este concepto ha ganado mucha atención en los últimos dos años, especialmente este año, con la introducción de nuevas leyes y dinámicas en Hong Kong y Estados Unidos, la moneda estable se ha convertido en el "más destacado" del ámbito financiero. Su velocidad de desarrollo es asombrosa, en 2023 el tamaño del mercado ha superado los 2300 millones de dólares, con más de 250 millones de cuentas activas. Citibank incluso predice optimistamente que para 2030, el tamaño del mercado de monedas estables podría alcanzar los 3.7 billones de dólares, comparable a las reservas de forex de China.
Recientemente, la regulación de las monedas estables a nivel mundial también se ha acelerado. Por ejemplo, el proyecto de ley GENIUS de Estados Unidos ("Ley de los Genios") fue aprobado en el Senado, y la Autoridad Monetaria de Hong Kong ya lanzó en 2024 un proyecto piloto de monedas estables. Además, el Consejo Legislativo aprobó el 21 de mayo un borrador de reglamento que establece formalmente el sistema de licencias para la emisión de monedas estables, lo que significa que, ya sea para emitir monedas estables fiduciarias dentro de Hong Kong o para emitir monedas estables vinculadas al dólar de Hong Kong en el extranjero, se debe operar con licencia.
Sin embargo, para la persona promedio, la moneda estable sigue siendo un concepto algo "confuso", y es fácil confundirla con el yuan digital, bitcoin, e incluso el Trump coin, Dogecoin, entre otros. Recientemente, incluso he escuchado a muchas personas preguntar: "La moneda estable está tan de moda, ¿subirá a ser el próximo bitcoin?" — Esta confusión es precisamente lo que necesitamos aclarar hoy.
Más importante aún, en un momento en que se han producido avances significativos en las monedas estables en dólares y en dólares de Hong Kong, ¿aparecerá una moneda estable en renminbi en el mundo? ¿Es necesario? ¿Es viable?
·transcripción·
01 Diferenciación de conceptos clave:moneda estable, yuan digital y bitcoin
Para entender las monedas estables, primero hay que diferenciarlas de otros conceptos populares.
·Moneda digital del banco central (como el renminbi digital): No es algo nuevo, es esencialmente una nueva forma del renminbi, al igual que los billetes y las monedas. Es el renminbi en sí, solo que con una forma de presentación diferente.·Bitcoin: Su intención original era convertirse en un nuevo "dinero", pero debido a la lentitud en los pagos y la falta de un emisor, ha perdido el rumbo como moneda, pareciendo más un activo de inversión. Se puede decir que, como moneda, ha fracasado, pero como activo, es bastante exitoso.·Moneda estable: Es un "representante de la moneda", emitido sobre la base de una moneda fiduciaria real y vinculado a ella en una relación de 1:1. Una metáfora ilustrativa es las fichas de un casino o los vales de comida de una cafetería: las cambias por dinero real, las usas en situaciones específicas y, una vez que se acaban, puedes cambiarlas nuevamente por dinero real en una relación de 1:1.
En general, todos estos pertenecen a la gran familia de los “activos criptográficos”. En esta familia, hay “digitalización de moneda fiduciaria” emitida por los bancos centrales (renminbi digital), hay “tokens” (monedas estables) anclados a la moneda fiduciaria, hay “oro digital” (bitcoin) nativo del mundo blockchain, y hay “monedas meme” (dogecoin) que se sustentan únicamente en la fe y las historias. Hoy discutiremos principalmente aquellas monedas estables que son reguladas, tienen reservas y están ancladas a la moneda fiduciaria.
02 ¿Cómo funciona la “moneda estable”? Mecanismos y riesgos detrás de ella
Aunque se llama "moneda estable", históricamente no siempre ha sido estable. Por ejemplo, la mayor moneda estable en dólares, USDT, alguna vez cayó por debajo de 1 dólar, y el USDC, que es conforme, también se desplomó a 0.8 dólares debido a problemas de reservas durante la crisis del Silicon Valley Bank, mientras que la moneda estable algorítmica Terra/Luna colapsó directamente a cero.
Entonces, ¿cómo puede una moneda estable realmente mantener su estabilidad? En realidad, el principio es muy simple, similar a la lógica de los antiguos bancos de dinero:
1. Reserva suficiente: Para emitir una moneda estable de un dólar, debe haber un dólar de moneda real como reserva. 2. Seguridad de los activos: Esta reserva debe ser almacenada de forma segura y no puede ser utilizada arbitrariamente. 3. Reembolso rígido: Cuando los usuarios quieran canjear su moneda por moneda fiduciaria, deben poder hacerlo en cualquier momento y sin condiciones.
A lo largo de la historia, fue precisamente porque los primeros "orfebres" (similares a los emisores) descubrieron que podían desviar reservas para otorgar préstamos, lo que llevó a una incapacidad de redención y provocó un pánico bancario. Por lo tanto, el núcleo de la regulación moderna es prevenir este tipo de riesgos. Las regulaciones de Estados Unidos y Hong Kong exigen claramente: los activos de reserva deben ser suficientes y de alta calidad (como efectivo y bonos del gobierno a corto plazo), se debe revelar mensualmente el estado de los activos y se prohíbe el pago de intereses para prevenir riesgos especulativos. Estas medidas, de hecho, son similares a los requisitos regulatorios de los bancos sobre la suficiencia de capital, las reservas obligatorias, etc.
03 ¿Qué problemas reales resuelve la moneda estable?
La razón por la cual las monedas estables pueden desarrollarse rápidamente es porque realmente satisfacen las necesidades específicas del mercado, especialmente en áreas que el sistema financiero tradicional tiene dificultades para cubrir.
·Demanda de pagos en nuevos campos: Con el desarrollo de la tecnología blockchain, en actividades económicas emergentes como el comercio de NFT y los juegos en la cadena, se necesita una herramienta de pago conveniente. Las monedas estables llenan precisamente este vacío, al igual que en su momento Alipay resolvió el problema de pago en las transacciones de Taobao.****·Transferencia de valor en zonas grises: En algunos escenarios donde los canales financieros tradicionales están bloqueados, las monedas estables juegan un papel importante. Por ejemplo, en algunos países bajo sanciones o con fuertes fluctuaciones en su moneda local, la población y los comerciantes locales utilizan monedas estables en dólares para preservar su valor y realizar liquidaciones comerciales. Los pequeños comerciantes de Yiwu en China también pueden utilizar monedas estables para resolver problemas de cobro al comerciar con algunos países de Asia, África y América Latina.
Desde el emisor, pueden obtener ganancias cobrando comisiones de transacción o utilizando los fondos de reserva acumulados para realizar inversiones de bajo riesgo (como la compra de bonos del gobierno), por lo que tienen el incentivo de explorar más escenarios de aplicación.
04 Moneda estable y el yuan digital: ¿son adversarios o aliados?
Las monedas estables y las monedas digitales de los bancos centrales (como el yuan digital) tienen tanto conflictos como complementariedades.
Desde un punto de vista técnico, las diferencias entre ambos son mínimas. Lo que se llama "descentralización" en las monedas estables también es un falso dilema, ya que también tiene una entidad emisora centralizada.
La clave de la diferencia radica en el modelo de desarrollo y el mecanismo de incentivos. El yuan digital, como moneda de curso legal, busca ser adoptado en todos los escenarios de pago por parte del banco central, pero los bancos comerciales pueden carecer de un impulso comercial suficiente para su promoción. Por otro lado, los emisores de monedas estables tienen un claro motivo de lucro, lo que les proporciona más motivación para buscar y desarrollar los escenarios de aplicación más adecuados y eficientes.
Desde este punto de vista, la moneda estable se asemeja más a los "exploradores" o "pioneros" del renminbi digital. Los escenarios de aplicación exitosa que explore en el futuro probablemente serán tomados en cuenta y absorbidos por el renminbi digital. Se puede decir que la moneda estable "primero se pone un disfraz para explorar el camino, y cuando el camino esté claro, el renminbi digital se quita el disfraz y sigue adelante".
05 ¿Necesitamos moneda estable de renminbi?
La respuesta es afirmativa, si hay demanda, se debe emitir. Pero la emisión de monedas estables no debe centrarse solo en la conveniencia del momento del pago, sino que también debe considerar el sistema de gestión monetaria detrás de ello.
Si las reservas de la moneda estable son prestadas o invertidas por el emisor, se creará nueva moneda de la nada, lo que afectará la liquidez del capital, las tasas de interés y, incluso, interferirá con la política monetaria del banco central. Por lo tanto, si se va a emitir, debe haber una regulación estricta.
Desde otra perspectiva, tanto Estados Unidos como Hong Kong han incluido en su regulación las monedas estables emitidas en el extranjero que están vinculadas a su propia moneda fiduciaria. Con la promoción de la internacionalización del renminbi, si no establecemos proactivamente un conjunto de reglas de gestión para regular las monedas estables en renminbi que puedan surgir en el extranjero, dejaremos agujeros de riesgo. De hecho, ya existen monedas estables en renminbi de pequeña escala en el extranjero. Por lo tanto, la emisión y el establecimiento de un sistema de regulación correspondiente es necesario y urgente.
06 ¿Cómo emitir moneda estable de RMB?
Se puede tomar como referencia el "mecanismo de sandbox" de Hong Kong, comenzando con un piloto en pequeña escala y expandiéndolo una vez que tenga éxito. El piloto puede llevarse a cabo tanto en el país como en el extranjero, pero el piloto en el mercado offshore (como Hong Kong) puede ser más valioso, ya que permite probar más a fondo los escenarios de aplicación transfronteriza y observar su impacto en el flujo de capital internacional, proporcionando una experiencia más rica para la regulación.
En cuanto al emisor, se puede considerar permitir únicamente a los bancos emitir (similar a los pagarés bancarios), o también permitir la participación de instituciones no financieras que cumplan con los requisitos bajo un mecanismo de sandbox. El mercado, al final, a través de la competencia y la selección, hará que las monedas estables sobresalgan, al igual que las licencias de pago; aunque se han emitido muchas, al final el mercado está principalmente dominado por unas pocas instituciones principales.
07 Impacto de la moneda estable en el sistema financiero
·Impacto de los controles de forex: La clave radica en la profundidad de la regulación. Si solo se realiza KYC (conoce a tu cliente) en la etapa de emisión, y la regulación en las etapas posteriores de transacción es insuficiente, podría generarse una brecha en el flujo de capital.
****·Impacto en la política monetaria: Depende principalmente de la rigidez de las reglas regulatorias. Si se permite a los emisores utilizar las reservas para inversiones, entonces su tamaño y el alcance de las inversiones afectarán directamente la cantidad de dinero en circulación. La regulación debe encontrar un equilibrio entre "permitir que los emisores obtengan ganancias" y "mantener la estabilidad financiera".
En última instancia, la clave del éxito de una moneda estable radica en: "¿puedo recuperar mi dinero?". Si al final no se puede canjear de manera segura y conveniente por moneda fiduciaria, entonces incluso la tecnología y los modelos más avanzados son solo una ilusión.