Perspectivas mensuales para la segunda mitad de 2025. Tres grandes temas del 12 de junio de 2024.
● Perspectivas positivas para el mercado de criptomonedas en la segunda mitad de 2025, impulsadas por un crecimiento económico mejor de lo esperado, la adopción de activos criptográficos por parte de las empresas y la claridad regulatoria.
● La financiación apalancada de las empresas para comprar activos criptográficos puede conllevar riesgos sistémicos, como la presión de ventas forzadas o voluntarias, pero a corto plazo creemos que este problema no es significativo.
● Los cambios en el entorno regulatorio de EE. UU. son favorables para el mercado de criptomonedas, se ha avanzado en la legislación sobre stablecoins y también se está discutiendo un proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas.
Nuestras perspectivas optimistas para el mercado de criptomonedas en la segunda mitad de 2025 están impulsadas por varios factores clave: expectativas más optimistas sobre el crecimiento de la economía estadounidense, posibles recortes en las tasas de la Reserva Federal, un aumento en la adopción de activos criptográficos por parte de los fondos corporativos, y avances en la claridad regulatoria en EE. UU. A pesar de algunos riesgos potenciales, como el aplanamiento de la curva de rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. y la presión de ventas forzadas que podrían enfrentar los instrumentos de criptomonedas que cotizan en bolsa, creemos que estos riesgos son manejables a corto plazo.
Creemos que los tres temas clave del mercado de criptomonedas en la segunda mitad de 2025 son los siguientes:
Las perspectivas macroeconómicas son mejores de lo esperado. La sombra de una recesión está disminuyendo, y la economía estadounidense muestra signos de un crecimiento más robusto. Aunque aún es posible una desaceleración económica, es poco probable que los precios de los activos retrocedan a los niveles de 2024.
La adopción de activos criptográficos por parte de los fondos empresariales es una fuente importante de demanda, pero puede haber preocupaciones sobre riesgos sistémicos a medio y largo plazo.
Progresos significativos en el entorno regulatorio de EE. UU., especialmente en la promoción de la legislación sobre stablecoins y la estructura del mercado de criptomonedas, podrían moldear significativamente el panorama del mercado de criptomonedas en EE. UU.
A pesar de los riesgos, esperamos que la tendencia alcista de Bitcoin continúe, pero el rendimiento de otros activos criptográficos ( altcoins ) puede depender más de sus factores específicos. Por ejemplo, la Comisión de Bolsa y Valores ( SEC ) está manejando una gran cantidad de solicitudes de ETF, que involucran la creación y redención física, la inclusión de staking, decisiones potenciales sobre fondos de múltiples activos y ETFs de un solo activo criptográfico, que se espera se tomen antes de finales de 2025. Estas propuestas y sus decisiones relacionadas pueden afectar la dinámica del mercado.
Perspectiva constructiva para la segunda mitad de 2025
Mantenemos una perspectiva positiva sobre el mercado para 2025. Hace unos meses, predijimos que el mercado de criptomonedas tocaría fondo en la primera mitad de 2025 y alcanzaría nuevos máximos en la segunda mitad. A pesar de que el precio de Bitcoin experimentó un rebote a finales de mayo, seguimos creyendo en esta predicción, es decir, que aún hay espacio para un aumento en los próximos 3-6 meses.
Creemos que el pico de la perturbación macroeconómica causada por los problemas arancelarios ha pasado. Mirando hacia el futuro, se espera que el sentimiento de riesgo se beneficie en general del giro del gobierno de EE. UU. hacia políticas más amigables con el mercado, y se prevé que se complete un nuevo plan fiscal legislativo para finales del verano.
Gráfico 1: La proporción del valor total del mercado en relación con la liquidez global está aumentando en criptomonedas
Nota: La capitalización total del mercado de criptomonedas no incluye stablecoins. La liquidez del G6 de los bancos centrales incluye la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Japón, el Banco de Canadá, el Banco de Inglaterra y el Banco Popular de China. Fuente: Bloomberg, Coinbase.
Sin embargo, un riesgo importante al que se enfrenta nuestra perspectiva es que la aprobación del proyecto de ley de gasto del gobierno puede llevar a que la curva de rendimiento de la deuda pública de EE. UU. se empine, especialmente en el intervalo de 10 a 30 años. En mayo, el rendimiento de los bonos del gobierno a 30 años de EE. UU. alcanzó el 5.15%, el nivel más alto en veinte años, debido a las preocupaciones del mercado sobre el déficit de EE. UU. Si los rendimientos a largo plazo suben demasiado rápido, podría provocar volatilidad en los mercados de acciones y crédito, especialmente si los inversores comienzan a dudar de la capacidad de EE. UU. para mantener un déficit elevado de forma continua. Esto podría desencadenar una reevaluación de los activos de riesgo, especialmente si los datos económicos o la política de la Reserva Federal no cumplen con las expectativas de crecimiento del mercado.
Por otro lado, esta situación podría mejorar las perspectivas de activos de almacenamiento de valor como el oro y el bitcoin, mientras que el rendimiento de otros activos criptográficos podría ser más débil, ya que el bitcoin continúa beneficiándose de la disminución del dominio del dólar.
Tres grandes temas en la segunda mitad de 2025
Tema 1: Se desvanecen las sombras de la recesión económica
La interrupción del comercio a principios de 2025 había suscitado temores de que Estados Unidos pudiera entrar en una recesión técnica ( ) de crecimiento negativo del PIB real durante dos trimestres consecutivos. Por ejemplo, titulares en The Economist y The Wall Street Journal como "La guerra comercial de Trump amenaza con una recesión global" y "Los aranceles recíprocos de Trump podrían desencadenar una recesión en Estados Unidos". Sin embargo, en ese momento seguimos siendo optimistas sobre la segunda mitad de 2025, ya que creíamos que la gravedad de la recesión era crítica. Una recesión técnica puede afectar a la confianza de los inversores, pero a menos que se intensifique el impulso macroeconómico negativo, no será un acontecimiento importante con consecuencias extremas para el mercado. La recesión de 2008 ( una caída del 53% en el mercado bursátil estadounidense ) una recesión real, mientras que 2015 y 2022 fueron relativamente leves ( véase el cuadro 1).
La estimación del GDPNow del Banco de la Reserva Federal de Atlanta ha aumentado recientemente del 1.0%( ajustado estacionalmente) a 3.8% el 5 de junio, reflejando un cambio significativo en los datos económicos. Por lo tanto, creemos que el peor escenario este año podría ser una desaceleración económica o una leve recesión, en lugar de un escenario de recesión severa o estanflación. En un escenario de desaceleración, el impacto en el mercado podría ser relativamente moderado, posiblemente causando daños en sectores específicos en lugar de una caída generalizada en todas las clases de activos. Dado el aumento de los indicadores de liquidez, como el aumento de la oferta monetaria M2 en EE.UU. y el balance de los bancos centrales globales, es poco probable que los precios de los activos retrocedan a los niveles de 2024, y la tendencia alcista de Bitcoin podría continuar. Además, el pico del impacto de los aranceles podría haber pasado, incluso si los inversores siguen tensos ante la fecha límite del 9 de julio( para la suspensión de aranceles recíprocos para la mayoría de los países) y el 12 de agosto( antes de China).
Tabla 1: Cambios en el rendimiento de las diferentes clases de activos en diferentes períodos ( desde el pico hasta el valle )
| Activos | Año 2008 | Año 2015 | Año 2022 | Hoy (Febrero-Abril 2025) |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| BTC/USD | N/A | -26% (-5.2 desviación estándar) | -59% (-2.8 desviación estándar) | -22% (-0.1 desviación estándar) |
| COIN50 | N/A | N/A | -65% (-2.8 desviaciones estándar) | -29% (-2.1 desviaciones estándar) |
| S&P 500 | -53% (-15.5 desviaciones estándar) | -13% (-7.6 desviaciones estándar) | -25% (-7.0 desviaciones estándar) | -19% (-5.0 desviaciones estándar) |
| Bonos de grado de inversión de EE. UU. | +3% (-6.7 desviación estándar) | +3% (-2.6 desviación estándar) | -15% (-29.1 desviación estándar) | +1.2% (-0.6 desviación estándar) |
| Nota: La desviación estándar se basa en el promedio de los 180 días anteriores a la recesión. Los bonos de inversión grado de EE. UU. se miden mediante el índice Bloomberg U.S. Aggregate sin cobertura. Fuente: Bloomberg, CoinMetrics, Coinbase. | | | | |
Tema 2: ¿Ataques de clonación adoptados por las empresas...?
Aproximadamente 228 empresas que cotizan en bolsa en todo el mundo tienen un total de 820,000 BTC en sus balances. Según datos de Galaxy Digital, alrededor de 20 empresas, así como otras 8 que poseen ETH, SOL y XRP, han adoptado un enfoque de financiación apalancada similar a la estrategia ( de MicroStrategy, pionera en este método. Las nuevas reglas contables para criptomonedas, que entrarán en vigor el 15 de diciembre de 2024, impulsadas por la actualización ) de la FASB, han fomentado esta tendencia. Anteriormente, de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados en EE. UU. ( GAAP ), las empresas solo podían registrar pérdidas por deterioro de activos criptográficos, sin poder registrar aumentos en el valor de los activos, a menos que vendieran el activo. Las nuevas reglas permiten a las empresas informar los activos digitales al valor de mercado justo, eliminando la complejidad contable.
A pesar de que esto explica por qué más empresas han anunciado la posesión de activos criptográficos este año, una tendencia emergente es el enfoque en la acumulación de activos criptográficos por parte de las empresas que cotizan en bolsa. A diferencia de la forma en que los primeros adoptantes como Strategy y Tesla invirtieron, las entidades emergentes tienen como objetivo principal acumular BTC u otros activos criptográficos, recaudando fondos a través de la emisión de capital y deuda (, que a menudo son bonos convertibles ), y muchas de ellas se negocian a una prima superior a su valor neto.
Gráfico 2: Aumento explosivo en el número de billeteras BTC con saldo ≥ 1 millón de dólares
Fuente: Glassnode, Coinbase.
Estas herramientas de activos criptográficos negociados públicamente (PTCVs) tienen un impacto significativo en el mercado, generando tanto una demanda potencial como riesgos sistémicos. Los riesgos sistémicos incluyen principalmente dos aspectos:
Presión de venta forzada: Muchos PTCVs recaudan fondos a bajo costo mediante la emisión de bonos convertibles para comprar activos criptográficos. Si los activos criptográficos aumentan de valor, los tenedores de bonos pueden obtener ganancias; de lo contrario, la empresa debe pagar la deuda y puede verse obligada a vender activos criptográficos para cumplir con sus obligaciones, lo que lleva a la liquidación del mercado y a la caída de precios.
Presión de venta activa: Si una empresa vende de repente activos criptográficos debido a la gestión de flujo de caja o otras necesidades comerciales, puede provocar una caída en los precios y una inestabilidad en el mercado, lo que lleva a otras entidades a vender en competencia, intensificando aún más la volatilidad del mercado.
Gráfico 3: Distribución de la deuda no pagada de algunas empresas según la fecha de vencimiento final
Fuente: documentos de la SEC, CoinDesk, CoinTelegraph, Nasdaq, comunicados de prensa, Coinbase
Sin embargo, creemos que estos riesgos son poco probables de reproducir la presión a la baja de los fracasos pasados de proyectos de criptomonedas. En primer lugar, según nuestra lista de deudas no pagadas de nueve entidades, la mayoría de las deudas vencerán entre finales de 2029 y principios de 2030, lo que implica que la presión para vender forzosamente a corto plazo es baja. Por ejemplo, los bonos convertibles de 3 mil millones de dólares de Strategy vencerán en diciembre de 2029, con una fecha de redención anticipada opcional en diciembre de 2026. Siempre que la relación préstamo-valor (LTV) se mantenga razonable, las grandes empresas podrían evitar liquidar sus activos de reserva a través de refinanciación.
Por supuesto, a medida que las deudas vencen o más empresas adoptan estrategias similares, el riesgo puede aumentar. Debido a que la forma de recaudar fondos de los PTCV no es uniforme, es bastante difícil rastrear su estructura de capital. Los esfuerzos pioneros de Strategy han llamado la atención de otros altos ejecutivos de empresas, y se espera que la tendencia de las empresas a acumular activos criptográficos continúe en la segunda mitad de 2025.
Tema 3: Abrir nuevas rutas de regulación
En la primera mitad de 2025, el entorno regulatorio en Estados Unidos experimentará cambios sin precedentes, sentando las bases para el período más transformador en la política de activos digitales. Esto contrasta marcadamente con el enfoque de "regulación a través de la aplicación" del gobierno anterior. Creemos que la segunda mitad de 2025 redefinirá la posición de Estados Unidos como centro global de criptomonedas, apoyada por un decisivo cambio de la Casa Blanca hacia políticas amigables con las criptomonedas y los esfuerzos urgentes del Congreso para establecer un marco integral.
La legislación sobre stablecoins se espera que sea la primera legislación importante relacionada con las criptomonedas aprobada en EE. UU., recibiendo un fuerte apoyo bipartidista. La Cámara de Representantes tiene en marcha el proyecto de ley (STABLE y el Senado está promoviendo el proyecto de ley )GENIUS, que podría ser aprobado la próxima semana y enviado a la Cámara para su consideración. Ambos proyectos de ley establecen requisitos de reservas para los emisores de stablecoins, parámetros de cumplimiento contra el lavado de dinero, así como cláusulas de protección al consumidor y prioridades en caso de quiebra. Existen diferencias en el tratamiento de los emisores de stablecoins no estadounidenses y el umbral de transición de regulación federal, que deberán resolverse en los próximos meses. Funcionarios del gobierno han expresado confianza en alcanzar un proyecto de ley unificado antes del receso del Congreso del 4 de agosto de 2025 y enviarlo para la firma del presidente Trump. Esto podría ser un precursor de la aprobación de la legislación sobre la estructura del mercado de criptomonedas.
La Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas podría ser el desarrollo a largo plazo más importante de este año. El 29 de mayo, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes lanzó la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales de 2025, apoyada por ambos partidos, (CLARITY Act). Esta ley divide las responsabilidades regulatorias entre la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la Comisión de Valores y Bolsa (SEC), en función de si los activos son "productos digitales" o "activos de contrato de inversión". La ley se basa en la Ley de Innovación y Tecnología Financiera del siglo XXI (FIT21), aprobada por la Cámara el año pasado, pero exige que la CFTC y la SEC definan conjuntamente términos clave, lo que podría hacer que los límites regulatorios sigan evolucionando en el futuro.
Calendario de aprobación de ETF: La SEC manejará alrededor de 80 solicitudes de ETF criptográficos en 2025, que involucran creación/reembolso físico, capacidad de estacar, fondos indexados y ETF de activos criptográficos únicos:
Fondos de múltiples activos: Los fondos presentados por Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale, Hashdex, entre otros, pueden seguir amplios índices de criptomonedas, y la SEC podría tomar una decisión antes del 2 de julio.
Creación/Redención de activos físicos: Actualmente está bajo revisión formal por la SEC, y se podría tomar una decisión en julio o octubre de 2025.
Propuesta de Establecimiento de Staking: La SEC debe decidir antes de octubre si algunas estructuras de fondos son consideradas "compañías de inversión", lo cual sigue siendo una duda.
ETF de activos criptográficos únicos: La fecha límite legal final para múltiples solicitudes es en octubre, la SEC puede necesitar tiempo para una revisión completa.
Conclusión
Mantenemos una perspectiva optimista sobre el mercado de criptomonedas para el tercer trimestre de 2025, respaldada por las perspectivas de crecimiento económico en EE. UU., recortes de tasas de la Reserva Federal, aumento de la adopción de activos criptográficos por parte de empresas y avances en la claridad regulatoria en EE. UU. A pesar de los riesgos de una mayor pendiente de la curva de rendimiento y la presión de venta forzada de herramientas criptográficas negociadas en público, estos riesgos son controlables a corto plazo. Aunque tenemos confianza en la trayectoria de aumento de Bitcoin, solo algunos otros activos criptográficos pueden desempeñarse bien debido a sus circunstancias particulares.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Coinbase: Interpretación de las tres principales tendencias del mercado de criptomonedas en la segunda mitad de 2025
Autor: Coinbase
Compilación: Blockchain en lenguaje sencillo
Perspectivas mensuales para la segunda mitad de 2025. Tres grandes temas del 12 de junio de 2024.
● Perspectivas positivas para el mercado de criptomonedas en la segunda mitad de 2025, impulsadas por un crecimiento económico mejor de lo esperado, la adopción de activos criptográficos por parte de las empresas y la claridad regulatoria.
● La financiación apalancada de las empresas para comprar activos criptográficos puede conllevar riesgos sistémicos, como la presión de ventas forzadas o voluntarias, pero a corto plazo creemos que este problema no es significativo.
● Los cambios en el entorno regulatorio de EE. UU. son favorables para el mercado de criptomonedas, se ha avanzado en la legislación sobre stablecoins y también se está discutiendo un proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas.
Nuestras perspectivas optimistas para el mercado de criptomonedas en la segunda mitad de 2025 están impulsadas por varios factores clave: expectativas más optimistas sobre el crecimiento de la economía estadounidense, posibles recortes en las tasas de la Reserva Federal, un aumento en la adopción de activos criptográficos por parte de los fondos corporativos, y avances en la claridad regulatoria en EE. UU. A pesar de algunos riesgos potenciales, como el aplanamiento de la curva de rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. y la presión de ventas forzadas que podrían enfrentar los instrumentos de criptomonedas que cotizan en bolsa, creemos que estos riesgos son manejables a corto plazo.
Creemos que los tres temas clave del mercado de criptomonedas en la segunda mitad de 2025 son los siguientes:
A pesar de los riesgos, esperamos que la tendencia alcista de Bitcoin continúe, pero el rendimiento de otros activos criptográficos ( altcoins ) puede depender más de sus factores específicos. Por ejemplo, la Comisión de Bolsa y Valores ( SEC ) está manejando una gran cantidad de solicitudes de ETF, que involucran la creación y redención física, la inclusión de staking, decisiones potenciales sobre fondos de múltiples activos y ETFs de un solo activo criptográfico, que se espera se tomen antes de finales de 2025. Estas propuestas y sus decisiones relacionadas pueden afectar la dinámica del mercado.
Perspectiva constructiva para la segunda mitad de 2025
Mantenemos una perspectiva positiva sobre el mercado para 2025. Hace unos meses, predijimos que el mercado de criptomonedas tocaría fondo en la primera mitad de 2025 y alcanzaría nuevos máximos en la segunda mitad. A pesar de que el precio de Bitcoin experimentó un rebote a finales de mayo, seguimos creyendo en esta predicción, es decir, que aún hay espacio para un aumento en los próximos 3-6 meses.
Creemos que el pico de la perturbación macroeconómica causada por los problemas arancelarios ha pasado. Mirando hacia el futuro, se espera que el sentimiento de riesgo se beneficie en general del giro del gobierno de EE. UU. hacia políticas más amigables con el mercado, y se prevé que se complete un nuevo plan fiscal legislativo para finales del verano.
Gráfico 1: La proporción del valor total del mercado en relación con la liquidez global está aumentando en criptomonedas
Nota: La capitalización total del mercado de criptomonedas no incluye stablecoins. La liquidez del G6 de los bancos centrales incluye la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Japón, el Banco de Canadá, el Banco de Inglaterra y el Banco Popular de China. Fuente: Bloomberg, Coinbase.
Sin embargo, un riesgo importante al que se enfrenta nuestra perspectiva es que la aprobación del proyecto de ley de gasto del gobierno puede llevar a que la curva de rendimiento de la deuda pública de EE. UU. se empine, especialmente en el intervalo de 10 a 30 años. En mayo, el rendimiento de los bonos del gobierno a 30 años de EE. UU. alcanzó el 5.15%, el nivel más alto en veinte años, debido a las preocupaciones del mercado sobre el déficit de EE. UU. Si los rendimientos a largo plazo suben demasiado rápido, podría provocar volatilidad en los mercados de acciones y crédito, especialmente si los inversores comienzan a dudar de la capacidad de EE. UU. para mantener un déficit elevado de forma continua. Esto podría desencadenar una reevaluación de los activos de riesgo, especialmente si los datos económicos o la política de la Reserva Federal no cumplen con las expectativas de crecimiento del mercado.
Por otro lado, esta situación podría mejorar las perspectivas de activos de almacenamiento de valor como el oro y el bitcoin, mientras que el rendimiento de otros activos criptográficos podría ser más débil, ya que el bitcoin continúa beneficiándose de la disminución del dominio del dólar.
Tres grandes temas en la segunda mitad de 2025
Tema 1: Se desvanecen las sombras de la recesión económica
La interrupción del comercio a principios de 2025 había suscitado temores de que Estados Unidos pudiera entrar en una recesión técnica ( ) de crecimiento negativo del PIB real durante dos trimestres consecutivos. Por ejemplo, titulares en The Economist y The Wall Street Journal como "La guerra comercial de Trump amenaza con una recesión global" y "Los aranceles recíprocos de Trump podrían desencadenar una recesión en Estados Unidos". Sin embargo, en ese momento seguimos siendo optimistas sobre la segunda mitad de 2025, ya que creíamos que la gravedad de la recesión era crítica. Una recesión técnica puede afectar a la confianza de los inversores, pero a menos que se intensifique el impulso macroeconómico negativo, no será un acontecimiento importante con consecuencias extremas para el mercado. La recesión de 2008 ( una caída del 53% en el mercado bursátil estadounidense ) una recesión real, mientras que 2015 y 2022 fueron relativamente leves ( véase el cuadro 1).
La estimación del GDPNow del Banco de la Reserva Federal de Atlanta ha aumentado recientemente del 1.0%( ajustado estacionalmente) a 3.8% el 5 de junio, reflejando un cambio significativo en los datos económicos. Por lo tanto, creemos que el peor escenario este año podría ser una desaceleración económica o una leve recesión, en lugar de un escenario de recesión severa o estanflación. En un escenario de desaceleración, el impacto en el mercado podría ser relativamente moderado, posiblemente causando daños en sectores específicos en lugar de una caída generalizada en todas las clases de activos. Dado el aumento de los indicadores de liquidez, como el aumento de la oferta monetaria M2 en EE.UU. y el balance de los bancos centrales globales, es poco probable que los precios de los activos retrocedan a los niveles de 2024, y la tendencia alcista de Bitcoin podría continuar. Además, el pico del impacto de los aranceles podría haber pasado, incluso si los inversores siguen tensos ante la fecha límite del 9 de julio( para la suspensión de aranceles recíprocos para la mayoría de los países) y el 12 de agosto( antes de China).
Tabla 1: Cambios en el rendimiento de las diferentes clases de activos en diferentes períodos ( desde el pico hasta el valle )
| Activos | Año 2008 | Año 2015 | Año 2022 | Hoy (Febrero-Abril 2025) | | --- | --- | --- | --- | --- | | BTC/USD | N/A | -26% (-5.2 desviación estándar) | -59% (-2.8 desviación estándar) | -22% (-0.1 desviación estándar) | | COIN50 | N/A | N/A | -65% (-2.8 desviaciones estándar) | -29% (-2.1 desviaciones estándar) | | S&P 500 | -53% (-15.5 desviaciones estándar) | -13% (-7.6 desviaciones estándar) | -25% (-7.0 desviaciones estándar) | -19% (-5.0 desviaciones estándar) | | Bonos de grado de inversión de EE. UU. | +3% (-6.7 desviación estándar) | +3% (-2.6 desviación estándar) | -15% (-29.1 desviación estándar) | +1.2% (-0.6 desviación estándar) | | Nota: La desviación estándar se basa en el promedio de los 180 días anteriores a la recesión. Los bonos de inversión grado de EE. UU. se miden mediante el índice Bloomberg U.S. Aggregate sin cobertura. Fuente: Bloomberg, CoinMetrics, Coinbase. | | | | |
Tema 2: ¿Ataques de clonación adoptados por las empresas...?
Aproximadamente 228 empresas que cotizan en bolsa en todo el mundo tienen un total de 820,000 BTC en sus balances. Según datos de Galaxy Digital, alrededor de 20 empresas, así como otras 8 que poseen ETH, SOL y XRP, han adoptado un enfoque de financiación apalancada similar a la estrategia ( de MicroStrategy, pionera en este método. Las nuevas reglas contables para criptomonedas, que entrarán en vigor el 15 de diciembre de 2024, impulsadas por la actualización ) de la FASB, han fomentado esta tendencia. Anteriormente, de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados en EE. UU. ( GAAP ), las empresas solo podían registrar pérdidas por deterioro de activos criptográficos, sin poder registrar aumentos en el valor de los activos, a menos que vendieran el activo. Las nuevas reglas permiten a las empresas informar los activos digitales al valor de mercado justo, eliminando la complejidad contable.
A pesar de que esto explica por qué más empresas han anunciado la posesión de activos criptográficos este año, una tendencia emergente es el enfoque en la acumulación de activos criptográficos por parte de las empresas que cotizan en bolsa. A diferencia de la forma en que los primeros adoptantes como Strategy y Tesla invirtieron, las entidades emergentes tienen como objetivo principal acumular BTC u otros activos criptográficos, recaudando fondos a través de la emisión de capital y deuda (, que a menudo son bonos convertibles ), y muchas de ellas se negocian a una prima superior a su valor neto.
Gráfico 2: Aumento explosivo en el número de billeteras BTC con saldo ≥ 1 millón de dólares
Fuente: Glassnode, Coinbase.
Estas herramientas de activos criptográficos negociados públicamente (PTCVs) tienen un impacto significativo en el mercado, generando tanto una demanda potencial como riesgos sistémicos. Los riesgos sistémicos incluyen principalmente dos aspectos:
Presión de venta forzada: Muchos PTCVs recaudan fondos a bajo costo mediante la emisión de bonos convertibles para comprar activos criptográficos. Si los activos criptográficos aumentan de valor, los tenedores de bonos pueden obtener ganancias; de lo contrario, la empresa debe pagar la deuda y puede verse obligada a vender activos criptográficos para cumplir con sus obligaciones, lo que lleva a la liquidación del mercado y a la caída de precios.
Presión de venta activa: Si una empresa vende de repente activos criptográficos debido a la gestión de flujo de caja o otras necesidades comerciales, puede provocar una caída en los precios y una inestabilidad en el mercado, lo que lleva a otras entidades a vender en competencia, intensificando aún más la volatilidad del mercado.
Gráfico 3: Distribución de la deuda no pagada de algunas empresas según la fecha de vencimiento final
Fuente: documentos de la SEC, CoinDesk, CoinTelegraph, Nasdaq, comunicados de prensa, Coinbase
Sin embargo, creemos que estos riesgos son poco probables de reproducir la presión a la baja de los fracasos pasados de proyectos de criptomonedas. En primer lugar, según nuestra lista de deudas no pagadas de nueve entidades, la mayoría de las deudas vencerán entre finales de 2029 y principios de 2030, lo que implica que la presión para vender forzosamente a corto plazo es baja. Por ejemplo, los bonos convertibles de 3 mil millones de dólares de Strategy vencerán en diciembre de 2029, con una fecha de redención anticipada opcional en diciembre de 2026. Siempre que la relación préstamo-valor (LTV) se mantenga razonable, las grandes empresas podrían evitar liquidar sus activos de reserva a través de refinanciación.
Por supuesto, a medida que las deudas vencen o más empresas adoptan estrategias similares, el riesgo puede aumentar. Debido a que la forma de recaudar fondos de los PTCV no es uniforme, es bastante difícil rastrear su estructura de capital. Los esfuerzos pioneros de Strategy han llamado la atención de otros altos ejecutivos de empresas, y se espera que la tendencia de las empresas a acumular activos criptográficos continúe en la segunda mitad de 2025.
Tema 3: Abrir nuevas rutas de regulación
En la primera mitad de 2025, el entorno regulatorio en Estados Unidos experimentará cambios sin precedentes, sentando las bases para el período más transformador en la política de activos digitales. Esto contrasta marcadamente con el enfoque de "regulación a través de la aplicación" del gobierno anterior. Creemos que la segunda mitad de 2025 redefinirá la posición de Estados Unidos como centro global de criptomonedas, apoyada por un decisivo cambio de la Casa Blanca hacia políticas amigables con las criptomonedas y los esfuerzos urgentes del Congreso para establecer un marco integral.
La legislación sobre stablecoins se espera que sea la primera legislación importante relacionada con las criptomonedas aprobada en EE. UU., recibiendo un fuerte apoyo bipartidista. La Cámara de Representantes tiene en marcha el proyecto de ley (STABLE y el Senado está promoviendo el proyecto de ley )GENIUS, que podría ser aprobado la próxima semana y enviado a la Cámara para su consideración. Ambos proyectos de ley establecen requisitos de reservas para los emisores de stablecoins, parámetros de cumplimiento contra el lavado de dinero, así como cláusulas de protección al consumidor y prioridades en caso de quiebra. Existen diferencias en el tratamiento de los emisores de stablecoins no estadounidenses y el umbral de transición de regulación federal, que deberán resolverse en los próximos meses. Funcionarios del gobierno han expresado confianza en alcanzar un proyecto de ley unificado antes del receso del Congreso del 4 de agosto de 2025 y enviarlo para la firma del presidente Trump. Esto podría ser un precursor de la aprobación de la legislación sobre la estructura del mercado de criptomonedas.
La Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas podría ser el desarrollo a largo plazo más importante de este año. El 29 de mayo, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes lanzó la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales de 2025, apoyada por ambos partidos, (CLARITY Act). Esta ley divide las responsabilidades regulatorias entre la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y la Comisión de Valores y Bolsa (SEC), en función de si los activos son "productos digitales" o "activos de contrato de inversión". La ley se basa en la Ley de Innovación y Tecnología Financiera del siglo XXI (FIT21), aprobada por la Cámara el año pasado, pero exige que la CFTC y la SEC definan conjuntamente términos clave, lo que podría hacer que los límites regulatorios sigan evolucionando en el futuro.
Calendario de aprobación de ETF: La SEC manejará alrededor de 80 solicitudes de ETF criptográficos en 2025, que involucran creación/reembolso físico, capacidad de estacar, fondos indexados y ETF de activos criptográficos únicos:
Conclusión
Mantenemos una perspectiva optimista sobre el mercado de criptomonedas para el tercer trimestre de 2025, respaldada por las perspectivas de crecimiento económico en EE. UU., recortes de tasas de la Reserva Federal, aumento de la adopción de activos criptográficos por parte de empresas y avances en la claridad regulatoria en EE. UU. A pesar de los riesgos de una mayor pendiente de la curva de rendimiento y la presión de venta forzada de herramientas criptográficas negociadas en público, estos riesgos son controlables a corto plazo. Aunque tenemos confianza en la trayectoria de aumento de Bitcoin, solo algunos otros activos criptográficos pueden desempeñarse bien debido a sus circunstancias particulares.
Fuente: Blockchain en lenguaje sencillo