En los últimos 12 meses, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. se ha empinado y ha salido de un estado invertido (es decir, rendimientos por debajo del 0%). Una curva de rendimiento del Tesoro invertida a menudo se considera una señal de recesión, que se empina antes de las recesiones en varias ocasiones en la historia, como antes de la crisis financiera mundial a finales de 2007, antes del estallido de la burbuja de las puntocom a principios de 2001 y antes de la Gran Depresión de la década de 2030. Sin embargo, en la mayoría de los casos, la economía entró en recesión a los 12 meses de que la curva de rendimientos se empinó, pero a partir del empinamiento que comenzó a mediados de 2024, aún no ha habido una recesión. El crecimiento del PIB real de los Estados Unidos se ha mantenido en el 2 por ciento anual, y la tasa de desempleo se ha mantenido en el 4,2 por ciento, que se encuentra dentro del rango de pleno empleo definido por el Sistema de la Reserva Federal. El mercado bursátil está cerca de máximos históricos, solo unos puntos porcentuales más abajo, lo que no está en línea con el rendimiento típico de una recesión.
Una opinión sostiene que los datos económicos podrían estar a punto de revertirse, el crecimiento del PIB podría disminuir, la tasa de desempleo podría aumentar y el mercado de valores podría caer. Otra opinión sugiere que la curva de rendimiento puede no haber predicho eficazmente la recesión esta vez. Para analizar esto, es necesario explorar por qué la curva de rendimiento a menudo se considera un indicador confiable de recesión económica.
Cuando la curva de rendimiento está invertida, las tasas de interés a corto plazo son más altas que las tasas a largo plazo, lo que está principalmente influenciado por los ajustes del sistema de la Reserva Federal a la tasa de fondos federales. La inversión provoca un endurecimiento de las condiciones crediticias, las banks reducen los préstamos a individuos y empresas, lo que ralentiza el crecimiento económico y puede desencadenar una recesión. Este proceso generalmente toma 12 meses. Por el contrario, cuando la curva de rendimiento es empinada (las tasas a corto plazo son mucho más bajas que las tasas a largo plazo), las condiciones crediticias son flexibles, los bancos aumentan los préstamos, lo que fomenta el crecimiento económico.
Teóricamente es así, pero en la práctica se verifica mediante datos. Una línea muestra el crecimiento o la contracción de la economía estadounidense en cualquier momento: un valor superior a cero indica crecimiento, mientras que uno inferior a cero indica recesión. Actualmente, la tasa de crecimiento económico es de aproximadamente 2%. Al mover los datos de la curva de rendimiento hacia adelante 12 meses y compararlos con la línea de crecimiento económico, ambas coinciden casi perfectamente. El aumento o la disminución de la curva de rendimiento generalmente corresponde al aumento o la disminución de la economía 12 meses después, lo que muestra su poderosa capacidad predictiva como indicador macroeconómico.
Sin embargo, el indicador no es perfecto. Históricamente, las inversiones de la curva de rendimiento no han provocado ocasionalmente contracciones económicas, pero la mayoría de las veces, las recesiones se producen dentro de los 12 meses posteriores a una inversión. Desde finales de 2022, la curva de rendimientos ha seguido invirtiéndose, pero la economía se ha mantenido robusta. Sigue siendo un "período de peligro" porque la curva de rendimiento todavía estaba invertida hace un año, lo que significa que la economía podría desacelerarse en los próximos meses. Hasta octubre de 2024, la curva de rendimientos comienza a empinarse y a salir de la inversión, por lo que es probable que la señal de recesión se mantenga vigente hasta octubre de 2025 y se validará a lo largo de los próximos 5 meses.
Para determinar si es probable una recesión en los próximos cinco meses, es necesario analizar por qué la economía ha evitado una recesión hasta ahora. Una de las razones es que a finales de 2022, cuando la curva de rendimiento se invirtió, el mercado laboral de EE. UU. era extremadamente fuerte, con muchas más ofertas de empleo que en los 20 años anteriores y la actividad de contratación era boyante, a diferencia del débil mercado laboral de 2008 y 2001 antes de la recesión. Las vacantes de empleo han caído un 30% desde 2022, el mercado laboral se ha debilitado y la economía es más vulnerable a la recesión que hace unos años, pero en general sigue siendo mejor de lo que era antes de la pandemia.
La segunda razón es que los márgenes de beneficio de las empresas son extremadamente altos, alcanzando un máximo histórico, a diferencia del período anterior a la recesión, cuando los márgenes de beneficio solían disminuir. Históricamente, los márgenes de beneficio de las empresas antes de la recesión han disminuido debido a diversos factores, como la crisis del petróleo y el aumento de los tipos de interés en los años 70 del siglo XX, el estallido de la burbuja tecnológica en 1999, el estallido de la burbuja inmobiliaria en 2006 y el aumento de los precios del petróleo. Por el momento, los márgenes de beneficio de las empresas no han experimentado un descenso significativo y, aunque pueden alcanzar su punto máximo a finales de 2023, seguirán siendo altos. Ciertas políticas, como los aranceles, pueden deprimir los márgenes de beneficio y desencadenar una recesión, pero los márgenes altos actualmente proporcionan un amortiguador para la economía, y las empresas no necesitan reducir costos significativamente a corto plazo.
Basado en los datos actuales, la economía podría mantenerse estable en los próximos 5 meses, apoyando el continuo aumento del mercado de valores. Sin embargo, si los datos cambian, será necesario reevaluar las perspectivas económicas. El seguimiento en tiempo real de los datos y el ajuste de estrategias son cruciales para entender las tendencias económicas.
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¿La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. indica una recesión económica?
En los últimos 12 meses, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. se ha empinado y ha salido de un estado invertido (es decir, rendimientos por debajo del 0%). Una curva de rendimiento del Tesoro invertida a menudo se considera una señal de recesión, que se empina antes de las recesiones en varias ocasiones en la historia, como antes de la crisis financiera mundial a finales de 2007, antes del estallido de la burbuja de las puntocom a principios de 2001 y antes de la Gran Depresión de la década de 2030. Sin embargo, en la mayoría de los casos, la economía entró en recesión a los 12 meses de que la curva de rendimientos se empinó, pero a partir del empinamiento que comenzó a mediados de 2024, aún no ha habido una recesión. El crecimiento del PIB real de los Estados Unidos se ha mantenido en el 2 por ciento anual, y la tasa de desempleo se ha mantenido en el 4,2 por ciento, que se encuentra dentro del rango de pleno empleo definido por el Sistema de la Reserva Federal. El mercado bursátil está cerca de máximos históricos, solo unos puntos porcentuales más abajo, lo que no está en línea con el rendimiento típico de una recesión.
Una opinión sostiene que los datos económicos podrían estar a punto de revertirse, el crecimiento del PIB podría disminuir, la tasa de desempleo podría aumentar y el mercado de valores podría caer. Otra opinión sugiere que la curva de rendimiento puede no haber predicho eficazmente la recesión esta vez. Para analizar esto, es necesario explorar por qué la curva de rendimiento a menudo se considera un indicador confiable de recesión económica.
Cuando la curva de rendimiento está invertida, las tasas de interés a corto plazo son más altas que las tasas a largo plazo, lo que está principalmente influenciado por los ajustes del sistema de la Reserva Federal a la tasa de fondos federales. La inversión provoca un endurecimiento de las condiciones crediticias, las banks reducen los préstamos a individuos y empresas, lo que ralentiza el crecimiento económico y puede desencadenar una recesión. Este proceso generalmente toma 12 meses. Por el contrario, cuando la curva de rendimiento es empinada (las tasas a corto plazo son mucho más bajas que las tasas a largo plazo), las condiciones crediticias son flexibles, los bancos aumentan los préstamos, lo que fomenta el crecimiento económico.
Teóricamente es así, pero en la práctica se verifica mediante datos. Una línea muestra el crecimiento o la contracción de la economía estadounidense en cualquier momento: un valor superior a cero indica crecimiento, mientras que uno inferior a cero indica recesión. Actualmente, la tasa de crecimiento económico es de aproximadamente 2%. Al mover los datos de la curva de rendimiento hacia adelante 12 meses y compararlos con la línea de crecimiento económico, ambas coinciden casi perfectamente. El aumento o la disminución de la curva de rendimiento generalmente corresponde al aumento o la disminución de la economía 12 meses después, lo que muestra su poderosa capacidad predictiva como indicador macroeconómico.
Sin embargo, el indicador no es perfecto. Históricamente, las inversiones de la curva de rendimiento no han provocado ocasionalmente contracciones económicas, pero la mayoría de las veces, las recesiones se producen dentro de los 12 meses posteriores a una inversión. Desde finales de 2022, la curva de rendimientos ha seguido invirtiéndose, pero la economía se ha mantenido robusta. Sigue siendo un "período de peligro" porque la curva de rendimiento todavía estaba invertida hace un año, lo que significa que la economía podría desacelerarse en los próximos meses. Hasta octubre de 2024, la curva de rendimientos comienza a empinarse y a salir de la inversión, por lo que es probable que la señal de recesión se mantenga vigente hasta octubre de 2025 y se validará a lo largo de los próximos 5 meses.
Para determinar si es probable una recesión en los próximos cinco meses, es necesario analizar por qué la economía ha evitado una recesión hasta ahora. Una de las razones es que a finales de 2022, cuando la curva de rendimiento se invirtió, el mercado laboral de EE. UU. era extremadamente fuerte, con muchas más ofertas de empleo que en los 20 años anteriores y la actividad de contratación era boyante, a diferencia del débil mercado laboral de 2008 y 2001 antes de la recesión. Las vacantes de empleo han caído un 30% desde 2022, el mercado laboral se ha debilitado y la economía es más vulnerable a la recesión que hace unos años, pero en general sigue siendo mejor de lo que era antes de la pandemia.
La segunda razón es que los márgenes de beneficio de las empresas son extremadamente altos, alcanzando un máximo histórico, a diferencia del período anterior a la recesión, cuando los márgenes de beneficio solían disminuir. Históricamente, los márgenes de beneficio de las empresas antes de la recesión han disminuido debido a diversos factores, como la crisis del petróleo y el aumento de los tipos de interés en los años 70 del siglo XX, el estallido de la burbuja tecnológica en 1999, el estallido de la burbuja inmobiliaria en 2006 y el aumento de los precios del petróleo. Por el momento, los márgenes de beneficio de las empresas no han experimentado un descenso significativo y, aunque pueden alcanzar su punto máximo a finales de 2023, seguirán siendo altos. Ciertas políticas, como los aranceles, pueden deprimir los márgenes de beneficio y desencadenar una recesión, pero los márgenes altos actualmente proporcionan un amortiguador para la economía, y las empresas no necesitan reducir costos significativamente a corto plazo.
Basado en los datos actuales, la economía podría mantenerse estable en los próximos 5 meses, apoyando el continuo aumento del mercado de valores. Sin embargo, si los datos cambian, será necesario reevaluar las perspectivas económicas. El seguimiento en tiempo real de los datos y el ajuste de estrategias son cruciales para entender las tendencias económicas.