Multicoin Capital participó en la ronda de financiamiento inicial de Solana en mayo de 2018, y desde entonces Multicoin Capital ha estado invirtiendo en el activo nativo de Solana, SOL, así como en el ecosistema más amplio de Solana. Anteriormente hemos publicado cuatro documentos de inversión sobre Solana. Durante ese tiempo, las dos primeras versiones se publicaron aproximadamente nueve meses antes de que el mainnet generara el primer bloque en marzo de 2020. A medida que la red Solana ha evolucionado, nuestro marco de referencia sobre cómo pensar en la red Solana y el activo SOL también ha estado en constante evolución.
Ahora Solana se ha convertido en un activo de 100 mil millones de dólares, el ecosistema de desarrolladores de más rápido crecimiento y ha superado los principales indicadores en cadena de Ethereum (volumen de transacciones, direcciones activas diarias, ingresos, valor económico total TEV, pagos DePIN, etc.). Queremos compartir nuestras ideas sobre por qué hemos estado adquiriendo SOL para obtener fuertes rendimientos, incluso con una capitalización de mercado de Solana que supera los 100 mil millones de dólares.
Este artículo es el quinto de nuestro documento en constante evolución sobre Solana. Los cuatro primeros son: 1. Separación del tiempo y el estado; 2. Las computadoras del mundo deberían estar lógicamente centralizadas; 3. La escalabilidad tecnológica crea escalabilidad social; 4. Costos ocultos de sistemas modularizados.
En este artículo, demostraré que Solana es la cadena pública líder que apoya los mercados de capitales de Internet. Además, creo que Solana, como tecnología, puede superar a los principales participantes de las finanzas tradicionales (TradFi) en métricas de rendimiento fundamentales como la latencia (incluyendo a NYSE, NASDAQ, CME, JPM, Goldman Sachs y Morgan Stanley en el ámbito de los mercados financieros, así como a Visa y Mastercard en el ámbito de los pagos), al tiempo que conserva las propiedades fundamentales de la blockchain que nunca ofreció TradFi (componibilidad atómica y acceso no autorizado para usuarios, desarrolladores y validadores). Lo más importante es que creo que el ecosistema de Solana puede lograr simultáneamente los siguientes dos objetivos, incluso si parecen ser contradictorios:
Reducir los costos de servicios financieros para los usuarios finales en un 90-99%
2、Obtener un valor de mercado total más alto que el de las empresas existentes en las finanzas tradicionales (TradFi)
Aunque participantes financieros tradicionales como la Bolsa de Nueva York y Nasdaq solo ofrecen una pequeña parte del valor en la pila financiera, Solana ya ha respaldado un superconjunto de las funcionalidades de estos sistemas a través de protocolos DeFi únicos desarrollados en Solana a lo largo de los años. Solana no solo amplía el mercado potencial total de transacciones (TAM) aumentando el volumen de acceso y el rendimiento, sino que también obtiene valor desde más niveles de la pila financiera.
En términos generales, todos los servicios financieros se pueden clasificar en dos grandes categorías: pagos y finanzas. Primero explicaré cómo los pagos se convierten en un producto deficitario en blockchain; después, la mayor parte de este artículo se centrará en la infraestructura central de las finanzas de Wall Street.
Ofrecer la mejor experiencia de pago global
Hay muchas formas de transferir dinero. La experiencia de usuario de Apple Pay es excelente. Usar tarjetas de crédito físicas es genial. También es bueno usar Venmo, PayPal o Square Cash. Otras formas son bastante comunes, e incluso peores: ACH, transferencias, Zelle, pago de facturas, remesas, etc.
Pero incluso si estos sistemas tradicionales ofrecen una buena experiencia de usuario, sus costos son exorbitantes. Las tarifas de transferencia bancaria son de 25 dólares, y las tarifas de tarjeta de crédito pueden superar el 2%. Actualizar los registros en el libro contable impone costos tan altos a los consumidores y comerciantes que resulta una locura. Esto va en contra del sentido común básico, contradiciendo directamente la intuición natural de que las transacciones electrónicas deberían ser más baratas que las transacciones en papel.
Solana ha simplificado el proceso de pago, haciendo que la experiencia del usuario sea increíble. Además, las tarifas son casi cero. Por favor, mira el video (Money está completamente construido sobre Solana. Este es el futuro del flujo de dinero.
La capitalización de mercado de las empresas de pagos globales es de aproximadamente 1.4 billones de dólares. El objetivo de Solana es reducir este costo en un 90%. La única tarifa que Solana cobra a los usuarios es el gas, que es de aproximadamente 0.1 centavos por transacción, o 0.001 dólares por transacción. Incluso si la red Solana procesa un promedio de 50,000 transacciones por segundo durante un año, esto solo costaría un total de 1.5 mil millones de dólares para los usuarios. En comparación, Visa mantiene miles de transacciones por segundo.
El pago es un producto de pérdida para la blockchain. Los pagos son cruciales para impulsar la adopción, proporcionando utilidad real a los usuarios y las empresas, pero no son la principal fuente de ganancias de la blockchain o su ecosistema.
Sin embargo, el pago es crucial para el desarrollo de la blockchain. La maravilla de los pagos es que inherentemente tienen un carácter viral. Cuando Alice envía dinero a Bob, y luego Bob envía dinero a Carol, esto provoca un crecimiento natural en la adopción de billeteras.
La principal fuente de ganancias de la blockchain no son los pagos, de hecho, los pagos son 0 dólares. Por el contrario, la principal fuente de ganancias de la blockchain son las fluctuaciones naturales que ocurren entre los precios de los activos, que se manifiestan en forma de un valor extraíble máximo (MEV). Mi cofundador Tushar lo explicó más en su charla en la cumbre Multicoin de 2022.
El resto de este artículo se centrará en cómo y por qué Solana ha superado a TradFi en métricas de rendimiento tradicionales, y cómo esto permitirá que SOL y el ecosistema de Solana obtengan ganancias.
Eficiencia del mercado de CeFi y DeFi
Solana es una red descentralizada compuesta por miles de nodos, que alcanzan consenso sobre una serie de transacciones financieras a una velocidad de 400 milisegundos (y se espera que se reduzca a 120 ms en los próximos años).
La forma correcta de medir la eficiencia del mercado no es a través de la latencia de las transacciones, sino a través del diferencial proporcionado por los creadores de mercado (MM). Al final, los compradores y vendedores experimentan el precio. Los usuarios humanos (es decir, no robots) no pueden experimentar la diferencia entre transacciones financieras de 50 milisegundos, 100 milisegundos y 200 milisegundos. Como referencia, el tiempo promedio que un humano parpadea es de 100 a 150 milisegundos.
Las operaciones de mercado en Finanzas Centralizadas (CeFi) son casi determinísticas. La mayoría de los servidores de los creadores de mercado están ubicados en el mismo lugar que los intercambios de CeFi, y cada creador de mercado tiene un cable de fibra óptica de longitud exactamente igual que conecta su servidor al intercambio. El intercambio completa las transacciones en microsegundos, por lo que los creadores de mercado pueden conocer en tiempo real y con alta precisión su exposición al riesgo.
Los intercambios de finanzas descentralizadas (DeFi)—como Drift, Phoenix, Clearpools, Raydium y Orca—tienen una determinación mucho menor en comparación con los intercambios de CeFi, porque:
El líder de la red de Solana rota constantemente.
Debido a la necesidad de que los validadores de todo el mundo lleguen a un consenso, el tiempo de confirmación final aumentará.
Por lo tanto, los creadores de mercado no pueden conocer en tiempo real su exposición al riesgo con la misma precisión. En muchos casos, los creadores de mercado pueden dejar precios desactualizados en el libro de órdenes de blockchain, y otros pueden aprovecharse de estos precios.
Por lo tanto, el diferencial de DeFi suele ser mayor que el diferencial de CeFi.
Veamos cómo están cambiando estos sistemas para ofrecer una mejor experiencia tanto a los creadores como a los receptores.
Ordenante (Maker) - Reduce el diferencial de precios a través de la liquidez condicional
Las cosas están cambiando. DFlow acaba de lanzar silenciosamente liquidez condicional (Conditional Liquidez en Solana, CL). Como su nombre indica, la liquidez condicional se refiere a la liquidez que solo está disponible cuando la orden del tomador cumple con ciertas condiciones predefinidas. A los efectos de este artículo, la condición importante es el flujo de pedidos tóxico frente a no tóxico.
¿Cómo funciona CL? La CL estipula que una determinada unidad de liquidez solo puede retirarse si el tomador está respaldado por una aplicación front-end conocida. Estos incluyen las siguientes billeteras: Phantom, Backpack, Solflare y Fuse, así como sus propias interfaces como Drift, Kamino, Jupitar y DFlow. Este mecanismo garantiza que el bot no pueda consumir CL porque el pedido del bot no tiene una aprobación del endosante. Este es un gran paso adelante para MM, ya que garantiza efectivamente que, incluso si su oferta se retrasa unos segundos, no serán eliminados.
Aunque CL es un concepto nuevo en términos de mecanismos, se inspira directamente en prácticas ampliamente adoptadas en TradFi. Robinhood es un pionero en este aspecto. Robinhood siempre ofrece a los clientes mejores precios que las mejores ofertas de compra y venta nacionales de la NYSE y Nasdaq (national best bid and offer, NBBO). Han demostrado esta mejora en la fijación de precios a través de billones de dólares en transacciones durante la última década. Tiene sentido, ya que los creadores de mercado tienen razones estadísticas para creer que la toxicidad promedio de los usuarios de Robinhood es inferior a la de quienes operan directamente en la NYSE o Nasdaq. En resumen, ¿a quién prefieres enfrentar en el comercio: a Joe que ve videos en YouTube, o a Citadel?
CL hace saber a MM que no se enfrentan a la Citadel que todos conocen.
Más información de fondo sobre cómo la segmentación del flujo de órdenes puede ofrecer mejores precios a los traders minoristas se puede ver aquí.
Las ventajas de DFlow CL radican en que combina lo mejor de TradFi y las criptomonedas. Puede ofrecer spreads más ajustados a clientes minoristas como los de Robinhood y proporciona acceso en tiempo real y sin permisos a la blockchain, así como auditoría abierta.
CL es un concepto emergente. Sin embargo, anticipamos que se convertirá en el paradigma dominante de las cotizaciones de liquidez en cadena en los próximos años, ya que los creadores de mercado odian ser engañados por cotizaciones obsoletas. El mercado se basa fundamentalmente en cotizaciones con la máxima información disponible. Los creadores de mercado (ya sean pasivos o activos) no tienen razón para no incorporar más información (es decir, liquidez condicional) en su fijación de precios.
La implementación de CL de DFlow en Solana ya está 100% abierta y no se cobran tarifas ni impuestos. A continuación se muestra el repositorio de GitHub.
Desde que Uniswap lanzó el creador de mercado automático xyk (AMM) a finales de 2018, la liquidez condicional se ha convertido en la mejora funcional más importante en DeFi. Con su adopción, redefinirá todas las discusiones en DeFi sobre UX, diferenciales, MEV, etc.
Reiteramos que CL permitirá a los creadores de mercado ofrecer cotizaciones más estrictas a los usuarios comunes. Esperamos que esto beneficie tanto a los creadores de mercado, a los usuarios, a SOL como al ecosistema de Solana.
Tomadores (Takers) - Aprovechar Alpha mediante la reducción de la latencia
Los mercados financieros deberían incorporar toda la información pública en los precios de los activos. Generalmente, así lo hacen. Sin embargo, el descubrimiento de precios de la mayoría de los activos ocurre en un servidor en un lugar, mientras que la información que afecta los precios se genera en diferentes partes del mundo.
La microestructura del mercado TradFi está diseñada para traders de baja latencia que desean coexistir con el motor de emparejamiento de la bolsa.
Si, como trader minorista, observas que los eventos en Singapur afectan el precio de TSLA, aún debes enviar un mensaje al market maker en Nueva Jersey al lado. Esto es fundamentalmente injusto para el receptor y no es necesario para el market maker.
El primer punto correcto sobre este problema es que el observador de la información debería poder hacer un pedido a un validador ubicado en Singapur en lugar de Nueva Jersey, basándose en esta nueva información. Este participante del mercado debería recibir este alpha por ser el primero en observar la información y agregar el pedido al libro de órdenes global lo más rápido posible.
Hoy en día, Solana, al igual que otras cadenas de bloques líderes, solo tiene un líder en cualquier momento. Pero esta situación pronto cambiará, ya que Solana se dirige hacia múltiples líderes concurrentes (Multiple Concurrent Leaders, MCL).
En MCL, nunca habrá solo dos líderes, sino decenas. Con MCL, los participantes que observan la información del mundo real pueden y lo harán más rápidamente incorporar esta información en la fijación de precios de activos.
La clave para optimizar el descubrimiento de precios no es reducir la latencia de un solo motor de emparejamiento en un nanosegundo, sino empujar el descubrimiento de precios hacia el borde, permitiendo que personas de todo el mundo accedan a información de precios actualizada.
Contrariamente a la intuición, la descentralización permite a los receptores minimizar la demora en el tiempo de transacción, maximizando así la difusión de información en los mercados financieros.
Desde una perspectiva definitoria, el descubrimiento de precios descentralizado es superior al descubrimiento de precios centralizado. El mundo es grande y muy diverso.
Escalado horizontal TAM……
Desde la Bolsa de Valores de Londres hasta la Bolsa de Productos de Chicago y luego a la Bolsa de Valores de Tokio, la mayoría de las principales bolsas de valores del mundo comercian con un tipo de activo (como acciones o productos). Pero la blockchain revela una realidad: todas las unidades de valor (monedas, productos, acciones, posiciones en derivados, deudas, Meme coins, tokens de gobernanza, tokens de utilidad, NFT, etc.) se pueden representar como tokens estandarizados en una blockchain sin permisos.
Hoy en día, la mayoría de los activos que se transaccionan en la blockchain son activos nativos de la blockchain. Esto significa que fueron creados y emitidos de forma nativa en la cadena. Esto incluye tokens DeFi, tokens DePIN, NFT, etc. Pero cada vez más activos se emiten en la cadena que representan activos de TradFi, incluyendo acciones estadounidenses, bonos, bienes raíces, bonos del tesoro estadounidense, deuda mezzanine, entre otros.
Al final, casi todos los activos se negociarán en sistemas que son esencialmente globales y sin permisos, como Solana. Esto no significa necesariamente que la gente dejará de negociar en la Bolsa de Nueva York, Nasdaq y la Bolsa de Comercio de Chicago, sino que cada vez más volumen de negociación se llevará a cabo en la cadena en lugar de en los lugares de TradFi. Es natural, ya que la blockchain es esencialmente global, sin permisos y está disponible las 24 horas, lo que facilita el acceso a los traders minoristas y también a los desarrolladores, quienes pueden integrarse más fácilmente que en TradFi.
Integrar claves privadas y tokens en cualquier aplicación es pan comido, ya sea que la aplicación sea un bot de Telegram, una aplicación ligera de Android o un mini programa de WeChat. La dificultad de conectarse con la gran cantidad de sistemas heterogéneos que representan el sistema TradFi global aumenta exponencialmente. Sus API son mucho más complejas, los tiempos de liquidación son lentos y no son uniformes, y en muchos casos, las instituciones TradFi simplemente no se enfrentan a los minoristas.
Dado que la blockchain es pública y sin permisos, aumenta claramente la participación en diversos tipos de mercados financieros. Al final del día, a los emisores de activos no les importa en qué plataforma se comercian sus activos. Los emisores de activos solo quieren asegurarse de que cualquier persona que desee comprar sus activos pueda hacerlo. Hoy en día, la mayoría de los CEO de las empresas no creen que emitir acciones en la cadena aumente su base potencial de accionistas, pero a medida que el número de usuarios de criptomonedas en todo el mundo crezca de aproximadamente 500 millones a miles de millones, esta situación cambiará en los próximos años.
No solo creemos que las criptomonedas respaldarán todos los activos de TradFi, sino que también esperamos que respalden muchos nuevos activos que antes eran completamente imposibles de existir. Uno de mis ejemplos favoritos es Parcl, que ofrece contratos perpetuos basados en el precio promedio por pie cuadrado de las transacciones inmobiliarias completadas en un mercado específico durante un período de 30 días. Parcl te permite ir largo en Austin, ir corto en San Francisco y usar el valor de capital de cada posición para colateralizar otra posición!
¡Incluso hay equipos que desarrollan productos, emiten NFT para representar en la cadena una botella de whisky, vino y relojes!
El TAM de Solana se está expandiendo en varias direcciones. Wall Street está lentamente avanzando hacia el desarrollo en la cadena, y los desarrolladores están construyendo diversos nuevos mercados financieros en la cadena.
…y obtener valor de la innovación
Hasta ahora, todo en este artículo considera a Solana como un motor de emparejamiento. Sin embargo, gracias a protocolos DeFi como Drift, Jupiter, Kamino y marginfi, el ecosistema de Solana puede ofrecer:
Todos los servicios financieros imaginables
Para cada persona en el mundo
Aumentar la transparencia y la auditabilidad, lo que reduce significativamente el riesgo de contagio en cadena.
La eficiencia del capital es más alta que en TradFi.
Hoy en día, los principales protocolos DeFi en Solana son 1) comercio al contado, 2) préstamos y 3) comercio de futuros perpetuos. Estos son aproximadamente equivalentes a 1) NYSE/NASDAQ, 2) grandes bancos que ofrecen servicios de préstamos al consumidor y de alta calidad, así como a FCM, y 3) la Bolsa de Comercio de Chicago. Estos solo están disponibles para Estados Unidos. Solana compite por ofrecer servicios financieros a todos en el mundo.
A pesar de que muchos partidarios de Solana, incluidos Anatoly (cofundador y CEO de Solana Labs), y yo hemos llamado a Solana el Nasdaq descentralizado, el TAM de Solana y su ecosistema es mucho mayor que el de Nasdaq. Solana está tratando de impulsar todos los servicios financieros globales; no es solo un motor de emparejamiento.
Lo increíble de Solana es que todas estas diferentes herramientas financieras pueden combinarse de forma nativa y atómica sin la necesidad de la aprobación o el apoyo explícito de los desarrolladores de aplicaciones. Este concepto de usar contratos inteligentes existentes como bloques de construcción de Lego para crear servicios más útiles es lo que la mayoría de la industria llama composabilidad. Esto permite que la experimentación y el crecimiento sean más rápidos, ya que los desarrolladores pueden construir sobre un conjunto de contratos básicos, integraciones y liquidez, todos los cuales crean valor para los interesados en el ecosistema de Solana de manera cíclica. Esto significa que los productos basados en Solana pueden innovar más rápidamente y ofrecer una mejor experiencia al consumidor.
Solana en sí no ofrece servicios financieros. Pero la pila creada por Solana soporta cientos (pronto miles) de servicios financieros que facilitan billones de dólares en transferencia de riesgos cada año. A pesar de que los costos de gas están cerca de 0 y en tendencia a la baja, Solana se beneficia directamente del crecimiento de estos servicios financieros a través del valor máximo extraíble (MEV).
Como mi compañero Tushar mencionó en la cumbre Multicoin de 2022 y 2024, los libros de activos como Solana pueden ser valorados en función del MEV que capturan. Cada nuevo servicio financiero genera MEV incremental, y Solana puede capturar una parte de esto. Hoy en día, se ha generado más de 100 millones de dólares en MEV solo para una aplicación de Solana, además de los ingresos de esas aplicaciones específicas, todo aquí todavía está en una etapa incipiente.
En el cuarto trimestre de 2024, la red Solana obtuvo más de 800 millones de dólares en REV (sin incluir la inflación de SOL), lo que equivale a aproximadamente 3.2 mil millones de dólares en una base anual. Hace un año, su cifra era de aproximadamente 0 dólares. A pesar de que en Solana casi no se emiten activos de TradFi y que los principales protocolos DeFi en Solana son relativamente inmaduros, la mayoría de los cuales tienen solo unos pocos años de historia, la situación sigue siendo así.
El TAM de Solana está creciendo en tres dimensiones:
Los protocolos DeFi están madurando constantemente, añadiendo nuevas características y funciones, y creando más oportunidades de MEV.
Los empresarios están construyendo nuevos mercados financieros en la cadena, como los mercados de computación, telecomunicaciones, energía y mercados de coleccionables habilitados por blockchain (Blockchain-Enabled Collectibles Marketplaces, BECMs), entre otros.
De memecoin a acciones estadounidenses, cada vez más activos se están emitiendo en la cadena.
Esto no solo aumenta el TAM de Solana, sino que se refuerzan mutuamente. Por ejemplo, cuanto más activos se emitan, más colateral estará disponible para préstamos.
La velocidad del interés compuesto de Solana está aumentando cada vez más.
Mercado de capitales de Internet
El ecosistema de Solana está trabajando arduamente para lograr la visión del mercado de capitales de Internet. Al mismo tiempo, Solana mejora la ejecución para los creadores de mercado a través de la liquidez condicional y mejora la aceptación a través de múltiples líderes concurrentes. Además, el ecosistema de Solana está ampliando horizontalmente su TAM (al apoyar una gama más amplia de activos TradFi y nativos de criptomonedas) y ampliando verticalmente su TAM (al obtener algo de MEV de los numerosos servicios financieros que se construyen sobre Solana).
Esta es una excelente oportunidad para crear un sistema financiero global sin permisos:
Permitir que las personas con ventaja informativa puedan capturar el alpha de cada clase de activo.
Al mismo tiempo, cruzar la menor diferencia de precio.
Y disfrutar de las tarifas más bajas.
Tener apalancamiento de fuentes globales, transparente y auditado en tiempo real.
Lograr la máxima eficiencia del capital a través de la atomicidad y la combinabilidad entre diferentes ubicaciones y protocolos.
Esta es la visión del mercado de capitales de Internet. Esta es la visión de Solana.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
El último documento de inversión de Multicoin sobre Solana: apunta al Mercado de capitales de Internet
Autor: Kyle Samani, fundador de Multicoin Capital; traducido por: 0xjs@Jinse Finance
Multicoin Capital participó en la ronda de financiamiento inicial de Solana en mayo de 2018, y desde entonces Multicoin Capital ha estado invirtiendo en el activo nativo de Solana, SOL, así como en el ecosistema más amplio de Solana. Anteriormente hemos publicado cuatro documentos de inversión sobre Solana. Durante ese tiempo, las dos primeras versiones se publicaron aproximadamente nueve meses antes de que el mainnet generara el primer bloque en marzo de 2020. A medida que la red Solana ha evolucionado, nuestro marco de referencia sobre cómo pensar en la red Solana y el activo SOL también ha estado en constante evolución.
Ahora Solana se ha convertido en un activo de 100 mil millones de dólares, el ecosistema de desarrolladores de más rápido crecimiento y ha superado los principales indicadores en cadena de Ethereum (volumen de transacciones, direcciones activas diarias, ingresos, valor económico total TEV, pagos DePIN, etc.). Queremos compartir nuestras ideas sobre por qué hemos estado adquiriendo SOL para obtener fuertes rendimientos, incluso con una capitalización de mercado de Solana que supera los 100 mil millones de dólares.
Este artículo es el quinto de nuestro documento en constante evolución sobre Solana. Los cuatro primeros son: 1. Separación del tiempo y el estado; 2. Las computadoras del mundo deberían estar lógicamente centralizadas; 3. La escalabilidad tecnológica crea escalabilidad social; 4. Costos ocultos de sistemas modularizados.
En este artículo, demostraré que Solana es la cadena pública líder que apoya los mercados de capitales de Internet. Además, creo que Solana, como tecnología, puede superar a los principales participantes de las finanzas tradicionales (TradFi) en métricas de rendimiento fundamentales como la latencia (incluyendo a NYSE, NASDAQ, CME, JPM, Goldman Sachs y Morgan Stanley en el ámbito de los mercados financieros, así como a Visa y Mastercard en el ámbito de los pagos), al tiempo que conserva las propiedades fundamentales de la blockchain que nunca ofreció TradFi (componibilidad atómica y acceso no autorizado para usuarios, desarrolladores y validadores). Lo más importante es que creo que el ecosistema de Solana puede lograr simultáneamente los siguientes dos objetivos, incluso si parecen ser contradictorios:
2、Obtener un valor de mercado total más alto que el de las empresas existentes en las finanzas tradicionales (TradFi)
Aunque participantes financieros tradicionales como la Bolsa de Nueva York y Nasdaq solo ofrecen una pequeña parte del valor en la pila financiera, Solana ya ha respaldado un superconjunto de las funcionalidades de estos sistemas a través de protocolos DeFi únicos desarrollados en Solana a lo largo de los años. Solana no solo amplía el mercado potencial total de transacciones (TAM) aumentando el volumen de acceso y el rendimiento, sino que también obtiene valor desde más niveles de la pila financiera.
En términos generales, todos los servicios financieros se pueden clasificar en dos grandes categorías: pagos y finanzas. Primero explicaré cómo los pagos se convierten en un producto deficitario en blockchain; después, la mayor parte de este artículo se centrará en la infraestructura central de las finanzas de Wall Street.
Ofrecer la mejor experiencia de pago global
Hay muchas formas de transferir dinero. La experiencia de usuario de Apple Pay es excelente. Usar tarjetas de crédito físicas es genial. También es bueno usar Venmo, PayPal o Square Cash. Otras formas son bastante comunes, e incluso peores: ACH, transferencias, Zelle, pago de facturas, remesas, etc.
Pero incluso si estos sistemas tradicionales ofrecen una buena experiencia de usuario, sus costos son exorbitantes. Las tarifas de transferencia bancaria son de 25 dólares, y las tarifas de tarjeta de crédito pueden superar el 2%. Actualizar los registros en el libro contable impone costos tan altos a los consumidores y comerciantes que resulta una locura. Esto va en contra del sentido común básico, contradiciendo directamente la intuición natural de que las transacciones electrónicas deberían ser más baratas que las transacciones en papel.
Solana ha simplificado el proceso de pago, haciendo que la experiencia del usuario sea increíble. Además, las tarifas son casi cero. Por favor, mira el video (Money está completamente construido sobre Solana. Este es el futuro del flujo de dinero.
La capitalización de mercado de las empresas de pagos globales es de aproximadamente 1.4 billones de dólares. El objetivo de Solana es reducir este costo en un 90%. La única tarifa que Solana cobra a los usuarios es el gas, que es de aproximadamente 0.1 centavos por transacción, o 0.001 dólares por transacción. Incluso si la red Solana procesa un promedio de 50,000 transacciones por segundo durante un año, esto solo costaría un total de 1.5 mil millones de dólares para los usuarios. En comparación, Visa mantiene miles de transacciones por segundo.
El pago es un producto de pérdida para la blockchain. Los pagos son cruciales para impulsar la adopción, proporcionando utilidad real a los usuarios y las empresas, pero no son la principal fuente de ganancias de la blockchain o su ecosistema.
Sin embargo, el pago es crucial para el desarrollo de la blockchain. La maravilla de los pagos es que inherentemente tienen un carácter viral. Cuando Alice envía dinero a Bob, y luego Bob envía dinero a Carol, esto provoca un crecimiento natural en la adopción de billeteras.
La principal fuente de ganancias de la blockchain no son los pagos, de hecho, los pagos son 0 dólares. Por el contrario, la principal fuente de ganancias de la blockchain son las fluctuaciones naturales que ocurren entre los precios de los activos, que se manifiestan en forma de un valor extraíble máximo (MEV). Mi cofundador Tushar lo explicó más en su charla en la cumbre Multicoin de 2022.
El resto de este artículo se centrará en cómo y por qué Solana ha superado a TradFi en métricas de rendimiento tradicionales, y cómo esto permitirá que SOL y el ecosistema de Solana obtengan ganancias.
Eficiencia del mercado de CeFi y DeFi
Solana es una red descentralizada compuesta por miles de nodos, que alcanzan consenso sobre una serie de transacciones financieras a una velocidad de 400 milisegundos (y se espera que se reduzca a 120 ms en los próximos años).
La forma correcta de medir la eficiencia del mercado no es a través de la latencia de las transacciones, sino a través del diferencial proporcionado por los creadores de mercado (MM). Al final, los compradores y vendedores experimentan el precio. Los usuarios humanos (es decir, no robots) no pueden experimentar la diferencia entre transacciones financieras de 50 milisegundos, 100 milisegundos y 200 milisegundos. Como referencia, el tiempo promedio que un humano parpadea es de 100 a 150 milisegundos.
Las operaciones de mercado en Finanzas Centralizadas (CeFi) son casi determinísticas. La mayoría de los servidores de los creadores de mercado están ubicados en el mismo lugar que los intercambios de CeFi, y cada creador de mercado tiene un cable de fibra óptica de longitud exactamente igual que conecta su servidor al intercambio. El intercambio completa las transacciones en microsegundos, por lo que los creadores de mercado pueden conocer en tiempo real y con alta precisión su exposición al riesgo.
Los intercambios de finanzas descentralizadas (DeFi)—como Drift, Phoenix, Clearpools, Raydium y Orca—tienen una determinación mucho menor en comparación con los intercambios de CeFi, porque:
El líder de la red de Solana rota constantemente.
Debido a la necesidad de que los validadores de todo el mundo lleguen a un consenso, el tiempo de confirmación final aumentará.
Por lo tanto, los creadores de mercado no pueden conocer en tiempo real su exposición al riesgo con la misma precisión. En muchos casos, los creadores de mercado pueden dejar precios desactualizados en el libro de órdenes de blockchain, y otros pueden aprovecharse de estos precios.
Por lo tanto, el diferencial de DeFi suele ser mayor que el diferencial de CeFi.
Veamos cómo están cambiando estos sistemas para ofrecer una mejor experiencia tanto a los creadores como a los receptores.
Ordenante (Maker) - Reduce el diferencial de precios a través de la liquidez condicional
Las cosas están cambiando. DFlow acaba de lanzar silenciosamente liquidez condicional (Conditional Liquidez en Solana, CL). Como su nombre indica, la liquidez condicional se refiere a la liquidez que solo está disponible cuando la orden del tomador cumple con ciertas condiciones predefinidas. A los efectos de este artículo, la condición importante es el flujo de pedidos tóxico frente a no tóxico.
¿Cómo funciona CL? La CL estipula que una determinada unidad de liquidez solo puede retirarse si el tomador está respaldado por una aplicación front-end conocida. Estos incluyen las siguientes billeteras: Phantom, Backpack, Solflare y Fuse, así como sus propias interfaces como Drift, Kamino, Jupitar y DFlow. Este mecanismo garantiza que el bot no pueda consumir CL porque el pedido del bot no tiene una aprobación del endosante. Este es un gran paso adelante para MM, ya que garantiza efectivamente que, incluso si su oferta se retrasa unos segundos, no serán eliminados.
Aunque CL es un concepto nuevo en términos de mecanismos, se inspira directamente en prácticas ampliamente adoptadas en TradFi. Robinhood es un pionero en este aspecto. Robinhood siempre ofrece a los clientes mejores precios que las mejores ofertas de compra y venta nacionales de la NYSE y Nasdaq (national best bid and offer, NBBO). Han demostrado esta mejora en la fijación de precios a través de billones de dólares en transacciones durante la última década. Tiene sentido, ya que los creadores de mercado tienen razones estadísticas para creer que la toxicidad promedio de los usuarios de Robinhood es inferior a la de quienes operan directamente en la NYSE o Nasdaq. En resumen, ¿a quién prefieres enfrentar en el comercio: a Joe que ve videos en YouTube, o a Citadel?
CL hace saber a MM que no se enfrentan a la Citadel que todos conocen.
Más información de fondo sobre cómo la segmentación del flujo de órdenes puede ofrecer mejores precios a los traders minoristas se puede ver aquí.
Las ventajas de DFlow CL radican en que combina lo mejor de TradFi y las criptomonedas. Puede ofrecer spreads más ajustados a clientes minoristas como los de Robinhood y proporciona acceso en tiempo real y sin permisos a la blockchain, así como auditoría abierta.
CL es un concepto emergente. Sin embargo, anticipamos que se convertirá en el paradigma dominante de las cotizaciones de liquidez en cadena en los próximos años, ya que los creadores de mercado odian ser engañados por cotizaciones obsoletas. El mercado se basa fundamentalmente en cotizaciones con la máxima información disponible. Los creadores de mercado (ya sean pasivos o activos) no tienen razón para no incorporar más información (es decir, liquidez condicional) en su fijación de precios.
La implementación de CL de DFlow en Solana ya está 100% abierta y no se cobran tarifas ni impuestos. A continuación se muestra el repositorio de GitHub.
Desde que Uniswap lanzó el creador de mercado automático xyk (AMM) a finales de 2018, la liquidez condicional se ha convertido en la mejora funcional más importante en DeFi. Con su adopción, redefinirá todas las discusiones en DeFi sobre UX, diferenciales, MEV, etc.
Reiteramos que CL permitirá a los creadores de mercado ofrecer cotizaciones más estrictas a los usuarios comunes. Esperamos que esto beneficie tanto a los creadores de mercado, a los usuarios, a SOL como al ecosistema de Solana.
Tomadores (Takers) - Aprovechar Alpha mediante la reducción de la latencia
Los mercados financieros deberían incorporar toda la información pública en los precios de los activos. Generalmente, así lo hacen. Sin embargo, el descubrimiento de precios de la mayoría de los activos ocurre en un servidor en un lugar, mientras que la información que afecta los precios se genera en diferentes partes del mundo.
La microestructura del mercado TradFi está diseñada para traders de baja latencia que desean coexistir con el motor de emparejamiento de la bolsa.
Si, como trader minorista, observas que los eventos en Singapur afectan el precio de TSLA, aún debes enviar un mensaje al market maker en Nueva Jersey al lado. Esto es fundamentalmente injusto para el receptor y no es necesario para el market maker.
El primer punto correcto sobre este problema es que el observador de la información debería poder hacer un pedido a un validador ubicado en Singapur en lugar de Nueva Jersey, basándose en esta nueva información. Este participante del mercado debería recibir este alpha por ser el primero en observar la información y agregar el pedido al libro de órdenes global lo más rápido posible.
Hoy en día, Solana, al igual que otras cadenas de bloques líderes, solo tiene un líder en cualquier momento. Pero esta situación pronto cambiará, ya que Solana se dirige hacia múltiples líderes concurrentes (Multiple Concurrent Leaders, MCL).
En MCL, nunca habrá solo dos líderes, sino decenas. Con MCL, los participantes que observan la información del mundo real pueden y lo harán más rápidamente incorporar esta información en la fijación de precios de activos.
La clave para optimizar el descubrimiento de precios no es reducir la latencia de un solo motor de emparejamiento en un nanosegundo, sino empujar el descubrimiento de precios hacia el borde, permitiendo que personas de todo el mundo accedan a información de precios actualizada.
Contrariamente a la intuición, la descentralización permite a los receptores minimizar la demora en el tiempo de transacción, maximizando así la difusión de información en los mercados financieros.
Desde una perspectiva definitoria, el descubrimiento de precios descentralizado es superior al descubrimiento de precios centralizado. El mundo es grande y muy diverso.
Escalado horizontal TAM……
Desde la Bolsa de Valores de Londres hasta la Bolsa de Productos de Chicago y luego a la Bolsa de Valores de Tokio, la mayoría de las principales bolsas de valores del mundo comercian con un tipo de activo (como acciones o productos). Pero la blockchain revela una realidad: todas las unidades de valor (monedas, productos, acciones, posiciones en derivados, deudas, Meme coins, tokens de gobernanza, tokens de utilidad, NFT, etc.) se pueden representar como tokens estandarizados en una blockchain sin permisos.
Hoy en día, la mayoría de los activos que se transaccionan en la blockchain son activos nativos de la blockchain. Esto significa que fueron creados y emitidos de forma nativa en la cadena. Esto incluye tokens DeFi, tokens DePIN, NFT, etc. Pero cada vez más activos se emiten en la cadena que representan activos de TradFi, incluyendo acciones estadounidenses, bonos, bienes raíces, bonos del tesoro estadounidense, deuda mezzanine, entre otros.
Al final, casi todos los activos se negociarán en sistemas que son esencialmente globales y sin permisos, como Solana. Esto no significa necesariamente que la gente dejará de negociar en la Bolsa de Nueva York, Nasdaq y la Bolsa de Comercio de Chicago, sino que cada vez más volumen de negociación se llevará a cabo en la cadena en lugar de en los lugares de TradFi. Es natural, ya que la blockchain es esencialmente global, sin permisos y está disponible las 24 horas, lo que facilita el acceso a los traders minoristas y también a los desarrolladores, quienes pueden integrarse más fácilmente que en TradFi.
Integrar claves privadas y tokens en cualquier aplicación es pan comido, ya sea que la aplicación sea un bot de Telegram, una aplicación ligera de Android o un mini programa de WeChat. La dificultad de conectarse con la gran cantidad de sistemas heterogéneos que representan el sistema TradFi global aumenta exponencialmente. Sus API son mucho más complejas, los tiempos de liquidación son lentos y no son uniformes, y en muchos casos, las instituciones TradFi simplemente no se enfrentan a los minoristas.
Dado que la blockchain es pública y sin permisos, aumenta claramente la participación en diversos tipos de mercados financieros. Al final del día, a los emisores de activos no les importa en qué plataforma se comercian sus activos. Los emisores de activos solo quieren asegurarse de que cualquier persona que desee comprar sus activos pueda hacerlo. Hoy en día, la mayoría de los CEO de las empresas no creen que emitir acciones en la cadena aumente su base potencial de accionistas, pero a medida que el número de usuarios de criptomonedas en todo el mundo crezca de aproximadamente 500 millones a miles de millones, esta situación cambiará en los próximos años.
No solo creemos que las criptomonedas respaldarán todos los activos de TradFi, sino que también esperamos que respalden muchos nuevos activos que antes eran completamente imposibles de existir. Uno de mis ejemplos favoritos es Parcl, que ofrece contratos perpetuos basados en el precio promedio por pie cuadrado de las transacciones inmobiliarias completadas en un mercado específico durante un período de 30 días. Parcl te permite ir largo en Austin, ir corto en San Francisco y usar el valor de capital de cada posición para colateralizar otra posición!
¡Incluso hay equipos que desarrollan productos, emiten NFT para representar en la cadena una botella de whisky, vino y relojes!
El TAM de Solana se está expandiendo en varias direcciones. Wall Street está lentamente avanzando hacia el desarrollo en la cadena, y los desarrolladores están construyendo diversos nuevos mercados financieros en la cadena.
…y obtener valor de la innovación
Hasta ahora, todo en este artículo considera a Solana como un motor de emparejamiento. Sin embargo, gracias a protocolos DeFi como Drift, Jupiter, Kamino y marginfi, el ecosistema de Solana puede ofrecer:
Todos los servicios financieros imaginables
Para cada persona en el mundo
Aumentar la transparencia y la auditabilidad, lo que reduce significativamente el riesgo de contagio en cadena.
La eficiencia del capital es más alta que en TradFi.
Hoy en día, los principales protocolos DeFi en Solana son 1) comercio al contado, 2) préstamos y 3) comercio de futuros perpetuos. Estos son aproximadamente equivalentes a 1) NYSE/NASDAQ, 2) grandes bancos que ofrecen servicios de préstamos al consumidor y de alta calidad, así como a FCM, y 3) la Bolsa de Comercio de Chicago. Estos solo están disponibles para Estados Unidos. Solana compite por ofrecer servicios financieros a todos en el mundo.
A pesar de que muchos partidarios de Solana, incluidos Anatoly (cofundador y CEO de Solana Labs), y yo hemos llamado a Solana el Nasdaq descentralizado, el TAM de Solana y su ecosistema es mucho mayor que el de Nasdaq. Solana está tratando de impulsar todos los servicios financieros globales; no es solo un motor de emparejamiento.
Lo increíble de Solana es que todas estas diferentes herramientas financieras pueden combinarse de forma nativa y atómica sin la necesidad de la aprobación o el apoyo explícito de los desarrolladores de aplicaciones. Este concepto de usar contratos inteligentes existentes como bloques de construcción de Lego para crear servicios más útiles es lo que la mayoría de la industria llama composabilidad. Esto permite que la experimentación y el crecimiento sean más rápidos, ya que los desarrolladores pueden construir sobre un conjunto de contratos básicos, integraciones y liquidez, todos los cuales crean valor para los interesados en el ecosistema de Solana de manera cíclica. Esto significa que los productos basados en Solana pueden innovar más rápidamente y ofrecer una mejor experiencia al consumidor.
Solana en sí no ofrece servicios financieros. Pero la pila creada por Solana soporta cientos (pronto miles) de servicios financieros que facilitan billones de dólares en transferencia de riesgos cada año. A pesar de que los costos de gas están cerca de 0 y en tendencia a la baja, Solana se beneficia directamente del crecimiento de estos servicios financieros a través del valor máximo extraíble (MEV).
Como mi compañero Tushar mencionó en la cumbre Multicoin de 2022 y 2024, los libros de activos como Solana pueden ser valorados en función del MEV que capturan. Cada nuevo servicio financiero genera MEV incremental, y Solana puede capturar una parte de esto. Hoy en día, se ha generado más de 100 millones de dólares en MEV solo para una aplicación de Solana, además de los ingresos de esas aplicaciones específicas, todo aquí todavía está en una etapa incipiente.
En el cuarto trimestre de 2024, la red Solana obtuvo más de 800 millones de dólares en REV (sin incluir la inflación de SOL), lo que equivale a aproximadamente 3.2 mil millones de dólares en una base anual. Hace un año, su cifra era de aproximadamente 0 dólares. A pesar de que en Solana casi no se emiten activos de TradFi y que los principales protocolos DeFi en Solana son relativamente inmaduros, la mayoría de los cuales tienen solo unos pocos años de historia, la situación sigue siendo así.
El TAM de Solana está creciendo en tres dimensiones:
Los protocolos DeFi están madurando constantemente, añadiendo nuevas características y funciones, y creando más oportunidades de MEV.
Los empresarios están construyendo nuevos mercados financieros en la cadena, como los mercados de computación, telecomunicaciones, energía y mercados de coleccionables habilitados por blockchain (Blockchain-Enabled Collectibles Marketplaces, BECMs), entre otros.
De memecoin a acciones estadounidenses, cada vez más activos se están emitiendo en la cadena.
Esto no solo aumenta el TAM de Solana, sino que se refuerzan mutuamente. Por ejemplo, cuanto más activos se emitan, más colateral estará disponible para préstamos.
La velocidad del interés compuesto de Solana está aumentando cada vez más.
Mercado de capitales de Internet
El ecosistema de Solana está trabajando arduamente para lograr la visión del mercado de capitales de Internet. Al mismo tiempo, Solana mejora la ejecución para los creadores de mercado a través de la liquidez condicional y mejora la aceptación a través de múltiples líderes concurrentes. Además, el ecosistema de Solana está ampliando horizontalmente su TAM (al apoyar una gama más amplia de activos TradFi y nativos de criptomonedas) y ampliando verticalmente su TAM (al obtener algo de MEV de los numerosos servicios financieros que se construyen sobre Solana).
Esta es una excelente oportunidad para crear un sistema financiero global sin permisos:
Permitir que las personas con ventaja informativa puedan capturar el alpha de cada clase de activo.
Al mismo tiempo, cruzar la menor diferencia de precio.
Y disfrutar de las tarifas más bajas.
Tener apalancamiento de fuentes globales, transparente y auditado en tiempo real.
Lograr la máxima eficiencia del capital a través de la atomicidad y la combinabilidad entre diferentes ubicaciones y protocolos.
Esta es la visión del mercado de capitales de Internet. Esta es la visión de Solana.